风险投资与融资第二章-风险资本的筹集课件.ppt
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- 风险投资 融资 第二 风险 资本 筹集 课件
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1、第二章 风险资本的筹集募集风险投资所需要的资金,确立资金存在的形式,即建立风险投资公司或基金。为下一阶段投资活动的展开作好准备 第一节政府的风险投资o 发达国家政府的风险投资1.无偿资助 2.股权投资 3.政府贷款(一)无偿资助o 为了支持小企业创新并为商业性风险投资创造潜在的投资对象,政府通过实施相应的专项计划,利用政府资金直接支持小企业的研究开发和创新活动而不获得任何股权,其中较为成功的是美国的SBIR计划和STTR计划。美国小企业创新研究(SBIR)计划通过将一定比例的政府部门的研发经费专门用于支持小企业,为小企业提供了新的竞争机会,使其得以在同等水平上与大企业公平竞争。o 参与SBIR
2、资助的政府部门每年划拨其一定比例的研发经费用于支持SBIR计划项目,各部门分别确定研究题目并发布项目指南,受理项目申请,通过合同或赠款的方式为项目承担者提供资助。而小企业技术转移研究(STTR)计划支持的企业与SBIR相似,但并不要求项目的主要研究人员受雇于申报企业,而参与项目的非赢利研究机构必须是位于美国境内的非赢利性学院或大学、国内非赢利性研究组织、联邦政府资助的研发中心。(二)股权投资o 政府的股权投资计划往往以支持处于种子阶段和起步阶段的技术型小企业为目标。股权投资的方式有两种:一是将政府资金投资于私有部门的风险投资基金(公司),通过促进风险投资发展,间接地为中小企业技术创新提供资金支
3、持;另一种方式是直接设立自己的风险投资基金。由于后一种方式风险性较高,政府往往不直接参与投资过程而委托专业的风险投资专家进行具体的投资活动。o 在以风险投资公司为支持对象的政府风险投资计划中,美国的小企业投资公司(SBIC)计划是最著名的。SBIC计划是为了满足中小企业投资需求,尤其是规模在30万500万美元之间的投资而设立的,这种规模超过了那些“天使投资者”的能力,又不足以引起那些由机构投资者建立的风险投资公司的兴趣。而建立政府风险投资基金的主要目的是为了带动和促进整个国家的风险投资的发展,吸引更多的资金进入风险投资领域。如以色列的Yozma基金、欧盟的欧洲投资基金(EIF)、德国的高技术小
4、企业风险投资(BTU)计划、澳大利亚组建的技术集团公司等。o1994年,欧盟建立了欧洲投资基金(EIF),首期注册资金20亿欧洲货币单位(ECU),已到位资金17.8亿ECU,其中欧洲委员会和欧洲发展银行分别出资6亿和8亿ECU,其余部分由76家银行提供。该基金主要投资对象为500人以下,固定资产不超过7 500万ECU的高增长型中小企业。2000年6月,EIF正式成为欧洲投资银行集团的一部分。德国的高技术小企业风险投资(BTU)计划为拥有具明显创新特性的产品或服务的高技术小企业提供资金,政府投资最多不超过300万马克。政府投资的先决条件是必须有另外一个投资者提供相同数量的投资,政府的股权投资
5、可以在任何时候按30%的溢价被购买。同时,政府还为投资者提供股权担保,最高担保比例为50%,期限可达5年。(三)政府贷款o 政府支持中小企业创新,还可设立一些为风险投资公司或小企业提供债权投资的计划。政府可以提供与其他金融机构完全不同的专项贷款,或者贷款条件更优惠,如优惠的贷款利率,贷款期限延长,债务宽免等,促进中小企业发展。利用贷款计划支持风险投资公司的两个很好的例子是欧盟的欧洲种子资金资助计划(ESCF),由欧洲委员会负责管理。该计划是一个探索对种子基金管理费用提供资助的实验性计划,因为管理费用往往在种子基金的成本中占很高的比例。ESCF为种子基金前五年管理费用的50%提供10年无息贷款,
6、目的是在基金最艰难的阶段为他们提供资金支持。o从19881995年,ESCF利用690万欧洲货币单位的资金支持了23个种子基金,融资总额达5 200万ECU,而这些基金共投资了285家技术型初创企业。直接支持风险企业的贷款计划则包括丹麦的企业发展资助计划、德国欧洲振兴创新计划以及日本对中小企业的贷款支持等。1992年,丹麦工商部拨款20亿丹麦克郎创建了企业发展资助计划,其主要内容是为中小企业的研究开发、国际化及技能培养项目提供贷款,贷款额度最高可达50%,贷款总数在20万1亿丹麦克郎之间,平均贷款量为200万丹麦克郎。日本政府一方面通过中小型企业金融公库、国民金融公库、商工会中央金融金库等为中
7、小型高科技风险企业提供优惠贷款;另一方面,科技技术厅下设的新技术开发事业集团对持有新技术、风险较大、商品化困难的项目提供5年期无息贷款,成功者偿还,失败者可以不还。o 贷款计划的一大缺陷是其面临的借贷失败往往是不可预测的,这往往会给国家的财政预算带来负担。在设计面向中小企业的政府贷款计划时,大多数国家都对借款者的举债比例做了限制,这是为了让企业承担足够的风险以保证资金的有效利用。第一节政府的风险投资o 政府投资不符合风险投资的特性 1.政府财政资金短缺 2.政府资金无法承担高风险 3.政府无法掌握最新科技动态 4.可能会产生腐败 5.政府干预脱离市场 第二节机构投资者的风险投资o 一、各类基金
8、 1.公共退休基金 2.公司退休基金 3.捐赠基金(一)公共退休基金o 20世纪80年代以来,美国公共退休基金签订的私人资本投资合伙协议急剧增加,到20世纪80年代后期,已取代公司退休基金成为风险投资市场的最大投资者。公共退休基金在风险投资市场上很少进行直接投资和共同投资,这是由于公共退休基金所依赖的外部投资者,通常不对直接投资进行评价,而且繁琐的投资决策审查程序限制了公共退休基金对投资机会做出迅速和正确的反应。公共退休基金的投资目的是纯经济性的,但有些基金可能迫于压力而投资于本领域的公司。o 公共退休基金投资在风险投资市场的规模要比公司退休基金大。根据在1991年的调查,进行风险投资的最大1
9、0家公共退休基金的平均资产为323亿美元,而进行同类投资的最大10家公司退休基金的平均资产只有213亿美元。由于公共退休基金的本质特性,其投资决策要受到公众的审查,因此虽然其基金规模较大,但公共退休基金却比公司退休基金执行更为严格的预算、雇用更少的投资专家和支付更少的管理费用。o 由于公共退休基金经常受到额外的投资限制,如根据规定其投资额不得超过单个合作协议所规定金额的10%,因此公共退休基金更喜欢投资于较大型的风险投资公司或风险投资基金中。在许多情况下,公共退休基金最小的投资额在1 000万美元以上。(二)公司退休基金o 由于1974年的雇员退休收入保障法案(ERISA)放宽了公司退休基金进
10、行的战略性投资,因此从80年代初期开始,公司退休基金作为风险投资公司的有限合伙人开始大量进入市场,并已经为私人资本市场提供了近1/4的资金。公司退休基金的投资理念完全是出于经济上的考虑:一方面,公司退休基金被风险投资市场的高额投资回报所吸引;另一方面,也是出于基金分散投资和降低投资风险的需要。o 根据私人资本分析杂志对最大的15家私人退休基金所作的调查,到1992年,这些基金平均将其总资产的4.3%投资于风险投资市场,最大的8家私人退休基金投资于风险投资市场的金额在5 000万美元至20亿美元之间,约占基金总资产的6%7%之间。(三)捐赠基金o 捐赠基金一般以基金会的形式出现,它是私人或法人机
11、构以各种名义捐赠给大学、科研机构或某些非赢利机构的资金。这些基金一般委托专业的投资专家进行经营管理。捐赠基金和其他基金都属于早期风险投资市场的投资者,其投资大多数都是通过有限合伙制进行的,但有一些大学的捐赠基金也对某些项目进行了直接投资,这些项目一般是本校的研究项目或是与其有联系的项目。o 据统计,捐赠基金为私人资本合伙项目提供大约12%的资金。与公共退休基金相比,损赠基金的规模较小,而且仅有少数基金能为风险投资市场提供较大额的资金。在1991年全美50所最大的大学或学院的捐赠基金中,仅有9家基金的投资额超过了6 000万美元。但其中3家投资金额最大的基金,其投资在风险投资市场的总额达到了10
12、亿美元。第二节机构投资者的风险投资o 二、大型公司 出于企业未来发展的战略考虑,一些大型企业向与自己战略利益有关的风险企业进行风险投资或在本企业内部建立风险投资基金,由此形成了风险资本的另外一类来源 o 从各国的实践来看,企业进行风险投资主要有三种形式。一是设立风险投资机构,进行专业风险投资活动。国外很多企业,尤其是大企业,都设有风险投资基金或风险投资公司,如通用电气、英特尔、惠普、摩托罗拉公司等。大公司进行风险投资,主要目的除了获取投资收益之外,还为了探寻新的产业增长点、保持对技术和市场发展的敏锐洞察力,寻求新的发展。二是寻找拥有对增强自身实力有价值的竞争资源的风险企业进行战略性投资。o随着
13、全球竞争加剧,企业并购已成为跨国投资的一种重要形式。风险企业是高新技术产业领域最有活力及潜力的一部分,自然是被并购的重要目标。微软公司、CISCO公司曾收购了几十家有独特优势的中小企业。三是进行企业内部风险投资活动。一般的风险企业是以独立创业的形式存在的,但也有一些新技术或创意的发明者不愿意完全脱离原来的企业,尤其是一些著名的大企业。一些大公司为这类创业活动提供内部风险资本,支持建立股权全部或部分归公司所属的内部风险企业,以此作为推动企业创新活动繁荣的重要手段。由于现代市场竞争不断加剧,技术创新步伐不断加快,公司战略投资在风险资本中的比重有不断提高的趋势。特别是日本,大公司战略风险投资所占比重
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