chapter04离岸金融市场课件.ppt

1、延边大学国际经济与贸易系国际金融课程延边大学国际经济与贸易系国际金融课程1/6/20231第第4章离岸金融市场章离岸金融市场Offshore Markets1/6/20232教学要点教学要点o认识离岸金融市场认识离岸金融市场o掌握欧洲货币市场的产生、特点和影响掌握欧洲货币市场的产生、特点和影响o了解欧洲债券市场了解欧洲债券市场1/6/20233国际金融市场国际金融市场是指资金在国际间进行流动或金融产品在国是指资金在国际间进行流动或金融产品在国际间进行买卖和交换的场所。际间进行买卖和交换的场所。分类：分类：n根据资金在国际间流动的方式分为根据资金在国际间流动的方式分为外国金融外国金融市场、欧洲货

2、币市场和外汇市场市场、欧洲货币市场和外汇市场。n根据交易期限分为根据交易期限分为货金市场和资本市场货金市场和资本市场。n根据交易品种等可以细分为根据交易品种等可以细分为黄金市场和金融黄金市场和金融衍生品市场。衍生品市场。1/6/202344.1 4.1 离岸金融市场离岸金融市场（offshore marketoffshore market）指将特定货币的存放业务转移到发行国境外指将特定货币的存放业务转移到发行国境外进行，从而摆脱发行机构的管制和影响。进行，从而摆脱发行机构的管制和影响。离岸市场是国际金融市场的离岸市场是国际金融市场的核心核心，是相对于，是相对于传统的在岸市场传统的在岸市场(on

3、shore market)(onshore market)而言，而言，也称也称欧洲货币市场。欧洲货币市场。通常，离岸业务与国内金融市场完全分开，通常，离岸业务与国内金融市场完全分开，不受所在国金融、外汇政策的限制。不受所在国金融、外汇政策的限制。如：实如：实行自由利率，无需缴纳存款准备金。行自由利率，无需缴纳存款准备金。1/6/20235欧洲货币欧洲货币（Eurocurrency)Eurocurrency)指存放在货币发行国境外的银行存款，也称指存放在货币发行国境外的银行存款，也称“境外货币境外货币”最早的境外货币是出现在欧洲地区的美元存最早的境外货币是出现在欧洲地区的美元存款，所以称为款，所

4、以称为“欧洲美元欧洲美元”(eurodollar)(eurodollar)n欧洲美元并不是一种特殊的美元，它与美国本土欧洲美元并不是一种特殊的美元，它与美国本土美元是同质的，具有相同的流动性和购买力美元是同质的，具有相同的流动性和购买力n但欧洲美元不由美国境内金融机构经营，不受美但欧洲美元不由美国境内金融机构经营，不受美联储相关银行法规、利率结构的约束联储相关银行法规、利率结构的约束1/6/20236欧洲货币欧洲货币（Eurocurrency)Eurocurrency)接受欧洲货币存款并发放贷款的银行称为接受欧洲货币存款并发放贷款的银行称为欧欧洲银行洲银行(eurobanks)(euroban

5、ks)，通常是一些大型跨国，通常是一些大型跨国银行银行由欧洲银行经营离岸金融业务的国际信贷市由欧洲银行经营离岸金融业务的国际信贷市场，也被称作场，也被称作欧洲货币市场欧洲货币市场1/6/202374.1.1 4.1.1 欧洲货币市场的形成与发展欧洲货币市场的形成与发展o2020世纪世纪5050年代末，产生了最早的境外货币市年代末，产生了最早的境外货币市场场欧洲美元市场欧洲美元市场n前苏东国家吸取中国美元资产被冻结的教训。形成前苏东国家吸取中国美元资产被冻结的教训。形成了了最早的欧洲美元存款。最早的欧洲美元存款。n因苏伊士运河问题美国在外汇市场报复英国。形成因苏伊士运河问题美国在外汇市场报复英国

6、。形成了了最早的欧洲美元贷款最早的欧洲美元贷款。1/6/202384.1.1.1 4.1.1.1 欧洲货币市场迅速发展的内在原因和外欧洲货币市场迅速发展的内在原因和外在原因？在原因？1.1.内在原因内在原因n跨国公司对灵活外币存放地的需要跨国公司对灵活外币存放地的需要n新兴工业国和转型国家旺盛的融资需求新兴工业国和转型国家旺盛的融资需求1/6/202392.2.外在原因外在原因n美国巨额国际收支逆差导致美元大量外流美国巨额国际收支逆差导致美元大量外流n美国政府出台一系列限制美元外流的政策措施，结果大美国政府出台一系列限制美元外流的政策措施，结果大多适得其反多适得其反o利息平衡税利息平衡税（in

7、terest equalization taxinterest equalization tax）规定美国人购买外国债券所得收益高出本国证券投资收规定美国人购买外国债券所得收益高出本国证券投资收益的差额部分，必须作为税款交给国家。这一措施导益的差额部分，必须作为税款交给国家。这一措施导致美国人纷纷转向境外筹资，海外企业也不愿意把利致美国人纷纷转向境外筹资，海外企业也不愿意把利润汇回国内，而是存入境外银行。润汇回国内，而是存入境外银行。1/6/202310oQ Q条例条例美国商业银行支付的存款利率最高美国商业银行支付的存款利率最高不能超过不能超过6%6%。而西欧诸国商业银行的存款利率可自有变动，

8、而西欧诸国商业银行的存款利率可自有变动，使美国国内存款利率常常低于西欧。大批美使美国国内存款利率常常低于西欧。大批美元存款从美国年国内转移到欧洲货币市场。元存款从美国年国内转移到欧洲货币市场。o限制本国银行扩大对外信用额度限制本国银行扩大对外信用额度o禁止美国企业汇出美元进行海外投资禁止美国企业汇出美元进行海外投资1/6/202311外在原因（续）外在原因（续）n西欧金融市场依靠宽松环境迅速壮大西欧金融市场依靠宽松环境迅速壮大o货币自由兑换，资本自由流动货币自由兑换，资本自由流动o欧洲美元存款无准备金要求，利率自由变动欧洲美元存款无准备金要求，利率自由变动o吸引大批新兴工业国和前苏东国家融资需

9、求吸引大批新兴工业国和前苏东国家融资需求n美元地位动摇美元地位动摇o国际金融市场追捧非美元硬货币国际金融市场追捧非美元硬货币o欧洲英镑、欧洲马克、欧洲法郎等应运而生欧洲英镑、欧洲马克、欧洲法郎等应运而生1/6/2023124.1.1.2 4.1.1.2 美国的离岸金融市场美国的离岸金融市场IBFIBFo国际银行业设施国际银行业设施（International Banking International Banking FacilityFacility）n以欧美国际金融中心的激烈竞争为背景以欧美国际金融中心的激烈竞争为背景n由美国政府主动培育而建成由美国政府主动培育而建成o主要内容主要内容n允许

10、国际银行吸收非居民或海外公司的存款允许国际银行吸收非居民或海外公司的存款n免除存款准备金、利率上限和存款保险等相关免除存款准备金、利率上限和存款保险等相关要求要求n允许向非居民或海外公司提供贷款允许向非居民或海外公司提供贷款(限境外使用限境外使用)1/6/2023134.1.1.2 4.1.1.2 美国的离岸金融市场美国的离岸金融市场IBFIBFo核心意义核心意义n美国政府不仅把境内的外国货币视为欧洲货币，美国政府不仅把境内的外国货币视为欧洲货币，也将这种在美国境内但不受金融当局管理的美也将这种在美国境内但不受金融当局管理的美元存贷款定义为元存贷款定义为欧洲美元欧洲美元n欧洲货币的概念从此突破

11、了特定地理区域限制，欧洲货币的概念从此突破了特定地理区域限制，由由“境外货币境外货币”发展为发展为“治外货币治外货币”，表现出，表现出鲜明的国际借贷机制的特点鲜明的国际借贷机制的特点1/6/2023144.1.2 4.1.2 欧洲货币市场结构欧洲货币市场结构o欧洲资金市场欧洲资金市场o欧洲中长期借贷市场欧洲中长期借贷市场o欧洲债券市场欧洲债券市场1/6/2023151.1.欧洲资金市场欧洲资金市场（1 1）经营短期资金存放业务）经营短期资金存放业务（2 2）存款）存款n通知存款。即通知存款。即隔夜到隔夜到7 7天的存款，天的存款，可随时发出通知提取。可随时发出通知提取。n定期存款定期存款（3

12、3）贷款）贷款n同业信用拆放同业信用拆放nLIBORLIBOR加息率加息率3 3个月存款利率被视为个月存款利率被视为欧洲货币市场基准利率欧洲货币市场基准利率LIBORLIBOR是是6 6家主要伦敦商业家主要伦敦商业银行上午银行上午1111点相互间存款点相互间存款利率的算术平均数利率的算术平均数1/6/202316(4)(4)欧洲资金市场的特点欧洲资金市场的特点高高1/6/202317欧洲美元利率结构欧洲美元利率结构利率利率美国贷款美国贷款欧洲贷款欧洲贷款欧洲美元利差美国美元利差欧洲美元利差美国美元利差 欧洲存款欧洲存款美国存款美国存款1/6/2023182.2.欧洲中长期借贷市场欧洲中长期借贷

13、市场(1)(1)用于政府或企业进口成套设备或大型工程用于政府或企业进口成套设备或大型工程项目的投资，是欧洲货币市场主要放款形式项目的投资，是欧洲货币市场主要放款形式(2)(2)主要特点主要特点n期限多为期限多为5 57 7年年n需签合同，有时还需担保需签合同，有时还需担保n浮动利率，在伦敦同业拆放利率的基础上加一浮动利率，在伦敦同业拆放利率的基础上加一个附加利率，并根据市场利率变动情况定期调个附加利率，并根据市场利率变动情况定期调整，亦称整，亦称“浮动利率浮动利率”。n金额大、期限长的项目多使用银团贷款方式金额大、期限长的项目多使用银团贷款方式1/6/2023194.1.3 4.1.3 欧洲货

14、币市场的供求欧洲货币市场的供求1.1.欧洲货币市场的资金来源欧洲货币市场的资金来源（1 1）商业银行）商业银行（2 2）跨国公司等私人部门）跨国公司等私人部门（3 3）政府和中央银行的外汇资金与外汇储备）政府和中央银行的外汇资金与外汇储备（4 4）石油美元石油美元(petrodollars)(petrodollars)存款存款，即，即19731973年主要石油输出国大幅度提高石油价格以来，年主要石油输出国大幅度提高石油价格以来，历年的国际收支顺差积累了大量的石油盈余历年的国际收支顺差积累了大量的石油盈余资金，故称资金，故称“石油美元石油美元”。（5 5）银行发行的欧洲票据和欧洲货币存单）银行发

15、行的欧洲票据和欧洲货币存单1/6/2023202.2.欧洲货币市场的资金运用欧洲货币市场的资金运用（1 1）跨国公司）跨国公司（2 2）非产油国家）非产油国家n石油美元环流石油美元环流(recycling of petrodollars)(recycling of petrodollars)石油输出国将大量石油美元存入西方国家商业银行，使石油输出国将大量石油美元存入西方国家商业银行，使这些资金成为国际信贷的重要部分。由于石油进口这些资金成为国际信贷的重要部分。由于石油进口国家大量利用欧洲银行贷款来弥补因石油价格上涨国家大量利用欧洲银行贷款来弥补因石油价格上涨造成的贸易收支逆差，石油美元在产油国

16、与非产油造成的贸易收支逆差，石油美元在产油国与非产油国之间不断循环，这种显现被称为国之间不断循环，这种显现被称为“石油美元环石油美元环流流”。（3 3）苏联、东欧集团）苏联、东欧集团（4 4）外汇投机者）外汇投机者1/6/2023214.1.4 4.1.4 欧洲货币市场发展与信用膨胀欧洲货币市场发展与信用膨胀1.1.欧洲货币市场的作用欧洲货币市场的作用 n加速国际贸易的发展加速国际贸易的发展 n促进国际金融密切联系促进国际金融密切联系 n与外汇交易联系密切与外汇交易联系密切 n通常人们在买进即期外汇的同时，还要卖出远期外汇通常人们在买进即期外汇的同时，还要卖出远期外汇以避免风险。这种一边买进即

17、期外汇，一边卖出远期以避免风险。这种一边买进即期外汇，一边卖出远期外汇的做法，叫做外汇的做法，叫做“抵补或掉期抵补或掉期”。人们也可以购买该货币的即期，然后将其存入欧洲市人们也可以购买该货币的即期，然后将其存入欧洲市场，到期后提出，进行支付。也可以和传统的远期外场，到期后提出，进行支付。也可以和传统的远期外汇交易一样的结果。汇交易一样的结果。1/6/2023222.2.欧洲货币市场发展与信用膨胀欧洲货币市场发展与信用膨胀1/6/202323（1）对这个问题的回答，人们已达成共识，即欧洲货币）对这个问题的回答，人们已达成共识，即欧洲货币市场并不大量增加金融系统创造货币和信贷的能力。市场并不大量增

18、加金融系统创造货币和信贷的能力。例如：例如：一家伦敦银行现持有一家花旗银行的活一家伦敦银行现持有一家花旗银行的活期存款，它不可能让这笔资金闲置起来。期存款，它不可能让这笔资金闲置起来。相相反，这家银行将其贷放给一家公司或政府单反，这家银行将其贷放给一家公司或政府单位，或者它将这笔资金放到欧洲美元同业市位，或者它将这笔资金放到欧洲美元同业市场。场。在前一种交易中，借款人取代在花旗银在前一种交易中，借款人取代在花旗银行的活期存款的所有权，已经发生了信用扩行的活期存款的所有权，已经发生了信用扩张。在后一种交易中，另一家银行（如巴黎张。在后一种交易中，另一家银行（如巴黎银行）在美国银行取得资金而没有最

19、后的信银行）在美国银行取得资金而没有最后的信用扩张，这笔存款在到达最终借款人之前可用扩张，这笔存款在到达最终借款人之前可能在许多银行之间周转。能在许多银行之间周转。1/6/202324而对于这笔存款的最终出路，可能有以下几种情况：而对于这笔存款的最终出路，可能有以下几种情况：第一，第一，收款人收到欧洲美元存款后希望把这笔资金兑收款人收到欧洲美元存款后希望把这笔资金兑换成本国货币从而导致它从欧洲美元市场退出。换成本国货币从而导致它从欧洲美元市场退出。第二，第二，欧洲银行将这笔资金贷给一家公司或政府单位，欧洲银行将这笔资金贷给一家公司或政府单位，世界贷款增加。世界贷款增加。第三，第三，贷出的欧洲美

20、元又存入欧洲美元市场，信贷多贷出的欧洲美元又存入欧洲美元市场，信贷多倍增加。倍增加。可见，第三种情况可以造成欧洲美元市场的信用膨胀，可见，第三种情况可以造成欧洲美元市场的信用膨胀，但是各国际金融中心所在国中央银行不允许欧洲美但是各国际金融中心所在国中央银行不允许欧洲美元兑换为他们的货币再存入欧洲美元市场。元兑换为他们的货币再存入欧洲美元市场。1/6/202325欧洲货币市场的信用扩张欧洲货币市场的信用扩张款万美元款万美元花旗银行的存款负债没有发生变化，但伦敦银行的资产和负债同时增花旗银行的存款负债没有发生变化，但伦敦银行的资产和负债同时增加万美元。加万美元。没有发生信用扩张没有发生信用扩张例如

21、：例如：欧洲货币市场的信用扩张欧洲货币市场的信用扩张伦敦银行将万美元贷给一家英国公司，后者将所获资金存于花旗银行，用于伦敦银行将万美元贷给一家英国公司，后者将所获资金存于花旗银行，用于未来在美国的美元支付需要。花旗银行的总负债仍没有发生变化。未来在美国的美元支付需要。花旗银行的总负债仍没有发生变化。没有信用没有信用扩张扩张借入资金被转存于欧洲银行（从跨国公司借入资金被转存于欧洲银行（从跨国公司A A转到伦敦银行）转到伦敦银行）就会产生信用扩张。就会产生信用扩张。欧洲货币市场的信用扩张欧洲货币市场的信用扩张若上述英国公司将万美元支付给一家法国公司作为贷款，后者将这笔美元存在另若上述英国公司将万美

22、元支付给一家法国公司作为贷款，后者将这笔美元存在另外一家伦敦的西敏寺银行，该银行又将这笔资金存放在花旗银行。外一家伦敦的西敏寺银行，该银行又将这笔资金存放在花旗银行。花旗银行的头寸实际并没有改变。但这一过程创造出万美元的欧洲美元，因为西花旗银行的头寸实际并没有改变。但这一过程创造出万美元的欧洲美元，因为西敏寺银行负债增加了万美元。敏寺银行负债增加了万美元。若上述过程一直进行下去，即欧洲美元贷款一直被转存于欧洲银行，则欧洲银行的欧若上述过程一直进行下去，即欧洲美元贷款一直被转存于欧洲银行，则欧洲银行的欧洲美元存款总额将达到万美元，洲美元存款总额将达到万美元，乘数即原始存款的倍数乘数即原始存款的倍

23、数。欧洲货币的信用创造能力即欧洲货币倍数的大小主要取决于欧洲美元回流美国的速度，欧洲货币的信用创造能力即欧洲货币倍数的大小主要取决于欧洲美元回流美国的速度，速度越大，倍数越小。速度越大，倍数越小。1/6/202328欧洲货币市场的存款派生乘数欧洲货币市场的存款派生乘数om m 货币乘数货币乘数or rd d 法定准备金率法定准备金率or rc c 现金漏损比率：存款派生过程中所提取现金总额与存款货币的现金漏损比率：存款派生过程中所提取现金总额与存款货币的比率比率 mrrdc11/6/2023294.1.5 4.1.5 欧洲货币市场发展与国际金融稳定欧洲货币市场发展与国际金融稳定1.1.经营欧洲

24、货币业务要承担更大风险经营欧洲货币业务要承担更大风险n市场参与者背景和关系复杂市场参与者背景和关系复杂n金额大，无抵押金额大，无抵押n难以把握资金最终去向难以把握资金最终去向n资产负债结构不匹配，容易导致流动性风险资产负债结构不匹配，容易导致流动性风险即：存短放长。即：存短放长。2.2.证券市场动荡加剧证券市场动荡加剧1/6/202330欧洲货币市场发展与国际金融稳定欧洲货币市场发展与国际金融稳定3.3.影响各国金融政策的实施影响各国金融政策的实施n过度依赖欧洲货币资金会影响国内货币流通和过度依赖欧洲货币资金会影响国内货币流通和外汇市场运行外汇市场运行n欧洲货币市场利率可能干扰国内金融政策的实

25、欧洲货币市场利率可能干扰国内金融政策的实施效果施效果n监管问题始终难以有效解决监管问题始终难以有效解决1/6/2023314.2 4.2 欧洲债券市场欧洲债券市场4.2.1 4.2.1 国际债券可以分为外国债券国际债券可以分为外国债券（foreign foreign bondsbonds）和欧洲债券和欧洲债券（EurobondsEurobonds）1.1.外国债券：指借款人在外国资本市场发行的东道国货外国债券：指借款人在外国资本市场发行的东道国货币标价债券币标价债券（1 1）主要市场包括苏黎士、纽约、东京、法兰克福、）主要市场包括苏黎士、纽约、东京、法兰克福、伦敦、阿姆斯特丹等伦敦、阿姆斯特丹

26、等（2 2）主要外国债券包括）主要外国债券包括Yankee bondsYankee bonds、Samurai Samurai bondsbonds、Bulldog bondsBulldog bonds1/6/202332（3 3）20052005年年1010月，中国人民银行批准国际金月，中国人民银行批准国际金融公司和亚洲开发银行在全国银行间外汇市融公司和亚洲开发银行在全国银行间外汇市场分别发行人民币债券场分别发行人民币债券11.311.3亿元和亿元和1010亿元。亿元。这是中国债券市场这是中国债券市场首次首次引入外资机构发行主引入外资机构发行主体，是中国债券市场对外开放的重要举措和体，是中国

27、债券市场对外开放的重要举措和有益尝试。有益尝试。（4 4）根据国际惯例，国外金融机构在一国发）根据国际惯例，国外金融机构在一国发行债券时，行债券时，一般以该国最具特征的吉祥物一般以该国最具特征的吉祥物命名命名。2.2.欧洲债券欧洲债券指借款人在外国资本市场发行的非东道国货币标价债指借款人在外国资本市场发行的非东道国货币标价债券。券。n由于发行人、发行市场以及发行货币三者不一，因由于发行人、发行市场以及发行货币三者不一，因此，也称为此，也称为无国籍债券无国籍债券。例如，亚洲的龙债券。例如，亚洲的龙债券。n龙债券龙债券是指除日本以外的亚洲地区发行的一种以非是指除日本以外的亚洲地区发行的一种以非亚洲

28、国家和地区货币标价的债券。亚洲国家和地区货币标价的债券。n龙债券多数是以美元标价。龙债券的发行人来自亚龙债券多数是以美元标价。龙债券的发行人来自亚洲、欧洲、北美洲和南美洲，投资者则来自亚洲的洲、欧洲、北美洲和南美洲，投资者则来自亚洲的主要国家，而且他们都是债券发行的原始购买者。主要国家，而且他们都是债券发行的原始购买者。1/6/202334n通常由银行等金融机构建立的国际承销通常由银行等金融机构建立的国际承销辛迪加出售，并由相关国家政府提供担辛迪加出售，并由相关国家政府提供担保保n欧洲债券市场是跨国公司筹集长期资金欧洲债券市场是跨国公司筹集长期资金的一个重要渠道，对于借贷双方都具有的一个重要渠

29、道，对于借贷双方都具有国际性的特征国际性的特征1/6/2023354.2.2 4.2.2 欧洲债券市场特点欧洲债券市场特点1.1.对筹资者而言对筹资者而言n融资成本更低融资成本更低n发行自由，手续简便，环境宽松发行自由，手续简便，环境宽松n自由选择面值自由选择面值n可利用多种货币债券还本付息可利用多种货币债券还本付息n市场容量大，方便筹集大额长期资金市场容量大，方便筹集大额长期资金n由国际辛迪加承销发行，经认购机构进入二级由国际辛迪加承销发行，经认购机构进入二级市场市场1/6/2023364.2.2 4.2.2 欧洲债券市场特点欧洲债券市场特点2.2.对投资者而言对投资者而言n安全等级高安全等

30、级高n市场规模保证高度流动性市场规模保证高度流动性n债券利息在多数国家免税债券利息在多数国家免税1/6/202337复习要点复习要点o欧洲货币市场迅速发展的原因欧洲货币市场迅速发展的原因oIBFIBFo石油美元环流石油美元环流o欧洲资金市场的业务和特点欧洲资金市场的业务和特点o比较欧洲债券与外国债券的异同比较欧洲债券与外国债券的异同o欧洲货币市场套利欧洲货币市场套利o欧洲货币市场对国际金融稳定的影响欧洲货币市场对国际金融稳定的影响1/6/202338思考题：思考题：欧洲货币市场运行是否存在信用膨胀问题？欧欧洲货币市场运行是否存在信用膨胀问题？欧洲货币市场规模不断扩大是否会威胁国际金洲货币市场规

31、模不断扩大是否会威胁国际金融稳定？融稳定？1/6/202339人民币区域化先建离岸市场人民币区域化先建离岸市场来源：来源：第一财经日报第一财经日报 发布时间：发布时间：2009年年09月月21日日 07:54作者：作者：肖妍茹肖妍茹o昨日，在由中欧陆家嘴国际金融研究院、华安基金主办，昨日，在由中欧陆家嘴国际金融研究院、华安基金主办，第一财经日报第一财经日报作为主办媒体的作为主办媒体的“20092009中欧中欧-华安锐智华安锐智沙龙沙龙”上，国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌表上，国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌表示，示，人民币逐步区域化已有条件实现，当前应首先抓紧人民币逐步区域化已有条件

32、实现，当前应首先抓紧建设人民币离岸市场。建设人民币离岸市场。o夏斌说，目前讨论人民币走向全世界或许还有些夏斌说，目前讨论人民币走向全世界或许还有些“托托大大”，但人民币区域化条件已经具备。但人民币区域化条件已经具备。内地经济地位需内地经济地位需要自己的货币能在国际上流通，要自己的货币能在国际上流通，内地经济实力的增长让内地经济实力的增长让人民币一直处于升值空间，周边已有大量持有人民币甚人民币一直处于升值空间，周边已有大量持有人民币甚至可以自由兑换人民币的经济体。至可以自由兑换人民币的经济体。在区域经济加速发展在区域经济加速发展的背景下，内地已成为区域经济重要的市场提供者，目的背景下，内地已成为

33、区域经济重要的市场提供者，目前市场普遍看淡美元，亚洲经济体也希望避免美元汇率前市场普遍看淡美元，亚洲经济体也希望避免美元汇率波动风险而寻求汇率稳定的货币，这也是人民币区域化波动风险而寻求汇率稳定的货币，这也是人民币区域化有望实现的条件。有望实现的条件。o人民币区域化进程已经开始推进，如人民币区域化进程已经开始推进，如人民币跨境贸易结人民币跨境贸易结算及人民币国债境外发行等算及人民币国债境外发行等。夏斌说，要成为区域化、。夏斌说，要成为区域化、国际化货币，境外机构及个人持有人民币后要能实现投国际化货币，境外机构及个人持有人民币后要能实现投资增值，如此才能让境外投资者愿意持有人民币。因此，资增值，

34、如此才能让境外投资者愿意持有人民币。因此，当前推进人民币区域化，应该首先抓紧建设人民币离岸当前推进人民币区域化，应该首先抓紧建设人民币离岸市场，想办法让境外人民币运转起来。市场，想办法让境外人民币运转起来。o夏斌认为，相对而言在夏斌认为，相对而言在香港建立人民币离岸市场香港建立人民币离岸市场，更有，更有利于加快人民币区域化进程；今后利于加快人民币区域化进程；今后上海也可以建设人民上海也可以建设人民币离岸市场，币离岸市场，逐步实现沪港两地业务接轨，为今后人民逐步实现沪港两地业务接轨，为今后人民币完全可兑换打好基础。币完全可兑换打好基础。o在区域化逐步实现过程中，人民币市场规模将越来越大，在区域化

35、逐步实现过程中，人民币市场规模将越来越大，但在汇率改革及资本市场开放尚未完成的情况下，人民但在汇率改革及资本市场开放尚未完成的情况下，人民币离岸中心的发展意味着境外将出现人民币兑换交易市币离岸中心的发展意味着境外将出现人民币兑换交易市场，这一市场的汇率和利率体系可能与境内不同。夏斌场，这一市场的汇率和利率体系可能与境内不同。夏斌强调，强调，如此差异将产生套汇空间，并诱发人民币跨境流如此差异将产生套汇空间，并诱发人民币跨境流动，为资本管制带来相当大的挑战。动，为资本管制带来相当大的挑战。o在夏斌看来，人民币逐步区域化、人民币离岸在夏斌看来，人民币逐步区域化、人民币离岸市场建立后，境内外汇管理需作

36、出一些调整。市场建立后，境内外汇管理需作出一些调整。如明确如明确“居民居民”与与“非居民非居民”，尤其要注意视，尤其要注意视境内金融机构、企业的境外分支机构为境内金融机构、企业的境外分支机构为“非居非居民民”，视境外金融机构、企业的境内分支机构，视境外金融机构、企业的境内分支机构为为“居民居民”；在现有外汇账户管理基础上，增；在现有外汇账户管理基础上，增加人民币外汇账户，明确规定人民币外汇账户加人民币外汇账户，明确规定人民币外汇账户的开列、与一般人民币账户的划账；进一步完的开列、与一般人民币账户的划账；进一步完善外债管理，特别是对属于善外债管理，特别是对属于“居民居民”的外资企的外资企业实行一定的外债管理等。业实行一定的外债管理等。1/6/202342