MBA培训班之《公司理财》课程介绍课件.ppt

1、2019年年8月月2512019年年8月月252n课程介绍：公司公司经营经营活动活动产品经营产品经营资本经营资本经营公司理财就是关于公司资本经营的公司理财就是关于公司资本经营的管理，是关于价值的管理。管理，是关于价值的管理。2019年年8月月253u公司理财公司理财是就公司经营过程中的资金运动进是就公司经营过程中的资金运动进行行预测、组织、协调、分析和控制预测、组织、协调、分析和控制的一种决策的一种决策与管理活动。从管理角度来讲，公司理财的内与管理活动。从管理角度来讲，公司理财的内容包括容包括筹资管理、投资管理、营运资金管理和筹资管理、投资管理、营运资金管理和利润分配管理利润分配管理。u公司理

2、财公司理财课程课程，着重对资本的取得、资，着重对资本的取得、资本的运用、资本收益的分配等财务问题进行介本的运用、资本收益的分配等财务问题进行介绍和研究，为公司高级财务管理人员提供了必绍和研究，为公司高级财务管理人员提供了必备的财务理论知识和实务操作方法。备的财务理论知识和实务操作方法。2019年年8月月254授授 课课 安安 排排第一讲第一讲 公司理财思路公司理财思路第二讲第二讲 筹资管理筹资管理第三讲第三讲 投资管理投资管理第四讲第四讲 营运资金管理营运资金管理第五讲第五讲 利润分配管理利润分配管理 2019年年8月月255第一讲第一讲 公司理财思路公司理财思路一、公司理财的基本内容一、公司

3、理财的基本内容二、公司理财的方法二、公司理财的方法三、公司理财的基本理念三、公司理财的基本理念2019年年8月月256一、公司理财的基本内容1、公司资本运营的内容、公司资本运营的内容货币货币资金资金股东股东债权人债权人筹资活动筹资活动固定资产固定资产原材料、人工费原材料、人工费其他费用耗费其他费用耗费对外投资对外投资投资活动投资活动在产品在产品产成品产成品货币货币资金资金应收款应收款营运资金周转营运资金周转分配分配留存留存投资投资活动活动供应过程供应过程生产过程生产过程销售过程销售过程2019年年8月月2572 2、公司理财的目标、公司理财的目标收益收益风险风险企业价值最大化企业价值最大化20

4、19年年8月月2583 3、公司理财的基本内容、公司理财的基本内容筹资管理筹资管理投资管理投资管理营运资金管理营运资金管理利润分配管理利润分配管理企业价值企业价值最大化最大化管理管理收益收益风险风险2019年年8月月259二、公司理财的方法预测预测决策决策计划计划控制控制分析分析评价评价量化分析非量化分析2019年年8月月2510三、公司理财的基本理念1、货币时间价值理念、货币时间价值理念2、风险、风险报酬理念报酬理念3、现金流量折现模型、现金流量折现模型2019年年8月月25111 1、货币时间价值的理念、货币时间价值的理念现在的现在的1 1元元 未来的未来的1 1元元例：某企业准备投资于一

5、个油田，油田如果现在例：某企业准备投资于一个油田，油田如果现在开发，马上可以获利开发，马上可以获利100100万，如果万，如果5年后开发，由年后开发，由于原油价格上涨，可获利于原油价格上涨，可获利150 150 万元，到底选择什万元，到底选择什么时候开发呢？么时候开发呢？100100150150现在现在5年后年后100100150 150？2019年年8月月2512货币时间价值理念意味着在进行分析决策时，不能把不同试点的货币收支简单比较和运算，需要折算到相同的起点。2019年年8月月2513 现在5年后100100150150100100150150？=100100150 150？=？1终值：

6、终值：若干期后包括本金和利息在内的若干期后包括本金和利息在内的未来价值未来价值。现值：现值：以后年分收到或支出资金的以后年分收到或支出资金的现在价值现在价值。2019年年8月月2514F=P(1+i)F=P(1+i)n n=P=P(F/P(F/P，i i，n n）P=F(1+i)-P=F(1+i)-n n=F=F(P/F(P/F，i i，n n）F=100 F=100（1+12%1+12%）5 5 =100 =100 1.762=176.21.762=176.2（元）（元）P=150P=150（1+12%）-5 =150=150 0.567=85.050.567=85.05n 一次性收付款的现

7、值和终值的计算一次性收付款的现值和终值的计算2019年年8月月251510010010010010012345F=A(F/A，i，n）P=A(P/A，i，n）F=100 F=100 6.353=635.36.353=635.3 P=100 P=1003.605=360.53.605=360.5 n普通年金的现值和终值的计算普通年金的现值和终值的计算2019年年8月月251610010010010010012345F=A(F/A，i，n)(1+i)P=A(P/A，i，n)(1+i)F=100 F=100 6.353 6.353 1.21.2 =762.36=762.36 P=100 P=1003

8、.605 3.605 1.21.2=396.55=396.55 n预付年金的现值和终值的计算预付年金的现值和终值的计算2019年年8月月251710010010010012345F=A(F/A，i，n)P=A(P/A，i，m+n)-P=A(P/A，i，m+n)F=100 F=100 4.779=477.94.779=477.9 P=100 P=100(3.605(3.605-0.893)=271.20.893)=271.2 n递延年金的现值和终值的计算递延年金的现值和终值的计算100100100100123451002019年年8月月25182、风险报酬理念肯定的肯定的1 1元元 不肯定的不肯

9、定的1 1元元风险：未来收益的不确定性风险：未来收益的不确定性2019年年8月月2519u风险的量化 经济情况经济情况 发生概率发生概率 （Pi）预期报酬率（预期报酬率（Ki）A项目项目 B项目项目 繁荣繁荣 0.2 60%30%一般一般 0.6 30%20%萧条萧条 0.2 -50%10%KPA A项目项目KPB B项项目目2019年年8月月2520niiiPKK122)()(1iNiiKPK预期报酬率标准差K2019年年8月月2521 Rf 无风险报酬率 Rr 风险报酬率RRfV必要报酬率（必要报酬率（R）=Rf+Rr=Rf+bv无风险报酬率风险报酬率2019年年8月月2522风险风险报酬

10、理念要求在评价不同风险的项目报酬理念要求在评价不同风险的项目时，要考虑到风险的影响。时，要考虑到风险的影响。由于人们的普遍风险反感，承担风险就希望得到额由于人们的普遍风险反感，承担风险就希望得到额外的报酬补偿，所以高风险就会降低价值。外的报酬补偿，所以高风险就会降低价值。2019年年8月月25233、折现现金流量模型20010020015012345110现在现在一项资产的价值等于该资产未来一项资产的价值等于该资产未来带来的现金流量的现值带来的现金流量的现值V=NCFt(1+Ks)tt=1n n2019年年8月月25242019年年8月月2525第二讲第二讲 筹资管理筹资管理一、筹资管理概述一

11、、筹资管理概述二、资金需求量的预测二、资金需求量的预测三、筹资组合策略三、筹资组合策略四、资本结构四、资本结构五、筹资方式选择五、筹资方式选择2019年年8月月2526按资金的期限长短按资金的期限长短长期资金长期资金短期资金短期资金长期资金和短期资金的比例，称为企业的筹资长期资金和短期资金的比例，称为企业的筹资组合。不同的筹资组合的筹资成本和财务风险组合。不同的筹资组合的筹资成本和财务风险有不同的影响，企业财务管理人员应选择合适有不同的影响，企业财务管理人员应选择合适的筹资组合策略，以降低企业的的筹资组合策略，以降低企业的筹资成本和财筹资成本和财务风险务风险。一、筹资管理概述1 1、筹资的分类

12、、筹资的分类2019年年8月月2527按资金的不同性质按资金的不同性质权益资金权益资金借入资金借入资金主权资金和负债资金的比例，称为企业的资本主权资金和负债资金的比例，称为企业的资本结构。不同的资本结构对企业的筹资成本和财结构。不同的资本结构对企业的筹资成本和财务风险有不同的影响，企业财务管理人员应合务风险有不同的影响，企业财务管理人员应合理安排企业的资本结构，以降低企业的理安排企业的资本结构，以降低企业的筹资成筹资成本和财务风险本和财务风险。2019年年8月月2528按筹资的方式按筹资的方式银行借款银行借款发行债券发行债券可转换债券可转换债券普通股普通股优先股优先股租赁租赁认股权证认股权证商

13、业信用商业信用不同的筹资方式，不同的筹资方式，其财务风险和资其财务风险和资金成本也不相同，金成本也不相同，企业应结合自身企业应结合自身情况，选择合适情况，选择合适的筹资方式，降的筹资方式，降低资金成本和财低资金成本和财务风险。务风险。2019年年8月月25292 2、筹资管理的内容、筹资管理的内容资金需要量的预测资金需要量的预测资本结构的确定资本结构的确定融资策略的选择融资策略的选择筹资方式的选择筹资方式的选择具体筹资中的运作具体筹资中的运作解决公司在生存和发展中的资金需要，解决公司在生存和发展中的资金需要，使公司的资金成本和财务风险控制到一使公司的资金成本和财务风险控制到一个合理的水平。个合

14、理的水平。资产资产（资金运用）（资金运用）负债与股东权负债与股东权益益（资金来源）（资金来源）流动资产流动资产（流动资金）（流动资金）流动负债流动负债（短期融资）（短期融资）固定资产固定资产（长期投资）（长期投资）长期负债长期负债股东权益股东权益（长期资本）（长期资本）2019年年8月月2530二、资金需要量的预测方法：编制资本预算方法：编制资本预算(以销售为起点）以销售为起点）财务预算（以生产预算为基础）财务预算（以生产预算为基础）资本支出预算资本支出预算2019年年8月月2531n短期资金预测简化方法短期资金预测简化方法销售百分比法、因素分析法、回归分析法销售百分比法、因素分析法、回归分析

15、法2019年年8月月2532n销售百分比法销售百分比法是根据资产负债表和利润表销售百分比法是根据资产负债表和利润表有关项目之间的函数关系（百分比），预有关项目之间的函数关系（百分比），预计企业筹资需要量的方法。计企业筹资需要量的方法。原理：原理：预计资金需要量预计资产增加预预计资金需要量预计资产增加预计负债增加预计留存收益增加计负债增加预计留存收益增加2019年年8月月2533A-A-敏感资产敏感资产L-L-敏感负债敏感负债S S0 0-基期销售额基期销售额S S1 1-计划期销售额计划期销售额P-P-销售净利率销售净利率E-E-留存收益比率留存收益比率项目和销售的关系项目和销售的关系资产资产

16、负债负债稳定的比例关系稳定的比例关系(短期敏感项目）短期敏感项目）货币资金、应收账款、货币资金、应收账款、存货等流动资产项目存货等流动资产项目 应计费用、应付账款应计费用、应付账款等自然性融资项目等自然性融资项目没有基本稳定的比没有基本稳定的比例关系例关系应收票据、短期投资、应收票据、短期投资、固定资产、长期投资、固定资产、长期投资、无形资产等无形资产等 长期负债，所有者权长期负债，所有者权益等益等 （S S1 1-S-S0 0)(A/)(A/S S0 0-L/S-L/S0 0）-S-S1 1PEPE2019年年8月月2534该公司该公司20032003年的销售收入年的销售收入16000001

17、600000元，销售净利率为元，销售净利率为10%10%。企。企业计划业计划20042004年将销售收入提高到年将销售收入提高到20000002000000元，企业目前尚有剩元，企业目前尚有剩余生产能力以满足产品产量增加的需要，若企业的股利支付余生产能力以满足产品产量增加的需要，若企业的股利支付率为率为40%40%，为满足经营规模扩大的需要，企业要从外部筹集多，为满足经营规模扩大的需要，企业要从外部筹集多少资金？少资金？例：2019年年8月月2535 敏感项目与销售的函数关系敏感项目与销售的函数关系 计划期增加的销售收入部分需要追加的敏感资产计划期增加的销售收入部分需要追加的敏感资产（2000

18、000200000016000001600000）37.5%=15000037.5%=150000（元）（元）计划期增加的销售收入部分需要追加的敏感负债计划期增加的销售收入部分需要追加的敏感负债（2000000200000016000001600000）14.38%=5752014.38%=57520（元）（元）计划期企业通过留存收益所能获得的资金计划期企业通过留存收益所能获得的资金2000000200000010%10%60%=12000060%=120000（元）（元）计划期企业需要从外部筹集资金的数额计划期企业需要从外部筹集资金的数额1248012480元元 2019年年8月月2536n

19、因素分析法原理：原理：预计资金需要量预计资金需要量（上年资金实际占有量（上年资金实际占有量-不合理的占有量）不合理的占有量）*（1+计划年度收入增长率）计划年度收入增长率）*（1+计划年度周转速度变动率）计划年度周转速度变动率）2019年年8月月2537永久性资产永久性资产 非流动资产非流动资产临时性流动资产临时性流动资产 永久性流动资产永久性流动资产 流动资产 资产对资产对资金是资金是否有长否有长期的需期的需求求 流流动动性性临时性资产临时性资产临时性资金需求临时性资金需求：企业的临时资产对资金的需求：企业的临时资产对资金的需求永久性资金需求永久性资金需求：企业的永久性资产对资金的：企业的永

20、久性资产对资金的 需求需求三、筹资组合策略2019年年8月月2538在决定长短期资金的比例时，要考虑公司资在决定长短期资金的比例时，要考虑公司资产的结构，另外还要考虑：产的结构，另外还要考虑：期限与风险：期限与风险：期限与成本：期限与成本：利率的变化：利率的变化：公司应对财务风险的能力公司应对财务风险的能力2019年年8月月2539（一）正常的筹资组和策略金金额额时间时间永久性流动资产永久性流动资产长期资产长期资产临时性流动资产临时性流动资产长期资金长期资金短期资金短期资金正常的筹资组合策略，成本适中，风险适中；正常的筹资组合策略，成本适中，风险适中；2019年年8月月2540（二）冒险的筹资

21、组和策略金金额额时间时间永久性流动资产永久性流动资产长期资产长期资产临时性流动资产临时性流动资产长期资金长期资金短期资金短期资金永久性流动资产永久性流动资产冒险的筹资组合策略，成本较小，风险较大；冒险的筹资组合策略，成本较小，风险较大；2019年年8月月2541（三）保守的筹资组和策略金金额额时间时间永久性流动资产永久性流动资产长期资产长期资产临时性流动资产临时性流动资产长期资金长期资金短期资金短期资金保守的筹资组合策略，成本较大，风险较小保守的筹资组合策略，成本较大，风险较小2019年年8月月2542筹资组和策略的选择过程是成本和风险的权筹资组和策略的选择过程是成本和风险的权衡过程。公司短期

22、资金的比例取决于公司资衡过程。公司短期资金的比例取决于公司资产的特征和应对风险的能力。产的特征和应对风险的能力。2019年年8月月2543四、资本结构1、资本结构：债务资本和权益资本的比重。、资本结构：债务资本和权益资本的比重。资产负债率资产负债率=负债总额负债总额/资产总额资产总额*100%100%权益乘数权益乘数=资产总额资产总额/权益总额权益总额*100%100%2019年年8月月25442、债务资本的特点：、债务资本的特点：固定收益固定收益 较大的财务风险较大的财务风险权益资本权益资本100100债务资本债务资本0 0股东收益股东收益1010权益资本权益资本100100债务资本债务资本

23、100100（5%5%）股东收益股东收益1515权益资本权益资本100100债务资本债务资本0 0股东收益股东收益4 4权益资本权益资本100100债务资本债务资本100100（5%5%）股东收益股东收益3 3权益报酬率权益报酬率=总资产净利率总资产净利率*权益乘数权益乘数2019年年8月月25453 3、资本结构理论、资本结构理论净收益理论、营业收益理论、传统理论净收益理论、营业收益理论、传统理论MM理论理论代理理论、信号传递理论代理理论、信号传递理论企业企业价值价值负债比率负债比率2019年年8月月25464 4、确定资本结构的方法、确定资本结构的方法（1）加权资本成本计算法）加权资本成本

24、计算法（2）每股利润无差别点法）每股利润无差别点法（3）企业价值的计算）企业价值的计算2019年年8月月2547（1 1）加权资本成本的计算）加权资本成本的计算 Kw=Ki Wi债务资本成本债务资本成本：K Kl l=i i(1-T)/(1-f)(1-T)/(1-f)普通股资本成本：普通股资本成本：Ks=RfKs=Rf+（Rm-RfRm-Rf）优先股资本成本：优先股资本成本：Ks=D/P0(1-f)2019年年8月月2548（2 2）每股利润无差别点法）每股利润无差别点法EPS债务融资债务融资股权融资股权融资EBIT2019年年8月月2549（3 3）企业价值的计算）企业价值的计算V=S+BV

25、=S+B2019年年8月月25505、确定资本结构时考虑的因素：、确定资本结构时考虑的因素：资本成本资本成本公司可承受的风险水平（业务特点、经营期）公司可承受的风险水平（业务特点、经营期）其他考虑其他考虑u企业的风险由经营风险和财务风险组成。企业的风险由经营风险和财务风险组成。u当企业的经营风险较小时，就大胆举债，为当企业的经营风险较小时，就大胆举债，为股东创造超额利润；当企业本身的经营风险较股东创造超额利润；当企业本身的经营风险较大时，就要适当降低财务风险。大时，就要适当降低财务风险。2019年年8月月2551经营杠杆：经营杠杆：由于固定生产费用的存在，销售由于固定生产费用的存在，销售量较小

26、的变化，会导致息税前利润较大的变量较小的变化，会导致息税前利润较大的变化。化。财务杠杆：财务杠杆：由于固定利息费用的存在，洗水由于固定利息费用的存在，洗水前利润较小的变化，会导致每股利润较大的前利润较小的变化，会导致每股利润较大的变化。变化。u杠杆效应EBIT=QEBIT=Q*（P-V-F/QP-V-F/Q）EPS=EPS=（EBIT-I)(1-TEBIT-I)(1-T）/N/N=EBIT(1-I/EBIT)(1-T)/N=EBIT(1-I/EBIT)(1-T)/N 2019年年8月月2552FQEBITQ(P-V)Q(P-V)-FDOL=DOL=2019年年8月月2553EBITEPSIDF

27、L=EBITEBIT-I总杆杆系数总杆杆系数=经营杠杆系数经营杠杆系数*财务杠杆系数财务杠杆系数2019年年8月月2554五、筹资方式选择n债务筹资方式：债务筹资方式：银行借款银行借款发行债券发行债券租赁租赁商业信用商业信用短期融资券短期融资券u总的来说，债务筹资的成总的来说，债务筹资的成本较权益筹资成本低，但财本较权益筹资成本低，但财务风险大。务风险大。u但是具体的债务融资又有其但是具体的债务融资又有其特点，企业应该结合自身具特点，企业应该结合自身具体情况进行决策。体情况进行决策。2019年年8月月2555n普通股筹资方式：普通股筹资方式：私募私募公募公募u普通股的筹资比债务筹资普通股的筹资

28、比债务筹资要高，但财务风险小。要高，但财务风险小。u对于普通股筹资主要面临对于普通股筹资主要面临的问题是公募与私募的选的问题是公募与私募的选择，发行时机，发行方式，择，发行时机，发行方式，发行价格的确定等问题。发行价格的确定等问题。2019年年8月月2556n其他方式：其他方式：可转换债券可转换债券认股权证认股权证u二者都是具有期权性质的二者都是具有期权性质的融资方式。融资方式。2019年年8月月2557第三讲第三讲 投资管理投资管理一、长期投资概述一、长期投资概述二、现金流量的分析二、现金流量的分析三、评价指标三、评价指标四、对风险的调整四、对风险的调整2019年年8月月2558在一家管理规

29、范的公司里，长期投资决策过在一家管理规范的公司里，长期投资决策过程往往是从战略层次开始，再由执行经理将程往往是从战略层次开始，再由执行经理将战略目标转化成包含特定投资方案的具体投战略目标转化成包含特定投资方案的具体投资项目计划。而这一投资决策过程最为主要资项目计划。而这一投资决策过程最为主要的方面就是投资项目的财务评估，或常被称的方面就是投资项目的财务评估，或常被称为资本预算（为资本预算（Capital Budgeting）2019年年8月月2559 一、长期投资概述1、项目投资的种类（1 1）根据在再生产过程中的作用）根据在再生产过程中的作用新增项目：新增项目：指以新增生产能力为目的的指以新

30、增生产能力为目的的外延式外延式扩大再生产项目。扩大再生产项目。更新改造项目：更新改造项目：指以恢复或改善生产能力为目指以恢复或改善生产能力为目的的的的简单再生产或内涵式简单再生产或内涵式扩大再生产项目。扩大再生产项目。2019年年8月月2560（2）按对企业前途的影响分类 战术性投资战术性投资 战略性投资战略性投资2019年年8月月2561（3）按项目之间的关系 相关性投资相关性投资 非相关性投资非相关性投资2019年年8月月2562（4）按增加利润的途径 扩大收入投资扩大收入投资 降低成本投资降低成本投资2019年年8月月2563（5）按决策的分析思路 采纳与否的投资采纳与否的投资 互斥选择

31、投资互斥选择投资2019年年8月月25642、投资决策的程序投资项目的提出投资项目的提出投资项目的评价投资项目的评价投资项目的决策投资项目的决策投资项目的再评价投资项目的再评价投资项目的执行投资项目的执行市场预测、生产能力及设计市场预测、生产能力及设计方案、投资概算、成本费用方案、投资概算、成本费用及价格估计、资金的筹集。及价格估计、资金的筹集。数据整理、计算评价指标、数据整理、计算评价指标、战略的分析。战略的分析。接受、拒绝、重新调查。接受、拒绝、重新调查。2019年年8月月2565二、现金流量的分析对于长期投资的决策分析应采用收付实现制对于长期投资的决策分析应采用收付实现制为基础的现金流量

32、进行分析，而一般不采用为基础的现金流量进行分析，而一般不采用权责发生制的利润指标，原因有二。权责发生制的利润指标，原因有二。现金流量考虑了货币时间价值因素。现金流量考虑了货币时间价值因素。现金流量更符合实际情况。现金流量更符合实际情况。2019年年8月月25661、现金流量的概念（1 1）现金的概念）现金的概念u 投入的各种货币资金投入的各种货币资金u 投入的企业拥有的非货币资源的变现价值投入的企业拥有的非货币资源的变现价值例：某公司购入一批价值例：某公司购入一批价值2020万元的专用材料，因万元的专用材料，因规格不符无法投入使用，拟以规格不符无法投入使用，拟以1515万元变价处理，万元变价处

33、理，并已找到购买单位。此时，技术部门完成一项新并已找到购买单位。此时，技术部门完成一项新产品开发，并准备支出产品开发，并准备支出5050万元购入设备当年投万元购入设备当年投产。经化验，上述专用材料完全符合新产品使产。经化验，上述专用材料完全符合新产品使用，故不再对外处理，可使企业避免损失用，故不再对外处理，可使企业避免损失5 5万元。万元。2019年年8月月2567（2）现金流量的概念项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。量。n 现金净流量现金净流量=现金流入量现金流入量-现金流出量现金流出量2019年年8月月2568（3）现金流量和利润的主要差异

34、n购置固定资产的成本购置固定资产的成本n折旧、摊销折旧、摊销n收入的确认收入的确认n垫支流动资产的数量和回收时期垫支流动资产的数量和回收时期2019年年8月月2569 筹建阶段筹建阶段 项目投产后项目投产后 项目终结项目终结l营业现金流量营业现金流量=税后利润税后利润+折旧折旧=税后营业收入税后营业收入-税后付现成本税后付现成本+折旧抵税折旧抵税l回收的流动资金回收的流动资金 l固定资产固定资产 投资支出投资支出l营业现金流量营业现金流量l垫支流动垫支流动 资金支出资金支出l垫支流动垫支流动 资金支出资金支出l固定资产的残固定资产的残 值回收值回收（4）现金流量的主要内容2019年年8月月25

35、70（1）税后原则）税后原则（2）实体现金流量原则）实体现金流量原则（3）增量原则）增量原则(Incremental Base)2、现金流量确定的原则2019年年8月月2571（1）税后原则n收入和成本均为税后收入和成本均为税后n考虑非付现成本的节税利益考虑非付现成本的节税利益2019年年8月月2572（2）实体现金流量原则n以企业作为整体来考虑投资项目的现金流以企业作为整体来考虑投资项目的现金流量，把筹资问题和投资问题分开考虑。量，把筹资问题和投资问题分开考虑。n在选择折现率时，应体现企业资本结构所在选择折现率时，应体现企业资本结构所包括的财务风险。包括的财务风险。2019年年8月月2573

36、（3）增量原则n只有接受或者决绝某个方案后，企业总体只有接受或者决绝某个方案后，企业总体现金流量发生变动的现金流量才是相关的。现金流量发生变动的现金流量才是相关的。n应注意以下几个问题：应注意以下几个问题：2019年年8月月2574沉没成本（Sunk Cost）不予考虑某公司某公司90年曾经打算建一个车间，并请一家年曾经打算建一个车间，并请一家会计公司进行可行性分析，支付咨询费会计公司进行可行性分析，支付咨询费5万万元。后来由于有了更好的机会，该项目被搁元。后来由于有了更好的机会，该项目被搁置，置，92年旧事重提，在进行投资分析时，这年旧事重提，在进行投资分析时，这笔咨询费是否要考虑笔咨询费是

37、否要考虑?2019年年8月月2575不要忽视机会成本机会成本：机会成本：选择一个投资方案，导致放弃其选择一个投资方案，导致放弃其他方案的收益。他方案的收益。例：新项目需要使用企业现有资源，如：一个仓库，例：新项目需要使用企业现有资源，如：一个仓库，原值原值100,000，帐面价值，帐面价值10,000,市值市值80,000，税，税率：率：40如果新项目上马，仓库归项目使用。如果新项目上马，仓库归项目使用。若新项目不上马就卖掉，则其税后机会成本：若新项目不上马就卖掉，则其税后机会成本：80,000（80,00010,000）4052,000；若新项目不上马就闲置，则其机会成本若新项目不上马就闲置

38、，则其机会成本=0；2019年年8月月2576要考虑投资方案对其他部门的影响互补互补竞争竞争2019年年8月月2577考虑营运资金的变化营运资金增加额营运资金增加额=流动资产流动资产-流动负债流动负债年份年份13710流动资产需求流动资产需求5008004000流动负债流动负债3005002500营运资金需要额营运资金需要额2003001500营运资金的投入或营运资金的投入或收回收回2001001501502019年年8月月25783、现金流量的估算分为三个阶段：分为三个阶段：n初始现金流量初始现金流量n营业现金流量营业现金流量n终结现金流量终结现金流量2019年年8月月2579（1）初始现金

39、流量：是指开始投资时的现金流量，一般为流出量。是指开始投资时的现金流量，一般为流出量。固定资产的投资固定资产的投资流动资产的投资流动资产的投资其它投资费用其它投资费用原有固定资产的变价收入原有固定资产的变价收入变价变价=残值，现金流入残值，现金流入=变价变价变价变价残值，现金流入残值，现金流入=变价变价-(-(变价变价-残值残值)T T2019年年8月月2580（2）营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营带来的现金流入和流出的量。由于生产经营带来的现金流入和流出的量。每年现金净流量每年现金净流量=营业收入营业收入-付现成本付现成本-

40、所得税所得税=税后利润税后利润+非付现成本（折旧）非付现成本（折旧）=营业收入营业收入(1-T)-付现成本付现成本(1-T)+非付现成非付现成本（折旧）本（折旧）T2019年年8月月2581（3）终结现金流量 指投资项目完结时所发生的现金流量，其形指投资项目完结时所发生的现金流量，其形式一般为现金流入。式一般为现金流入。固定资产的残值收入或变价收入固定资产的残值收入或变价收入原来垫支在各种流动资产上的资金收回原来垫支在各种流动资产上的资金收回2019年年8月月2582三、评价指标n回收期回收期n净现值净现值n获利指数获利指数n内含报酬率内含报酬率n会计收益率会计收益率2019年年8月月2583

41、（一）投资回收期投资回收期投资回收期（Payback PeriodPayback Period，缩写为，缩写为 PPPP）是指回收初始投资所需要的时间。是指回收初始投资所需要的时间。2019年年8月月2584例：项目项目第第0年年第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年甲甲-15000 4200 4200420042004200乙乙-15000 3000 5000600090009000乙乙-15000-12000-7000-1000800017000甲甲PP=15000/4200=3.571乙乙PP=3+1000/9000=3.112019年年8月月2585使用该指标如何决策：n回

42、收期越短，投资回收期越短，则该项投资回收期越短，投资回收期越短，则该项投资 收回就越快，在未来时期所冒的风险就越收回就越快，在未来时期所冒的风险就越 小，方案越有利；小，方案越有利；n该指标通常作为辅助指标使用，主要用来测该指标通常作为辅助指标使用，主要用来测 试方案的流动性而非流动性。试方案的流动性而非流动性。2019年年8月月2586（二）净现值（NPV）投资项目投入使用后的净现金流量，投资项目投入使用后的净现金流量，按资本按资本成本或企业要求达到的报酬率成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，折算为现值，减去初始投资现值以后的余额，叫净现值。减去初始投资现值以后的余额，叫净现值。2019年

43、年8月月2587 0 1 2 3 4 5-1000 200 400 400 300 200-10000.9090.8260.7510.6830.621(10%)181.8330.4300.4204.9124.2净现值净现值181.8+330.4+300.4+204.9+124.2-1000=141.72019年年8月月2588净现值法的决策规则 方案的可行性决策方案的可行性决策：NPV0时采纳，时采纳，NPV0,PI1 NPV=0,PI=1 NPV0,PI12019年年8月月2593方案的可行性决策：方案的可行性决策：PI1时；采纳，时；采纳，PI1时，就拒绝；时，就拒绝；互斥选择决策：互斥选

44、择决策：PI最大的项目较优。最大的项目较优。2019年年8月月2594（三）内部报酬率（IRR）内部报酬率（内部报酬率（internal rate of return)是使投资项目的净现值等于零的折现率，实是使投资项目的净现值等于零的折现率，实际上是反映了投资项目的真实报酬际上是反映了投资项目的真实报酬.2019年年8月月2595 0 1 2 3 4 5-1000 200 400 400 300 200-10000.9090.8260.7510.6830.621(10%)181.8330.4300.4204.9124.2净现值净现值181.8+330.4+300.4+204.9+124.2-1

45、000=141.7200/（1+K）1+400/（1+K）2+400（1+K）3+300（1+K）4+200（1+K）5-1000=0解得：解得：K=10.59%2019年年8月月2596内部报酬率的决策规则 方案的可行性决策方案的可行性决策：IRR资本成本或必要报酬率，采纳，资本成本或必要报酬率，采纳，IRR资本成本或必要报酬率，拒绝。资本成本或必要报酬率，拒绝。互斥选择决策：互斥选择决策：IRR最大的投资项目最优。最大的投资项目最优。2019年年8月月25974、评价n考虑了时间价值，反映了项目的实际报酬考虑了时间价值，反映了项目的实际报酬率，概念也容易理解；率，概念也容易理解；2019年

46、年8月月2598三个贴现指标的总结比较1、同一方案的可行性分析时，三个指标得、同一方案的可行性分析时，三个指标得出的结论是相同的。出的结论是相同的。NPV0,PI1,IRRK时；采纳，时；采纳，NPV0,PI1,IRRK时；时；就拒绝；就拒绝；2019年年8月月25992、在存在互斥选择时，三个指标不一定会、在存在互斥选择时，三个指标不一定会出现相同的排序结果。在无资本限量的情况出现相同的排序结果。在无资本限量的情况下，应以净现值法作为评价标准。在资本有下，应以净现值法作为评价标准。在资本有限量时，应以获利指数为标准排序挑选。限量时，应以获利指数为标准排序挑选。2019年年8月月25100四、

47、对风险的调整n风险调整折现率法风险调整折现率法n肯当量系数法肯当量系数法2019年年8月月25101（1）风险调整折现率法 K=无风险报酬率无风险报酬率+风险补偿风险补偿=-CNCFt(1+K)ti=1nNPV2019年年8月月25102（2）肯当量系数法=-CNCFtat(1+i)ti=1nNPV2019年年8月月251030 1 2 3 4 5-1000 200 400 400 300 200折现系折现系10%10.9090.8260.7510.6830.621-1000 181.8330.4300.4204.9124.2净现值净现值181.8+330.4+300.4+204.9+124.

48、2-1000=141.7 00 1 2 3 4 5-1000-1000 200 400 400 300 200at1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5肯当量流入量肯当量流入量-1000180320280180100折现系折现系6%10.9430.890.840.7920.747-1000169.7284.8235.2142.674.7净现值净现值169.7+284.8+235.2+142.6+74.7-10002019年年8月月25104第四讲第四讲 营运资金营运资金一、营运资金管理概述一、营运资金管理概述二、现金管理二、现金管理三、应收帐款管理三、应收帐款管理四、存货管理四、存货管理2

49、019年年8月月25105一、营运资金管理概述营运资金：营运资金：广义：占用在流动资产上的资金。广义：占用在流动资产上的资金。狭义：流动资产减去流动负债的余额。狭义：流动资产减去流动负债的余额。营运资金管理：营运资金管理：对流动资产的管理。对流动资产的管理。对流动资产所需资金筹集的管理。对流动资产所需资金筹集的管理。2019年年8月月251061、营运资金的特点n周转期短：周转期短：通常不超过通常不超过1年；年；n形式多样：形式多样：具有货币资金、储备资金、生具有货币资金、储备资金、生产资金、成品资金多种形态；产资金、成品资金多种形态；n波动性：波动性：不同时期具有不同的使用量；不同时期具有不

50、同的使用量；n灵活性：灵活性：变现容易。变现容易。2019年年8月月251072、营运资金管理的原则不能根据投资报酬率来评价，而是考察企业不能根据投资报酬率来评价，而是考察企业的营运资金能否以较低的成本满足生经营的的营运资金能否以较低的成本满足生经营的需要。需要。n正确预测营运资金的需要量；正确预测营运资金的需要量；n在保证生产经营的前提下，力求节约使用在保证生产经营的前提下，力求节约使用资金；资金；n加速营运资金周转，提高资金使用效率；加速营运资金周转，提高资金使用效率；n在权衡成本和风险的基础上，合理安排营在权衡成本和风险的基础上，合理安排营运资金的筹资。运资金的筹资。2019年年8月月2