公司财务学15第十五章.ppt

1、第十五章第十五章 流动资产管理流动资产管理 教学目的与要求：教学目的与要求： 通过本章的学习，应能明确现金、应收账款、 存货管理的目的，理解持有现金、应收账款、 存货的动机及成本内涵，掌握最佳现金持有量、 应收账款政策及存货最佳订货批量模型的确定 与具体计算，熟悉所涉及的现金浮游量、最佳 现金持有量、信用标准、五C评估法、经济订 货批量、再订货点、ABC控制系统、适时工作 制等重要概念，并对现金、应收账款、存货日 常管理方法有一个完整的了解。 流动资产（Current Assets）,如现金、 存货、应收账款等，是指在一年以内或超 过一年的一个营业周期内变现或运用的资 产。企业只有通过流动资产

2、的周转循环才 能使正常生产经营的盈利得到最终实现。 因此，流动资产管理的关键在于保持其流 动性，即在维持企业正常生产经营的前提 下，尽量提高其变现能力。从此出发，企 业可通过合理安排流动资产的投资，一方 面增加盈利，另一方面降低流动性风险。 第一节第一节 现金管理现金管理 现金管理的目的与内容现金管理的目的与内容 持有现金的动机持有现金的动机 1交易性动机 2预防性动机 3投机性动机 现金管理的有关规定现金管理的有关规定 1现金的使用范围 2库存现金限额 3其他事项规定 现金管理的目的现金管理的目的 在遵照现金管理有关规定的基础上，满足 现金持有的三个动机，使现金持有成本最低， 也就是说，企业

3、一方面要持有一定的现金满足 交易的动机，不致使企业因为现金短缺而发生 短缺成本，即保持企业资产的流动性；另一方 面又要尽量使企业不致有闲置现金，保持企业 的盈利能力。 现金管理的内容现金管理的内容 现金管理的内容包括企业的有效收款、付 款和短期的有价证券投资。 现金管理的方法现金管理的方法 争取现金流量同步争取现金流量同步 利用现金浮游量利用现金浮游量 现金浮游量（Float）是指显示在 企业账面上的现金余额与记录在银行 账簿中的企业存款余额之间的差额。 利用现金浮游量虽然可以适当减 少企业所需持有的现金余额，但是， 本企业的利益也就是另一个企业的损 失，因此，利用现金浮游量还必须考 虑企业之

4、间的关系。 加速收款加速收款 1尽早寄出发票 2集中银行制 3锁箱法 延迟支付延迟支付 1采用汇票付款 2控制支出时间 3选择工资与股利支付模式 4零余额账户 最佳现金持有量最佳现金持有量 确定最佳现金持有量主要有以下几种方法： 现金周转模型现金周转模型 现金周转模型是利用现金的周转期来确 定最佳现金持有量。现金周转期是指现金投入 从生产开始，经过生产经营活动等一系列过程， 最终又转化为现金所需要的时间。这段时间大 致包括以下三个方面： （1）存货周转期。 （2）应收账款周转期。 （3）应付账款周转期。 现金周转期可通过如下公式计算： = + - 现金周转期就是现金周转一次所需要的 天数，根据

5、它可以计算出现金周转率，即在 一年中现金周转的次数。其计算公式为： = 现金周转率越高，说明现金周转的速度 越快，在企业全年现金需求量确定的情况下， 企业所需的现金持有量就越小。 现 金 周转期 存 货 周转期 应收账款 周转期 应付账款 周转期 现金周转率 360 现金周转期 如果企业能够确定全年的现金需求量， 则可以根据现金周转期或者现金周转率来 确定最佳现金持有量，计算公式为： 360 企业年现金需求总量 最佳现金持有量现金周转期 企业年现金需求总量 现金周转率 存货模型存货模型 存货模型又称为鲍莫尔模型。可以 借用存货的经济订货批量模型来确定企 业的最佳现金持有量。 使用存货模型确定最

6、佳现金持有量 时的三个前提条件是： 企业耗用资金的速度稳定且可预测； 来自企业营运的现金流入速度稳定且可预 测； 企业可通过售出有价证券以获得现金。 在企业现金周期性、均匀流动的过程中产生 了现金的持有成本和转换成本，这两项成本之和 构成了持有现金的总成本。持有成本是企业因保 持一定的库存现金而放弃的再投资（如有价证券 投资）收益，即机会成本，通常为有价证券的利 息率，它与现金余额正相关；转换成本是企业将 有价证券转换为现金时所付出的代价，它只与现 金和有价证券之间的转换次数相关，而与持有的 现金余额无关。持有现金越多，则转换成本低而 持有成本高；持有现金越少，则出售有价证券的 次数越多，此时

7、转换成本高而持有成本低。 这种关系可表示为： 其中， ：持有现金的总成本； ：现金余额； ：有价证券年利率； ：企业在特定时间内的现金需求总额； ：每次有价证券变现时所付出的转换费用。 2 TC MT rF M 持有成本转换成本 TC M r T F 将上述总成本公式对求导可得： 现金最佳持有量的计算公式： 其中，为最佳现金持有量，其余参数含义同 上。 2 () 2 2 MT TCrF M rTF M * 2TF M r 随机模型随机模型 随机模型又称为米勒奥尔模型(Miller- Orr Model)，该模型是在考虑了存货模型的 简单前提和企业现金流动的实际情况不相 符后于1966年被提出的

8、。由于竞争、技术 进步等原因，企业对现金的需求往往波动 大且难以预测，但企业却可根据历史经验 和现实需要估算出现金持有量的控制范围， 即制定出现金持有量的上限和下限，并将 现金余额控制在上下限之间。当现金持有 量达到上限或下限时，企业就通过有价证 券的买入或售出来使得现金余额回到上下 限之间。 最佳现金持有额可按下列公式计算： 其中， ：最佳现金持有额； ：现金余额的上限； ：现金余额的下限； ：每次有价证券变现时所付出的转换费用； ：日净现金流量的方差； ：有价证券的年利率。 2 * 3 3 4 365 F GL r * 32HGL * G H L F 2 r 有价证券投资有价证券投资 投资

9、有价证券的原因投资有价证券的原因 1作为现金的替代品 2满足季节性的资金需求 3满足长期筹资的需求 影响有价证券投资的因素影响有价证券投资的因素 1违约风险 2流动性风险 3利率风险 4购买力风险 5报酬率水平 第二节第二节 应收账款管理应收账款管理 应收账款是企业以信用的方式对外销售产成 品、原材料、提供劳务或其他原因而产生的一项 短期债权，它包括应收账款、其他应收款和应收 票据等。 应收账款概述应收账款概述 应收账款的作用应收账款的作用 应收账款的成本应收账款的成本 1坏账成本 2管理成本 3机会成本 应收账款政策的确定应收账款政策的确定 应收账款政策包括信用标准、信用条件和收账政策 三方

10、面内容。 信用标准信用标准 信用标准是指客户能够获得企业商业信用所应具备 的条件。如果企业制定的信用标准较严格，只有信用很 好的客户才能得到商业信用，企业的坏账损失率较低， 但其销售额也会因此减少；如果企业制定的信用标准较 宽松，就会有较多的客户享受到商业信用，其中包括一 些信用较差的客户。虽然较宽松的信用政策可能使得企 业的销售有较大幅度增长，但由此带来的应收账款各项 成本也会随之上升。因此，企业信用标准的确定实际上 就是对应收账款成本和收益进行分析，找到边际收益与 边际成本的均衡点。 信用条件信用条件 信用条件是指企业给予客户支付赊销款项 的条件，包括信用期间、折扣期间和现金 折扣。信用期

11、间是企业允许客户在购货或 接受劳务后可以推迟付款的时间，折扣期 间是企业为客户规定的可以享受现金折扣 的付款期间，现金折扣则是客户在折扣期 限内付款可以得到的价格优惠。 延长信用期间是企业增加产品销售量的手 段之一，需要权衡的是增加销售所带来的 边际收益与其导致应收账款增加所带来的 机会成本。 除了可行的延长信用期间外，向客户提 供现金折扣也是增加企业收益的一种途径， 它是通过鼓励客户尽早支付货款以提高现 金的使用效率来实现的。 如果企业经营的业务具有很强的季节性， 则还应考虑向客户提供一些信用条件方面 的季节性优惠，比如延长信用期间，给予 更多的现金折扣等。 收账政策收账政策 收账政策是指企

12、业为了催收已过期的应收账 款所执行的程序。对于短期拖欠的账款，企业一般 采取的程序包括信函催收、电话催收；而对于长期 拖欠的账款，企业可派专人上门催收、请企业法律 顾问协助、请相关机构帮助催收或直接采取法律行 动等方法。在一般情况下，积极的收账政策可能会 产生较好的收账效果并减少坏账损失，但也会产生 较高的收账费用，比如收账人员的差旅费、法律行 为的律师费和诉讼费以及代理收账机构的费用等， 如果积极地收账政策运用不当，还可能使企业的商 誉受损，给企业形象带来负面影响甚至影响以后的 经营活动。 然而，如果企业采取较消极的收账政策，虽 然减少了收账费用但可能会增加应收账款 投资和坏账损失。 在其他

13、条件都相同时，在一定范围内企 业的收账费用越多，坏账损失就越少，但 两者并不呈线性关系。 信用分析与评估信用分析与评估 信用信息来源信用信息来源 1客户以往的信用 2财务报表 3信用评估机构 4银行 另外，企业还可以通过税务部门、 工商行政管理部门、证券交易所等相关 机构了解客户的信用信息。 信用评估信用评估 信用信息收集完毕后，企业还需要进行信用分析以 评估客户的信用状况。信用评估的方法有很多， 主要有以下几种： 1五C评估法 五C评估法是指通过分析影响客户信用的五个方面 以反映其信用品质。这五个方面是： 品德(Character)。 能力(Capacity)。 资本(Capital)。 抵

14、押(Collateral)。 情况(Conditions)。 2信用评分法 除了评价影响客户信用品质的五个方面 以外，企业还可以采取一种严格的量化评 价方法来评价客户的信用，这种量化的评 价方法称为信用评分法。它要求首先对客 户的有关财务比率及其他信用指标进行评 分，然后进行加权平均并求出客户综合的 信用分数以反映客户的信用品质。 第三节第三节 存货管理存货管理 存货的功能与成本存货的功能与成本 存货的功能存货的功能 1维持正常的生产 2满足销售的需求 3降低产品成本 4、预防意外事件造成的损失 存货的成本存货的成本 1采购成本 2订货成本 取得存货共要花费成本（订货成本+采购成本）的计 算公

15、式为： 其中， ：取得存货的成本； Fa：固定性订货成本 P：单价； D：需求量； K：变动性订货成本； ：每次订货批量。 1aa D TCFKDP Q a TC Q 3储存成本 存货储存成本的计算公式为： 其中， TCb：存货储存成本； F2：固定性储存成本； Q：每次订货批量； Kb：储存的机会成本； 2 2 b b KQ TCF 4缺货成本 存货的短缺成本与存货的储备数量呈反 向变化，储存存货的数量越多，发生缺货 的可能性就越小，缺货成本就越小。 如果以代表存货的总成本，综上所述， 其计算公式为： 12 2 abc b ac TCTCTCTC KQD FKDPFTC Q 经济订货批量经济

16、订货批量 存货的订货成本和储存成本与存货 的采购批量密切相关，并且呈反方向变 动关系。这样，就可以找到一个使订货 成本与储存成本之和最低的采购批量， 这就是经济订货批量(Economic Order Quantity, 记为)，是在企业计划期内使存 货总成本最小的存货订购数量，即使得 最小的。 经济订货批量基本模型经济订货批量基本模型 最佳订货次数： 最佳订货周期： 经济订货批量下的存货总成本（不考虑采购 成本）： 经济订货批量下存货占用资金： * 2 b a KDD N QK * * 21 a b K T NKD * 2 ab Q TCKKD * * 22 a b KDQ IPP K 经济订

17、货批量扩展模型经济订货批量扩展模型 1提前订货 在提前订货的情况下，当企业再次发出订单 时尚有的存货库存量称为再订货点 （reorder point），用表示，其计算公式 为： 其中， ：订货日至到货日所需时间（订货周期） ：每日耗用量。 RL d L d 2陆续到货 3不确定条件下的保险储备 如果企业因存货耗用与送达的不确定性要储 存保险储备，则此时的再订货点为： LdB 再订货点平均交货时间 平均日耗用量保险储备 存货的日常管理存货的日常管理 存货的控制存货的控制 1红线法控制系统(Red-Line Method) 2双箱法控制系统(Two-Bin Method) 3电脑化存货控制系统(C

18、omputerized Inventory Control System) 4ABC控制系统 5适时工作制(Just-In-Time System, JIT) 存货管理的影响因素存货管理的影响因素 1存货的资金占用 2存货的风险 本章小结本章小结 1企业持有现金有交易性、预防性、投机性 三个动机，现金管理的目的就在于满足该 三个动机，使现金持有的成本最低。 2现金管理的方法有争取与现金流量同步、 利用现金浮游量、加速收账、延迟付款四 个方面。 3现金管理的重点在于科学确定现金最佳持 有量，主要有现金周转模型、存货模型、 随机模型来确定。 4应收账款的管理，应首先从应收账款投资 的角度首先分析了应收账款的成本，以此 作为应收账款政策制定的基础。 5应收账款政策包括信用标准、信用条件、 收账政策三个方面内容。每一种应收账款 政策的制定都要遵循成本收益原则。 6企业持有存货会产生采购成本、订货成本、储存 成本、缺货成本。存货管理的重心在于确定经济 订货批量。 7从经济订货批量基本模型的分析入手，逐步放宽 前提假设，引入提前订货、陆续到货、存在数量 折扣以及不确定条件下的保险储备等实际情景， 可得到经济订货批量的拓展模型。 8在存货的日常管理中，应考虑各种因素的影响， 采用红线法、ABC法、双箱法、计算机控制技术 以及JIT法等存货控制方法。