《高级财务管理》第3版07风险管理.ppt
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- 高级财务管理 高级 财务管理 07 风险 管理
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1、高级财务管理第七章 风险管理风险管理 1 第九章 风险管理 n第一节 风险管理与企业价值的关系 n第二节 企业融资风险管理 n第三节 企业投资风险管理 n第四节 企业收入分配风险管理 2 第一节 风险管理与企业价值的关系 n当风险管理活动只是减少了未来现金流量的变动时,并不能提高企业 价值。要想提高企业价值,风险管理活动还必须增加期望的现金流量 。 n 降低税负 n 降低财务危机成本 n 促进有选择的投资 3 一、通过降低税负来增加企业价值 n公司的有效税收曲线是凸性的,主要由公司所得税的两个 特点决定: 1、累进税率 2、存在各种税收优惠形式 n如果公司的有效税收曲线呈现常规的凸性,则哦能高
2、过实 施风险管理能够降低税负,达到增加企业价值的目的。 4 一、通过降低税负来增加企业价值 税收 税前收入 线性税收曲线 凸性税收曲线 0 0 税前收入 税收 低均值高 凸性税收曲线 未套期保值A 套期保值B 图1:税收凸性曲线 图2:套期保值情况下的税收曲线 5 二、通过降低财务危机成本增加企业价值 n财务危机和随后出现的经营失败的可能性由两个因素决定 : 1、债务偿还权的保障 2、收入的波动性 n财务危机成本由两部分构成: 1、处理经营失败、破产、重组或者清算的直接费用 2、公司各种要求权的持有者的动机变化所产生的间接成本 6 三、通过促进有选择的投资增加企业价值 n风险管理的最后一个动机
3、 控制投资动机 n股东和债权人的利益冲突 主要取决于债务-股权比率 7 第二节 企业融资风险管理 n企业的融资风险是企业因经营失败和资金周转困 难,不能支付到期债务而破产清算的可能性。 n企业的融资风险 融资渠道:权益资金和债务资金 融资的期限结构:长期资金和短期资金 企业的融资渠道 融资的期限结构 8 一、降低融资成本,控制利率变动风险 n(一)远期的应用(远期利率协议) n(二)互换的应用:利率互换 n(三)期权的应用:可转换债券和利率期权 9 (一)远期的应用(远期利率协议) n例:20世纪70年代末,美国ABC金融公司的资产和负债结构为:负债 是短期借款,流动性很高,要经常支付不同利率
4、的利息;同时,资产 是3年的长期抵押放款。短期借款的利息与从资产方的长期抵押放款 获得的利息之间的差额就是净利息收入(NII)。在70年代中期,短期 存款利率大概是6%,而长期抵押放款的利率大概是10%。1亿美元的资 产,每年净利息收入将是400万美元。这就是ABC公司的收益模式,即 以短期存款来支持长期资产。 n 但是,80年代初,ABC公司的情况有了显著的变化。1982年,长 期利率从10%上升到11%,但是平均短期存款利率则上涨了很多:从6% 上升到12%。 10 (二)互换的应用:利率互换 n利率互换在将浮动利率负债转化为固定利率负债时得到广 泛的应用。 11 (三)期权的应用:可转换
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