东北师范大学金融专业课件第三章第三节外汇期货交易.ppt

1、第三章第三章 外汇市场及外汇交易外汇市场及外汇交易第三节第三节 外汇期货交易外汇期货交易一、期货与金融期货一、期货与金融期货1.1.期货（期货（FuturesFutures）（1 1）期货的定义期货的定义指在未来某个特定日期购买或出售的实物商品指在未来某个特定日期购买或出售的实物商品或金融凭证或金融凭证通常情况下，通常情况下，期货不是货，是一纸合同，即期期货不是货，是一纸合同，即期货合同，是指：必须通过商品交易所进行买卖货合同，是指：必须通过商品交易所进行买卖的契约的契约契约规定买卖双方将按特定的价格，在未来某契约规定买卖双方将按特定的价格，在未来某一特定的时间，对数量标准化的商品或金融工一特

2、定的时间，对数量标准化的商品或金融工具交货和付款具交货和付款，（2 2）交易对象）交易对象商品：棉花、糖、原油、玉米、绿豆商品：棉花、糖、原油、玉米、绿豆等等金融工具：通货、欧洲美元、利率债金融工具：通货、欧洲美元、利率债券、股票价格指数等，券、股票价格指数等，（3 3）交易特点）交易特点以小博大以小博大只需交纳只需交纳5-20%5-20%履约保证金就可控制履约保证金就可控制100%100%的虚拟资金的虚拟资金交易便利交易便利由于期货合约中主要因素如商品质量、交货地点等由于期货合约中主要因素如商品质量、交货地点等都已标准化，合约的互换性和流通性较高都已标准化，合约的互换性和流通性较高信息公开，

3、交易效率高信息公开，交易效率高期货交易通过公开竞价的方式使交易者在平等的条期货交易通过公开竞价的方式使交易者在平等的条件下公平竞争。同时，期货交易有固定的场所、程件下公平竞争。同时，期货交易有固定的场所、程序和规则，运作高效序和规则，运作高效,期货交易可以双向操作，简便、灵活期货交易可以双向操作，简便、灵活交纳保证金后即可买进或卖出期货合约，且只需用交纳保证金后即可买进或卖出期货合约，且只需用少数几个指令在数秒或数分钟内即可达成交易。当少数几个指令在数秒或数分钟内即可达成交易。当行情处于有利价位时再以相反的方向平仓或补仓出行情处于有利价位时再以相反的方向平仓或补仓出场场合约的履约有保证合约的履

4、约有保证期货交易达成后，须通过结算部门结算、确认，无期货交易达成后，须通过结算部门结算、确认，无须担心交易的履约问题。须担心交易的履约问题。（4 4）期货交易与现货交易的区别）期货交易与现货交易的区别交易动机和目的不同交易动机和目的不同现货交易：实现商品的所有权转移，现货交易：实现商品的所有权转移，一手交钱一手交货一手交钱一手交货期货交易：转移商品或金融工具价格期货交易：转移商品或金融工具价格变动的风险，通过交易进行保值或投变动的风险，通过交易进行保值或投机。机。价格决定不同价格决定不同现货交易一般采用一对一谈判决定成现货交易一般采用一对一谈判决定成交价格交价格期货交易必须集中在交易所里以公开

5、期货交易必须集中在交易所里以公开拍卖竞价的方式决定成交价格拍卖竞价的方式决定成交价格,交易制度不同交易制度不同现货可以长期持有，而期货则有期限的限制现货可以长期持有，而期货则有期限的限制期货交易可以买空卖空，而现货只能先买后卖期货交易可以买空卖空，而现货只能先买后卖现货交易是足额交易，而期货交易是保证金交现货交易是足额交易，而期货交易是保证金交易，因而风险较高易，因而风险较高另外，期货交易价格波动受每日最大涨跌幅的另外，期货交易价格波动受每日最大涨跌幅的限制限制,交易的组织化程度不同交易的组织化程度不同现货交易的地点和时间没有严格规定，现货交易的地点和时间没有严格规定，期货交易严格限制在交易大

6、厅内进行期货交易严格限制在交易大厅内进行现货交易信息分散，透明度低现货交易信息分散，透明度低;期货交易期货交易比较集中，信息公开，透明度高比较集中，信息公开，透明度高期货交易有严格的交易程序和规则，具期货交易有严格的交易程序和规则，具有比现货市场更强的抗风险能力有比现货市场更强的抗风险能力.（5 5）期货交易的功能）期货交易的功能1 1风险转移风险转移交易所是将风险由保值者转移给投机者的场所交易所是将风险由保值者转移给投机者的场所 2 2发现价格发现价格参与期货交易者众多，都按照各自认为最合适的价参与期货交易者众多，都按照各自认为最合适的价格成交，格成交，价格能比较准确、全面地反映真实的供给价

7、格能比较准确、全面地反映真实的供给和需求的情况及其变化趋势，对生产经营者有较强和需求的情况及其变化趋势，对生产经营者有较强的指导作用的指导作用这种价格信息增加了市场的透明度，有助于提高资这种价格信息增加了市场的透明度，有助于提高资源配置的效率源配置的效率。（6 6）期货交易的发展）期货交易的发展18741874年，美国最早建立了芝加哥商品交易年，美国最早建立了芝加哥商品交易所，专门进行期货交易所，专门进行期货交易,至今期货交易有至今期货交易有100100多年的历史，发展迅速多年的历史，发展迅速CBTCBT：Chicago Board of TradeChicago Board of Trade

8、芝加哥交易所芝加哥交易所CMECME：Chicago Mercantile ExchangeChicago Mercantile Exchange芝加哥商人交芝加哥商人交易所易所IMMIMM：International International MoneteryMonetery Market Market国际货币市国际货币市场等均是大的交易所。场等均是大的交易所。买方买方佣金商佣金商（非交易所会员）（非交易所会员）佣金商佣金商（交易所会员）（交易所会员）场内经纪人场内经纪人（非清算所会员）（非清算所会员）场内经纪人场内经纪人（清算所会员）（清算所会员）场内经纪人场内经纪人（非清算所会员）（非

9、清算所会员）场内经纪人场内经纪人（清算所会员）（清算所会员）佣金商佣金商（交易所会员）（交易所会员）佣金商佣金商（非交易所会员）（非交易所会员）卖方卖方清清 算算 所所买方买方买方买方卖方卖方卖方卖方（7 7）期货市场结构图）期货市场结构图2.2.金融期货金融期货（1 1）定义：）定义：金融期货（金融期货（Financial FuturesFinancial Futures）指以金融工具为标的物的期货合约指以金融工具为标的物的期货合约作为期货交易的一种，具有期货交易的一般特作为期货交易的一种，具有期货交易的一般特点，但与商品期货相比较，合约标的物不是实点，但与商品期货相比较，合约标的物不是实物

10、商品，而是传统的金融商品，如证券、货币、物商品，而是传统的金融商品，如证券、货币、汇率、利率等，汇率、利率等，（2 2）金融期货的产生与发展）金融期货的产生与发展金融期货是在七十年代世界金融体制发生重大变金融期货是在七十年代世界金融体制发生重大变革，世界金融市场日益动荡不安的背景下诞生的革，世界金融市场日益动荡不安的背景下诞生的西方资本主义国家先后陷入经济危机西方资本主义国家先后陷入经济危机通货膨胀加剧使利率风险增加通货膨胀加剧使利率风险增加布体系崩溃后，浮动汇率制进一步使国际融资工具布体系崩溃后，浮动汇率制进一步使国际融资工具受损的风险增大受损的风险增大国内外经济环境的变动，不可避免地导致股

11、市大起国内外经济环境的变动，不可避免地导致股市大起大落，给股票持有者带来巨大的风险大落，给股票持有者带来巨大的风险在利率、汇率、股市急剧波动的情况下，为了适应在利率、汇率、股市急剧波动的情况下，为了适应投资者对于规避价格风险、稳定金融工具价值的需投资者对于规避价格风险、稳定金融工具价值的需要，以要，以保值和转移风险保值和转移风险为目的的金融期货便应运而为目的的金融期货便应运而生，生，产生于产生于2020世纪世纪7070年代的美国市场年代的美国市场19721972年，美国芝加哥商业交易所的国际货币市年，美国芝加哥商业交易所的国际货币市场（场（IMMIMM）开始国际货币期货交易开始国际货币期货交易

12、19751975年芝加哥商业交易所开展房地产抵押券的年芝加哥商业交易所开展房地产抵押券的期货交易，标志着金融期货交易的开始期货交易，标志着金融期货交易的开始19821982年在堪萨斯交易所展开第一份股票价格指年在堪萨斯交易所展开第一份股票价格指数期货合约的交易数期货合约的交易，现在，金融期货发展迅猛现在，金融期货发展迅猛芝加哥商业交易所、纽约期货交易所和纽约商芝加哥商业交易所、纽约期货交易所和纽约商品交易所等都进行各种金融工具的期货交易品交易所等都进行各种金融工具的期货交易货币、利率、股票指数等都被作为期货交易的货币、利率、股票指数等都被作为期货交易的主要对象主要对象目前，金融期货交易在许多方

13、面已经走在商品目前，金融期货交易在许多方面已经走在商品期货交易的前面，占整个期货市场交易量的期货交易的前面，占整个期货市场交易量的80%80%以上，成为西方金融创新成功的例证。以上，成为西方金融创新成功的例证。二、外汇期货市场简介二、外汇期货市场简介1.1.外汇期货外汇期货（1 1）定义）定义指期货交易双方在成交后，承诺在未来的日期指期货交易双方在成交后，承诺在未来的日期以事先约定的汇率交付某种特定标准数量的外以事先约定的汇率交付某种特定标准数量的外汇汇IMMIMM最早开办外汇期货交易：最早开办外汇期货交易：19721972年年5 5月，芝月，芝加哥商业交易所正式成立国际货币市场分部，加哥商业

14、交易所正式成立国际货币市场分部，推出了七种外汇期货合约，从而揭开了期货市推出了七种外汇期货合约，从而揭开了期货市场创新发展的序幕。场创新发展的序幕。2.2.外汇期货市场的主要特点外汇期货市场的主要特点(1)(1)外汇期货不是货，是一纸合同，是标准外汇期货不是货，是一纸合同，是标准化的化的远期外汇合同远期外汇合同合同价格一般是以美元标价的（合同价格一般是以美元标价的（X X美元美元/单位外单位外汇）汇）外汇期货的价格可看作是一种标准化的远期外外汇期货的价格可看作是一种标准化的远期外汇的价格汇的价格价格是变动的。价格完全是由交易者在场内通价格是变动的。价格完全是由交易者在场内通过公开喊价竞争形成。

15、过公开喊价竞争形成。期货价格与现货价格相关：平行性、收敛期货价格与现货价格相关：平行性、收敛性性基差基差=现货价格现货价格期货价格期货价格影响基差大小的因素影响基差大小的因素期货相对现货的期货相对现货的附加成本附加成本（即持仓费，包括（即持仓费，包括期货到期时间长短、利率高低、储运费、保期货到期时间长短、利率高低、储运费、保险费等）险费等）市场预期市场预期,（2 2）平行性、收敛性）平行性、收敛性基差可正可负基差可正可负为负：意味着在现货市场上，商品的供给大于为负：意味着在现货市场上，商品的供给大于需求，会诱使储存需求，会诱使储存为正：表明在现货市场上，商品的需求大于供为正：表明在现货市场上，

16、商品的需求大于供给，诱使持有存货者出售存货，给，诱使持有存货者出售存货，平行性平行性是指期货价格与现汇价格变动方向相同，变动是指期货价格与现汇价格变动方向相同，变动幅度也大体一致幅度也大体一致收敛性收敛性是指当期货合同临近到期时，基差随期货合同是指当期货合同临近到期时，基差随期货合同所规定交割日的接近而缩小，在交割日到期的所规定交割日的接近而缩小，在交割日到期的期货合同中，期货合同所代表的汇率与现汇市期货合同中，期货合同所代表的汇率与现汇市场上的该种汇率重合相等，基差为零。场上的该种汇率重合相等，基差为零。清算所要求会员开立保证金账户，储存一定数量清算所要求会员开立保证金账户，储存一定数量的货

17、币，会员再向客户收取一定数量的保证金的货币，会员再向客户收取一定数量的保证金初始保证金：订立合同时存缴，为合约价值的初始保证金：订立合同时存缴，为合约价值的3 310%10%，可用部分国库券代替，可用部分国库券代替维持保证金：开立合同后如发生亏损，致使保证金维持保证金：开立合同后如发生亏损，致使保证金数额下降，直到客户必须补进保证金时的最低保证数额下降，直到客户必须补进保证金时的最低保证金限额金限额变化保证金：初始保证金与维持保证金之间的差额，变化保证金：初始保证金与维持保证金之间的差额，必须以现金支付必须以现金支付外汇期货合同外汇期货合同。（3 3）保证金制度）保证金制度（4 4）每日清算制

18、）每日清算制每个营业日终了时，清算所对每笔交易进每个营业日终了时，清算所对每笔交易进行清算，即清算所根据清算价对每笔交易行清算，即清算所根据清算价对每笔交易结清，盈利方可提取利润，亏损方要补足结清，盈利方可提取利润，亏损方要补足头寸头寸清算价为市场每个营业日最后清算价为市场每个营业日最后3030秒（或秒（或6060秒或其他时间段）内达成交易的平均价格，秒或其他时间段）内达成交易的平均价格，盈亏清算公式盈亏清算公式设：设：F=F=外币期货合同的面额外币期货合同的面额P P（0 0）=期货合约的成交价格期货合约的成交价格P P（1 1）=期货成交当日收市时的清算价格期货成交当日收市时的清算价格P

19、P（2 2）=下一个营业日收市时的清算价格下一个营业日收市时的清算价格每日盈亏计算公式为：每日盈亏计算公式为：成交当日成交当日=P=P（1 1）-P-P（0 0）F F下一个营业日下一个营业日=P=P（2 2）-P-P（1 1）F F或或每日盈亏每日盈亏=每日期货价位变动的点数每日期货价位变动的点数该期货合同该期货合同1 1个个点的价值，点的价值，例：一个期货交易者做了一份例：一个期货交易者做了一份1212月到期的月到期的英镑期货多头（面额为英镑期货多头（面额为6250062500），成交价），成交价为为$1.4500/$1.4500/，当天，期货市场的清算价，当天，期货市场的清算价为为$1.

20、4460/$1.4460/。第二天，期货市场的清算。第二天，期货市场的清算价为价为$1.4520/$1.4520/。第三天，期货市场的清。第三天，期货市场的清算价为算价为$1.4550/$1.4550/计算该期货交易者每天的现金流动。计算该期货交易者每天的现金流动。3.3.外汇期货交易与远期外汇交易的区别外汇期货交易与远期外汇交易的区别买卖双方关系买卖双方关系:无直接合同责任无直接合同责任;合同责任合同责任标准化规定标准化规定:标准化标准化;无标准无标准交易场所及方式交易场所及方式:交易所交易所;电讯联系或直接接触电讯联系或直接接触报价内容报价内容:只报出一种价格只报出一种价格;双向报价双向报

21、价手续费手续费:双方向经纪人支付佣金双方向经纪人支付佣金;买卖差价买卖差价抵押要求抵押要求:保证金保证金;依资信情况定依资信情况定,大银行间不需要大银行间不需要清算清算:每日清算每日清算;到期日一次交割到期日一次交割实际交割实际交割:基本无交割基本无交割;基本都交割基本都交割管理管理:期货交易委员会期货交易委员会;银行同业银行同业。期货交易的虚拟案例期货交易的虚拟案例交易日 买卖合约数成交价结算价第一天 卖出 3 份1.67721.6762第二天 1.6792第三天 买入 5 份1.67321.6712第四天 卖出 2 份1.67821.6772虚拟案例的收益虚拟案例的收益l第第1 1天天浮动

22、盈亏浮动盈亏 (1.6772(1.6772 1.6762)1.6762)25000250003 37575美元美元l第第2 2天天 浮动盈亏浮动盈亏(1.6772(1.67721.6792)1.6792)25000250003 3-150-150美元美元l第第3 3天天 买卖盈亏买卖盈亏(1.6772(1.67721.6732)1.6732)25000250003 3300300美元美元浮动盈亏浮动盈亏(1.6712(1.67121.6732)1.6732)25000250002 2-100-100美元美元l第第4 4天天 买卖盈亏买卖盈亏(1.6782(1.67821.6732)1.6732

23、)25000250002 2250250美元美元外汇期货的功能外汇期货的功能二、外汇期货交易的功能二、外汇期货交易的功能套期保值，趋避风险套期保值，趋避风险发现供需，导向汇率发现供需，导向汇率以小博大，投机获利以小博大，投机获利4.4.外汇期货交易的功能外汇期货交易的功能（1 1）投机）投机例：在例：在IMMIMM，某投机者预测期市某投机者预测期市J J￥将要升值，会先贱买，将要升值，会先贱买，后贵卖（买空）后贵卖（买空）4 4月月1 1日买入日买入1 1笔日元期货：笔日元期货：12500000J12500000J￥1J1J￥=0.00817$=0.00817$价值为价值为0.008170.0

24、081712500000=102125$12500000=102125$4 4月月2020日，日，J J￥升值，升值，1J1J￥=0.00846$=0.00846$，卖出卖出1 1笔合同笔合同价值价值0.008460.0084612500000=105750$12500000=105750$净利润：净利润：105750102125=3625$105750102125=3625$例：在例：在IMMIMM，某投机者预测某投机者预测J J￥将要下跌，会先贵卖，后将要下跌，会先贵卖，后贱买（卖空）贱买（卖空）5 5月月6 6日，日，J J￥1=$0.00552,1=$0.00552,卖出一笔卖出一笔J

25、 J￥合同合同价值：价值：0.008520.0085212500000=106500$12500000=106500$5 5月月2020日，日，J J￥1=$0.008361=$0.00836，买入一买入一笔笔J J￥合同合同价值价值0.008360.0083612500000=104500$12500000=104500$净利润：净利润：106500104500=2000$.106500104500=2000$.（2 2）保值）保值A.A.买入套期保值（买入对冲）：买入套期保值（买入对冲）：预期未来将在现汇市场上购入外汇，先在期货预期未来将在现汇市场上购入外汇，先在期货市场上购入该种外汇，数

26、量、交割日与现汇交市场上购入该种外汇，数量、交割日与现汇交易一致，届时，在现汇市场上买入现汇，同时易一致，届时，在现汇市场上买入现汇，同时在期货市场上卖出原期货合同，冲抵原期货合在期货市场上卖出原期货合同，冲抵原期货合同头寸。同头寸。例：例：0303年年1111月，月，USUS某进口商预期某进口商预期3 3个月后需个月后需支付进口货款支付进口货款5050万万DMDM，由于担心由于担心DMDM升值，升值，会在期货市场买入对冲进行保值，设利息会在期货市场买入对冲进行保值，设利息率为零，保值过程如率为零，保值过程如表表1 1现货市场亏损，但期货市场盈利，净利润现货市场亏损，但期货市场盈利，净利润为为

27、100$.100$.习题：习题：假定某年假定某年3 3月一美国进口商月一美国进口商3 3个月后需要支付货个月后需要支付货款款100100万万DMDM，即期汇率即期汇率$0.6000/DM$0.6000/DM。为避免为避免DMDM升值风险，决定买入升值风险，决定买入8 8份份6 6月期月期DMDM期货合同，成期货合同，成交价为交价为$0.6100/DM$0.6100/DM。6 6月份月份DMDM升值，即期汇率升值，即期汇率为为$0.7200/DM$0.7200/DM，相应相应DMDM期货合同价格上升到期货合同价格上升到$0.7300/DM$0.7300/DM。如果不考虑佣金、保证金及利息，如果不

28、考虑佣金、保证金及利息，试计算该进口商的净盈亏。试计算该进口商的净盈亏。B.B.卖出套期保值（卖出对冲）：卖出套期保值（卖出对冲）：指指预期未来将在现货市场上出售外汇，预期未来将在现货市场上出售外汇，就先在期货市场上卖出该种外汇。就先在期货市场上卖出该种外汇。例：例：USUS某公司预计一个月后有一笔外汇应收账款某公司预计一个月后有一笔外汇应收账款500500万万，当时现汇市场上英镑汇率是，当时现汇市场上英镑汇率是1=$1.16201=$1.1620，该，该USUS公公司担心贬值，故要在期货市场上卖出进行保值，卖司担心贬值，故要在期货市场上卖出进行保值，卖出出8080份份1 1个月后到期的英镑期

29、货合同，价值个月后到期的英镑期货合同，价值500500万，成万，成交价交价1=$1.15451=$1.15451 1个月后现汇汇率个月后现汇汇率1=$1.14601=$1.1460，期货价格，期货价格1=$1.13501=$1.1350，设利息率为零，保值过程如设利息率为零，保值过程如表表2 2同样是现货市场亏损，期货市场盈利同样是现货市场亏损，期货市场盈利.习题：习题：假定一家美国公司一个月后有一笔外汇收入假定一家美国公司一个月后有一笔外汇收入5050万，即期汇率为万，即期汇率为1=$1.32001=$1.3200。为避免。为避免一个月后贬值的风险，决定卖出一个月后贬值的风险，决定卖出8 8

30、份一个份一个月后到期的期货合约，成交价为月后到期的期货合约，成交价为1=$1.32201=$1.3220。一个月后果然贬值，即期。一个月后果然贬值，即期汇率为汇率为1=$1.28001=$1.2800，相应的期货合约的，相应的期货合约的价格下降到价格下降到1=$1.28201=$1.2820。如果不考虑佣金、。如果不考虑佣金、保证金及利息，试计算其净利润。保证金及利息，试计算其净利润。5.5.其他金融期货其他金融期货利率期货利率期货是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定条件买卖一定数量的某种长短期信用工具的定条件买卖一定数量的某种长短期信用工具的可转

31、让的标准化协议可转让的标准化协议是有利息的有价证券的期货，它规定卖方在将来某是有利息的有价证券的期货，它规定卖方在将来某日提供给买方带有一定利息的特定债务凭证日提供给买方带有一定利息的特定债务凭证合同期满时只是通过计算市场利率的涨落结算利率合同期满时只是通过计算市场利率的涨落结算利率期货合同的实际价值期货合同的实际价值一般包括国库券、一般包括国库券、CDsCDs、政府债券等政府债券等,股票指数期货股票指数期货是指协议双方同意在将来某一时期按约定的价格买是指协议双方同意在将来某一时期按约定的价格买卖股票指数的可转让的标准化合约卖股票指数的可转让的标准化合约指在有关股票交易所大厅内，买卖双方就股票

32、指数指在有关股票交易所大厅内，买卖双方就股票指数的涨落来买卖股票指数合同的涨落来买卖股票指数合同;股票指数的每一个点折股票指数的每一个点折成货币成货币如如在在LIFFELIFFE上，股票指数每变动一个百分点的价格是上，股票指数每变动一个百分点的价格是2525英镑，在英镑，在IMMIMM上，指数每变动一个百分点的价格是上，指数每变动一个百分点的价格是500500美元美元最具代表性的股票指数有美国的道最具代表性的股票指数有美国的道琼斯股票指数和琼斯股票指数和标准标准普尔普尔500500种股票指数、英国的金融时报工业普通种股票指数、英国的金融时报工业普通股票指效、香港的恒生指效、日本的日经指数等股票

33、指效、香港的恒生指效、日本的日经指数等 黄金期货等黄金期货等.表表1 1：外汇期货交易：外汇期货交易 backback 现货市场现货市场期货市场期货市场11月月1日日DM1=$0.6168此 时 预 计 成 本 为此 时 预 计 成 本 为308400$（0.6168500000），担心），担心DM升值升值DM1=$0.6178买入买入4笔笔2月到期的月到期的DM期货期货价值：价值：308900$(1250040.6178)2月月1日日DM1=$0.6186买入买入500000DM支付成本支付成本309300$DM1=$0.6198卖出卖出4笔笔9月月到期的到期的DM期货，冲抵头寸期货，冲抵头寸价值价值309900$盈亏盈亏900$+1000$表表2 2：外汇期货交易：外汇期货交易 backback 现货市场现货市场期货市场期货市场某月某月1=$1.1620预计收入？预计收入？1=$1.1545卖出卖出80笔笔1个月后到期的期个月后到期的期货货1个月后个月后1=$1.1460卖出卖出500万万收入？收入？1=$1.1350买进买进80笔该月到期的期货笔该月到期的期货盈亏盈亏？