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1、第四章第四章 风险控制风险控制 第一节第一节 风险概述风险概述 第二节第二节 风险衡量风险衡量 第三节第三节 风险管理风险管理 财务管理学 第一节第一节 风险概述风险概述 一、风险的概念一、风险的概念 二、风险的分类二、风险的分类 三、风险与报酬的关系三、风险与报酬的关系 财务管理学 风险是指在特定的时间、地点、条件下，某一财务事项的预期结风险是指在特定的时间、地点、条件下，某一财务事项的预期结 果与实际结果之间的可能出现的差异或变动程度果与实际结果之间的可能出现的差异或变动程度 。 注意： 第一，风险是客观的，是受客观环境、时间、地点的制约的； 第二，风险是可以度量的。 第三，风险既有可能是

2、负面效应，也有可能是正面效应， 一、风险的概念一、风险的概念 二、风险分类二、风险分类 风险从不同的角度可分为不同的种类：主风险从不同的角度可分为不同的种类：主 要从公司本身和个体投资主体的角度。要从公司本身和个体投资主体的角度。 公司特有风险：个别公司特有事件造成 的风险。(可分散风险或非系 统风险 如：罢工，新厂品开 发失败，没争取到重要合同， 诉讼失败等。 财务管理学 个 体 投 资 主 体 市场风险：对所有公司影响因素引起的 风险。( 不可分散风险或系统 风险) 如：战争，经济衰退 通货膨胀，高利率等。 财务管理学 公 司 本 身 经营风险：(商业风险）生产经 营的不确定性带来的风 险

3、。来源：市场销售、 生产成本、生产技术， 其他。 财务风险： 是由借款而增加的风险 是筹资决策带来的风险， 也叫筹资的风险。 1、基本关系、基本关系：风险越大，要求的报酬率越高。 风险和期望投资报酬率的关系： 期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 财务管理学 三、风险与报酬的关系三、风险与报酬的关系 财务管理学 图示 必 要 报 酬 率 (%) 6 0 0.5 1 1.5 2.0 系数 SML 无风险报酬率 风险报酬率 第二节第二节 风险衡量风险衡量 一、单项资产的风险和报酬一、单项资产的风险和报酬 二、投资组合的风险和报酬二、投资组合的风险和报酬 三、资本资产定价模型三、资本资产定价模型

4、 财务管理学 1、确定概率分布、确定概率分布 用来表示随机事件发生可能性大小的数值，用来表示随机事件发生可能性大小的数值， 用用Pi 来表示。来表示。 一、单项资产的风险报酬单项资产的风险报酬 财务管理学 2 2、计算期望报酬率计算期望报酬率(expectation) 它反映随机变量取值的平均化。 公式： 反映集中趋势反映集中趋势 财务管理学 例题： 例20东方制造公司和西京自来水公司股票的报 酬率及其概率分布情况详见下表，试计算两家公司 的期望报酬率。 东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布 经济情况 该种经济情况发 生的概率(pi) 报酬率(Ki ) 西京自来水公司 东方制造公司

5、 繁荣 0.20 40 70 一般 0.60 20 20 衰退 0.20 0 -30 财务管理学 =40%0.20+20%0.60+0%0.20 =20% =70%0.20+20%0.60+(-30%) 0.20 =20% 西京自来水公司 东方制造公司 财务管理学 a.西京自来水公司 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 -40-20020406080 报酬率(%) 概 率 b.东方制造公司 0 0.2 0.4 0.6 0.8 -40-300204070 报酬率(%) 概 率 期望报酬率 期望报酬率 西京自来水公司与东方制造公司报酬率的概率分布图 3 3、计算标准离差、计

6、算标准离差(standard deviation) 标准离差是各种可能的报酬率偏离期望 报酬率的综合差异。 反映离散程度反映离散程度 公式中， -期望报酬率的标准离差； -期望报酬率； -第i种可能结果的报酬率； -第i 种可能结果的概率 ； n -可能结果的个数。 公式： 财务管理学 接例20 西京自来水公司的标离差： = =12.65% 东方制造公司的标准离差： = =31.62% 结论：结论： 标准离差越小，说明离散程度越小，标准离差越小，说明离散程度越小， 风险也越小。风险也越小。因此西京自来水公司比东方因此西京自来水公司比东方 制造公司风险小。制造公司风险小。 财务管理学 4 4、计

7、算标准离差率、计算标准离差率 (standard deviation coefficient)standard deviation coefficient) 期望值不同时，利用标准离差率来比较，它反期望值不同时，利用标准离差率来比较，它反 映风险程度。映风险程度。 1、公式：、公式： 2、接上例20 西京自来水公司的标离差率： V=12.65%20%=63.25% 东方制造公司的标准离差率 ： V=31.62%20%=158.1% 5.计算风险报酬率计算风险报酬率 bVRR 投资的总报酬率投资的总报酬率 bVRRRK FRF 无风险报酬率无风险报酬率 风险报酬率风险报酬率 财务管理学 2、接、

8、接例例20假设无风险报酬率为假设无风险报酬率为10%，西京，西京 自来水公司风险报酬系数为自来水公司风险报酬系数为5%，东方制造公司，东方制造公司 的为的为8%，则，则 西京自来水公司投资报酬率：西京自来水公司投资报酬率： K=RF+b V =10%+5%63.25%=13.16% 东方制造公司投资报酬率东方制造公司投资报酬率 K=RF+b V=10%+8%158.1%=22.65% 二、投资组合的风险和报酬二、投资组合的风险和报酬 非系统性风险非系统性风险 ( 可分散风险或公司特别风险可分散风险或公司特别风险) 单个证券单个证券 系统性风险系统性风险 ( 不可分散风险或市场风险不可分散风险或

9、市场风险) 所有证券所有证券 1.证券组合的风险证券组合的风险 财务管理学 风险分散理论风险分散理论 若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票 收益的平均数，但其风险不是这些股票风险的平收益的平均数，但其风险不是这些股票风险的平 均风险，故投资组合能降低风险。均风险，故投资组合能降低风险。 （一）投资组合的收益 投资组合的期望报酬率是指组成投资组 合的各种证券的期望报酬率的加权平均 数，权数是投资于各种证券的资金占总 投资额的比例。 （一）投资组合的收益 m j jjw RWR 1 为投资组合的期望报酬率，是投资于 证券的资 金占总投资额的比例或权数

10、， 投资于证券的期望 报酬率，是投资组合中不同证券的种类数量。 w R w R j W j R m j （二）投资组合的风险 投资组合的风险不仅取决于组合内的各 证券的风险，还取决于各个证券之间的 关系。投资组合报酬率概率分布的标准 差，其一般公式如下： m j m j jkkjw WW 11 是第 种证券与第 种证券报酬率的协方 差，其计算公式如下： （二）投资组合的风险 jk j k kjjkjk r 三、资本资产定价模型三、资本资产定价模型 资本资产定价模型的研究对象是：在充 分组合情况下风险与要求的收益率之间 的均衡关系，它所表明的是：在其假设 条件下，单个资产或证券的合理风险溢 价，

11、取决于单个资产或证券的风险使整 个投资组合风险增加的部分 （一）系数 不可分散风险的程度不可分散风险的程度，通常用，通常用系数来系数来 计量计量 反映个别股票相对于平均风险股票的反映个别股票相对于平均风险股票的 变动程度的指标。它可以衡量出个别股变动程度的指标。它可以衡量出个别股 票的市场风险，而不是的特有风险。票的市场风险，而不是的特有风险。 （一）系数 其计算公式可为 im 2 COV(r ,r ) = () i m r 资产或证券的收益与市场证券组合收益之 间的协方差； 市场组合收益的方差； 资产或证券相对于整个投资组合或证券市 场系统风险的变动程度。 ( ,) im COV r r 2

12、 () m r i 财务管理学 当 =0.5 说明该股票的风险只有整个市场股票 的风险一半。 当 =1 说明该股票的风险等于整个市场股票的 风险。 当 =2 说明该股票的风险是整个市场股票的 风险的2倍。 )RK(RK FmiFi （二）（二） 资本资产定价资本资产定价(CAPM)模型模型 第第 i i 种股票或第种股票或第 i i 种证券组合的必要报酬率种证券组合的必要报酬率 无风险报酬率无风险报酬率 第第i i 种股票或第种股票或第 i i 种证券组合的种证券组合的 系数系数 所有股票的平均报酬率所有股票的平均报酬率 财务管理学 3、例题： 例22国库券的利息率为8%，证券市场股票的 平均

13、率为15%。要求： (1)如果某一投资计划的 系数为1.2，其短期投资 的报酬率为16%，问现在是否应该投资？ (2)如果某证券的必要报酬率是16%，则其 系数是 多少？ 答案： (1)必要报酬率=8%+1.2(15%-8%)=16.4%16% 由于预期报酬率小于报酬率，不应该投资。 (2)16%=8%+ (15%-8%) =1.14 财务管理学 第二节第二节 风险管理风险管理 一、内部控制框架理论一、内部控制框架理论 二、企业风险管理框架二、企业风险管理框架 三、我国的企业内部控制制度三、我国的企业内部控制制度 四、企业风险控制的方法四、企业风险控制的方法 一、内部控制框架理论一、内部控制框

14、架理论 控制由控制主体、控制客体、控制目标 和控制过程等要素组成 SOCO报告将内部控制定义为：内部控制是由企 业董事会、管理层以及其他员工为达到财务报 告的可靠性、经营活动的效率和效果、相关法 律法规的遵循等三个目标而提供合理保障的过 程。 我国将内部控制定义为：是由企业董事会、监 事会、经理层和全体员工实施的、旨在实现控 制目标的过程。内部控制的目标是合理保证企 业经营管理合法合规、资产安全、财务报告及 相关信息真实完整，提高经营效率和效果，促 进企业实现发展战略。 一、内部控制框架理论一、内部控制框架理论 内部控制的5个要素是指：控制环境、 风险评估、控制活动、信息与沟通、 监控。 一、内部控制框架理论一、内部控制框架理论 二、企业风险管理框架二、企业风险管理框架 风险管理框架比内部控制框架的范 围更为广泛，是对内部控制框架的 拓展，该报告增加了一个观念、一 个目标、两个概念和三个因素。 新增加的一个观念是风险组合观 增加的一个目标是战略目标 新增加的两个概念是风险偏好和风 险容忍度 二、企业风险管理框架二、企业风险管理框架 三、我国的企业内部控制制度三、我国的企业内部控制制度 四、企业风险控制的方法四、企业风险控制的方法 1回避风险。 2限制风险。 3抵补风险。 4转移风险。 5分散风险。 返回 相关网站相关网站 1. 金融时报金融时报 2.