融资学课第十讲-跨国融资课件.ppt
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- 融资 第十 跨国 课件
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1、货币紧缩政策未来数月或集中出台货币紧缩政策未来数月或集中出台 v10月份消费物价指数月份消费物价指数(CPI)同比增长同比增长4.4%、央行今年第五次、央行今年第五次上调存款准备金率等一系列数据和举措,使得近来国内金融上调存款准备金率等一系列数据和举措,使得近来国内金融市场对于紧缩政策的预期和担忧日益强烈。市场对于紧缩政策的预期和担忧日益强烈。v货币政策收紧货币政策收紧在短期内将起到作用在短期内将起到作用,但对于目前通胀的,但对于目前通胀的结构结构性问题无法起到治本作用性问题无法起到治本作用。鉴于。鉴于11月通胀压力可能继续上行,月通胀压力可能继续上行,不排除中国短期内再度加息的可能性,但大规
2、模加息可能性不排除中国短期内再度加息的可能性,但大规模加息可能性不大,未来货币政策走势也在一定程度上取决于近期调控效不大,未来货币政策走势也在一定程度上取决于近期调控效果。果。v有专家认为:如果明年年初整体通货膨胀数据依旧居高不下有专家认为:如果明年年初整体通货膨胀数据依旧居高不下且经济增长面临过热风险,这些政策举措可能在未来几个月且经济增长面临过热风险,这些政策举措可能在未来几个月集中出台。预计下次加息将在集中出台。预计下次加息将在2011年第一季度进行,而如年第一季度进行,而如果果11月份通货膨胀数据依旧高企,则加息可能提前至月份通货膨胀数据依旧高企,则加息可能提前至2010年年12月。月
3、。2021/8/51通货膨胀通货膨胀v通货膨胀:通货膨胀:物价水平上升。物价水平上升。一般性通货膨胀为一般性通货膨胀为货币货币贬值或购买力下降贬值或购买力下降,而货币贬值为两经济体间之币,而货币贬值为两经济体间之币值相对性降低。值相对性降低。v在宏观经济学中,通货膨胀主要是指在宏观经济学中,通货膨胀主要是指价格和工资的价格和工资的普遍上涨普遍上涨。通货膨胀之反义为通货紧缩。无通货膨。通货膨胀之反义为通货紧缩。无通货膨胀或极低度通货膨胀称之为稳定性物价。(在若干胀或极低度通货膨胀称之为稳定性物价。(在若干场合中,通货膨胀一词意为提高货币供给。因之,场合中,通货膨胀一词意为提高货币供给。因之,若干
4、观察家将美国若干观察家将美国1920年的情况称之为年的情况称之为“通货膨通货膨胀胀”,即使当时的物价完全没有上涨。以下所述,即使当时的物价完全没有上涨。以下所述,除非特别指明,否则除非特别指明,否则“通货膨胀通货膨胀”一词意指一般性一词意指一般性的物价上涨。)通货膨胀,是指经济运行中出现的的物价上涨。)通货膨胀,是指经济运行中出现的全面、持续上涨的物价上涨的现象。纸币发行量超全面、持续上涨的物价上涨的现象。纸币发行量超过流通中实际需要的货币量,是导致通货膨胀的主过流通中实际需要的货币量,是导致通货膨胀的主要原因之一。要原因之一。2021/8/52通货膨胀的利弊通货膨胀的利弊 通货膨胀只要不是恶
5、性的,对经济还是有正面作用,适当的泡沫有通货膨胀只要不是恶性的,对经济还是有正面作用,适当的泡沫有利于经济增长。利于经济增长。其实,通货膨胀在其实,通货膨胀在5%以内也是可以接受的,特别对于年轻来说,以内也是可以接受的,特别对于年轻来说,多的是机会;多的是机会;对于中年以上的中产阶层来说,通货膨胀并非是好事。对于中年以上的中产阶层来说,通货膨胀并非是好事。在我们的生活中,中产以上人士更应该多一些对金融准则的理解。因为在我们的生活中,中产以上人士更应该多一些对金融准则的理解。因为你辛苦挣到的几百万现金放在银行面临的风险非常大,正确的打理财产,你辛苦挣到的几百万现金放在银行面临的风险非常大,正确的
6、打理财产,才不至于让你的钱财渐渐消耗。才不至于让你的钱财渐渐消耗。通货膨胀是货币价值的下降,是一种消耗税,通货膨胀是货币价值的下降,是一种消耗税,虽然,政府没有直接虽然,政府没有直接向你征收,但作用是相同的。巴菲特在向你征收,但作用是相同的。巴菲特在1977年财富杂志上撰文通年财富杂志上撰文通货膨胀如何欺诈股票投资者:货膨胀如何欺诈股票投资者:“通货膨胀是一种税。而且这种税比我通货膨胀是一种税。而且这种税比我们的立法者所制定的任何税种都更具毁灭性。通货膨胀税具有可怕的消们的立法者所制定的任何税种都更具毁灭性。通货膨胀税具有可怕的消耗资本的能力。耗资本的能力。”这应当是目前最通俗的对通货膨胀的定
7、义。这应当是目前最通俗的对通货膨胀的定义。在城市,一个依靠存折利息收入的寡妇来说,在城市,一个依靠存折利息收入的寡妇来说,零通胀时期零通胀时期100%的的所得税和通胀时期所得税和通胀时期5%的通货膨胀率是一样的的通货膨胀率是一样的。两种情况都让她没有任。两种情况都让她没有任何实际收入。任何她所花的钱都直接来自于资本。尽管她会对个人所得何实际收入。任何她所花的钱都直接来自于资本。尽管她会对个人所得税非常抱怨,但税非常抱怨,但5%的通货膨胀率在经济上就相当于的通货膨胀率在经济上就相当于100%的所得税。的所得税。央央行加息行加息2.50%的一年期定期存款,相较的一年期定期存款,相较3.6%的年通胀
8、率的年通胀率,这对于一个靠,这对于一个靠存款利息生活的人来说,相当于多少的所得税存款利息生活的人来说,相当于多少的所得税?答案:相当于答案:相当于144%的的所得税。所得税。2021/8/53 在有通货膨胀的情况下,必将对社会经济生活产生影响。在有通货膨胀的情况下,必将对社会经济生活产生影响。如果社会的通货膨胀率是稳定的,人们可以完全预期,那么如果社会的通货膨胀率是稳定的,人们可以完全预期,那么通货膨胀率对社会经济生活的影响很小。通货膨胀率对社会经济生活的影响很小。1)通货膨胀将)通货膨胀将有利于债务人有利于债务人而不利于债权人而不利于债权人 在通常情况下,借贷的债务契约都是根据签约时的通货膨
9、胀率来确在通常情况下,借贷的债务契约都是根据签约时的通货膨胀率来确定名义利息率,所以当发生了未预期的通货膨胀之后,债务契约无法更定名义利息率,所以当发生了未预期的通货膨胀之后,债务契约无法更改,从而就使实际利息率下降,债务人受益,而债权人受损。其结果是改,从而就使实际利息率下降,债务人受益,而债权人受损。其结果是对贷款,特别是长期贷款带来不利的影响,使债权人不愿意发放贷款。对贷款,特别是长期贷款带来不利的影响,使债权人不愿意发放贷款。贷款的减少会影响投资,最后使投资减少。贷款的减少会影响投资,最后使投资减少。2)通货膨胀将)通货膨胀将有利于雇主有利于雇主而不利于工人而不利于工人 这是因为,在不
10、可预期的通货膨胀之下,工资增长率不能迅速地根这是因为,在不可预期的通货膨胀之下,工资增长率不能迅速地根据通货膨胀率来调整,从而即使在名义工资不变或略有增长的情况下,据通货膨胀率来调整,从而即使在名义工资不变或略有增长的情况下,使实际工资下降。实际工资下降会使利润增加。利润的增加有利于刺激使实际工资下降。实际工资下降会使利润增加。利润的增加有利于刺激投资,这正是一些经济学家主张以温和的通货膨胀来刺激经济发展的理投资,这正是一些经济学家主张以温和的通货膨胀来刺激经济发展的理由。由。3)通货膨胀将)通货膨胀将有利于政府有利于政府而不利于公众而不利于公众 由于在不可预期的通货膨胀之下,名义工资总会有所
11、增加由于在不可预期的通货膨胀之下,名义工资总会有所增加(尽管并尽管并不一定能保持原有的实际工资水平不一定能保持原有的实际工资水平),随着名义工资的提高,达到纳税起,随着名义工资的提高,达到纳税起征点的人增加了,有许多人进入了更高的纳税等级,这样就使得政府的征点的人增加了,有许多人进入了更高的纳税等级,这样就使得政府的税收增加。但公众纳税数额增加,实际收入却减少了。政府由这种通货税收增加。但公众纳税数额增加,实际收入却减少了。政府由这种通货膨胀中所得到的税收称为膨胀中所得到的税收称为“通货膨胀税通货膨胀税”。一些经济学家认为,这实际。一些经济学家认为,这实际上是政府对公众的掠夺。这种通货膨胀税的
12、存在,既不利于储蓄的增加,上是政府对公众的掠夺。这种通货膨胀税的存在,既不利于储蓄的增加,也影响了私人与企业投资的积极性。也影响了私人与企业投资的积极性。2021/8/54农产品涨价农产品涨价v地方垄断地方垄断+游资炒作游资炒作+通胀预期通胀预期:“豆你玩豆你玩”、“蒜蒜你狠你狠”、“姜你军姜你军”、“糖高宗糖高宗”“苹什么苹什么”“油你涨油你涨”、“糖高宗糖高宗”、“棉花掌棉花掌”、“药你药你苦苦”“”“煤超疯煤超疯”v我国农产品价格短期上涨压力大于长期上涨压力,我国农产品价格短期上涨压力大于长期上涨压力,但总体上趋于上涨的势头不会改变;但总体上趋于上涨的势头不会改变;v政府未来应对农产品价
13、格上涨的方式无外乎以下几政府未来应对农产品价格上涨的方式无外乎以下几种:一是价格的直接管制和干预;二是补贴,包括种:一是价格的直接管制和干预;二是补贴,包括对生产者和消费者的补贴。价格调控直接干预危害对生产者和消费者的补贴。价格调控直接干预危害性比较大,商人囤积了商品,你不让他涨价,他就性比较大,商人囤积了商品,你不让他涨价,他就不卖,这样市场上的商品会更加紧缺,供求越紧张,不卖,这样市场上的商品会更加紧缺,供求越紧张,价格越会上涨。价格越会上涨。政府间接地通过大企业稳定价格还政府间接地通过大企业稳定价格还是比较可行的。是比较可行的。2021/8/55第十讲第十讲 跨国融资跨国融资2021/8
14、/56v跨国融资跨国融资(International Financing)在国际金融市场上,不同国家与地区的资金提在国际金融市场上,不同国家与地区的资金提供者和资金筹集者运用各种金融手段,通过各种相供者和资金筹集者运用各种金融手段,通过各种相应的金融机构进行的资金融通的行为。应的金融机构进行的资金融通的行为。1)跨国融资的需求者:政府机构、跨国公司、商业)跨国融资的需求者:政府机构、跨国公司、商业银行、进出口商,等等;银行、进出口商,等等;2)跨国融资的供应者:跨国公司、商业银行、投资)跨国融资的供应者:跨国公司、商业银行、投资银行、各国中央银行及国际金融机构。银行、各国中央银行及国际金融机构
15、。当融资的主体、客体、融资权利与义务三要素当融资的主体、客体、融资权利与义务三要素中至少有一项发生在不同国家境内时,就属于跨国中至少有一项发生在不同国家境内时,就属于跨国融资范畴。融资范畴。2021/8/57跨国融资的起源跨国融资的起源v国际贸易的产生与发展史跨国融资产生的原国际贸易的产生与发展史跨国融资产生的原始动力始动力v国际资本流动是跨国融资发展的根本动力国际资本流动是跨国融资发展的根本动力v欧洲货币市场的形成是跨国融资发展的里程欧洲货币市场的形成是跨国融资发展的里程碑碑v银行国际化进行与跨国融资同步发展银行国际化进行与跨国融资同步发展v融资证券化成为进入融资市场发展的一大趋融资证券化成
16、为进入融资市场发展的一大趋势势2021/8/58跨国融资的原因跨国融资的原因v规模性生产国际化,需要投入的资金规模增规模性生产国际化,需要投入的资金规模增大,融资方式趋于复杂、多样化大,融资方式趋于复杂、多样化v通过全球范围内的资金筹集与资金配置,实通过全球范围内的资金筹集与资金配置,实现筹资成本最低化和资本收益最大化现筹资成本最低化和资本收益最大化v利于投资者把融资风险水平控制在自身可以利于投资者把融资风险水平控制在自身可以接受的程度,对资本进行有效的风险管理接受的程度,对资本进行有效的风险管理 2021/8/59跨国融资的特点跨国融资的特点v跨国融资双方遵守国际经济活动中国的基跨国融资双方
17、遵守国际经济活动中国的基本规则,体现平等互惠的原则本规则,体现平等互惠的原则v跨国融资双方按照跨国融资相关法律、国跨国融资双方按照跨国融资相关法律、国际惯例进行融资活动际惯例进行融资活动v跨国融资受国内配套资金和本国外汇收支跨国融资受国内配套资金和本国外汇收支的制约的制约v跨国融资使用多种货币计算,存在较大风跨国融资使用多种货币计算,存在较大风险险2021/8/510国际投资资金来源国际投资资金来源v内源式筹资:从企业自身筹集资金,内源式筹资:从企业自身筹集资金,主要来源于投资者公司集团内部的资金主要来源于投资者公司集团内部的资金 v外源式筹资:从企业以外的各种渠道筹集资外源式筹资:从企业以外
18、的各种渠道筹集资金金来自投资者的母国来自投资者的母国来自被投资公司的东道国来自被投资公司的东道国来自国际金融市场来自国际金融市场 2021/8/511来自投资者的母国来自投资者的母国v母公司在本国金融市场上追加发行股票或债母公司在本国金融市场上追加发行股票或债券,或向银行借款来筹资券,或向银行借款来筹资v母公司为被投资子公司作担保,由子公司直母公司为被投资子公司作担保,由子公司直接在母国金融市场上融资接在母国金融市场上融资2021/8/512来自被投资的东道国来自被投资的东道国v在东道国法律允许的条件下,由子公司在东道在东道国法律允许的条件下,由子公司在东道国发行股票或债券,筹集部分长期资金国
19、发行股票或债券,筹集部分长期资金v向东道国银行借入短期资金,用于子公司开展向东道国银行借入短期资金,用于子公司开展业务的流动资金需要。这是各国普遍允许的融业务的流动资金需要。这是各国普遍允许的融资方式资方式v东道国设立了开发银行对某些特定的项目提供东道国设立了开发银行对某些特定的项目提供低息的长期优惠贷款。外国投资者投资于这些低息的长期优惠贷款。外国投资者投资于这些项目,也可以获得这类贷款项目,也可以获得这类贷款2021/8/513来自于国际金融市场来自于国际金融市场v国际信贷融资国际信贷融资 1 1)国际贷款融资:)国际贷款融资:外国政府贷款、国际金融组织贷外国政府贷款、国际金融组织贷 款、
20、国际商业银行贷款款、国际商业银行贷款 2 2)国际项目融资)国际项目融资 3 3)国际贸易融资:出口信贷)国际贸易融资:出口信贷v国际证券融资国际证券融资 国际股票、国际债券、国际基金国际股票、国际债券、国际基金2021/8/514跨国融资的分类v资金在融资人和筹资人之间流动资金在融资人和筹资人之间流动是否通过是否通过信用中介信用中介:直接融资和间接融资:直接融资和间接融资v资金流动在融资人和筹资人之间形成的资金流动在融资人和筹资人之间形成的是是债权关系还是股权关系债权关系还是股权关系:债券融资和股权:债券融资和股权融资融资v资金在融资人和筹资人之间流动的资金在融资人和筹资人之间流动的期限期限
21、:短期融资和中长期融资短期融资和中长期融资2021/8/515跨国直接融资跨国直接融资 指政府、企业等资金短缺方直接从国际指政府、企业等资金短缺方直接从国际金融市场上筹资,融资方式主要包括:金融市场上筹资,融资方式主要包括:国际债券融资国际债券融资、国际股票融资国际股票融资、国际、国际投资基金融资、投资基金融资、国际项目融资国际项目融资和利用外国直和利用外国直接投资。接投资。2021/8/516国际债券融资国际债券融资 指各种国际机构、各国政府及企事业法人遵照一定的指各种国际机构、各国政府及企事业法人遵照一定的程序在国际金融市场上以外国货币为面值发行的债务融资程序在国际金融市场上以外国货币为面
22、值发行的债务融资凭证。国际债券可分为:凭证。国际债券可分为:1)外国债券)外国债券:发行人在外国发行的,以发行地所在国的货币为发行人在外国发行的,以发行地所在国的货币为面值的债券。如在美国发行的外国债券(美元)称为面值的债券。如在美国发行的外国债券(美元)称为扬基扬基债券债券;在日本发行的外国债券(日元)称为;在日本发行的外国债券(日元)称为武士债券武士债券;在;在中国发行的外国债券(人民币)成为中国发行的外国债券(人民币)成为熊猫债券熊猫债券。2)欧洲债券)欧洲债券:筹资人在债券面值货币的发行国以外的第三国或筹资人在债券面值货币的发行国以外的第三国或离岸金融市场发行的国际债券。离岸金融市场发
23、行的国际债券。借款者、债券发行地、债借款者、债券发行地、债券计值货币分别属于三个不同国家。如券计值货币分别属于三个不同国家。如法国法国一家机构在一家机构在英英国债券市场国债券市场上发行的以上发行的以美元美元为面值的债券为面值的债券 3)全球债券:在世界各地的金融中心同步发行,具有高度流)全球债券:在世界各地的金融中心同步发行,具有高度流动性的国际债券动性的国际债券2021/8/517外国债券特点外国债券特点1)受发行当地金融当局管理)受发行当地金融当局管理 手续比较复手续比较复2)筹集的资金使用无限制)筹集的资金使用无限制3)发行规模较大)发行规模较大 一般超过一般超过5000万美元,多的可达
24、万美元,多的可达1 亿甚至是数亿美元亿甚至是数亿美元4)发行市场集中度高)发行市场集中度高 美、德(美、德(90后卢森堡)、瑞士、后卢森堡)、瑞士、日本为四大市场日本为四大市场2021/8/518欧洲债券特点欧洲债券特点 欧洲债券市场产生于欧洲债券市场产生于20世纪世纪60年代。年代。20世纪世纪80年代,年代,欧洲债券市场逐步占据了国际债券市场欧洲债券市场逐步占据了国际债券市场 的主导地位的主导地位v作为逃避官方政策管制的产物,发行不受各国金融法规作为逃避官方政策管制的产物,发行不受各国金融法规的限制,发行手续简便,机动灵活,适应性强的限制,发行手续简便,机动灵活,适应性强v无须登记,不记名
25、持票人无须登记,不记名持票人:对希望保守秘密的投资者具对希望保守秘密的投资者具有吸引力有吸引力v利息收入免税利息收入免税v单笔发行金额巨大单笔发行金额巨大:一般在一般在1 1亿美元以上,更有亿美元以上,更有5 5亿美元亿美元以上的发行以上的发行v发行承销由实力雄厚的跨国辛迪加进行,发行利率可不发行承销由实力雄厚的跨国辛迪加进行,发行利率可不受国内市场利率的限制受国内市场利率的限制2021/8/519欧洲债券一级市场欧洲债券一级市场1)币种结构)币种结构目前目前95的欧洲的欧洲 债券是以美元、欧元和英镑计债券是以美元、欧元和英镑计 价发行价发行2)发行程序)发行程序通常由通常由一组跨国一组跨国
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