8创业与投融资 -CH8.pptx

1、【创业励志名言创业励志名言】 如果投资人比创业者还要聪明的话，那么这个企业如果投资人比创业者还要聪明的话，那么这个企业 基本上就算是完蛋了。基本上就算是完蛋了。 羊东羊东 第第 8 8 章章 创业与股权融资创业与股权融资 2 第第8 8章章 创业与股权融资创业与股权融资 学习目标学习目标 理解股权融资的内涵和主要方法；股权设计的原则、 程序以及股权激励；风险投资的内涵和运作过程；私 募股权的内涵和流程。 导入案例导入案例: 新三板之现状新三板之现状 3 本章教学内容本章教学内容 8.1 创业与股权融资概述创业与股权融资概述 8.2 创业股权融资设计创业股权融资设计 8.3 创业与风险投资创业与

2、风险投资 8.1 创业与股权融资概述创业与股权融资概述 8.4 私募股权私募股权 4 8.1.1 股权融资内涵股权融资内涵 股权融资股权融资 指企业的股东愿意让出部分企业所有权，通过企业指企业的股东愿意让出部分企业所有权，通过企业 增资的方式引进新的股东，同时使总股本增加的融增资的方式引进新的股东，同时使总股本增加的融 资方式，即出资者通过购买融资企业的股票实现资资方式，即出资者通过购买融资企业的股票实现资 金的融通金的融通。 出资者获得融资企业的部分股权并成为股东，同时出资者获得融资企业的部分股权并成为股东，同时 行使与股权相匹配的股东权利，并享有企业剩余收行使与股权相匹配的股东权利，并享有

3、企业剩余收 益的分配权以及从股票转让中获得收益益的分配权以及从股票转让中获得收益 类型类型 公开市场发售公开市场发售：通过股票市场向公众投资者发行企通过股票市场向公众投资者发行企 业的股票来募集资金，包括企业的上市、上市企业业的股票来募集资金，包括企业的上市、上市企业 的增发和配股的增发和配股。 私募发售私募发售：企业自行寻找特定的投资人，吸引其通企业自行寻找特定的投资人，吸引其通 过增资入股企业的融资方式。过增资入股企业的融资方式。 5 8.1.2 股权融资股权融资的特点的特点 期限长期限长 股权融资筹措的资金在期限上具有永久性，无到期股权融资筹措的资金在期限上具有永久性，无到期 日，不存在

4、到期还本付息的压力日，不存在到期还本付息的压力，除非公司解散或除非公司解散或 破产破产。 风险小风险小 企业采用股权融资勿须还本，投资人欲收回本金，企业采用股权融资勿须还本，投资人欲收回本金， 需借助于流通市场需借助于流通市场。 股权资金没有固定的到期日，一般也不用支付固定股权资金没有固定的到期日，一般也不用支付固定 的股利，从而财务风险很小。的股利，从而财务风险很小。 负担轻负担轻 股权融资没有固定的股利负担，股利的支付与否和股权融资没有固定的股利负担，股利的支付与否和 支付多少视公司的经营需要而定。支付多少视公司的经营需要而定。 即使公司有盈利，股利的发放还需要股东大会投票即使公司有盈利，

5、股利的发放还需要股东大会投票 表决，否则不发放股利。表决，否则不发放股利。 6 8.1.3 股权融资股权融资的主要方法的主要方法 产权交易融资产权交易融资 企业财产所有者以产权为商品而进行的一种市场经企业财产所有者以产权为商品而进行的一种市场经 营活动，它遵循等价交换的原则，属于一种产权经营活动，它遵循等价交换的原则，属于一种产权经 营行为，其经营主体是企业财产所有者或所有者的营行为，其经营主体是企业财产所有者或所有者的 代理代理。 两个不同层次：两个不同层次：第一个层次是企业财产所有权的转第一个层次是企业财产所有权的转 让；第二个层次是在保持企业财产所有权不变的前让；第二个层次是在保持企业财

6、产所有权不变的前 提下，实行企业财产经营权的转让。提下，实行企业财产经营权的转让。 股权出让融资股权出让融资 企业出让企业部分股权，以筹集企业所需要的资金企业出让企业部分股权，以筹集企业所需要的资金。 实际上是吸引直接投资、引入新的合作者的过程，实际上是吸引直接投资、引入新的合作者的过程， 但这将对企业的发展目标、经营管理方式产生重大但这将对企业的发展目标、经营管理方式产生重大 的影响。的影响。 7 8.1.3 股权融资股权融资的主要方法的主要方法 增资扩股融资增资扩股融资 中小企业根据发展的需要，扩大股本，融入所需资中小企业根据发展的需要，扩大股本，融入所需资 金金。 属于自有资本，与借入资

7、金比较，更能提高企业的属于自有资本，与借入资金比较，更能提高企业的 资信和借款能力，对扩大经营规模、壮大实力具有资信和借款能力，对扩大经营规模、壮大实力具有 重要作用。重要作用。 杠杆收购融资杠杆收购融资 某一企业拟收购其他企业进行结构调整和资产重组某一企业拟收购其他企业进行结构调整和资产重组 时，以被收购企业资产和将来的收益能力做抵押，时，以被收购企业资产和将来的收益能力做抵押， 从银行筹集部分资金用于收购行为的一种财务管理从银行筹集部分资金用于收购行为的一种财务管理 活动活动。 在一般情况下，借入资金占收购资金总额的在一般情况下，借入资金占收购资金总额的70%- 80%，其余部分为自有资金

8、。，其余部分为自有资金。 8 本章教学内容本章教学内容 8.1 创业与股权融资概述创业与股权融资概述 8.2 创业股权融资设计创业股权融资设计 8.3 创业与风险投资创业与风险投资 8.2 创业股权融资创业股权融资设计设计 8.4 私募股权私募股权 9 8.2.1 股权设计的原则股权设计的原则 股权比例适当原则股权比例适当原则 起初不要给资源承诺者大量股权起初不要给资源承诺者大量股权 不要简单的按照各自出资比例分配股权不要简单的按照各自出资比例分配股权 不宜给兼职人员过多的股权不宜给兼职人员过多的股权 不要过早用普通股权激励早期的普通员工不要过早用普通股权激励早期的普通员工 明确公司内部角色原

9、则明确公司内部角色原则 角色必须要清晰而明确：创始人、联合创始人、员角色必须要清晰而明确：创始人、联合创始人、员 工、外部投资人，其中创始人和联合创始人必须要工、外部投资人，其中创始人和联合创始人必须要 全职投入全职投入。 作为投资人，不管帮创业团队做了多少事，都是资作为投资人，不管帮创业团队做了多少事，都是资 本的增值部分，不能在投资人和创始人之间骑墙。本的增值部分，不能在投资人和创始人之间骑墙。 10 8.2.1 股权设计的原则股权设计的原则 股权架构干净原则股权架构干净原则 起初不要给资源承诺者大量股权起初不要给资源承诺者大量股权 不要简单的按照各自出资比例分配股权不要简单的按照各自出资

10、比例分配股权 不宜给兼职人员过多的股权不宜给兼职人员过多的股权 不要过早用普通股权激励早期的普通员工不要过早用普通股权激励早期的普通员工 明确股权的权和利原则明确股权的权和利原则 股权有两个核心利益：投票权（股权有两个核心利益：投票权（“权权”）、收益权）、收益权 （“利利”）。 投票权决定分配权投票权决定分配权。 11 8.2.1 股权设计的原则股权设计的原则 避免极端的股权架构避免极端的股权架构 一股独大一股独大：某个股东能够绝对控制公司运作，最典某个股东能够绝对控制公司运作，最典 型的是家族企业型的是家族企业。 高度分散高度分散：有许多的股东，都持有少量的股份有许多的股东，都持有少量的股

11、份。 股权均分股权均分：对于创业企业而言，最差的股权结构当对于创业企业而言，最差的股权结构当 属在合伙人之间平均分配股权属在合伙人之间平均分配股权。 比较理想的状态：比较理想的状态：主导者作为一个相对的大股东，主导者作为一个相对的大股东， 在天使轮的时候要绝对控股（一般认为在在天使轮的时候要绝对控股（一般认为在60%- 70%以上），后面在不断稀释中，要保持相对控股以上），后面在不断稀释中，要保持相对控股 权。权。 12 8.2.2 股权设计的程序股权设计的程序 确定股权架构设计的目标确定股权架构设计的目标 维护创始人控制权维护创始人控制权 凝聚合伙人团队凝聚合伙人团队 让员工分享公司财富效应

12、让员工分享公司财富效应 促进投资者进入促进投资者进入 股权架构的设计要合规，不能构成公司上市障碍股权架构的设计要合规，不能构成公司上市障碍 13 8.2.2 股权设计的程序股权设计的程序 确定股权架构类型确定股权架构类型 一元股权架构一元股权架构 股权的股权比例、表决权股权的股权比例、表决权(投票权投票权)、分红权均一体化、分红权均一体化。 是最简单的架构，需要重点避免的就是公司僵局的问题是最简单的架构，需要重点避免的就是公司僵局的问题。 几个表决权几个表决权“节点节点”：一是一方股东持有出资比例达到：一是一方股东持有出资比例达到 33.4%以上；二是只有两位股东且双方出资比例分别为以上；二是

13、只有两位股东且双方出资比例分别为 51%和和49%；三是一方出资比例超过；三是一方出资比例超过66.7%；四是有两股；四是有两股 东且各方出资比例均为东且各方出资比例均为50%。 二元股权架构二元股权架构 股权在股权比例、表决权股权在股权比例、表决权(投票权投票权)、分红权之间做出不等、分红权之间做出不等 比例的安排，将股东权利进行分离设计比例的安排，将股东权利进行分离设计。 适合那些需要将分红权给某些合伙人，但将决策权给创适合那些需要将分红权给某些合伙人，但将决策权给创 始人的多个联合创始人的情况始人的多个联合创始人的情况。 14 8.2.2 股权设计的程序股权设计的程序 确定股权架构类型确

14、定股权架构类型 44股权架构股权架构 在二元股权架构的基础上，将公司的股东分为四个类型，在二元股权架构的基础上，将公司的股东分为四个类型， 创始人、合伙人、员工、投资人创始人、合伙人、员工、投资人。 汽车的四驱汽车的四驱：可以把每一个创业公司好比是一辆车，大可以把每一个创业公司好比是一辆车，大 家创业从事的行业就是赛道，创始人就是赛手。现在的家创业从事的行业就是赛道，创始人就是赛手。现在的 创业创新，本质上是一场比赛，不管是越野赛还是创业创新，本质上是一场比赛，不管是越野赛还是F1,创创 业者作为赛手，必须要好的赛车，而且必须是四驱的，业者作为赛手，必须要好的赛车，而且必须是四驱的， 那样动力

15、足，克服困难阻力能力强那样动力足，克服困难阻力能力强。 现实中，很多创业公司还是一辆自行车，或辆三轮摩托现实中，很多创业公司还是一辆自行车，或辆三轮摩托 车车。 15 8.2.2 股权设计的程序股权设计的程序 合伙人股权分配合伙人股权分配 股权是一开始就给技术合伙人，技术合伙人参与感股权是一开始就给技术合伙人，技术合伙人参与感 和心理安全感较高和心理安全感较高。通常适用于创业合伙人通常适用于创业合伙人(创始创始 人与联合创始人人与联合创始人)。 期权一开始并不是股权，得经历成熟期与行权后才期权一开始并不是股权，得经历成熟期与行权后才 变成股权，技术合伙人参与感与心理安全感要低些，变成股权，技术

16、合伙人参与感与心理安全感要低些， 通常适用于非核心团队的员工通常适用于非核心团队的员工。 限制性股权是先发，如果发现不合适可以再收限制性股权是先发，如果发现不合适可以再收。 股权分配的最后，还要完善股权成熟机制股权分配的最后，还要完善股权成熟机制。 创始人控制安排创始人控制安排 创始人要控制公司，最简单、直接、有效的办法，创始人要控制公司，最简单、直接、有效的办法， 是控股是控股。 创始人的持股类型包括绝对控制型创始人的持股类型包括绝对控制型(2/3以上以上)、相对、相对 控制型控制型(51%以上以上)与消极制型与消极制型(34%以上以上)三种三种。 16 8.2.2 股权设计的程序股权设计的

17、程序 设计员工股权激励计划设计员工股权激励计划 通过企业员工获得公司股权的形式，使其享有一定通过企业员工获得公司股权的形式，使其享有一定 的经济权利，使其能够以股东身份参与企业决策、的经济权利，使其能够以股东身份参与企业决策、 分享利润、承担风险，从而使其尽心尽力地为公司分享利润、承担风险，从而使其尽心尽力地为公司 的长期发展服务的一种激励方法的长期发展服务的一种激励方法。 需需注意注意的的一些问题一些问题 员工股权激励与股东投资机制的区别员工股权激励与股东投资机制的区别 员工股权激励的适用范围员工股权激励的适用范围 不能将员工股权激励代替员工的基本薪酬福利不能将员工股权激励代替员工的基本薪酬

18、福利 17 8.2.3 股权股权激励激励 特点特点 长期激励长期激励 人才价值的回报机制人才价值的回报机制 公司控制权激励公司控制权激励 原则原则 依法合规原则依法合规原则 自愿参与原则自愿参与原则 风险共担原则风险共担原则 激励与约束相结合原则激励与约束相结合原则 不能妨碍公司的融资和进入资本市场原则不能妨碍公司的融资和进入资本市场原则 18 8.2.3 股权股权激励激励 模式模式 业绩股票业绩股票 在年初确定一个较为合理的业绩目标，如果激励对象到在年初确定一个较为合理的业绩目标，如果激励对象到 年末时达到预定的目标，则公司授予其一定数量的股票年末时达到预定的目标，则公司授予其一定数量的股票

19、 或提取一定的奖励基金购买公司股票或提取一定的奖励基金购买公司股票。 股票期权股票期权 公司授予激励对象的一种权利，激励对象可以在规定的公司授予激励对象的一种权利，激励对象可以在规定的 时期内以事先确定的价格购买一定数量的本公司流通股时期内以事先确定的价格购买一定数量的本公司流通股 票，也可以放弃这种权利票，也可以放弃这种权利。 虚拟股票虚拟股票 公司授予激励对象一种虚拟的股票，激励对象可以据此公司授予激励对象一种虚拟的股票，激励对象可以据此 享受一定数量的分红权和股价升值收益，但没有所有权，享受一定数量的分红权和股价升值收益，但没有所有权， 没有表决权，不能转让和出售，在离开企业时自动失效没

20、有表决权，不能转让和出售，在离开企业时自动失效。 19 8.2.3 股权股权激励激励 模式模式 股票增值权股票增值权 公司授予激励对象的一种权利，如果公司股价上升，激公司授予激励对象的一种权利，如果公司股价上升，激 励对象可通过行权获得相应数量的股价升值收益励对象可通过行权获得相应数量的股价升值收益。 限制性股票限制性股票 事先授予激励对象一定数量的公司股票，但对股票的来事先授予激励对象一定数量的公司股票，但对股票的来 源、抛售等有一些特殊限制源、抛售等有一些特殊限制。 延期支付延期支付 公司为激励对象设计一揽子薪酬收入计划，其中有一部公司为激励对象设计一揽子薪酬收入计划，其中有一部 分属于股

21、权激励收入，股权激励收入不在当年发放，而分属于股权激励收入，股权激励收入不在当年发放，而 是按公司股票公平市价折算成股票数量，在一定期限后，是按公司股票公平市价折算成股票数量，在一定期限后， 以公司股票形式或根据届时股票市值以现金方式支付给以公司股票形式或根据届时股票市值以现金方式支付给 激励对象激励对象。 20 8.2.3 股权股权激励激励 模式模式 经营者经营者/员工持股员工持股 让激励对象持有一定数量的本公司的股票，这些股票是让激励对象持有一定数量的本公司的股票，这些股票是 公司无偿赠与激励对象的、或者是公司补贴激励对象购公司无偿赠与激励对象的、或者是公司补贴激励对象购 买的、或者是激励

22、对象自行出资购买的买的、或者是激励对象自行出资购买的。 管理层管理层/员工收购员工收购 公司管理层或全体员工利用杠杆融资购买本公司的股份，公司管理层或全体员工利用杠杆融资购买本公司的股份， 成为公司股东成为公司股东。 帐面价值增值权帐面价值增值权 购买型是指激励对象在期初按每股净资产值实际购买一购买型是指激励对象在期初按每股净资产值实际购买一 定数量的公司股份，在期末再按每股净资产期末值回售定数量的公司股份，在期末再按每股净资产期末值回售 给公司给公司。 虚拟型是指激励对象在期初不需支出资金，公司授予激虚拟型是指激励对象在期初不需支出资金，公司授予激 励对象一定数量的名义股份，在期末根据公司每

23、股净资励对象一定数量的名义股份，在期末根据公司每股净资 产的增量和名义股份的数量来计算激励对象的收益，并产的增量和名义股份的数量来计算激励对象的收益，并 据此向激励对象支付现金据此向激励对象支付现金。 21 8.2.3 股权股权激励激励 价值价值 创业公司创业公司 有利于缓解公司面临的薪酬压力有利于缓解公司面临的薪酬压力 能够适当地降低经营成本，减少现金流出能够适当地降低经营成本，减少现金流出 提高公司经营业绩，留住绩效高、能力强的核心人才提高公司经营业绩，留住绩效高、能力强的核心人才 原有股东原有股东 引导和限制经理人行为引导和限制经理人行为，以，以降低职业经理人的降低职业经理人的“道德风险

24、道德风险” 公司员工公司员工 有利于激发员工的积极性，实现自身价值有利于激发员工的积极性，实现自身价值 员工对公司的忠诚度也会有所增强员工对公司的忠诚度也会有所增强 22 本章教学内容本章教学内容 8.1 创业与股权融资概述创业与股权融资概述 8.2 创业股权融资设计创业股权融资设计 8.3 创业与风险投资创业与风险投资 8.4 私募股权私募股权 8.3 创业与风险投资创业与风险投资 23 8.3.1 风险投资的内涵风险投资的内涵 含义含义 由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大 竞争潜力的企业中的一种权益资本竞争潜力的企业中的一种权益资本。

25、类型类型 “遍地开花式遍地开花式”风投风投 “有背景的有背景的”风投风投 “孵化式孵化式”风投风投 “独角兽式独角兽式”风投风投 24 8.3.2 运作过程运作过程 融资阶段融资阶段 主要就是解决主要就是解决“钱从哪儿来钱从哪儿来”的问题的问题，最重要的问题最重要的问题 是如何解决投资者和管理人的权利义务及利益分配是如何解决投资者和管理人的权利义务及利益分配 关系安排关系安排。 投资阶段投资阶段 解决解决“钱往哪儿去钱往哪儿去”的问题的问题，通过项目初步筛选、尽通过项目初步筛选、尽 职调查、投资结构安排等一系列程序，把风险资本职调查、投资结构安排等一系列程序，把风险资本 投向那些具有巨大增长潜

26、力的创业企业投向那些具有巨大增长潜力的创业企业。 管理阶段管理阶段 解决解决“价值增值价值增值”的问题的问题，主要通过监管和服务实现主要通过监管和服务实现。 退出阶段退出阶段 解决解决“收益如何实现收益如何实现”的问题的问题，主要通过主要通过IPO、股权、股权 转让和破产清算三种方式退出所投资的创业企业，转让和破产清算三种方式退出所投资的创业企业， 实现投资收益实现投资收益。 25 8.3.2 构成要素构成要素 风险资本风险资本 由专业投资人提供给快速成长并且具有很大升值潜由专业投资人提供给快速成长并且具有很大升值潜 力的新兴公司的一种资本力的新兴公司的一种资本。 风险资本通过购买股权、提供贷

27、款或既购买股权又风险资本通过购买股权、提供贷款或既购买股权又 提供贷款的方式进入企业提供贷款的方式进入企业。 风险投资人风险投资人 风险资本家风险资本家：有组织地进行募集、管理风险资本，有组织地进行募集、管理风险资本， 寻求、挑选投资项目，投资并监督、扶助被投资企寻求、挑选投资项目，投资并监督、扶助被投资企 业的人业的人。 风险投资公司风险投资公司：把所掌管的资金（风险资本）有效把所掌管的资金（风险资本）有效 地投入富有盈利潜力的高科技企业，并通过后者的地投入富有盈利潜力的高科技企业，并通过后者的 成功、上市或被并购而获取资本报酬的企业成功、上市或被并购而获取资本报酬的企业。 26 8.3.2

28、 构成要素构成要素 风险投资人风险投资人 产业附属投资公司产业附属投资公司：往往是一些非金融性实业公司往往是一些非金融性实业公司 下属的独立风险投资机构，他们代表母公司的利益下属的独立风险投资机构，他们代表母公司的利益 进行投资进行投资。 天使投资人天使投资人：具有一定净财富的个人或者机构，对具有一定净财富的个人或者机构，对 具有巨大发展潜力的初创企业进行早期的直接投资，具有巨大发展潜力的初创企业进行早期的直接投资， 属于一种自发而又分散的民间投资方式属于一种自发而又分散的民间投资方式。 创业者在寻求和选择天使投资人时，应注意回避创业者在寻求和选择天使投资人时，应注意回避的的几类几类 投资人投

29、资人：鲨鱼型天使投资人鲨鱼型天使投资人、官司型天使投资人官司型天使投资人、高人高人 一等型天使投资人一等型天使投资人、控制狂型天使投资人控制狂型天使投资人、教程式天使教程式天使 投资人投资人、过气天使过气天使、哑巴天使投资人哑巴天使投资人、假扮型天使投资假扮型天使投资 人人。 27 8.3.2 构成要素构成要素 投资对象投资对象 风险投资的产业领域主要是高新技术产业，比如软风险投资的产业领域主要是高新技术产业，比如软 件、药品、通信技术领域件、药品、通信技术领域。 投资期限投资期限 创业期风险投资通常在创业期风险投资通常在7-10年内进入成熟期，而后年内进入成熟期，而后 续投资大多只有几年的期

30、限续投资大多只有几年的期限。 投资目的投资目的 通过投资和提供增值服务把投资企业作大，然后通通过投资和提供增值服务把投资企业作大，然后通 过公开上市（过公开上市（IPO）、兼并收购或其它方式退出，）、兼并收购或其它方式退出， 在产权流动中实现投资回报在产权流动中实现投资回报。 投资方式投资方式 风险投资的方式有三种：一是直接投资风险投资的方式有三种：一是直接投资、二是提供二是提供 贷款或贷款担保贷款或贷款担保、三是提供一部分贷款或担保资金三是提供一部分贷款或担保资金 同时投入一部分风险资本购买被投资企业的股权同时投入一部分风险资本购买被投资企业的股权。 28 本章教学内容本章教学内容 8.1

31、创业与股权融资概述创业与股权融资概述 8.2 创业股权融资设计创业股权融资设计 8.3 创业与风险投资创业与风险投资 8.4 私募股权私募股权 8.4 私募股权私募股权 29 8.4.1 私募私募的内涵的内涵 含义含义 通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权 益性投资益性投资。 广义的广义的PE为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权 益投资，即对处于种子期、初创期、发展期、扩展益投资，即对处于种子期、初创期、发展期、扩展 期、成熟期和期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资各个时期企业所进行的投资。 特点

32、特点 资金筹集的私募性与广泛性资金筹集的私募性与广泛性 投资对象是有发展潜力的非上市企业投资对象是有发展潜力的非上市企业 融合权益性的资金支持和管理支持融合权益性的资金支持和管理支持 流动性较差的中长期投资流动性较差的中长期投资 30 8.4.2 私募私募的的类型类型 创业风险投资创业风险投资 主要投资技术创新项目和科技型初创企业，从最初主要投资技术创新项目和科技型初创企业，从最初 的一个想法到形成概念体系，再到产品的成型，最的一个想法到形成概念体系，再到产品的成型，最 后将产品推向市场后将产品推向市场。 成长资本成长资本 成长期投资针对的是已经过了初创期发展至成长期成长期投资针对的是已经过了

33、初创期发展至成长期 的企业，其经营项目已从研发阶段过渡到市场推广的企业，其经营项目已从研发阶段过渡到市场推广 阶段并产生一定的收益阶段并产生一定的收益。 并购资本并购资本 主要专注于并购目标企业，通过收购目标企业股权，主要专注于并购目标企业，通过收购目标企业股权， 获得对目标企业的控制权，然后对其进行一定的重获得对目标企业的控制权，然后对其进行一定的重 组改造提升企业价值，必要的时候可能更换企业管组改造提升企业价值，必要的时候可能更换企业管 理层，成功之后持有一定时期后再出售理层，成功之后持有一定时期后再出售。 31 8.4.2 私募私募的的类型类型 夹层投资夹层投资 投资的目标主要是已经完成

34、初步股权融资的企业投资的目标主要是已经完成初步股权融资的企业， 兼有债权投资和股权投资双重性质的投资方式，其兼有债权投资和股权投资双重性质的投资方式，其 实质是一种附有权益认购权的无担保长期债权实质是一种附有权益认购权的无担保长期债权。 Pre-IPO投资投资 主要投资于企业上市前阶段，或者预期企业近期上主要投资于企业上市前阶段，或者预期企业近期上 市的企业规模与盈利已达到可上市水平的企业，其市的企业规模与盈利已达到可上市水平的企业，其 退出方式一般为上市后从公开资本市场上出售股票退出方式一般为上市后从公开资本市场上出售股票。 PIPE投资投资 投资于已上市公司股份的私募股权投资，以市场价投资

35、于已上市公司股份的私募股权投资，以市场价 格的一定折价率购买上市公司股份以扩大公司资本格的一定折价率购买上市公司股份以扩大公司资本 的一种投资方式的一种投资方式。 32 8.4.3 私募私募的优势的优势 融资周期短、效率高融资周期短、效率高 在选择企业的时候更重要的是看企业的创新性和能在选择企业的时候更重要的是看企业的创新性和能 力，并且其融资的中间环节简单力，并且其融资的中间环节简单。 加强企业的管理能力加强企业的管理能力 本着对企业对自有资金投资安全的考虑，会对所投本着对企业对自有资金投资安全的考虑，会对所投 资企业进行一定的监督和管理资企业进行一定的监督和管理。 降低财务成本降低财务成本

36、 获得私募股权融资后的企业会有更强的资产负债表，获得私募股权融资后的企业会有更强的资产负债表， 会更加容易获得银行贷款，进而降低贷款成本会更加容易获得银行贷款，进而降低贷款成本。 提升企业价值提升企业价值 在私募股权融资以后，其影响力和知名度都会有一在私募股权融资以后，其影响力和知名度都会有一 定的提升定的提升。 33 8.4.4 运作流程运作流程 事前准备事前准备 创业企业和投资银行创业企业和投资银行(或者融资顾问或者融资顾问)签署服务协议签署服务协议 三项材料：三项材料：私募股权融资备忘录私募股权融资备忘录、历史财务数据历史财务数据以及以及财财 务预测务预测 投资银行与企业共同为企业设立一

37、个目标估值投资银行与企业共同为企业设立一个目标估值 投资银行寻找相关投资银行寻找相关PE的合伙人的合伙人 过滤、筛选出几家最合适的投资者过滤、筛选出几家最合适的投资者 意向确定意向确定 安排安排PE的合伙人和企业主面对面的会谈的合伙人和企业主面对面的会谈 实地考察实地考察 投资意向书投资意向书 投行和企业主共同与私募股权投资基金谈判投行和企业主共同与私募股权投资基金谈判 34 8.4.4 运作流程运作流程 尽职调查与签署合同尽职调查与签署合同 尽职调查开始尽职调查开始 财务方面财务方面：由由PE聘请并支付费用的会计师事务所完成聘请并支付费用的会计师事务所完成。 法律方面法律方面：由由PE聘请并支付费用的律师事务所完成聘请并支付费用的律师事务所完成。 经营方面经营方面：由由PE方的人员完成。方的人员完成。 尽职调查资料前尽职调查资料前，确认上述资料的准确性及充分反确认上述资料的准确性及充分反 映企业的积极信息映企业的积极信息 尽职调查结束后，尽职调查结束后，PE将会发给我们最终投资合同将会发给我们最终投资合同 签署最终合同，资金在签署最终合同，资金在15个工作日到公司帐户上。个工作日到公司帐户上。