筹资管理及财务知识分析课件.ppt

1、筹资管理及财务知识分筹资管理及财务知识分析析第四章 筹资来源与工具 l筹资管理是公司财务管理工作的重要内容。遗憾的是教材没有就企业筹资管理进行系统讲述，这是教材的缺陷。教材中涉及到筹资的内容有：第4章“财务计划与预测”第8章“债券及其价值评估”第9章“股票及其价值评估”第10章“资金成本”第14章“资本结构与财务杠杆”第15章“股东的收益分配：股利与股票回购”第17章“流动资产融资”第20章“混合融资：优先股股票、租赁、认股权证以及可转换债券”l我们把“筹资管理”的内容分两章讲述：一是“筹资来源与工具”，另一是“筹资决策”。l我们在本章中讲述“筹资来源与工具”，结合教材有关内容，并予以补充，分

2、为以下四节：第一节 筹资概述l本节讲授的内容，教材中只有第4章中“资金需求预测”，其他内容均为补充的。讲述以下问题：企业筹资的动机企业筹资的基本原则企业筹资的类型企业筹资的来源与工具企业筹资组合策略资金需要量的预测一、企业筹资的动机处于成长期的企业扩大规模增加负债增加权益资本扩张动机和调整动机的融合二、企业筹资的基本原则l合理性原则 合理确定资金需要量，努力提高筹资效果 合理安排资本结构，保证适当的偿债能力l效益性原则 周密研究资金投向，大力提高投资效果 认真选择筹资来源，寻求最有筹资组合，力求降低资金成本l及时性原则 实施取得资金，保证投放需要l合法性原则 遵守国家有关法规，维护各方合法权益

3、三、企业筹资的类型l权益资本的含义l权益资本的特性l权益资本的融资渠道与方式l债务资本的含义l债务资本的特性l债务资本的融资渠道与方式l直接筹资与间接筹资企业（需求者）银行等金融机构 资金供应者 内部筹资l含义：内部筹资，即内源融资l内部筹资的特点外部融资l含义：即外源融资l外部融资的特点长期资本筹集l长期资本的含义l长期资本的主要用途l长期资本的融资渠道与方式短期资本筹集l短期资本的含义l短期资本的主要用途l短期资本的融资渠道与方式四、筹资来源与工具l筹资来源（Sources of Fund）l筹资工具（Financing Tools）吸收投入资本（非股份公司筹集资本金）发行股票发行债券发行

4、商业本票银行借款商业信用租赁金融衍生工具等u受政治经济环境和政策的制约u同一渠道的资金可以采用不同的方式取得，如对社会个人，既可以发行股票，也可以发行债券u同一筹资方式可适用于不同的资金渠道，如同是发行债券，既可以向个人发行，也可以向企业发行u我国目前筹资来源与工具的配合情况：列表（下页）吸收直接投资发行股票筹资留存收益融资发行债券筹资商业本票筹资银行借款筹资商业信用筹资融资租赁筹资衍生金融工具国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金其他法人资金民间资金企业内部资金国外和我国港澳台地区资金五、筹资组合策略l企业筹资组合是指资本结构，人们对资本结构得认识尚不够统一。高风险组合策略。负债比例高。

5、中风险组合策略。低风险组合策略。权益资金比例高。u负债比例的界限要视具体的政治经济环境的状况而确定，难以有一个世界通用的统一的标准。正常的筹资组合：短期资产与短期资金匹配；长期资产与长期资本匹配。l短期资产指短期流动资产；长期资产指长期流动资产和其他长期资产（固定资产、长期投资等）之和。冒险的筹资组合：短期资金短期资产；长期资金长期资产保守的筹资组合：短期资金 短期资产；长期资金长期资产l企业确定筹资组合策略需要考虑：l企业综合考虑以上因素，来确定本企业的融资组合策略。六、筹资数量预测(Forcasting Financial Needs)l筹资数量预测的依据：法律依据企业经营规模其他因素l筹

6、资数量预测的方法因素分析法销售百分比法回归分析法(Linear Regression Analysis Method)（一）因素分析法l概念：又称“分析调整法”。l基本模型：资金需要量（上年资金实际平均额不合理占用平均额）（1预测年度销售增长率）（1预测年度资本周转速度变动率）l特点l例：某企业上年度资金实际平均额为2000万元，其中不合理平均额为200万元，预计计划年度销售增长5，资本周转速度加快2。则，计划年度资金需要量的预测值为：（2000200）（15）（12）1852.2（万元）（二）销售百分比法l教材第4章中（财务报表预测：销售收入百分比法）讲述了该方法。我们根据教材的内容以及实际

7、需要予以讲述，分为以下几个问题：概述内部融资额预测根据销售总额预测外部融资需求根据销售增加额预测外部融资需求外部融资额占销售额增长的百分比外部融资需求的敏感性分析1、销售百分比法概述l销售百分比法是根据销售额与资产负债表和损益表各项目之间的比例关系，预测短期融资额的方法。l销售百分比法的优点是简便实用；缺点是若有关固定比例假定失实，其预测结果便会出错。因此，在有关因素发生变动时，需要调整相应的百分比。l运用销售百分比法预测融资额，一般要借助预计损益表和预计资产负债表。通过预计损益表来预测内部融资增加额；通过预计资产负债表来预测资金需求总额及外部融资增加额。2、内部融资额(Internal So

8、urces Funds)预测l内部融资额预测即预计留存收益增加额。预测时，假定利润等于经营现金净流量。具体预测有两种思路：u一是通过预计损益表来进行（教材P136137）;u二是通过预计销售净利率和股利支付率进行（1）通过预计损益表预计留存收益增加额p 第一步：收集基期实际损益表，并计算其各项目与销售额的百分比（教材P137，表43）。p 例：某企业2006年的利润表及有关项目与销售的百分比如下表（下页）：项目金额（万元）占销售收入的销售收入减：销售成本 销售费用15 00011 40060100760.4销售利润减：管理费用 财务费用3 5403 0603023.620.40.2税前利润减：

9、所得税4501803.0税后利润270项目2006年实际数2006年各项目占销售收入的2007年预计值销售收入减：销售成本 销售费用15 00011 40060100760.418 00013 68072销售利润减：管理费用 财务费用3 5403 0603023.620.40.24 2483 67236税前利润减：所得税4501803.0540216税后利润270324（2）通过预计销售净利率和股利支付率预计留存收益增加额l留存收益增加额 =净利股利 =预计销售额销售净利率（1股利支付率）l上例：u留存收益增加额18 000270/15 000（150）162（万元）l上述两种方法比较：如果预

10、测期利润表各项目的销售百分比同基期相同，两种方法没有区别。如果预测期利润表各项目的销售百分比有变化，最好用第一种方法；如果用第二种方法，必须调整销售净利率。3、根据销售总额预测外部融资需求l外部融资需求(External Sources of Funds)的预测需要通过预计资产负债表来进行，具体方法有两种：一是根据销售总额先预计资产、负债和所有者权益总额，然后确定融资需求。（从总量角度）二是根据销售的增加额先预计资产、负债和所有者权益的增加额，然后确定融资需求。（从增量角度）l根据销售总额预计外部融资需求的步骤为：（1）确定基期销售额与资产负债表各项目的百分比。（注意区分敏感项目和非敏感项目）

11、项目金额（万元）占销售收入的资产：现金 应收账款 存货 预付费用 固定资产净值 资产总额752 4002 610102855 3800.51617.433.9负债及所有者权益 应付票据 应付账款 应付费用 长期负债 负债合计 投入资本 留用利润 所有者权益合计负债及所有者权益总额5002 640105553 3001 2508302 0805 38017.60.718.3项目2006年实际占销售收入的2007年预计资产：现金 应收账款 存货 预付费用 固定资产净值 资产总额752 4002 610102855 3800.51617.433.9902 8803 132102856 397负债及所

12、有者权益 应付票据 应付账款 应付费用 长期负债 负债合计 投入资本 留用利润 所有者权益合计 追加外部筹资额负债及所有者权益总额5002 640105553 3001 2508302 0805 38017.60.718.35003 168126553 8491 2509922 2423066 397l再举一个例子：某公司2007年12月31日的资产负债表如下：该公司2007年销售收入为500万元，税后销售净利率为10%，其中60%的净利分配给投资者，预计2008年销售收入将提高到600万元，试确定2008需要从外界筹集的资金数量（假定2008年销售净利率和收益留存率不变，流动资产、固定资产、

13、应付账款、应付票据与销售的变动有关）资产负债及所有者权益现金 45应付账款 40应收账款 60应付票据 60存货 95长期借款 70固定资产净值 130实收资本 100留存收益 60资产合计 330负债及所有者权益 330u解：l上述方法中，我们假定敏感项目随销售同比例变动，非敏感项目不变动。想一想，如果敏感项目的变动与销售变动不同比例，或者非敏感项目也有变化（虽然不随销售同比例变化），怎么计算外部融资需求？4、根据销售增加额预测外部融资需求l公式推导：u由“外部融资需求=预计总资产预计总负债预计所有者权益”（1）和基期的“资产负债所有者权益”，即 “资产负债所有者权益0”（2）u（1）式左边

14、减去（2）式，整理可得：外部融资需求=资产增加负债自然增加留存收益增加 =新增销售额敏感资产销售百分比新增销售额敏感负债销售百分比预计销售额销售净利率（1股利支付率）=新增销售额（敏感资产销售百分比敏感负债销售百分比）预计销售额销售净利率（1股利支付率）l上述公式即为教材P144的公式。l例（下页）l再用举过的例子：某公司2007年12月31日的资产负债表如下：该公司2007年销售收入为500万元，税后销售净利率为10%，其中60%的净利分配给投资者，预计2008年销售收入将提高到600万元，试确定2008需要从外界筹集的资金数量（假定2008年销售净利率和收益留存率不变，流动资产、固定资产、

15、应付账款、应付票据与销售的变动有关）资产负债及所有者权益现金 45应付账款 40应收账款 60应付票据 60存货 95长期借款 70固定资产净值 130实收资本 100留存收益 60资产合计 330负债及所有者权益 330l特别提示：销售百分比变动情况u以上讲述的总量计算和增量计算存在两个假设：（1）敏感项目及其同销售的百分比与基期保持不变；（2）非敏感项目及其数额与基期相同。u现实生活中，上述假设可能有变，会出现以下情况：（1）个别敏感项目发生变化，譬如基期固定资产为非敏感项目，计划期可能变成敏感项目；（2）个别非敏感项目发生变化；（3）敏感项目销售百分比发生变化；（4）非敏感项目数额发生变

16、化。u遇到上述情况怎么办？需要根据具体情况予以调整。5、外部融资额占销售增长额的百分比l将“新增销售额=销售增长率基期销售额”（1）式 和“预计销售额=基期销售额（1+销售增长率）”（2）式 代入“外部融资需求=新增销售额（敏感资产销售百分比敏感负债销售百分比）预计销售额销售净利率（1股利支付率）”（3）式u得：外部融资额=销售增长率基期销售额（敏感资产销售百分比敏感负债销售百分比）基期销售额（1+销售增长率）销售净利率（1股利支付率）（4）式u（4）式两边同除以“基期销售额销售增长率”得：外部融资销售增长比=敏感资产销售百分比敏感负债销售百分比销售净利率（1+销售增长率）/销售增长率（1股利

17、支付率）（5）式l前例：某公司2007年12月31日的资产负债表如表，该公司2007年销售收入为500万元，税后销售净利率为10%，其中60%的净利分配给投资者，预计2008年销售收入将提高到600万元，试确定2008需要从外界筹集的资金数量（假定2008年销售净利率和收益留存率不变，流动资产、固定资产、应付账款、应付票据和销售的变动有关）资产负债及所有者权益现金 45应付账款 40应收账款 60应付票据 60存货 95长期借款 70固定资产净值 130实收资本 100留存收益 60p 解：u外部融资销售增长比敏感资产销售百分比敏感负债销售百分比销售净利率（1+销售增长率）/销售增长率（1股利

18、支付率）66%20%10%（1+20%）/20%（160%）22%u外部融资额=销售增长额外部融资销售增长比（600-500）22%22（万元）u 假定2008年通货膨胀率为10，公司实际销售量增长仍为20，则销售额的名义增长为：l 外部融资销售增长比 66%20%10%（1+32%）/32（160%）29.5%（表明：企业要按名义销售额29.5补充资金，才能满足需要）u 假定2008年通货膨胀率为10，公司实际销售量增长为0，也需要补充资金。l 外部融资销售增长比 66%20%10%（1+10%）/10（160%）2%l 需要补充资金：5001021（万元）6、内含增长率l前例：某公司200

19、7年12月31日的资产负债表如表，该公司2007年销售收入为500万元，税后销售净利率为10%，其中60%的净利分配给投资者，预计2008年销售收入将提高到600万元，试确定2008需要从外界筹集的资金数量（假定2008年销售净利率和收益留存率不变，流动资产、固定资产、应付账款、应付票据和销售的变动有关）。0=66%-20%-10%(1+r)/r(1-60%)解得：r=9.52%资产负债及所有者权益现金 45应付账款 40应收账款 60应付票据 60存货 95长期借款 70固定资产净值 130实收资本 100留存收益 60资产合计 330负债及所有者权益 3307、外部融资需求的敏感性分析l外

20、部融资需求的数量，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。l股利支付率越高，外部融资需求越大；l销售净利率越高，外部融资需求越少；l当股利支付率为100%时，根据公式可知，外部融资额与销售净利率无关。（二）线性回归分析法(Linear Regression Analysis Method)p 教材P148149p 预测模型：y=a+bx p 其基本思想是将资金按习性（资金变动与产销量的关系）分为不变资金和变动资金，利用回归方程预测所需资金。年度产销量（x）万件资金占用（y）万元20021201002003110952004100902005120100200613010520071

21、40110产销量（x）万件资金占用（y）万元 xy x2200212010012000144002003110951045012100200410090900010000200512010012000144002006130105136501690020071401101540019600n=6x=720y=600 xy=72500 x2=87400u将a、b值代入Yabx得回归方程：y=40+0.5xu把150万件代入上式，得：y2008=115万元 第二节 权益资本的筹集l权益资本筹资概述l普通股筹资l吸收直接投资一、权益资本筹资概述l权益资本包括资本金（股本或投入资本）、资本公积金、盈余

22、公积金和未分配利润l企业权益资本融资的方式有两种：l本节主要讲授资本金的筹资，“内源融资”将在“收益分配”中讲解。l股份公司通过发行股票筹集资本金（溢价为资本公积）；非股份公司通过吸收直接投资（教材上称之为“投入资本筹资”）。l资本金的含义与特征：性质上，是投资者投入的资本，区别于债务资金，具有不可返还性；目的上，具有盈利性，要能保值增值；功能上，进行生产经营，承担民事责任，有限公司以出资额为限承担有限责任；法律地位上，要在工商部门办理注册登记。l资本金因企业组织形式不同而有不同的表现形式：l1992年我国企业财务通则中，按照投资主体的不同，将资本金分为以下种类：v国家资本金：投资主体为政府部

23、门或机构。v法人资本金：投资主体为企业事业单位等法人。v个人资本金：投资主体为社会个人或企业内部职工。v外商资本金：投资主体为外国投资者以及我国港、澳、台投资者。l2007年1月1日起实施的新的企业财务通则中，上述资本金的分类没有再列出。l企业组织形式不同，资本金筹集的条件和程序的要求存在差异，我国公司法、合伙企业法以及企业财务通则等法规，具有明确规定，譬如：u公司法第2631条规定了有限责任公司的资本金筹集的条件和要求，内容：l股东可以用货币出资，也可以用实物、知识产权、土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产作价出资；但是，法律、行政法规规定不得作为出资的财产除外。l对作为出资

24、的非货币财产应当评估作价，核实财产，不得高估或者低估作价。法律、行政法规对评估作价有规定的，从其规定。l全体股东的货币出资金额不得低于有限责任公司注册资本的百分之三十。l股东应当按期足额缴纳公司章程中规定的各自所认缴的出资额。l股东缴纳出资后，必须经依法设立的验资机构验资并出具证明。二、发行普通股筹资l普通股的概念与种类l普通股的发行l股票上市l普通股筹资的优缺点（一）普通股的概念与种类l股票的概念u股份公司签发的证明股东所持股份的凭证，是为筹措股权资本而发行的有价证券。l股票的种类u按照股东的权利与义务不同，分为：v普通股（教材第9章）v股东享有公司经营管理权；v股利分配在优先股之后，且不固

25、定；v在公司清算时，对剩余财产的求偿权位于优先股之后；v对公司增发新股具有优先认购权。v优先股（教材第9章）混合性质的证券；无表决权；与普通股相比，优先股利分配，且股利固定（有些优先股的股利也不固定）；在公司清算时，对剩余财产的求偿权优先于普通股股东。u普通股的种类：v有无记名v是否标明金额v发行时间始发股（设立时发行）和新股（增资时发行）v投资主体v是否流通v发行对象和地区（二）股票的发行u见教材P171所归纳的6条u特别提示：股票发行原则：证券法（05年10月修改后）第三条规定，证券发行与交易遵循“公平、公开、公正”的原则。l具备健全且运行良好的组织机构；l具有持续盈利能力，财务状况良好；

26、l最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为；l经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。l发起人认足股份，交付出资。l提出募集股份申请。l公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议。l招认股份，缴纳股款。l召开创立大会，选举董事会、监事会。l办理公司设立登记，交割股票。l作出发行新股决议。l提出发行新股的申请。l公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议。l招认股份，缴纳股款，交割股票。l改选董事、监事，办理变更登记。l股票发行方式：u证券学中一般讲“公开间接发行”（公募）和“不公开直接发行”（私募）两种。u教材P174分为三种：l公募发行（又分为直接公募、间接公募两种）l股东

27、优先认购l第三者分摊l股票推销方式l包销l代销l股票发行定价l累计订单方式l固定价格方式u IPO定价模型o 贴现现金流量模型o 市盈率模型o 市盈率每股市价/每股盈余o 每股股票价格每股盈余市盈率u 我国IPO定价属于固定价格方式，很长时间是运用市盈率法来确定新股价格（市盈率一般确定在1520），目前正在试行询价制。（三）股票上市u能够给企业带来好处u同时给企业带来不利l股票上市的条件（上市标准）：u我国证券法股份有限公司上市的条件。证券法第50条规定，股份有限公司申请股票上市，应当符合下列条件：(一)股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；(二)公司股本总额不少于人民币三千万元；(三)

28、公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上；(四)公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。证券交易所可以规定高于前款规定的上市条件，并报国务院证券监督管理机构批准。l股票上市的审批制度l股票上市决策l公开发售l反向收购（四）股票筹资的优缺点l优点：l缺点：三、吸收直接投资（投入资本筹集）l吸收直接投资的概念与种类l吸收直接投资的条件和要求l吸收直接投资的程序l非现金投资的估价l吸收直接投资的优缺点（一）吸收直接投资的概念与种类l教材上称之为“投入资本筹资”。2007年1月1日开始执行的新的企业财务通则中仍然称为

29、“吸收直接投资”。l吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸引国家、法人、个人等投入资金的一种筹资方式。l在我国，吸收直接投资的主体为：国有独资企业、个人独资企业、个人合伙企业。l吸收投资的种类u按所形成股权资本的构成，分为：u按投资者的出资形式，分为：l吸收实物资产投资l吸收无形资产投资（二）吸收直接投资的条件和要求l主体条件。非股份制企业，包括个人独资企业、个人合伙企业和国有独资公司（提问：有限责任公司是吗？）l资本形式：企业可以接受投资者以货币资金、实物、无形资产、股权、特定债权等形式的出资。其中，特定债权是指企业依法发行的可转换债券、符合有关规定转

30、作股权的债权等。l吸收的资金必须符合企业生产经营的需要。l如果是实物和无形资产，则必须在技术上能够消化，并在工艺、人员操作等方面能够适应。（三）吸收直接投资的程序l确定吸收投资所需的资金数量。l选择吸收投资的具体形式。联系投资单位，商定投资数额和出资方式，从使用灵活性来考虑，企业应可能吸收现金投资l签署决定、合同或协议等文件。企业应与投资者在协议中确定投资者享有的经营管理权和利润分配方案l取得资金来源。（四）吸收非现金投资的估价评估确定或，合同、协议约定金额（五）吸收直接投资的优缺点增强企业信誉和借款能力能尽快形成生产能力有利于降低财务风险资金成本较高容易分散企业控制权第三节 债务资本的筹集l

31、商业信用筹资l短期借款筹资l短期融资券筹资l长期借款筹资l债券筹资l租赁筹资一、商业信用筹资（Trade Credit）l参教材第17章“应付账款”部分l商业信用的含义与种类l商业信用条件l商业信用成本l商业信用控制l商业信用筹资的优缺点（一）商业信用的含义与种类u商品交易中延期付款或延期交货而形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。u商品交易引起,是企业间的直接信用行为。u商业信用实际上分为卖方提供的信用和买方提供的信用两类。u从企业筹资角度看，l企业作为“买方”享受“卖方”提供信用的形式是“赊购商品”；l企业作为“卖方”，享受“买方”提供信用的形式是“预收货款”。u就筹资而言，企业的

32、商业信用的具体形式主要有三类，即：应付帐款、应付票据、预收货款。它们各自特点如下：（Accounts Payable）l免费信用:无须支付任何代价而取得的信用l有代价信用:企业需要支付一定代价而取得的信用l展期信用:在信用期满后以拖延付款方式强制取得的信用（Notes Payable）l应付票据的筹资成本低于银行借款成本l应付票据的筹资风险大于银行借款（Advance from Customers）l商品销售过程中的信用（二）商业信用的条件l信用条件是指销货方（卖方）对客户（买方）的付款时间和现金折扣所作的具体规定。l从筹资角度看，企业“商业信用条件”的条件，主要有以下三种：l买方信用欠佳。l

33、交易的产品周期长、售价高（如造船、房产等）。（三）商业信用成本p 主要表现为应付账款的成本u 无现金折扣条件下，无成本或将已将成本计入商品价格中。u 有现金折扣条件下，当卖方给出现金折扣，买方未在折扣期内付款时存在商业信用成本。计算式：u 这个公式实际上是“（折扣额销售净额）失去现金折扣天数 360”，想一想，其两个式子的关系及其含义是什么？有高于“投资报酬率放弃现金折扣成本”的项目，且融资困难。不享受折扣能从银行等机构取得低于放弃现金折扣成本的资金。享受折扣银行借款的成本高于放弃现金折扣的成本。不享受折扣（四）商业信用控制u考察“应付帐款周转率采购成本/同期应付账款平均余额”u分析“应付帐款

34、余额百分比（人大教材P461）”（五）商业信用筹资的优缺点v取得十分方便v与银行借款等相比，限制条件很少v商业信用在没有现金折扣的情况下，不发生筹资成 本v信用期限短v如有现金折扣，会有筹资成本二、短期借款筹资（Short-Term Loans）l教材第17章“短期贷款”l短期借款的概念与种类l短期借款的信用条件l短期借款的利息及其支付方法l企业对银行的选择l短期银行借款的程序l短期借款筹资的优缺点（一）短期借款的概念与种类l概念：企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在一年以内的借款。一般是用于短期资金需求的流动资金借款，l短期借款的种类l主要有生产周转借款、临时借款、结算借款l信用借款l

35、担保借款l票据贴现（二）短期借款的信用条件l信贷限额信贷限额（Credit Lines）。也叫“信用额度”或“授信额度”，是银行对借款人（企业）规定的无担保贷款的最高额度。l周转信贷协定周转信贷协定u在协定有效期内，银行必须满足企业在贷款限额内的借款要求（只要企业的贷款总额没有超过贷款限额）。u有效期通常超过一年，但实际上贷款每几个月发放一次，具有短期和长期借款的双重特点。u企业就贷款未使用部分付给银行一笔“承诺费”（Commitment Fee）。u周转信贷协定提高了企业实际贷款利率。p例，某企业与银行签订周转信贷协定规定的贷款限额未1000万元，企业实际使用了600万元，贷款利率为10，承

36、诺费为0.5。则：l 年承诺费：4000.5%2（万元）l 企业年实际利率负担为：p 补偿性余额（Compensating Balances）。指银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定比例（一般为1020）的最低存款余额。u 对银行而言，降低了贷款风险。u 对企业而言，提高了实际利率负担。p 例：某企业按利率8向银行借款100万元，银行要求补偿性余额为贷款额的20。则，企业实际可用的贷款为80万元，实际利率负担为：l借款抵押p 偿还条件。分为到期一次偿还和贷款期内定期（月、季）等额偿还两种。u 贷款期内定期等额偿还往往会提高实际利率。p 例（类似教材P454“例122）：某企业

37、向银行借入100万元，借款利率为12，借款期为10个月，偿还条件为“贷款期内定期等额偿还”，每月偿还一次。则：l 贷款期内的本利和为：100（1101）110（万元）l 每月还款额为：1101011（万元）l 企业第一个月实际使用借款为100万元，第二个月为90万元，第三个月为80万元，第十个月为10万元，平均每月使用50万元。实际利息负担为：l其他承诺u银行有时还要求企业作出其他承诺，譬如：l及时给银行提供财务报表。l保持适当的财务水平（譬如某一水平的流动比率）。u如果企业违背了承诺，银行可要求企业立即偿还全部贷款。（三）短期借款的利息及其支付方法v优惠利率v浮动优惠利率v非优惠利率v收款法

38、v贴现法（四）企业对银行的选择l企业在短期银行借款的筹资过程中，一项重要工作就是选择银行。l企业在选择银行时，应当注意银行间存在的重大区别，主要如下：（五）银行短期借款的基本程序企业提出申请银行对申请进行审查签订借款合同取得借款借款的偿还（六）短期借款筹资的优缺点：可随企业的需要安排，较易取得。具有较好的弹性，便于灵活使用。资金成本较高。与商业信用、短期融资券等相比。限制较多。短期内要归还。三、短期融资券筹资l我国短期融资券发展情况l短期融资券的种类l经纪人代销的融资券，又称间接销售融资券。l直接销售融资券。l金融企业的融资券l非金融企业的融资券l国内融资券l国际融资券l短期融资券的发行程序u

39、优点：l筹资成本低（与银行借款比）l筹资数额比较大（与银行借款比）l短期融资券筹资能够提高企业信誉u缺点：l风险比较大l弹性比较小l条件比较严格四、长期借款筹资（Long-Term Loans)l长期借款的概念与种类l银行借款的信用条件l借款合同的内容l长期借款的成本l长期借款的偿还方式l长期贷款的程序l企业对贷款银行的选择l长期借款筹资的优缺点（一）长期借款的概念与种类【注：贷款通则中将贷款分为长期（5年以上）、中期（15年）、短期（1年之内）三种】u按有无抵押品，分为：n信用贷款n抵押贷款u按贷款的用途，分为：n固定资产投资贷款n更新改造贷款n科技开发和新产品试制贷款u按提供贷款的机构，分

40、为：n政策性银行贷款n商业银行贷款n其他金融机构贷款。（二）银行借款的信用条件u贷款限额u周转信贷协定u补偿性余额u贷款抵押u偿还条件u其他承诺（三）借款合同的内容u借款合同的基本条款u借款合同的限制性条款l一般性限制条款应用于大多数借款合同l特殊性限制条款针对某些特殊情况而出现在部分借款合同中（四）长期借款的成本（五）长期借款的偿还方式u定期支付利息、到期一次还本u定期等额偿还本金u平时逐期偿还小额本金和利息、期末偿还余下大部分（六）长期借款的程序l与短期贷款基本相同：（七）企业对贷款银行的选择l与短期贷款基本相同。企业在选择银行时，应当注意银行间存在的重大区别，主要如下：（八）长期银行贷款

41、筹资的优缺点l优点l缺点五、发行债券筹资（Bonds）l参教材第8章l债券的含义与种类l发行债券的资格与条件l债券的发行程序l债券发行价格的确定l债券的信用评级l债券筹资的优缺点（一）债券的含义与种类还本付息l短期债券l长期债券l担保债券l信用债券u按利率是否浮动分：l固定利率债券l浮动利率债券u按是否可以转换为股票分：l不可转换债券l可转换债券u按是否记名分：l记名债券l无记名债券l上市债券l非上市债券l参加公司债券l与不参加公司债券l一次债券l分期债券l国内债券、外国债券与欧洲债券（二）发行债券的条件l根据国际惯例，公司发行债券需要符合一定条件，一般有：净资产最低要求、累计债券总额限制、债

42、券利率水平要求、公司盈利要求等。l我国证券法第16条规定：公开发行公司债券，应当符合下列条件：(一)股份有限公司的净资产不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产不低于人民币六千万元；(二)累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十；(三)最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；(四)筹集的资金投向符合国家产业政策；(五)债券的利率不超过国务院限定的利率水平；(六)国务院规定的其他条件。（三）债券的发行程序交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿委托承销机构发售公告募集办法提出发行申请作出发行决议（四）债券发行价格的确定p 影响债券价格的因素：u 债券面额（B）u 票面利率（i）u 市场利

43、率（k）u 债券期限（n）p 债券发行价格的理论模型BiBi0123n-1nBiBiBiu等价（平价）u溢价u折价l解：（1）债券发行时市场利率为10%P=200010%(P/A,10%,5)+2000(P/S,10%,5)=2000元（2）市场利率为12%P=200010%(P/A,12%,5)+2000(P/S,12%,5)=1855元（3）当市场利率为8%P=200010%(P/A,8%,5)+2000(P/S,8%,5)=2160.6元l可见：（五）债券筹资的优缺点六、租赁筹资（Leases）l教材第20章l租赁的含义与种类l融资租赁的程序l租金的确定l租赁筹资的优缺点（一）租赁的含义

44、与种类u出租人将其财产出租给承租人（财产使用人）使用，并由承租人向出租人按期支付租金作为报酬的经济行为。u经营租赁l含义l特点u融资租赁l含义l特点l形式：直接租赁售后租回杠杆租赁（二）融资租赁的程序l选择租赁公司l办理租赁委托。填写“租赁申请书”l选择设备，探询价格l签订购货协议l签订租赁合同u一般条款u特殊条款l交货验收l设备供应厂商托收货款，租赁公司承付货款l投保l交付租金l合同期满处理设备（三）租金的确定l租金计算应考虑的因素：（1）设备购置成本（C）（2）预计设备残值（S）（3）租赁期间利息（I）（4）租赁期间手续费（F)（5）租赁期限（N）（6）租金支付方式p 确定租金的方法u 国

45、际上流行的主要有：平均分摊法、等额年金法、附加率法、浮动利率法等。我国大多采用平均分摊法和等额年金法。u 平均分摊法o 含义o 计算公式：o 例（略）u等额年金法o含义o计算公式：o例：略（四）租赁筹资的优缺点第四节 混合型融资l教材第20章l发行优先股筹资l发行认股权证筹资l发行可转换证券筹资一、发行优先股筹资（一）优先股的概念与种类u优先分配固定股利u优先分配公司剩余财产u按照是否将未发放的股利进行累积，分为：l累积优先股l非累积优先股u按照是否参与额外股利的分配，分为：l参与优先股l非参与优先股u按照是否可转换为普通股，分为：l可转换优先股l不可转换优先股（二）发行优先股的动机u防止公司

46、股权分散化u调剂现金余缺u改善公司资本结构u维持举债能力（三）优先股筹资的优缺点二、发行认股权证筹资（一）认股权证的概念与种类实质是一种期权，即普通股择购权（买入期权）。持有人只享受认购的权利，不承担认购的义务。具有价值，可在证券市场上流通。认股权证与认沽权证的区别认购权证认购权证认沽权证认沽权证持有人的权利持有人有权利(而非义务)在某段期间内以预先约定的价格向发行人购买购买特定数量的标的证券持有人有权利(而非义务)在某段期间内以预先约定的价格向发行人出售出售特定数量的标的证券到期可得的回报(权证结算价格行权价)行权比例*未考虑行权有关费用(行权价权证结算价格)行权比例*未考虑行权有关费用 l

47、种类l长期认股权证l短期认股权证l单独发行的认股权证l附带发行的认股权证l配股权证l股票期权（二）认股权证的基本内容l认购数量l认购期限l认购价格（三）认股权证的理论价格与市场价格l理论价格：认股权证的内在价值，其主要影响因素是普通股市价（S）、认购时间、认购价格（X）l买入期权的内在价值l市场价格：认股权证的市场交易价格（四）认股权证在筹资中的作用三、发行可转换债券（Convertible Bonds）筹资l可转换债券的概念与特点l可转换债券的发行l可转换债券的转换l可转换债券的价值l可转换债券筹资的优缺点（一）可转换债券的概念与特点l可转换债券属于可转换证券的一种。l可转换证券一般有“可转

48、换债券”和“可转换优先股”两种形式。此外，与可转换债券相似的还有“可交换债券”。u可转换债券即允许在将来某一时期按一定比例转换成一定数量股票的债券，其主要特性如下：l可转换债券的实质是一种期权，即债券持有者有到期是否转换为股票的权利l可转换债券兼有债券和股票的双重属性，属于一种混合型筹资。（二）可转换债券的发行l可转换债券作为一种特殊的债券，其发行程序与方式与普通债券基本相同。l可转换债券的发行条件。我国证监会上市公司证券发行管理办法规定，上市公司发行可转换债券，应当符合下列条件：（三）可转换债券的转换l可转换债券的转换涉及转换期限、转换价格和转换比率。l转换期限u含义。u我国规定转换期限最短

49、为3年，最长为5年。l转换价格u指可转换债券转换为每股股票所需支付的价格。u转换价格由发行公司在可转换债券发行时约定。按照我国的有关规定，上市公司发行的可转换债券，以发行前一个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转换价格。u例，某公司5年期可转换债券（面值1000元），发行前一个月股票平均价格为每股40元，预计公司股价未来将明显上升，确定上浮25，故确定可转换债券的转换价格为：4050元。u转换价格可以固定，也可以逐步提高。但必须在发行时予以确定。l转换率u指转换时债券与股票之间的数量比例关系u转换比率=债券面值/转换价格u例：某公司5年期可转换债券（面值1000元），确定可转换债券的转换价格为50元，则转换比率为：1000/50=20（股）u不足以转换为1股的余额，以现金支付。（四）可转换债券的价值p 非转换价值：持有者不行使转换权利时的价值p 转换价值：可转换债券转换成普通股时的价值 转换价值=转换率普通股市场价格（五）可转换债券筹资的优缺点l优点：l缺点：