藉市场价格衡量债信课件.ppt
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- 关 键 词:
- 市场价格 衡量 课件
- 资源描述:
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1、藉市場價格衡量債信區國強n藉由公司之股票、公司債及信用衍生性金融商品的市場價格的訊息,估計該公司的信用違約可能性,較由評等機構作債信評等快且更精確n我們將以公司之股票視為對該公司資產的買權,而藉股票市場價格的變動去衡量債信公司之信用違約可能性利差與違約風險n假定一簡單公司債:在下一期償還$100。若市場要求的收益率為y*,則其價格為n若市場無風險利率為 y,該公司破產的机率為,破產後的追償比率為 f,則根據風險中立訂價:)1(100$*yPn可得:n化簡:yfyyP1100$1100$11100$*)1(1)1()1(*fyyn破產率:n若忽略二階項,可得n移項,得利差(spread):)1(
2、)1(1)1(1*yyf)1(*fyy)1(*fyyn若為多期(T)公司債:n化簡:TTTTTyfyyP)1(100$)1(1)1(100$)1()1(100$*TTTTfyy)1(1)1()1()1(*n若非風險中立,則應加上風險貼水(risk premiumn風險貼水可加入流動性貼水(liquidity premium)及賦稅效果rpfyy)1(*重要概念n公司債與無信用風險債劵的收益差異,反映公司債的信用風險所導致的預期損失(違約機率乘上違約時所發生的損失),加上風險貼水例:導出破產機率nIBM所發行的公司債被 S&P及Moodys評為A級n10年期政府公債及IBM公司債的收益分別為6%
3、和7%,半年複利一次n假是IBM的破產追回率為45%,求IBM在10年內的累加破產機率為何?n因為)1(1)1()1(*fyy%8.16%4510923.00923.0%)5.31(%)31(1)1(2020fnMoodys評為A級的10年累加破產機率為3.4%左右,則16.8%太高了n若假定收益差異的80%為風險貼水,則IBM的7%收益可改為6.2%,重新計算,可得10年累加破產機率為3.5%例:2002 FRM exam Q.95n一年期政府公債及某公司債的收益分別為10%和12%,若破產追回率為50%,求該公司的隱含破產機率A.4%B.2%C.1%D.0.5%例:2002 FRM exa
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