金融市场课件第三章-债券市场.pptx

1、上一页下一页回主目录O返回2 21、掌握债券的定义、特征和分类2、理解债券的发行与交易3、掌握公司债券市场和金融债券市场4.了解我国债券市场整体运行状况2023年1月24日星期二上一页下一页回主目录O返回3 3开篇案例：开篇案例：20122012年我国债券市场发行状况年我国债券市场发行状况 2012 年，债券市场累计发行人民币债券 8.0 万亿元，同比增加 2.4%。截至 2012 年末，债券市场债券托管量 达 26.0 万亿元，其中，银行间市场债券托管量为25.0 万亿元，同比增加16.7%。2012年，财政部通过银行间债券市场发行债券1.7万亿元（包括地方政府债券2500亿元）。2012年

2、,银行间债券市场发行期限结构依然以中短期债券为主。期限 5 年以内的债券发行量占比 42.3%，比 2011 年下降10.6%；期限5 年（含）到10年的债券发行量占比39.2%，比2011年增加 9.4%；期限 10 年（含）以上的债券发行量占比 18.5%，比2011年上升 1.2%。上一页下一页回主目录O返回4 4债券市场第一节 债券市场概述第六节 我国债券市场整体运行状况第二节 债券的发行与交易第四节 公司债券市场第五节 金融债券市场第三节 政府债券市场上一页下一页回主目录O返回5 5 一、债券的定义及其特征 二、债券的分类2023年1月24日星期二上一页下一页回主目录O返回6 6 债

3、券是金融市场中历史最为悠久的有价证券，世界最早的债券发行于12世纪的威尼斯共和国。现今世界各国发行的债券品种琳琅满目，数不胜数。各种债券构成了一个完整的债券体系。依据不同的标准，债券可以有多种分类方法。2023年1月24日星期二上一页下一页回主目录O返回7 7（一）按发行主体划分 1.政府债券：政府债券是政府为筹集资金而发行的债券。主要包括国债、地方政府债券等，其中最主要的是国债。国债因其信誉好、利率优、风险小因而又被称为“金边债券”。除了政府直接发行的债券外，有些国家把政府担保的债券也划归为政府债券体系，称为政府保证债券。2.公司（企业）债券：在国外，没有企业债和公司债的划分，统称为公司债。

4、在我国，企业债券是按照企业债券管理条例规定发行与交易、由国家发展与改革委员会监督管理的债券，在实际中，其发债主体为中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业，因此，它在很大程度上体现了政府信用。2023年1月24日星期二上一页下一页回主目录O返回8 8 3.金融债券：金融债券是由银行和非银行金融机构发行的债券。金融机构因为对资金的需求量比较大，同时具有较好的资金运用和管理能力，债券的特征较好地满足了其对资本和流动性要求，债券成为其筹资的主要方式。由于金融机构一般有雄厚的资金实力，信用度较高，其发行的债券具有不同于其它公司企业的共性，所以将其成为金融债券。2023年1月24日星期二上一页下

5、一页回主目录O返回9 9（二）按财产担保划分 1.抵押债券：抵押债券是以发行人财产作为担保发行的债券，按抵押品的不同又可以分为一般抵押债券、不动产抵押债券、动产抵押债券和证券信托抵押债券。2.信用债券：信用债券是不以任何公司财产作为担保，完全凭信用发行的债券。政府债券属于此类债券。这种债券由于其发行人的绝对信用而具有坚实的可靠性。除此之外，一些公司也可发行这种债券，即信用公司债。与抵押债券相比，信用债券的持有人承担的风险较大，因而往往要求较高的利率。2023年1月24日星期二上一页下一页回主目录O返回1010（三）按债券形态分类 1实物债券（无记名债券）：实物债券是一种具有标准格式实物券面的债

6、券。它与无实物债券相对应，简单地说就是发给投资者的债券是纸质的而非电脑里的数字。在其券面上，一般印制了债券面额、债券利率、债券期限、债券发行人全称、还本付息方式等各种债券票面要素。其不记名，不挂失，可上市流通。2 凭证式债券：凭证式国债是指国家采取不印刷实物券，而用填制“国库券收款凭证”的方式发行的国债。凭证式国债具有类似储蓄、又优于储蓄的特点，通常被称为“储蓄式国债”，从购买之日起计息，可记名、可挂失，但不能上市流通。与储蓄类似，但利息比储蓄高。2023年1月24日星期二上一页下一页回主目录O返回1111 3.记账式债券：记账式债券指没有实物形态的票券，以电脑记账方式记录债权，通过证券交易所

7、的交易系统发行和交易。我国通过沪、深交易所的交易系统发行和交易的记账式国债就是这方面的实例。如果投资者进行记账式债券的买卖，就必须在证券交易所设立账户。所以，记账式国债又称无纸化国债。2023年1月24日星期二上一页下一页回主目录O返回1212 记账式国债与凭证式国债有何区别？第一，在发行方式上，记账式国债通过电脑记账、无纸化发行，而凭证式国债是通过纸质记账凭证发行；第二，在流通转让方面，记账式国债可自由买卖，流通转让较方便、快捷。凭证式国债只能提前兑取，不可流通转让，提前兑取还要支付手续费；第三，在还本付息方面，记账式国债每年付息，可当日通过电脑系统自动到账，凭证式国债是到期后一次性支付利息

8、，客户需到银行办理。第四，在收益性上，记账式国债要略好于凭证式国债，通常记账式国债的票面利率要略高于相同期限的凭证式国债。2023年1月24日星期二上一页下一页回主目录O返回1313（四）按付息的方式划分 1.零息债券：零息债券，也叫贴现债券，是指债券券面上不附有息票，在票面上不规定利率，发行时按规定的折扣率，以低于债券面值的价格发行，到期按面值支付本息的债券。从利息支付方式来看，贴现国债以低于面额的价格发行，可以看作是利息预付，因而又可称为利息预付债券、贴水债券。是期限比较短的折现债券。2.定息债券：定息债券又称固定利率债券，是将利率印在票面上并按期向债券持有人支付利息的债券，利率不随市场利

9、率的变化而调整。3.浮息债券：又称浮动利率债券，债券的息票率随市场利率变动而调整。因为浮动利率债券的利率同市场利率挂钩，而市场利率又受通货膨胀率的影响，所以浮动利率债券可以较好地抵制通货膨胀风险。2023年1月24日星期二上一页下一页回主目录O返回1414(五)按内含选择权划分 1.可赎回债券，是指在债券到期前，发行人可以以事先约定的赎回价格收回的债券。公司发行可赎回债券主要是考虑到公司未来的投资机会和回避利率风险等问题，以增加公司资本结构调整的灵活性。2.偿还基金债券，要求发行人每年从盈利中提存一定比例存入信托基金，定期偿还本金，即从债券持有人手中购回一定量的本金的债券。这种债券与可赎回债券

10、相反，其选择权在债券持有人一方。2023年1月24日星期二上一页下一页回主目录O返回1515 3.可转换债券，是指债券持有人依照法定程序发行，在一定时期内依据约定的条件，要求债券发行人将债券转换为公司的普通股份，若持有人不想转股，则可继续持有债券，发行人将按规定还本付息。4.附认股权证债券，又称可分离债券，是指公司债券附有认股权证，持有人依法享有在一定期间内按约定价格(执行价格)认购公司股票的权利，是债券加上认股权证的产品组合。由于附认股权证债券的持有者将来有可能获得股票利差，所以其票面利率一般较普通公司债券低。2023年1月24日星期二上一页下一页回主目录O返回1616（一）银行券理论 银行

11、券理论是最早的负债理论。银行券最初的形成是人们将金银或铸币存入银行，由银行开出一张支付凭证，允许持票人凭票到银行领取相应额度的金银或铸币，银行开出的这种凭证就是银行券。银信券的原理对于商业银行的资产负债管理具有重要的借鉴意义。这借鉴意义主要是体现在银行发行债券必须以真实的货币兑现准备为基础；兑现准备可以大于银行发行银行券的负债，二者之间具体的比例，根据具体的经济环境不同可以有所不同2023年1月24日星期二上一页下一页回主目录O返回1717 债券发行市场，又称债券一级市场，是指发行人以借贷资金为目的，依照法律规定的程序向投资人要约发行代表一定债权和兑付条件的债券的法律行为，债券发行是证券发行的

12、重要形式之一，是以债券形式筹措资金的行为过程，通过这一过程，发行者以最终债务人的身份将债券转移到它的最初投资者手中。债券发行是债券市场的基础环节，是债券流通市场的前提，没有发行市场就不可能有流通市场。2023年1月24日星期二上一页下一页回主目录O返回1818 一、债券发行市场（一）发行条件 债券发行的条件指债券发行者发行债券筹集资金时所必须考虑的有关因素，具体包括发行额、面值、期限、偿还方式、票面利率、付息方式、发行价格、发行费用、有无担保等，由于债券通常是以发行条件进行分类的，所以，确定发行条件的同时也就确定了所发行债券的种类。2023年1月24日星期二上一页下一页回主目录O返回1919

13、发行者在申报书中所申明的各项条款和规定，就是债券的发行条件，其主要内容有：拟发行债券数量、发行价格、偿还期限、票面利率、利息支付方式、有无担保等等。债券的发行条件决定着债券的收益性、流动性和安全性，直接影响着发行者的筹资成本和投资者的投资收益。对于购买债券的债权人而言，他们的投资行为必然面临着市场风险和信用风险，为了保障债券顺利发行，也是为了保护投资者利益，债券发行书一般附有限制性条款，它一般可以分为否定性条款和肯定性条款。2023年1月24日星期二上一页下一页回主目录O返回2020（二）债券发行方式1按照债券的发行对象，可分为私募发行、公募发行私募发行是指面向少数特定的投资者发行的债券，一般

14、以少数关系密切的单位和个人为发行对象，不对所有的投资者公开出售，主要对象是以金融机构为主的机构投资者；公募发行是指公开向广泛不特定的投资者发行债券。公募债券发行者必须向证券管理机关办理发行注册手续。2023年1月24日星期二发行方式发行方式销售方式销售方式发行数额发行数额利率水平利率水平流动性流动性私募发行直接销售相对较小较高相对较差，不能公开上市公募发行间接销售相对较大较低相对较好，能够上市转让上一页下一页回主目录O返回21212按照债券的获取方式分为代销、承购包销和招标拍卖 代销发行是债券发行者委托承销商代为推销债券。承销商如果在规定期限内未完成销售任务，可以将剩余部分退还给发行者，承销商

15、不承担任何发行风险。采用代销方式发行债券，手续费一般较低。承购包销是指是指由承销商先将发行的全部债券认购下来，并立即向发行人支付全部债券款项，然后再到二级市场销售。采用包销方式销售债券，承销者承担了全部发行风险，可以保证发行者及时筹集到所需要的资金，因而包销费用相对比较高。2023年1月24日星期二上一页下一页回主目录O返回2222 招标拍卖方式发行，投资者可以两种方式来投标，竞争性方式和非竞争性方式。竞争性招标又可以分为单一价格（即“荷兰式”）招标方式或多种价格（即“美国式”）招标方式。非竞争性投标者多为个人及其他小投资者，他们不会因报价太低而冒丧失购买机会的风险，也不会因报价太高冒高成本认

16、购的风险。非竞争性投标方式认购的债券数额较少。在美国每个投标者最多只能申购100万美元，非竞争性申购量通常占总发行量的10%-25%。2023年1月24日星期二上一页下一页回主目录O返回2323 3按照债券的实际发行价格和票面价格的异同，债券的发行可分平价发行、溢价发行和折价发行。平价发行：平价发行，指债券的发行价格和票面额相等，因而发行收入的数额和将来还本数额也相等。前提是债券发行利率和市场利率相同，这在西方国家比较少见。溢价发行：溢价发行，指债券的发行价格高于票面额，以后偿还本金时仍按票面额偿还。只有在债券票面利率高于市场利率的条件下才能采用这种方式发行。折价发行：折价发行，指债券发行价格

17、低于债券票面额，而偿还时却要按票面额偿还本金。折价发行是因为规定的票面利率低于市场利率。上一页下一页回主目录O返回2424 二、债券流通市场 债券流通市场，又称债券二级市场，指已发行债券买卖转让的场所。债券一经认购，即确立了一定期限的债权债务关系，但通过债券流通市场，投资者可以转让债权。一般而言，债券的交易方式主要有现货交易、信用交易、回购交易、期货交易、期权交易等。上一页下一页回主目录O返回2525 三、政府债券市场 政府债券是国家为了筹借资金而发行的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债务凭证。广义的政府债券属于公共部门的债务，狭义的政府债券属于政府部门的债务，狭义的政府债券的发行有财

18、政收入作为偿还保证。一般所指的政府债券大多是狭义的，即政府的债务。政府债券体现的是政府信用，由于政府信用是信用等级最高的，所以政府债券常被称为“金边债券”。上一页下一页回主目录O返回2626 一、国债市场 国债是中央政府发行并负责偿还的债务凭证。由于国债得到政府的完全保证和信用支持，因而被市场参与者认为是没有信用风险的。发行国债的目的在战争时期为筹措军费而发行战争国债为平衡国家财政收支、弥补财政赤字而发行赤字国债国家为筹集建设资金而发行建设国债为偿还到期国债而发行借换国债上一页下一页回主目录O返回2727 1.国债的特征（1）安全性。国债是最高信用级别的债券，因此被形象地称为金边债券。（2）流

19、动性国债不论是现货交易，还是在国债现货基础上的资金融通交易量都很大流通极为便利。（3）稳定的收益。我国的国债票面利率基本上都高于银行同期存款利率，投资国债可以获得较高的稳定收益。（4）免税特征。投资者在付息日或买入国债后持有到期时取得的利息收入，以及在付息日或持有国债到期之前交易取得的利息收入，免征所得税。2023年1月24日星期二上一页下一页回主目录O返回2828 国债的期限与分类。国债通常按偿还期限的长短划分为短期国债、中期国债和长期国债。短期国债（又称为国库券）的期限通常为3个月、6个月、9个月、12个月；美国的中期国债期限为2至10年；日本的中期国债期限为2至5年，我国的中期国债期限为

20、2至5年；美国的长期国债期限在10年以上，我国则把期限在5年以上的国债称为长期国债。2023年1月24日星期二上一页下一页回主目录O返回2929 国债的收益率计算。以1年期内短期国债国库券为例，按照不同惯例计算收益率有几种计算方法：P表示国库券的价格、n表示国库券按天计算的到期时间、t表示国库券按年计算的到期时间 贴现收益率：等价收益率：有效年收益率：2023年1月24日星期二上一页下一页回主目录O返回3030 例题：假设年限为半年（以182天计算），票面价值为100元的国库券，售价为96元，则：年收益率：投资额：96元 折现收益 4元 贴现收益率：7.91 等价收益率：8.02 有效年收益率

21、：8.53上一页下一页回主目录O返回3131 三种计算方法得出的不同的年收益率，一般地，国库券收益率的计算是以贴现收益率（贴现收益与票面价值的比例按单利转化得到的年收益率。这个计算方法存在三个问题：一年以360天，而不是365天计算；单利而不是复利；计算时使用的是面值而不是购买价格。上一页下一页回主目录O返回3232 在国库券交易市场，往往并不直接告诉债券价格，而是以贴现收益率来反映。如果知道了贴现收益率，我们就能够计算国库券的市场价格：在国库券交易市场，往往并不直接告诉债券价格，而是以贴现收益率来反映。如果知道了贴现收益率，我们就能够计算国库券的市场价格：上一页下一页回主目录O返回3333

22、例题：根据国库券发行行情表，到期日为2006年12月8日的国库券还有92天到期，出价的贴现收益率为5.11，要价的贴现收益率为5.10，那么：交易商的出价为：交易商的要价为：因此，98.70元为客户买入价。上一页下一页回主目录O返回3434 公司债券是指公司依照法定程序发行的，约定在一定期限还本付息的有价证券。是公司向债券持有人出具的债务凭证。在2006年的全国金融工作会议上，国家首次对企业债和公司债券加以区分，把以企业信用为基础，在证券监管机构监管下，经营非特许业务的上市公司发行的债券列为公司债券，由国家发改委负责原有企业债券的发行和管理，而将公司债券的发行和监管职能赋予证监会。上一页下一页

23、回主目录O返回3535公司债券特征 要式有价证券，应记载一定的事项，这些事项往往通过法律形式加以规定 融资证券，是证券发行者通过发行证券获得资金，形成的一种债权债务关系 流通证券，可以转让、抵押而流转 证权证券。证券可以分为设权证券和证权证券。与其它债券相比，公司债券风险较高、收益较高，对于某些债券而言，发行者与持有者之间可以相互给予一定的选择权。上一页下一页回主目录O返回3636公司债券的分类按发行债券的目的可分为普通公司债券：普通公司债券、改组公司债券、利息公司债券和延期公司债券。按抵押担保状况分为信用债券、抵押债券、担保信托债券和设备信托债券按照利率支付方式可以分为固定利率债券、浮动利率

24、债券、指数债券和零息债券。按内含选择权可分为可赎回债券、可转换债券、偿还基金债券和带认股权证债券。上一页下一页回主目录O返回3737（1）按发行债券的目的可分为普通公司债券：普通公司债券、改组公司债券、利息公司债券和延期公司债券。债券种类债券种类特征特征普通公司债券固定利率、固定期限改组公司债券为清理公司债务而发行利息公司债券面临债务信用危机而发行的较低利率的新债券，用以换回原来发行的较高利率债券延期公司债券可延长偿还期限的公司债券上一页下一页回主目录O返回3838（2）按抵押担保状况分为信用债券、抵押债券、担保信托债券和设备信托债券债券种类债券种类特征特征信用债券没有抵押品，完全靠公司良好的

25、信誉；其持有者的求偿权排名在抵押债权人对抵押物的求偿权之后，对未抵押的公司资产有一般求偿权抵押债券以土地、房屋等不动产为抵押品；公司不能按期还本付息，债权人有权处理抵押品担保信托债券以公司特有的各种动产或有价证券为抵押品，但公司交出去的只是抵押品或者证券的使用权设备信托债券以所购入的设备作为抵押品委托其它机构发行上一页下一页回主目录O返回3939（3）按照利率支付方式可以分为固定利率债券、浮动利率债券、指数债券和零息债券。固定利率债券一般分为半年和一年期限浮动利率债券以某一每天都在变化的市场基础利率（例如LIBOR）再加一个固定的溢价指数债券公司债券利率=固定利率+通货膨胀率+固定利率*通货膨

26、胀率零息债券以低于面值价格发行的贴现公司债券，到期按面值兑付，无再投资风险上一页下一页回主目录O返回4040（4）按内含选择权可分为可赎回债券、可转换债券、偿还基金债券和带认股权证债券。可赎回债券允许发行公司选择在到期日之前赎回全部或者部分债券可转换债券公司债券附加可转换条件，赋予债券持有人按照预先确定的比例转换为该公司普通股的选择权偿还基金债券把权证作为公司债券合同的一部分附带发行，权证是一种期权产品带认股权证债券发行公司在发行合同已经说明公司每一个时间段必须从盈利中提存一定比例存入信托基金上一页下一页回主目录O返回4141 三、公司债券发行条件(1)股份有限公司的净资产额不低于人民币300

27、0万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。(2)累计债券总额不超过公司净资产额的40%。(3)最近3年平均分配利益足以支付公司债券1年的利息。(4)筹集的资金投向符合国家产业政策。(5)债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。上一页下一页回主目录O返回4242 一、金融债券的作用 金融债券能够较有效地解决银行等金融机构资金来源不足和期限不匹配的矛盾。一般来说，银行等金融机构的资金有三个来源，即吸收存款、向其他机构借款和发行债券。债券在到期之前一般不能提前兑换，只能在市场上转让，从而保证了所筹集资金的稳定性。同时，金融机构发行债券时可以灵活规定期限。因此，发行金融债券可以使金融机构

28、筹措到稳定且期限灵活的资金，从而有利于优化资产结构，扩大长期投资业务。上一页下一页回主目录O返回4343金融债券金融债券吸收存款吸收存款筹资目的着眼于长期资金来源和满足特定用途的资金需求全面扩大银行资金来源的总量筹资机制集中、有限额经常性、无限额筹资效率对客户具有较强的吸引力吸引力较差所筹集资金稳定性资金的稳定性强资金的稳定性较差资金流动性可以在二级市场上流通转让资金的流动性差准备金率的影响不受影响受影响较大上一页下一页回主目录O返回4444（1）根据利息的支付方式，金融债券可分为附息金融债券和贴现金融债券。（2）根据发行条件，金融债券可分为普通金融债券和累进利息金融债券。（3）按照发行机构的不同可以分为：央票、证券公司债券、证券公司短期融资债券、商业银行次级债、保险公司次级债券。上一页下一页回主目录O返回4545上一页下一页回主目录O返回4646上一页下一页回主目录O返回4747