金融市场第二章课件.pptx

1、第二章第二章 货币市场货币市场Part OnePart One教学指引：教学指引：教学要求：本章要求学生了解货币市场的定义及其结构，掌握同业拆借市场、商业票据市场、银行承兑汇票市场、大额可能转让存单市场、短期政府债券市场、回购市场等的基本交易原理。教学要点：一、同业拆借市场 二、商业票据市场三、银行承兑票据市场四、大额可转让定期存单市场五、短期政府债券市场六、货币市场共同基金市场回购市场1 1 货币市场概述货币市场概述 l一、货币市场概念与特征一、货币市场概念与特征一年期以内的短期一年期以内的短期金融工具交易所形金融工具交易所形成的供求关系及运成的供求关系及运行机制的总和行机制的总和 1 1、

2、参与者特征 同一参与者经常同时操作于市场的两方，比如同时既为借方，也为贷方。但政府通常为资金的借入方。2、风险特征 风险小，价格稳定（因为时间短）3、交易特征 虚拟市场（无形），计算机或电话交易，速度快，成本低。4、市场深度、广度和弹性特征利率风险，利率上升，金融资产价格下跌；再投资风险，利率下降，使投资收益再投资时回报率降低；违约风险；通胀风险；汇兑风险；政治风险.1 1 货币市场概述货币市场概述 1 1、参与者特征 同一参与者经常同时操作于市场的两方，比如同时既为借方，也为贷方。但政府通常为资金的借入方。2、风险特征 风险小，价格稳定（因为时间短）3、交易特征 虚拟市场（无形），计算机或电

3、话交易，速度快，成本低。4、市场深度、广度和弹性特征1.广度：广度：是指市场参与者的是指市场参与者的类型复杂程度。类型复杂程度。2.深度：深度：是指交易与投资持是指交易与投资持续不断，市场价格有秩序。续不断，市场价格有秩序。3.弹性：弹性：是指就会突发事件是指就会突发事件的能力及大手成交之后价格的能力及大手成交之后价格迅速调整的能力。迅速调整的能力。1 1 货币市场概述货币市场概述l二、货币市场功能 1、基本功能-短期资金融通 2、派生功能-政策功能公开市场业务公开市场业务 再贴现率再贴现率 央行三大传统工具央行三大传统工具 直接影响货币市场的资金供给直接影响货币市场的资金供给 作用于货币市场

4、工具作用于货币市场工具 法定存款准备率法定存款准备率 l三、货币市场的基本要素交易对象l是短期金融工具。l大多表现为货币资金使用权的转移。交易对象交易主体l中央银行l商业银行l非银行金融机构l政府l外国中央银行及其商业银行l居民和家庭n9 9、我们的市场行为主要的导向因素，第一个是市场需求的导向，第二个是技术进步的导向，第三大导向是竞争对手的行为导向。23.1.2723.1.27Friday,January 27,2023n10 10、市场销售中最重要的字就是、市场销售中最重要的字就是“问问”。4:40:134:40:134:40:134:40:134:404:401/27/2023 4:40

5、:13 AM1/27/2023 4:40:13 AMn11 11、现今，每个人都在谈论着创意，坦白讲，我害怕我们会假创意之名犯下一切过失。、现今，每个人都在谈论着创意，坦白讲，我害怕我们会假创意之名犯下一切过失。23.1.2723.1.274:40:134:40:134:404:40Jan-23Jan-2327-Jan-2327-Jan-23n12 12、在购买时，你可以用任何语言；但在销售时，你必须使用购买者的语言。、在购买时，你可以用任何语言；但在销售时，你必须使用购买者的语言。4:40:134:40:134:40:134:40:134:404:40Friday,January 27,20

6、23Friday,January 27,202313 13、He who seize the right moment,is the right man.He who seize the right moment,is the right man.谁把握机遇，谁就心想事成。谁把握机遇，谁就心想事成。23.1.2723.1.2723.1.2723.1.274:40:134:40:134:40:134:40:13January 27,2023January 27,2023n14 14、市场营销观念：目标市场，顾客需求，协调市场营销，通过满足消费者需求来创造利润。、市场营销观念：目标市场，顾客需求，

7、协调市场营销，通过满足消费者需求来创造利润。20232023年年1 1月月2727日星期五日星期五上午上午4 4时时4040分分13 13秒秒4:40:134:40:1323.1.2723.1.27n15 15、我就像一个厨师，喜欢品尝食物。如果不好吃，我就不要它。、我就像一个厨师，喜欢品尝食物。如果不好吃，我就不要它。20232023年年1 1月月上午上午4 4时时4040分分23.1.2723.1.274:404:40January 27,2023January 27,2023n16 16、我总是站在顾客的角度看待即将推出的产品或服务，因为我就是顾客。、我总是站在顾客的角度看待即将推出的产

8、品或服务，因为我就是顾客。20232023年年1 1月月2727日星期五日星期五4 4时时4040分分13 13秒秒4:40:134:40:1327 January 202327 January 2023n17 17、利人为利已的根基，市场营销上老是为自己着想，而不顾及到他人，他人也不会顾及你。、利人为利已的根基，市场营销上老是为自己着想，而不顾及到他人，他人也不会顾及你。上午上午4 4时时4040分分13 13秒秒上午上午4 4时时4040分分4:40:134:40:1323.1.2723.1.27l正方：不可以。正方：不可以。公司使用货币的目的从某种意义上讲是为股东创公司使用货币的目的从某

9、种意义上讲是为股东创造最大的收益。货币市场工具提供的收益低于股东要求的回报。因造最大的收益。货币市场工具提供的收益低于股东要求的回报。因此，公司不能使用股东的资金投资于货币市场工具。如果公司需要此，公司不能使用股东的资金投资于货币市场工具。如果公司需要流动性，可以通过货币市场进行短期借款。流动性，可以通过货币市场进行短期借款。l反方：可以。反方：可以。公司需要货币市场提供流动性。如果他们不持有货公司需要货币市场提供流动性。如果他们不持有货币市场工具，经常被迫借款满足意外的现金需要。但公司贷款频繁币市场工具，经常被迫借款满足意外的现金需要。但公司贷款频繁发生时，贷款者会收取更高的风险溢价。发生时

10、，贷款者会收取更高的风险溢价。l你认为哪个观点正确？到网上查阅相关内容，并提出你的看法。你认为哪个观点正确？到网上查阅相关内容，并提出你的看法。l中央银行是货币市场的主要参与者。中央银行是货币市场的主要参与者。l参与目的：参与目的：通过进行通过进行公开市场交易公开市场交易，实现货币政策目标，通，实现货币政策目标，通过调节货币数量和利率水平，实现宏观经济调控的目的。过调节货币数量和利率水平，实现宏观经济调控的目的。l公开市场业务活动的内容被作为预期市场走向的重要依据。公开市场业务活动的内容被作为预期市场走向的重要依据。l指货币当局在金融指货币当局在金融市场（通常是二级市市场（通常是二级市场）上出

11、售和购入财场）上出售和购入财政部和政府机构发行政部和政府机构发行的证券，特别是短期的证券，特别是短期国库券，用以影响基国库券，用以影响基础货币的行为。础货币的行为。l广义广义 公开市场业务公开市场业务还应包括货币当局在还应包括货币当局在黄金和外汇市场上的黄金和外汇市场上的交易行为。交易行为。l狭义公开市场业务狭义公开市场业务则专指对于国库券和则专指对于国库券和国债的交易。国债的交易。l参与目的：参与目的：主要目的是进行主要目的是进行头寸头寸管理。管理。l商业银行调度头寸的主要途径是参与货币市场交易，以借商业银行调度头寸的主要途径是参与货币市场交易，以借贷合同或买卖短期证券的方式取得或售出头寸。

12、贷合同或买卖短期证券的方式取得或售出头寸。l商业银行是货币市场交易主体中的大户。商业银行是货币市场交易主体中的大户。l商业银行的头寸是商业银行的头寸是指在某一时点上银行指在某一时点上银行可以营运的资金，一可以营运的资金，一般以天为计。般以天为计。l头寸多少取决于一头寸多少取决于一天以前的资金来源增天以前的资金来源增长和到期金融资产的长和到期金融资产的差额。差额。l持有头寸必须适度，持有头寸必须适度，头寸少会影响经营，头寸少会影响经营，头寸多会影响盈利。头寸多会影响盈利。-决定了银行经营的决定了银行经营的一个重要内容就是一个重要内容就是调调度头寸度头寸。l主要包括保险公司、养老基金和各类共同基金

13、。是货币市主要包括保险公司、养老基金和各类共同基金。是货币市场的重要参与者。场的重要参与者。l参与目的：参与目的：希望利用该市场提供的低风险、高流动性的金希望利用该市场提供的低风险、高流动性的金融工具，实现最佳投资组合。融工具，实现最佳投资组合。l参与目的：参与目的：筹集资金，以弥补财政赤字，以及解决财政收支过程筹集资金，以弥补财政赤字，以及解决财政收支过程中短期资金不足的困难。因此，政府是货币市场的资金需求者。中短期资金不足的困难。因此，政府是货币市场的资金需求者。l政府以平等的市场主体的身份在货币市场参与融资，活动主要集政府以平等的市场主体的身份在货币市场参与融资，活动主要集中于发行市场。

14、中于发行市场。l政府发行的债券为货币市场提供了重要的金融工具。各种期限的政府发行的债券为货币市场提供了重要的金融工具。各种期限的国债和国库券也为中央银行进行公开市场操作提供了操作工具。国债和国库券也为中央银行进行公开市场操作提供了操作工具。l参与货币市场的政府既有可能是中央政府，也有可能是地方政府参与货币市场的政府既有可能是中央政府，也有可能是地方政府；既有可能是本国政府，也有可能是外国政府。；既有可能是本国政府，也有可能是外国政府。l正方：可以。正方：可以。在在20世纪最后几年美国政府的财政赤字终于被消灭世纪最后几年美国政府的财政赤字终于被消灭了。从了。从1997年开始美国联邦政府出现巨额财

15、政盈余。既然美国政府年开始美国联邦政府出现巨额财政盈余。既然美国政府已经掌握了大量的货币资金，因此也就不再需要通过国库券的形式已经掌握了大量的货币资金，因此也就不再需要通过国库券的形式为短期的收支不平衡筹措资金。为短期的收支不平衡筹措资金。l反方：不可以。反方：不可以。国库券已经成为美国货币市场中一个不可缺少的国库券已经成为美国货币市场中一个不可缺少的投资工具，对于公开市场操作和美国的宏观经济调控具有重要意义投资工具，对于公开市场操作和美国的宏观经济调控具有重要意义。l你认为哪个观点正确？到网上查阅相关内容，并提出你的看法。你认为哪个观点正确？到网上查阅相关内容，并提出你的看法。l货币市场的专

16、业人员是指货币市场上的货币市场的专业人员是指货币市场上的经纪人经纪人、交易商交易商和和承销商承销商。l经纪人：经纪人：即在市场中接受投资者委托，代理买卖证券并收取佣金的即在市场中接受投资者委托，代理买卖证券并收取佣金的交易员。交易员。l交易商：交易商：即有资格在市场内进行各种金融工具交易的交易员。即有资格在市场内进行各种金融工具交易的交易员。l承销商：承销商：即有专门从事代理证券发行，帮助证券发行人筹集资金的即有专门从事代理证券发行，帮助证券发行人筹集资金的交易员。交易员。l做市商：做市商：即在交易中有资格不断提出报价，并且有能力按照这一报即在交易中有资格不断提出报价，并且有能力按照这一报价维

17、持交易的该金融产品的主要持有者或交易者。价维持交易的该金融产品的主要持有者或交易者。l没有经纪人的市场是有缺没有经纪人的市场是有缺陷的市场。市场运行离不陷的市场。市场运行离不了它。了它。l货币市场的交易工具主要货币市场的交易工具主要是货币头寸、各种票据及是货币头寸、各种票据及短期的国库券，货币经纪短期的国库券，货币经纪人因而包括了货币中间商、人因而包括了货币中间商、票据经纪人和短期证券经票据经纪人和短期证券经纪人。纪人。l货币经纪人获利的途径不货币经纪人获利的途径不外两条，其一是收取佣金，外两条，其一是收取佣金，其二是赚取差价。其二是赚取差价。交易对象交易主体交易价格l货币市场的交易价格是利率

18、。l利率的高低是中央银行借以判断银根松紧程度的重要依据。l货币市场上的利率对其他金融资产价格的形成具有重要的参考意义。1 1 货币市场概述货币市场概述l四、货币市场的分类 2 2 同业拆借市场同业拆借市场 也可以称为同业拆放市场，是指金融机构之间以货币借贷方也可以称为同业拆放市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。式进行短期资金融通活动的市场。P22P22n 主要交易形式主要交易形式：l（1）弥补头寸不足而进行的头寸拆借；弥补头寸不足而进行的头寸拆借；l（2）同业借贷。同业借贷。n 是货币市场最重要的组成部分。是货币市场最重要的组成部分。2 2 同业拆借市场同业拆借市场

19、 一、一、同业拆借市场的形成及发展同业拆借市场的形成及发展 产生于存款准备金政策的实施产生于存款准备金政策的实施同业拆借市场产生于存款准备金政策的实施，伴随同业拆借市场产生于存款准备金政策的实施，伴随着中央银行业务和商业银行业务的发展而发展。着中央银行业务和商业银行业务的发展而发展。拆借交易不仅发生在银行之间，还出现在银行与其拆借交易不仅发生在银行之间，还出现在银行与其它金融机构之间。它金融机构之间。在同业资金清算中在同业资金清算中,应收款应收款应付款应付款:资金头寸余资金头寸余 “超额储备超额储备”应收款应收款应付款应付款:资金头寸缺资金头寸缺 准备金缺准备金缺 减少资金闲置减少资金闲置 贷

20、放出去贷放出去 获利获利 两条弥补途径两条弥补途径 资产结构调整资产结构调整:变卖流变卖流 动高的资产动高的资产 同业拆借市场形成同业拆借市场形成 2 2 同业拆借市场同业拆借市场 二、二、同业拆借市场的交易特征同业拆借市场的交易特征1.严格的市场准入限制2.融资期限较短（12天），按日计息，且利率变化灵敏。3.是一种信用交易4.交易成本较低5.利率由供求双方议定三、同业拆借市场的参与者三、同业拆借市场的参与者 n同业拆借市场的主要参与者首推商业银行。商业银行既同业拆借市场的主要参与者首推商业银行。商业银行既是主要的资金供应者，又是主要的资金需求者。是主要的资金供应者，又是主要的资金需求者。n

21、非银行金融机构如证券商、互助储蓄银行、储蓄贷款协非银行金融机构如证券商、互助储蓄银行、储蓄贷款协会等也是金融市场上的重要参与者，它们大多以贷款人身会等也是金融市场上的重要参与者，它们大多以贷款人身份出现在该市场上。份出现在该市场上。四、同业拆借市场的交易原理四、同业拆借市场的交易原理 n同业拆借市场主要是银行等金融机构之间相互借贷在中央银行存同业拆借市场主要是银行等金融机构之间相互借贷在中央银行存款账户上的准备金余额，用以调剂准备金头寸的市场。款账户上的准备金余额，用以调剂准备金头寸的市场。n有多余准备金的银行和存在准备金缺口的银行之间存在着准备金有多余准备金的银行和存在准备金缺口的银行之间存

22、在着准备金的借贷。这种准备金余额的买卖活动就构成了传统的银行同业拆借的借贷。这种准备金余额的买卖活动就构成了传统的银行同业拆借市场。市场。n同业拆借市场资金借贷程序简单快捷，借贷双方可以通过电话直同业拆借市场资金借贷程序简单快捷，借贷双方可以通过电话直接联系，也可与接联系，也可与市场中介人联系市场中介人联系。P24P24通过中介机构的同城同业拆借通过中介机构的同城同业拆借n多是以支票作为媒体的，当拆借双方协商成立后，拆入银行签发自己付款的多是以支票作为媒体的，当拆借双方协商成立后，拆入银行签发自己付款的支票。支票面额为拆入金额加上次营业日为止的利息，拆入行以此支票与拆出支票。支票面额为拆入金额

23、加上次营业日为止的利息，拆入行以此支票与拆出行签发的以中央银行为付款人的支票进行交换，同城中央银行进行内户转帐，行签发的以中央银行为付款人的支票进行交换，同城中央银行进行内户转帐，拆入行在中央银行存款增加，拆出行在中央银行存款减少，次日拆入行签发以拆入行在中央银行存款增加，拆出行在中央银行存款减少，次日拆入行签发以自己付款的支票由拆出行提交票据交换所交换以后，再以拆入行在中央银行存自己付款的支票由拆出行提交票据交换所交换以后，再以拆入行在中央银行存款清算，同反方向的借贷冲帐。款清算，同反方向的借贷冲帐。n拆入利率拆入利率=挂牌利率挂牌利率(年率年率)+)+固定上浮比率固定上浮比率(年率年率)n

24、拆入到期利息拆入到期利息=本金本金拆入利率拆入利率天数天数/365/365n拆入资金拆入资金200200万元万元n若挂牌利率为若挂牌利率为8.75%8.75%，上浮利率为，上浮利率为0.25%0.25%，拆借，拆借5 5天，同应计拆借利息为：天，同应计拆借利息为：n拆入利率拆入利率=8.75%+0.25%=9%=8.75%+0.25%=9%n到期利息到期利息=200=200万元万元9%9%5/365=2465.65/365=2465.6元元n异地进行同业拆借，拆借双方不需要交换支票，仅通过中介机构以电话协商成交，成异地进行同业拆借，拆借双方不需要交换支票，仅通过中介机构以电话协商成交，成交后拆

25、借双方通过各所在地区的中央银行资金电划系统划拨转帐。交后拆借双方通过各所在地区的中央银行资金电划系统划拨转帐。不通过中介机构的同业拆借不通过中介机构的同业拆借n双方成交后，相互转帐，增减各自的帐户上的存款。双方成交后，相互转帐，增减各自的帐户上的存款。n中央银行清算系统！中央银行清算系统！同业拆借市场清算同业拆借市场清算 五、同业拆借市场的拆借期限与利率五、同业拆借市场的拆借期限与利率 n同业拆借市场的拆借期限通常以同业拆借市场的拆借期限通常以1212天为限，短至隔夜，多则天为限，短至隔夜，多则1212周周，一般不超过，一般不超过半年半年，当然也有少数同业拆借交易的期限接近或达到，当然也有少数

26、同业拆借交易的期限接近或达到一年的。我国目前同业拆借期限最长不超过一年的。我国目前同业拆借期限最长不超过4 4个月。个月。n同业拆借的拆款按日计息，拆息额占拆借本金的比例为同业拆借的拆款按日计息，拆息额占拆借本金的比例为“拆息率拆息率”。在国际货币市场上，比较典型的，有代表性的同业拆借利率：。在国际货币市场上，比较典型的，有代表性的同业拆借利率：伦伦敦银行同业拆借利率（敦银行同业拆借利率（LIBORLIBOR），新加坡银行同业拆借利率），新加坡银行同业拆借利率和和香港银香港银行同业拆借利率，行同业拆借利率，以及以及美国联邦基金利率。美国联邦基金利率。l(一)意大利屏幕市场网络模式，全国大银行大

27、非银行金融机构均可参加。按统一规划、统一的报价进行交易。l(二)土耳其模式：分银行间拆借和非银行金融机构间二部分。l(三)日本模式：通过几个大的同业拆借中介机构办理。中央银行通过同业拆借市场进行公开市场业务的各种操作，如直接向短资公司贷款，办理再贴现和回购。l(四)美国模式：通过中央银行的联邦基金市场拆借，拆借双方直接交易，通过在联邦储备局的帐户上直接划拨。l(五)泰国模式：通过电话直接进行交易。六、各国同业拆借市场比较六、各国同业拆借市场比较 七、我国同业拆借市场的形成和发展七、我国同业拆借市场的形成和发展n19841984年年,实行实行“实存实贷实存实贷”的信贷管理体制的信贷管理体制,提倡

28、金融机构之间以提倡金融机构之间以有偿方式融通资金有偿方式融通资金;n19861986年年,人总行明确规定人总行明确规定:各金融机构都有资金头寸拆出各金融机构都有资金头寸拆出(入入)的权的权利利;n19881988年年,通货膨胀通货膨胀,违规拆借违规拆借,固定资产投资极度放大固定资产投资极度放大;n1992199219931993年年,经济热经济热,违规拆借违规拆借,国务院清理违规资金国务院清理违规资金;n19961996年年1 1月月,建立全国银行间拆借市场建立全国银行间拆借市场;n19961996年年4 4月月,全国统一的银行同业拆借网络系统正式运行全国统一的银行同业拆借网络系统正式运行;统

29、一报价统一报价/统一交易统一交易/统一结算统一结算 形成市场化的银行同业拆借利率形成市场化的银行同业拆借利率(CHIBOR)(CHIBOR)n19971997年年,外资银行获准进入同业拆借市场外资银行获准进入同业拆借市场;n19991999年年9 9月月,同业拆借市场开始有限度度对同业拆借市场开始有限度度对 股市交易主体开放股市交易主体开放;13 13家证券公司家证券公司/25/25家基金管理公司进入市场家基金管理公司进入市场20022002年，人民银行与证监会建立了制度化的监管合作安排年，人民银行与证监会建立了制度化的监管合作安排七、我国同业拆借市场的形成和发展七、我国同业拆借市场的形成和发

30、展3 3 商业票据市场商业票据市场 l商业票据是大公司为了筹集资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证，一般由信誉度高的公司发行。n一、商业票据市场的形成和发展商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯到商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯到19 19世纪初。大多数早期的商业票据通过经纪商出售，主要购世纪初。大多数早期的商业票据通过经纪商出售，主要购买者是商业银行。买者是商业银行。2020世纪世纪2020年代以来，商业票据的性质发生了一些变化。年代以来，商业票据的性质发生了一些变化。2020世纪世纪6060年代，商业票据的发行量迅速地增加。年代，商业票据的发行

31、量迅速地增加。3 3 商业票据市场商业票据市场 n二、二、商业票据融资的特征商业票据融资的特征 P40P40n三、商业票据市场的要素三、商业票据市场的要素发行者发行者投资者投资者面额及期限面额及期限发行及销售发行及销售发行成本发行成本信用评估信用评估信用评估信用评估商业票据信用评估依据商业票据信用评估依据n1 1发行人的管理质量发行人的管理质量n2 2经营能力和风险经营能力和风险n3 3资金周转速度资金周转速度n4 4竞争能力竞争能力n5 5流动性流动性n6 6债务结构债务结构n7 7经营前景等经营前景等分为：分为：nA A级：级：A-1A-1偿还能力最强用偿还能力最强用A+1A+1 A-2

32、A-2定期偿还能力强定期偿还能力强 A-3A-3有令人满意的偿还能力有令人满意的偿还能力 nB B级：有较强的定期偿债能力级：有较强的定期偿债能力 可能有临时困难的损害可能有临时困难的损害nC C级：支付能力有问题级：支付能力有问题nD D级：无力偿还本金和利息级：无力偿还本金和利息 发行价=面额 贴现金额 贴现金额=面额贴现率 期限/360 贴现率=(1 发行价格/面额)360/期限 贴现金额 360 =面额 期限四、商业票据的价格确定四、商业票据的价格确定发行价格发行价格4 4 银行承兑汇票市场银行承兑汇票市场 一、银行承兑汇票的产生 初级市场二、银行承兑汇票市场的构成 二级市场 1、在商

33、品交易活动中，售货人为了向购货人索取货款而鉴发汇票，经银行承兑，即成为银行承兑汇票。2、为方便商业交易活动而创造出的一种信用工具银行承兑汇票市场由出票、承兑、贴现及再贴现等几个环节构成。银行承兑汇票市场由出票、承兑、贴现及再贴现等几个环节构成。l(一)出票 一般汇票应具备的形式和内容：一般汇票应具备的形式和内容：n1 1表明其为汇票的文字明确票据的性质。表明其为汇票的文字明确票据的性质。n2 2载明一定的货币金额，以表示票据所体现的债权价格。载明一定的货币金额，以表示票据所体现的债权价格。n3 3出票人、收款人、付款人名称并由出票人签章。出票人、收款人、付款人名称并由出票人签章。n4 4出票年

34、月日。出票年月日。n5 5出票人、收款人及付款人地点。出票人、收款人及付款人地点。n6 6到期日。到期日。n7 7无条件支付委托。无条件支付委托。二、银行承兑汇票市场的构成二、银行承兑汇票市场的构成n(二二)承兑：承兑：n在汇票上签字写明在汇票上签字写明“承兑承兑”字样，把承兑汇票交持票人。字样，把承兑汇票交持票人。n承兑汇票种类：承兑汇票种类：n1 1国际进出口贸易的银行汇票承兑。国际进出口贸易的银行汇票承兑。n2 2国内货物运输的银行汇票承兑。国内货物运输的银行汇票承兑。n3 3国内仓储货物的银行汇票承兑。国内仓储货物的银行汇票承兑。n4 4出口备货融资的银行汇票承兑。出口备货融资的银行汇

35、票承兑。n(三三)贴现、再贴现、转贴现银行承兑汇票的价格贴现、再贴现、转贴现银行承兑汇票的价格 P45P45 n银行承兑汇票综合利率是银行承兑汇票的承兑费用率与贴息率之和。银行承兑汇票综合利率是银行承兑汇票的承兑费用率与贴息率之和。n若承兑手续费为若承兑手续费为1%1%，市场贴现率，市场贴现率9%9%，向客户报告的综合利率为年利率，向客户报告的综合利率为年利率10%10%。n票据综合利率如与货款利率比较，首先要将综合利率折成实际利率。票据综合利率如与货款利率比较，首先要将综合利率折成实际利率。n设设R R为综合利率，为综合利率，T T=汇票期限天数汇票期限天数 实际利率实际利率=n若得利率为若

36、得利率为10%/10%/年，汇票期限天数年，汇票期限天数6060天，则实际利率为天，则实际利率为%100)360/(1RTR%1698.10%100%10)360/60(1%10（一）从借款人角度看（一）从借款人角度看：首先，借款人利用银行承兑汇票较传统银行贷款的利首先，借款人利用银行承兑汇票较传统银行贷款的利息成本及非利息成本之和低。息成本及非利息成本之和低。其次，借款者运用银行承兑汇票比发行商业票据筹资其次，借款者运用银行承兑汇票比发行商业票据筹资有利。有利。三、银行承兑汇票的价值三、银行承兑汇票的价值（二）从银行角度看：（二）从银行角度看：首先，银行运用承兑汇票可以增加经营效益。首先，银

37、行运用承兑汇票可以增加经营效益。其次，银行运用其承兑汇票可以增加其信用能力。其次，银行运用其承兑汇票可以增加其信用能力。最后，银行法规定出售合格的银行承兑汇票所取得的最后，银行法规定出售合格的银行承兑汇票所取得的资金不要求缴纳准备金。资金不要求缴纳准备金。三、银行承兑汇票的价值三、银行承兑汇票的价值（三）从投资者角度看：（三）从投资者角度看：n 投资于银行承兑汇票的收益同投投资于银行承兑汇票的收益同投资于其它货币市场信用工具，的资于其它货币市场信用工具，的收益不相上下。收益不相上下。n银行承兑汇票的承兑银行对汇票持有者负不可撤销的第一手责任银行承兑汇票的承兑银行对汇票持有者负不可撤销的第一手责

38、任，汇票的背书人或出票人承担第二责任，即如果银行到期拒绝付，汇票的背书人或出票人承担第二责任，即如果银行到期拒绝付款，汇票持有人还可向汇票的背书人或出票人索款。因此，投资款，汇票持有人还可向汇票的背书人或出票人索款。因此，投资于银行承兑汇票的安全性非常高。于银行承兑汇票的安全性非常高。n一流质量的银行承兑汇票具有公开的贴现市场，可以随时转售，一流质量的银行承兑汇票具有公开的贴现市场，可以随时转售，因而具有高度的流动性。因而具有高度的流动性。三、银行承兑汇票的价值三、银行承兑汇票的价值5 5 大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场 一种新型的金融工具，是银行为了规避利率上限而开发出的一种短

39、期票据。（1）定期存款记名，不可流通；大额定期存单不记名，可流通（2）定期存款利率固定；大额定期存单利率可固定，也可浮动，且比定期存款利率高（3）定期存款可提前支取；大额定期存单不可以，但可以流通转让，有二级市场。大额定期存单的市场特征 1、利率在60年代固定，期限也固定；以后利率变得灵活，时间也缩短 2、风险和收益 风险包括信用风险和市场风险 收益高低取决于三个因素：信用、期限及存单供求，同时与风险联系也较大。按照发行者的不同，大额存单可以分为四类 国内存单 欧洲美元存单 扬基存单 储蓄机构存单 5 5 大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场 3、投资者一般为大企业和金融机构 存单价值

40、分析 对于投资者而言收益性好，安全性高 对银行（发行者）而言 增加资金来源，方便银行经营管理 5 5 大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场 6 6 短期政府债券市场短期政府债券市场 短期政府债券是政府为了弥补当期的政府预算缺口和偿还到期的政府债券而发行的债务凭证 满足政府短期资金周转的需要政府发行国债的目的 作为央行操作公开市场业务的工具 竞价方式国库券拍卖方式 非竞价方式 市场特征:风险小 ;流通性强 ;面额小 ;税收优惠 l国库券收益的计算 商业票据收益率与国库券收益率之间的关系 r(1-t)=rm r 商业票据收益率，t税收率，rm国库券收益率国库券一般折旧发行，票面金额与发行价

41、之间的差即为投资者的收益。真实年收益率计算国库券收益率的三种方法：银行折现收益率 债券等价收益率 6 6 短期政府债券市场短期政府债券市场 4004000.04179600360400791.17182791.21 100007.912%nPBD36010000/)10000(国库券收益的计算 l例：期限为半年或182天的面值为10000美元的国库券，售价为9600美元，计算其年收益率。a.用真实年收益率方法计算:半年的收益率为 即投入资金半年后变成原来的1.0417倍，半年后将收入继续投资，则，1.0851-1=0.0851即真实年收益率为8.51%，是基于复利计算的 b.用银行折现方法计算

42、:因为国库券从票面折现400$，是基于182天计算的，那么基于一年360的折现值应该为 美元,6 6 短期政府债券市场短期政府债券市场 n 为什么用银行折现方法算出的比真实年收益率小？为什么用银行折现方法算出的比真实年收益率小？n n 960010000,365,360而非发行价银行折现法除的是面值而非复利银行折现法用单利计算天而非天算银行折现法按因为10000365PPn1000096003659600182用债券等价收益率方法计算，公式为则例中6 6 短期政府债券市场短期政府债券市场 l（四）国库券投资主体：l五、我国的短期国债：1994年首次发行，1997年停发，2003年恢复 央行及其

43、他外国投资者商业银行个人国库券的投资者6 6 短期政府债券市场短期政府债券市场 7 7 回购市场回购市场 l一、回购协议及其交易原理 所谓回购协议（所谓回购协议（Repurchase Agreement），指的是在出售证券），指的是在出售证券的同时，和证券的购买商签定协议，的同时，和证券的购买商签定协议，约定在一定期限后按原定价格或约约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为时可用资金的一种交易行为资金需求者 资金提供者出售证券获得资金 投入资金购回证券交 易 原 理 优点：优点：对于非金融机构或禁止进入同业拆借市场的金融

44、机构可规避对放款的管制，期限灵活，便于满足不同需要。风险风险：出售者无力回购证券，同时利率上升，购入者手中证券贬值。处理办法处理办法：（1）设置保证金；（2）根据证券抵押品的市值随时调整。7 7 回购市场回购市场l二、回购利率的决定（1）用于回购的证券质地：证券信用强，流动性强，回购利率低，反之则反。（2）回购期长短（3）交割条件（4）货币市场其他子市场的利率水平 P29P297 7 回购市场回购市场l三、我国的国债回购市场 1、建立1991年全国证券交易自动报价系统（STAQ）成立，9月国债回购第一笔交易完成，此后四五年，市场发展迅速，但不规范。1995年央行开始对这一市场清理整顿，目前全国

45、统一的回购市场尚未形成。上交所、深交所市场 2、现状 各地证券中心市场 银行间回购市场等等市场条块分割，利率失真 资金流动练习资金流动练习n货币市场融资：货币市场融资：回顾回顾ABCABC公司的情况，公司的情况，ABCABC公司获得了金融公司和商业银行的充足公司获得了金融公司和商业银行的充足的贷款，贷款利率为的贷款，贷款利率为6 6个月国库券利率（包括风险溢价）且每个月国库券利率（包括风险溢价）且每6 6个月调个月调整一次。一旦突然需要短期资金，整一次。一旦突然需要短期资金，ABCABC公司有银行最高信贷额度。如公司有银行最高信贷额度。如果遇到任何流动性问题，果遇到任何流动性问题，ABCABC

46、公司可以卖出之前购买的国库券。公司可以卖出之前购买的国库券。如果国内经济继续强劲增长，如果国内经济继续强劲增长，ABCABC公司在之后的几年需要增加其产公司在之后的几年需要增加其产品产量约品产量约50%50%。需要关注的是，由于央行可能采取行动降低通货膨胀。需要关注的是，由于央行可能采取行动降低通货膨胀，经济增长可能放缓。，经济增长可能放缓。ABCABC公司需要融资满足供应支付，也考虑在下公司需要融资满足供应支付，也考虑在下一年发行股票或债券增加资金。一年发行股票或债券增加资金。资金流动练习资金流动练习n1.1.若大型上市公司发行的商业票据的当前收益率低于若大型上市公司发行的商业票据的当前收益

47、率低于ABCABC公公司使用信贷额度支付的利率。你认为司使用信贷额度支付的利率。你认为ABCABC公司可以按照当前公司可以按照当前市场收益率发行商业票据吗？市场收益率发行商业票据吗？n2.ABC2.ABC公司应该通过卖掉其持有的国库券或使用信贷额度公司应该通过卖掉其持有的国库券或使用信贷额度获得资金满足供应支付吗？哪种方式成本更低？请解释。获得资金满足供应支付吗？哪种方式成本更低？请解释。解释金融新闻解释金融新闻n解释下面金融分析师和投资组合经理的言论：解释下面金融分析师和投资组合经理的言论：1 1、“货币市场不是用来致富，而是用来防止变穷的。货币市场不是用来致富，而是用来防止变穷的。”2 2、“如果情况不变得更好，投资者会一直待在界外。如果情况不变得更好，投资者会一直待在界外。”3 3、“我们的投资组合在股票上投资的比例很大，因为货我们的投资组合在股票上投资的比例很大，因为货币市场利率低。币市场利率低。”