最新-第五讲货币需求理论-课件.ppt
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1、2023-1-24浙江工商大学金融学院1第五讲第五讲 货币需求理论货币需求理论 本章主要从不同角度介绍历史上各学派对货币需求的不同理解及对货币需求理论的主要贡献。阐述古典货币数量论经过弗里德曼为代表的货币学派的发展,形成了现代货币数量论。弗里德曼通过实证分析得出了货币需求函数在长期中相当稳定的结论。凯恩斯的货币需求理论将货币需求归结为三种动机,并分析研究每种动机的货币需求特点。而凯恩斯的追随者们则发展了他的货币需求理论,进一步研究了各种货币需求的决定原则。2023-1-24浙江工商大学金融学院2第一节 传统货币数量论的货币需求理论n货币数量论是一种研究商品价格同货币数量之间的关系的理论,它的基
2、本命题是:货币数量决定货币价值和物价水平,货币价值与货币数量成反比,物价水平与货币数量成正比。n在货币数量理论的发展过程中,最具代表性的是费雪的现金交易数量论和马歇尔的现金余额数量论。它们在基本观点上以货币为交易媒介,或认为保存货币仅为便利交易,并由此展开货币需求分析。2023-1-24浙江工商大学金融学院31、代表人物:费雪2、理论依据:货币仅作为交易媒介,货币需求与利率无关,即利率对货币需求没有影响。2023-1-24浙江工商大学金融学院43、交易方程式 MV PT 或P=MV/T4、主要观点(1)名义收入取决于货币数量,与之成正比。(2)价格水平的变动源于货币数量的变动。(3)货币需求是
3、收入的函数,利率对货币需求没有影响。2023-1-24浙江工商大学金融学院51 1、代表人物:马歇尔、庇古等、代表人物:马歇尔、庇古等2 2、理论依据:人们持有货币是作为一、理论依据:人们持有货币是作为一种资产,作为财富被贮藏。种资产,作为财富被贮藏。3 3、剑桥方程式、剑桥方程式k k 2023-1-24浙江工商大学金融学院64、主要观点(1)货币需求是人们进行资产选择的结果。(2)持有货币的动机是为了保证现在交易和未来交易的安全性。(3)隐含着利率对货币需求的影响。2023-1-24浙江工商大学金融学院71、对货币需求的重视,特别是注重K的重要性。2、对于货币的职能,费雪重视的是交易媒介,
4、而剑桥学派重视的是贮藏手段。3、费雪方程式把货币需求与支出流量联系在一起,重视货币支出的数量和速度;剑桥方程式则是从用货币形式保有资产存量的角度考虑货币需求,重视这个存量占收入的比例,重视人的意识及其对经济形势的判断力。4、费雪方程式没有对货币供求所起的作用作明显的区分;剑桥方程式则将货币供求作为商定价格水平的分析基础,使货币价值的决定与商品供求决定规律相吻合。5、剑桥方程式重视货币的价值贮藏即资产保有功能,把货币看成是资产存量的一种,这为现代资产选择理论奠定了基础,同时也将利率的作用引入了货币需求的决定因素中,使其理论更具政策含义。2023-1-24浙江工商大学金融学院8第二节第二节 凯恩斯
5、的货币需求理论凯恩斯的货币需求理论1、对基本假设的改造n传统经济理论认为,供给自动创造需求(萨伊T.S.Say定律)n凯恩斯认为,有效需求不足,导致经济萧条。“流动性陷阱”,货币影响就业。2、引入成本和利率因素n一般物价水平取决于工资水平和就业量,与货币数量间接相关。(在有失业时,甚至无关)n货币数量变动与有效需求变动并不是同比例的,关键是对利率的影响程度。2023-1-24浙江工商大学金融学院9流动性偏好:是指人们在心理上偏好流动性,愿意持有货币而不愿持有其它缺乏流动性的资产。1、交易动机交易需求:与收入(y)成正比。2、预防动机预防需求:与收入(y)成正比。3、投机动机投机需求:与利率(r
6、)成反比。假定人们只以两种形式持有其财富:货币和债券 2023-1-24浙江工商大学金融学院10凯恩斯把人们持有货币的三种动机综合起来,放入货币需求公式中,形成了货币需求函数。但应该注意的是,凯恩斯讨论的货币需求是实际的货币需求,而不是名义的货币需求。他认为,人们在决定持有多少货币时,是根据这些货币能够买到多少商品来决定的,而不是仅仅看货币的面值是多少。实际货币需求可由名义货币需求除以价格水平,也就是d来表示。2023-1-24浙江工商大学金融学院111、交易性货币需求 L1=()交易性货币需求的特点:需求相对稳定,事先可以预计;货币主要是充当交易媒介职能;这部分货币需求对利率不太敏感;是收入
7、的递增函数。2023-1-24浙江工商大学金融学院122、投机性货币需求(r)投机性货币需求的特点:货币需求不太稳定,事先难以预测;货币主要是充当贮藏财富的职能;这部分货币需求对利率极为敏感;是现行利率的递减函数。2023-1-24浙江工商大学金融学院133、货币需求函数:Md/P=()+(r)该函数明确引入了利率变量,并强调货币需求与收入成正比,与利率成反比。这与费雪的利率对货币需求没有影响的观点大相径庭,但与剑桥学派的观点差异则较小。2023-1-24浙江工商大学金融学院14四、主要观点评述1、强调了货币作为资产或价值贮藏的重要性。2、不论传统经济学视市场运行机制为“确定可知”,而引入“不
8、确定”概念,并突出了心理因素对货币需求的作用。3、将利率视为货币需求中与收入有同等意义的自变量,强调利率对货币需求的影响,为其“管理通货制”奠定了理论基础。4、肯定了市场利率变动不定对货币需求的影响,因此,货币需求是不稳定的。5、认为由于人们对正常利率水平预期的变动将导致货币需求的变动,从而使得货币流动速度不稳定,从而否定了传统货币数量论关于V或K为固定常数的观点。6、名义收入取决于货币数量是不成立的。然而凯恩斯理论中的货币仅指现金,抹杀了各种存款货币在经济中的作用,对金融资产只概括为货币和债券两种也过于简单,因此凯恩斯的后继者对其理论进行发展与丰富。2023-1-24浙江工商大学金融学院15
9、凯恩斯货币需求理论的发展凯恩斯货币需求理论的发展n20世纪50年代后,凯恩斯的继任者针对凯恩斯的需求理论缺陷,在各方面作了许多补充和发展,其中比较著名的是:鲍莫尔等对交易性货币需求理论的发展;惠伦对预防性货币需求理论的发展;托宾等对投机性货币需求理论的发展;新剑桥学派对货币需求动机的发展。它们构成了当代货币需求理论的重要组成部分。2023-1-24浙江工商大学金融学院16一、鲍莫尔一、鲍莫尔托宾模型托宾模型(平方根定律)平方根定律)n鲍莫尔和托宾从收入和利率两个方面,对货币的交易需求进行了更细致的研究,提出了货币交易需求的公式。1 1、收入对交易需求的影响、收入对交易需求的影响 货币的交易需求
10、产生于收入与支出之间存在的时差。如果没有时差,即收即支,那么人们就不需要持有货币。如果人们定期得到等额收入,并且不会把所得收入一次全部支出,而是均匀地逐渐支出,那么人们对货币的交易需求就只是定期收入的一半。这一事实证明是简单的。假设定期收入为Y元,且分n次均匀支出,每次支出为Y/n元,则收入余额情况是:2023-1-24浙江工商大学金融学院17Y-平均余额为:A=YnnYYnYYn1,2,1112)(11niYYniYn2023-1-24浙江工商大学金融学院18以上分析表明,公众为了应付日常交易而持在手中的货币,构成了货币的交易需求,用t来表示,它是名义收入的函数:t其中,n表示定期等额收入的
11、领取次数,kYYn21nk212023-1-24浙江工商大学金融学院19鲍莫尔认为,任何企业或个人的经济行为都以收益的最大化为目标,因此在货币收入取得和支用的时间差内,没有必要让所有用于交易的货币都以现金形式存在。由于现金不会给持有者带来收益,所以将暂时不用的现金转化为生息资产的形式,待需要时再变现,只要利息收入超过变现的手续费,就有利可图。利率越高,收益就越大,人们就会把现金持有额压到最低限度。但若利率低下,利息收入不够弥补变现的手续费,那么人们愿意持有全部的现金。因此,货币的交易需求与利率不但有关,而且关系极大,凯恩斯贬低利率对交易需求的影响是不符合实际的。2023-1-24浙江工商大学金
12、融学院20 假定消费者在期初全部以债券的形式持有其收入,然后定期出售k数量的债券以获得交易所需的货币。这样债券出售的次数就为k,假设每次出售的手续费为b,则交易成本为 b;同时平均货币持有额就为k,损失利息收入就为 r。也就是说,消费者这样做时,其总成本为:b r消费者将通过选择X来使上式最小化。为此我们求上式关于X的一阶导数,并令其等于零,则从中得到:求出最优出售量k:kkY2kkY2k022kbYrdkdcrbY22023-1-24浙江工商大学金融学院21相应地最优分期数为n=Y/X,从而货币交易需求t为:t 上式就是著名的“平方根公式”,它表明货币的交易性需求不但与名义收入有关,而且与利
13、率有关。t随收入增加而增加,随利率增加而减少。进一步地,该式还得出了定量的结果,那就是交易性需求的收入弹性和利率弹性分别为0.5和-0.5。虽然鲍莫尔托宾模型的定量结果引起了许多经济学家的质疑,但是其关于交易性需求也受利率影响的论证却得到了广泛的接受。rbYXYn221221rYb222023-1-24浙江工商大学金融学院22二、惠伦模型(立方根定律)二、惠伦模型(立方根定律)立 方 根 定 律 是 由 米 勒 和 奥 尔(m i l l e r a n d Orr,1966)在考虑收入和支出不确定性后,分析了预防动机的货币需求不仅是收入的函数而且也是利率的函数所得出的法则。他们认为,影响预防
14、性货币需求的因素有三个:第一,非流动性成本,是指因低估在某一时期现金支付的需要而产生的严重后果;第二,持有预防性现金余额的机会成本;第三,收入和支出的平均变化情况(收支波动的方差)。惠伦指出,人们持有多少预防性的现金余额取决于他们对于预期的非流动性成本与持有现金余额而放弃利息收入的权衡。2023-1-24浙江工商大学金融学院23n惠伦模型的基本思想可以表述如下:n人们持有预防性货币余额是为了避免因流动性资金不足而造成的损失。在流动性资金不足,也就是货币的净支出大于预防性货币余额的情况下,人个或企业要么必须设法获得贷款,要么必须变卖手中的非流动性资产。如果这两种渠道都不能获得足够的资金,那么企业
15、就可能陷入破产的境地。为方便起见,我们可以假定出现流动性不足的损失为b。剩下的问题是,我们如何来估计出现流动性不足的概率呢?按惠伦的方法,假定未来某一时间内的净支出X(支出减去收入)遵从某一随机分布,且均值为0(即平均收入等于支出),方差为S2,设企业或个人持有的预防性货币余额为MP,那么根据切比雪夫不等式,就可知净支出与均值之间的偏差大于预防性货币余额的概率P满足:2023-1-24浙江工商大学金融学院24 PX-0MP为稳健起见,可以将出现流动性不足的概率(即PXMP)估计为 。这样,企业或个人因流动性不足而造成的损失的预期值变为 b。从中不难看出,预防性货币余额越大,出现流动性不足的概率
16、就越小,从而损失的预期值也就越小。但是另一方面,持有预防性余额的利息损失则是和预防性余额成正比的,它等于rMP。一个理性的决策者将会选择使下式最小化的预防性货币余额持有量:CrMP bPMS2PMS2PMS2PMS222023-1-24浙江工商大学金融学院25其一阶条件为:从中得最优预防性余额持有量为:上式便是惠伦模型的结果。它表明最优预防性货币需求是和净支出的方差以及出流动性不足时的损失大小成正向变化关系的,同时与利率成反向变化关系。在上述结果中,收入对预防性货币需求的影响是通过净支出的方差间接表现出来的。0232bMsiMcPP322rbS2023-1-24浙江工商大学金融学院26三、托宾
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