最新上财风险与收益课件.ppt
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1、上财风险与收益上财风险与收益2003.22-1第二章 风险与收益2.1 单项资产的投资收益率和风险2.2 资产组合的投资收益率和风险2.3 风险与期望收益率之间的关系 资本资产定价模型2.4 风险与收益的进一步讨论2003.22-22003.22-32003.22-42003.22-52003.22-62003.22-72003.22-82.1 2.1 单项资产的投资收益率和风险单项资产的投资收益率和风险 投资A投资B期望收益率,0.080.24标准差0.060.08标准离差率CV0.750.33Rq标准离差率标准离差率(方差系数方差系数)(Coefficient of variation,C
2、V)概率分布的标准差与期望值的比率。它是相对风险的衡量标准。方差系数(CV))(RE2003.22-92.2 2.2 资产组合的投资收益率和风险资产组合的投资收益率和风险资产组合:由多项资产结合形成的总投资。)()(1iniipRERE i:第i项资产占总投资的比重或权数E(Ri):第i项资产的期望收益率n:资产组合中的资产总数资产组合的收益率:组合内每项资产期望收益率的加权平均,权数为每一资产的投资占总投资的比重,权数的总和为100%。)()(1UUiSSiniiSURERRERP资产组合的风险q 两个随机变量的相关程度:协方差:P Pi iR Rs sR Rs s-E(R-E(Rs s)R
3、 Ru uR Ru u-E(R-E(Ru u)P Pi iRRs s-E(R-E(Rs s)R)Ru u-E(R-E(Ru u)0.20.250.0750.05-0.075-0.00110.30.200.0250.10-0.025-0.00020.30.15-0.0250.150.025-0.00020.20.10-0.0750.200.075-0.0011 SU=-0.0026计算资产S与U之间的协方差2003.22-102.2 2.2 资产组合的投资收益率和风险资产组合的投资收益率和风险q资产组合的风险衡量资产组合的风险衡量相关系数USSUSUSU资产S的标准差资产U的标准差SU是衡量两个
4、随机变量之间相关程度的统计指标,其中11SU 1SU 1SU资产S与资产U完全正相关资产S与资产U完全负相关q通过资产组合降低风险:通过资产组合降低风险:资产组合收益率的方差:SUUSUSUUSSP222222SUUSUUSSP222222S资产S的投资比重U资产U的投资比重如果用如果用 取代协方差取代协方差 ,有下式有下式SUUsSU资产收益率之间处于不完全正相关投资收益率投资收益率投资收益率时间时间时间资产S资产S与资产U资产U2003.22-112.3 2.3 风险与期望收益率之间的关系风险与期望收益率之间的关系 资本资产定价模型资本资产定价模型系统风险和非系统风险q系统风险 不可分散风
5、险或市场风险,是指因宏观经济形势的变化而对市场上所有资产造成经济损失的可能性。q非系统风险 可分散风险或某公司特有的风险,是指那些通过资产组合的多元化可以消除掉的风险。q 相关风险 个别资产对资产组合整体风险的贡献。资产组合收益率的标准差非系统风险系统风险证券数n总风险2003.22-122.3 2.3 风险与期望收益率之间的关系风险与期望收益率之间的关系 资本资产定价模型资本资产定价模型衡量系统风险的贝他系数q 市场组合(市场组合(market portfolio)market portfolio)包括所有资产在内的有效资产组合,通常用股票市场指数表示单项资产的系统风险:单项资产的系统风险:
6、2mimi第第i i项资产与市场组合项资产与市场组合M M收益率之间的协方差收益率之间的协方差市场组合市场组合M M收益率的方差收益率的方差miimimmiimi2003.22-132.3 2.3 风险与期望收益率之间的关系风险与期望收益率之间的关系 资本资产定价模型资本资产定价模型市场收益率 股票收益率概率股票的期望收益率15%20%50%20%0.5+16%0.5=18%16%50%-10%-16%50%(-16%)0.5+(-10%)0.5=-13%-10%50%Rm=15%-(-10%)=25%E(Ri)=18%-(-13%)=31%24.1%25%31)(miRRE公司股票收益率的分
7、布公司股票收益率的分布市场收益率每增加市场收益率每增加1%,股票的期望收益率就增加,股票的期望收益率就增加1.24%2003.22-142.3 2.3 风险与期望收益率之间的关系风险与期望收益率之间的关系 资本资产定价模型资本资产定价模型1.0=1.01.00市场平均的风险市场平均的风险高于市场平均风险高于市场平均风险低于市场平均风险低于市场平均风险股票收益率与整个市场股票收益率与整个市场呈反向波动呈反向波动2003.22-152.3 2.3 风险与期望收益率之间的关系风险与期望收益率之间的关系 资本资产定价模型资本资产定价模型多项资产的系统风险多项资产的系统风险iniiP1第第i i种股票价
8、值占组合价值的百分比种股票价值占组合价值的百分比第第i i 种股票的贝他系数种股票的贝他系数 高高组合组合投资投资 低低风险高风险高风险低风险低2003.22-162.3 2.3 风险与期望收益率之间的关系风险与期望收益率之间的关系 资本资产定价模型资本资产定价模型资本资产定价模型(Capital Assets Pricing Model,CAPM)Capital Assets Pricing Model,CAPM)jfMfjRRERRE)()(E(RE(Rj j)-)-投资者对第投资者对第j j种证券所要求的收益率种证券所要求的收益率R Rf f-无风险利率无风险利率E(RE(RM M)-)
9、-对包括市场上所有证券在内的市场组合所要求的期望收益率对包括市场上所有证券在内的市场组合所要求的期望收益率j j-第第j j种股票的贝他系数种股票的贝他系数(E(RE(RM M)-R)-Rf f)-)-市场组合的风险补偿或风险的市场价格市场组合的风险补偿或风险的市场价格(E(RE(RM M)-R)-Rf f)j j-对第对第j j种股票的风险补偿种股票的风险补偿2003.22-172.3 2.3 风险与期望收益率之间的关系风险与期望收益率之间的关系 资本资产定价模型资本资产定价模型q 资本资产定价模型的图形表示:证券市场线RfE(RM)2003.22-182.3 2.3 风险与期望收益率之间的
10、关系风险与期望收益率之间的关系 资本资产定价模型资本资产定价模型q 影响投资者所要求收益率的因素v 通货膨胀预期的变化 无风险利率 Rf=实际利率+期望通货膨胀补偿期望通货膨胀补偿期望通货膨胀增加期望通货膨胀增加2%2%9%新的证券市场线新的证券市场线实际利率实际利率3%3%初期通货膨胀补偿初期通货膨胀补偿4%4%Rf7%所要求的收益率所要求的收益率E(RE(Rj j)00.51.01.5i 初期的证券市场线初期的证券市场线2003.22-192.3 2.3 风险与期望收益率之间的关系风险与期望收益率之间的关系 资本资产定价模型资本资产定价模型v 投资者对风险态度的变化 证券市场线的斜率反映投
11、资者对风险的厌恶程度 对风险厌恶程度的增加,投资者要求有更高的风险补偿v 贝他系数的变化贝他系数的变化 jfMfjRRERRE)()(2003.22-202.4 2.4 风险与收益的进一步讨论风险与收益的进一步讨论 衡量资产组合的风险例:A公司股票公司股票B公司股票公司股票期望收益率期望收益率E(R)0.100.18标准差标准差0.080.22投资比重投资比重W0.400.60 两项资产构成的资产组合的收益率两项资产构成的资产组合的收益率E(RE(Rp p)()()(BBAAPRERERE1BA148.018.06.010.04.0)(PRE2003.22-212.4 2.4 风险与收益的进一
12、步讨论风险与收益的进一步讨论 组合资产收益率的方差组合资产收益率的方差ABBABABBAAP222222两种资产的相关性不会对资产组合期望收益率产生影响,但却关系到资产组合的风险但却关系到资产组合的风险1ABBBAAPBBAAABBABABBAAP222222)(2资产组合的风险仅取决于个别资产的标准差及投资比重资产组合的风险仅取决于个别资产的标准差及投资比重164.022.06.008.04.0P2003.22-222.4 2.4 风险与收益的进一步讨论风险与收益的进一步讨论1AB)()(2222222BBAAPBBAAABBABABBAAP10.022.06.008.0)4.0(P0)1(
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