南方中证500ETF介绍课件.ppt

1、目录 中证500指数投资价值 南方500ETF产品优势 股票换购策略“被动式被动式”“主动式主动式”自2007年以来，A股市场经历了数轮牛熊交替，市场每年走势各不相同，但持续保持不变的是指数基金在股票型基金中的市值占比，呈现逐年上升趋势，自最初的5持续增长至目前的20。表象背后必有原因数据来源：WIND资讯“被动式被动式”“主动式主动式”【原因一】投资者对主动基金持仓只有每季报才能了解一二，指数基金持仓每天都是公开的，投资者容易了解组合特性并完全掌握投资组合状况，做出适当的预期。【原因二】主动基金持仓证券相对集中，重仓股权重可达净值的10，个股风险较大，之前的双汇发展、重庆啤酒，近期的酒鬼酒、

2、康美药业等，都是部分主动基金所钟爱的品种，一旦碰上就是“灾难性”的后果。而以中证500指数为例，每只个股权重的简单平均值仅为0.2，抗个股风险能力极强。此外，主动基金权重股一旦连续跌停无法卖出，就产生“挤兑风险”，越晚赎回的投资者损失越大，而ETF基金还具备抗“挤兑”的优势。“被动式被动式”“主动式主动式”【原因三】专业的机构投资者在资产配置方面，已经越来越青睐借助指数基金：风格转换大小盘指数基金，行业配置行业指数基金，波段操作宽基指数如沪深300、中证500等。【原因四】指数基金管理费率仅为主动型的1/3，对基金的长期收益侵蚀小。ETF基金还具备二级市场交易功能，免交印花税，成本低于股票交易

3、，并能抓住盘中高低点，而普通基金申赎只能按收盘净值。12月10日机构借道深成ETF迅猛加仓2.3亿元，两周浮盈5“被动式被动式”“主动式主动式”【原因五】化“被动”为“主动”，指数具备自我“新陈代谢”的功能，每半年会进行一次成份股调整，用优秀的上市公司不断替换表现不佳的成份股。以深成指为例：苏宁电器就是通过这种优胜劣汰的机制，从中小板一路成长进入深市主指数的，它曾经6年复权股价上涨80倍。指数半年调整的时间跨度或许更能体现价值投资的理念，因为部分主动基金的频繁换仓，与注重上市公司中长期的投资价值是不符的。目录 指数化投资的优势 南方500ETF产品优势 股票换购策略中证中证500500指数投资

4、价值指数投资价值作为中证规模指数体系中的小盘股指数，中证500指数的样本股选择分为三个步骤：1.扣除沪深300指数样本股及最近一年日均总市值排名前300名的股票；2.剩余股票按照最近一年（新股为上市以来）的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的股票；3.然后将剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前500名的股票作为中证500指数样本股。中证100中证200沪深300中证800中证500指数综合反映了沪深两市中小市值公司的整体状况，其特点是，长期收益往往强于大盘股。自2004年12月31日的基期至2012年12月21日，中证500指数的累计收益率为210%，同期沪深300指数

5、累计收益率为137%。在我们统计的主要市场指数中，中证500累计收益率位居第一。数据来源：WIND资讯市场主要指数市场主要指数收益率收益率（20052005年年1 1月月1 1日日20122012年年1212月月2121日）日）中证500210%深证成指182%深证100P179%万得全A172%中证200169%深证300P163%中证800149%沪深300137%中证100125%上证180120%上证50106%富时A5086%上证综指70%中证中证500500指数投资价值指数投资价值在沪深300指数中的金融、地产行业占比高达41，而中证500指数的行业分布更加均衡，其中。我们进一步对

6、中证500指数行业的周期性进行了分类，发现其周期性行业占比接近6成，使得该指数长期走势呈现波动性较大，但在经济复苏阶段往往表现出高弹性的特征，有利于投资者在预期市场回暖时借此获取相对超额收益。数据来源：WIND资讯中证中证500500指数投资价值指数投资价值 除2011年外的其余各年，战胜其他指数的概率为80%；在07/09/10三个年度中，中证500指数战胜了主动型基金平均收益率，也即，且07/09年取得了惊人的+60多的超额收益；2011年中证500收益率垫底，这。中证中证500500指数投资价值指数投资价值剔除仓位因素，剔除仓位因素，中证中证500500指数的行业、个股配置依然优秀！指数

7、的行业、个股配置依然优秀！2008年，如果中证500指数被赋予当年主动基金70%的平均仓位后，其收益率相对于主动型的基金经理平均水平反败为胜，获得了+7.8%的超额收益，使得5年间战胜主动型基金经理的胜率提升为80%；由于组合收益率来自于三个层面：仓位、行业配置、个股选择。那么在中证500指数在被赋予仓位之后，其与主动型的基金经理比拼的就是“行业配置”与“个股选择”了，而历史数据给我们的提示是中证500指数的行业与个股选择能力，大概率超越了市场上大多数的主动型基金经理的能力。中证中证500500指数投资价值指数投资价值从历史估值来看，目前中证500指数PE、PB均处于历史低位。10386593

8、1202007-01-262007-08-102008-02-222008-08-292009-03-202009-09-252010-04-092010-10-152011-04-222011-11-042012-05-182012-11-301.02.03.04.05.06.07.02007-01-262007-08-102008-02-222008-08-292009-03-202009-09-252010-04-092010-10-152011-04-222011-11-042012-05-182012-11-30中证500市盈率走势图中证500市净率走势图数据来源：WIND资讯中证中

9、证500500指数投资价值指数投资价值中证500指数本身的结构特征使得其波动性较大，也即。2011、2012连续两年中证500指数走势较弱，则展望明年，随着市场资金紧张的缓解，经济和企业利润见底的确认，新届政府政策逐步明朗，市场情绪有望明显改善。在一个积极的市场中，中证500成分股将具有更高的业绩弹性和估值弹性，对于在此时点即将新发的500ETF而言，我们预计将会有较好的表现。每年一季度每年一季度中证中证500500指数收益率指数收益率2007上涨上涨+55.50%+55.50%2008下跌-18.26%2009上涨上涨+50.26%+50.26%2010上涨上涨+6.42%+6.42%201

10、1上涨上涨+1.29%+1.29%2012上涨上涨+4.59%+4.59%2013此外，我们对自2007年中证500指数发布以来的每年一季度的指数收益率进行了统计，发现除2008年大熊市之外，每年一季度均为上涨，6个样本中有5个为上涨，上涨概率为83.3，并且当年的年度收益率有较大部分是在一季度实现。对于接下来的2013年一季度，我们拭目以待中证中证500500指数投资价值指数投资价值目录 指数化投资的优势 中证500指数投资价值 股票换购策略目前我司管理的指数/ETF产品共11只，其中7只为ETF及联接基金，已积累了较多的沪、深两市ETF产品的管理经验。南方500为目前的500指数基金，截至

11、12月21日，最新份额为，将在南方500ETF发行上市后转为其联接基金。基金基金标的指数南方300沪深300深成ETF深证成指南方深成（联接基金）深证成指380ETF上证380南方380（联接基金）上证380小康ETF中证南方小康指数南方小康（联接基金）中证南方小康指数南方中国中国中小盘指数南方50债中证50债券指数RQFII-A50ETF新华富时A50指数南方旗下现有指数产品简介南方旗下现有指数产品简介 基金契约要求指数基金的年化跟踪误差不超过 南方基金指数产品自成立以来的达成情况：其中，南方500在同类中证500指数基金中跟踪误差，并以0.132的年化跟踪误差，在今年三季度全市场166只不

12、分类指数基金跟踪误差。数据来源：南方基金数量化投资部，各基金建仓期结束至2012年12月20日 基金绩效跟踪误差南方旗下现有指数产品简介南方旗下现有指数产品简介基金基金建仓以来年化跟踪误差建仓以来年化跟踪误差同类较大误差列举同类较大误差列举误差是南方的误差是南方的南方3001.5672.7倍南方5000.9582.9倍深成ETF3.7698.8倍南方深成1.4832.9倍380ETF3.76913.9倍南方3801.4834.3倍小康ETF3.7695.4倍南方小康1.4831.7倍u 由于实时申赎-买卖机制，使得国内ETF防范风险的要求更高u 我们建立了科学高效的ETF运作制度流程，让每位团

13、队成员都清楚自己在什么时点该做什么事，并且我们的制度在实践中不断被完善（别人吃一堑，我们需长一智）u 申购赎回清单每一个参数、标志的慎重确定（“双汇发展”案例）u 严密的校对机制（三重校验）保证整个申购赎回清单制作流程的安全1 1、套利机制更高效、套利机制更高效沪市模式跨市场500ETF（以下简称“南方500ETF”）与深市模式跨市场500ETF（以下简称“深市500ETF”）的先天特点，决定了两种基金的套利效率大相径庭：深市500ETF投资者的T日申购、赎回申请在T+1日进行确认，申购的基金份额和赎回获得的股票均在T+2日才可卖出；南方500ETF投资者的T日申购的基金份额和赎回获得的股票均

14、在当日即时便可卖出。申赎基金份额和所得股票可用时点的不同，直接导致了套利效率的差别，下面我们会详细介绍的各类套利策略，因此，南方500ETF在套利机制方面具有天然优势。沪市模式跨市场沪市模式跨市场ETFETF南方南方500ETF500ETF特点特点2 2、折溢价程度更低，交易和套利成本更低、折溢价程度更低，交易和套利成本更低ETF不同于普通股票，其流动性分为显性流动性与隐性流动性，我们平常通过钱龙、大智慧等行情软件看到的ETF盘口的堆单，那是显性流动性，比较直观。而ETF由于存在一、二级市场之间的套利机制，因此当ETF二级市场价格相对于IOPV（参考净值）出现较大的折溢价时，投资者将可通过瞬时

15、套利策略对ETF价格进行“纠偏”，平抑折溢价，而这个“瞬时”套利策略必须依赖于投资者的T日申购的基金份额和赎回获得的股票均能在当日申赎后“瞬时”可用。南方500ETF具有这样的便捷优势，深市500ETF虽然借助融券可以完成套利交易，但由于T日申购份额及赎回所得证券T+2日才可用，故要多支付2日的融券利息，使得套利成本较高。沪市模式跨市场沪市模式跨市场ETFETF南方南方500ETF500ETF特点特点3 3、南方、南方500ETF500ETF具有更高的隐性流动性具有更高的隐性流动性正因为南方500ETF具有T+0“瞬时”套利的优势，使得本产品获得了较高的隐性流动性。当一般投资者需在二级市场大规

16、模买入基金时，做市商可以瞬间通过一级市场构造一篮子股票换购成ETF份额之后转入二级市场卖给一般投资者，反之亦然。这种机制为ETF产品提供了较高的隐性流动性，并使得一般投资者的交易冲击较小。下面我们以同样具有T+0“瞬时”套利优势的南方深成ETF为例，进行介绍。沪市模式跨市场沪市模式跨市场ETFETF南方南方500ETF500ETF特点特点平时日均成交量仅20003000万元，但在有机构投资者需要巨额进出时，可瞬间放出数亿巨量，且价格没有显著波动。先在IOPV附近，挂出1000万的一笔“亮剑”，通知对手盘有量要出，对手即会逐渐亮出买盘，数千万元的卖单，基本上在5分钟内成交殆尽，ETF价格无显著异

17、常波动。之后，对手盘甚至挂出1600万元买单，表示若还想出货请继续。4 4、二级市场活跃度更高、二级市场活跃度更高下面我们以华泰柏瑞300ETF（沪市模式）与嘉实300ETF（深市模式）为实例，观察两类基金二级市场活跃度情况：华泰柏瑞300ETF活跃度显著高于嘉实300ETF。我们统计了这两只基金过去3个月的交易数据，华泰柏瑞300ETF日均换手率与成交金额约为嘉实300ETF的6.3倍和4.5倍。沪市模式跨市场沪市模式跨市场ETFETF南方南方500ETF500ETF特点特点跨市场跨市场ETFETF日均换手率日均换手率日均成交金额日均成交金额嘉实沪深300ETF0.61%1.73亿元华泰柏瑞

18、沪深300ETF3.85%7.76亿元数据来源：WIND资讯，统计区间2012年9月20日12月20日5 5、特殊申购安排保证了产品上市、特殊申购安排保证了产品上市之初的规模稳定之初的规模稳定目前南方基金所管理的南方500(LOF)基金是国内首只跟踪中证500指数的产品，并且也是目前国内跟踪精度最高且，其资产规模约，通过特殊申购及南方500ETF上市后的日常申购，南方500(LOF)作为联接基金其近95%的资产将注入南方500ETF，有效地扩大和稳定了母基金的资产规模。沪市模式跨市场沪市模式跨市场ETFETF南方南方500ETF500ETF特点特点南方500联接由于本基金可以接受申赎与买卖的T

19、+0交易,因此投资者可以进行ETF的折溢价套利操作：当ETF二级市场交易价格相对份额净值溢价且幅度超过申赎交易成本时，投资者可根据本基金申购赎回清单买入一篮子沪市股票深市替代现金申购本基金，并立即在二级市场卖出基金份额实现溢价套利。当ETF二级市场交易价格相对份额净值折价且幅度超过申赎交易成本时，投资者可先在二级市场买入基金份额，并立即赎回，获得一篮子沪市股票深市替代现金后，卖出股票实现折价套利。借助南方借助南方500ETF500ETF可实现的各类套利策略简介可实现的各类套利策略简介当投资者判断中证500指数日内即将上涨时，可以立即在二级市场买入本基金，并在指数上涨之后赎回基金份额，获得一篮子

20、沪市股票+深市替代现金后，卖出股票。或者，先买入一篮子沪市股票+深市替代现金申购本基金，在指数上涨之后二级市场卖出基金份额。当投资者判断中证500指数日内即将下跌时，可以立即向券商借入本基金份额并立即卖出，并在指数下跌后买回本基金份额偿还券商。借助南方借助南方500ETF500ETF可实现的各类套利策略简介可实现的各类套利策略简介 当投资者持有已停牌并发布重大利空公告的沪市成份股时，投资者可以按比例买入其他一篮子沪市股票+深市替代现金，与该停牌股票一并申购本基金并立即在二级市场卖出基金份额，实现了“卖出”已停牌看空股票的目的，而对于本基金而言并不会产生额外风险，因为基金并不是单独接受了停牌看空

21、股票，而是按申购赎回清单比例接收了一篮子股票。当投资者发现已停牌并发布重大利好公告的沪市成份股时，投资者可以在二级市场买入本基金份额并立即赎回，获得一篮子沪市股票+深市替代现金后，立即卖出其他沪市股票，仅留下已停牌看多股票，实现了“买入”已停牌看多股票的目的，而对于本基金而言一般不会产生额外风险，因为投资者二级市场买入ETF份额的行为会导致ETF价格逐渐溢价，当溢价达到一定程度之后（体现出该停牌看多股票复牌涨幅市场公允预期），该套利模式即刻终止。而基金管理人也会对停牌看多股票对本基金净值的影响进行评估，当影响较大时，将对该股票现金替代标志设为“必须”，关闭该套利渠道。借助南方借助南方500ET

22、F500ETF可实现的各类套利策略简介可实现的各类套利策略简介若中证500股指期货将来推出，投资者还可通过本基金实现期现套利：期现升水时，买入或申购本基金的同时沽空期指，待期现价差收敛后卖出或赎回本基金并平仓期指；期现贴水时，向券商借入本基金份额并卖出同时买入期指，待期现价差收敛后买入本基金份额偿还券商并平仓期指。投资者可以通过本基金进行多种Alpha策略操作，举例：若投资者预判未来中证500指数收益率高于沪深300指数时（上涨时涨的多，下跌时跌得少），则可以买入本基金并沽空沪深300股指期货，反之亦然。借助南方借助南方500ETF500ETF可实现的各类套利策略简介可实现的各类套利策略简介目

23、录 指数化投资的优势 中证500指数投资价值 南方500ETF产品优势仅在南方500ETF发行期间，投资者用手中的股票等价换成ETF，即可用中证500指数成份股中的一只或几只换购南方500ETF的基金份额，股票价格按照网下股票认购期最后一天的均价计算：南方南方500ETF500ETF发行时股票换购策略发行时股票换购策略客户类型客户类型问题和困难问题和困难换购优势换购优势担心已持有的个股预期收益率跑不过指数，且担心碰上“地雷股”。将这些股票换购成500ETF，规避个股风险，分享指数收益率。二级市场抛售：1、一个月内不得减持超过1%；2、股价有负面影响。大宗交易抛售：一般需打折出售（平均约93折）

24、，当天公示，若通过中介，还有手续费。1.对二级市场股价没影响；2.相对大宗交易，换购不打折。个人减持限售股取得的增值部分应缴纳20%的个税。通过换购，如果未来价格上涨，则可以通过规避从现在到未来的有价证券增值部分的个税。部分股票在未来会面临一个解禁的抛售压力换成ETF规避这些抛压规定1个月内减持1%以上要走大宗交易，而且还不能打折，如果通过正规途径，很难找到对手盘。通过换购，即可解决该问题。通过多项指标（包括财务指标、相对估值、研究评级等），对中证500指数成份股进行分类，对未来半年预期收益率强于中证500指数的成份股我们建议继续持有，对于预期收益率持平或弱于指数的成份股我们建议换购，以分散个

25、股风险或追求更好的预期收益率。我们委托国泰君安完成了“南方中证500 ETF成分股认购建议”，同时，我司投研内部也进行了相关的成份股筛选，并对国君的筛选结果进行了比对，重合度达80，因此我们认为可以采用国泰君安的研究成果（名单详见WORD文档。）筛选结果为“谨慎增持”表明相对500指数预期收益率为中性，我们认为：个股持仓具有突发性的风险可能（如酒鬼酒塑化剂、康美药业财务造假），而既然预期收益和指数接近，我们建议换购成500ETF，从而获得相近的收益率，同时回避了个股风险；筛选结果为“中性”表明预期收益率弱于指数，我们建议通过换购获取预期较高的指数收益率；筛选结果为“增持”表明预期收益率强于指数，我们建议继续持有个股。南方南方500ETF500ETF发行时股票换购策略发行时股票换购策略