共同基金的报酬与风险课件.ppt

1、第三章 共同基金的報酬與風險本章大綱n3.1 投資共同基金的報酬n3.2 共同基金的淨值n3.3 投資共同基金的風險種類 n3.4 如何衡量共同基金的風險 n3.5 共同基金之報酬與風險的關係 圖3-1 基金操作收益來源與投資人收益來源關係共同基金操作收益來源 n證券價差收益 q證券價差收益係指基金經理人透過低買高賣的方式所賺取的價差收益，又稱資本利得。n利息收入 q流動性資產所產生的利息收入。q貨幣市場基金與債券型基金之利息收入為其主要的收益來源。n股利收入q公司會視其獲利情況、股利政策或融資政策，而決定是否發放股利及多少股利。基金投資人的收益來源 n基金淨值價差收益 q基金淨值每日均會隨著

2、市場行情的變化及基金經理人的操作而產生變化，當基金淨值上漲超過投資人的申購成本時，即產生淨值價差收益。n基金配息收入 q現金分配q轉入基金再投資q配息後基金淨值配息前基金淨值配息金額n匯兌損益 q若投資人所投資的是以外幣計價的共同基金，在申購至贖回期間，若外幣相對新台幣升值，將會產生匯兌收益；反之，若外幣相對貶值，則會產生匯兌損失。圖3-2 投資外幣計價基金的匯兌損益 如何計算共同基金的投資報酬率 n共同基金投資報酬率 n在不考慮基金經理人的操作績效下，配息收入愈高，淨值價差收益反而會受到侵蝕。投資人選擇共同基金時，不應以配息收入的多寡作為唯一的考量，而須關心共同基金的整體績效。%100申購價

3、款相關費用基金配息收入申購價款贖回價款共同基金投資報酬率共同基金的淨值 n如何計算基金淨值 q基金淨值總額是指在某一時點下，共同基金的總資產價值減去總負債價值所得的金額q若將基金淨值總額除以流通在外的受益憑證數量，即可得出共同基金的每單位淨值 量流通在外的受益憑證數基金淨值總額共同基金的每單位淨值 基金總負債價值基金總資產價值基金淨值總額基金淨值的計算標準n投信公司應於每一營業日計算基金淨值。n基金總資產價值的計算項目與標準 q股票的計算標準 上市(櫃)股票:計算日收盤價初次上市(櫃):股票掛牌交易前，以買進成本為準暫停交易股票:以暫停交易前一營業日之收盤價與該股繫暫停交易前之最近期公告之財務

4、報告所列示之每股淨值比較，如低於每股淨值時，則以該收盤價為準;反之則以每一營業日按當時法令規定之跌停價格為準。暫停交易股票於恢復交易首日之成交量超過該股票暫停交易前一曆月之每一營業日平均成交量，且該首日之收盤價已高於當時法令規定之跌停價格者，則自該日起恢復按上市(櫃)股票之計算標準計算之。如恢復交易首日之成交量未達上述標準，或其收盤價仍達跌停價格者，則俟自該股票之成交量達前款標準且收盤價已高於當時法令規定之跌停價格之日起，始恢復按上市(櫃)股票之計算標準計算之。在成交量、收盤價未達前款標準前，則自該股票恢復交易前一營業日之計算價格，按每一營業日最高漲幅逐日計算其價格至趨近計算日之收盤價為止。暫

5、停交易股票若暫停交易期滿而終止交易，則以零價值為計算標準，俟出售該股票時再以售價計算之。持有因公司合併而終止上市(櫃)之股票，屬吸收合併者，應依換股比例換算持有存續公司股數並依存續公司計算日之收盤價格計算之;屬新設合併者，於新設公司股票上市前以其最後交易日收盤價格計算之融資買入及融券賣出之上市(櫃)股票，以計算日之收盤價格為準。q受益憑證及境外基金 上市受益憑證以計算日之收盤價格為準;反之以計算日之每單位淨值為準。境外基金以計算日投信公司營業時間內，取得境外基金公司最近之淨值為準。q可轉換公司債上市者，以計算日之收盤價格加計至計算日止應收利息為準。上櫃者，以計算日櫃檯買賣中心等價自動成交系統之

6、成交價加權平均值加計至計算日止的應收利息為準。轉換後，應即改以股票或債券換股權利證書評價，其評價方式與股票的計價標準相同。q政府公債上市者，以計算日之收盤價格加計至計算日止應收利息為準。上櫃者，優先以計算日櫃檯買賣中心等價自動成交系統之成交價加權平均值，如未公佈價格，則以證券商營業處所議價之成交價加權評均值;如二者皆無公佈則採原帳列金額，並加計至計算日止的應收利息為準。q金融債券、普通公司債、其他債券、金融資產證券化受益證券、資產基礎證券及不動產資產信託受益證券2005/12/31前(含)購買且未於2006/1/1以後出售部分持券者，依下列規定計算之:上市者，以計算日之收盤價格加計至計算日止應

7、收利息為準。上櫃者且票面利率為固定利率者，以計算日證券商營業處所議價之成交價加權平均值加計至計算日止的應收利息為準。上櫃者且票面利率為浮動利率者，以計算日證券商營業處所議價之成交價加權平均值加計至計算日止的應收利息為準，但計算日證券商營業處所未有成交價加權平均值者，則採前一日帳列金額，另按時攤銷帳列金額與面額之差額，並加計至計算日止應收之利息為準。未上市(櫃)者，以其面值加計至計算日止應收之利息並依相關規定按時攤銷折溢價。持有暫停交易上市(櫃)轉下市(櫃)者，以該債券於集中交易市場上市最後交易日之收盤價，或於證券商營業處所上櫃最後交易日之成交價加權平均值為成本，依相關規定按該債券剩餘存續期間攤

8、銷折溢價，並加計至計算日止應收之利息;暫停交易債券於恢復日起按本項A之規定處理。2005/12/31前(含)購買且於2006/1/1以後出售部分持券者及2006/1/1以後購買者:上市及上櫃且票面利率為固定利率者，以計算日之收盤殖利率或證券商營業處所議價之加權平均成交殖利率與櫃檯買賣中心公布之公司債參考殖利率作比較，如落在櫃檯買賣中心公布之公司債參考殖利率上下20bps區間內，則以收盤殖利率或證券商營業處所議價之加權平均成交殖利率，並加計至計算日應收之利息為準;如落在櫃檯買賣中心公布公司債參考殖利率上下20bps區間外，則以櫃檯買賣訋心公布之公司債參考殖利率加減20bps，並加計至計算日止應收

9、之利息為準;未上市(櫃)者，以櫃檯買賣中心公布之以司債參考殖利率，並加計至計算日止應收之利息為準。上揭與櫃檯買賣中心公布之公司債參考殖利率作比較時，應遵守下列原則:債券年期與櫃檯買賣中心公布之公司債參考殖利率所載年期不同時，以線性差補方式計算公司債參考殖利率，但當債券為分次還本債券時，則以加權平均到期年限計算該債券之剩餘到期年期;金融資產證券化受益證券之法定到期日與預定到期日不同時，以預定到期日為準。債券信用評等與櫃檯買賣中心公布之公司債參考殖利率所載信用評等之對應原則如下:(1)債券信用評等若有+或-，一律刪除。(2)有單一保證銀行之債券，以保證銀行之信用評等為準;有聯合保證銀行 之債 券，

10、以主辦銀行之信用評等為準;以資產擔保債券者，視同無擔保，無擔保債券以發行公司主體之信用評等為準;次順位債券，以該債券本身的信用評等為準，惟當該次順位債券本身無信用評等，則以發行公司主體之信用評等再降二級為準;發行公司主體有不同信用評等公司之信用評等時，以最低之信用評等為準。(3)上櫃者且票面利率為浮動利率者，至少每星期應重新計算一次，計算方式以3家證券商提供之公平價格之平均值或獨立評價機構提供之價格為準。q附買回債券及短期票券 以買進成本加計至計算日止以買進利率計算之應收利息為準。q不動產投資信託基金受益證券 上市者，以計算日之收盤價格為準，反之以計算日受託機構最新公告之淨值為準，但另有規定則

11、依其規定辦理。q國內、外證券相關商品集中交易市場交易者，以計算日集中交易市場之收盤價為準;反之則以計算日自證券投資信託契約所約定之價格資訊提供機構所取得之價格或交易對手所提供之價格為準。期貨:依期貨契約所定之標的種類所屬之期貨交易市場於計算日之結算價格為準，以計算契約利得或損失。q結構式債券 2005/12/31前(含)購買且未於2006/1/1以後出售部分持券者，與第(5)項之處理相同;2005/12/31前(含)購買且於2006/1/1以後出售部分持券者，及2006/1/1以後購買者;至少每星期應重新計算一次，計算方式以3家證券商提供之公平價格之平均值或獨立評價機構提供之價格為準。q結構式

12、定期存款 2005/12/31前(含)購買者，以存款金額加計至計算日止之應收利息為準;2006/1/1後購買者，由交易對手提供之公平價格為準。q遠期外匯合約 以計算日外匯市場之結算匯率為準，若無得以線性差補方式計算。買進證券的應付款項。投資人申請贖回時，應付的贖回款項。至計算日止，對保管機構與投信公司應付未付的保管費與管理費(或稱經理費)。其他應付款項，如應付稅款。基金總負債價值的計算項目與標準如何取得共同基金的淨值資訊 n投信公司應於每一營業日公告前一營業日共同基金的每單位淨值。n台灣許多專業的報章雜誌都有揭露基金的淨值資訊。n隨著網際網路的發達，投資人也可在許多銀行網站、投信公司網站或其他

13、理財網站取得即時的基金淨值資訊，如投信投顧公會網站(www.sitca.org.tw)、基智網()、GOGOFUND()網站等。圖3-3 投信投顧公會網站所提供的基金淨值查詢頁面投資共同基金的風險種類(1/2)n市場風險q是指在同一投資區域受到整體市場因素影響所產生的投資風險，又稱為不可分散風險或系統風險。q雖然所有的共同基金均會受到市場風險的影響，但不同共同基金所受到的影響程度並不相同(見圖3-4)。n通貨膨脹風險 q與物價上漲有關，物價上漲會侵蝕投資人的報酬率，使其購買能力降低，故又稱為購買力風險。n利率風險 q利率波動對基金淨值的影響。q債券型基金與貨幣市場基金受利率波動的影響則較為直接

14、，因為短期票券或債券價格與利率呈反向的關係。圖3-4 富達歐洲小型企業基金及富達歐元藍籌基金之績效走勢圖投資共同基金的風險種類(2/2)n匯率風險 q投資人若投資以外幣計價的共同基金，將會產生匯兌損益。若外幣相對新台幣貶值時，將會產生匯兌損失。n信用風險 q通常是指公司無法清償債務利息或本金的風險。國內、外信用評等機構均會針對債券型基金進行信用評等，以供投資人參考。n流動性風險 q是指投資人所持金融資產不易變現的風險。當投資人欲贖回共同基金，而共同基金無法支應投資人的贖回價款時，即產生流動性風險。如何衡量共同基金的風險 n標準差：用來衡量金融資產的報酬率波動性，即總風險。n係數：衡量共同基金的

15、系統風險，其意義是指當市場報酬率波動1%時，會引起個別共同基金報酬率的波動幅度，幅度愈大代表共同基金對市場報酬率變化的敏感度愈高，系統風險愈高。標準差n我們常以金融資產的報酬率波動性，來衡量其實際報酬率與預期報酬率產生差異的可能性；報酬率的波動性愈大，代表風險愈高。n母體標準差n樣本標準差 N)E(RRN1t2it,ii1-nRRn1t2it,ii表3-2 甲科技基金在過去12個月的月報酬率資料表3-3 標準差的計算過程季化與年化標準差n季化標準差n年化標準差12月年3月季係數n是指當市場報酬率波動1%時，會引起個別共同基金報酬率的波動幅度。imiiRR2mi)R,Cov(Rmi N)R-(R

16、)R-(R)R,Cov(RN1tmtm,iti,min1t2mtm,n1tmtm,iti,2mi)R-(R)R-(R)R-(R)R,v(Ro Cmi表3-4 甲科技基金與大盤指數的月報酬率資料2057.1%)47.0%05.5(.%)47.0%23.8(0.47%)-(5.05%0.25%)-(7.15%.%)47.0%23.8(%)25.0%63.14(22甲表3-5上櫃股票型基金的標準差及係數(截至2007年10月底止)共同基金之報酬與風險的關係 n風險溢酬的觀念 q高風險高報酬、低風險低報酬。q投資人因承擔較高風險所要求的報酬率補償，即稱為風險溢酬。q高風險高報酬；低風險低報酬這句話中的報酬是指預期報酬率的觀念，而不是實際報酬率的觀念。也就是說，投資較高風險的共同基金，不一定會有較高的實際報酬率，而只是預期報酬率較高而已。風險溢酬無風險利率預期報酬率表3-6 各類型共同基金的年報酬率共同基金的選擇n當預期報酬率相同時，投資人應選擇風險較低的共同基金；當風險相同時，投資人應選擇預期報酬率較高的共同基金。n如果共同基金之間沒有相同的預期報酬率或風險可資比較，此時投資人應如何選擇呢？n我們常以統計學中的變異係數作為簡單的評估工具。%100E(R)(CV)變異係數