财务管理10第十章.ppt

1、第十章第十章 证券投资决策证券投资决策 财务管理学 第一节第一节 证券投资概述证券投资概述 第二节第二节 证券投资决策分析证券投资决策分析 第三节第三节 证券投资组合证券投资组合 主主 要要 教教 学学 内内 容容 主要内容主要内容：对外投资的特点与原则，对外：对外投资的特点与原则，对外 直接投资，对外证券投资，证券投资组合。直接投资，对外证券投资，证券投资组合。 重点和难点重点和难点：债券估价与股票估价：债券估价与股票估价 学习目的学习目的：了解对外投资，掌握债券估价：了解对外投资，掌握债券估价 与股票估价与股票估价 教学要求教学要求 一、证券投资的动机一、证券投资的动机 短期证券投资的动机

2、短期证券投资的动机 第一节第一节证券投资概述证券投资概述 作为现金的替代品作为现金的替代品 满足季节性经营对现金的需求满足季节性经营对现金的需求 与长期资金相配合与长期资金相配合 提高资金收益率 为了获取控制权 分散投资风险 一、证券投资的动机 长期证券投资的动机 二、二、 证券投资的种类证券投资的种类 证券种类证券种类 债券债券 股票股票 投资基金投资基金 政府债券政府债券 金融债券金融债券 企业债券企业债券 第二节第二节 证券投资决策分析证券投资决策分析 一、债券投资一、债券投资 二、股票投资二、股票投资 一、债券投资 （一）债券投资的特点（一）债券投资的特点 投资风险小 收益率适中 具有

3、较好的流动性 无法取得债券发行企业的经营控制权 无法规避购买力风险 1、一般情况下的债券估价模型估价模型 公式： （二）债券估价（二）债券估价 债券价格债券价格 债券票面利率债券票面利率 每年利息每年利息 付息总期数付息总期数 市场利率或投资人要求的必要报酬率市场利率或投资人要求的必要报酬率 例题：例24ABC公司拟于2001年2月1日购 买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%， 每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的 1月31日到期。当时的市场利率为10%，债券的 市价是920元，应否购买该债券？ 答案：P=80PVIFA10%,5+1000PVIF10%,5 803.7911

4、0000.621 924.28（元）大于920元 在不考虑风险问题的情况下，购买此债 券是合算的，可获得大于10%的收益。 财务管理学 2、一次还本付息且不计复利一次还本付息且不计复利的债券估价模型估价模型 公式： 3、贴现发行贴现发行时债券的估价模型估价模型 指发行债券没有票面利率，到期时按面值偿还。 公式： 财务管理学 财务管理学 （三）债券投资收益率的计算（三）债券投资收益率的计算 票面收益率票面收益率 到期收益率到期收益率 持有期收益率持有期收益率 1票面收益率票面收益率 票面收益率就是票面利率，这种收益率是预先 确定、固定不变的。 2、到期收益率、到期收益率 概念：指购进债券后，一直

5、持有该债券至到期 日可获取的收益率。 计算方法计算方法：求解含有贴现率的方程。 现金流出现金流入 购进价格每年利息年金现值系数面值 复利现值系数 财务管理学 例题：例25ABC公司拟于2001年2月1日用平价 购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%， 每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月 31日到期。该公司持有债券至到期日，计算其到期 收益率。 财务管理学 结论：平价发行的每年付一次息的债券，其到期收 益率等于票面利率。 答案：1000=80PVIFAi,5+1000PVIFi,5 利用试误法来求解： 用i=8%试算得出： 80PVIFA8%,5+1000PVIF8%,5

6、 1000.44 例26接上例，假设溢价购买，购买价格为 1105元。 答案： 1105=80PVIFAi,5+1000PVIFi,5 利用插入法来计算： 当i=6%试算得： 80PVIFA6%,5+1000PVIF6%,5 1083.96 （无） 小于1105元，要降低贴现率来试算。 当i=4%试算得： 80PVIFA4%,5+1000PVIF4%,5 1178.16（元） R5.55% 财务管理学 可用下公式近似计算： F本金 N年数 I每年利息 P买价 R5.6% 结论：溢价购买，到期收益率小于票面利率。 买价和面值不等，收益率和票面利率不同。 即使是平价发行或购买，但不是定期付息，而是

7、 到期时一次还本付息或是用其他方式付息，到期 收益率也可能与票面利率不同。 财务管理学 例27ABC公司拟于2001年2月1日用平价购 买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%， 按单利计息，5年后的1月31日到期还本息。该 公司持有债券至到期日，计算其到期收益率。 财务管理学 答案： 1000=1000(1+58%)PVIFi,5 PVIFi,5=0.714 i=7% 3持有期收益率持有期收益率 持有期收益率是指购入债券后持有一定 时期，在偿还期满以前将债券卖出时取 得的收益率，即从债券购入日到卖出日 为止这一期间的年利率。 例 ABC公司拟于2005年2月1日以1105元购 买一张面

8、额为1000元的债券，其票面利率为 8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5 年后的1月31日到期还本。该公司持有债券2 年后以1200元卖出，计算其持有期收益率。 %54.11 1105 2/ )11051200(80 i （四）债券投资应考虑的因素（四）债券投资应考虑的因素 债券的违约风险。 债券的流动性风险 债券的再投资风险 财务管理学 目 的 获取股利收入及股票买卖差价（投机）。 分散投资于多种股票。 控制该企业（投资）。集中投资于 一种股票 二、股票投资二、股票投资 （一）股票投资的特点（一）股票投资的特点 投资风险较高投资风险较高 预期报酬率较高预期报酬率较高 拥有一定的经营决

9、策权拥有一定的经营决策权 购买力风险小购买力风险小 （二）股票的估价方法（二）股票的估价方法 1、短期股票的估价模型估价模型 公式： 股票现在价格 未来出售预计的股票价格 投资有要求的必要报酬率 第t期的预期股利 预计持有股票的期数 2、长期持有股票，零增长长期持有股票，零增长股票的价值。 Vd/K d每年固定股利。 是一个永续年金现值的问题。 3、长期持有股票，固定成长固定成长股票的价值。 公式： 每年股利比上年增长率 上年股利 4、非固定成长非固定成长股票的价值 例30一个投资人持有ABC公司的股票，他的投 资最低报酬率为15%。预计ABC公司未来3年股 利将高速增长，成长率为20%。在此

10、以后转为正常 增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。 现计算该公司股票的价值。 财务管理学 答案： 第一：计算非正常增长期的股利现值。 年份 股利 现值系数 现值 1 21.22.4 0.870 2.088 2 2.41.22.88 0.756 2.177 3 2.881.23.456 0.658 2.274 合计（3年股利的现值） 6.539 财务管理学 3.4561.12（0.150.12）129.02 计算其现值： PV3=129.02PVIF15%,3 =129.020.658=84.90 最后，计算股票目前的价值： V0=6.539+84.90=91.439 财务管理学 第

11、二，计算第三年年底的普通股内在价值 （三）股票投资决策分析（三）股票投资决策分析 1股票投资决策分析程序 2宏观经济形势分析 3行业分析 4公司状况分析 第三节第三节 证券投资组合证券投资组合 一、证券投资组合的目的 二、证券投资组合的类型 三、证券投资组合的具体方法三、证券投资组合的具体方法 一、证券投资组合的目的一、证券投资组合的目的 本金安全 收益增长 风险分散 二、证券投资组合的类型 类型类型 保守性证券保守性证券 投资组合投资组合 进取型证券进取型证券 投资组合投资组合 收入型证券收入型证券 投资组合投资组合 三、证券投资组合的具体方法三、证券投资组合的具体方法 按三分法进行投资组合 选择足够数量的证券进行组合 选择不同期限的证券进行组合 选择不同的行业、区域、市场的证券进行投资 组