新会计准则执行下的财务报表分析讲义课件.ppt

1、新会计准则执行下的财务报表分析中国财政部会计准则委员会咨询专家上海证券交易所公司管理部执行经理喻立勇 博士提纲?有关财务报表分析和证券投资的个人浅见?财务报表分析?新会计准则制订理念及执行问题分析?新会计准则执行下的财务报表证券投资分析引出问题券商股估值拨云见日证券市场周刊 王大力 20080825?股指在峰值时，中信证券被赋予40倍以上PE，而现时，以8月20日涨停价计算，不足13倍的动态市盈率仍显得吸引力不够。股市里“追涨杀跌”在券商股身上表现得更为集中和明显。?随着A股市场由牛到熊的巨大转变，券商证券总体营业利润率与费用率等指标逐渐产生失真与扭曲，增加了投资者进行现时分析与未来预测的难度

2、，甚至产生误导。现行PE估值方法科学、合理吗？什么是正确合理的估值方法？会计信息在估值体系充当什么角色？券商股估值拨云见日?经纪业务与自营业务不仅在利润传导与利润率等方面差异显著，同时，在相关资产的计量属性上也截然不同。自营业务主要体现在交易性金融资产与可供出售金融资产，需要采用公允价值计量;而经纪业务对应的是一些货币资金等账项，但更多的是证券业务牌照、营业部良好的地理位置与声誉品牌等诸多无形资产。?由于存在上述差异，在对证券公司进行估值时，需要结合经纪业务与自营业务的不同特点，采用不同的方法。比如，可以根据公司经纪业务过去的营业利润率情况、目前证券市场环境与未来发展趋势，以及公司自身的发展前

3、景等因素，来采用调整PE法;而对于自营业务，由于本身资产已采用公允价值计量，即资产价值中已内含了未来盈利增长等考量因素，所以宜采用净资产估值，即1倍市净率。精细化估值方法将是要求区分公司从事各细分主营业务的不同特点，采用不同估值方法。分部信息对公司估值尤显必要。业务分析是主线中国平安估值分歧证券市场周刊徐怡丹 20080813?中金认为平安的目标价位为38.9元，而平安证券则将目标价位确定为76元，相差近一倍。?截然相反的估值结论背后是对公司新业务价、利差益、寿险行业前景等看法的分歧，是过度放大了悲观因素还是盲目夸大了乐观前景?去年路演的时候基金都会问去年路演的时候基金都会问“还有哪些利好和还

4、有哪些利好和可以重估的机会可以重估的机会”；而现在大多是询问；而现在大多是询问“还有还有哪些风险会释放?”?中国平安日后股价表现:20080813为41.88元;20081028 为21.02元;20090722 为64.12元;20100815 为46.51元;20120713 为45.00元。会计信息有用吗？财务报表分析二大主要目的：价值挖掘和风险识别，即趋利避害。有关财务报表分析和证券投资的个人浅见财务报表分析财务报表分析方法?公司报告期财务指标分析。就公司财务报表中有重要或内在联系的指标间所形成的比率进行分析。-比率分析法（关联分析和结构分析）?净利润与经营活动的现金净流量；应收帐款增

5、长与净利润增长；税金与销售收入；明细费用与经营规模；生产要素是否同比例变化?与公司历史同期指标的纵向比较：将某特定企业连续若干会计年度的报表资料在不同年度间进行横向对比，指企业报表中有重要或内在联系的指标间所形成的比率及变动趋势。-趋势分析法。（总结过去、立足现在、把握未来）?前提是公司主要经营实体、所处业务、经营模式、经营规模等具有相对的可比性。?与行业平均指标的横向比较：将公司毛利率等财务指标与同行业可比平均指标进行比较。-比较分析法（不怕不识货，就怕货比货）?合适对标公司的寻找、业务分部信息的获取财务指标分析的内容?偿债能力分析（或短期偿债能力分析）?资本结构分析（或长期偿债能力分析）?

6、经营效率分析?盈利能力分析?投资收益分析?现金保障能力分析?利润构成分析。偿债能力分析指标?流动比率=流动资产流动负债。流动比率反映短期偿债能力。一般认为生产企业合理的最低流动比率是2。影响流动比率的主要因素一般认为是营业周期、流动资产中的应收帐款数额和存货周转速度。?速动比率=（流动资产存货）流动负债。一般认为企业合理的最低速动比率是1。行业对速动比率的影响较大，如超市、大卖场几乎没有应收帐款，比率会大大低于1。影响速动比率的重要因素是应收帐款的变现能力。?保守速动比率（超速动比率）=（货币资金+短期投资+应收票据+应收帐款）流动负债。进一步去掉通常与当期现金流量无关的项目如待摊费用等。?现

7、金比率=货币资金流动负债。现金比率反应了企业偿还短期债务的能力。?应收帐款周转率 销售收入平均应收帐款。表达年度内应收帐款转为现金的平均次数。如果周转率太低则影响企业的短期偿债能力。?应收帐款周转天数 360天应收帐款周转率。表达年度内应收帐款转为现金的平均天数。影响企业的短期偿债能力。资本结构分析（或长期偿债能力分析）?股东权益比率 股东权益总额资产总额100%。一般来说比率高是低风险、低报酬的财务结构，比率低是高风险、高报酬的财务结构。?资产负债比率 负债总额资产总额100%。?资本负债比率 负债合计股东权益期末数100%。较资产负债率更能准确地揭示企业的偿债能力状况，因为公司只能通过增加

8、资本的途径来降低负债率。资本负债率为200%为一般的警戒线，若超过则应该格外关注。?长期负债比率 长期负债资产总额100%。它不会增加到企业的短期偿债压力，在经济衰退时会给企业带来额外风险。?有息负债比率（短期借款一年内到期的长期负债长期借款应付债券长期应付款）股东权益期末数100%。公司在降低负债率方面，应当重点减少有息负债，而不是无息负债。在揭示公司偿债能力方面，100%是国际公认的有息负债对资本的比率的资本安全警戒线。经营效率指标分析?净资产调整系数（调整后每股净资产每股净资产）/每股净资产?调整后每股净资产=（股东权益年以上的应收帐款待摊费用待处理财产净损失递延资产）/普通股股数。系数

9、越大说明该公司的资产质量越低。?营业费用率营业费用/主营业务收入100%医药、消费等渠道驱动型公司?财务费用率财务费用/主营业务收入100%?三项费用增长率=（上期三项费用合计本期三项费用合计）/本期三项费用合计。结合三项费用合计相对于主营业务收入比例趋势分析 以人为本的公司?存货周转率销货成本（期初存货期末存货）；存货周转天数 天存货周转率。同行业相比周转率太小（或天数太长），注意存在滞销。?固定资产周转率销售收入平均固定资产现代服务业、中介行业等轻资产?总资产周转率销售收入平均资产总额。该指标越大说明销售能力越强。?主营业务收入增长率（本期主营业务收入上期主营业务收入）上期主营业务收入10

10、0%。一般当产品处于成长期，增长率应大于10%。?其他应收帐款与流动资产比率其他应收帐款流动资产。盈利能力指标分析?营业成本比率 营业成本/主营业务收入 100%。在同行之间，营业成本比率最具有可比性，差异可以说明各公司之间在资源优势、区位优势、技术优势及劳动生产率等方面的状况，分析公司的优势和劣势。?反映企业的获利能力指标有?主营业务利润率 主营业务利润主营业务收入 100%?营业利润率 营业利润/主营业务收入 100%?销售毛利率（主营业务收入主营业务成本）主营业务收入100%?税前利润率 利润总额/主营业务收入 100%?税后利润率 净利润/主营业务收入 100%?衡量资产收益状况指标?

11、资产收益率 净利润2（期初资产总额期末资产总额）100%?净资产收益率 净利润净资产 100%?经常性净资产收益率 剔除非经常性损益后的净利润/股东权益期末数 100%?固定资产回报率 营业利润/固定资产净值 100%?总资产回报率 净利润/总资产期末数 100%?经常性总资产回报率 剔除非经常性损益后的净利润/总资产期末数 100%投资收益分析?市盈率每股市价每股净利润?市盈率包括历史市盈率和动态市盈率；?市盈率指标只有在企业预期未来的盈利能力稳定，并且历史每股收益能反映这种盈利能力的情况下才有意义。?净资产倍率每股市价每股净资产值?资产倍率每股市价每股资产值?市销率=市值/销售收入?实证研

12、究表明：市盈率并不是一个有效估值指标。“全球低质类股票普遍跑赢大市”的事实更是对价值投资的“嘲讽”。股票炒作的就是朦胧题材，越朦胧越美丽！现金保障能力分析?销售商品收到现金与主营业务收入比率 销售商品、提供劳务收到的现金主营业务收入100。正常周转企业该指标应大于。如果指标较低，可能存在关联交易较大、虚构销售收入或改变信用政策透支未来销售等情况，存在日后业绩变脸的风险。?经营活动产生的现金流量净额与净利润比率 经营活动产生的现金流量净额净利润100房地产行业?净利润直接现金保障倍数（营业现金流量净额其他与经营活动有关的现金流入其他与经营活动有关的现金流出）/主营业务收入100?营业现金流量净额

13、对短期有息负债比率=营业现金流量净额（短期借款年内到期的长期负债）100?每股现金及现金等价物净增加额=现金及现金等价物净增加额股数?每股自由现金流量=自由现金流量股数。（自由现金流量净利润折旧及摊销资本支出流动资金需求偿还负债本金新借入资金）利润构成分析?各损益项目报告期发生额与净利润的比率?主营业务收入和其他业务收入?主营业务税金及附加以及折扣与折让?主营业务成本和其他业务支出?营业费用、管理费用、财务费用?资产减值损失?公允价值波动损益?投资收益?营业外收入和营业外支出?所得税?以前年度损益调整?偿债能力分析、资本结构分析-财务风险的评判?经营效率分析、盈利能力分析-盈利能力强弱分析?投

14、资收益分析-估值高低的评判?现金保障能力分析-盈利质量?利润构成分析-盈利能力的持续性财务报表分析是有其前提条件的，要求各财务数据必须要求各财务数据必须“洁净洁净”，并且不能简单地就单项指标进行割裂分析，同一财务指标对不同行业的公司指示意义不同，必须结合行业特点、消除不可比因素影响后进行综合体系的辩证分析。当前通用的财务会计报表能满足精细化报表分析的需求吗？新会计准则制订理念新会计准则与财务报表分析?新会计准则强调的应用环境为“市场经济环境”，所以根据新会计准则编制的财务会计报告本应是市场环境下的通用商业报告语言。-科学、合理财务报表分析的前提条件。?股权分置改革改变了过去流通股股东与非流通股

15、股东同股不同权，不同股东对公司净资产的主张权和投资收益不等的事实，不仅完善了证券市场的基础建设，也进一步完善了报表分析的环境。严格意义上说，正是随着新会计准则被渐进性地理解和运用，以及股权分置改革后全流通时代的到来，财务报表分析要求的前置条件才日益具备。这套体系为“与中国国情相适应同时又充分与国际财务报告准则趋同的、涵盖各类企业各项经济业务、能够独立实施的会计准则体系”。财政部副部长：王军新会计准则特点的官方总结新会计准则体系体现的官方特点?公允价值重新引入?37项具体准则?报表格式?统一163个会计科目?合并范围?法规体系?企业年金、金融工具、生物资产、股份支付等；?金融、保险、证券、天然气

16、等?关联方披露、资产减值；?生物资产、非货币性交易、投资性房地产等有条件引入；?企业合并分为同一控制与非同一控制倡导综合收益的概念引入所有者权益变动表取消利润分配表鼓励企业创造增加净资产注重资产、负债的定义所得税会计计量属性的选择，引入公允价值新会计准则体系体现的制订理念强化资产负债表观，淡化利润表观财政部关于印发企业会计准则解释第3号的通知财会20098号?利润表应当作哪些调整？?答：（一）企业应当在利润表“每股收益”项下增列“其他综合收益”项目和“综合收益总额”项目。“其他综合收益”项目，反映企业根据企业会计准则规定未在损益中确认的各项利得和损失扣除所得税影响后的净额。“综合收益总额”项目

17、，反映企业净利润与其他综合收益的合计金额。“其他综合收益”和“综合收益总额”项目的序号在原有基础上顺延。?其他综合收益：关联捐赠、关联债务豁免、可供出售金融资产公允价值波动损益等。?（二）企业应当在附注中详细披露其他综合收益各项目及其所得税影响，以及原计入其他综合收益、当期转入损益的金额等信息。?（三）企业合并利润表也应按照上述规定进行调整。在“综合收益总额”项目下单独列示“归属于母公司所有者的综合收益总额”项目和“归属于少数股东的综合收益总额”项目。?（四）企业提供前期比较信息时，比较利润表应当按照企业会计准则第30号财务报表列报第八条的规定处理。?第八条 当期财务报表的列报，至少应当提供所

18、有列报项目上一可比会计期间的比较数据，以及与理解当期财务报表相关的说明，但其他会计准则另有规定的除外。新会计准则体系体现的制订理念突出合并报表?淡化个体报表母公司个体报表采用成本法核算子公司投资新权益法核算非同一控制下企业合并下合并报表的编制不再简单基于被投资单位的账面净利润与持股比例计算非同一控制下企业合并取得的被购买方长期资产需按公允价值进行摊销或计得折旧?母公司在不丧失控制权的情况下部分处置对子公司的长期股权投资,在合并财务报表中处置价款与处置长期股权投资相对应享有子公司净资产的差额应当计入所有者权益。?合并架构未变;合并净利润未变权威人士从合并财务报表的角度看,此类交易的实质是大股东与

19、少数股东之间的交易,而非企业间的交易,其结果是权益的内部结转,没有损益的产生。关于不丧失控制权情况下处置部分对子公司投资会计处理的复函财会便（2009）14号新企业会计准则体系所体现的制订理念不再以抑制利润操纵为主要制订目标，转向如实反映企业资产价值公允价值的重新引入非实物资产持有利得的确认债务重组、非货币性交易捐赠的帐务处理-合并利得、投资利得关联方捐赠及债务豁免；以及搬迁补偿款新会计准则执行中的问题分析新会计准则存在的执行问题?意料之中的实施成本?意料之外的执行效果?理论完美与现实国情的矛盾?有待提高的实务操作性?公允价值的获取问题?公允价值的监管难题?执行过程中较大的随意性?“与时俱进”

20、的修订需求?显失公允交易的会计处理意料之中的实施成本?新增另类利润操纵手法：公允价值重新引入、投资（或合并）利得、并购前利润、同一控制下企业合并?上市公司财务弹性空间扩大：债务重组利得、研发支出、利息资本化、非货币性资产交换利得、公允价值模式核算投资性房地产?部分上市公司借机“清污减负”迹象明显：股权投资差额、资不抵债子公司、本该入帐的“或有”负债?上市公司历史财务资料的可比性?投资者阅读理解：少数股东损益、少数股东权益、?意料之外的执行后果?股份支付准则实施的不良后果?对子公司投资业务的会计核算方法追溯调整的不良后果?同一控制下企业合并的会计处理?债务重组的实施后果?财务指标分析作用降低：每

21、股收益、净资产收益率?理论完美与现实国情的矛盾?长期资产减值准备一经提取，不得冲回?同受政府控制的企业不属于关联方?投资性房地产会计核算：估值技术?同一控制下企业合并的引入?母公司购买控股子公司少数股权的会计处理?关联企业间的捐赠不得计入损益?公允价值重新引入?新权益法的核算?应收款项坏帐准备的计提方法?有待提高的实务操作性?公允价值的重新引入?新权益法的损益调整?联营公司、合营公司会计政策的调整?商誉的减值测试?前期可比财务报表的重述?公允价值获取问题?债务重组?非同一控制下企业合并?长期股权投资成本的获取?非货币性交易?股份支付?金融资产：限售流通股、衍生金融工具?投资性房地产?生物资产?

22、执行过程中较大的随意性?公允价值的确定?金融资产的分类：持有意图?股份支付：授与日的选取、费用的摊销等?债务重组：债务重组损益确认时点?递延所得税资产的确认：可抵扣亏损、税款减免、未来应税所得、转回期间?备选会计政策：投资性房地产、非货币性资产交换等?会计估计变更成为制度性要求?与时俱进的修订需求?母公司单体报表对控股子公司核算采用成本法核算：是否允许追溯调整?持有其他上市公司股权的会计核算：长期股权投资、交易性金融资产、可供出售的金融资产?对联营公司或合营公司股权投资差额的会计处理：投资商誉或是分期摊销?比例合并法：能否继续采用?关联方间的赠与?成本法核算的子公司利润分配的会计处理?显失公允

23、交易的会计处理?债务重组?非货币性资产交换?关联方间的赠与?潜在关联人?政府补贴?盈利承诺补差?财政部200164 号文?同一控制下企业合并：账面价值、调整权益而非损益新会计准则制度性完善的方向建议?新会计准则制订理念与现行投资理念的差异?新会计准则制订理念与现行监管理念的差异?新会计准则制订理念与现行公司实情的差异?新会计准则实施外部会计环境差异分析?新会计准则实施内部会计环境分析新会计准则实施环境差异分析新会计准则带来的资本市场监管难题?监管指标：净资产收益率、非经常性损益、利润分配?会计信息：公允价值的监管、利润操纵行为的识别和制约?企业行为：资产重组或企业并购方案设计、动机?证券交易：

24、内幕交易新会计准则制订理念与现实公司实情的差异?原则导向的制订原则与实务强调操作性的需求?赋与管理层更多的职业判断与依赖审计机构的现实?“经济实质胜于法律形式”VS策划法律形式套用条款要求?真实公允VS盈余管理新会计准则实施必备的外部环境差异?理性成熟的资本市场：金融资产及时、公允的定价环境?监管审批效率?投资者理念：投资或投机?健全的产权市场?司法诉讼环境新企业会计准则实施对上市公司会计信息质量的影响新会计准则对上市公司会计信息质量的影响?相关性PK可靠性?可操作性PK理论完美性?可理解性?高质量的准则不一定能确保高质量的会计信息新企业会计准则实施下的财务报表证券分析新会计准则实施下的财务报

25、表分析?财务报表分析与证券分析?财务报表分析与企业估值?财务报表分析与价值挖掘?财务报表分析与风险识别?财务报表分析与行业景气度的预判?部分特殊行业的财务报表分析财务报表分析与证券分析通过历史财务数据，分析公司现有业务的盈利能力和趋势，结合市场环境等因素，对公司进行估值，进而作出投资建议。分部信息对公司估值尤显必要。通过财务报表分析识别风险和价值挖掘；分析公司所处行业的经营周期和现时以及未来的景气度,寻找业绩拐点。财务报表分析与估值技术财务报表分析与估值技术?表内资产的计量?表内资产的确认?表外资产?表外负债现行准则下，在真实、合规的财务报表中的净资产都不等同于企业的价值。财务报表分析与价值挖

26、掘财务报表分析与价值挖掘?上下游产业链的延伸与定位?广告费用发生额?销售费用发生额?内生性增长：?在建项目的投入与产出?技改项目?开办期的子公司?外延性增长：并购、资产注入、资产置换；重组效率分析?同一控制下企业合并?非同一控制下企业合并财务报表分析与行业景气度的预判财务报表分析与行业景气度的预判?预付帐款占资产总额的比例及其变化?存货明细项目构成及其占资产总额的比例?应收帐款占资产总额的比例及其变化?预收帐款发生额及其变化?信用政策?销售费用发生额-区分客户是厂商还是最终用户?分行业或主要产品毛利率的增减变化?分行业主营业务收入增长幅度?分地区主营业务收入增减?经营活动现金净流量的增减变动-

27、盈利能力和产业链地位财务报表分析与风险识别财务报表分析与风险识别?财务指标分析识别财务状况风险?关注重要会计报表项目识别风险?关注会计盈余的质量?关注特殊会计事项识别风险?分析报告期盈余管理的可能性财务报表分析关注的主要报表项目关注重要会计报表项目识别风险?关注变动幅度达30以上的报表项目。关注现金、银行存款、应收帐款、存货等项目的变动与主营业务收入、成本的变化是否大致相当。?关注银行存款及银行贷款余额是否同时居高不下?关注其他货币资金数额及核算内容?关注应收帐款余额增加幅度及数额合理性?关注公司是否存在利用应收票据贴现进行表外融资的现象。?重点关注有无委托理财及其收益情况?关注存货的明细项目

28、及其余额合理性关注重要会计报表项目识别风险?关注预付帐款余额及日后结转情况?其他应收款项的增减变动及其帐龄合理性?固定资产占资产总额的比例是否合理；募集资金投入额的合理性；?固定资产折旧政策及明细项目分类合理性：折旧年限同行业可比公司比较，分析其合理性；折旧年限如为区间，则应关注各确定年限的具体数额；结合各期固定资产维修情况和各期维修费用支出情况，分析公司是否存在通过特定期间修理费用支出弥补前期折旧不足和折旧年限过长。已提足折旧仍继续使用固定资产情况和固定资产处置损益情况，分析公司各类固定资产折旧年限的合理性。?关注在建工程结转情况，工程期的合理性。?审核无形资产项目，关注其取得方式、评估情况

29、和摊销方法。关注重要会计报表项目识别风险?短期投资、长期投资的变动与投资收益变化是否匹配，是否存在名为投资收益、实为投资本金的返还等情况。?关注各项预计负债的计提理由是否充分？有无存在“大清洗”（big bath）的迹象？?关注公司逾期借款，判断公司丧失现金偿债能力的风险。?关注公司是否存在帐龄超过3年的大额应付帐款及其他应付款和帐龄超过一年的预收帐款，如存在，是否说明未偿还或未结转的原因，原因是否成立。?关注应付职工薪酬、应交税金等项目余额是否合理？是否存在工效挂钩等秘密准备的影响？?长、短期借款余额是否与资产规模匹配？余额变化与财务费用的变化是否大致相当。关注重要会计报表项目识别风险?关注

30、公司分部报告，特别关注业务分部报告，与掌握的行业分析资料相比较，发现公司盈利异常或风险较大的产品或业务。?编制比较共同比利润表，关注公司净利润的构成变化，特别关注期间费用的变动与主营业务收入变化是否大致相当。?关注公司对支付或收到的其他与经营活动、筹资活动、投资活动有关的现金的说明，判断公司是否有不当利用该项目来轧平现金流量表，是否存在控股股东或关联股东频繁占用上市公司资金、期末又归还以粉饰报表的行为。?分析经营活动产生的现金净流量是否合理：结合主营业务收入、其他业务收入科目的本期发生额，以及应收帐款、预收帐款、预付帐款、应付帐款等科目期末期初余额的增减变动，比对销售活动、提供劳务收到的现金流量的合理性关注会计盈余的质量关注盈余管理的可能性关注特殊会计事项识别风险不同行业特殊的财务报表分析要点非财务会计信息与证券分析非财务会计信息与证券分析?董事会召开方式?实质控制人情况?公司注册经营地频繁变更?高管变更频繁?关联董事内部董事化?实质控制人过往履历?高管兼职情况?上市时间与方式?老板休闲状况财务报表分析确实是证券分析师必需掌握的基本技能，但有时掌握一点非财务会计信息识别技术可能更简单有效。风险识别-ST天香案例谢谢大家！