3第三章筹资管理.ppt

1、筹资管理 第三章 2 第一节第一节 企业筹资概述企业筹资概述 一、企业筹资概念一、企业筹资概念 （一）概念 企业筹资： 企业筹资，是社会筹资的基本组成部分，是 指企业为满足生产经营以及企业发展的需要，根 据企业资产状况和盈利能力以及资金来源的可能 性，通过科学决策，采用一定的方式和渠道筹集 资金，组织资金的行为和过程。 3 把握以下四个要点：把握以下四个要点： （一）筹资目的（一）筹资目的 基本目的是满足企业日常生产经营的流动资金需 要和企业发展的长期投资需要。 （二）筹资规模（二）筹资规模 筹资规模过小，不能满足企业日常运营和投资发展 的需要；筹资规模过大，会造成资金闲置，增加资金使 用成本

2、，甚至造成企业资产负债率过高，增加经营风险。 因此企业应确定合理的筹资规模。 4 （三）筹资期限（三）筹资期限 筹资期限包括到账时间和资金使用期限两部分内容。前者是 指根据企业资金使用需要，确定资金的最佳到位时间。资金过早到 账，会增加资金成本；资金延期到位，会影响企业正常经营和发展。 资金使用期限是指资金使用的时间，即从资金到账到使用后回笼之 间的时间间隔。 （四）筹资方式和筹资结构（四）筹资方式和筹资结构 不同的资金来源有不同的特点，不同筹资方式的筹资成本也不 相同。同一来源的资金，可以利用不同的筹资方式来获得，同一筹 资方式又可以获得不同来源的资金。如居民储蓄和社会闲置资金， 可以通过发

3、行股票或发行债券等取得。而发行股票筹资和发行债券 筹资,一个是权益资本，一个是债务资本，两者对企业的影响有着 本质的区别。因此企业筹资必须合理确定筹资方式和筹资结构。 5 二、企业筹资理论二、企业筹资理论 （一）早期理论（一）早期理论 1.净利润理论 基本观点是：企业价值和股东净收益的大小取决于企 业资本结构和资产盈利能力即息税前利润，而不只是取 决于企业资产盈利能力。由于投资者购买债券所承担的 风险较普通股票小，其报酬自然相对较低。因此，用债 券方式筹资对企业来说资本成本更低些。在息税前利润 不变的条件下，当负债比重上升，股票比重下降时，企 业综合资本成本就会下降，企业的价值和股东收益就会

4、增大。当企业完全用债券筹资时，企业的综合资本成本 最低，企业价值和股东收益达到最大值。因而，企业会 尽量以负债方式筹资。 6 2.营业净利理论 与净利润理论相反，营业净利理论的基本观点是：企业价值与资 产盈利能力（息税前利润）有关，与企业资本结构无关，因此不存 在资本结构最优的决策问题。该理论认为，随着负债比例的增加， 债权人承担的风险将越来越大，债权人必然要求获得更高的收益， 从而增加债券筹资成本。因而企业资本总成本会上升，企业价值或 股东权益也会下降。即使负债成本不变，由于负债增加导致的企业 风险增加，加大了股票风险，使股票发行的成本也会增加，负债带 来的利益刚好被负债增大所引起的股票成本

5、的上升所抵消。由于负 债增加抵消了负债低成本的优势，使企业综合资本成本保持不变， 企业价值也保持不变。因而，提高企业价值或股东权益的途径主要 是改善经营，增加企业资产盈利能力。 7 3.折衷理论 传统折衷理论是一种介于净利润理论和营业净利理论 之间的理论。该理论认为，企业依靠负债筹资往往有个 “度”。企业利用财务杠杆尽管会导致股票成本上升， 但在一定程度内却不会完全抵消利用成本率低的债务所 获得的好处，因而会使企业综合资本成本下降，企业价 值上升。超过这个“度”后，权益成本的上升就不再能 被债务的低成本所抵消，因而会使企业综合资本成本增 加，企业价值下降。因此，存在着一个使资本成本最小 化的最

6、佳资本结构（债务股票比），且要通过财务杠杆 获得。 8 （二）（二）MM理论理论 假设条件 （1）公司在无税收的环境下经营，既不存在企业所得税，也不存 在个人所得税； （2）公司经营风险的高低由其息税前利润（EBIT）的标准差衡量， 公司经营风险决定其风险等级； （3）公司保持永续经营且增值率为零，即公司息税前盈利额不变； （4）公司无破产成本； （5）存在高度完善和均衡的资本市场，意味着资本可以自由流动， 充分竞争，预期收益率相同的证券价格相同，投资者可获得充分 信息； （6）投资者对未来盈利和风险的预期相同； （7）资本市场的交易成本为零，所有负债利率相同。 9 1.不考虑税收和交易成本下

7、的MM理论 （1）两个定理 定理一：负债经营对公司总价值没有影响。公司的总价值取决于其 息税前利润和既定的综合资本成本，而不论有无债务资本。这一定 理与营业净利理论相同。 定理二：普通股资本成本等于固定的综合资本成本加上风险补偿率 ，而风险补偿率的高低取决于财务杠杆程度。当财务杠杆提高时普 通股资本成本增加，即财务杠杆利益全部转化为股利。 （2）结论 假如没有税收，在一定条件下，企业的筹资结构与其市场价值 无关，即公司总体价值大小与负债比率高低无关。 10 2.考虑企业所得税条件下的MM理论 为了更贴近现实，企业所得税的影响被引入模型分析之 中。由于美国税法规定债券利息税前支付，计入成本， 而

8、对股票则是税后分红，因此，举债筹资比发行股票筹 资有利。企业可以通过提高企业的负债比例，增加企业 的市场价值。根据修正的MM理论，企业的最佳筹资结构 应为100%的债券，这与现实情况也不一致。 11 3.考虑企业所得税和个人所得税的MM理论 为了完善模型，米勒将个人所得税引入了模型之中， 结论表明个人所得税在某种程度上抵消了企业利息支付 的节税效用，降低了负债企业的价值，但仍认为企业的 最佳筹资结构为负债最大化。 12 （三）权衡理论（三）权衡理论 权衡理论认为MM理论忽略了现代社会中的两个因素， 即财务拮据成本和代理成本。 1.财务拮据成本 即企业出现支付危机的成本。它包括直接成本和间接成本

9、。财务拮 据的直接成本包括负债过渡所导致的负债利息率的升高、被迫出售 固定资产以满足营运资本需要及生产规模的萎缩、公司破产时发生 的破产管理费用及清算财产变现损失等。 2.代理成本 “为设计一组监督和约束利益冲突的代理人的契约所必须付出的成 本，加上执行契约时成本超过利益所造成的剩余损失”。詹森和麦 克林认为，代理成本几乎存在于所有的企业中。代理成本包括负债 代理成本和股权代理成本。 13 （四）信号传递理论（四）信号传递理论 信号传递理论认为投资者和企业经营管理者之间存在着信息不对 称的情况，企业经营者通常比投资者更为全面、更为具体地了解企 业的真实状况。该理论通过建立负债权益比这一信号传递

10、模型来分 析企业资本结构问题，并创造性地将经理人激励机制引入信号传递 模型，提出了资本结构信号传递理论。 由于破产概率与企业质量负相关、与企业负债比率成正相关。 因此，投资者会认为较高负债比率是高质量企业的表现，而低质量 的企业通常不会有高负债率，所以资本结构成信号传递工具。投资 者会根据资本结构的变化来评价企业，并决定是否进行投资。信号 传递理论确定企业市场价值与资本结构相关，但未提出防范经营 者和大股东向外输送错误信号的约束机制。 14 （五）优序筹资理论（五）优序筹资理论 该理论认为，由于所有权和经营权的分离而产生委托代理关系， 并且因为利益不同，企业经营者和股东之间存在信息不对称，企业

11、 的筹资顺序上就形成了一个优序策略，即首先为内部筹资，也就是 企业的留存收益；其次是长期借款和长期债券；再次是发行优先股 筹资；最后是发行普通股筹资。 15 三、资本金与资本金制度三、资本金与资本金制度 （一）资本金的概念与特征 资本金： 是指企业在工商行政管理部门登记的注册资 金，是投资者用以进行企业生产经营、承担民事 责任而投入的资金。 16 资本金的特征： 设立企业必须有法定的资本金。 从性质上看，资本金是投资者创建企业所投入的资本，是原始启动资金； 从功能上看，资本金是投资者用以享有权益和承担责任的资金，有限责任 公司和股份有限公司以其资本金为限对所负债务承担有限责任； 从法律地位来看

12、，资本金要在工商行政管理部门办理注册登记，投资者只 能按所投入的资本金而不是所投入的实际资本数额享有权益和承担责任，已注 册的资本金如果追加或减少，必须办理变更登记； 从时效来看，除了企业清算、减资、转让回购股权等特殊情形外，投资者 不得随意从企业收回资本金，企业可以无限期地占用投资者的出资。 17 （二）资本金制度 资本金制度： 是现代企业财会制度中关于资本金的筹集、 管理以及资本金所有者的责权利等方面制度的总 称。它集中地体现了现代企业制度产权、利益关 系清晰，股东、企业各自独立地承担有限责任的 特点，在现代企业财会制度中居于核心地位。 18 资本金制度包括的内容： 资本金筹集 一部分是股

13、权人或合伙人以企业所有者的身份投入企业的资 本金，它与未分配完的“留存收益”均归属于“所有者权益”， 另一部分是借入的资金，称为“负债”。 资本金管理制度的责权利 (1)企业必须保证资本金完整，不受侵蚀。 (2)资本金享有收益权并同时承担相应风险。 19 资本金的最低限额 资本金的出资方式 资本金缴纳的期限 资本金的评估 （三）资本金的筹集 20 资本金确定原则 资本金充实原则 资本金维持原则 （四）资本金的管理原则 21 四、资金来源四、资金来源 1企业自留资金 主要包括：一是将可分配利润转化为经营资本；二是计提折旧费形 成的折旧基金、经常性延期支付款项以及其他闲置待用资金；三是 可变现的闲

14、置资产和对外投资。 2银行信贷资金 目前，国内提供贷款的银行包括：国有大型商业银行、政策性银行、 邮政储蓄银行、全国性股份制商业银行、城市商业银行、农村商业 银行和外资商业银行。 3非银行金融机构资 金 非银行金融机构包括保险公司、证券公司、信托投资公司、租赁公 司等。这些机构通过一定的途径或方式为一些企业直接提供部分资 金，或为企业筹资提供服务。 4.政府资金 政府资金一般以直接拨款或通过其设立的投资公司、基金管理公司 等机构以及银行提供给符合条件的企业。 5.居民可支配收入 企业可以根据居民可支配收入的特点，选择股票、债券、基金等收 益和安全边际不同的方式筹集这部分资金。 6.大型企业投资

15、 许多大型企业出于经营或发展需要，会以收购、兼并、战略联盟、 联营、合作等方式进行投资。 7.境外资金 可分为外国政府贷款、国际金融组织贷款及境外民间资金。 22 （一） 筹资风险的概念 筹资风险：筹资风险： 广义风险论认为风险表现为结果的不确定性 ，即风险可能是危害或损失，也可能是获利或既无 损失也无获利；狭义风险论强调风险表现为危害或 损失等不利结果的可能性。我们以狭义风险论为基 础讨论筹资风险，即筹资风险是指不能按计划筹资 以及筹资活动造成企业不利结果的可能性。 五、筹资风险五、筹资风险 23 （二）筹资风险的分类（二）筹资风险的分类 筹资风险的类别筹资风险的类别 管理成本 筹资的财务风

16、险 筹资不成功 24 （三三）筹资风险的）筹资风险的规范规范 1.根据宏观经济发展趋势、国家货币政策和财政政策等和金融市场的特 点，结合企业资金需求规模、期限以及企业资产结构等确定合理的筹资 方式。同时，按照资金市场的有关规则和投资者需求，做好筹资方案， 减少或消除筹资不成功的风险。 2.切实加强资金使用的论证与管理，在使用债务筹资时，充分考虑金融 市场波动的可能性，在债务筹资时，尽量采用浮动利率，降低利率变动 风险，同时提前做好还本付息或分红派息的预案，减少财务风险。 3.在进行股权筹资时，注意对机构投资的调查、了解、评估，特别注意 对股权筹资完成以后新股东与老股东之间冲突的评估。同时注意完

17、善公 司治理结构，加强制度建设，减少道德风险。 25 一、资金习性法一、资金习性法 （一）概念（一）概念 资金习性： 是指资金需要量与产品产销量之间的依存关系 。按照这种关系，可将资金区分为固定资金、 变动资金和混合资金三种。 第二节第二节 企业筹资规模的确定企业筹资规模的确定 其数学模型为： y=a+bx 式中，y为资金占用总额；a为固定资金；b为单位产量所需要的变 动资金；x为产销量。 26 根据历史资料可运用高低点法预测资金占用量，高低点法是 根据“两点一线”的原理，将高点和低点代入直线方程确定参 数a和b。其中：高点是指产销量最大点及其对应的资金占用量； 低点是指产销量最小点及其对应的

18、资金占用量。其计算公式为： a=最高收入期资金占用量b最高收入 或b=最低收入期资金占用量 b 最低收入 最低收入）最高收入 最低收入期资金占用量最高收入期资金占用量 -( )-( b 27 【例3-1】 盖斯威公司20092013年的产销量和资金占有数量的历史资料 如表3-1所示，该企业2014年的预计产销量为86 000件。 表表3-1 2009-2013产销量与资金占用数量表产销量与资金占用数量表 请问：根据提供的数据，确定该企业2014年的资金需要量?如果可以，该企 业2014年的资金需求量为多少? 解 ：高点（9，700 ） 低点（ 7，630 ） b=(700-630)(9.0-7

19、.0)=35(元/件) 由y=a+bx代入2008年数据，求得 a=y-bx=630-357.0=3850000(元) 建立预测资金需要量的数学模型： y=3850000 +35x 预测2014年产销量为86000件时的资金需要量为： 3850000+3586000=6860000(元) 年度 产销量（x）（万件） 资金占用量（y）（万元） 2009 8.0 650 2010 7.5 640 2011 7.0 630 2012 8.5 680 2013 9.0 700 28 二、回归直线法二、回归直线法 在回归直线法下，可以通过以下公式计算出a和b xbnay 2 xbxaxy 也可以直接使用

20、下列公式求出a和b 22 )(xxn yxxyn b 22 2 )(xxn xyxyx a 29 【例3-2】接【例3-1】，根据回归分析法的计算公司，企业2014年资金需 要量可以通过以下步骤获得：根据资料计算整理，见表3-2。 将表中数据代入方程式可得： a=(322.53300-4026490)/(5322.5-402)=3720000(元) b=(526490-403300)/(5322.5-402)=36（元/件） 预计2014年产销量为86 000件时的资金需要量为： 3720000+3686 000=6 816 000(元) 年度 产销量（x）（万件） 资金占用量（y）（万元）

21、Xy X2 2009 8.0 650 5200 64 2010 7.5 640 4800 56.25 2011 7.0 630 4410 49 2012 8.5 680 5780 72.25 2013 9.0 700 6300 81 合 计 （ n= 5） 40 3300 26490 322.5 30 三、销售百分比法三、销售百分比法 （一）概念（一）概念 销售百分比法： 是以销售收入与资产负债表和利润表中项目之 间的比例关系为基础，预测未来资金需要量的 方法。 其基本模型为： F=K(A-L)-R F表示企业在预测年度需从企业外部追加筹措资金的数额。 K表示预测年度销售收入对于基年度增长的百

22、分比。 A表示随销售收入变动而成正比例变动的资产项目基期金额。 31 （1）资产项目与销售收入的关系一般可分为三种情况：第一种情况是随 销售收入变动成正比例变动，如货币资金、应收账款、存货等流动资产项 目，这些是公式中A的计量对象。第二种情况是与销售收入变动没有必然 因果关系，如长期投资、无形资产等，这些项目不是A的计量对象。第三 种情况是与销售收入关系有多种可能性，如固定资产。假定基期固定资产 的利用已经饱和，那么增加销售必需追加固定资产投资，且一般可以认为 与销售增长成正比，应把基期固定资产净额计入A之内；假定基期固定资 产的剩余生产能力足以满足销售增长的需要，则不必追加资金添置固定资 产

23、；在销售百分比法中，固定资产仅作上述二种假定。 （2） L表示随销售收入变动而成正比例变动的负债项目基期金额。负债项 目与销售收入的关系一般可分为二种情况：第一种情况是随销售收入变动 成正比例变动，如应付账款、应交税费等流动负债项目，这些是公式中L 的计量对象。第二种情况是与销售收入变动没有必然因果关系，如各种长 期负债等，这些项目不是L的计量对象。L在公式中前面取“”号，是因 为它能给企业带来可用资金。“资产是资金的占用、负债是资金的来源”。 （3）R表示预测年度增加的可以使用的留存收益，在销售净利率、股利发 放率等确定的情况下计算得到。R是企业内部形成的可用资金，可以作为 向外界筹资的扣减

24、数。 32 【例3-3】 盖斯威公司2013年实现销售额30万元，销售净利率为10，并 按净利润的40发放股利，假定该公司的固定资产利用能力已经饱和， 2013年底的资产负债表如表3-3所示： 若该公司计划在2014年把销售额提高到36万元，销售净利率、股利发放率 仍保持2013年水平。 要求：用销售百分比法预测该公司2014年需向外界筹资额。 解：K= A=10+20+30+55=115 (万元) L=25+5=30 (万元) R=3610（140）2.16 （万元） F20（11530）2.16 14.84（万元） 该公司2014年需向外界筹资14.84万元。 资产 负债及所有者权益 1.

25、货币资金 10 负债： 1.应付账款 25 2.应收账款 20 2.应交税金 5 3.存货 30 3.长期负债 10 4.固定资产 55 所有者权益：1.实收资本 60 5.无形资产 5 2.留存收益 20 合计 120 120 %20 30 3036 33 第三节第三节 企业筹资管理企业筹资管理 一、一、信贷筹资信贷筹资 信贷筹资： 是指企业为满足自身生产经营的需要，同金融机 构(主要是银行)签定协议，借入一定数额的资金 ，在约定的期限还本付息的筹资方式。 34 二二、债券筹资债券筹资 债券筹资： 是指筹资主体按法定程序发行的、承诺按期向 债券持有者支付利息和偿还本金的一种筹资行为。 35

26、（一）特点：（一）特点： 1.筹资成本较低，具有利息抵税的税盾效应，在企业破产时，债券持有者享有 优 先于股票持有者的索取权。 2.不影响企业控制权，债权人只享有按期收取固定利息收益、到期收回投资本金 的权利，不会影响原有股东对企业的控制权。 3.有利于优化企业资本结构。债券筹资是企业资本来源的重要形式，适当的债券 筹资有利于企业资本结构，充分发挥财务杠杆作用，增加企业价值和股东收益。 4.有利于完善企业治理结构。所有权与经营权分离时股东与经营管理者利益的不 一致会产生代理成本，债券筹资有助于完善企业治理结构，规范经营管理者行为， 减少代理成本。 5.筹资自主权较强，筹资运用限制较小。在发行债

27、券筹资过程中，各种筹资条款 （例如筹资方式选择、筹资规模大小、筹资期限长短、筹资利率高低等）基本上 由企业自己决定 6.筹资数量有限。利用债券筹资要受到企业资本结构的限制，我国法律法规规定 发行企业债券累计总额不得超过企业净资产的40%。 36 （二）发行债券的要素（二）发行债券的要素 1.1.面值面值 包括币种和票面金额两个基本内容。币种可以是本国货币，也可以是外国 货币，这取决于债券发行的地区及对象；票面金额是指印在债券上，固定不变 ，到期必须足额偿还的金额。 2.2.债券的期限债券的期限 债券从发行之日起至到期日之间的时间称为债券的期限。 3.3.债券的利率债券的利率 债券上一般都注明年

28、利率，利率有固定的，也有浮动的。 4.4.偿还方式偿还方式 债券的偿还方式有分期付息、到期还本和到期一次还本付息两种。 5.5.发行价格发行价格 一是按债券面值等价发行，又叫面值发行；二是按低于债券面值折价发行 ；三是按高于债券面值溢价发行。 37 每年末支付利息，到期支付面值的债券发行价格每年末支付利息，到期支付面值的债券发行价格 计算公式为：计算公式为： 债券发行价格=债券面值按市场利率和债券期限计算的 现值系数+债券应付 年利息按市场利率和债券期限计算的年金现值系数 若到期一次还本付息的债券发行价格计算公式为： 债券发行价格=按票面利率和期限计算债券到期的本利和 按市场利率和债券期限计算

29、的现值系数 38 【例34】盖斯威公司发行债券筹资，面值200元，期限5年，发行时市场利率 10，每年未付息，到期还本。 要求：分别按票面利率为8、10、12计算债券的发行价格。 解：若票面利率为8： 发行价格2008（P/A，10，5）200（P/F，10，5） 163.79082000.6209184.83（元） 若票面利率为10 发行价格20010（P/A，10，5）200（P/F，10，5） 203.79082000.6209200（元） 若票面利率为12： 发行价格20012（P/A，10，5）200（P/F，10，5） 243.79082000.6209215.16（元） 39 三

30、三、企业首次公开发行股票上市筹资企业首次公开发行股票上市筹资 （一）（一）公司公司IPO上市筹资的特点上市筹资的特点 1.权益性资金 2.筹资成本较高 3.经营压力增加 4.信息公开化 5.公司治理结构发生变化 6.公司信誉和影响力提高 7.严格的上市公司监管和监督制度。 40 （二二）普通股筹资普通股筹资 1.特点 （1）普通股股东对公司有经营管理权。 （2）普通股股东对公司有盈利分享权。 （3）普通股股东有优先认股权。 （4）普通股股东有剩余财产要求权。 （5）普通股股东有股票转让权。 41 （二二）普通股筹资普通股筹资 1.发行价格 （1）以未来股利计算 每股价格预期股利 票面价值股利率

31、 利息率 利息率 公式中的利息率最好使用金融市场平均利率，也可用投 资者的期望报酬率。 （2）以市盈率计算 每股价格每股税后利润 合适的市盈率 （3）以资产净值计算 每股价格 普通股总股数 资产总额负债总额 普通股总股数 所有者权益总额 42 （三三）优先股筹资优先股筹资 1.特点 （1）优先分配股利权。优先股股利的分配在普通股之前，其 股利率是固定的。 （2）优先分配剩余财产权。当企业清算时，优先股的剩余财产 请求权位于债权人之后，但位于普通股之前。 2.优缺点 优点：没有固定的到期日，不用偿还本金。 股利支付率虽然固定，但无约定性。当公司财务状况不佳时，也可暂不支 付，不同于债券，若企业到

32、期无力偿还本息则会有破产风险。 优先股属于自有资金，能增强公司信誉及借款能力，又能保持原普通股股 东的控制权。 缺点：资金成本高，优先股股利要从税后利润中支付，股利支付虽无约定 性且可以延时，但终究是一种较重的财务负担。 优先股较普通股限制条款多。 43 四四、增资扩股筹资增资扩股筹资 增资扩股筹资： 是通过让投资者占有企业一定的股份，从而 获取投资者资金的一种筹资方式。增资扩股筹资 属于股权筹资，具有股权筹资的特征、优点和缺 点。 44 五五、信托筹资信托筹资 信托筹资： 是指有筹资需求的企业依托信托机构搭建的投筹 资平台，一般以项目的形式通过信托机构设立的 信托计划（信托产品）完成资金融通

33、的一种筹 资方式。 45 六六、融资租赁筹资融资租赁筹资 融资租赁筹资： 指以融通资金为主要目的，转移与资产所有权有 关的全部或绝大部分风险和报酬的长期租赁的一 种筹资方式。 46 （一）特点（一）特点 1.拓宽筹资渠道、操作快捷，筹资租赁通过“融物”方式 实现“筹资”目的； 2.不占用企业授信额度，企业通过商务部筹资租赁试点租 赁企业获得的资金不会计入人行征信系统，不占用企业在 银行授信额度； 3.提高企业经营灵活性； 4.融资租赁属于表外融资，可以改善财务报表； 5.很多企业在购置固定资产时存在不同方面的政策限制， 融资租赁可规避政策性、市场性限制； 6.加速折旧，具有节税功能 7.到期还

34、本负担较轻 47 （二）租金的计算（二）租金的计算 1.租金的构成 （1）租赁资产的价款，包括设备的买价、运杂费及途中 保险费等。 （2）利息，即租赁公司所垫资金的应计利息。 （3）租赁手续费，包括租赁公司承办租赁业务的营业费 用及应得到的利润。租赁手续费的高低由租赁公司与承租 企业协商确定，一般以租赁资产价款的某一百分比收取。 2.租金的支付方式 （1）按支付时期长短，可分为年付、半年付、季付、月 付。 （2）按每期支付租金的时间，可分为先付租金和后付租 金。先付租金指在期初支付；后付租金指在期末支付。 （3）按每期支付金额，可分为等额支付和不等额支付。 48 3.融资租赁租金常用的计算方法

35、有平均分摊法 和等额年金法。 每次应付租金数额的计算公式为每次应付租金数额的计算公式为： R= （1 1）平均分摊法）平均分摊法 N FI)SC( R每次应付租金数额； C租赁设备的购置成本； S期满时由租入方留购，支付给出租方的转让价； I租赁期间利息； F租赁期间手续费; N 租赁期间租金支付次数。 49 【例36】盖斯威公司向租赁公司租入一套设备，设备原价 100万元，租期5年，预计租赁期满租入企业支付的转让价为5 万元。年利率为10，手续费为设备原价的2，租金每年末 支付一次。 要求：计算该企业每年应付租金的数额。 解： R= =31.61（万元） 5 %2100100%)101 (1

36、00)5100( 5 50 每次应付租金数额的计算公式为每次应付租金数额的计算公式为： R= （2 2）等额年金法）等额年金法 R每次期末应付租金数额； C租赁设备的购置成本； S期满时由租入方留购，支付给出租方的转让价； i租费率； n 租赁期间支付租金次数。 )n, i ,A/P( )n, i , F/P(SC 51 七七、其他筹资其他筹资 是企业通过典当获得当金的一种筹资行为。目前 国内企业的典当筹资，主要指中小企业在短期资 金需求中利用典当行救急的特点，对自身拥有的 动产、财产权利、房地产质押或抵押典当，从典 当行获得资金的一种快速、便捷的筹资方式。 （一）企业典当筹资（一）企业典当筹

37、资 52 七七、其他筹资其他筹资 是企业出让财产获得资金得一种筹资方式。筹资 企业作为转让企业产权的交易主体，以企业的产 权，包括所有权和经营权这一特定的企业财产权 利和经营权利为标的物而进行的有偿交易的一种 筹资行为。 （二）产权交易筹资（二）产权交易筹资 53 七七、其他筹资其他筹资 是筹资主体向小额贷款公司申请获得经营类贷款 的筹资行为。小额贷款筹资主体一般为规模较小 、筹资能力较差的中小企业、小微企业。小额贷 款公司是以盈利为目标的企业法人，这是它与一 般政府或捐助机构长期补贴发展项目和传统扶贫 项目的本质差异。 （三）小额贷款筹资（三）小额贷款筹资 54 七七、其他筹资其他筹资 是指

38、企业充分利用各级政府为优化产业结构、促进 高新技术成果产业化提供的政策性支持，或者获得 政府为支持中小企业的快速发展而提供的政策性资 金支持的筹资行为。 （四）政策性筹资（四）政策性筹资 55 七七、其他筹资其他筹资 通常以私下协议方式与私人或非金融机构拟定筹资 金额、利率、期限等条件。随着我国经济发展和民 间金筹资产的逐步扩张，民间借贷逐渐活跃，日渐 进入实体经济生产、房地产项目、集资炒房等领域。 （五）民间借贷（五）民间借贷 56 七七、其他筹资其他筹资 商业信用是指企业以赊销方式销售商品时所提供的 信用。商业信用是企业短期筹资的最主要方式，由 于它的形成直接与商品生产及流通相关，手续简便

39、 ，因此很容易成为企业短期资金来源。商业信用通 常表现为应收账款筹资和票据筹资，此外还有其他 应收账款筹资、预收账款筹资等。 （六）商业信用筹资（六）商业信用筹资 57 1 1应收账款筹资应收账款筹资 （1 1）应收账款抵押贷款）应收账款抵押贷款 是以应收账款作为贷款担保品，贷款人不仅拥有应收账款 的受偿权而且还可以对借款人行使追索权当购买货物的企业或个人 并未如期偿还应收账款时，以应收账款作为担保品从银行贷款的企业必 须承担因此而产生的损失。因此，采用应收账款抵押贷款的形式来获得 贷款时，借款人依旧要承担应收账款的违约风险。进行应收账款抵押贷 款时，借款人必须与办理贷款的金融机构签订具有法律

40、约束力的合同， 合同上列明借贷双方的法律义务和借贷程序。此后，借款人会定期地将 其自客户处所获得购货发票送到上述金融机构，金融机构再对借款人的 客户进行信用评估。 （2 2）应收账款转售）应收账款转售 应收账款转售则是指借款人将其所拥有的应收账款卖给贷款人 ，并且当借款人的客户不能支付应收账款时，贷款人不能对借款人行使 追索权，只能自行负担损失。在应收账款转售的情况下，借款人一般还 需将“应收账款的所有权已被转移给贷款人”一事通知购货的企业或个 人，并请他们直接付款给金融机构（亦即贷款人）。 58 2 2票据筹资票据筹资 票据筹资票据筹资是以票据充当筹资工具，促使资金在盈余单位与短缺单 位之间

41、流动，实现融通资金的商业信用筹资。票据是无条件支付一定金 额的有价证券，他是在商品交换和信用活动中产生和发展起来的一种信 用工具。票据主要有汇票、本票、支票等。票据筹资的主要有点如下： 第一，有利于提升商业信用，促进商品交易，达到企业之间融通资金的 目的。 第二，票据融通简便灵活，不受企业规模限制。 第三，票据筹资可以激励企业强化信用意识，规范企业行为。 第四，票据筹资可促进银企关系，实现银企双赢。 59 七七、其他筹资其他筹资 是指透过互联网来展示、宣传创意作品或创业计划 ，吸引感兴趣的购买者或投资者来“赞助”项目的推 进，在一定时间内完成项目发起者预先设定的募资 金额目标，从而完成众筹。众

42、筹涉猎的领域很广， 不仅包括艺术作品、发明创造、科学研究、创业募 资，还包括演艺、竞选等领域的资金募集。 （七）众筹筹资（七）众筹筹资 60 第四节第四节 资本成本资本成本 一、一、资本成本概述资本成本概述 （一）资本成本的概念 资本成本： 又称资金成本，它是企业为筹集和使用资金而付 出的代价，体现为融资来源所要求的收益率。 61 （二）资本成本的构成 （三）表现形式 1资本总成本：资本总成本=筹资费用+用资费用 2资本成本率财务管理常用 这是资本成本的主要内容。其大小主 要取决于投资风险、资本占用时间、 筹资数额以及企业财务信誉等。 资本成本资本成本 筹资费用筹资费用 占用费用占用费用 =

43、资金占用费 资本成本率 筹资总额资金筹资费 62 二、资本成本的计算二、资本成本的计算 （一）个别资本成本 （Individual Cost Capital）：是指企业使用各种长期资金的成本。 63 1.银行借款资本成本 计算公式：计算公式： Kl= = )1 ( )1 ( 11 1 fP tI 1 1 1 )1 ( f ti K 银行借款资本成本； I1 银行借款年利息; 银行借款筹资总额； t 所得税税率; 银行借款筹资费率； 一银行借款年利息率。 1 P 1 f 1 i 64 2.债券资本成本 计算公式：计算公式： K2= = K 债券资本成本； I2 债券年利息； 债券筹资总额； t

44、所得税税率； 债券筹资费率； B 债券面值总额； 一债券年利息率。 2P 1 f 2i )1 ( )1 ( 22 2 fP tI )f1 (P ) t1 (iB 22 2 65 【例38】 盖斯威公司2014年发行债券1 350万元，筹资 费率2，债券利息率10，所得税率25。 要求：计算该债券资本成本率。 解： 债券资本成本率K 7.65 %21 %)251 (%10 66 3.优先股资本成本 计算公式：计算公式： K3= K 优先股资本成本； D 优先股年股利额； 优先股筹资总额； 优先股筹资费率。 )1 ( 33 fP D 3 P 3 f 67 【例310】 盖斯威公司发行优先股，每股1

45、0元，年支付股 利1元，发行费率3。 要求：计算该优先股资本成本率。 解：优先股资本成本率 K3= 10.31%10.31% %)31 (10 1 68 4.普通股资本成本 计算公式：计算公式： K4= +G K4普通股资本成本； D1预期第1年普通股股利； P4普通股筹资总额； f4普通股筹资费率； G一普通股年股利增长率。 )1 ( 44 1 fP D 69 【例311】 盖斯威公司发行普通股，每股面值 10元，溢 价 12元发行，筹资费率4，第一年末预计股利率10， 以后每年增长2。 要求：计算该普通股资本成本率。 解：普通股资本成本率 K4= +2%10.68% %)41 (12 %1

46、010 70 5.留存收益资本成本 计算公式：计算公式： K5= +G K5留存收益资本成本，其余同普通股。 4 1 P D 71 二、综合资本成本二、综合资本成本 （一）概念 （二）计算公式 KW= 是指一个企业各种不同筹资方式总的平均资本成本，它是以各种资 本所占的比重为权数，对各种资本成本进行加权平均计算出来的， 所以又称加权平均资本成本。 n 1j jjWK KW综合资本成本（加权平均资本成本）； Kj第j种资金的资本成本 Wj第j种资金占全部资金的比重。 72 【例313】 盖斯威公司共有资金1 000万元，其中银行 借款占50万元，长期债券占250万元，普通股占500万元 ，优先股

47、占150万元，留存收益占50万元；各种来源资金 的资本成本率分别为7，8，11，9，10。 要求：计算综合资本成本率。 解： 综合资本成本率 9.7% 000 1 %1050%9150%11500%8250%750 73 1按账面价值确定资本比重按账面价值确定资本比重 按账面价值确定资本比重，反映过去，易于从资产负债表中取得这 些资料，容易计算。其主要缺点是：资本的账面价值可能不符合市场价 值，如果资本的市场价值与账面价值差别很大时，计算结果会与资本市 场现行实际筹资成本有较大的差距，从而不利于加权平均资本成本的测 算和筹资管理的决策。 2.按市场价值确定资本比重按市场价值确定资本比重 按市场价值确定资本比重，是指债券和股票等以现行资本市场价格为 基础确定其资本比重，这样计算的加权平均资本成本能够反映企业目前 的实际情况，但证券市场价格变动频繁。为弥补证券市场价格变动频繁 带来的不便，也可以选用平均价格。 3.按目标价值确定资本比重按目标价值确定资本比重 按目标价值确定资本比重，是指债券和股票等用未来预计的目标市 场价值来确定其资本比重。这种资本比重能够反映企业期望的资本结构 ，而不是像按照账面价值和市场价值确定的资本比重那样只反映过去和 现在的资本结构. 74 三、边际资本成本三、边际资本成本 （一）概念 是指资金每增加一个单位而增加的成