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1、第三章第三章 金融市场金融市场教学目的与要求v金融市场的概念及其构成要素金融市场的概念及其构成要素；v传统传统金融工具及其价格的计算；金融工具及其价格的计算；v金融衍生工具的种类及其作用金融衍生工具的种类及其作用；v基本基本概念：概念：货币市场与资本市场（特征、分类、交易对货币市场与资本市场（特征、分类、交易对象、参与主体、交易工具）象、参与主体、交易工具）教学内容v第一节第一节 资金融通方式资金融通方式v第二节第二节 金融市场概述金融市场概述v第三节第三节 货币市场货币市场v第四节第四节 资本市场资本市场第一节 资金融通方式一、一、基本概念二、融资效能比较v直接融资直接融资优点与局限v间接融

2、资间接融资的优点与局限一、直接金融和间接金融（一）基本概念（一）基本概念1、直接融资直接融资 direct finance：资金盈余部门与短缺部门分别作为最后贷款者和最后借款者、直接协商、实现资金融通的金融行为。2、间接融资、间接融资indirect finance：资金盈余部门与短缺部门之间通过金融中介机构、间接实现资金融通的金融行为。资金盈余部门资金短缺部门资金短缺部门1、交易双方直接进入市场进行交易。2、通过金融中介机构或经纪人的安排，间接进行交易。（一）直接金融优点与局限（一）直接金融优点与局限v优点：（1）便于资金所有者多元化投资的需要（2）所筹资金规模大，期限长，稳定性高。v缺陷：

3、（1）资金供应者，风险大。市场竞争中，发行证券部门有亏损和破产倒闭可能，这种风险只能由资金供应者一方独自承担。（2）在金融市场欠发达的国家或地区，直接金融证券的流动性较弱，变现能力较低。（二）间接融资的优点与局限（二）间接融资的优点与局限融资成本融资成本较低较低金融中介可提供数量不同的资金、融通方式、多样化的金融工具来实现规模经济安全性高安全性高金融中介的资产与负债多样化，可分散风险。流动性强流动性强金融机构的间接证券，大都具有“准货币”的性质，易被人们接受。也容易变现或转手。局限：局限：v对个人来说：收益率较低对个人来说：收益率较低v对企业来说：资金使用限制较多对企业来说：资金使用限制较多（

4、资金规模、期限等方面资金规模、期限等方面）第二节 金融市场概述v金融市场的含义金融市场的含义v金融市场的功能金融市场的功能v金融市场的要素金融市场的要素v金融市场的分类金融市场的分类一、金融市场的含义1、定义：金融交易的场所、机制和融资活动的总和。狭义：直接融资市场。一般指以同业拆借、票据和有价证券为交易对象的融资活动。广义：涵盖直接融资与间接融资领域，即包括存款、贷款、信托、租赁、保险、票据抵押与贴现、股票债券买卖等全部金融活动。2、金融市场的作用金融市场的四大功能：v资本积累功能v资源配置功能v调节经济功能v反映经济功能股票筹资额（单位：亿元）05001000150020002500199

5、1 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 20033、金融市场的要素 （1）交易主体）交易主体资金的供给者和需求者、资金的供给者和需求者、中介者、管理者；中介者、管理者；（2）交易对象）交易对象货币资金；货币资金；（3）交易工具；）交易工具；（4）交易价格。）交易价格。金融中介机构金融中介机构v功能v分类:v存款类机构：商业银行、储蓄机构、信用协会、信用社、共同基金；v非存款类机构：人寿保险公司、财产和火灾保险公司、养老基金、投资银行及证券公司；官办或半官办专业信用机构金融工具1 1、种类：、种类：短期短期 直接直接 期限

6、期限 发行者性质发行者性质 长期长期 间接间接2 2、金融工具的性质、金融工具的性质“三性三性”：流动性、风险性、收益性：流动性、风险性、收益性“三性三性”之间相互关系之间相互关系收益率的计算收益率的计算v名义收益率v当期收益率v平均收益率v年均资本损益=00100票面金额票面收益00100当期市场价格年收益额00100买入价格年均资本损益年票面收益持有期买价面值或卖价收益率的计算收益率的计算例题：例题：v某10年期债券于2000年1月1日发行，面值为100元，年利息8元，投资者甲于2000年12月31日以95元市价购买，若持有至2019年12月31日以101元价格卖出，求该债券的票面收益率、

7、当期收益率、实际收益率？%8%1001008票面收益率%92.7%1001018当期收益率%5.10%10095282395101平均收益率平均资本损益4、金融市场的分类1）货币市场与资本市场）货币市场与资本市场这是依金融交易的期限这是依金融交易的期限作为标准的，是金融市场最基本的划分方法。作为标准的，是金融市场最基本的划分方法。2）现货市场与期货市场）现货市场与期货市场依据金融交易的交割期依据金融交易的交割期限标准限标准3）一级市场与二级市场）一级市场与二级市场依据金融交易的层次依据金融交易的层次4）国内金融市场与国际金融市场）国内金融市场与国际金融市场依据金融交易依据金融交易的地理区域的地

8、理区域此外，金融市场还有外汇、黄金和保险等几个重要的此外，金融市场还有外汇、黄金和保险等几个重要的子市场。子市场。现货市场和期货市场现货交易 spot trading：是指即期买卖，采用现货交易方式，买卖双方成交后立即交割（一般在成交当日或 3日内进行），钱货两清。T+0 T+1 T+2期货交易futures trading：先行成交，在以后某一约 定时间、按契约中规定的价格和数量进行远期交割。n发端于 1898年在美国成立芝加哥奶油和蛋商会为标志，当时进行期货交易的基本上是农产品。n以后商会改名为芝加哥商品交易所，进行期货交易的商品也越来越多，除农产品外，还包括有色金属、石油等工业原材料。n

9、20世纪60年代以来，股票、债券、外汇等金融商品的交易先后出现期货交易形式。一级市场和二级市场1、一级市场primary market，新证券发行市场：证券发行者与承购者之间的交易市场。是新发行的股票、债券的初次认购，以及包销后转手的市场。2、二级市场secondary market：又称流通市场或次级市场，指已发行的金融工具再次进行转手买卖的交易市场。外汇市场foreign exchangev外汇：以外币表示的用于国际结算的支付凭外汇：以外币表示的用于国际结算的支付凭证。中国证。中国外汇管理暂行条例外汇管理暂行条例对外汇包含对外汇包含内容的解释为内容的解释为：外国货币，包括钞票、铸币等；外国

10、货币，包括钞票、铸币等；外币有价证券，包括政府公债、国库券、公司债外币有价证券，包括政府公债、国库券、公司债券、股票、息票等；券、股票、息票等；外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；储蓄凭证等；其他外汇资金。其他外汇资金。黄金市场gold marketv黄金市场黄金市场：集中进行黄金买卖的交易中心。：集中进行黄金买卖的交易中心。v伦敦黄金市场的作用尤为突出，该市场的黄金交易伦敦黄金市场的作用尤为突出，该市场的黄金交易和报价一直是反映世界黄金行市的一个和报价一直是反映世界黄金行市的一个“晴雨表晴雨表”。v1978年年4月月1日，国际货币基

11、金组织正式废除黄金日，国际货币基金组织正式废除黄金官价，其成员国可按市价自由买卖黄金。官价，其成员国可按市价自由买卖黄金。v各国对金银的管理大致分为三种类型：各国对金银的管理大致分为三种类型：禁止自由买卖金银的管制型；中国是通过中央银行对禁止自由买卖金银的管制型；中国是通过中央银行对金银实行严格管制的国家。金银实行严格管制的国家。允许自由买卖金银的开放型；允许自由买卖金银的开放型；介于两者之间的中间型。介于两者之间的中间型。第三节第三节 货币市场货币市场money marketv货币市场简介v货币市场构成及工具一、货币市场简介3、交易者主要是商业银行、中央银行、大公司财政部和其他政府机构，以及

12、保险公司、基金等机构投资者。2、交易对象是短期(1年以内)的票据和有价证券。一般具有“准货币”的性质，流动性强，安全性大，收益较资本市场交易对象为低。1、定义：又称短期金融市场。1年期以内短期信用工具的发行与转让市场的总括。二、货币市场构成及工具二、货币市场构成及工具v1、银行短期信贷市场、银行短期信贷市场 包括活期、短期存款与短期贷款包括活期、短期存款与短期贷款.主要是指流动资金贷款：包括主要是指流动资金贷款：包括3个月以内的临时个月以内的临时贷款、贷款、3个月以上至个月以上至1年以内的季节性贷款。年以内的季节性贷款。短期借贷风险低于长期借贷风险短期借贷风险低于长期借贷风险 2、同业拆借市场

13、金融机构（除中央银行以外）互相借贷短期资金的市场。金融机构（除中央银行以外）互相借贷短期资金的市场。形成的根本原因：存款准备金制度的确立。形成的根本原因：存款准备金制度的确立。种类种类:直接拆借与间接拆借；担保拆借与信用拆借。直接拆借与间接拆借；担保拆借与信用拆借。期限：隔夜、指定日、无条件拆借。期限：隔夜、指定日、无条件拆借。著名市场：著名市场：英国英国银行间市场（银行间市场（Inter-bank Market）美国美国联邦基金市场（联邦基金市场（Federal Funds Market）日本日本银行间活期借款市场（银行间活期借款市场（Inter-bank Call Money Market

14、）同业拆借利率：同业拆借利率：LIBOR（London Inter-Bank Offering Rate）HIBOR SIBOR CHIBOR全国银行间同业拆借中心的形成：全国银行间同业拆借中心的形成：1986.3.1 全国银行间同业拆借利率的放开：全国银行间同业拆借利率的放开：2019.6.1联邦基金市场联邦基金市场：在美国联邦储备银行体系中开有准备金联邦基金市场：在美国联邦储备银行体系中开有准备金帐户、并缴存准备金的金融机构之间就准备金调剂所形帐户、并缴存准备金的金融机构之间就准备金调剂所形成的交易市场。成的交易市场。超额准备金超额准备金头寸头寸存款准备金存款准备金不足不足拆放中介拆放中介

15、非银行经纪机构和交非银行经纪机构和交易商，小型金融机构易商，小型金融机构往住是卖出者往住是卖出者大型商业银行是联邦大型商业银行是联邦基金的主要购买者基金的主要购买者全国银行间同业拆借报价全国银行间同业拆借报价交易品种最新价涨跌成交额(百万)开盘价最高价最低价加权价 IBO001 2.11 0.01 5317.0 2.1 2.11 2.09 2.0918 IBO007 2.1-0.01 2288.2 2.11 2.58 1.9 2.0939 IBO014 2.1124 0.0023 1150.0 2.11 2.136 2.11 2.1123 IBO021 2.12 0.0 500.0 2.12

16、2.12 2.12 2.12 IBO1M 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 IBO2M 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 IBO3M 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 IBO4M 1.9 0.0 24.15 1.9 1.9 1.9 1.9全国银行间同业拆借交易情况全国银行间同业拆借交易情况（2019.2）单位：百万元单位：百万元品种加权%同比%笔数同比%成交量同比%IBO0012.091.9511310.4033998.0010.83IBO0072.276.3649928.9287059.9013.96IBO0142.271.5

17、733-42.764597.2054.03IBO0212.19-2.199-65.23596.00-45.99IBO1M2.472.1222211.671696.001101.33IBO2M3.0019.4818-19.471650.0045.34IBO3M2.855.285-15.00264.367.00IBO4M3.58-0.895-52.78392.52-65.25合计2.244.8970413.76130253.9814.453、票据贴现市场、票据贴现市场贴现的含义贴现的含义票据贴现付款额的计算：票据贴现付款额的计算：1.1.不带息商业票据不带息商业票据2.2.带息商业票据：带息商业票

18、据：3601贴现天数年贴现率票面金额贴现付款额3)1-(1承兑认为同城，异地际天数贴现日至票据到期日实贴现天数3603601贴现天数贴现率票据到期价值票据贴现息票据到期天数年利率票据面值票据到期价值贴现息票据到期价值贴现付款额票据贴现付款额的计算之例题：例题：例如：2019年5月2日，企业持所收取的出票日期为3月23日、期限为6个月，票面利率为10%，面值为10000元的带息商业承兑汇票一张到银行贴现，假设该企业与承兑企业在同一票据交换区域内，银行年贴现率为12%，计算贴现付款额？票据到期价值票据到期价值=贴现天数贴现天数=贴现息贴现息=贴现付款额贴现付款额=10500-504=9996元10

19、500126101100000014412331313030504360144%12105004、短期国债、短期国债（国库券）（国库券）市场市场Treasury bill market v短期国债是一国政府为满足临时性资金需要而发行短期国债是一国政府为满足临时性资金需要而发行的短期债券，是弥补财政赤字的重要手段。的短期债券，是弥补财政赤字的重要手段。v按期限划分，有按期限划分，有3个月、个月、6个月、个月、9个月和个月和12个月等。个月等。v特点：低风险、高流动性、低利率、免税。特点：低风险、高流动性、低利率、免税。v作用：为中央银行稳定通货和调节经济提供了理想作用：为中央银行稳定通货和调节经

20、济提供了理想的货币政策操作工具。的货币政策操作工具。v发行与付息方式：多以贴现方式发行与付息方式：多以贴现方式国库券发行价格及收益率的计算v发行价格：v收益率：天天期限年收益率票面金额国库券发行价格3601天转让天数市场利率票面金额国库券转让价格天期限天发行价格发行价格票面金额国库券实际收益率天期限天票面金额发行价格票面金额国库券名义收益率3601360-360-国库券发行价格及收益率的计算之例题例题例如：某一国库券期限为1年，年收益率为6%，面值为10000美元，则：国库券发行价格=国库券名义收益率=国库券实际收益率=美元94001611000000006110000940010000%38

21、.6194009400100005、回购协议市场回购协议：回购协议：v指证券卖方出售证券时向证券的买方承诺在指定日期指证券卖方出售证券时向证券的买方承诺在指定日期以约定的价格再买回证券的交易。从买方来看，又叫以约定的价格再买回证券的交易。从买方来看，又叫逆回购协议。逆回购协议。v实际上是一种以证券为抵押的短期贷款。实际上是一种以证券为抵押的短期贷款。v回购交易的标的物一般是国债，国债在这种交易中是一种回购交易的标的物一般是国债，国债在这种交易中是一种抵押品，回购交易也就是以国债为抵押品的贷款融资抵押品，回购交易也就是以国债为抵押品的贷款融资。6、可转让定期存单市场v（1）存单（）存单（CD c

22、ertificate of deposit）：由银行发行的）：由银行发行的一种金融资产，附有票面利率，表明一定数额的资金存入到一种金融资产，附有票面利率，表明一定数额的资金存入到发单机构。发单机构。分为可转让定存单分为可转让定存单(Negotiable CD)与不可转让定存单与不可转让定存单(Non-negotiable CD)两种两种v（2）可转让定期存单）可转让定期存单negotiable certificates of deposit：银行发给存款人以一定金额、按一定期限和约定利率计息、银行发给存款人以一定金额、按一定期限和约定利率计息、可以流通转让的金融工具。可以流通转让的金融工具。第

23、四节第四节 资本市场资本市场capital marketv资本市场简介v资本市场构成一、资本市场简介一、资本市场简介1、定义：又称中长期资金市场。指偿还期在1年以上的有价证券的发行和交易的场所。2、交易对象一般是较长期(1年以上)的有价证券，如股票、债券等。3、特点：期限长、风险大、流动性低、收益高。4、参与者：个人、企业、金融机构和政府。二、资本市场构成二、资本市场构成提供 1年以上期限的贷款；把期限15年的贷款称为中期贷款；把期限在5年以上的称为长期贷款。各种有价证券发行和流通的场所，包括股票市场和债券市场。证券市场中长期银行存贷市场证券市场在资本市场中占据主要地位。1、股票市场stock

24、 marketv股票是所有权凭证，它代表的是股东对股份公司净股票是所有权凭证，它代表的是股东对股份公司净收入和资产的要求权。种类、价格收入和资产的要求权。种类、价格v股票发行和交易活动的总称。股票发行和交易活动的总称。v股票市场市场一般分为股票发行市场和股票交易市股票市场市场一般分为股票发行市场和股票交易市场两部分。场两部分。v当代世界上最主要的有组织的股票交易市场有：当代世界上最主要的有组织的股票交易市场有：纽约证券交易所、纽约证券交易所、伦敦证券交易所伦敦证券交易所东京证券交易所等。东京证券交易所等。股票的种类股票的种类v普通股与优先股v记名股票与无记名股票v有面额股票与无面额股票（又称份

25、额股票）股票价格股票价格v发行价格：平价发行、溢价发行、折价发行 定价方法：市盈率法、市场竞价法v交易价格：1.理论价格：2.股票价格指数：道琼斯股价平均数、标准普尔指数、纽约证交所股价指数、伦敦金融时报指数、日经道指数、香港恒生指数、上证股价指数、深证股价指数等。欢迎光临中国证券监督管理委员会网站!iRiMiRPiMiRiRiRPnttnnn1111111221即2、债券市场bond market v债券是一种保证债券持有人在到期日偿付债券债券是一种保证债券持有人在到期日偿付债券面值和支付利息的信用凭证或合同。面值和支付利息的信用凭证或合同。v是一种使用非常广泛的债务融资工具。是一种使用非常

26、广泛的债务融资工具。1）根据发行主体分：政府债券、金融债券、）根据发行主体分：政府债券、金融债券、公司债券。公司债券。2）按债券期限划分：短期债券、中期债券、）按债券期限划分：短期债券、中期债券、长期债券。长期债券。3）按利息支付方式分附息债券、贴现债券）按利息支付方式分附息债券、贴现债券v债券市场债券市场：发行、认购和买卖债券活动的总称。：发行、认购和买卖债券活动的总称。政府债券 government bond v国家债券按照偿还期限的长短可分为短期、中期和国家债券按照偿还期限的长短可分为短期、中期和长期国债。长期国债。v美国和日本等国家以：美国和日本等国家以：1年以下的债券为短期国家债券年

27、以下的债券为短期国家债券Treasury Bills，1年以上年以上10年以下的债券为中期国库券年以下的债券为中期国库券Treasury Notes，10年以上的债券为长期国债年以上的债券为长期国债Treasury Bonds。金融债券 financial bond v银行和其他非银行金融机构为筹集资金而发行的债银行和其他非银行金融机构为筹集资金而发行的债券。券。v由于金融债券发行人的信用级别要高于普遍工商企由于金融债券发行人的信用级别要高于普遍工商企业（但低于政府），故金融债券的名义利率（债券业（但低于政府），故金融债券的名义利率（债券票面规定的利率）比公司债券低而比政府债券稍高。票面规定的

28、利率）比公司债券低而比政府债券稍高。v中国的金融债券中国的金融债券:1985年首次由中国工商银行和中国农业银行发行金融债年首次由中国工商银行和中国农业银行发行金融债券，面值有券，面值有20元、元、50元、元、100元三种，期限元三种，期限1年，年利率年，年利率9，共发行，共发行8.2亿元，其中中国工商银行发行亿元，其中中国工商银行发行3.52亿元，亿元，中国农业银行发行中国农业银行发行4.68亿元。亿元。公司债券v企业按照有关法律或政府政策规定发行的、约定在企业按照有关法律或政府政策规定发行的、约定在一定时期内还本付息的债务凭证。一定时期内还本付息的债务凭证。v种类：抵押债券与信用债券；贴现债券与附息债券种类：抵押债券与信用债券；贴现债券与附息债券等等v信用评级信用评级:穆迪信用评级与标准普尔信用评级穆迪信用评级与标准普尔信用评级 Aaa/AAA至至Baa/BBB共四个等级为投资等级共四个等级为投资等级 BBB级以下为投机级级以下为投机级