2远期与期货概述课件.ppt

1、 财政金融学院 陈修谦第二章第二章 远期与期货概述远期与期货概述 2.1远期和期货市场概述远期和期货市场概述一、金融远期合约的涵义一、金融远期合约的涵义 金融远期合约（Forward Contracts）是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。如果信息是对称的，而且合约双方对未来的预期相同，那么合约双方所选择的交割价格应使合约的价值在签署合约时等于零。这意味着无需成本就可处于远期合约的多头或空头状态。财政金融学院 陈修谦 我们把使得远期合约价值为零的交割价格称为远期价格。远期价格。远期价格是跟标的物的现货价格紧密相联的，而远期价值远期价值则是指远期合约本

2、身的价值，它是由远期实际价格与远期理论价格的差距决定的。在合约签署时，若交割价格交割价格等于远期理论价格，则此时合约价值为零。但随着时间推移，远期理论价格有可能改变，而原有合约的交割价格则不可能改变，因此原有合约的价值就可能不再为零。远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的。远期合约是非标准化合约。财政金融学院 陈修谦 远期合约的优缺点 灵活性较大是远期合约的主要优点。在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。但也存在如下缺点：首先，由于远期合约没有固定的、集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成统一的

3、市场价格，市场效率较低。其次，由于每份远期合约千差万别，这就给远期合约的流通造成较大不便，因此远期合约的流动性较差。最后，远期合约的履约没有保证，当价格变动对一方有利时，对方有可能无力或无诚意履行合约，因此远期合约的违约风险较高。财政金融学院 陈修谦二、远期合约的产生与发展 远期合约很早就产生了，人们一般把1848年芝加哥交易所（CBOT）的成立作为现代远期市场的开端；但是自从二十世纪70年代初布雷顿森林体系崩溃后，为了转移因汇率或利率变动所带来的风险，八十年代后先后出现了远期利率协议、远期交易综合协议等新品种，使传统的远期工具市场再度焕发勃勃生机。财政金融学院 陈修谦2月月16日日-20日日

4、债券远期交易环比减少债券远期交易环比减少8.63%2009.2 债券债券远期交易于远期交易于2005年年6月月15日开始推出。日开始推出。全国银行间同业拆借中心公布的数据显示，全国银行间同业拆借中心公布的数据显示，2月月16日日-20日，债券远期共成交日，债券远期共成交24笔，与上周笔，与上周23笔相比增加了笔相比增加了1笔，成笔，成交量累计交量累计77.64亿元，与上周亿元，与上周84.97亿元相比减少了亿元相比减少了8.63%。以以BFd0014品种的成交金额最大，所占份额达到品种的成交金额最大，所占份额达到52.90%，其中其中15个债券品种中，个债券品种中，08央行票据央行票据44成交

5、量最大，成交金成交量最大，成交金额占总成交的额占总成交的26.72%。财政金融学院 陈修谦工行宁波分行人民币外汇远期业务增势强劲工行宁波分行人民币外汇远期业务增势强劲http:/ 2008年03月24日 今年以来，面对国内外金融市场的发展变化，人民币升值预期的进一步增强，企业对外汇风险规避工具需求日趋强烈的市场环境，工行宁波分行秉持“人本服务”理念，急企业之所急，想企业之所想，一方面通过送教上门，深入企业传授外汇风险防范知识，帮助企业提高风险规避意识和技能，另一方面充分发挥工行在同业报价、资金和服务等方面的综合服务优势，积极向客户推介远期结售汇及人民币外汇掉期等人民币外汇远期产品，赢得了广大客

6、户的尊敬和喜爱。据统计，截至2月末，该行已累计叙做远期结售汇及人民币外汇掉期业务308笔，客户签约金额4.3亿美元，分别比去年同期增长了10倍和13倍。财政金融学院 陈修谦首笔首笔Shibor基准票据远期交易出炉基准票据远期交易出炉2008年7月8日 7点46分 来源：中国金融网 票据远期交易是指双方约定在未来某一日期,以约定转贴现利率和数量买卖标的票据的交易.中国兴业银行股份有限公司与深圳发展银行近日达成国内首笔以上海银行间同业拆放利率(Shanghai Interbank Offered Rate,Shibor)票据回购远期交易.兴业银行有关人士指出,双方可通过该笔交易回避因资金面变化可能

7、带来的利率风险.兴业银行资金营运中心该人士指出,“一个月以后的资金面状况都不太清楚,(通过这笔交易)双方都能规避一定的风险,在现金流已经确定的情况下,以三个月Shibor为基准来做这笔交易,定价会相对合理一点.”本次达成的票据远期交易金额为5亿元人民币,双方约定回购合同签订日为8月5日,起息日为8月6日,回购日为11月6日.协议利率以合同签订前一日公布的三个月期Shibor利率加点确定,但该人士不愿透露具体利率水平.财政金融学院 陈修谦三、三、远期利率协议远期利率协议 产生：产生：远期-远期贷款远期-远期利率 优点：资本充足率、利润率提高定义与特点定义与特点 约定未来某个时日交换未来一定本金基

8、础上的协定利率与参照利率差额的合约。重要术语重要术语 FRABBA：英国银行业协会远期利率协议标准条款 关键词：关键词：协议本金、协定利率、协议天数、参照利率、远期利率、交易日、结算日、到期日、Pa、36.FRA优缺点优缺点优点：a.套期保值，锁定成本或收益；b.投机套利；c.消减同业往来账项。缺点：a.信用风险高（场外交易）；b.非标准化，不易交易。财政金融学院 陈修谦 结算日（结算日（settlement date）：）：远期利率协议的远期利率协议的结算日，是协议中计算利息的起息日。结算日，是协议中计算利息的起息日。在起息日就进行结算，意味着结算的金额一定在起息日就进行结算，意味着结算的金

9、额一定要经过贴现。要经过贴现。这是远期利率协议的利息支付区别于一般借贷这是远期利率协议的利息支付区别于一般借贷合约的重要特征。合约的重要特征。财政金融学院 陈修谦 到期日（到期日（maturity date）：）：合约有效的最后一天，也是合约约定的名义借贷关系的到期日。合同期（合同期（Contract Period）：）：结算日至到期日的天数，是名义借贷关系的计息日期。结算金额（结算金额（Settlement Sum）：）：是由协议一方支付给另一方的金额，其数量等于名义本金乘以合同利率与参照利率的差额，再经过贴现。财政金融学院 陈修谦签约日 结算日（起息日）到期日 X YX 签约日至结算日的时

10、间（月）（计息时间）签约日至到期日的时间（月）Y 图图2.1 签约日、结算日、到期日签约日、结算日、到期日 财政金融学院 陈修谦6126 99 123 6签约日3个月6个月9个月12个月图图2.2 远期利率协议的期限结构远期利率协议的期限结构 财政金融学院 陈修谦远期利率协议的结算：结算日至到期日天数（计息天数），：结算日至到期日天数（计息天数），D：一年的天数。：一年的天数。YYDRYDRRPSmcm1)(P：名义本金，名义本金，S：结算金额，：结算金额，mR：参照利率，：参照利率，cR：合同利率，：合同利率，财政金融学院 陈修谦 例子：例子：A银行计划在银行计划在3个月后筹集短期资金个月后

11、筹集短期资金1 000万美元，为避免市场利率上升带来筹资成本万美元，为避免市场利率上升带来筹资成本增加的损失，该行作为买方参与远期利率协议。增加的损失，该行作为买方参与远期利率协议。合同中的协议利率为合同中的协议利率为8.00%，协议金额为，协议金额为1 000万万美元，协议天数为美元，协议天数为91天，参照利率为天，参照利率为3个月的个月的LIBOR。现考虑在结算日现考虑在结算日LIBOR分别为分别为7.9%和和8.10%两种情况下，该行会受到什么影响？两种情况下，该行会受到什么影响？财政金融学院 陈修谦36591%9.7136591%00.8%9.710000000S解：首先假设结算日市场

12、上的解：首先假设结算日市场上的Libor为为7.9%，由公式得：由公式得：)(99.2444美元计算结果表明，该行在结算日需付出计算结果表明，该行在结算日需付出2 444.99美元。美元。财政金融学院 陈修谦当市场利率为当市场利率为8.10%时，由得：时，由得：36591%1.8136591%00.8%1.810000000S)(79.2443美元 财政金融学院 陈修谦 一般地说，如果现在时刻为t，T时刻到期的即期利率为r，T*时刻（）到期的即期利率为 ，则t时刻的 期间的远期利率 可以通过下式求得：tTTTtTrrr*111TT*rTT*r 财政金融学院 陈修谦2.2 期货与期货市场期货与期

13、货市场 一、期货与期货交易1.概念 期货交易：在特定交易所买卖期货和约的活动。期货和约：协议双方同意在约定得将来某个时日按照约定的条件买入和卖出一定标准数量的某种标的资产的标标准化协议。准化协议。2.期货和现货交易的区别A.交易对象对冲&实物或资金的转移。B.交易目的投机或套期保值&交易商品。C.交易场所交易所（中介）&场外协商（直接）。D.交易主体投机者&商品实际供求双方。E.交易方式竞价&协商谈判。F.价格形成晴雨表&个别，欠灵活。G.商品范围少&多。H.保障机制保证金制度&合同法。财政金融学院 陈修谦 财政金融学院 陈修谦 财政金融学院 陈修谦 财政金融学院 陈修谦3.期货和约基本要素A

14、.标准数量及数量单位Fu，Ru，Al，Cu，Zn，Au；RO，TA，WT，WS，CF，SR，GN；C，M，A，B，Y，P，L。聚乙烯，金属5T，燃油、农产品10TB.标准商品质量等级Cu：GB/T4671997；替代品：满足前述标准的高纯度铜，LME注册的阴极铜，BS60171981。WT：二等硬冬小麦，GB13511999；替代：一等或三等硬冬小麦。C.交割地点及交割期最后交易日：交割月份第5、10、15日不等。Cu0610，Cu0703.D最小变动单位：有色10元/吨，燃油、农产品1元/吨，PTA、棕榈油2元/吨，张跌停：3%-5%。财政金融学院 陈修谦 财政金融学院 陈修谦 财政金融学院

15、 陈修谦 财政金融学院 陈修谦期货交易的历史和发展1.国外13世纪，罗马大厦广场，雅典交易大市场；1825年，美国中西部交通运输条件改善。1848年，82名商人发起设立CBOT，1865年推出标准化的期货和约。1570年，英国成立了皇家交易所。1877年，英国成立了LME。1730年，日本大阪成立了米相场。1972.5.16，CME开始外汇期货交易。1992.6，路透社、CBOT、CME发起设立GLOBEX全球性市场。2007年7月CME与CBOT合并后形成的CME GROUP交易所，2006年两家交易所交易的合约总数加起来超过了22亿份，合约总名义本金超过1000万亿美元。2.国内1913年

16、，北洋政府组织讨论建立交易所。1917年，上海证券交易所、上海金银交易所成立。1920年始，“忽如一夜春风来，千树万树梨花开”。1922.3，“民十信交风潮”。1946.9，上海证券交易所股份公司成立，1949.6被查封停业。1990.10郑州粮食批发市场成立，1993.5郑州商品交易所挂牌。1992.18，SME成立，“中国第一个规范化的期货市场”。1992.5上海金属交易所成立，SHME。1994.5整顿，98年仅保留上海、郑州、大连三家。财政金融学院 陈修谦 财政金融学院 陈修谦 截截 至至 2007 年年 6 月月 份份 的的 部部 分分 金金 融融 期期 货货 交交 易易 数数 据据

17、 单 位：十 亿 美 元 合合 约约 类类 型型/地地 区区 未未 平平 仓仓 合合 约约 名名 义义 本本 金金 总总 额额 交交 易易 额额 金金 融融 期期 货货 2005 年年12 月月 2006 年年 12 月月 2007 年年 3 月月 2007 年年 6 月月 2005 年年 度度 2006 年年 度度 2007 年年 1 季季 度度 2007 年年 2 季季 度度 所所 有有 市市 场场 21,600.3 25,683.0 30,081.6 31,682.3 1,004,378.7 1,261,649.2 378,229.1 374,498.6 利 率 期 货 20,708.8

18、 24,476.2 28,739.3 30,165.1 939,590.1 1,169,300.4 346,198.5 339,549.4 外 汇 期 货 107.6 161.4 153.9 201.9 11,125.8 15,154.0 4,701.5 4,703.4 股 指 期 货 784.0 1,045.3 1,188.5 1,315.3 53,662.8 77,194.9 27,329.1 30,245.8 北北 美美 地地 区区 12,326.8 13,741.9 16,370.9 15,944.0 564,237.1 713,937.6 209,852.4 201,318.2 利

19、率 期 货 11,855.2 13,077.0 15,677.9 15,158.6 529,120.9 667,386.0 195,063.9 185,593.7 外 汇 期 货 90.7 136.4 119.1 155.9 10,258.4 13,684.8 4,175.8 4,063.8 股 指 期 货 380.8 528.5 573.9 629.5 24,857.9 32,866.8 10,612.7 11,660.6 欧欧 洲洲 地地 区区 6,275.4 8,150.3 9,302.4 10,528.8 380,538.4 455,715.3 139,782.7 140,775.5

20、利 率 期 货 6,050.5 7,801.7 8,875.4 10,047.8 362,066.3 427,979.7 128,691.4 128,564.0 外 汇 期 货 2.4 1.8 3.4 3.2 36.6 45.7 17.6 14.8 股 指 期 货 222.5 346.8 423.6 477.8 18,435.5 27,689.9 11,073.7 12,196.6 亚亚 太太 地地 区区 2,685.5 3,369.0 3,908.2 4,654.6 51,726.2 81,356.8 24,863.4 27,281.8 利 率 期 货 2,509.8 3,210.7 3,7

21、32.4 4,463.1 41,666.7 65,713.2 19,730.6 21,575.0 外 汇 期 货 4.3 8.1 12.4 17.9 133.7 162.9 44.8 46.1 股 指 期 货 171.4 150.1 163.5 173.6 9,925.9 15,480.7 5,088.0 5,660.7 其其 他他 地地 区区 312.7 421.7 500.1 555.0 7,877.0 10,639.5 3,730.6 5,123.2 利 率 期 货 293.2 386.8 453.6 495.7 6,736.3 8,221.5 2,712.5 3,816.7 外 汇 期

22、 货 10.2 15.0 18.9 24.9 697.1 1,260.6 463.3 578.8 股 指 期 货 9.3 20.0 27.6 34.4 443.5 1,157.4 554.8 727.8 财政金融学院 陈修谦期货交易的功能早期功能：1为交易者提供一个安全、准确、迅速交易的场所2稳定产销关系3减缓价格波动4建立新的市场秩序5促进交通、仓储、通讯事业的发展现代功能：1回避风险的功能2形成真正价格的功能3基准价格的功能4合理利用各种闲置资金的功能5促使经济国际化的功能 财政金融学院 陈修谦期货发展的特点期货发展的特点 1.丰富多彩的金融期货发展迅猛 2.现代套期保值替代了传统的实物交

23、割3.期货交易全球化和全日化4.高度标准化；付款方式一致性；交易对象容易找；透明；结算制度；买空卖空。财政金融学院 陈修谦期货交易与期货市场期货交易与期货市场 套期保值者(hedgers)套利者（arbitragers）投机者(speculators)期货交易中的参与者期货交易中的参与者 1.最终交易者最终交易者 财政金融学院 陈修谦2.期货中介期货中介 期货交易所（exchange）结算所（clearing house）期货经纪公司 期货交易中介商 交易顾问 经纪人 财政金融学院 陈修谦3.监管机构监管机构 官方期货管理机构期货管理委员会 民间的行业协会组织期货行业协会 财政金融学院 陈修谦

24、期货交易流程期货交易流程 期货交易所期货交易所结算所结算所结算会员结算会员经纪公司经纪公司客户客户1.流程流程 财政金融学院 陈修谦2.保证金保证金 客户保证金 初始保证金(initial margin)最低保证金(maintenance margin)结算所保证金结算保证金(clearing margin)变动保证金(variation margin)财政金融学院 陈修谦交易所的管理系统交易所的管理系统公司制交易所的架构公司制交易所的架构股东大会董事会各行政部门总裁期货市场委员会可可市场委员会咖啡市场委员会蔗糖市场委员会交易厅委员会资格委员会其他委员会 财政金融学院 陈修谦交易所管理系统交易

25、所管理系统会员制交易所的架构会员制交易所的架构会员大会理事会理事长专务理事常务理事理事顾问常设委员会总务委员会仲裁委员会会员资格审查委员会市场管理委员会品质委员会等级评价委员会特别委员会职能部门 财政金融学院 陈修谦SHFE的组织结构 会员大会是交易所的权力机构，由全体会员组成；理事会是会员大会的常设机构，下设监察、交易、交割、会员资格审查、调解、财务、技术等7个专门委员会。按照上海期货交易所章程，总经理为交易所法定代表人；交易所设有办公室、新闻联络部、发展研究中心、金融期货事业部、国际合作部、市场部、交易部、交割部、结算部、信息部、监查部、技术部、法律事务部、人力资源部、财务部、行政部、驻北

26、京联络处等17个职能部门。财政金融学院 陈修谦新开仓期货合约交易图卖方市场出市交易所会员经纪行买者卖者交易所大厅双方公开叫价或竞争成交卖方出市传回卖出价买方出市传回买入价交易所会员经纪行买方市场出市经纪行会员通知结算所经纪行会员卖者卖出一张合约买者购入一张合约通知客户通知客户结算所结算买入 卖出一张 一张未平仓合约一张 财政金融学院 陈修谦平仓期货合约交易图市场出市买入交易所会员经纪行买者持有合约到期有责任收货要求平仓卖者卖出合约到期有责任卖货要求平仓交易所大厅叫价竞争买卖成交买方出市传回买入价卖方出市传回卖出价交易所会员经纪行市场出市卖出经纪行会员通知结算所经纪行会员解除合约义务解除合约义务

27、通知客户通知客户结算所结算买入与卖出 卖出与买入相抵销 相抵销 合约平仓 财政金融学院 陈修谦 财政金融学院 陈修谦 未平仓合约数的变化未平仓合约数的变化2007年9月21日，2009年9月到期的S&P500指数期货合约SPU9在CME上市。财政金融学院 陈修谦关于保证金（关于保证金（margins）原始结算保证金（initial margin）：交易所为确保交易双方能够履行和约而向双方收取的作为未来交割保证的金额，通常为和约价值的5%左右。维持结算保证金：期货交易者为了保持头寸而须将保证金维持在一定的水准上，通常为原始保证金的75%。注意：注意：逐日盯市制度会使保证金可能低于原始保证金。多余

28、的保证金可以提取出来，而不足则须追加！例子：例子：老王于10月10日买进1张CBOT的大豆期货和约，该和约包含5000蒲式尔大豆，成交价格为4美元1蒲式尔，原始保证金为5%，维持保证金为原始保证金的75%，请计算：和约的价值、原始保证金、维持保证金。如果10月12日该黄豆期货和约的收盘价为3.9美元/蒲式尔，则原始保证金变为多少？次日老王按照经纪商的要求将保证金补足到原始保证金的额度，但当天和约收盘变为3.95美元1蒲式尔，则老王可以从交易帐户中提取多少现金？财政金融学院 陈修谦思考思考小陈在上海期交所买进了10手fu0612的期货和约，成交价格3000元/吨，设原始保证金为5%,维持保证金为原始保证金的80。问：小陈所购买的和约总价值为多少？应缴纳的保证金为多少？交易隔天，该类和约的价格变为2950元/吨，则小陈账户中的保证金变为多少？和约价格低于多少时小陈必须补缴保证金？财政金融学院 陈修谦（一）交易场所不同（一）交易场所不同 （二）标准化程度不同（二）标准化程度不同（三）违约风险不同（三）违约风险不同（四）合约双方关系不同四）合约双方关系不同（五五）价格确定方式不同）价格确定方式不同（六六）结算方式不同结算方式不同 （七七）结结清清方式不同方式不同452.3 2.3 远期与期货的比较远期与期货的比较