自考国际金融第8章课件.ppt

1、a1第第 八八 章章外汇市场与外汇交易外汇市场与外汇交易a2学习目的与要求学习目的与要求 通过本章的学习，应考者应了解外汇市场在国际金融市场上的作用，掌握其与国际金融市场其他组成部分之间的关系，理解各种外汇交易之间的区别与内在联系，掌握外汇市场各种业务运作的基本原理，并能熟练运用各种外汇交易来进行投资和管理风险。a3学习重点：学习重点：1.外汇市场的含义、外汇零售市场的含义、外汇批发市场的含义以及外汇交易中心的含义；2.即期外汇交易的含义、顺汇和逆汇的含义、远期外汇交易的定义、升水和贴水的定义、掉期率法的含义、三角套汇的含义、掉期交易的含义；3.会做计算题：汇率套算、远期汇率的计算、汇率套算、

2、远期汇率的计算、择期汇率的计算、套利的计算。择期汇率的计算、套利的计算。a4第第 一一 节节外外 汇汇 市市 场场 概概 述述a5本本 节考核知识点节考核知识点本节考核要求本节考核要求 外汇市场概述外汇市场概述 1.识记：识记：（1）外汇市场的含义；）外汇市场的含义；（2）外汇零售市场的含义；）外汇零售市场的含义；（3）外汇批发市场的含义；）外汇批发市场的含义；（4）外汇交易中心的含义。）外汇交易中心的含义。2.领会：外汇市场交易主体的构成。领会：外汇市场交易主体的构成。a6一、外汇市场的含义一、外汇市场的含义1.是指因国际实体经济交易而需要购买或卖出外汇的工商企业与个人工商企业与个人、经经营

3、外汇业务的银行或金融机构，营外汇业务的银行或金融机构，通过银行柜台或运用现代通讯与网络技术，按照特定特定的交易方式而进行的外汇买卖外汇买卖的交易过程。a72.2.外汇市场存在的原因外汇市场存在的原因 贸易和投资贸易和投资进出口商在进口商品时支付一种货币，而在出口商品时收取另一种货币。这意味着，他们在结清账目结清账目时，收付不同的货币。因此，他们需要将自己收到的部分货币兑换成可以用于购买商品的货币。与此相类似，一家买进外国资产的公司必须用当事国的货币支付，因此，他需要将本国货币兑换成当事国的货币。投机投机两种货币之间的汇率会随着这两种货币之间的供需的变化而变化。交易员在一个汇率上买进一种货币，而

4、在另一个更有利的汇率上抛出该货币，他就可以盈利。投机大约占了外汇市场交易的绝大部分。对冲对冲由于两种相关货币之间汇率的波动，那些拥有国外资产的公司将这些资产折算成本国货币时，就可能遭受一些风险。当以外币计值的国外资产在一段时间内价值不变时，如果汇率发生变化，以国内货币折算这项资产的价值时，就会产生损益。公司可以通过对冲消除这种潜在的损益。这就是执行一项外汇交一项外汇交易，其交易结果刚好抵消由汇率变动而产生的外币资产的损益。易，其交易结果刚好抵消由汇率变动而产生的外币资产的损益。a8二、外汇市场交易主体的构成二、外汇市场交易主体的构成1.1.一般工商客户一般工商客户 这类客户是外汇市场上最基本的

5、外汇需求者和外汇供应者。2.2.外汇银行外汇银行这类银行通常包括专营或兼营外汇业务的本国商业银行；在本国的外国银行分行或其他金融机构。当一国的金融机构只有在获得中央银行的批准后才可经营外汇业务时，这些外汇银行又可称为外汇指定银行。3.3.外汇经纪人外汇经纪人指在外汇市场上，以赚取佣金赚取佣金为目的，专门从事以介绍并促成促成银行与客户之间或外汇银行之间达成外汇买卖交易外汇买卖交易的中介机构中介机构。4.4.中央银行中央银行从根本上讲，中央银行是一国外汇市场的管理者。但是，从中央银行在调节本国的外汇储备和干预外汇市场时所采取的手段的角度来讲，中央银行又是外汇市场的参与者。a9外汇市场主体构成与交易

6、动机外汇市场主体构成与交易动机 （一）外汇银行（一）外汇银行 履行职责，满足货币兑换需要履行职责，满足货币兑换需要 赚取外汇买卖差价收益赚取外汇买卖差价收益 为自身业务规避风险为自身业务规避风险 开展投机，增加收入开展投机，增加收入（二）外汇经纪（二）外汇经纪 为客户投机和避险为客户投机和避险 赚取经纪佣金赚取经纪佣金（三）一般客户（三）一般客户进行货币兑换，满足支付需要进行货币兑换，满足支付需要为外汇资产或负债保值避险为外汇资产或负债保值避险开展外汇投机，赚取收益开展外汇投机，赚取收益（四）中央银行（四）中央银行调整国家外汇储备规模与币别结构调整国家外汇储备规模与币别结构控制汇率走势与波动幅

7、度控制汇率走势与波动幅度a10三、外汇市场的两个层次三、外汇市场的两个层次上述四类参与者之间的外汇交易，形成了两种层次的外汇市场：零售市场零售市场、批批发市场发市场。1.1.零售市场零售市场外汇零售市场，是指银行与一般工商客户和个人之间，通过银行柜台银行柜台，银行随时满足一般工商客户外汇与本币资金兑换需求而形成的外汇交易。a112.2.批发市场（银行间外汇市场）批发市场（银行间外汇市场）在外汇零售市场，外汇银行在经营外汇业务的过程中，不可避免地出现买进与卖出某种外汇之间不平衡的情况。如果外汇银行当期买入的某种外汇大于卖出的该种外汇，即为该行的该种外汇头寸处于多头的位置，简称多头多头。（买大于卖

8、）。（买大于卖）如果外汇银行当期买入的某种外汇小于卖出的该种外汇，即为该行的该种外汇头寸处于空头的位置，简称空头空头。（买小于卖）。（买小于卖）外汇批发市场是指主要由外汇银行参与的，为调整、平衡外汇头寸而进行的外汇买卖行为。a12外汇零售、批发市场的特点主要有：外汇零售、批发市场的特点主要有：外汇零售市场：外汇零售市场：交易起点低；交易规模小；交易频率低。交易起点低；交易规模小；交易频率低。外汇批发市场：外汇批发市场：交易起点高；交易集中且规模大；价格对零售市场有决定作用。交易起点高；交易集中且规模大；价格对零售市场有决定作用。a133.3.银行间外汇市场与银行与客户间外汇市场之间的关系银行间

9、外汇市场与银行与客户间外汇市场之间的关系银行与客户间外汇市场是一国外汇市场的基础。因为工商企业的国际贸易与投资等国际经济活动，是产生外汇交易的客观基础。银行间外汇市场是外汇市场的根本，因为由于不同客户买卖的多寡，形成了不同银行的多头或空头，而只有在一国甚至世界范围的银行间外汇市场上，才能全面反映出外汇供求的均衡状况，并由此决定外汇的价格水平。a14四、世界主要的外汇交易中心四、世界主要的外汇交易中心1.1.伦敦外汇市场伦敦外汇市场可交易的货币种类较多货币种类较多（三十多种），交易规模最大的为英镑兑美元的交易，其次是英镑兑欧元、瑞士法郎和日元等。交易时间为北京时间17：00到次日1：00。2.2

10、.纽约外汇市场纽约外汇市场国际第二大外汇市场。全球90%90%以上的美元交易以上的美元交易最后都通过纽约的银行间清算系统进行结算，因此成为美元的国际结算中心美元的国际结算中心。其主要交易货币还有欧元、日元、英镑、加拿大元等。3.3.东京外汇市场东京外汇市场交易品种较为单一品种较为单一，集中在日元对美元、日元对欧元。突出特点是行政的干行政的干预预。（为稳定进出口贸易，大藏省和日本银行共同既定方案，来干预外汇市场）4.4.新加坡外汇市场新加坡外汇市场全球第四大外汇市场，以其金融自由化金融自由化为特点。（外国中央银行的国际储备，跨国公司的流动资金，外国公司为了逃避社会动荡和政策限制的限制资本，以非银

11、行客户的私有存款）各种主要外国货币都可以互相买卖。5.5.香港外汇市场香港外汇市场第五大外汇交易中心。由于它的时区衔接了欧洲和北美之间的时差，成为全球性的外汇交易网中的重要一环。与伦敦和纽约市场联系密切，所以香港外汇市场上的金融创新产品较多。6.6.其他外汇市场其他外汇市场苏伊士外汇市场、法兰克福外汇市场、巴黎外汇市场。a15第第 二二 节节 主主 要要 外外 汇汇 交交 易易 形形 式式a16本本 节考核知识点节考核知识点本节考核要求本节考核要求 主要外汇交易形式主要外汇交易形式1.识记：识记：（1）即期外汇交易的定义；（）即期外汇交易的定义；（2）顺汇和逆汇的含义；）顺汇和逆汇的含义；（3

12、）电汇、信汇和票汇的含义；（）电汇、信汇和票汇的含义；（4）远期外汇交易的定义；）远期外汇交易的定义；（5）定期远期外汇交易和择期远期外汇交易的含义；）定期远期外汇交易和择期远期外汇交易的含义；（6）远期汇率的直接报价法和远期差价报价法的含义；）远期汇率的直接报价法和远期差价报价法的含义；（7）升水、贴水和平价的含义；（）升水、贴水和平价的含义；（8）掉期率法的含义；）掉期率法的含义；（9）直接套汇和间接套汇交易的含义；（）直接套汇和间接套汇交易的含义；（10）三角套汇的含义；）三角套汇的含义；（11）掉期交易的含义；（）掉期交易的含义；（12）套利的含义；）套利的含义；（13）无抵补套利与抵

13、补套利的含义。）无抵补套利与抵补套利的含义。2.领会：领会：（1）银行间即期外汇交易中交割日的确定方法；）银行间即期外汇交易中交割日的确定方法；（2）银行间即期外汇交易中汇率套算的方法；）银行间即期外汇交易中汇率套算的方法；（3）远期外汇交易的作用；（）远期外汇交易的作用；（4）远期实际汇率的远期差价法计算；）远期实际汇率的远期差价法计算；（5）远期实际汇率掉期率法的计算；（）远期实际汇率掉期率法的计算；（6）择期外汇业务中远期汇率的决定；）择期外汇业务中远期汇率的决定；（7）套利交易存在的前提条件。）套利交易存在的前提条件。a173.3.应用：应用：（1 1）汇率套算；）汇率套算；（2 2）

14、远期汇率的计算；）远期汇率的计算；（3 3）择期汇率的计算；）择期汇率的计算；（4 4）套利的计算。）套利的计算。a18一、即期外汇一、即期外汇1.1.即期外汇交易的定义即期外汇交易的定义是外汇交易双方在买卖成交之后，在两个营业日内两个营业日内办理交割的外汇业务，是外汇市场上最传统、最基本的外汇业务。2.2.外汇零售市场的即期交易外汇零售市场的即期交易（1 1）外汇零售市场的即期交易分类的基础）外汇零售市场的即期交易分类的基础国际生产与贸易活动产生了国际债权债务的清偿关系，与国际结算、国际汇兑息息相关，从而决定了外汇零售市场即期外汇交易分类的方法建立在国际结算、国际汇兑基础之上的分类。两个不同

15、国家的当事人，因商品的买卖、服务的供应、投资与借贷及资金调拨等交易，而需要通过银行办理的两国间的货币收付业务就是国际结算国际结算。在大多数情况下，由于债权人和债务人在进行国际债务清偿的过程中，同时伴随着本币与外汇的兑换，于是，就产生了国国际汇兑际汇兑，“汇”，指货币资金在国际间的转移，“兑”，指不同国家货币的相互换。a19（2）外汇零售市场的即期交易的类型根据外汇资金与结算凭证流动方向外汇资金与结算凭证流动方向是否相同，国际汇兑可分成两种类型：顺汇与逆汇。顺汇顺汇是指外汇资金的流动方向与结算凭证的传递方向相同，即顺着相同的方向转移。各种汇款结算方式，包括电汇、信汇和票汇都属于这一范畴。逆汇逆汇

16、是指外汇资金的流动方向与结算凭证的传递方向相反，即两者相逆而行。各种托收和信用证结算方式就属于这一范畴。首先，顺汇与逆汇和外汇银行的外汇买卖的关系是：在顺汇方式下，是银行卖出外汇；而在逆汇方式下，是银行买入外汇。其次，在顺汇法下，由于存在电汇、信汇和票汇等不同的汇款方式，造成付款人的实际购汇成本不同。a20电汇：电汇：即期外汇交易中的电汇（telegraphic,T/T）是指与电汇汇款结合在一起的外汇交易。即汇款人按即期汇率向当地外汇银行交付本国货币，由该行用电报或电传电报或电传通知国外分行或代理行立即付出外币的业务。电汇的凭证就是外汇银行开出的具有密押的电报付款委托书。信汇：信汇：即期外汇交

17、易中的信汇（mail transfer,M/T）是指与信汇汇款结合在一起的外汇交易。即汇款人按即期汇率向当地外汇银行交付本国货币，由该行开具付款委托书，用航邮寄交航邮寄交国外分行或代理行立即付出外币的业务。信汇的凭证就是信汇付款委托书。票汇：票汇：即期外汇交易中的票汇（demand draft,D/D）是指与票汇汇款结合在一起的外汇交易。是指即汇款人按即期汇率向当地外汇银行（汇出行）交付本国货币交付本国货币后，汇出行应汇款人的申请，开立以汇入行为付款人的汇票，列明收款人的姓名、汇款的币种与金额等，交由汇款人自行寄送给收款人由汇款人自行寄送给收款人，由收款人凭票取收款人凭票取款款的一种汇款方式。

18、票汇的凭证即银行汇票。a213.3.银行间外汇市场的即期交易银行间外汇市场的即期交易银行间外汇市场的即期外汇交易与外汇零售市场的即期外汇交易的侧重点不同。银行间的即期外汇交易主要是为了调整外汇头调整外汇头寸寸和谋取投机利润谋取投机利润。银行与工商业客户之间的即期外汇交易所造成的银行外汇头寸的多头或空头，外汇银行可以通过相互间的外汇交易来平衡外汇头寸。a22银行间外汇交易中的两个基本知识点银行间外汇交易中的两个基本知识点：一是一是关于银行间即期外汇交易中交割日的确定交割日的确定方法。银行间即期外汇交易交割时，必须根据价值对抵原则，由交易双方同时划转各自交易货币的存款。其主要目的是为了减少信用风险

19、，因为先划转存款的一方必然要承担后划转一方违约的风险。根据交易银行和交易货币所在国银行所处时区的不同，而形成了三种确定交易日的惯例：当日即期：成交当日即进行货币交割。当日即期：成交当日即进行货币交割。翌日即期：成交后第一营业日进行货币交割。翌日即期：成交后第一营业日进行货币交割。标准即期：成交后第二营业日进行货币交割。标准即期：成交后第二营业日进行货币交割。a23二是二是关于汇率套算汇率套算的方法。由银行间汇率标价方法所决定，如果即期外汇交易涉及美元，则即期汇率一目了然。然而，如果外汇银行是对美元以外的两种货币进行交易，则要通过套算求出这两种货币之间的即期汇率。汇率套算问题不仅存在于银行间即期

20、外汇交易，而且也是国际交易中建立两种无直接联系的货币的汇率关系的基本方法，由于运用银行间外汇交易的原理来阐述汇率套算的原理比较复杂，需要涉及更多的银行间外汇交易的知识，通过下例，从方法上来讲解汇率的套算。a24即期汇率确定与计算即期汇率确定与计算1 1、基本汇率确定、基本汇率确定 上一营业日头寸结存情况及本日头寸策略；上时区或目前正营业银行即时行情及交易情况；当前发生或即将发生的重大事件。2 2、交叉汇率计算、交叉汇率计算 基准货币或报价币相同，交叉除基准货币或报价币相同，交叉除 基准货币或报价币不同，同边乘基准货币或报价币不同，同边乘a25例题例题1:1:EUR/USD 1.1010-20

21、EUR/USD 1.1010-20 GBP/USD 1.6010-20 GBP/USD 1.6010-20求求:EUR=?GBP EUR=?GBP判断基准货币或报价货币是否相同判断基准货币或报价货币是否相同 报价币相同报价币相同交叉除交叉除解解:EUREUR买入价买入价 =(1.1010/1.6020)=0.6873GBP =(1.1010/1.6020)=0.6873GBP EUR EUR卖出价卖出价 =(1.1020/1.6010)=0.6883GBP =(1.1020/1.6010)=0.6883GBPa26例题例题2:2:USD/JPY 120.10-20USD/JPY 120.10-

22、20 EUR/USD 1.1005-15 EUR/USD 1.1005-15求求:EUR=?JPYEUR=?JPY判断基准货币或报价货币是否相同判断基准货币或报价货币是否相同 报价币不同报价币不同同边乘同边乘解解:EUREUR买入价买入价 =1.1005 =1.1005 120.10=132.17 JPY 120.10=132.17 JPY EUR EUR卖出价卖出价 =1.1015 =1.1015 120.20=132.40 JPY120.20=132.40 JPYa27二、远期外汇二、远期外汇1.1.远期外汇交易的定义与种类远期外汇交易的定义与种类即预约买卖外汇的交易，亦即外汇买卖双方先行

23、签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、汇率和将来交割的时间，到规定的交割日期或在约定的交割期内，买卖双方再按合同规定的条件，办理交割的外汇交易。a28 根据远期外汇交易中交割日的不同，远期外汇交易可分为固定交割日期固定交割日期的远期外汇交易和不固定交不固定交割日期割日期的远期外汇交易。固定交割日期的远期外汇交易，固定交割日期的远期外汇交易，又被称为定期远期外汇交易，也可被称为远期外汇交易是指买卖双方在成交的同时就确定了未来交割的日期，简单来理解，就是成交日顺延至相应远期的月数。不固定交割日期的远期外汇交易，不固定交割日期的远期外汇交易，又称为择期远期外汇交易，也被称为择期是指在零售外汇市场上，在

24、约定期限内，银行给予客户交割日选择权的远期外汇交易。a29在远期外汇交易中交易方式在远期外汇交易中交易方式：直接的远期外汇交易直接的远期外汇交易是指直接在远期外汇市场做交易，而不在其它市场进行相应的交易。银行对于远期汇率的报价，通常并不采用全值报价，而是采用远期汇价和即期汇价之间的差额，即基点报价。远期汇率可能高于或低于即期汇率。期权性质的远期外汇交易期权性质的远期外汇交易公司或企业通常不会提前知道其收入外汇的确切日期。因此，可以与银行进行期权外汇交易，即赋予企业在交易日后的一定时期内，如5-6个月内执行远期合同的权利。即期和远期结合型的远期外汇交易。a302.2.远期外汇交易的作用远期外汇交

25、易的作用对于一般工商客户而言，其主要作用是有利于进行国际贸易和国际投资的企业锁定汇率锁定汇率，规避汇率变动的风险。规避汇率变动的风险。外汇银行为了避免远期外汇业务中汇率变动的风险，相互间进行外汇交易，以锁定风险。3.3.远期外汇市场的参加者远期外汇市场的参加者远期外汇的参加者有：进口商、短期外币债务的债务人和对远期外汇看涨的投机人；远期外汇的提供者有：出口商、持有即将到期的外币债权人和对远期外汇看跌的投机人。4.4.远期外汇的期限远期外汇的期限远期外汇的期限按月计算，在外汇零售市场，一般为1-6个月，也可以长达1年，通常为3个月。a315.5.远期汇率的报价方式及固定交割日期的远期汇率的计算远

26、期汇率的报价方式及固定交割日期的远期汇率的计算（1）远期汇率的报价方式概述远期汇率的报价方法主要有两种：一种是直接报价直接报价，即外汇银行直接报出远期外汇的实际汇率，如瑞士和日本等国家采用这种方法。货币货币名称名称即期即期汇率汇率 远远 期期 汇汇 率率 30T 60T 90T 180T EUR9.1735/809.1756/1089.1767/1219.1775/1359.1861/935USD6.7462/976.7415/656.7400/526.7392/1136.7314/75CHF5.8963/875.8989/90205.9003/335.9006/505.9069/105a32

27、另一种是远期差价报价法远期差价报价法，或称掉期率报价法掉期率报价法，即外汇银行在报远期外汇的价格时，只标出远期差价，或掉期率，而不标出远期汇率的实际金额。英国、美国、法国和德国等采用的这种方法。远期差价和掉期率，只是因表示方式的不同而不同，而在本质上是相同的，即都反映的是远期汇率与即期汇率之间的关系。远期差价是用一定的货币单位货币单位来表示的远期汇率与即期汇率的差额，而掉期率则是用点数点数来表示的远期汇率与即期汇率之间的关系。货币货币名称名称即期即期汇率汇率 远远 期期 汇汇 率率 30T 60T 90T 180TEUR9.1735/8021/2832/4140/55126/155USD6.7

28、462/9747/3262/4570/52148/122CHF5.8963/8726/3340/4645/63106/118a33（2）远期差价和掉期率法的表示方式及其远期实际汇率的计算远期差价的表示方式及其远期实际汇率的计算 在远期差价方法下，分别以升水、贴水和平价来表示。升水升水是指远远期外汇的价格比即比即期外汇贵贵，表示外汇汇率趋升趋升；贴水贴水是指远远期外汇的价格比即比即期外汇贱贱，表示外汇汇率趋降趋降；平价平价是指远远期汇率与即与即期汇率相等相等，表示汇率走势相同。a34 在以升水、贴水和平价方式来表示远期差价时，还需要掌握升水、贴水的表示单位。在多数情况下，升水、贴水是以一国货币单

29、位的百分位来表示。u在直接标价法直接标价法下，当远期外汇升水时，远期汇率等于即期汇率加上升水加上升水数字；当远期汇率贴水时，远期汇率等于即期汇率减去贴水减去贴水数字；平价时，汇率不变。u在间接标价法间接标价法下，当远期外汇升水时，远期汇率等于即期汇率减去升水减去升水数字；当远期汇率贴水时，远期汇率等于即期汇率加上贴水加上贴水数字；平价时，汇率不变。a35例如：例如：在多伦多外汇市场多伦多外汇市场，某外汇银行公布的加元与美元的即期汇率为：1美元=1.7814-1.7884加元，3个月远期美元升水6-10加分，则3个月远期美元汇率分别为：1美元=1.7814+0.06=1.8414加元和1美元=1

30、.7884+0.10=1.8884加元。再如：再如：在伦敦外汇市场伦敦外汇市场，某外汇银行公布的即期汇率为1英镑=1.4608-1.4668美元，3个月远期美元外汇升水0.9-0.7美分，则3个月美元远期汇率为1英镑=1.4608-0.009=1.4518美元和1.4668-0.007=1.4598美元。a36掉期率法的表示方法及其远期实际汇率的计算掉期率法的表示方法及其远期实际汇率的计算掉期率法是在银行间外汇市场上远期汇率的一种报价方法，即以点数点数来表示。所谓点数，就是以汇率数字中小数点后第小数点后第4 4位位为基本，以外汇银行给出两个大小不等的点数作为掉期率的远期汇率的表示方法。在这种方

31、法下，远期实际汇率的计算依点数排列顺序的不同而决定。当点数是由小到大时由小到大时，即远期汇率第一栏的点数小于第二栏的点数，远期实际汇率等于即期汇率加上加上相应的远期的点数。当点数是由大到小时由大到小时，即远期汇率下第一栏的点数大于第二栏的点数，其远期实际汇率等于即期汇率减去减去相应的远期的点数。a37例如，在纽约外汇市场，某外汇银行公布的美元与瑞士法郎的汇率如下：即期汇率 三个月掉期率美元/瑞士法郎 1.4510 1.4570 100-150于是，美元对3个月远期瑞士法郎的实际汇率为：1.4510+0.0100=1.4610 1.4570+0.0150=1.4720 a38远期汇率计算口诀远期

32、汇率计算口诀 1 1、掉期率解读、掉期率解读 汇水呈小汇水呈小/大排列大排列基准货币升水；报价货币贴水。基准货币升水；报价货币贴水。汇水呈大汇水呈大/小排列小排列基准货币贴水；报价货币升水。基准货币贴水；报价货币升水。2 2、远期汇率计算、远期汇率计算 汇水呈小汇水呈小/大排列大排列用加法计算；用加法计算；汇水呈大汇水呈大/小排列小排列用减法计算。用减法计算。a39货币货币名称名称即期即期汇率汇率 远远 期期 汇汇 率率 30T 60T 90T 180TEUR9.1735/8021/2832/4140/55126/155USD6.7462/9747/3262/4570/52148/122CHF

33、5.8963/8726/3340/4645/63106/11830T：EUR/CNY=(9.1735+0.0021)/(9.1780+0.0028)=9.1756/808 USD/CNY=(6.74620.0047)/(6.74970.0032)=6.7415/65 60T:EUR/CNY=(9.1735+0.0032)/(9.1780+0.0041)=9.1767/821 USD/CNY=(6.74620.0062)/(6.74970.0045)=6.7400/52a406.6.择期外汇业务中远期汇率的决定择期外汇业务中远期汇率的决定择期外汇业务中，择期远期汇率的确定原理，与上述固定交割日的

34、远期外汇交易中远期汇率的确定原理是相同的，依据的都是在下一个问题中介绍的利率平价理论。7.7.远期汇率的决定远期汇率的决定：说明远期汇率与利率关系的利率平价理论首先，远期外汇是升水还是贴水，受利息率水平的制约。其次，升水或贴水的具体数字可从两种货币利率差与即期汇率的关系中推导中计算。a41计算一种货币对另一种货币升水与贴水的具体数字，其公式为：某月数升水（或贴水）有具体数字=即期汇率两地利率差（月数/12）根据计算变化率的最基本的原理：升（贴）水的变化率可通过升（贴）水的具体数字除以即期汇率而得出，即：升（贴）水变化率=升（贴）水具体数字/即期汇率根据所用升（贴）水具体数字的时间，将其调整为年

35、变化幅度，于是，可以得出：升（贴）水年率=（即期汇率两地利差月数12）/即期汇率 月数12=两地利差必须指出：利率较高的货币其远期汇率表现为贴水，利率较低的货币其远期汇率表现为升水。a42三、传统外汇市场上的其它交易形式三、传统外汇市场上的其它交易形式1.1.套汇交易套汇交易套汇业务是利用不同外汇市场不同外汇市场的汇率差异汇率差异，在同一时刻，在汇率低的市场大量买进某种外汇，再在汇率高的市场卖出，以套取投机利润的外汇交易。根据套汇交易者在套汇过程中利用的外汇汇率多少的不同，套汇交易可分成直接套汇直接套汇和间接套汇间接套汇两种类型。直接套汇：直接套汇：套汇投机者利用两地外汇市场的汇率差异两地外汇

36、市场的汇率差异所进行同时买进卖出外汇的交易，又被称为两角套汇两角套汇或两国或两国或两地套汇。两地套汇。间接套汇：间接套汇：包括三角套汇三角套汇和多角套汇多角套汇。三角套汇指套汇投机者利用三个外汇市场的汇率差异进行同时买进卖出，再买进再卖出外汇的外汇交易。而多角套汇，是指在四个或四个以上的外汇市场进行的套汇活动，又被称为复合套汇。a43套汇实例套汇实例（1 1）两地套汇）两地套汇 某日，某日，NM 1USD=7.7201/7.7355 HKDNM 1USD=7.7201/7.7355 HKD HM 1USD=7.6857/7.7011 HKD HM 1USD=7.6857/7.7011 HKD

37、若某人有若某人有10001000万万HKDHKD是否可以套汇？是否可以套汇？解：从报价可见，解：从报价可见，HKDHKD在在HMHM贵，可套汇！贵，可套汇！套汇程序：套汇程序：HMHM：卖卖HKDHKD买买USDUSD；NMNM：卖卖USDUSD买买HKDHKD 收收 益益=(1000=(1000万万/7.7011)/7.7011)7.720110007.72011000 =2.4672 =2.4672 万万 HKDHKDa44（2 2）多地套汇）多地套汇 某日某日NM GBP1=1.8400/1.8492USDNM GBP1=1.8400/1.8492USD LM GBP1=14.4420/

38、14.4624 HKD LM GBP1=14.4420/14.4624 HKD HM USD1=7.7805/7.8000 HKD HM USD1=7.7805/7.8000 HKD GBPGBP：大不列颠银币：大不列颠银币 问：若某人有问：若某人有10001000万万GBPGBP是否可套汇？是否可套汇？如何套汇？在费用为如何套汇？在费用为0.40.4万条件下收益多少？万条件下收益多少？a45 解：解：判断是否有汇价差：判断是否有汇价差：方法一：方法一：套算汇率套算汇率 GBP1=(1.8400GBP1=(1.8400 7.7805)/(1.84927.7805)/(1.8492 7.8000

39、)7.8000)=14.3161/14.4238 HKD =14.3161/14.4238 HKD 方法二：方法二：汇率积数判断汇率积数判断 1 1 1.84001.8400 7.7805/14.4624=0.98991 7.7805/14.4624=0.98991 结结 论：论：可套汇！可套汇！套汇程序：套汇程序：L ML M：卖卖GBPGBP买买HKDHKD；H MH M：卖卖HKDHKD买买USDUSD；N MN M：卖卖USDUSD买买GBPGBP 收益收益=(1000=(1000 14.4420)/(7.800014.4420)/(7.8000 1.84921.8492）100010

40、00万万0.4=0.8646 0.4=0.8646 万万GBPGBPa46套汇条件套汇条件 汇价差存在汇价差存在 外汇资金调拨自由外汇资金调拨自由 交易工具先进交易工具先进 交易者经验丰富，对市场敏感。交易者经验丰富，对市场敏感。a472.2.掉期交易掉期交易掉期交易（swap transaction）是指在买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进同种货币。特点：（1）买与卖是有意识地同时同时进行的（2）买与卖的货币种类相同种类相同，金额相等金额相等（3）买卖交割期限不相同期限不相同 掉期交易与即期交易和远期交易有所不同。即期与远期交易是单一的，要么做即期交易，要么做远期交易，并不同时进行，因此，

41、通常也把它叫做单一的外汇买卖，主要用于银行与客户的外汇交易之中。掉期交易掉期交易的操作涉及即期交易与远期交易或买卖的同时进行，故称之为复合的外汇买卖，主要用于银主要用于银行同业之间的外汇交易。行同业之间的外汇交易。一些大公司也经常利用掉期交易进行套利活动。掉期交易的目的目的包括两个方面，一是一是轧平外汇头寸，避免汇率变动引发的风险；二是二是利用不同交割期限汇率的差异，通过贱买贵卖，牟取利润。a48掉期交易类型掉期交易类型（1 1）即期）即期即期掉期：即期掉期：指两笔交割时间相差指两笔交割时间相差1212天的掉期天的掉期 交易。交易。（2 2）即期）即期远期掉期：远期掉期：指买入或卖出一笔即期外

42、汇的同指买入或卖出一笔即期外汇的同 时，卖出或买入一笔远期外汇的时，卖出或买入一笔远期外汇的 掉期交易。掉期交易。（3 3）远期）远期远期掉期：远期掉期：指买入或卖出一笔远期外汇的同指买入或卖出一笔远期外汇的同 时，卖出或买入一笔不同交割日时，卖出或买入一笔不同交割日 的远期外汇的掉期交易。的远期外汇的掉期交易。a49 即期即期远期的掉期交易（远期的掉期交易（spot-forward swapsspot-forward swaps）指买进或卖出某种即期外汇的同时，卖出或买进同种货币的远期外汇。它是掉期交易里最常见最常见的一种形式。a50在掉期交易中，决定交易规模和性质的因素是掉期率掉期率或兑换

43、率兑换率（swaprate）。该率就是前面提及的换汇率。掉期率本身并不是外汇交易所适用的汇率，而是即期汇率与远期汇率或远期汇率与即期汇率之间的差额，即远期贴水或升水。掉期率与掉期交易的关系是：如果远期升（贴）水值过大，则不会发生掉期交易。因为这时交易的成本往往大于交易所能得到的益处。掉期率有买价掉期率买价掉期率与卖价掉期率卖价掉期率之分。一天掉期交易（one-day swaps）一天掉期又可分为今日掉明日（todaytomorrow）、明日掉后日（tomorrownext）和即期掉次日（spotnext）。其一是今日对明日掉期（today-tomorrow swap），即将第一个交割日安排在成

44、交的当日，并将反向交割安排在第二天的掉期。其二是较为常见的明日对后天掉期（tomorrow-next swap），即将第一个交割日安排在成交的第二天，并将反向交割安排在第三天的掉期。其三是即期对次日掉期（spot-next swap），即把第一个交割日安排在即期交易中的标准交割日，并将反向交割安排在随后一个营业日的掉期。a51远期远期远期的掉期交易（远期的掉期交易（forward-forward swapsforward-forward swaps）指买进较近期限的远期外汇的同时，卖出较远期限的同种远期外汇，或反之。a52B B掉期交易的作用掉期交易的作用 由于掉期交易是运用不同的交割期限来进

45、行的，可以避免因时间不一所造成的汇率变动的风险，对国际贸易与国际投资发挥了积极的作用。具体表现在：1.1.有利于进出口商进行套期保值有利于进出口商进行套期保值。例如，英国出口商与美国进口商签定合同，规定4个月后以美元付款。它意味着英国出口商在4个月以后将收入一笔即期美元。在这期间，如果美元汇率下跌，该出口商要承担风险。为了使这笔贷款保值，该出口商可以在成交后马上卖出等量的4个月远期美元，以保证4个月后该出口商用本币计值的出口收入不因汇率变动而遭受损失。除进出口商外，跨国公司也经常利用套期保值，使公司资产负债表上外币资产和债券的国内价值保持不变。在实质上，套期保值与掉期交易并没有差异。因为在套期

46、保值中，两笔交易的交割期限不同，而这正是掉期交易的确切含义所在。凡利用掉期交易的同样可获得套期保值的利益。但在操作上，掉期交易与套期保值仍有所区别，即在套期保值中，两笔交易的时间和金额可以不同。a532.2.有利于证券投资者进行货币转换，避开汇率变动风险。有利于证券投资者进行货币转换，避开汇率变动风险。掉期交易可以使投资者将闲置的货币转换为所需要的货币，并得以运用，从中获取利益。现实中，许多公司和银行及其他金融机构就利用这项新的投资工具，进行短期的对外投资，在进行这种短期对外投资时，它们必须将本币兑换为另一国的货币，然后调往投资国或地区，但在资金回收时，有可能发生外币汇率下跌使投资者蒙受损失的

47、情况，为此，就得利用掉期交易避开这种风险。3.3.有利于银行消除与客户单独进行远期交易承受的汇率风险。有利于银行消除与客户单独进行远期交易承受的汇率风险。掉期交易可使银行消除与客户进行单独远期交易所承受的汇率风险，平衡即期交易与远期交易的交割日结构，使银行资产结构合理化。a54例如，某银行在买进客户6个月期的100万远期美元后，为避免风险，轧平头寸，必须再卖出等量及交割日期相同的远期英镑。但在银行同业市场上，直接出售单独的远期外汇比较困难。因此，银行就采用这样一种做法：先在即期市场上出售100万即期美元，然后再做一笔相反的掉期买卖，即买进100万即期美元，并卖出100万远期美元，期限也为6个月

48、。结果，即期美元一买一卖相互抵消，银行实际上只卖出了一笔6个月期的远期美元，轧平了与客户交易出现的美元超买。a55掉期交易（Swap Transaction）是指外汇交易者在买进一种交割期限外汇的同时，卖出另一种交割期限的该种外汇，或反之。较为常见的是货币掉期交易和利率掉期交易。货币掉期交易是指两种货币之间的交换交易、在一般情况下，是指两种货币资金的本金交换。利率掉期交易是相同种货币资金的不同种类利率之间的交换交易，一般不伴随本金的交换。掉期交易与期货、期权交易一样，是近年来发展迅猛的金融衍生产品之一，成为国际金融机构规避汇率风险和利率风险的重要工具。a56在国际金融市场一体化潮流的背景下，掉

49、期交易作为一种灵活、有效的避险和资产负债综合管理的衍生工具，越来越受到国际金融界的重视，用途日益广泛，交易量急速增加。近来，这种交易形式已逐步扩展到商品、股票等汇率、利率以外的领域。由于掉期合约内容复杂，多采取由交易双方一对一进行直接交易的形式，缺少活跃的二级市场和交易的公开性，具有较大的信用风险和市场风险。因此，从事掉期交易者多为实力雄厚、风险控制能力强的国际性金融机构，掉期交易市场基本上是银行同业市场。国际清算银行（BIS）和掉期交易商的国际性自律组织国际掉期交易商协会（ISDA），近年来先后制定了一系列指引和准则来规范掉期交易，其风险管理越来越受到交易者和监管者的重视。a573.3.套利

50、交易套利交易（1）套利的概念 套利（interest arbitrage）又可称为利息套汇，是指套利者利用两个不同金融市场两个不同金融市场上短期资金存贷存贷利差与远期掉期率利差与远期掉期率之间的不一致进行谋利性质的资金转移，从中谋取利率差利率差或汇率差汇率差利润过程中所派生出来的外汇交易。套利原理：套利是利用不同市场之间的不合理价格差异来谋取低风险利润的一种交易方式。a58（2）套利与普通投机交易的区别 A普通投机交易关注绝对价格变化，而套利是从不同合约彼此之间的相对价格差异套取利润。B普通投机交易在一段时间内只作单方向的买或卖，而套利则是同时进行双向操作。（3）套利的特点 风险较小相对价差与