融资融券交易策略课件.ppt
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- 融资 交易 策略 课件
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1、融资融券交易策略融资融券交易策略紫金矿业(601899)环保门事件华侨城 A(000069)6.29娱乐设施故障双汇发展(000895)瘦肉精事件披露华兰生物(002007)贵州采浆站关停中国南车(601766)高铁事故频发,高铁概念股短期受到负面影响图:重大事件性影响带来的融券机会图:重大事件性影响带来的融券机会标的证券出现负面事件影响标的证券出现负面事件影响事件性融券机会事件性融券机会 随着标的证券扩大至随着标的证券扩大至280280只,由于事件性影响出现的市只,由于事件性影响出现的市场机会也将显著增多。场机会也将显著增多。高开低走高开低走利用融券可以利用融券可以T+0T+0进行短线交易。
2、判断股票下跌时,在高位融券进行短线交易。判断股票下跌时,在高位融券卖出,在低位买券还券,当日偿还融券负债。适用于个股剧烈波卖出,在低位买券还券,当日偿还融券负债。适用于个股剧烈波动,有明确预期股价将会回落,锁定当日利润。动,有明确预期股价将会回落,锁定当日利润。T+0T+0交易交易T+0T+0交易交易低开高走低开高走当日普通买入股票当日普通买入股票A A,价格上涨到高点后,预计次日股价会有所回落,价格上涨到高点后,预计次日股价会有所回落,为了避免隔夜风险,高点融券卖出同样数量的股票为了避免隔夜风险,高点融券卖出同样数量的股票A A,次日开盘现券还,次日开盘现券还券方式了结融券负债,避免个股持仓
3、风险。(类似券方式了结融券负债,避免个股持仓风险。(类似T+0T+0操作)操作)适用于:当日股价波动较大,个股低开高走,但次日股价未知,为有效适用于:当日股价波动较大,个股低开高走,但次日股价未知,为有效避免次日股价回落风险,采用融券的方式卖出同数量的股票,次日现券避免次日股价回落风险,采用融券的方式卖出同数量的股票,次日现券还券,避免次日股价回落。还券,避免次日股价回落。同一日,对同一种股票,进行相同数量的同一日,对同一种股票,进行相同数量的“融资买入,融券卖出融资买入,融券卖出”成交成交日次日,采用现金还款偿还融资负债、现券还券偿还融券负债。日次日,采用现金还款偿还融资负债、现券还券偿还融
4、券负债。避免持股过夜风险避免持股过夜风险 ,适用于单日股价波动大,快进快出,避免套牢,适用于单日股价波动大,快进快出,避免套牢,为资金不足的投资者带来较大的利润。为资金不足的投资者带来较大的利润。套期保值策略套期保值策略对冲个股风险对冲个股风险如果是可以卖空的标的证券,为了对冲该只股票下跌的风险,如果是可以卖空的标的证券,为了对冲该只股票下跌的风险,投资者只要融券卖出相同数量的股票即可。投资者只要融券卖出相同数量的股票即可。如果不是标的证券,融券卖出与其相关性较高的可以卖空的标如果不是标的证券,融券卖出与其相关性较高的可以卖空的标的证券。的证券。对于所持组合中股票全部为标的证券,融券卖空即可;
5、对于所持组合中股票全部为标的证券,融券卖空即可;对于组合中股票部分为标的,构建成指数组合,卖空指数或卖空对于组合中股票部分为标的,构建成指数组合,卖空指数或卖空所有组合中为融券标的的股票;所有组合中为融券标的的股票;对于组合中全部非标的,将融券标的证券构建成与组合相关性较对于组合中全部非标的,将融券标的证券构建成与组合相关性较高的组合高的组合,并融券卖出这个组合。并融券卖出这个组合。对冲组合风险对冲组合风险 套期保值策略套期保值策略 举例:投资者持有浦发银行限售股,没到解禁日,投资者看跌举例:投资者持有浦发银行限售股,没到解禁日,投资者看跌该股票,却无法卖出。该股票,却无法卖出。那么投资者可融
6、券卖出相同市值的浦发银行,解禁日将解禁那么投资者可融券卖出相同市值的浦发银行,解禁日将解禁的浦发银行归还负债。的浦发银行归还负债。投资者也可融券卖出相同市值的相关系数较大的招商银行,投资者也可融券卖出相同市值的相关系数较大的招商银行,解禁日卖出解禁的浦发银行,同时买入招商银行归还负债。解禁日卖出解禁的浦发银行,同时买入招商银行归还负债。套期保值策略套期保值策略套期保值套期保值可转债定义可转债定义 在一定条件下在一定条件下,可转债是可以被转换成公司股票的债券。可,可转债是可以被转换成公司股票的债券。可转债具有债权和期权的双重属性,其持有人可以选择持有债券到期,转债具有债权和期权的双重属性,其持有
7、人可以选择持有债券到期,获取公司还本付息;也可以选择在约定的时间内转换成股票,享受获取公司还本付息;也可以选择在约定的时间内转换成股票,享受股利分配或资本增值。股利分配或资本增值。持有人可转债发行人支付价格,即可转债价格获得权力:特定日期特定比例转换成股票我们主要利用隐含的期权特性套利可转债套利可转债套利当转债出现较大幅度折价时,投资者可以买入转债,同时融当转债出现较大幅度折价时,投资者可以买入转债,同时融券卖出转债的标的股票,并快速将转债转换成股票,用于归券卖出转债的标的股票,并快速将转债转换成股票,用于归还借券,从而赚取收益。当转债出现较大幅度溢价时,投资还借券,从而赚取收益。当转债出现较
8、大幅度溢价时,投资者可以融资买入标的股票,同时融券卖出转债。者可以融资买入标的股票,同时融券卖出转债。可转债套利原理可转债套利原理如何判断是否存在套利空间:正股收盘价如何判断是否存在套利空间:正股收盘价*转股比例转股比例-可转债收可转债收盘价盘价-融券利息融券利息-各项费用各项费用0,0,即存在套利机会即存在套利机会可转债套利可转债套利l 通过做多、做空和适当的杠杆相结合来追求最优的风险调通过做多、做空和适当的杠杆相结合来追求最优的风险调整后收益整后收益l 关键因素:选股能力(分为量化选股和基本面选股)关键因素:选股能力(分为量化选股和基本面选股)l 特点:将市场风险转化为管理风险来获取收益,
9、可以获得特点:将市场风险转化为管理风险来获取收益,可以获得绝对收益的途径之一绝对收益的途径之一l 多空策略的本质是以高概率捕捉资产或者资产群体的相对多空策略的本质是以高概率捕捉资产或者资产群体的相对价格运动价格运动多空策略多空策略l 配对交易(配对交易(Pairs TradingPairs Trading):对于那些价值被低估或者业绩):对于那些价值被低估或者业绩加速增长的概念公司进行买入并持有多头,而同时寻找价值加速增长的概念公司进行买入并持有多头,而同时寻找价值被低估或者正在发生不良事件的公司(通常在同一行业中)被低估或者正在发生不良事件的公司(通常在同一行业中)进行卖空并持有空头,并保持
10、投资组合的中性。进行卖空并持有空头,并保持投资组合的中性。l 为什么配对交易有可能成功:为什么配对交易有可能成功:1 1、不同股票对于同一基本面或者同一宏观事件的反应时、不同股票对于同一基本面或者同一宏观事件的反应时间不一样间不一样 2 2、市场资金追涨杀跌造成某股票短时高估或者低估,会、市场资金追涨杀跌造成某股票短时高估或者低估,会造成价值修复造成价值修复配对交易配对交易l 配对交易本质上是押注于两支特定有价证券之间的相对配对交易本质上是押注于两支特定有价证券之间的相对估价将最终趋同。这是一种降低风险的策略,不过其本身也估价将最终趋同。这是一种降低风险的策略,不过其本身也存在风险存在风险配对
11、交易原理配对交易配对交易每个月选择上个月涨幅居前的每个月选择上个月涨幅居前的10%10%的股票卖空,跌幅最后的股票卖空,跌幅最后的的10%10%的股票做多,投资收益曲线为:的股票做多,投资收益曲线为:可以选择的方法一:可以选择的方法一:个股配对策略个股配对策略对于同一板块内的可融券股票对于同一板块内的可融券股票,排列近期涨幅排列近期涨幅,融券卖空融券卖空涨幅最多的涨幅最多的,做多跌幅最大的做多跌幅最大的 可以选择的方法二:可以选择的方法二:银行板块此月招商银行板块此月招商银行涨幅最大,兴银行涨幅最大,兴业银行最小业银行最小个股配对策略个股配对策略个股配对策略个股配对策略个股配对策略个股配对策略
12、注:板块之间也是存在板块的配对的,例如当金融商贸板块指数注:板块之间也是存在板块的配对的,例如当金融商贸板块指数1010日均线收益率差值超过日均线收益率差值超过0.4%0.4%的时候存在套利的机会。的时候存在套利的机会。行业之间也存在配对的机会:行业之间也存在配对的机会:行业配对策略行业配对策略l上海、深圳证券交易所分别规定上证上海、深圳证券交易所分别规定上证5050指数成分股(共指数成分股(共5050支支)和深证成指成分股(共)和深证成指成分股(共4040支)为融资融券的标的证券。支)为融资融券的标的证券。l香港交易及结算有限公司网站香港交易及结算有限公司网站可进行卖空的指定证券名单可进行卖
13、空的指定证券名单显示共有显示共有582582支支H H股股票可进行卖空操作。股股票可进行卖空操作。l其中,共有其中,共有2424支支A+HA+H股都可以进行卖空交易。受数据可得性的股都可以进行卖空交易。受数据可得性的限制,去除其中限制,去除其中20092009年年1111月月2626日日H H股上市的民生银行,股上市的民生银行,1212月月2323日日H H股上市的中国太保,一共有股上市的中国太保,一共有2222组组A+HA+H股可用于配对交易分析股可用于配对交易分析。AHAH股跨市场配对策略股跨市场配对策略注:上述数据为复权后数据,另外因为注:上述数据为复权后数据,另外因为A A股市场和股市
14、场和H H股市场交易日略股市场交易日略不相同,仅仅保留不相同,仅仅保留A A股和股和H H股共同的交易日。股共同的交易日。AHAH股配对组合举例:中兴通讯股配对组合举例:中兴通讯AHAH股走势对比股走势对比AHAH股跨市场配对策略股跨市场配对策略AHAH股配对组合举例:中兴通讯股配对组合举例:中兴通讯AHAH股股注:上图图表中黑线为中兴通讯注:上图图表中黑线为中兴通讯AHAH股股价比值,蓝线和红线分股股价比值,蓝线和红线分别为别为2 2倍布林带的上下限,黑线突破蓝线或者红线为建仓平仓时倍布林带的上下限,黑线突破蓝线或者红线为建仓平仓时机。机。AHAH股跨市场配对策略股跨市场配对策略结论:结论:
15、AHAH股的配对交易存在盈利机会,在股的配对交易存在盈利机会,在20102010年表现尤其优异年表现尤其优异注:收益率与配对的具体方法有关。注:收益率与配对的具体方法有关。运用上述策略的投资曲线:运用上述策略的投资曲线:AHAH股跨市场配对策略股跨市场配对策略 经典的理论基础:经典的理论基础:若两只股票的历史股价序列同阶非平稳,建立回归方程:若两只股票的历史股价序列同阶非平稳,建立回归方程:并计算非均衡误差并计算非均衡误差 如果残差是平稳数列,则判断两只股票存在协整关系如果残差是平稳数列,则判断两只股票存在协整关系上述经典方法的优点是收益率相对较平稳,但是相对比较复杂,适合上述经典方法的优点是
16、收益率相对较平稳,但是相对比较复杂,适合机构投资者。有无其余配对方式?机构投资者。有无其余配对方式?A A股配对与股配对与AHAH股跨市场配对之间相比,首先要解决的问题是如何选择股跨市场配对之间相比,首先要解决的问题是如何选择配对配对AHAH股跨市场配对策略股跨市场配对策略 A A股市场(指数)日内波动幅度较大股市场(指数)日内波动幅度较大 20112011年上证年上证180180指数和上证指数和上证5050指数日均震幅达指数日均震幅达1.8%1.8%,深证,深证100100指数日均震幅达指数日均震幅达1.9%1.9%。若买入。若买入ETFETF并抵押再次融资买入,最大杠杆并抵押再次融资买入,
17、最大杠杆可为可为2.52.5倍,则理论日收益可放大至倍,则理论日收益可放大至-4.5%-4.5%至至4.5%4.5%。ETFETF交易成本低廉交易成本低廉 ETFETF交易不收印花税,且成本低于股票,而高频投资者更能获交易不收印花税,且成本低于股票,而高频投资者更能获得佣金折扣。得佣金折扣。交易策略简便易懂交易策略简便易懂 市场日内波动具有一定规律,结合一些易用的交易策略可以市场日内波动具有一定规律,结合一些易用的交易策略可以帮助投资者捕捉日内波段。帮助投资者捕捉日内波段。ETFETF日内趋势交易的可行性日内趋势交易的可行性ETFETF日内趋势交易策略日内趋势交易策略继续继续交易交易继续继续交
18、易交易申赎模式申赎模式融券模式融券模式ETFETF日内趋势交易策略日内趋势交易策略申赎模式实现日内趋势交易申赎模式实现日内趋势交易/159901 20111012 10:00-11:30159901 20111012 10:00-11:30买入买入ETFETFETFETF日内趋势交易策略日内趋势交易策略赎回赎回ETFETF并卖出并卖出申购申购ETFETF并卖出并卖出 日内波动价差日内波动价差对日内指数对日内指数ETFETF的上涨行情进行操作,低买高卖;的上涨行情进行操作,低买高卖;折溢价收益折溢价收益ETFETF行情相对净值(行情相对净值(IPOV IPOV)溢价时,买入一揽子股票、申购)溢价
19、时,买入一揽子股票、申购为为ETFETF并卖出,赚取溢价收益;并卖出,赚取溢价收益;ETFETF行情相对净值(行情相对净值(IPOV IPOV)折价时,买入)折价时,买入ETFETF、赎回为一揽子、赎回为一揽子并卖出,赚取折价收益。并卖出,赚取折价收益。申赎模式:收益构成申赎模式:收益构成ETFETF日内趋势交易策略日内趋势交易策略 固定交易成本(包括买入固定交易成本(包括买入/申赎申赎/卖出)卖出)折价套利折价套利-印花税及交易规费约为印花税及交易规费约为1.5 1.5;溢价套利溢价套利-交易规费约为交易规费约为0.5 0.5 。如股票单边交易佣金为如股票单边交易佣金为22,ETFETF单边
20、交易佣金为单边交易佣金为0.50.5,则折,则折价套利固定交易成本总计价套利固定交易成本总计44,溢价套利固定交易成本总计,溢价套利固定交易成本总计33。冲击成本冲击成本冲击成本是买卖至少一个申赎单位(冲击成本是买卖至少一个申赎单位(100100万份万份ETFETF)的)的ETFETF或或一揽子股票时,对成交价格冲击造成的损失。一揽子股票时,对成交价格冲击造成的损失。ETFETF冲击成本,随着各冲击成本,随着各ETFETF流动性(盘口情况)不同而有所差流动性(盘口情况)不同而有所差异。异。保守估计一次完整的买入保守估计一次完整的买入/申赎申赎/卖出程序冲击成本合计约为卖出程序冲击成本合计约为2
21、 2。申赎模式:交易成本申赎模式:交易成本ETFETF日内趋势交易策略日内趋势交易策略“持有持有”风险风险在投资者建立相关头寸后出现下跌,日内做多趋势失败在投资者建立相关头寸后出现下跌,日内做多趋势失败导致投资损失。导致投资损失。交易风险交易风险由于股票涨停或跌停导致无法买入或卖出部分篮子股票,被由于股票涨停或跌停导致无法买入或卖出部分篮子股票,被迫采取的现金替代,对最终收益带来一定程度不确定。迫采取的现金替代,对最终收益带来一定程度不确定。折溢价波动风险折溢价波动风险ETF ETF 净值与市场价格之间的价差波动使得交易起点和终点的净值与市场价格之间的价差波动使得交易起点和终点的折溢价状态存在
22、较大差异,例如以折价流程启动交易在交易折溢价状态存在较大差异,例如以折价流程启动交易在交易结束时点上价差状态可能是溢价。结束时点上价差状态可能是溢价。申赎模式:风险因素申赎模式:风险因素ETFETF日内趋势交易策略日内趋势交易策略融券模式实现日内趋势交易融券模式实现日内趋势交易/159901 20111011 14:00-14:56159901 20111011 14:00-14:56融券卖出融券卖出ETFETFETFETF日内趋势交易策略日内趋势交易策略 收益构成收益构成 对日内指数对日内指数ETFETF的下跌行情进行操作,高卖低买;仅赚取日内价的下跌行情进行操作,高卖低买;仅赚取日内价差波
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