国际金融--外汇衍生工具交易--外汇期货交易-课件.pptx

1、吉林大学经济学院本科生课程国际金融第六章第六章第一节第一节 外汇期货交易外汇期货交易第二节第二节 外汇期权交易外汇期权交易第三节第三节 互换交易互换交易第六章第六章外汇衍生工具交易外汇衍生工具交易第一节第一节 外汇期货交易外汇期货交易一、外汇期货合约一、外汇期货合约外汇期货交易产生于美国。芝加哥商品交易所的“国际货币市场”（1972）。伦敦国际金融期货交易所（1982）。外汇期货（foreign exchange futures）交易，也称货币期货（货币期货（CurrencyFuture）,是指外汇买卖双方在有组织的交易场所内，通过公开竞价，以标准合约是指外汇买卖双方在有组织的交易场所内，通过

2、公开竞价，以标准合约的形式买入或卖出标准交割日期、标准交割数量的某种外汇。的形式买入或卖出标准交割日期、标准交割数量的某种外汇。（一）外汇期货合约的内容1.交易币种与报价以每一单位外币（日元为每100日元）兑换多少美元来报价2.合约面额不同货币有不同的标准面额，交易必须以合约为单位3.交割月份交割月份分别为3月、6月、9月、12月；期货合同的敞口头寸在任何时候都可以通过一个相反方向的期货合同得到抵消。4.交割日期交割月份的某一天。IMM：交割日都是交割月第三周的星期三。5.最小价格波动和最高限价“最小价格波动”是指在买卖货币期货合约时，由于供求关系使合约的货币价格产生波动的最小幅度。在交易场内

3、，出价和叫价只能是最小变动额的倍数。例如，瑞士法郎期货合约的最小价格波动为0.0001(一般称为1个点或者说是0.01%)。如果瑞郎当前的交易价格为0.6756美元，则上涨和下跌的下一个最小报价为0.6757和0.6755。瑞郎的期货合约金额为125000，则每单位最小波动价值应为1250000.0001=12.5美元。“最高限价”是指每日交易价格变化的最高限度，一旦期货合约价格波动达到或超过这一限度，交易即自动停止。这是一种市场保护措施，每种货币的限价幅度都是经过市场经验总结出来的。如瑞士法郎的最高限价为150个点(0.0150)，一手瑞士法郞期货合约交易日盈亏的最大幅度，则为125000

4、0.015=1875美元。（二）外汇期货交易特征（二）外汇期货交易特征1.交易合约标准化。2.有组织的交易。3.每日都有现金流。4.市场流动性高。5.投机性强。外汇期货交易采用的保证金交易保证金交易方式，使得交易者只要支付一定比例的保证金就可以进行全额交易，不需要实际上的本金转移，合约的终止一般也采用差价结算的方式进行，只有在到期日以实物交割方式履约的合约才需要买方交足全款。英镑期货英镑期货欧元期货欧元期货瑞士法郎期货瑞士法郎期货澳元期货澳元期货日元期货日元期货交易交易代码代码交易交易单位单位最小价格最小价格波动波动2(波动点波动点)清算清算=BP；报价单报价单=BP；GLOBEX=6B；整；

5、整批委托批委托=LP；62,500英镑英镑场内：场内：0.0001=6.25GLOBEX：0.0001=6.25美元美元；清算清算=EC；报价单报价单=EC；GLOBEX=6E；整批委托整批委托=UG125,000欧元欧元场内：场内：0.0001=12.50GLOBEX：0.0001=12.50美元；美元；清算清算=E1；报价单报价单=SF；GLOBEX=6S；整批委托整批委托=LS；125，000瑞士法瑞士法郎郎场内：场内：0.0001=12.50美元；美元；GLOBEX：0.0001=12.50美元；美元；清算清算=AD；报价单报价单=AD；GLOBEX=6A；整批委托整批委托=LA；10

6、0，000澳元澳元场内：场内：0.0001=10.00美元；美元；GLOBEX：0.0001=10.00美元；美元；清算清算=J1；报价单报价单=JY；GLOBEX=6 J；整批委托整批委托=LJ；12,500,000日元日元场内：场内：0.000001=12.50美元；美元；GLOBEX：0.000001=12.50美元；美元；交易交易月份月份3、6、9、12月，月，一次挂六个月份的一次挂六个月份的合约。合约。3、6、9、12月，月，3、6、9、12月，月，3、6、9、12月，月，3、6、9、12月，月，一次挂六个月份一次挂六个月份 一次挂六个月份一次挂六个月份 一次挂六个月份一次挂六个月份

7、 一次挂六个月份一次挂六个月份的合约。的合约。的合约。的合约。的合约。的合约。的合约。的合约。芝加哥商品交易所的外汇期货合约芝加哥商品交易所的外汇期货合约交易时间交易时间（香港时（香港时间）间）场内：场内：20:20至至03:00(夏令夏令)/21:20至至04:00(冬令冬令)GLOBEX：周一：周一/周四周四06:00至次至次日日05:00(夏夏)/07:00至次日至次日06:00(冬冬)；周日和节假日周日和节假日06:30至次日至次日05:00(夏夏)/07:30至次日至次日06:00(冬冬)场内：场内：20:20至至03:00(夏令夏令)/21:20至至04:00(冬令冬令)GLOBE

8、X：周一：周一/周四周四06:00至次至次日日05:00(夏夏)/07:00至次日至次日06:00(冬冬)；周日和节假日周日和节假日06:30至次日至次日05:00(夏夏)/07:30至次日至次日06:00(冬冬)场内：场内：20:20至至03:00(夏令夏令)/21:20至至04:00(冬令冬令)GLOBEX：周一：周一/周四周四06:00至次至次日日05:00(夏夏)/07:00至次日至次日06:00(冬冬)；周日和节假日周日和节假日06:30至次日至次日05:00(夏夏)/07:30至次日至次日06:00(冬冬)场内：场内：20:20至至03:00(夏令夏令)/21:20至至04:00(

9、冬令冬令)GLOBEX：周一：周一/周四周四06:00至次至次日日05:00(夏夏)/07:00至次日至次日06:00(冬冬)；周日和节假日周日和节假日06:30至次日至次日05:00(夏夏)/07:30至次日至次日06:00(冬冬)场内：场内：20:20至至03:00(夏夏令令)/21:20至至04:00(冬令冬令)GLOBEX：周一：周一/周四周四06:00至次日至次日05:00(夏夏)/07:00至次日至次日06:00(冬冬)；周日和节假日周日和节假日06:30至次日至次日05:00(夏夏)/07:30至次日至次日06:00(冬冬)最后最后交易日交易日交易在交割月第交易在交割月第三个星期

10、三前第三个星期三前第二个营业日（通二个营业日（通常是星期一）常是星期一）香港时间香港时间22:16(夏令夏令)/23:16(冬冬令令)。交易在交割月第交易在交割月第三个星期三前第三个星期三前第二个营业日（通二个营业日（通常是星期一）常是星期一）香港时间香港时间22:16(夏令夏令)/23:16(冬冬令令)。交易在交割月第交易在交割月第三个星期三前第三个星期三前第二个营业日（通二个营业日（通常是星期一）常是星期一）香港时间香港时间22:16(夏令夏令)/23:16(冬冬令令)。交易在交割月第交易在交割月第三个星期三前第三个星期三前第二个营业日（通二个营业日（通常是星期一）常是星期一）香港时间香港

11、时间22:16(夏令夏令)/23:16(冬冬令令)。交易在交割月第三个星期交易在交割月第三个星期三前第二个营业日（通常三前第二个营业日（通常是星期一）是星期一）香港时间香港时间22:16(夏令夏令)/23:16(冬令冬令)。交易交易地点地点场内、场内、GLOBEX场内、场内、GLOBEX场内、场内、GLOBEX场内、场内、GLOBEX场内、场内、GLOBEX（一）外汇期货市场的构成（一）外汇期货市场的构成1.期货交易所期货交易所是一个非营利性的会员制协会组织，为期货交易提供固定的场所和必需的设施。交易所的组织形式一般为会员制。交易厅，交易亭。2.交易所会员交易所会员资格的取得是向有关部门申请并

12、经其批准的，会员每年必须交纳会费。在交易所内会员可以进行两类交易:一是代客买卖，充当经纪人，收取佣金；二是作为交易商，进行自营，赚取利润。二、外汇期货市场的构成和运行机制二、外汇期货市场的构成和运行机制3.清算所清算所又称票据结算所，是每一个期货交易所必须配有的清算机构。它也是一个会员制机构。对每一个期货出售者，清算所都是买入者；对每一个期货买入者，清算所都是卖出者。清算所资金雄厚，拥有众多客户所交纳的保证金。4.经纪公司经纪公司，也称期货佣金商，是代表金融商业机构或一般公众进行期货和期权交易的公司或商行。外汇期货的交易者，主要是企业、银行和个人。任何单位和个人只要交纳保证金，都可以参与外汇期

13、货交易。5.市场参与者套期保值者(hedger)和投机者(speculator)套期保值者和投机者都是期货市场不可或缺的组成部分，没有套期保值者，则期货市场不会产生，没有众多的投机者，市场就缺少流动性，套期保值者也无法有效地实现保值目的。（二）外汇期货的交易过程（二）外汇期货的交易过程1.选择经纪商，开立保证金账户选择经纪商，开立保证金账户2.下达定单，委托买卖下达定单，委托买卖客户填写委托单时，要注意说明以下内容:交易地点、交易方向(买或卖)、交易币种、交易数量、交割月份、价格种类、有效期限。委托单分为价格型指令和时间型指令两大类：(1)价格型指令市价委托单(market order)限价委

14、托单(limit order)(2)时间型指令开放委托单(open order)瞬间委托单(quick order)限时委托单，包括开盘委托单(at the opening order)收盘委托单(at the closing order)当月委托单(month order)3.经纪商执行交易指令经纪商执行交易指令4.交易登记和每日清算交易登记和每日清算（三）外汇期货交易的运行规则（三）外汇期货交易的运行规则1保证金制度保证金制度外汇期货交易的清算机制，将交易所会员公司承担的风险转移到了清算所。保证金不仅有助于防止交易各方违约，还是每日清算制度每日清算制度的基础。（1）初始保证金。初始保证金是

15、期货交易者买入或卖出一份某种货币期初始保证金是期货交易者买入或卖出一份某种货币期货最初需要缴纳的保证金。不同交易所对不同外汇期货合约，有着不同的保证货最初需要缴纳的保证金。不同交易所对不同外汇期货合约，有着不同的保证金规定，一般是固定金额，或是合约价值金规定，一般是固定金额，或是合约价值5%10%。（2）维持保证金。维持保证金是保证金账户金额的最低水平。维持保证金维持保证金通常规定为初始保证金通常规定为初始保证金75%80%。例如，某人在某年5月15日星期一购买了一份9月份到期的瑞士法郎期货，合约面值为125000瑞士法郎，成交时的汇率为1瑞士法郎=0.6768美元，规定初始保证金为2000美

16、元，维持保证金1500美元，成交后4天内的汇率变动情况及账户余额：吉林大学经济学院本科生课程国际金融第六章第一节（第六章第一节（2）外汇期货的应用外汇期货的应用三、外汇期货的应用三、外汇期货的应用（一）套期保值者（一）套期保值者(Hedgers)（三）套利（三）套利(Arbitrageurs)（二）投机者（二）投机者(Speculators)（一）套期保值者（一）套期保值者(Hedgers)1.卖出套期保值卖出套期保值(将来外汇流入，或拥有外汇债权将来外汇流入，或拥有外汇债权)例如：2011年3月1日，美国某进出口公司向日本出口商品，收到3个月后到期的日元远期汇票2500万元，当时现汇市场汇率

17、为$/=81.00，该公司担心在此期间日元贬值，就在芝加哥外汇期货市场做了卖出套期保值交易：现货市场期货市场收到日元远期汇票2500万日元$/=81.00折2500万/81.00=$30.86万卖出两份6月到期的日元期货合同价格1=$0.012350合同价值:2500万0.012350=$30.875万汇票到期卖出2500万日元汇率为$/=82.00则仅换得$30.488万买进两份日元合同，进行对冲价格1=$0.012195合同价值:$30.4875万亏损:$30.488-$30.86=-$0.372万盈利:$30.875-30.4875=$0.3875万现货和期货市场套做净盈利：$0.387

18、5万-$0.372万=$1552.买进套期保值(将来外汇支出，或拥有外汇债务)例如，某年5月15日，日本的某总公司驻伦敦的分公司将50000英镑转给日本总公司使用，3个月后归还分公司。总公司为了避免3个月后英镑升值的汇率风险。买进2份3个月到期的英镑期货合约进行保值避险：现货市场期货市场GBP/JPY=234.0532需要50000234.0532=11，702，660日元GBP/JPY=233.0768合同价值：11，653，840日元即50000233.0768在现货市场买进50000英镑汇率为GBP/JPY=236.228需要付出50000236.228=11，811，400日元卖出2份

19、英镑期货合同，进行对冲价格GBP/JPY=235.8765合同价值:11，793，825日元即50000235.8765多付出:108，740日元即11，811，400-11，702，660盈利:139，985日元即11，793，825-11，653，840现货和期货市场抵补后净亏损:139985-108740=31245(日元)，未计利息和手续费（二）投机者（二）投机者(Speculators)1.其投机性主要表现（1）期货合约的交易只需要相对较小的保证金，具有很强的杠杆作用，可以以小搏大，满足各种层次的投机者的需要。（2）能够随时在交易所进行买卖，有很高的流动性。可以随时建立期货头寸，也可

20、以随时封闭期货头寸。2.头寸交易策略又可分为（1）抢帽子法：对短期价格走势预测，及时买进或卖出，尽管利益微薄，但）抢帽子法：对短期价格走势预测，及时买进或卖出，尽管利益微薄，但由于一进一出数量很大，最终利润也很可观。由于一进一出数量很大，最终利润也很可观。（2）日交易法：从某个营业日内的价格波动中套利，在市场收盘前进行对冲，常常一天交易34次，交易成本较高。（3）头寸交易法：投机者根据自己对较长期的价格走势的预测，持有外汇期货合约，数日、数星期或数月。（三）套利（三）套利(Arbitrageurs)1跨期套利：是指交易者同时买进和卖出相同币种但不同交割月份的外汇期跨期套利：是指交易者同时买进和

21、卖出相同币种但不同交割月份的外汇期货合约，利用两个或多个合约价格差的变化来赚取利润。货合约，利用两个或多个合约价格差的变化来赚取利润。例如，某投机商3月14日预测6月份的日元期货合约价格在未来的增长速度将快于9月份到期的日元期货合约价格，于是他购买了一份6月到期的日元期货合约，同时出售了一份9月到期的日元期货合约。2.跨市套利：指在期货价格较低的交易所买进外汇期货，同时在期货价格较高的跨市套利：指在期货价格较低的交易所买进外汇期货，同时在期货价格较高的另一交易所卖出同一种外汇期货。另一交易所卖出同一种外汇期货。例如，套利者发现IMM和SIMEX的3月英镑期货价格分别为GBP1=USD1.570和GBP1=USD1.568。于是在SIMEX大量买进英镑期货，同时在IMM大量卖出英镑期货。3.跨品种套利：指在买进一种外汇期货合约的同时，卖出另一种外汇期货合约。跨品种套利：指在买进一种外汇期货合约的同时，卖出另一种外汇期货合约。若两种相互关联的外汇期货合约的价格呈同一方向变动，其中一种外汇期货合约的上涨幅度或下跌幅度比另一种合约大，就可能通过同时买进和卖出相同交割月份但不同种类的外汇期货合约进行套利。