财务管理学（第二版）8.0第八章营运资金管理基本原理.ppt

1、第第八八章章 营运营运资资金金管理管理基本基本原理原理 目目 录录 1. 教学教学内内容容 2. 课课堂堂实训实训 3. 案案例例分析分析 本本章章学习学习目目标标 理解营运资金的概念理解营运资金的概念 掌握营运资金管理的原则掌握营运资金管理的原则 理解流动负债组合政策理解流动负债组合政策 理解流动资产组合政策理解流动资产组合政策 掌握营运资金综合管理政策掌握营运资金综合管理政策 第第八八章章 营运营运资资金金管理管理基本基本原理原理 营运资营运资 金综合金综合 管理管理 政策政策 流动资流动资 产组合产组合 政策政策 流动负流动负 债组合债组合 政策政策 营运资营运资 金管理金管理 概述概述

2、 第第一一节节 第第二二节节 第第三三节节 第第四四节节 第一节第一节 营运资金管理概述营运资金管理概述 一、营运资金的概念一、营运资金的概念 营运资金是用以维持企业正常日常经营所需要营运资金是用以维持企业正常日常经营所需要 的资金，是指企业在再生产过程中占用在流动的资金，是指企业在再生产过程中占用在流动 资产上的资金。营运资金有广义和狭义之分，资产上的资金。营运资金有广义和狭义之分， 广义的营运资金是指企业流动资产总额，狭义广义的营运资金是指企业流动资产总额，狭义 的营运资金又称净营运资金，是指流动资产减的营运资金又称净营运资金，是指流动资产减 去流动负债后的差额。因此，营运资金管理既去流动

3、负债后的差额。因此，营运资金管理既 包括流动资产管理，也包括流动负债管理。包括流动资产管理，也包括流动负债管理。 第一节第一节 营运资金管理概述营运资金管理概述 二、营运资金的特点二、营运资金的特点 1.营运资金的周转具有短期性。营运资金的周转具有短期性。 2.营运资金的实物形态具有流动性。营运资金的实物形态具有流动性。 3.营运资金的数量具有波动性。营运资金的数量具有波动性。 4.营运资金的实物形态具有变动性和并存性。营运资金的实物形态具有变动性和并存性。 5.营运资金的来源具有灵活多样性。营运资金的来源具有灵活多样性。 第一节第一节 营运资金管理概述营运资金管理概述 三、营运资金管理的原则

4、三、营运资金管理的原则 在客观分析企业生产经营状况的基础上，合理在客观分析企业生产经营状况的基础上，合理 预测流动资金的需要量预测流动资金的需要量 加速流动资金周转，提高资金的使用效果。加速流动资金周转，提高资金的使用效果。 合理安排流动资产和流动负债之间的比例关系，合理安排流动资产和流动负债之间的比例关系， 保证企业有足够的短期偿债能力。保证企业有足够的短期偿债能力。 四、营运资金管理的基本模式四、营运资金管理的基本模式 营运资金管理的基本模式就是制定营运资金管营运资金管理的基本模式就是制定营运资金管 理的策略，包括营运资金筹资组合策略、营运理的策略，包括营运资金筹资组合策略、营运 资金投资

5、组合策略、营运资金综合管理策略等资金投资组合策略、营运资金综合管理策略等 具体内容。具体内容。 第二节第二节 营运资金投资组合策略营运资金投资组合策略 一、营运资金投资组合策略决策的依据一、营运资金投资组合策略决策的依据 营运资金投资组合策略就是要解决在既定的营运资金投资组合策略就是要解决在既定的 总资产水平下，流动资产与固定资产和无形资总资产水平下，流动资产与固定资产和无形资 产等长期资产之间的比例关系问题。营运资金产等长期资产之间的比例关系问题。营运资金 投资战略决策的依据就是风险和收益的权衡。投资战略决策的依据就是风险和收益的权衡。 通常在收益方面，流动资产低于固定资产，而通常在收益方面

6、，流动资产低于固定资产，而 在风险方面，固定资产投资风险大于流动资产。在风险方面，固定资产投资风险大于流动资产。 可见，持有流动资产所带来的风险的降低是以可见，持有流动资产所带来的风险的降低是以 收益的减少为代价的。因此，企业应根据自身收益的减少为代价的。因此，企业应根据自身 的具体情况，结合其对风险的态度和收益的偏的具体情况，结合其对风险的态度和收益的偏 好程度，作出以企业价值最大化为目的标的相好程度，作出以企业价值最大化为目的标的相 应选择。应选择。 第二节第二节 营运资金投资组合策略营运资金投资组合策略 二、营运资金投资组合策略的基本模式二、营运资金投资组合策略的基本模式 企业的流动资产

7、数量按其功能可分成正常需要企业的流动资产数量按其功能可分成正常需要 量和保险储备量两种。根据流动资产保险储备量和保险储备量两种。根据流动资产保险储备 量的大小可将营运资金投资组合策略分为以下量的大小可将营运资金投资组合策略分为以下 三种：三种： （一）适中型营运资金投资组合策略（一）适中型营运资金投资组合策略 适中型（适中型（Moderate Approach）营运资金）营运资金 投资组合策略投资组合策略,是指企业流动资产占总资产的比是指企业流动资产占总资产的比 例比较适中，即在保证正常需要的情况下，再例比较适中，即在保证正常需要的情况下，再 适当增加一定的保险储备。适当增加一定的保险储备。

8、二、营运资金投资组合策略的基本模式二、营运资金投资组合策略的基本模式 （二）保守型营运资金投资组合策略（二）保守型营运资金投资组合策略 保守型（保守型（Conservative Approach）营运资金）营运资金 投资组合策略投资组合策略,是指企业流动资产占总资产的比例是指企业流动资产占总资产的比例 相对比较大，即企业安排流动资产数量时，在正常相对比较大，即企业安排流动资产数量时，在正常 生产经营需要量和正常保险储备量的基础上，再加生产经营需要量和正常保险储备量的基础上，再加 上一部分额外的储备量，以便降低企业的风险。不上一部分额外的储备量，以便降低企业的风险。不 愿冒险、偏好安全的财务人员

9、常采用此策略。愿冒险、偏好安全的财务人员常采用此策略。 （三）激进型营运资金投资组合策略（三）激进型营运资金投资组合策略 激进型（激进型（Relatively Aggressive Approach） 营运资金投资组合策略营运资金投资组合策略,是指企业流动资产占总资是指企业流动资产占总资 产的比例相对比较小，企业在安排流动资产数量时，产的比例相对比较小，企业在安排流动资产数量时， 只安排正常生产经营需要量，而不安排或只安排很只安排正常生产经营需要量，而不安排或只安排很 少的保险储备量，以提高企业的投资报酬率。少的保险储备量，以提高企业的投资报酬率。 二、营运资金投资组合策略的基本模式二、营运资

10、金投资组合策略的基本模式 正常需要量正常需要量 正常需要量正常需要量 正常需要量正常需要量 长长 期期 资资 产产 基本保险储备 基本保险储备基本保险储备 长长 期期 资资 产产 额外储备额外储备 长期资产长期资产 激进型激进型 适中型适中型 保守型保守型 图图8-1 三类营运资金投资组合的内部构成三类营运资金投资组合的内部构成 第二节第二节 营运资金投资组合策略营运资金投资组合策略 三、流动资产内部项目的组合策略三、流动资产内部项目的组合策略 流动资产不同项目之间的变现能力和收益水平流动资产不同项目之间的变现能力和收益水平 也不是相同的。也不是相同的。 流动资产项目组合政策就是根据流动资产各

11、项流动资产项目组合政策就是根据流动资产各项 目风险和收益的特征，合理确定流动资产内部目风险和收益的特征，合理确定流动资产内部 各项目之间的比例关系。各项目之间的比例关系。 流动资产各项目之间应保持什么样的比例，并流动资产各项目之间应保持什么样的比例，并 不存在对所有企业都是最优的单一标准，它随不存在对所有企业都是最优的单一标准，它随 着企业情况的不同而各异。一般情况下，稳健着企业情况的不同而各异。一般情况下，稳健 型政策适合于未来收益不确定性较大的企业，型政策适合于未来收益不确定性较大的企业， 而激进型策略适合于未来收益变化较小的企业。而激进型策略适合于未来收益变化较小的企业。 第三节第三节

12、营运资金筹资组合策略营运资金筹资组合策略 一、营运资金筹资组合策略的决策依据一、营运资金筹资组合策略的决策依据 营运资金筹资组合策略就是要解决在既定的营运资金筹资组合策略就是要解决在既定的 总资产水平下，流动负债总资产水平下，流动负债 和长期资本筹资的和长期资本筹资的 比例关系问题。营运资金筹资组合策略的决策比例关系问题。营运资金筹资组合策略的决策 依据就是风险和成本的权衡。依据就是风险和成本的权衡。 通常短期负债属于高风险低成本的负债，而长通常短期负债属于高风险低成本的负债，而长 期负债则属于低风险高成本的负债。期负债则属于低风险高成本的负债。 原因是：（原因是：（1）短期负债利率低于长期负

13、债；）短期负债利率低于长期负债； （2）在企业不需要资金时，仍要支付长期负）在企业不需要资金时，仍要支付长期负 债的利息；（债的利息；（3）短期负债增加了企业偿债的）短期负债增加了企业偿债的 压力；（压力；（4）短期负债的成本较长期负债有较）短期负债的成本较长期负债有较 大的不确定性。大的不确定性。 第三节第三节 营运资金筹资组合策略营运资金筹资组合策略 （一）保守型的营运资金筹资组合策略（一）保守型的营运资金筹资组合策略 该筹资策略是指全部长期资产以及部分临时性该筹资策略是指全部长期资产以及部分临时性 流动资产所需资金由长期资金来筹集，其余部流动资产所需资金由长期资金来筹集，其余部 分临时性

14、流动资产由短期资金来筹集。这种低分临时性流动资产由短期资金来筹集。这种低 流动负债、高长期负债的筹资组合策略，风险流动负债、高长期负债的筹资组合策略，风险 较小，但其资金成本较高，会使企业收益减少。较小，但其资金成本较高，会使企业收益减少。 较为保守的财务人员会使用此种策略。如图较为保守的财务人员会使用此种策略。如图8-2 所示。所示。 第四节第四节 营运资金综合管理政策营运资金综合管理政策 图图8-2 保守型的营运资金筹资组合策略保守型的营运资金筹资组合策略 二、营运资金筹资组合策略的基本模式二、营运资金筹资组合策略的基本模式 （二）适中型的营运资金筹资组合策略（二）适中型的营运资金筹资组合

15、策略 流动资产按照投资需求的时间长短，分为临时性流动资产按照投资需求的时间长短，分为临时性 流动资产和永久性流动资产。流动资产和永久性流动资产。 适中型的营运资金筹资组合策略是指临时性流动适中型的营运资金筹资组合策略是指临时性流动 资产所需资金以流动负债（短期资金）来筹集，资产所需资金以流动负债（短期资金）来筹集， 而永久性流动资产、固定资产、无形资产等长期而永久性流动资产、固定资产、无形资产等长期 资产所需资本则由长期负债、自有资本等长期资资产所需资本则由长期负债、自有资本等长期资 金来筹集。该策略的基本思想是将所筹集资金的金来筹集。该策略的基本思想是将所筹集资金的 到期日与资金占用的期限长

16、短相配合，以降低企到期日与资金占用的期限长短相配合，以降低企 业的财务风险，提高企业的投资效益。这种策略业的财务风险，提高企业的投资效益。这种策略 是一种比较理想的筹资组合策略。是一种比较理想的筹资组合策略。如图如图8-3所示。所示。 第四节第四节 营运资金综合管理政策营运资金综合管理政策 图图3 适中型的营运资金筹资组合策略适中型的营运资金筹资组合策略 （三）激进型的营运资金筹资组合策略（三）激进型的营运资金筹资组合策略 该筹资策略是指临时性流动资产和一部分永久该筹资策略是指临时性流动资产和一部分永久 性流动资产由流动负债即短期资金来筹集，其性流动资产由流动负债即短期资金来筹集，其 余的长期

17、资产则由长期资金来筹集。较极端的余的长期资产则由长期资金来筹集。较极端的 一种做法是，有的企业所有的永久性流动资产一种做法是，有的企业所有的永久性流动资产 乃至一部分固定资产所需资本也由流动负债即乃至一部分固定资产所需资本也由流动负债即 短期资金来筹集。这种低长期负债、高流动负短期资金来筹集。这种低长期负债、高流动负 债的筹资策略，资金成本较低，增加企业收益，债的筹资策略，资金成本较低，增加企业收益， 但风险比较高。喜欢冒险的财务人员会使用这但风险比较高。喜欢冒险的财务人员会使用这 种策略。如图种策略。如图8-4所示。所示。 二、营运资金筹资组合策略的基本模式二、营运资金筹资组合策略的基本模式

18、 图图8-4 激进型的营运资金筹资组合策略激进型的营运资金筹资组合策略 二、营运资金筹资组合策略的基本模式二、营运资金筹资组合策略的基本模式 三、流动负债各项目的组合策略三、流动负债各项目的组合策略 流动负债是由短期借款、应付账款、应付票据等项流动负债是由短期借款、应付账款、应付票据等项 目组成的，不同项目的资金成本和偿还期限是不一目组成的，不同项目的资金成本和偿还期限是不一 样的，它们对风险与收益的影响也有差异。相对来样的，它们对风险与收益的影响也有差异。相对来 说，短期借款的基本特征是低风险、高成本，当企说，短期借款的基本特征是低风险、高成本，当企 业由于某种原因暂时不能偿还借款时，银行一

19、般不业由于某种原因暂时不能偿还借款时，银行一般不 会立即诉诸法律，而是采用提高利率的方法来制约会立即诉诸法律，而是采用提高利率的方法来制约 企业。应付账款筹资一般则是低成本、高风险，当企业。应付账款筹资一般则是低成本、高风险，当 达到付款期限时，如果企业不能立即支付，债权人达到付款期限时，如果企业不能立即支付，债权人 有可能会诉诸法律，如能按期付款，其资金成本较有可能会诉诸法律，如能按期付款，其资金成本较 小甚至没有成本。由于法律和结算原因形成的各种小甚至没有成本。由于法律和结算原因形成的各种 应付税款、应付工资、应计费用属于“自然筹资”应付税款、应付工资、应计费用属于“自然筹资” 方式，对于

20、这种负债，企业一般只是加以合理利用。方式，对于这种负债，企业一般只是加以合理利用。 第三节第三节 营运资金筹资组合策略营运资金筹资组合策略 第四节第四节 营运资金投资与筹资的综合管理策略营运资金投资与筹资的综合管理策略 一、营运资金综合管理策略一、营运资金综合管理策略 综合对营运资本投资策略和筹资策略的分析和考察，综合对营运资本投资策略和筹资策略的分析和考察， 可以得出如下表可以得出如下表8-1所示的几种营运资金组所示的几种营运资金组 合策略。合策略。 投资投资 筹资筹资 筹资策略（流动负债比例）筹资策略（流动负债比例） 激进（高） 中庸（一般） 保守（低）保守（低） 投 资 策 略 略 投

21、资 策 略 略 （ 流 动 资 产 比 例 ） 流 动 资 产 比 例 ） 激进（低） 最激进 激进 中庸中庸 中庸（一般） 激进 中庸 保守保守 保守（高）保守（高） 中庸中庸 保守保守 最保守最保守 表8-1 营运资本组合策略营运资本组合策略 一、营运资金综合管理策略一、营运资金综合管理策略 （一）最激进的营运资本管理策略（一）最激进的营运资本管理策略 企业营运资金的筹资策略都十分激进企业营运资金的筹资策略都十分激进,这种情况这种情况 下下,企业的收益水平最高企业的收益水平最高,但相应的风险水平也最但相应的风险水平也最 高。高。 （二）激进的营运资本管理策略（二）激进的营运资本管理策略 具

22、体有两种情况具体有两种情况:激进的筹资策略和保守的投激进的筹资策略和保守的投 资策略的组合；中庸的筹资策略和激进的投资策略的组合；中庸的筹资策略和激进的投 资策略的组合。在这种情况下，企业的收益水资策略的组合。在这种情况下，企业的收益水 平较高，相应的风险水平也较高，但程度比最平较高，相应的风险水平也较高，但程度比最 激进的营运资金管理策略要低一些。激进的营运资金管理策略要低一些。 （三）中庸营运资本管理策略（三）中庸营运资本管理策略 具体又有三种情况：激进的筹资策略与保具体又有三种情况：激进的筹资策略与保 守的投资策略的组合；保守的筹资策略与激守的投资策略的组合；保守的筹资策略与激 进的投资

23、策略的组合；中庸的筹资策略和中进的投资策略的组合；中庸的筹资策略和中 庸的投资策略的组合。在第和第两种情况庸的投资策略的组合。在第和第两种情况 下，流动负债比例以及流动资产比例对风险水下，流动负债比例以及流动资产比例对风险水 平和收益水平的影响具有一种相互抵消的作用，平和收益水平的影响具有一种相互抵消的作用， 从而使企业的风险水平和收益水平的表现一般。从而使企业的风险水平和收益水平的表现一般。 在第情况下，企业的风险水平和收益水平也在第情况下，企业的风险水平和收益水平也 均为一般。均为一般。 一、营运资金综合管理策略一、营运资金综合管理策略 （四）保守营运资本管理策略（四）保守营运资本管理策略

24、 具体又有两种情况：保守的筹资策略与中具体又有两种情况：保守的筹资策略与中 庸的投资策略的组合；中庸的筹资策略与保庸的投资策略的组合；中庸的筹资策略与保 守的投资策略的组合。在这些情况下，企业的守的投资策略的组合。在这些情况下，企业的 收益水平较低，相应的风险水平也较低，但程收益水平较低，相应的风险水平也较低，但程 度比一种最保守的营运资金管理策略要高一些。度比一种最保守的营运资金管理策略要高一些。 （五）最保守营运资本管理策略（五）最保守营运资本管理策略 企业营运资金的筹资策略和投资策略均十分企业营运资金的筹资策略和投资策略均十分 保守，在这种情况下，企业的收益水平最低，保守，在这种情况下，

25、企业的收益水平最低， 相应的风险水平也最低。相应的风险水平也最低。 一、营运资金综合管理策略一、营运资金综合管理策略 不同营运资本管理战略不同营运资本管理战略 收益水平收益水平 风险水平风险水平 最激进最激进 最高 最高最高 激进激进 较高 较高较高 中庸中庸 一般 一般一般 保守保守 较低 较低较低 最保守最保守 最低最低 最低最低 不同的营运资本战略组合的选定同样是由企业 根据自身的具体情况和外部的理财环境，对风 险和收益进行综合权衡后来加以确定。营运资营运资 本管理战略组合特点见表本管理战略组合特点见表8 8- -2.2. 表8-2 营运资本管理战略组合特点营运资本管理战略组合特点 一、

26、营运资金综合管理策略一、营运资金综合管理策略 二、营运资金战略选择的影响因素二、营运资金战略选择的影响因素 除风险和收益的权衡外，在进行营运资本的战除风险和收益的权衡外，在进行营运资本的战 略选择时，还必须适当考虑以下一些因素：略选择时，还必须适当考虑以下一些因素： （一）行业因素（一）行业因素 不同行业的经营内容和经营范围有着明显的差不同行业的经营内容和经营范围有着明显的差 异，从而导致不同行业的流动资产比例、流动异，从而导致不同行业的流动资产比例、流动 负债比例以及流动比率等也存在着明显的差异。负债比例以及流动比率等也存在着明显的差异。 （二）规模因素（二）规模因素 规模大的企业与规模小的

27、企业相比，其流动资规模大的企业与规模小的企业相比，其流动资 产比例可以相对较低，同时，还可以有更低的产比例可以相对较低，同时，还可以有更低的 流动负债比例。流动负债比例。 第四节第四节 营运资金投资与筹资的综合管理策略营运资金投资与筹资的综合管理策略 二、营运资金战略选择的影响因素二、营运资金战略选择的影响因素 （三）利息率因素（三）利息率因素 利息率的动态变化及长短期资本利息率的静态利息率的动态变化及长短期资本利息率的静态 差异均会对营运资本水平产生明显影响。当利差异均会对营运资本水平产生明显影响。当利 息率较高时，企业倾向于降低流动资产比例，息率较高时，企业倾向于降低流动资产比例， 以减少

28、对流动资产的投资，降低利息支出。当以减少对流动资产的投资，降低利息支出。当 长短期资本的利息率相差较小时，企业倾向于长短期资本的利息率相差较小时，企业倾向于 降低流动负债比例，以更多地利用长期资金。降低流动负债比例，以更多地利用长期资金。 反之，流动资产比例和流动负债比例则会出现反之，流动资产比例和流动负债比例则会出现 相反的变动趋势。相反的变动趋势。 （四）经营决策因素（四）经营决策因素 企业的各项经营决策对营运资本水平也有着非企业的各项经营决策对营运资本水平也有着非 常明显的影响。这些经营决策主要包括：生产常明显的影响。这些经营决策主要包括：生产 决策、信用策略、股利策略、长期投资决策等。决策、信用策略、股利策略、长期投资决策等。 营运资本的战略选择是企业整体战略的一个组营运资本的战略选择是企业整体战略的一个组 成部分，因此，在进行营运资本的战略选择时，成部分，因此，在进行营运资本的战略选择时， 必须充分考虑企业其他相关经营战略所可能产必须充分考虑企业其他相关经营战略所可能产 生的影响。生的影响。 二、营运资金战略选择的影响因素二、营运资金战略选择的影响因素