第3章资本预算课件.ppt

1、第3章资本预算 第3章 资本预算第3章资本预算第3章 资本预算n3.1 资本预算概述n3.2 资本预算中的现金流量n3.3 资本预算评价指标n3.4 资本预算方案决策第3章资本预算第1节 资本预算概述n资本预算管理通常分资本预算管理通常分3个环节：个环节：项目的评价与决策项目的评价与决策（事前阶段）、项目的实施与监控（事中阶段）、项（事前阶段）、项目的实施与监控（事中阶段）、项目的审计与考评（事后阶段）。目的审计与考评（事后阶段）。n资本预算也称项目投资预算，是一个投资项目评价和资本预算也称项目投资预算，是一个投资项目评价和决策的过程；决策的过程；n其其主要目的主要目的是评价投资项目的生存能力

2、和盈利能力，是评价投资项目的生存能力和盈利能力，以便判断该项目是否值得投资；以便判断该项目是否值得投资；n主要手段主要手段是现金流量的估算、可行性分析报告的撰写是现金流量的估算、可行性分析报告的撰写和投资预算的编制。和投资预算的编制。n资本预算是四大财务决策（投资决策、筹资决策、营资本预算是四大财务决策（投资决策、筹资决策、营运资本决策和证券投资决策）的核心。运资本决策和证券投资决策）的核心。第3章资本预算投资的概念投资的概念 投资是投资者为了获得未来预期收益，现在预先垫付一定资源以经营某项事投资是投资者为了获得未来预期收益，现在预先垫付一定资源以经营某项事业的经济行为。业的经济行为。投资的分

3、类投资的分类 按投资对象分类按投资对象分类 实物投资（项目投资）实物投资（项目投资）金融投资金融投资 按投资回收时间的长短按投资回收时间的长短 长期投资（项目投资）长期投资（项目投资）短短期投资期投资 按投入领域按投入领域 生产性投资（项目投资）生产性投资（项目投资）非生产性非生产性投资投资 第3章资本预算按投资控制程度直接投资（项目投资）间接投资按投资方向对内投资（项目投资）对外投资第3章资本预算n项目投资及其特点项目投资及其特点n项目投资项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为

4、。为。n项目投资的特点项目投资的特点投资金额大投资金额大 影响时间长影响时间长 变现能力差变现能力差 投资风险大投资风险大 第3章资本预算投资项目及其类型n1.新建项目（外延式扩大再生产）（外延式扩大再生产）n 单纯固定资产投资项目单纯固定资产投资项目n 完整工业投资项目（包括固定完整工业投资项目（包括固定资产投资和流动资金投资）资产投资和流动资金投资）n2.更新改造项目（简单再生产或内（简单再生产或内涵式扩大再生产）涵式扩大再生产）第3章资本预算项目计算期的构成 n项目计算期（项目寿命）是指投资项目从投资建设开项目计算期（项目寿命）是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，

5、即该项目的始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续期间。有效持续期间。n项目计算期项目计算期=建设期建设期+生产经营期生产经营期n关系式：关系式：psn第3章资本预算n例：企业拟构建一项固定资产，预计使用寿命例：企业拟构建一项固定资产，预计使用寿命1010年。年。要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期。项目计算期。（1 1）在建设起点投资，当年完工并投产。）在建设起点投资，当年完工并投产。（2 2）建设期为一年。）建设期为一年。n解：（1）（2）（年）项目计算期10100（年）项目计算期11101第3章资本预算资本构成 n原

6、始投资原始投资是反映项目所需现实资金水平的价值指标。是反映项目所需现实资金水平的价值指标。包括包括建设投资建设投资和和营运资本投资营运资本投资两项内容。两项内容。n建设投资建设投资是指在建设期内按一定生产经营规模和建设是指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的投资，包括固定资产投资、无形资产投资内容进行的投资，包括固定资产投资、无形资产投资和开办费投资三项内容。和开办费投资三项内容。n营运资本投资营运资本投资是指项目投产前后分次或一次投放于流是指项目投产前后分次或一次投放于流动资产项目的投资增加额。动资产项目的投资增加额。n项目总投资项目总投资是一个反映项目投资总体规模的价值指标，是一个

7、反映项目投资总体规模的价值指标，它等于它等于原始总投资原始总投资与与建设期资本化利息建设期资本化利息之和。之和。第3章资本预算资本构成n项目总投资项目总投资=原始投资原始投资+建设期资本化利息建设期资本化利息n原始投资原始投资=建设投资建设投资+营运资本投资营运资本投资n建设投资建设投资=固定资产投资固定资产投资+无形资产投资无形资产投资+开办开办费投资费投资n固定资产原值固定资产原值=固定资产投资固定资产投资+资本化利息资本化利息第3章资本预算n【例】某企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资【例】某企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资200200万元，在

8、建设期末投入无形资产投资万元，在建设期末投入无形资产投资2525万元。建设期为万元。建设期为1 1年，建设期资本年，建设期资本化利息为化利息为1010万元，全部计入固定资产原值。流动资产投资合计为万元，全部计入固定资产原值。流动资产投资合计为2020万元。要万元。要求根据上述资料：求根据上述资料：（1 1）固定资产原值；）固定资产原值；（2 2）建设投资；）建设投资；（3 3）原始投资；）原始投资；（4 4）项目总投资；）项目总投资；n解：（1）n（2）n（3）n（4）（万元）固定资产原值21010200（万元）建设投资22525200（万元）原始投资24520225（万元）项目总投资2551

9、0245第3章资本预算第2节 现金流量及其计算n现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量（能或应该发生的各项现金流入量（cash flow-incash flow-in，CICI）与现金流出量（）与现金流出量（cash flow-outcash flow-out，COCO）的统称。）的统称。n它是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基它是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基础性数据。现金流量是计算项目投资决策评价指标的础性数据。现金流量是计算项目投资决策评价指标的主要根据和重要信息之一主要根据和重要信息之

10、一。第3章资本预算n现金流量的分类按照投资投资经营经营全过程n购建期（建设期）经营流量n经营期现金流量n终结期现金流量原始投资或初始投资形成未来报酬第3章资本预算现金流量的构成（时间特征）现金流量的构成（时间特征）l初始现金流量初始现金流量 初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，包括流出和流入。初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，包括流出和流入。初始现金流出初始现金流出p固定资产上投资固定资产上投资p垫支流动资金垫支流动资金p其他投资费用其他投资费用初始现金流入初始现金流入l营业现金流量营业现金流量 指投资项目投入使用后，在其寿命期内由于生产经营所带来的现金流入、现指投资项目投入使用

11、后，在其寿命期内由于生产经营所带来的现金流入、现金流出的数量。金流出的数量。营业现金流入营业现金流入营业现金流出营业现金流出l终结现金流量终结现金流量固定资产残值收入或变价收入固定资产残值收入或变价收入垫支在流动资产上的资金回收垫支在流动资产上的资金回收停止使用的土地变价收入停止使用的土地变价收入第3章资本预算投资项目现金流量示意图投资项目现金流量示意图固定固定资产资产原始原始投资投资流动流动资产资产投资投资其他其他投资投资费用费用收入收入付现付现成本成本所得税所得税固定资产固定资产变价收入变价收入流动资产流动资产回收回收固定资产固定资产清理费用清理费用营业现营业现金流量金流量原有固定原有固定

12、资产变价资产变价收入收入第3章资本预算n估算现金流量时应注意的问题估算现金流量时应注意的问题必须考虑现金流量的增量必须考虑现金流量的增量 尽量利用现有会计利润数据尽量利用现有会计利润数据不考虑沉没成本不考虑沉没成本 要考虑机会成本要考虑机会成本 考虑项目对企业其他部门的影响考虑项目对企业其他部门的影响第3章资本预算营业现金流量的计算（营业现金流量的计算（1）n营业现金流量营业现金流量=营业收入营业收入-付现成本付现成本-所得税所得税 =营业收入营业收入-（营业成本（营业成本-折旧）折旧）-所得税所得税 =营业利润营业利润+折旧折旧-所得税所得税 =净利润净利润+折旧折旧第3章资本预算营业现金流

13、量的计算（营业现金流量的计算（2）n营业现金流量营业现金流量=净利润净利润+折旧折旧=（收入（收入-成本）成本）（1-税率）税率）+折旧折旧=（收入（收入-付现成本付现成本-折旧）折旧）（1-税率）税率）+折旧折旧=收入收入（1-税率）税率）-付现成本付现成本（1-税率）税率）-折旧折旧（1-税率）税率）+折旧折旧=收入收入（1-税率）税率）-付现成本付现成本（1-税率）税率）-折旧折旧+折折旧旧税率税率+折旧折旧=收入收入（1-税率）税率）-付现成本付现成本（1-税率）税率）+折旧折旧税率税率=税后收入税后收入-税后成本税后成本+折旧抵税折旧抵税第3章资本预算 现金流量n 现金流量的计算()

14、n例：某公司因业务发展需要，准备购入一套设备。现有甲、乙两个方案可供选择，其中甲方案需投资20万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为8万元，每年的付现成本为3万元。乙方案需投资24万元，也采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入4万元。5年中每年的销售收入为10万元，付现成本第一年为4万元，以后随着设备不断陈旧，逐年将增加日常修理费2000元，另需垫支营运资金3万元。假设所得税为40%n要求：计算两个方案的现金流量n方法：列表计算和列式计算第3章资本预算 现金流量的计算 项目项目第一第一年年第二第二年年第三年第三年第四第四年年第五年第五年

15、 销售收销售收入入减：付现成减：付现成本本减：折旧减：折旧834834834834834 税前净税前净利利减：所得税减：所得税1 0.41 0.41 0.41 0.41 0.4甲方案生产经营年度生产经营年度的营业现金流量（单位：万元）第3章资本预算 现金流量的计算 项目0 01 12 23 34 45 5固定资产投入流动资本投入营业现金流量固定资产净残值流动资本回收-20-204.64.64.64.64.64.64.64.64.64.6现金流量合计-20-204.64.64.64.64.64.64.64.64.64.6甲方案各年度各年度的现金流量(单位:万元)注：实际工作中可将以上两表合并编制

16、甲方案各年度各年度的现金流量(单位:万元)第3章资本预算现金流量的计算 项目项目第一第一年年第二第二年年第三年第三年第四第四年年第五年第五年 销售收销售收入入减：付现成减：付现成本本减：折旧减：折旧1044104.24104.44104.64104.84 税前净税前净利利减：所得税减：所得税2 0.81.8 0.721.6 0.641.4 0.561.2 0.48乙方案生产经营年度生产经营年度的营业现金流量（单位：万元）第3章资本预算 现金流量的计算 项目0 01 12 23 34 4固定资产投入流动资本投入营业现金流量固定资产净残值流动资本回收-24-24-3-35.25.25.085.08

17、4.964.964.844.844.724.724 43 3现金流量合计-27-275.25.25.085.084.964.964.844.84 11.7211.72乙方案各年度各年度的现金流量(单位:万元)第3章资本预算现金流量的计算n甲方案：甲方案：n第一步：确定项目计算期（建设期第一步：确定项目计算期（建设期+经营期）经营期）n第二步：根据建设期固投额计算固定资产的原值和第二步：根据建设期固投额计算固定资产的原值和折旧折旧 甲折旧=200000/5=40000（元）n第三步：根据经营期的收入与成本计算各生产年度第三步：根据经营期的收入与成本计算各生产年度的营业现金流量的营业现金流量n营业

18、现金净流量=（8-3-4）（1-40%）+4=4.6万元n第四步：计算各时点的现金流量（特别注意两头）第四步：计算各时点的现金流量（特别注意两头）nNCF0=-20万元nNCF1-5=4.6万元第3章资本预算现金流量的计算n乙方案：乙方案：n第一步第一步 计算固定资产的原值和折旧计算固定资产的原值和折旧乙折旧=（240000-40000）/5=40000（元）n第二步第二步 计算各生产年度的营业现金流量计算各生产年度的营业现金流量n第一年营业现金净流量=（10-4-4）（1-40%）+4=5.2万元n第二年营业现金净流量=（10-4.2-4）（1-40%）+4=5.08万元n第三年营业现金净流

19、量=（10-4.4-4）（1-40%）+4=4.96万元n第四年营业现金净流量=（10-4.6-4）（1-40%）+4=4.84万元n第五年营业现金净流量=（10-4.8-4）（1-40%）+4=4.72万元n第三步第三步 计算各时点的现金流量计算各时点的现金流量nNCF0=-（20+3）=-23万元（起点的需特别注意）nNCF1=5.2万元；NCF2=5.08万元；nNCF3=4.96万元；NCF4=4.84万元；nNCF5=4.72+4+3=11.72万元（终点的许特别注意）第3章资本预算第第3 3节节 资本预算评价指标资本预算评价指标 n资本预算评价指标资本预算评价指标是指用于衡量和比较

20、投资项目可行是指用于衡量和比较投资项目可行性，以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度，是性，以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度，是由一系列综合反映投资效益、投入由一系列综合反映投资效益、投入-产出关系的量化产出关系的量化指标构成的。指标构成的。n本节主要从财务评价的角度介绍本节主要从财务评价的角度介绍净现值、获利指数、净现值、获利指数、内部收益率、投资利润率、投资回收期内部收益率、投资利润率、投资回收期等等5 5项指标项指标 第3章资本预算n 投资决策方法通常都是以投资决策指标命名的n投资决策指标投资决策指标是指评价投资方案是否可行或孰优孰劣的标准n长期投资决策的指标按是否贴现分非贴现现金

21、流量指标贴现现金流量指标非贴现投资回收期（静态）投资回报率净现值现值指数法内含报酬率贴现的投资回收期（动态）第3章资本预算决策指标分类决策指标分类n按是否考虑资金时间价值分类按是否考虑资金时间价值分类非折现评价指标：投资利润率、投资回收期非折现评价指标：投资利润率、投资回收期折现评价指标：净现值、获利指数和内部收益率折现评价指标：净现值、获利指数和内部收益率 n按指标性质不同分类按指标性质不同分类正指标：投资利润率、净现值、净现值率、获利指数和内部收益正指标：投资利润率、净现值、净现值率、获利指数和内部收益率率反指标：投资回收期反指标：投资回收期n按指标计算的难易程度分类按指标计算的难易程度分

22、类简单指标：投资利润率、投资回收期、净现值率和获利指数简单指标：投资利润率、投资回收期、净现值率和获利指数复杂指标：净现值、内部收益率复杂指标：净现值、内部收益率第3章资本预算净现值（净现值（NPV）n所谓所谓净现值净现值，是指特定项目未来现金流入的现值与未来现，是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。金流出的现值之间的差额。n净现值净现值=未来现金流入的现值未来现金流入的现值未来现金流出的现值未来现金流出的现值n计算公式：计算公式：n式中：式中：n投资涉及的年限投资涉及的年限nIk第第k年的现金流入量年的现金流入量nOk第第k年的现金流出量年的现金流出量ni预定的折现率

23、预定的折现率nkkknkkkiOiINPV00)1()1(第3章资本预算净现值（净现值（NPV）l判断标准判断标准NPV0 可行可行NPV0 不可行不可行l优缺点优缺点优点优点p考虑了货币的时间价值考虑了货币的时间价值p考虑了投资风险性考虑了投资风险性 p考虑了项目计算期的全部净现金流量考虑了项目计算期的全部净现金流量p缺点缺点p不能揭示方案本身可能达到的实际报酬率不能揭示方案本身可能达到的实际报酬率p净现金流量的测量和折现率的确定比较困难净现金流量的测量和折现率的确定比较困难 见P113例3.8第3章资本预算净现值率（净现值率（NPVR）n所谓所谓净现值率净现值率是指投资项目的净现值占原始投

24、是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比指标。资现值总和的百分比指标。n优点优点：可以从动态的角度反映项目投资的资金：可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系投入与净产出之间的关系n缺点缺点：净现值指标相似，同样无法直接反映投：净现值指标相似，同样无法直接反映投资项目的实际收益率。资项目的实际收益率。%100原始投资现值投资项目净现值净现值率第3章资本预算净现值（净现值（NPV）n例：设折现率为例：设折现率为10%，有三项投资方案。其现金流，有三项投资方案。其现金流量如下，分别计算净现值。量如下，分别计算净现值。nNPV（A）=11 800（P/F，10%，1）+13 2

25、40（P/F，10%，2）-20 000=1 669（元）nNPV（B）=1 200（P/F，10%，1）+6 000（P/F，10%，2）+6 000（P/F，10%，3）-9 000=1 557（元）nNPV（C）=4 600（P/A，10%，3）-12 000=-560（元）年份0123合计A方案（20 000）11 80013 2405 040B方案（9 000）1 2006 0006 0004 200C方案（12 000）4 6004 6004 6001 800第3章资本预算现值指数（现值指数（PI）n所谓所谓现值指数（现值指数（PI），是指未来现金流入的现值与未来，是指未来现金流入

26、的现值与未来现金流出的现值之间的比率。现金流出的现值之间的比率。n计算公式：计算公式：n式中：式中：n投资涉及的年限投资涉及的年限nIk第第k年的现金流入量年的现金流入量nOk第第k年的现金流出量年的现金流出量ni预定的折现率预定的折现率 当原始投资在建设期全部投入时，当原始投资在建设期全部投入时，PI=1+NPVRPI=1+NPVRnkkknkkkiOiIPI00)1()1(第3章资本预算现值指数（现值指数（PI）l判断标准判断标准PI1 可行可行PI1 不可行不可行l优缺点优缺点优点优点p考虑了资金的时间价值考虑了资金的时间价值p反映投资的效率反映投资的效率缺点缺点p无法直接反映投资项目的

27、实际收益率无法直接反映投资项目的实际收益率 见见P117例例3.12 第3章资本预算现值指数（现值指数（PI）n例：设折现率为例：设折现率为10%，有三项投资方案。其现金流量如下，有三项投资方案。其现金流量如下，分别计算现值指数。分别计算现值指数。nPI（A）=21 66920 000=1.08nPI（B）=10 5579 000=1.17 nPI（C）=11 44012 000=0.95 A与B互斥，A较好 A与B独立，B较好年份0123合计A方案（20 000）11 80013 2405 040B方案（9 000）1 2006 0006 0004 200C方案（12 000）4 6004

28、6004 6001 800第3章资本预算内含报酬率（内含报酬率（IRR）n所谓所谓内含报酬率（内含报酬率（IRRIRR）是指使投资方案净现值为零的折是指使投资方案净现值为零的折现率。现率。n计算公式：计算公式：此时此时 i=IRR0)1()1(00nkkknkkkiOiI第3章资本预算内含报酬率（内含报酬率（IRR）l判断标准判断标准 IRR 资本成本资本成本 可行可行 IRR 资本成本资本成本 不可行不可行l优缺点优缺点优点优点能反映项目投资的收益水平（投资效率能反映项目投资的收益水平（投资效率）缺点缺点不能反映项目投资的绝对效果不能反映项目投资的绝对效果 见见P118例例3.13第3章资本

29、预算n3、计算步骤n（1）每年的NCF相等n第一步：计算年金现值系数n第二步：查年金现值系数表年金现值系数表，在相同的期限内，根据“插值法”原理找出相邻近相邻近的较大和较小的两个贴现率n第三步：利用“插值法”计算出该方案的内部报酬率NCF每年相等的初始投资额年金现值系数 内部报酬率（internal rate of return,IRR)法第3章资本预算n例：某企业引进一套设备，一次性投资需120000元，使用期为10年，每年可提供税后利润和折旧为22000元，设资金成本为13.5%，确定是否投资？n解：年金现值系数解：年金现值系数 =120000/22000=120000/22000=5.4

30、545.454n（P/AP/A，12%12%，1010）=5.650=5.650n（P/AP/A，14%14%，1010）=5.216=5.216%5.13%9.12650.5216.5650.5454.5%12%14%12xx结论：该方案不可行内部报酬率（internal rate of return,IRR)法第3章资本预算n3、计算步骤n（2）每年的NCF不等逐步测试法n第一步：先估计一个折现率，并计算其对应的NPV1。如果NPV10，则表明IRR应当大于该折现率，提高测算的折现率继续计算NPV；如果NPV10，则表明IRR应当小于该折现率，降低测算的折现率继续计算NPV；n第二步：经过

31、不断测算找出相邻近相邻近的较大和较小的两个贴现率，使得恰巧n第三步：利用“插值法”计算出该方案的内部报酬率较大的折现率，计算出的NPV小于零较小的折现率，计算出的NPV大于零随着折现率的上升，其对应的NPV应当呈现下降趋势（五）内部报酬率（internal rate of return,IRR)法第3章资本预算NPV与折现率的简略示意图折现率NPVAB为了减少误差，A、B两点应尽可能相邻随着折现率的上升，其对应的NPV应当呈现下降趋势第3章资本预算内含报酬率（内含报酬率（IRR）n例：设折现率为例：设折现率为10%，有三项投资方案。其现金流量如下，有三项投资方案。其现金流量如下，分别计算内含报

32、酬率。分别计算内含报酬率。ni=16%时，NPV（A）=11 800（P/F，16%，1）+13 240（P/F，16%，2）-20 000=9（元）ni=18%时，NPV（A）=11 800（P/F，18%，1）+13 240（P/F，18%，2）-20 000=-499（元）n利用插值法，求得IRR（A）=16.04%n同理，可求得IRR（B）=17.88%，IRR（C）=7.32%年份0123合计A方案（20 000）11 80013 2405 040B方案（9 000）1 2006 0006 0004 200C方案（12 000）4 6004 6004 6001 800第3章资本预算折

33、现指标之间的关系折现指标之间的关系n净现值净现值NPV、净现值率、净现值率NPVR、获利指数、获利指数PI和内部收和内部收益率益率IRR指标之间存在以下数量关系，即：指标之间存在以下数量关系，即：n当NPV0时，NPVR0，PI1，IRRic；n当NPV=0时，NPVR=0，PI=1，IRR=ic；n当NPV0时，NPVR0，PI1，IRR ic。第3章资本预算投资收益率（投资收益率（ROI）投资收益率（投资收益率（ROIROI）指项目达到设计生产能力后的一个指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的利润或年平均利润总额与项目总投资正常生产年份的利润或年平均利润总额与项目总投资的比率。的比率

34、。l计算公式计算公式%100项目总投资税前利润年息税前利润或年均息投资收益率第3章资本预算投资收益率（投资收益率（ROI）n【例】【例】企业拟购建一项固定资产，需在建设起点一次投入企业拟购建一项固定资产，需在建设起点一次投入10001000万万元，资金来源为银行借款，年利息率元，资金来源为银行借款，年利息率10%10%，建设期，建设期1 1年。预计投产年。预计投产后每年可使企业多获息税前利润后每年可使企业多获息税前利润100100万元。要求计算投资利润率万元。要求计算投资利润率指标。指标。n（1）n（2）n（3）n（4）（万元）年息税前利润100（万元）资本化利息1001%101000资本化利

35、息固定资产投资投资总额)(100 1100000 1万元%100投资总额年息税前利润额投资利润率9.09%100%1100100第3章资本预算投资收益率（投资收益率（ROI）l投资收益率评价标准投资收益率评价标准投资收益率投资收益率基准收益率基准收益率 可考虑可考虑投资收益率基准收益率投资收益率基准收益率 放弃放弃l优缺点优缺点l优点优点p计算简单，容易理解计算简单，容易理解p在某种程度上反映了收益和风险在某种程度上反映了收益和风险l缺点缺点p没考虑资金的时间价值没考虑资金的时间价值p分子分母其时间特征不一致（分子是时期指标，分母分子分母其时间特征不一致（分子是时期指标，分母是时点指标是时点指

36、标 第3章资本预算投资回收期（投资回收期（PP）以投资额完全收回所需时间的长短来评价投资方案经济效益好以投资额完全收回所需时间的长短来评价投资方案经济效益好坏的一种方法。坏的一种方法。l计算公式计算公式各年净现金流量相同各年净现金流量相同 投资回收期投资回收期 各年净现金流量不相同各年净现金流量不相同投资回收期投资回收期 （t 累计净现金流首次非负的年份）投资额每年等额现金流入量年净现金流第值年累计净现金流的绝对第ttt11第3章资本预算投资回收期（投资回收期（PP）l判断标准判断标准投资回收期投资回收期基准投资回收期基准投资回收期 可考虑可考虑投资回收期基准投资回收期投资回收期基准投资回收期

37、 放弃放弃l优缺点优点优点便于理解，计算简单便于理解，计算简单缺点缺点没有考虑资金时间价值因素没有考虑资金时间价值因素没有考虑回收期满后继续发生的现金流量的变化情况没有考虑回收期满后继续发生的现金流量的变化情况 第3章资本预算第第4节节 资本预算方案决策资本预算方案决策n独立方案独立方案是指一组互相分离、互不排斥的方案。在独是指一组互相分离、互不排斥的方案。在独立方案中，选择某一方案并不排斥选择另一方案。立方案中，选择某一方案并不排斥选择另一方案。n就一组完全独立的方案而言，其存在的前提条件是：就一组完全独立的方案而言，其存在的前提条件是：n投资资金来源无限制；投资资金来源无限制；n投资资金无

38、优先使用的排列；投资资金无优先使用的排列；n各投资方案所需的人力、物力均能得到满足；各投资方案所需的人力、物力均能得到满足；n不考虑地区、行业之间的相互关系及其影响；不考虑地区、行业之间的相互关系及其影响；n每一投资方案是否可行，仅取决于本方案的经济效每一投资方案是否可行，仅取决于本方案的经济效益，与其他方案无关益，与其他方案无关 第3章资本预算独立方案的财务可行性评价与投资决策的关系独立方案的财务可行性评价与投资决策的关系 n完全具备或基本具备财务可行性的方案，可以接受n完全不具备或基本不具备财务可行性的方案，只能选择“拒绝”第3章资本预算评价方案财务可行性的要点（1）n完全具备财务可行性完

39、全具备财务可行性的条件（同时满足）的条件（同时满足）n净现值净现值NPV0NPV0；n净现值率净现值率NPVR0NPVR0；n获利指数获利指数PI1PI1；n内部收益率内部收益率IRRicIRRic；n包括建设期的静态投资回收期包括建设期的静态投资回收期 （即项目计算（即项目计算期的一半期的一半)；n不包括建设期的静态投资回收期不包括建设期的静态投资回收期 （即经营期的（即经营期的一半）；一半）；n投资利润率投资利润率ROIROI基准投资利润率基准投资利润率i i（事先给定）。（事先给定）。2nPP 2pPP第3章资本预算评价方案财务可行性的要点（2）n完全不具备财务可行性完全不具备财务可行性

40、的条件（同时满足）的条件（同时满足）nNPV0NPV0；nNPVR0NPVR0；nPI1PI1；nIRRicIRRic；n （即项目计算期的一半（即项目计算期的一半)；n （即经营期的一半）；（即经营期的一半）；nROIROI基准投资利润率基准投资利润率i i（事先给定）（事先给定）；2nPP 2pPP第3章资本预算评价方案财务可行性的要点（评价方案财务可行性的要点（3 3）n基本具备财务可行性基本具备财务可行性的条件的条件n主要指标处于可行区间，主要指标处于可行区间，nNPV0NPV0、NPVR0NPVR0、PI1PI1、IRRicIRRic，n次要或辅助指标处于不可行区间，次要或辅助指标处

41、于不可行区间，n ，或或ROIiROIi，2nPP 2pPP第3章资本预算评价方案财务可行性的要点（4）n基本不具备财务可行性基本不具备财务可行性的条件的条件 n主要指标处于不可行区间主要指标处于不可行区间nNPV0NPV0、NPVR0NPVR0、PI1PI1、IRRicIRRicn次要或辅助指标处于可行区间次要或辅助指标处于可行区间n ，或或ROIiROIi，见见P162P162例例5.155.15 2nPP 2pPP第3章资本预算多个互斥方案的比较与优选多个互斥方案的比较与优选 n互斥方案互斥方案是指互相关联、互相排斥的方案，即是指互相关联、互相排斥的方案，即一组方案中的各个方案彼此可以相

42、互代替，采一组方案中的各个方案彼此可以相互代替，采纳方案组中的某一方案，就会自动排斥这组方纳方案组中的某一方案，就会自动排斥这组方案中的其他方案。案中的其他方案。n互斥方案具有互斥方案具有排他性。排他性。n项目投资多方案比较决策的方法：折现指标法、项目投资多方案比较决策的方法：折现指标法、总成本法、差量折现指标法等。总成本法、差量折现指标法等。第3章资本预算寿命期相同的互斥方案比较与优选寿命期相同的互斥方案比较与优选 n净现值法净现值法n决策方法：净现值最大的方案为最优方案。决策方法：净现值最大的方案为最优方案。n净现值法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多净现值法适用于原始投资相同且项目计

43、算期相等的多方案比较决策。方案比较决策。第3章资本预算寿命期相同的互斥方案比较与优选寿命期相同的互斥方案比较与优选n净现值率法净现值率法n决策方法：净现值率最大的方案为最优方案。决策方法：净现值率最大的方案为最优方案。n净现值率法多使用于投资额不同但项目计算期净现值率法多使用于投资额不同但项目计算期相等的多方案比较决策。相等的多方案比较决策。n如果项目计算期相等，在投资额相同的互斥方如果项目计算期相等，在投资额相同的互斥方案比较决策中，采用净现值率会与净现值法得案比较决策中，采用净现值率会与净现值法得到完全相同的结论；但投资额不相同时，情况到完全相同的结论；但投资额不相同时，情况就不同了，此时

44、，按净现值法决策。就不同了，此时，按净现值法决策。第3章资本预算寿命期不同的互斥方案的比较决策寿命期不同的互斥方案的比较决策n年均净现值法年均净现值法n年均成本法年均成本法n共同期限法共同期限法 见见P129例例3.25第3章资本预算练习练习n某公司准备购入一台设备以扩充生产能力。现有甲、某公司准备购入一台设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资乙两个方案可供选择。甲方案需投资30 000元，使元，使用寿命用寿命5年，采用直线法计提折旧，年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，年后设备无残值，5年中每年销售收入为年中每年销售收入为15 000元，每年的付现成本元，每年的付

45、现成本5 000元；乙方案需投资元；乙方案需投资36 000元，采用直线法计提折元，采用直线法计提折旧，使用寿命旧，使用寿命5年，年，5年后有残值收入年后有残值收入6 000元。元。5年年中每年收入为中每年收入为17 000，付现成本第一年为，付现成本第一年为6 000元，元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费300元。另需元。另需垫付营运资金垫付营运资金3 000元。所得税税率元。所得税税率40%，资本成本，资本成本10%。n要求：（要求：（1）计算两个方案的现金流量；）计算两个方案的现金流量；（2）计算两个方案的净现值、现值指数、投资回收期；）计算两个方案的净现值、现值指数、投资回收期；（3）试判断应选用哪个方案。）试判断应选用哪个方案。第3章资本预算