风险收益与机会成本课件.pptx
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- 风险 收益 机会成本 课件
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1、1导航n我们已经知道公司金融的核心:n问题:r怎么确定?0(1)ttCNPVIr2金融基本原理:风险与收益n风险与收益风险的度量预期收益率的确定n学习了这部分内容之后,你应该能回答:投资有风险,应该获得风险补偿,什么样的风险才能获得风险补偿?应该补偿多少?收益率与风险的关系是什么?风险分散化的含义是什么?31926年$1投资的价值Source:Ibbotson Associates年度16402258764.148.916.6美元4Source:Ibbotson Associates年度16602676.65.01.7实际收益1926年$1投资的价值(剔除通胀因素)美元5收益率(1926-20
2、00)Source:Ibbotson Associates年度收益率()6Question:n当你投资于不确定性资产时,你怎样计算预期收益率?7n预期收益率(expected rate of return)是收益率的均值;n预期收益率由两部分组成:无风险收益率(risk free rate)风险溢价(risk premium)8平均收益率(1926-2000)投资组合年平均收益率(%)平均风险溢价(相对于T-bills)名义实际T-bills3.90.80T-bonds5.72.71.8Corporate bonds6.03.02.1Common stocks(S$P 500)13.09.79
3、.1Common stocks(Small firms)17.313.813.49问题n如何度量风险?n如何对风险进行定价?(也就是说如何确定risk premium?)n不同资产的风险之间有怎样的关系?10如何度量风险n经济学中常常用“方差”或者“标准差”来度量风险11概率的简单复习均值(均值(mean)方差(方差(Variance):):统计量偏离均值的幅度的平方的均值.标准差(标准差(Standard Deviation)-方差的平方根212)(Var(x)xxpniiix)()(xVarxSDx1E(x)niiixp x12n例:假设x和y分别表示上证指数和中国联通的收益率 均值方差标
4、准差状态(state)123概率0.200.600.20上证收益率-5%10%20%中国联通收益率-10%10%40%12.0)40.0)(2.0()10.0)(6.0()10.0)(2.0(09.0)20.0)(2.0()10.0)(6.0()05.0)(2.0(_yx0256.0)12.040.0)(2.0()12.010.0)(6.0()12.010.0)(2.0(0064.0)09.020.0)(2.0()09.010.0)(6.0()09.005.0)(2.0(22222222yx%16%80064.0yx13n协方差(covariance)n相关系数(correlation)n注意
5、:)(y)Cov(x,1yyxxpniiixyyxxyxyy)Corr(x,不相关;完全负相关;完全正相关;:0:1:1;11xyxyxyxy14n例(续)x:上证指数收益率;y:中国联通收益率953125.0)12.0)(08.0(0122.00122.0)12.040.0)(09.020.0)(2.0()12.010.0)(09.010.0)(6.0()12.010.0)(09.005.0)(2.0(16.0,08.0,12.0,09.0 xyxyyxyx15均值和方差的重要性质xyyxxyxabbabyaxVarabyxabCovbyaxCovaxVaraxxCovaaxaxCovaxV
6、arybExaEbyaxExaEaxEyxba2)(),(),()(),(),()()()()()()(,22222222为随机变量,为常数,设16资产组合(portfolio)的收益率n假设有两项资产,收益率分别是r1和r2.222121221121_2_1rrrrrr方差、协方差:和别是两资产收益率的均值分17n现在把你的钱分别投向这两项资产,权重分别为n那么,组合的收益率12和1 12 2prrr18资产组合收益率的均值与方差_1 12221 12 222221122121212()2pprrrVarrr 资产组合的预期收益率(均值):资产组合的方差:19假设资产组合中有65%投资于中国
7、联通,35%投资于吉峰农机.中国联通的预期收益率为10%,吉峰农机的预期收益率为20%两只股票收益率的标准差分别是31.5%和58.5%两只股票收益率的相关系数为1.资产组合的预期收益率:65%*10%+35%*20%=13.5%20121212222211121212222222 .65.35(.65)(31.5)1 31.5 58.5 .65.35(.35)(58.5)1 31.5 58.5 中国联通吉峰农机中国联通吉峰农机n投资组合的方差0.16769n标准差41%(等于两只股票标准差的加权平均,风险没有降低!)n若相关系数为0.2,则标准差为31.7%n若相关系数为0,则标准差为29%
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