基于价值管理的财务分析(-47张)课件.ppt

1、基于企业价值管理的财务分析 1.基于价值增值能力的企业盈利能力分析框架、路径与方法.2.基于优化资源配置和创值价值的企业资产负 债表管理.1.基于价值增值能力的企业财务分析框架、路径与方法n主要内容 一、以净资产收益率为核心的财务分析 二、现金流量分析 三、公司财务分析案例n目的 掌握以净资产收益率为核心进行财务控制和分析的基本方法一、以净资产收益率为核心的财务分析 分析框架 企业财务状况评价与计划目标比较与过去业绩比较与行业水平比较企业优势/劣势分析 评价股利政策预期影响:可持续增长比率 评价控制融资风险能力:财务杠杆 评价资产投资效率水平:资产周转率 评价经营活动盈利水平:销售利润率基于价

2、值增值能力财务比率分析内容 评价股东投资收益水平:净资产收益率基于价值增值能力财务比率内容框架可持续增长比率净资产收益率销售利润率资产周转率财务杠杆股利支付率基于价值增值能力的财务比率分析路径可持续增长比率净资产收益率销售利润率下一分析步骤财务杠杆股利支付率分析起点资产周转率进一步因素分析进一步因素分析进一步因素分析分析汇总点净资产收益率是财务综合分析的核心n净资产收益率反映了公司的综合盈利能力，具有横向可比性n基于长期价值的公司成长能力取决于净资产收益率的状况分析股东投资收益水平：分解净资产收益率可以提出如下问题：1.该企业净资产收益率的水平?呈现什么样的变化趋势?2.该企业所在行业的平均净

3、资产收益率水平及变化趋势?3.该企业净资产收益率是否与行业平均水平有较大的差异?4.该企业是否出在高度竞争性行业?如果是,能否从主要竞争对 手的净资产收益率的趋势比较中体会到本企业的强势或劣势?分解净资产收益率净资产收益率 权益总额资产总额资产总额销售收入销售收入税后利润平均净资产税后净利润可分解为（资产负债率）资产周转率销售利润率11=销售利润率 资产周转率 权益乘数净资产收益率的信息来源损 益 表资产负债表资产周转率销售利润率净资产收益率（资产负债率）11分析经营活动盈利水平:分解销售利润率可以提出如下问题：1.企业的主营业务利润是否与奉行的竞争策略相一致？2.企业的主营业务利润是否发生了

4、变化?是竞争的原因，还是投入成本变化的原因？3.企业的营业利润是否发生了变化?对各种费用的管理是否存在问题?分解销售利润率分解销售利润率，可以进行一系列的企业经营损益分析1 计算销售产品的毛利率，分析企业是否具有产品成本的竞争优势。2 计算成本利润率，分析企业是否具有产品创利能力。3 计算期间费用占收入比重，分析企业费用对盈利的影响程度4 计算营业利润占利润总额的比重，分析企业主营业务利润对利润的贡献程度5 计算费用与成本比例与结构，分析企业耗费构成分析资产投资效率水平:分析资产周转率可以提出如下问题：1.企业是否能对存货实施有效管理?是否运用现代化的生产技术?是否有良好的客户和后勤管理系统?

5、存货变化的原因是什么?2.企业信贷政策管理如何?这种信贷政策是否符合本企业的市场策略?3.企业是否利用商业信用?是否在很大的程度上利用商业信用以及其隐性成本是多少?4.企业在固定资产方面的投资是否符合本企业的竞争策略?是否及时调整固定资产的存量?分析资产投资效率水平:分析资产周转率分解资产周转率，可以进行一系列的企业资产营运效率分析1 计算总资产周转率，分析企业资产创造营业收入的能力，可以看出资产的总体营运效率。2 计算流动资产及非流动资产的周转率，分析两块资产各自的营运效率。3 计算应收帐款周转率，分析企业对应收帐款的规模控制能力和变现能力。4 计算存货周转率，分析分析企业对存货的规模控制能

6、力和销售转化能力。5 计算其他单项资产对销售收入的贡献程度分析控制融资风险能力：检验财务杠杆可以提出如下问题：n企业是否有足够的借款?是否充分利用借款的好处:利息免 税等2.在有经营风险的情况下是否借债过多?企业面临着哪种借债 担保限制?债务成本负担是否过重?是否会出现财务危机和 经营灵活性下降的风险?3.企业如何运用借入的资金?投资流动资产还是固定资产?这 些投资是否有利润?4.企业是否用借款来支付股利或分配利润?如果这样做,理由是什么?财务杠杆分析以资产负债率为核心，可以展开多角度的偿债能力分析1 计算资产负债率，分析企业总体的负债水平。2 计算流动比率，分析企业是否具有流动资产保障流动负

7、债的能力。3 计算速度比率，分析企业以高流动性资产保障流动负债饿能力。4 计算利息保障倍数，分析企业以盈利现金流偿付债务利息的能力。5 计算短期债务与长期债务的比例，分析企业因偿还债务对现金流的压力。分析股利政策预期影响：利润留存比率以利润留存率为核心，可以展开融资与股利政策分析1 计算利润留存率，分析企业总体以留利内源融资的水平。2 计算在一定的负债权益结构下，分析企业负债增量能力。3 计算在预期的销售增长率下，分析企业内源融资支持业务增长能力。4 计算预期的销售增长率下，分析企业外源融资的数量与比例。5 计算利润留存对所有者权益的贡献度。净资产收益率分解图（DuPont 图）资产收益率权益

8、乘数销售利润率资产周转率 1 （1-资产负债率）净 利 润销售收入销售收入总 资 产销售收入费 用销售成本管理费用销售费用财务费用资本结构长期资产流动资产应收帐款存 货现 金其 他所 得 税净资产收益率净资产收益率分解分析法与预算管理的关系u在竞争性市场环境中，企业实现目标净资产收益率的途径是:实现预计的销售收入、提高投资效益和资产的运营效率、控制成本和费用支出及财务风险。u分解净资产收益率即是将企业综合业绩指标（在收入、各项成本及费用、各项资产周转率、投资等层面上）分解为各项业务及隶属各个业务部门的具体效绩指标，实现了预计净资产收益率与全面预算的衔接，把对净资产收益率的预算与控制转化为相互关

9、联的各个单项预算与控制。小结这一部分介绍了：净资产收益率是财务综合分析的核心 分解净资产收益率 净资产收益率的信息来源 如何以净资产收益率为核心进行因素分析二、现金流量分析n 现金流量分析内容n 现金流量分析框架n 现金流量分析路径基于现金流的股东价值创造投资决策企业经理营运资本投资设备投资项目投资价格决策业务量决策成本规划与控制成本效益分析负债、权益融资负债率偿还债务支付股利自由现金流价值体现贴贴率资本成本股东价值资本市场经营决策融资决策竞争产品寿命周期经济环境股 利投资者资本利得动态现金流量分析有助于了解 q 企业内部现金流量的产生能力如何?这种能力是否与企业增长相匹配?能否对流动资金进行

10、有效的管理?q企业是否有能力在不降低经营灵活性的情况下以营业现金流偿付短期债务本息?q 企业为满足增长需要投入了多少现金?这些投资是否符合企业的经营策略?这些投资是靠内部融资还是外部融资?q 企业是靠内源还是外源融资支付股利?股利政策可持续吗?q 企业投资后是否有盈余现金流量?是否安排了使用计划?q 企业外源融资是权益融资还是债权融资?该融资方式是否适合企业的整体经营风险?现金流量分析内容n评价营业现金盈余创造能力:收益质量分析n评价流入流出结构:三种活动现金流量结构分析n评价营业现金流的创造能力:销售现金比分析n评价实际偿付债务能力:现金债务比分析n评价实际资本投资能力:现金投资比分析n评价

11、实际支付股利能力:股利保障倍数分析 现金流量分析框架营业现金净流量现金总量/效率分析投资现金净流量筹资现金净流量企业发展资金需求增长策略财务政策内源或外源融资 现金流量分析路径分析起点营业现金创造能力营运指数现金/销售比率现金/债务比现金/资本投资比股利保障倍数现金流结构观察负债总水平与债务结构的关系n对企业来讲，重要的不仅是负债总水平，对短期来讲，也要重视债务结构。n既使总的负债水平不高，若短期债务比例过大，现金流难以保证，也会出现债务危机。小 结n这一部分介绍了：现金流量分析内容 现金流量分析框架 现金流量分析路径企业总体财务目标与分部（部门）目标的关系总公司A 类分部B 类分部产品 1

12、企业产品 2 企业投资中心投资中心利润中心部 门 1部 门 2部 门 n财务：股东权益价值其他：竞争优势目标财务：资产投资报酬率 资产营运效率其他：行业竞争优势目标财务：销售利润率其他：产品竞争优势目标成本中心费用中心收入中心其中之一及兼或相关财务预算目标企业预算是联结总体目标与部门目标的纽带各个分类预算：确定各经营单位、部门的目标及责任1.预期 资产负债表；2.预期利润表；3.预期现金流量表企业财务价值目标分类预算支持预期财务状况预期财务状况体现财务价值目标企业预算销售预算销售产品成本预算直接人工预算长期销售预算生产预算销售费用预算管理费用预算研发费用预算客户服务成本预算资本支出预算预计现金

13、流量表制造费用预算直接材料预算产成品预算预计利润表现金预算现金预算预计资产负债表企业财务价值目标体系企业财务价值目标体系 三级目标确定各种产品的市场份额确定各种产品的销售额推出新产品、淘汰旧产品产品生产成本及期间费用 的规模及增长率控制税率的影响确定各类资产投资的规模确定资产投资的结构评估各个业务单元资产营运 效率及资产报酬率平衡各类资产规模与相关政 策的关系确定债权和权益融资比例根据资产现金流特征确定 融资规模与结构根据融资环境及融资成本 确定融资形式净资产收益率（股东权益报酬率）总目标二级目标销售额及销售利润率资产周转率资本结构净资产收益率（股东权益回报率）的驱动因素财务结构比率所有者权益

14、总资产销售收入营业成本营业费用管理费用总资产周转率投入资本周转率投入资本销售收入投入资本现 金营运资本固定资产对外投资所有者权益企业负债息前税前利润销售收入息前税前利润债务利息所得税财务成本率息税前权益税前收益净资产收益率财务杠杆乘数销售税后利润率TELECOM公司案例 实现财务价值目标练习 净资产收益率预期目标 15%总目标三级目标市场份额？各种产品的销售额？推出新产品、淘汰旧产品？产品生产成本及期间费用 的规模及增长率控制？税率的影响？各类资产投资的规模？资产投资的结构？评估各个业务单元资产营运 效率及资产报酬率？平衡各类资产规模与相关政 策的关系？债权和权益融资比例？根据资产现金流特征确

15、定 融资规模与结构？根据融资环境及融资成本 确定融资形式？二级目标销售额 50 亿销售利润率5%资产周转率 =？资本结构负债率 50%附录：企业效绩评价n企业效绩评价概述n企业效绩评价指标体系n企业效绩评价的作用n企业效绩评价对企业管理的影响n企业效绩评价的原则和内容n企业效绩评价体系的特点资料来源：企业效绩评价问答经济科学出版社，1999,7 企业效绩评价概述u财政部、国家经贸委、人事部、国家计委联合颁布了企业效绩评价体系。（1999年6颁布）u将在我国企业效绩评价、企业经营者业绩评估、企业人事考核、金融信贷管理等方面广泛应用。u在起步阶段，由政府部门负责开展，随着评价制度的逐步规范及市场经

16、济体系的不断完善，它将同审计、资产评估一样，由中介机构实施，并成为经济活动中的一项日常行为。u目前试行的评价体系是以工商类竞争性企业为对象设计的。企业效绩及企业效绩评价V企业效绩企业效绩 是指一定经营期间的企业经营效益和经营者业绩。企业经营效益主要表现在盈利能力、资产营运水平、偿债能力和后续发展能力等方面。经营者业绩主要通过经营者在经营管理企业的过程中对企业经营、成长、发展所取得的成果和所做出的贡献来体现。V企业效绩评价企业效绩评价 是指运用数理统计和运筹学方法，采用特定的指标体系，对照统一的标准，按照统一的程序，通过定量定性对比分析，对企业一定经营期间的经营效益和经营者业绩作出客观、公正和准

17、确的综合评判。效 绩 评 价 指 标 体 系财务效益指标资产营运指标偿债能力指标发展能力指标基本指标基本指标基本指标基本指标修正指标修正指标修正指标修正指标评议指标工商类竞争性企业效绩评价指标体系评价内容评价内容基本指标基本指标修正指标修正指标 评议指标评议指标 资本保值增值率成本利润率存货周转率应收帐款周转率不良资产比率资产损失比率流动比率、速动比率现金流动负债比率长期资产适合率经营亏损挂帐比率总资产成新率固定资产成新率三年利润平均增长率三年资本平均增长率一、财务效益状况二、资产营运状况三、偿债能力状况四、发展能力状况净资产收益率销售（营业）利润率1.领导班子基本素质2.产品市场占有能力（服

18、务满意度）3.基础管理比较水平4.在岗员工素质状况5.技术装备更新水平（服务硬环境）6.行业或区域影响力7.行业经营发展策略8.长期发展能力预测流动资产周转率总资产周转率已获利息倍数资产负债率资本积累率销售（营业）增长率总资产报酬率基于专家意见的指标权数一、基本指标权数一、基本指标权数 100 指标指标1、财务效益状况 42 (1)净资产收益率 30 (2)总资产报酬率 12 2、资产营运状况 18 (1)总资产周转率 9 (2)流动资产周转率 93、偿债能力状况 22 (1)资产负债率 12 (2)已获利息倍数 104、发展能力状况 18 (1)销售(营业)增长率 9 (2)资本积累率 9基

19、于专家意见的指标权数二、修正指标权数二、修正指标权数 100 指标指标 1 1、财务效益状况 4242(1)资本保值增值率 16(2)销售(营业)利润率 14 (3)成本费用利润率 122 2、资产营运状况 1818(1)存货周转率 4(2)应收帐款周转率 4(3)不良资产比率 6(4)资产损失比率 43 3、偿债能力状况 2222(1)流动比率 6(2)速动比率 4(3)现金流动负债比率 4(4)长期资产适合率 5(5)经营亏损挂帐比率 34 4、发展能力状况 1818(1)总资产增长率 7(2)固定资产成新率 5(3)三年利润平均增长率 3(4)三年资本平均增长率 3基于专家意见的指标权数

20、三、评议指标权数三、评议指标权数 100 指标指标1 1、领导班子基本素质 202 2、产品市场占有能力 18 (服务满意度)3 3、基础管理比较水平 204 4、在岗员工素质状况 125 5、技术装备更新水平 10 (服务硬环境)6 6、行业或区域影响力 57 7、企业经营发展策略 58 8、长期发展能力预测 10附4.4：评议指标1、领导班子基本素质2、产品市场占有能力(服务满意程度)3、基础管理比较水平4、在岗职工素质状况5、技术装备更新水平(服务硬环境)6、行业或区域影响力7、企业经营发展策略8、长期发展能力预测2.基于优化资源配置和创值价值的 企业资产负债表管理.n问题的提出：n企业

21、如何通过优化资源配置达到 提高资产营运效率 优化资本结构 降低资本成本 保证资产的流动性n企业如何通过有效的财务管理实现权益投资者的价值n 并保障债权人的权益1.1.资产负债率居高不下，无力偿还到期债务，且无债务重整计划。2.2.公司为母公司、子公司等关联公司转让资产、债务担保或质押担保，降低资产的财务灵活性3.3.现金流结构不合理，收益质量差，营业现金流不足，金流量入不敷出4.4.流动资产营运效率低，主要表现在应收帐款与存货问题严重5.5.主营业务发生严重萎缩，企业利润依赖关联方交易及外来补贴。6.6.对外巨额投资无收益，处理不好多元化经营与多元化投资的关系，投 资方向不明确。7.7.巨额的

22、不动资产购建周期长或过多使用短期融资支持长期资产投资8.8.缺乏基于提高企业核心竞争力和基于投资者报酬的财务策略我国现阶段企业面临财务危机的 具体表现形式企业财务管理价值管理策略1.1.建立基于提高核心竞争力的财务运行机制和实施相应的财务策略，合理协调经营战略与财务策略的关系。2.2.健全企业内部控制制度，尤其是收益与风险相关的财务决策评价及预 警机制。3.3.确立基于提高企业价值的主营业务盈利能力和现金流创造能力的财务 管理指向。4.4.合理协调具体财务策略与长期财务战略的关系。5.5.优化资产结构与规模，提高资产的营运效率。6.6.平衡近期融资与远期融资需求，维护合理的资信水平，保持财务灵活 性和持续融资能力。7.7.优化融资结构与规模，降低资金成本，并使之与所投资的各类资产的 现金流特征相适应。8.8.以行之有效的预算体系保障财务规划的实施。