金融衍生工具课件.ppt

1、第五章第五章 金融衍生工具金融衍生工具第一节第一节 衍生工具基本介绍衍生工具基本介绍1 第二节第二节 金融期货（重点）金融期货（重点）2 第三节第三节 金融期权（难点）金融期权（难点）3第四节第四节 可转换债券可转换债券4第一节第一节 衍生工具基本介绍衍生工具基本介绍v 一、金融衍生工具的定义一、金融衍生工具的定义 金融衍生工具（又称金融衍生工具（又称“金融衍生产品金融衍生产品”，英文名称是，英文名称是Financial DerivativesFinancial Derivatives，在多数情况下简化为，在多数情况下简化为DerivativesDerivatives）是指建立在）是指建立在基

2、础产品基础产品或或基础变量基础变量之上，其价之上，其价格随基础金融产品的价格（或数值）变动的派生金融产品。格随基础金融产品的价格（或数值）变动的派生金融产品。利率利率汇率汇率价格指数价格指数基基础础变变量量天气指数天气指数温度指数温度指数基基础础产产品品现货金融产品现货金融产品金融衍生工具金融衍生工具金融衍生工具（又称金融衍生工具（又称“金融衍生产品金融衍生产品”，英文名，英文名称是称是Financial DerivativesFinancial Derivatives，在多数情况下简，在多数情况下简化为化为DerivativesDerivatives）是指建立在）是指建立在 填空填空11 或

3、或 填填空空22 之上，其价格随基础金融产品的价格（或之上，其价格随基础金融产品的价格（或数值）变动的派生金融产品。数值）变动的派生金融产品。作答正常使用填空题需3.0以上版本雨课堂填空题2分 实际工作中，可以制备一个含有比饱和溶液更多溶质的溶液，这样的溶液称为过饱和溶液。过饱和状态下的溶液是不稳定的，也可称为“介稳状态”；一旦遇到震动、搅拌、摩擦、加晶种甚至落入尘埃，都可能使过饱和状态破坏而立即析出结晶，直到溶液达到饱和状态后，结晶过程才停止。如果没有其它外界条件的影响，过饱和溶液的浓度只有达到一定值时，才会有结晶析出。有结晶析出时的过饱和浓度和温度的关系可以用过饱和曲线表示（如图9-1曲线

4、CD）。过饱和曲线，即无晶种无搅拌时自发产生晶核的浓度曲线。饱和曲线AB和过饱和曲线CD大致平行。两条曲线把浓度-温度图分为三个区域，相应的溶液也处于三种状态。（1）稳定区 又称不饱和区，为AB曲线以下的区域。此区溶液尚未饱和，没有结晶的可能。（2）介稳区或亚稳区 为AB曲线与CD曲线之间的区域。在此区内，如果不采取措施，溶液可以长时间保持稳定，如遇到某种刺激，则会有结晶析出。另外，此区不会自发产生晶核，但如已有晶核，则晶核长大而吸收溶质，直至浓度回落到饱和线上。介稳区又细分为两个区，第一个分区称第一介稳区或第一过饱和区，位于平衡浓度曲线与超溶解度曲线（标识溶液过饱和而能被诱导产生晶核的极限浓

5、度曲线CD）之间，在此区域内不会自发成核，当加入结晶颗粒时，结晶会生长，但不会产生新核，加入的结晶颗粒称为晶种；第二个分区称第二介稳区或第二饱和区。位于超溶解度曲线和过饱和曲线之间，在此区域内不会自发成核，但极易受刺激（如加入晶种）而结晶（主要是二次成核），在结晶生长的同时会有新核生成。因此，习惯上也将第一介稳区称为养晶区，第二介稳区称为刺激结晶区。（3）不稳定区 为CD曲线以上的区域。是自发成核区域，溶液不稳定，瞬间出现大量微小晶核，发生晶核泛滥。如E点是溶液原始的未饱和状态，EH是冷却线，F点饱和点，不能结晶，因为缺少结晶的推动力-过饱和度。穿过介稳区到达G点时，自发产生晶核，越深入不稳区

6、，自发产生的晶核越多。EFG为恒温蒸发过程，EG为冷却蒸发过程，当到达G G G时结晶才能自动进行。不稳定区的溶液都是过饱和溶液。在上述三个区域中，稳定区内，溶液处于不饱和状态，没有结晶；不稳区内，晶核形成的速度较大，因此产生的结晶量大，晶粒小，质量难以控制；介稳区内，晶核的形成速率较慢，生产中常采用加入晶种的方法，并把溶液浓度控制在介稳区内的养晶区，即AB线与CD线区域内，让晶体逐渐长大。过饱和曲线与溶解度曲线不同，溶解度曲线是恒定的，而过饱和曲线的位置不是固定的。对于一定的系统，它的位置至少与三个因素有关：产生过饱和度的速度（冷却和蒸发速度）；加晶种的情况；机械搅拌的强度。冷却或蒸发的速度

7、越慢，晶种越小，机械搅拌越激烈，则过饱和曲线越向溶解度曲线靠近。在生产中应尽量控制各种条件，使曲线AB和CD之间有一个比较宽的区域，便于结晶操作的控制。结晶过程和晶体的质量都与溶液的过饱和度有关，溶液的过饱和程度可用过饱和度S（%）来表示，即：（9-1）式中 C过饱和溶液的浓度，g溶质/100g溶剂；C饱和溶液的浓度，g溶质/100g溶剂。结晶的首要条件是产生过饱和，采用何种途径产生过饱和会对目标产品的规格产生重要影响，制备过饱和溶液一般有四种方法。%100CC （1）将热饱和溶液冷却 冷却法的结晶过程中基本上不去除溶剂，而是使溶液冷却降温，成为过饱和溶液，如图9-1中直线EFG所代表的过程。

8、此法适用于溶解度随温度降低而显著减小的场合。例如冷却L-脯氨酸的浓缩液至4左右，放置4小时，L-脯氨酸就会大量结晶析出。反之，如果溶解度随温度升高而降低，则采用升温结晶法。例如将红霉素的缓冲提取液调整pH至9.810.2,再加温至4555,红霉素碱即析出。根据冷却的方法不同，可分为自然冷却、强制冷却和直接冷却。在生产中运用较多的是强制冷却，其冷却过程易于控制，冷却速率快。（2）将部分溶剂蒸发 此种方法也称等温结晶，是借蒸发除去部分溶剂，而使溶液达到过饱和的方法。加压、常压或减压条件下，通过加热使溶剂气化一部分而达到过饱和，如图9-1中直线EFG所表示的过程。适用于溶解度随温度变化不大的场合。例

9、如真空浓缩赤霉素的醋酸乙酯萃取液，除去部分醋酸乙酯后，赤霉素即结晶析出。蒸发法的不足之处在于能耗较高，加热面容易结垢。生产上常采用多效蒸发，以提高热能利用率。如果结晶产物是热敏性物质，则可采用真空蒸发法。此法适用于溶解度随温度变化介于蒸发和冷却之间的热敏性物质结晶分离过程。真空的产生常采用多级蒸汽喷射泵及热力压缩机，操作压力一般可低至30mmHg（绝压），也有低至3mmHg（绝压），但能量消耗较高。真空蒸发冷却法的优点是主体设备结构简单，操作稳定，器内无换热面，因而不存在晶垢的影响，且操作温度低，可用于热敏性药物的结晶分离。（3）化学反应结晶 通过加入反应剂或调节pH，使体系发生化学反应产生一

10、个可溶性更低的物质，当其浓度超过其溶解度时，就有结晶析出。例如红霉素醋酸丁酯提取液中加入硫氰酸盐并调节溶液pH为5左右，可生成红霉素硫氰酸盐结晶析出。（4）盐析反应结晶 加入一种物质（另一种溶剂或另一种溶质）于溶液中，使溶质的溶解度降低，形成过饱和溶液而结晶析出的办法，称为盐析反应结晶。加入的溶剂必须能和原溶剂互溶，例如利用卡那霉素易溶于水，不溶于乙醇的性质，在卡那霉素脱色的水溶液中，加入95%乙醇，加入量为脱色液的60%80%，搅拌6小时，卡那霉素硫酸盐即成结晶析出。如普鲁卡因青霉素结晶时，加入一定量的食盐，可以使结晶体容易析出。工业上，除单独使用上述四种方法外，还常将以上几种方法结合使用。

11、例如，制霉菌素的乙醇提取液真空浓缩10倍冷至5，放置2小时，即可得到制霉菌素结晶，就是采用第一种和第二种方法结合使用。而将青霉素钾盐溶于缓冲液中，冷至35，滴加盐酸普鲁卡因，得到普鲁卡因青霉素结晶，则是采用第一、三种方法结合使用。二、成核二、成核 1 1成核的方式成核的方式 溶质从溶液中结晶出来，要经过两个步骤：晶核的形成和晶体的生成。溶质在溶液中成核现象在结晶过程中占有重要的地位。晶核的产生,根据成核机理的不同,分为两种方式：初级成核和二次成核,其中初级成核又分为均相成核和非均相成核。（1）初级成核 初级成核现象是过饱和溶液中的自发成核现象。其发生的机理是坯种及溶制质分子相互碰撞的结果。根据

12、溶液中有、无自生或外来的微粒又划分为初级均相成核和初级非均相成核两类。v二、金融衍生工具的特点二、金融衍生工具的特点 金融衍生工具的特点金融衍生工具的特点跨期交易跨期交易价格的联动性价格的联动性 杠杆效应杠杆效应高风险性高风险性 套期保值和投机套利共存套期保值和投机套利共存 请简述金融衍生工具的特点。请简述金融衍生工具的特点。作答正常使用主观题需2.0以上版本雨课堂主观题10分v三、金融衍生工具的种类三、金融衍生工具的种类（一）按照金融衍生工具自身的交易方法分类（一）按照金融衍生工具自身的交易方法分类 是指合约双方同意在未来日是指合约双方同意在未来日期按照固定价格交换金融资期按照固定价格交换金

13、融资产的合约。金融远期合约规产的合约。金融远期合约规定了将来交换的资产、交换定了将来交换的资产、交换的日期、交换的价格和数量的日期、交换的价格和数量，合约条款因合约双方的需，合约条款因合约双方的需要各有不同。金融远期合约要各有不同。金融远期合约主要有远期利率协议、远期主要有远期利率协议、远期股票合约、远期外汇合约等。股票合约、远期外汇合约等。买卖双方在有组织的交易所买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的，内以公开竞价的形式达成的，在将来某一特定时间交割准在将来某一特定时间交割准数量特定金融工具的协议。数量特定金融工具的协议。主要包括外汇期货、利率期主要包括外汇期货、利率期货和股指期货

14、、股票期货等。货和股指期货、股票期货等。是指合约双方按约定价格、是指合约双方按约定价格、在约定日期内就是否买卖在约定日期内就是否买卖某种金融工具所达成的契某种金融工具所达成的契约。包括现货期权、期货约。包括现货期权、期货期权等。期权等。是指两个或两个以上的当事是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约人按共同商定的条件，在约定的时间内，交换不同金融定的时间内，交换不同金融工具的一系列支付款项或收工具的一系列支付款项或收入款项的合约，主要有货币入款项的合约，主要有货币互换、利率互换等。互换、利率互换等。金融远期金融远期 金融期货金融期货 金融期权金融期权 金融互换金融互换 期货及相关衍生品

15、包括（）期货远期互换期权ABCD提交多选题1分 是指以股票或股票价格指数为基础工具的金是指以股票或股票价格指数为基础工具的金融衍生工具，主要包括股票期货、股票期权融衍生工具，主要包括股票期货、股票期权、股指期货、股指期权以及上述合约的混合、股指期货、股指期权以及上述合约的混合交易合约。交易合约。是指以各种货币作为基础工具的金融衍生工是指以各种货币作为基础工具的金融衍生工具，主要包括远期外汇合约、外汇期货、外具，主要包括远期外汇合约、外汇期货、外汇期权、货币互换以及上述合约的混合交易汇期权、货币互换以及上述合约的混合交易合约。合约。是指以利率或利率的载体是指以利率或利率的载体有息资产为基有息资产

16、为基础工具的金融衍生工具，主要包括远期利率础工具的金融衍生工具，主要包括远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换以及协议、利率期货、利率期权、利率互换以及以上合约的混合交易合约。以上合约的混合交易合约。（二）按照基础工具种类的不同划分（二）按照基础工具种类的不同划分 是指以基础产品所蕴含的信用风险或违约风险为基础是指以基础产品所蕴含的信用风险或违约风险为基础变量的金融衍生工具，用于转移或防范信用风险，是变量的金融衍生工具，用于转移或防范信用风险，是2020世纪世纪9090年代以来发展最为迅速的一类衍生产品。主年代以来发展最为迅速的一类衍生产品。主要包括信用互换、信用联结票据等。要包括信用互换

17、、信用联结票据等。除以上四类金融衍生工具之外，还有相当数量金融衍生除以上四类金融衍生工具之外，还有相当数量金融衍生工具是在非金融变量的基础上开发的，例如用于管理气工具是在非金融变量的基础上开发的，例如用于管理气温变化风险的天气期货、管理政治风险的政治期货、管温变化风险的天气期货、管理政治风险的政治期货、管理巨灾风险的巨灾衍生产品等。理巨灾风险的巨灾衍生产品等。远期类工具的交易双方均负有在未来某一日远期类工具的交易双方均负有在未来某一日期按一定条件进行交易的权利与义务，双方期按一定条件进行交易的权利与义务，双方的风险与收益是对称的。主要有远期合约、的风险与收益是对称的。主要有远期合约、期货合约、

18、互换合约等。期货合约、互换合约等。选择权类工具合约的买方获得根据市场情况选择权类工具合约的买方获得根据市场情况选择的权利，即买方拥有不执行的权力，而选择的权利，即买方拥有不执行的权力，而合约的卖方则负有在买方履行合约是执行合合约的卖方则负有在买方履行合约是执行合约的义务，双方的权利义务以及风险收益是约的义务，双方的权利义务以及风险收益是不对称的。主要有期权合约，另有期权的变不对称的。主要有期权合约，另有期权的变通形式如认股权证、可转换债券等。通形式如认股权证、可转换债券等。（三）按照金融衍生工具交易性质的不同划（三）按照金融衍生工具交易性质的不同划分分 是指嵌入到非衍生合同是指嵌入到非衍生合同

19、主合同中的金融衍生工具，主合同中的金融衍生工具，该衍生工具使主合同的部分或全部现金流量将按照特定该衍生工具使主合同的部分或全部现金流量将按照特定利率、金融工具价格、汇率、价格指数或利率指数、信利率、金融工具价格、汇率、价格指数或利率指数、信用等级或信用指数，或类似变量的变动发生调整。用等级或信用指数，或类似变量的变动发生调整。场内交易衍生工具是指在制定统一规则的交易所上市交场内交易衍生工具是指在制定统一规则的交易所上市交易的衍生工具。在期货（权）交易所交易的各类期货（易的衍生工具。在期货（权）交易所交易的各类期货（权）合约均属此列。一般来说，以集中竞价的方式买卖权）合约均属此列。一般来说，以集

20、中竞价的方式买卖交易所事先制定的具有统一标准、格式的合约。交易所事先制定的具有统一标准、格式的合约。是指不在集中的交易所，而是通过各种通讯方式，实是指不在集中的交易所，而是通过各种通讯方式，实行分散的、一对一的大宗买卖金融工具的行为。行分散的、一对一的大宗买卖金融工具的行为。OTCOTC衍生工具交易主要以金融远期和金融互换为代表。衍生工具交易主要以金融远期和金融互换为代表。（四）按产品形态和交易场所不同划分（四）按产品形态和交易场所不同划分 第二节第二节 期期 货货v一、期货的定义一、期货的定义 期货是指买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价的期货是指买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价的形式达

21、成的，在将来某一特定时间交割标准数量特定形式达成的，在将来某一特定时间交割标准数量特定商品及金融工具的协议。商品及金融工具的协议。债券期货债券期货外汇期货外汇期货股指期货股指期货期期货货股票股票商品期货商品期货金融期货金融期货能源期货能源期货金属期货金属期货农产品期货农产品期货期货的样子v二、期货交易的特点二、期货交易的特点v期货交易是指交易双方在集中的交易所市场以公期货交易是指交易双方在集中的交易所市场以公开竞价方式所进行的开竞价方式所进行的期货合约期货合约的交易。的交易。期货交易的特点期货交易的特点跨期交易、零和市场跨期交易、零和市场双向性双向性 杠杆效应杠杆效应高风险性高风险性 套期保值

22、和投机套利共存套期保值和投机套利共存 期货是货吗？是不是AB提交投票最多可选1项合约标准化期货合约（Futures Contract）是由交易所统一制定的标准化远期合约。在合约中，标的物的数量、规格、交割时间和地点等都是既定的。标准化的好处：给交易双方带来极大的便利，使交易双方不需要实现对交易的具体条款进行协商，从而节约了交易成本，提高了交易效率和市场流动性。在期货合约中，标的物的（）等都是既定的。数量规格交割时间交割地点ABCD提交多选题1分在期货合约中，标的物的（）是既定的。数量价格交割时间交割地点ABCD提交单选题1分v 三、期货合约及其组成要素三、期货合约及其组成要素v 期货合约期货合

23、约是由交易双方订立的、约定在未来某日期按成交时约定的价格，交是由交易双方订立的、约定在未来某日期按成交时约定的价格，交割一定数量的某种商品的割一定数量的某种商品的标准化协议标准化协议。v 1 1、交易品种：棉花、铜、棕榈油、黄金、股票、国债、外汇等等。、交易品种：棉花、铜、棕榈油、黄金、股票、国债、外汇等等。v 2 2、交易数量和单位：、交易数量和单位：在期货交易所的每手期货合约代表的标的物的数量。在期货交易所的每手期货合约代表的标的物的数量。v 3 3、最小变动价位：、最小变动价位：对合约标的每单位价格报价的最小变动数值。对合约标的每单位价格报价的最小变动数值。v 4 4、每日价格最大波动限

24、制、每日价格最大波动限制v 5 5、合约月份、合约月份v 6 6、交易时间：、交易时间：9:00-10:15;10:30-11:30;13:00-15:00;9:15-11:30;13:00-9:00-10:15;10:30-11:30;13:00-15:00;9:15-11:30;13:00-15:1515:15v 7 7、最后交易日、最后交易日:一般在一般在1515号左右号左右v 8 8、交割时间：一般在、交割时间：一般在2020号以后号以后v 9 9、交割标准和等级、交割标准和等级v 1010、交割地点：可能在交易所所在地，也可能在外地。、交割地点：可能在交易所所在地，也可能在外地。v

25、1111、保证金：不同种类缴纳比例不同：金属等、保证金：不同种类缴纳比例不同：金属等10%10%；其他以；其他以12%12%居多居多v 1212、交易手续费：各期货交易所规定收费标准不同。、交易手续费：各期货交易所规定收费标准不同。四、保证金交易期货交易实行保证金制度。交易者在买卖期货合约时按合约价值的一定比率交纳保证金（一般是5%-15%）作为履约保证，即可进行数倍于保证金的交易即“杠杆交易”。期货交易这一特征使期货交易具有高收益和高风险的特点。保证金比率越低，杠杆效应就越大。高收益、高风险特点就越明显。上一张幻灯片里显示的是干制红枣期货合约的图片，请回答，其最低的保证金比例是（）？5%5%

26、6%6%7%7%10%10%ABCD提交单选题1分举例举例假设购买小麦1手（1手=10吨），价格为3000元/吨，保证金比例为10%。交易时仅需缴纳3000*10*10%=3000元，即可获得价值为3000*10=30000元的小麦期货合约。如果小麦期货合约的价格上涨了10%。由3000元/吨上涨为3300元/吨。按此价将手中的小麦期货合约卖出，盈利为（3300-3000）*10=3000元若无杠杆，会怎样？请在雨课堂中回答此问题假设购买小麦1手（1手=10吨），价格为3000元/吨，保证金比例为10%。交易时仅需缴纳3000*10*10%=3000元，即可获得价值为3000*10=30000

27、元的小麦期货合约。如果小麦期货合约的价格上涨了10%。由3000元/吨上涨为3300元/吨。按此价将手中的小麦期货合约卖出，盈利为（3300-3000）*10=3000元若无杠杆，会怎样？请在雨课堂中回答此问题作答正常使用主观题需2.0以上版本雨课堂主观题10分v上海期货交易所：上海期货交易所： 1、期货价格与现货价格具有同涨同跌性。、期货价格与现货价格具有同涨同跌性。v2 2、随着期货合约到期日的临近，期货价格与同、随着期货合约到期日的临近，期货价格与同种商品或金融工具的现货价格趋于一致。种商品或金融工具的现货价格趋于一致。v五、期货套利方法五、期货套利方法v1 1、跨交割月份套利、跨交割月

28、份套利v2 2、跨市场套利、跨市场套利v3 3、跨商品套利、跨商品套利第三节第三节 金融期货金融期货v 一、金融期货的定义一、金融期货的定义 金融期货是指买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价的形式金融期货是指买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的，在将来某一特定时间交割标准数量特定金融工具的协达成的，在将来某一特定时间交割标准数量特定金融工具的协议。它是以各种金融工具为基础产品，包括外汇、债券、股票、议。它是以各种金融工具为基础产品，包括外汇、债券、股票、股指等，把它们作为标的物的期货交易方式。股指等，把它们作为标的物的期货交易方式。债券期货债券期货外汇期货外汇期货股指期货股指期货股

29、票股票金融期货金融期货v 二、二、金融期货的特征金融期货的特征 通过与金融现货和金融远期的比较来说明金融期货的各种特征。通过与金融现货和金融远期的比较来说明金融期货的各种特征。金融期货金融期货金融现货金融现货金融远期金融远期交易对象不同交易对象不同期货合约（标准化合期货合约（标准化合约）约）某一具体形态的金融某一具体形态的金融工具工具 标准化程度较低的合标准化程度较低的合约约交易资产的保值性交易资产的保值性 回避风险，稳定生产回避风险，稳定生产成本成本 目的是为了获得资金目的是为了获得资金或收益或收益 交易价格的基础交易价格的基础 在交易过程中通过公在交易过程中通过公开竞价的方式产生开竞价的方

30、式产生 一般由交易双方协商一般由交易双方协商而定而定 成交价格由交易双方成交价格由交易双方直接谈判私下决定直接谈判私下决定 交易方式交易方式不同不同交易者不需要在成交交易者不需要在成交时拥有或借入全部资时拥有或借入全部资金或基础金融工具。金或基础金融工具。成交后的几个交易日成交后的几个交易日内完成资金与金融工内完成资金与金融工具的全额结算具的全额结算 结算方式不同结算方式不同 标准化的合约和对冲标准化的合约和对冲机制避免交割机制避免交割 以基础工具与货币的以基础工具与货币的交割结束交易活动交割结束交易活动 通过交割方式来结束通过交割方式来结束 交易场所不同交易场所不同期货交易所期货交易所交易场

31、所不固定交易场所不固定 是以外汇为基础工具的期货合约，是交易双方约定在未是以外汇为基础工具的期货合约，是交易双方约定在未来某一时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另来某一时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易。其主要是用于回避汇率一种货币的标准化合约的交易。其主要是用于回避汇率风险。风险。利率期货品种主要包括债券期货和参考利率期货。债券利率期货品种主要包括债券期货和参考利率期货。债券期货是一个标准化的买卖契约，买卖双方承诺以约定的期货是一个标准化的买卖契约，买卖双方承诺以约定的价格，于未来特定日期，买卖一定数量的某种利率相关价格，于未来特定日期，买卖一定数量的

32、某种利率相关商品；参考利率期货包括伦敦银行间同业拆放利率（商品；参考利率期货包括伦敦银行间同业拆放利率（LIBORLIBOR）、香港银行间同业拆放利率（）、香港银行间同业拆放利率（HIBORHIBOR）、欧洲美）、欧洲美元定期存单利率、联邦基金利率等等。元定期存单利率、联邦基金利率等等。包括以单只股票、股票组合或者股票价格指数为基础资产包括以单只股票、股票组合或者股票价格指数为基础资产的期货合约。股票价格指数是反映整个股票市场上各种股的期货合约。股票价格指数是反映整个股票市场上各种股票市场价格总体水平及其变动情况的指标；单只股票期货票市场价格总体水平及其变动情况的指标；单只股票期货是以单只股票

33、作为基础工具的期货，买卖双方约定，以约是以单只股票作为基础工具的期货，买卖双方约定，以约定价格在合约到期买卖规定数量的股票；股票组合期货是定价格在合约到期买卖规定数量的股票；股票组合期货是以标准化的股票组合为基础资产的金融期货。以标准化的股票组合为基础资产的金融期货。三、金融期货分类三、金融期货分类简述期货（金融期货）的交易制度。（简答题）简述期货（金融期货）的交易制度。（简答题）作答正常使用主观题需2.0以上版本雨课堂主观题10分第三节第三节 金融期权金融期权v 一、金融期权的定义一、金融期权的定义 金融期权是指以金融商品或金融期货合约为标的物的期权交金融期权是指以金融商品或金融期货合约为标

34、的物的期权交易。具体地说，其购买者在向出售者支付一定费用后，就获易。具体地说，其购买者在向出售者支付一定费用后，就获得了能在规定期限内以某一特定价格向出售者买进或卖出一得了能在规定期限内以某一特定价格向出售者买进或卖出一定数量的某种金融商品或金融期货合约的权利。定数量的某种金融商品或金融期货合约的权利。金金融融期期权权各各要要素素合约标的物：合约标的物：股票期权、股票指数期权、外汇期权、利率期权、股票期权、股票指数期权、外汇期权、利率期权、期货期权等。期货期权等。合约合约规模规模 ：明确规定合约持有人有权买入或卖出标的资产数量。明确规定合约持有人有权买入或卖出标的资产数量。期权费期权费 ：是期

35、权的买方为了获得期权合约所赋予的权利而必是期权的买方为了获得期权合约所赋予的权利而必须支付给卖方的费用，是期权合约的价格须支付给卖方的费用，是期权合约的价格。合约到期日合约到期日：是指期权合约必须履行的时间，是指期权合约必须履行的时间，是期权合约的终点。期权的行使时限为一至三、是期权合约的终点。期权的行使时限为一至三、六、九个月不等六、九个月不等 。执行价格：执行价格：指期权的买方有权按此价买入或卖出指期权的买方有权按此价买入或卖出一定数量的金融资产的价格，也是卖方在履行合一定数量的金融资产的价格，也是卖方在履行合约时卖出或买入一定数量金融资产的价格。约时卖出或买入一定数量金融资产的价格。v

36、二、二、金融期权与金融期货的区别金融期权与金融期货的区别 金融期货金融期货金融期权金融期权交易对象不同交易对象不同期货合约期货合约特定的权利特定的权利 标的物不同标的物不同 标的物多于金融期货的标的物。标的物多于金融期货的标的物。交易双方的权利与义务对称交易双方的权利与义务对称性不同性不同 对称对称 不对称不对称 履约保证不同履约保证不同 双方均需开立保证金账双方均需开立保证金账户，并按规定缴纳履约户，并按规定缴纳履约保证金保证金 期权出售者需开立保证金账户，期权出售者需开立保证金账户，并按规定缴纳保证金并按规定缴纳保证金 现金流转不同现金流转不同 成交时不发生现金收付成交时不发生现金收付关系

37、关系 买方为取得权利必须向期权的卖买方为取得权利必须向期权的卖方支付一定的期权费方支付一定的期权费 盈亏特点不同盈亏特点不同 双方潜在的盈利和亏损双方潜在的盈利和亏损是无限的是无限的 期权购买者在交易中的潜在亏损期权购买者在交易中的潜在亏损是有限的；期权出售者在交易中是有限的；期权出售者在交易中所取得的盈利是有限的所取得的盈利是有限的 金融期权与金融期货的区别。（简答题）金融期权与金融期货的区别。（简答题）作答正常使用主观题需2.0以上版本雨课堂主观题10分三、金融期权分类三、金融期权分类 指赋予期权的购买者在预先规定的时间以执行价格从期指赋予期权的购买者在预先规定的时间以执行价格从期权出售者

38、手中买入一定数量的金融工具的权利的合约。权出售者手中买入一定数量的金融工具的权利的合约。指期权购买者拥有一种权利，在预先规定的时间以协定指期权购买者拥有一种权利，在预先规定的时间以协定价格向期权出售者卖出规定的金融工具。价格向期权出售者卖出规定的金融工具。又称为双重期权，是该期权的购买者向期权出售者支付一定又称为双重期权，是该期权的购买者向期权出售者支付一定数额的权利金后，既享有在规定的有效期内按某一具体的履数额的权利金后，既享有在规定的有效期内按某一具体的履约价格向期权出售者买进菜一特定数量的相关商品期货合约约价格向期权出售者买进菜一特定数量的相关商品期货合约的权利，又享有在规定的有效期内按

39、同一履约价格向期权出的权利，又享有在规定的有效期内按同一履约价格向期权出售者卖出某售者卖出某特定数量的相关商品期货台约的权利。特定数量的相关商品期货台约的权利。（一）按照期权买者的权利划分（一）按照期权买者的权利划分 是一种标准化的期权，它有正式规定的数量，是一种标准化的期权，它有正式规定的数量，在期权交易大厅以规定的方式买卖。现在，一在期权交易大厅以规定的方式买卖。现在，一些期货交易所、商品交易所、证券交易所也会些期货交易所、商品交易所、证券交易所也会附设期权交易场所，交易标准化期权合约。附设期权交易场所，交易标准化期权合约。是期权的卖方为满足某一买方特定的需求而产是期权的卖方为满足某一买方

40、特定的需求而产生的，是场外交易的非标准化期权，一般由银生的，是场外交易的非标准化期权，一般由银行或投资公司安排。行或投资公司安排。（二）按照交易场所划分（二）按照交易场所划分 只允许期权的买方在合约到期日那天执行权利（只允许期权的买方在合约到期日那天执行权利（即行使买进或卖出的权利），既不能提前也不能即行使买进或卖出的权利），既不能提前也不能推迟。若提前，期权出售者可以拒绝履约；若推推迟。若提前，期权出售者可以拒绝履约；若推迟，期权将被作废。迟，期权将被作废。期权的买方可在期权到期日或到期日之前的任何期权的买方可在期权到期日或到期日之前的任何一个营业日执行权利。美式期权的购买者既可以一个营业日

41、执行权利。美式期权的购买者既可以在期权到期日这一天行使期权，也可以在期权到在期权到期日这一天行使期权，也可以在期权到期日之前的任何一个营业日执行齐全，当然，超期日之前的任何一个营业日执行齐全，当然，超过到期日，美式期权也同样被作废。过到期日，美式期权也同样被作废。（三）按照履约时间不同划分（三）按照履约时间不同划分 与股权类期货相似，股权类期权也包括三种类型：与股权类期货相似，股权类期权也包括三种类型：单只股票期权、股指期权和股票组合期权。单只股票期权、股指期权和股票组合期权。是一种与利率挂钩的期权产品。买方在支付一定是一种与利率挂钩的期权产品。买方在支付一定金额的期权费之后，就可以获得这项权

42、利，在到金额的期权费之后，就可以获得这项权利，在到期日按预先约定的利率，按一定的期限借入或贷期日按预先约定的利率，按一定的期限借入或贷出一定金额的货币。出一定金额的货币。（四）按照基础资产性质不同划分（四）按照基础资产性质不同划分 又称为货币期权，指合约购买方在向出售方支付一定期又称为货币期权，指合约购买方在向出售方支付一定期权费后，所获得的在未来约定日期或一定时间内，按照权费后，所获得的在未来约定日期或一定时间内，按照规定汇率买进或者卖出一定数量外汇资产的选择权。规定汇率买进或者卖出一定数量外汇资产的选择权。金融期货合约期权是相对于以上金融现货期权而言的，金融期货合约期权是相对于以上金融现货

43、期权而言的，是一种以金融期货合约为交易对象的选择权，它赋予其是一种以金融期货合约为交易对象的选择权，它赋予其持有者在有效期内以敲定价格买卖特定金融期货合约的持有者在有效期内以敲定价格买卖特定金融期货合约的权利。权利。金融互换期权是以金融互换合约为交易标的物的选择权，金融互换期权是以金融互换合约为交易标的物的选择权，赋予其持有者在规定的有效期内以规定条件与交易对手进赋予其持有者在规定的有效期内以规定条件与交易对手进行互换的权利。行互换的权利。v 四、影响金融期权价格的主要因素四、影响金融期权价格的主要因素1.1.基础资产的市场价格与期权的协定价格基础资产的市场价格与期权的协定价格 最主要影响因素

44、最主要影响因素 标的资产的价格越标的资产的价格越高高、协议价格越低，看、协议价格越低，看涨涨期权的价格就越期权的价格就越高高。反之，反之，标的标的资产的价格越资产的价格越低低、协议价格越高，看、协议价格越高，看跌跌期权的价格就越期权的价格就越高高。2.2.权利期间权利期间 v 权利期间是指期权剩余的有效时间。从动态的角度看，期权的时间价值随合权利期间是指期权剩余的有效时间。从动态的角度看，期权的时间价值随合约剩余有效期的减少而衰退，期满时时间价值为零，期权费全部由内在价值约剩余有效期的减少而衰退，期满时时间价值为零，期权费全部由内在价值组成。组成。v 具体来说，对于美式期权而言，由于它可以在有

45、效期内任何时间执行，权利具体来说，对于美式期权而言，由于它可以在有效期内任何时间执行，权利期间越长，买方的获利机会越多。对于欧式期权来说，同样遵循剩余有效期期间越长，买方的获利机会越多。对于欧式期权来说，同样遵循剩余有效期越长的期权价格越高的规律。越长的期权价格越高的规律。3.3.基础资产价格的波动性基础资产价格的波动性 基础资产的价格波动性越大，期权价格越高；波动性越小，期权价格越低。基础资产的价格波动性越大，期权价格越高；波动性越小，期权价格越低。4.4.市场利率市场利率 尤其是短期利率的变动会影响期权的价格。尤其是短期利率的变动会影响期权的价格。5.5.基础资产的收益率基础资产的收益率

46、在期权有效期内，基础资产分配收益将使看涨期权价格下降，而看跌期权的价在期权有效期内，基础资产分配收益将使看涨期权价格下降，而看跌期权的价格会上升。格会上升。v五、股票期权的投资五、股票期权的投资v 股票期权用途广泛，以香港证券交易所的股票期权交易股票期权用途广泛，以香港证券交易所的股票期权交易为例，可配合投资者实现不同的投资目标。为例，可配合投资者实现不同的投资目标。1 1降低投资成本降低投资成本v 一般投资者看好某只股票时会买入该股票，其实买入该一般投资者看好某只股票时会买入该股票，其实买入该股票的看涨期权也能实现相同的目标，而且资金成本较股票的看涨期权也能实现相同的目标，而且资金成本较低且

47、更有效率。低且更有效率。v 例股票例股票A A现价现价3535港元港元/股，每手股，每手10001000股，买入执行价格为股，买入执行价格为每股每股3535港元的该股票的看涨期权合约（长期），支付期港元的该股票的看涨期权合约（长期），支付期权费每股权费每股1 10505港元。在不计佣金税费的情况下，购买正港元。在不计佣金税费的情况下，购买正股和该股看涨期权的盈亏分析如下表股和该股看涨期权的盈亏分析如下表 比较比较股票股票股票看涨期权（长期）股票看涨期权（长期）入市价入市价/行权价（行权价（1 1股）股）3535港元港元3535港元港元成本（每手成本（每手10001000股）股）35000350

48、00港元港元期权费期权费/股：股：1 105051000=10501000=1050港元港元盈亏临界点（盈亏临界点（1 1股）股）3535港元港元48+148+105=4905=490505港元港元若正股价下降若正股价下降20%20%亏损亏损70007000港元港元亏损亏损10501050港元港元若正股价上升若正股价上升20%20%盈利盈利70007000港元港元盈利盈利700070001050=59501050=5950港元港元v2 2降低持股股价下跌的损失（保值）降低持股股价下跌的损失（保值）v 很多投资者长线持有一些股票，但有时候某些利空因素很多投资者长线持有一些股票，但有时候某些利空因

49、素的出现导致股价下跌令投资者遭受损失，可通过购买该的出现导致股价下跌令投资者遭受损失，可通过购买该股的看跌期权以防万一。股的看跌期权以防万一。v 例投资者长线持有一手（每手例投资者长线持有一手（每手10001000股）股票股）股票B B，股价，股价3030港港元元/股。由于担心股价受利空消息的影响而下跌。为对冲股。由于担心股价受利空消息的影响而下跌。为对冲风险，买入执行价格为每股风险，买入执行价格为每股3030港元的该股票看跌期权，港元的该股票看跌期权，支付期权费支付期权费0 08585港元港元/股。在不计佣金税费的情况下，股。在不计佣金税费的情况下，盈亏分析如下表盈亏分析如下表 比较比较股票

50、股票股票看跌期权（长期）股票看跌期权（长期）保值结果保值结果入市价入市价/行权价（行权价（1 1股）股）3030港元港元3030港元港元成本（每手成本（每手10001000股）股）3000030000港元港元期权费期权费/股：股：0 085851000=8501000=850港元港元盈亏临界点（盈亏临界点（1 1股）股）3030港元港元30300 085=2985=291515港元港元若正股下降若正股下降20%20%亏损亏损60006000港元港元盈利盈利60006000850=5150850=5150港元港元亏损亏损850850港元港元若正股上升若正股上升20%20%盈利盈利60006000