利息与利息率课件.ppt

1、 利率理论是西方经济理论中比较晦涩难利率理论是西方经济理论中比较晦涩难懂的理论之一懂的理论之一西方利率理论分为利率决定理论和利率西方利率理论分为利率决定理论和利率结构理论结构理论 前者主要研究利率水平的确定，分析决定利前者主要研究利率水平的确定，分析决定利率因素，用于宏观分析率因素，用于宏观分析 后者主要研究不同利率之间的关系，主要用后者主要研究不同利率之间的关系，主要用于微观领域，为筹资、投资和风险管理服务于微观领域，为筹资、投资和风险管理服务本章讨论的主要内容与结构安排本章讨论的主要内容与结构安排 利息的来源与本质利息的来源与本质 利率的种类利率的种类 利率的决定与影响因素利率的决定与影响

2、因素 利率的作用及其发挥利率的作用及其发挥 利率的风险结构与期限结构利率的风险结构与期限结构 利息利息(interest):(interest):是指在借贷关系中由借入方支付给是指在借贷关系中由借入方支付给贷出方的报酬；或者贷出方让渡资本使用权而索贷出方的报酬；或者贷出方让渡资本使用权而索要的补偿。要的补偿。补偿：补偿：对机会成本的补偿；对机会成本的补偿；对风险的补偿。对风险的补偿。从量上看，从量上看，利息是在偿还借款时大于本金的那部利息是在偿还借款时大于本金的那部分金额。分金额。（一）（一）威廉威廉.配第（配第（1623-16871623-1687）认为：出租土地得到）认为：出租土地得到土地

3、的租金即地租，出租货币应当得到出租货币的土地的租金即地租，出租货币应当得到出租货币的租金即利息，利息是因暂时放弃货币的使用权而获租金即利息，利息是因暂时放弃货币的使用权而获得的报酬。得的报酬。取决于四个因素：地租高低，即用这些货币购买取决于四个因素：地租高低，即用这些货币购买土地所能收取的地租决定；货币量多少即供求因素；土地所能收取的地租决定；货币量多少即供求因素；风俗习惯；法律。风俗习惯；法律。（二）（二）节欲论节欲论(Abstinence theory)(Abstinence theory)（英）英）纳索纳索威威廉廉西尼尔西尼尔（1790-18641790-1864），利息是资本所有者为积

4、），利息是资本所有者为积累资本而放弃当前消费而累资本而放弃当前消费而“节欲节欲”的报酬，是牺牲的报酬，是牺牲享受的报酬。享受的报酬。类似于，类似于，劳动是工人放弃安乐和休息所作的牺牲，劳动是工人放弃安乐和休息所作的牺牲，工资作报酬。工资作报酬。（三）（三）（奥地利）庞巴维克（奥地利）庞巴维克（1851-19141851-1914）“时差利息论（时差利息论（time time preference theorypreference theory）”，把人们对商品在不同时期的不同评，把人们对商品在不同时期的不同评价而产生的价值差异看成利息，这种价值差异在将消费品转价而产生的价值差异看成利息，这种价

5、值差异在将消费品转让给他人消费时发生。让给他人消费时发生。“现在物品现在物品”“”“未来物品未来物品”。人们对现在财货的评价大于对。人们对现在财货的评价大于对未来财货的评价，两者之差是价值偏好。利息是价值时差。未来财货的评价，两者之差是价值偏好。利息是价值时差。他把两者的差别归结为人们对现在物品的主观评价较高，原他把两者的差别归结为人们对现在物品的主观评价较高，原因在于边际效用。因在于边际效用。利息利息与劳动毫不相干。与劳动毫不相干。（四）（四）（美国）欧文（美国）欧文.费雪的人性不耐和机会成本理论费雪的人性不耐和机会成本理论 从供求两方面分析利息的形成：主观因素，人们从供求两方面分析利息的形

6、成：主观因素，人们会心理上或主观上认为现有财货优于将来财货，这会心理上或主观上认为现有财货优于将来财货，这种偏好称为人性不耐（种偏好称为人性不耐（Human impatienceHuman impatience），人们），人们放弃现期消费而为将来的消费积累更多的资本的忍放弃现期消费而为将来的消费积累更多的资本的忍耐心决定了资本供给。客观因素，即投资机会，人耐心决定了资本供给。客观因素，即投资机会，人们在众多投资机会中为其资本选择最佳用途，决定们在众多投资机会中为其资本选择最佳用途，决定资本需求。两大因素的交互作用，决定利率水平。资本需求。两大因素的交互作用，决定利率水平。（五）（五）亚当亚当

7、.斯密，借款人借款之后，若用于生产，则利息源斯密，借款人借款之后，若用于生产，则利息源于利润，若用于消费，则利息源于地租等；于利润，若用于消费，则利息源于地租等；（六）（六）凯恩斯，利息是在一定时期内放弃资金周转灵活性的报凯恩斯，利息是在一定时期内放弃资金周转灵活性的报酬。酬。（七）（七）资本生产力论（资本生产力论（capital productivity theorycapital productivity theory）,(,(法）法）萨伊，资本具有象自然力量一样的生产力，因此生产的价值萨伊，资本具有象自然力量一样的生产力，因此生产的价值的一部分必须用于酬报资本的生产力。的一部分必须用于酬

8、报资本的生产力。（八）（八）马克思关于利息来源于本质马克思关于利息来源于本质 利息的实质是利润，是剩余价值的特殊转化部分。利息的实质是利润，是剩余价值的特殊转化部分。利息量的多少取决于利润总额，利息率取决于平均利润率。利息量的多少取决于利润总额，利息率取决于平均利润率。其来源于劳动创造。其来源于劳动创造。（九）（九）现代西方利率理论现代西方利率理论利率的时间结构（流动性溢价）和风险结构（风险溢价）利率的时间结构（流动性溢价）和风险结构（风险溢价）现在现在西方总的观点，是把利息理解为投资人让西方总的观点，是把利息理解为投资人让渡资本使用权，所取得补偿：对机会成本的补渡资本使用权，所取得补偿：对机

9、会成本的补偿和对风险的补偿偿和对风险的补偿马克思认识马克思认识 到利息的真实源泉，利息来源于利到利息的真实源泉，利息来源于利润，由劳动者创造的利润。这才是利息的本质。润，由劳动者创造的利润。这才是利息的本质。资本贷出，就应当收到收入。或者只要把资本资本贷出，就应当收到收入。或者只要把资本发放出去，就会收到收入。借款人的盈亏与发放出去，就会收到收入。借款人的盈亏与利息的收取无关，更加强化了利息是收入的利息的收取无关，更加强化了利息是收入的一种形式。一种形式。利率利率(interest rate)(interest rate)是利息率的简称，指借贷期内是利息率的简称，指借贷期内所形成的利息额与所贷

10、资金额的比率所形成的利息额与所贷资金额的比率.利率利息额利率利息额/借贷本金额借贷本金额 利率是衡量利息数量大小的尺度。利率是衡量利息数量大小的尺度。利率体现了生息资本增殖的程度利率体现了生息资本增殖的程度.基本形式：基本形式：年利率年利率(annual interest):(annual interest):以年为单位计算利息时的利率，以年为单位计算利息时的利率，通常通常%表示。表示。月利率月利率(monthly interest):(monthly interest):以月为单位计算利息时的利以月为单位计算利息时的利率，通常率，通常表示。表示。日利率日利率(daily interest):

11、(daily interest):以日为单位计算利息时的利率，以日为单位计算利息时的利率，通常以通常以0 0表示。表示。中国的中国的“厘厘”：v年率年率1 1厘，厘，1%1%；月率；月率1 1厘，厘，1 1 ；日拆；日拆1 1厘，厘，0.10.1。单利单利(simple interest):(simple interest):单利是对已过计息日而单利是对已过计息日而不提取的利息不计利息的计息方法。其本利和是：不提取的利息不计利息的计息方法。其本利和是：lS=PS=P（1+r1+rn n）lC=C=P Pr rn nl式中：式中：C C为利息额，为利息额，P P为本金，为本金，r r为利率，为利

12、率，n n为借贷为借贷期限，期限，S S为本利和。为本利和。l简单方便简单方便 复利复利(compound interest):(compound interest):复利是单利的对复利是单利的对称，是指将上期利息额再加入本金，一并计称，是指将上期利息额再加入本金，一并计算出来的利息。算出来的利息。复利的利息计算公式为：复利的利息计算公式为：其本利和公式为：其本利和公式为：l复利是更能符合利息定义的计算方法。PrPIrPInn)1(:1)1(或nrPS)1(终值终值(final value)(final value)：未来某一时点上的本利和，一般是未来某一时点上的本利和，一般是指到期的本利和。

13、指到期的本利和。现值现值 (present value)(present value)：未来本利和的现在价值。未来本利和的现在价值。可以从可以从 倒算出倒算出现值的概念可以用于贴现、投资决策等。现值的概念可以用于贴现、投资决策等。nrPS)1(nrSp)1(（一）（一）按不同的利率决定方式划分按不同的利率决定方式划分:官定利率官定利率(official interest rate)(official interest rate)又称法又称法定利率，是由一国中央银行所规定的利率，定利率，是由一国中央银行所规定的利率，各金融机构必须执行。各金融机构必须执行。公定利率公定利率(pact(pact i

14、nterest rateinterest rate)由民间权由民间权威性金融组织商定的利率威性金融组织商定的利率,各成员机构必须各成员机构必须执行。执行。市场利率市场利率(market interest rate)(market interest rate)是指按是指按市场规律自由变动的利率，它主要反映了市市场规律自由变动的利率，它主要反映了市场内在力量对利率形成的作用。场内在力量对利率形成的作用。（二）（二）按借贷期内利率是否变动划分按借贷期内利率是否变动划分:固定利率固定利率(fixed rate)(fixed rate)是指在整个借贷期是指在整个借贷期间内按事先约定的利率计息而不作调整的

15、间内按事先约定的利率计息而不作调整的利率。利率。浮动利率浮动利率(floating rate)(floating rate)是指在借贷期是指在借贷期间内随市场利率的变化而定期进行调整的间内随市场利率的变化而定期进行调整的利率。利率。（三）（三）根据利率作用的不同划分根据利率作用的不同划分:基准利率基准利率(basic rate)(basic rate)是指在多种利率并存的条件下起决定是指在多种利率并存的条件下起决定性作用的利率，当基准利率变动时，其他利率也相应发生变性作用的利率，当基准利率变动时，其他利率也相应发生变化。化。无风险利率，市场经济中，基准利率又称无风险利率，等于机无风险利率，市场

16、经济中，基准利率又称无风险利率，等于机会成本补偿。不是绝对无风险。会成本补偿。不是绝对无风险。利率利率=机会成本补偿机会成本补偿+风险溢价补偿风险溢价补偿由于基准利率消除了由于基准利率消除了“风险溢价补偿风险溢价补偿”，所以等于机会成本补偿。，所以等于机会成本补偿。主要的基准利率主要的基准利率由于市场中无风险的工具是不存在的，所以，一般认为低风险即由于市场中无风险的工具是不存在的，所以，一般认为低风险即可：可：短期国债利率；短期国债利率；（美）联邦基金利率；（欧洲中央银行）有价（美）联邦基金利率；（欧洲中央银行）有价证券回购利率、央行对商业银行的隔夜贷款利率和商业银行证券回购利率、央行对商业银

17、行的隔夜贷款利率和商业银行在央行的隔夜存款利率；（其他国家）再贴现率。对诱导市在央行的隔夜存款利率；（其他国家）再贴现率。对诱导市场利率的形成有关键意义场利率的形成有关键意义有的中央银行规定对金融机构的存、贷利率，也称基准利率。有的中央银行规定对金融机构的存、贷利率，也称基准利率。其中，如中国人民银行直取基准利率字眼，并必须执行。其中，如中国人民银行直取基准利率字眼，并必须执行。（四）（四）根据利率的真实水平划分根据利率的真实水平划分:名义利率名义利率(nominal interest rate)(nominal interest rate)是指包括了通货膨胀因是指包括了通货膨胀因素的利率，通

18、常金融机构公布或采用的利率都是名义利率。素的利率，通常金融机构公布或采用的利率都是名义利率。实际利率实际利率(real interest rate)(real interest rate)是指货币购买力不变条件是指货币购买力不变条件下的利率，通常用名义利率减去通货膨胀率近似地表示为下的利率，通常用名义利率减去通货膨胀率近似地表示为实际利率。实际利率。名义利率大约等于真实利率与预期通货膨胀率之和，费雪名义利率大约等于真实利率与预期通货膨胀率之和，费雪定理定理 正利率和负利率正利率和负利率:当名义利率高于通货膨胀率、实际利当名义利率高于通货膨胀率、实际利率大于率大于0 0时，即为正利率；反之则为负

19、利率。时，即为正利率；反之则为负利率。1p1i1r)p1)(r1()i1(pir则实际利率的计算：动调整后的数值相等：的实际本利和经物价变的名义本利和与一期后为物价上涨率。一期后为本金，为名义利率，为实际利率，如果，ppp定义：定义：利率体系指在一个经济运行机体中存在的各种利率及其利率体系指在一个经济运行机体中存在的各种利率及其各种利率之间的相互关系的总和。各种利率之间的相互关系的总和。构成：构成：1.1.起调节和主导作用起调节和主导作用 （基准利率）的中央银行的利率体系：（基准利率）的中央银行的利率体系：联联邦基金利率；国库券利率；再贷款利率；再贴现利率；金融邦基金利率；国库券利率；再贷款利

20、率；再贴现利率；金融机构在央行存款利率机构在央行存款利率2.2.起传递中介作用的商业银行利率体系：存款利率；贷款利率；起传递中介作用的商业银行利率体系：存款利率；贷款利率；金融债券利率；同业拆借利率金融债券利率；同业拆借利率3.3.利率体系的基础市场利率：民间借贷利率；利率体系的基础市场利率：民间借贷利率；债券利率债券利率各种利率都是按不同的划分方法或划分角度来进行分各种利率都是按不同的划分方法或划分角度来进行分类的，划分利率种类的目的是为了更清楚地说明问题，类的，划分利率种类的目的是为了更清楚地说明问题，表明不同种类利率的特性。表明不同种类利率的特性。利率的各种分类之间不是互相隔绝而是可以交

21、叉的，利率的各种分类之间不是互相隔绝而是可以交叉的，同一种利率可以同时具备几种利率的特性。同一种利率可以同时具备几种利率的特性。各类利率之间或各类利率内部都有相应的联系，它们各类利率之间或各类利率内部都有相应的联系，它们之间保持着相对的结构，共同构成一个有机整体，从之间保持着相对的结构，共同构成一个有机整体，从而形成一国的利率体系而形成一国的利率体系利息转化为收益的一般形态。利息转化为收益的一般形态。马克思观点：利息实质上是利润的一部分，是剩余价值的特殊转马克思观点：利息实质上是利润的一部分，是剩余价值的特殊转化形式化形式 。但在现实生活中，。但在现实生活中，利息都被看作资金所有者理所当然利息

22、都被看作资金所有者理所当然的收入，和经营好坏没有关系，的收入，和经营好坏没有关系，甚至和生产经营也没有关系。甚至和生产经营也没有关系。在会计制度上也非常明显，扣除利息或计算利润。如此，利息在会计制度上也非常明显，扣除利息或计算利润。如此，利息转化为收益的一般形态。转化为收益的一般形态。利息所以能够转化为收益的一般形态，主要是由于以下几个原因：利息所以能够转化为收益的一般形态，主要是由于以下几个原因：利息是使用权的报酬的观念已经深入人心，人们已经不再关注利息是使用权的报酬的观念已经深入人心，人们已经不再关注生产过程；利润是个不确定的变量，而利息是个确定的不再改生产过程；利润是个不确定的变量，而利

23、息是个确定的不再改变的变量，从而利息率可以影响收益。变的变量，从而利息率可以影响收益。这种转化的主要作用在于导致了收益的资本化：这种转化的主要作用在于导致了收益的资本化：收益的资本化收益的资本化:指任何有收益的事物，都可以指任何有收益的事物，都可以通过收益与利率的对比倒算出它相当于多大的通过收益与利率的对比倒算出它相当于多大的资本金额，使一些本身无内在规律可以决定其资本金额，使一些本身无内在规律可以决定其资本金数量的事物，也能从收益、利率、本金资本金数量的事物，也能从收益、利率、本金三者的关系中套算出资本金额或价格。三者的关系中套算出资本金额或价格。收益（收益（B B）=本金（本金（P P）利

24、率（利率（r r）如果知道收益和利率，就可以利用这个公式套算出本如果知道收益和利率，就可以利用这个公式套算出本金，即：金，即：收益资本化在经济生活中被广泛地应用。收益资本化在经济生活中被广泛地应用。l 例例1:1:地价地价=土地年收益土地年收益/年利率年利率l 例例2:2:人力资本价格人力资本价格=年薪年薪/年利率年利率l 例例3:3:股票价格股票价格=股票收益股票收益/市场利率市场利率rBp 马克思的利率决定理论是建立在对利息来源与本质的马克思的利率决定理论是建立在对利息来源与本质的分析基础上分析基础上,任一国家的一定时期，总有一个相对稳定的利率水平，任一国家的一定时期，总有一个相对稳定的利

25、率水平，可视之为平均利息率可视之为平均利息率。马克思认为平均利润率是利率的上限，下限应该是大于马克思认为平均利润率是利率的上限，下限应该是大于零的正数，利率总是在零和平均利润率之间受供求关零的正数，利率总是在零和平均利润率之间受供求关系影响波动系影响波动.当然经济生活的复杂性导致利率的短期例外，但长期内当然经济生活的复杂性导致利率的短期例外，但长期内趋势不变。趋势不变。（一）局部均衡理论（一）局部均衡理论1.1.马歇尔（马歇尔（18901890）的储蓄投资论：）的储蓄投资论：储蓄与投资相等时决定利率。储蓄与投资相等时决定利率。等待或延期消费形成储蓄，储蓄形成资本供给，利率（等待等待或延期消费形

26、成储蓄，储蓄形成资本供给，利率（等待的报酬）高则储蓄增加，储蓄是利率的增函数，向右上方的报酬）高则储蓄增加，储蓄是利率的增函数，向右上方倾斜的曲线倾斜的曲线S S，S=S=S(rS(r)，d S/d S/drdr 0 0；资本的边际生产力高，投资形成资本需求越大，利率高则投资本的边际生产力高，投资形成资本需求越大，利率高则投资成本增加，对资本的需求减少，投资是利率的减函数，资成本增加，对资本的需求减少，投资是利率的减函数，向右下方倾斜的曲线向右下方倾斜的曲线I I，I=I=I(rI(r)，d I/d I/drdr 0 0；两条曲线的交点所确定的利率为均衡利率。两条曲线的交点所确定的利率为均衡利

27、率。当储蓄倾向提高，当储蓄倾向提高，S S曲线移至曲线移至 SS时，资本供大于求，资本时，资本供大于求，资本使用者付给储蓄者的报酬就低，反则反之。所以，使用者付给储蓄者的报酬就低，反则反之。所以，资本供资本供求决定利率。求决定利率。图示图示SSIIS，IrE0r0r1r2储蓄投资决定论储蓄投资决定论评价：评价：1.1.用均衡方法分析利率的决定问题，是经济史上的一大用均衡方法分析利率的决定问题，是经济史上的一大创造；创造；2.2.属于实物资本理论，即仅从实物领域研究利率决定有属于实物资本理论，即仅从实物领域研究利率决定有其局限性，利率的决定与货币无关，忽视了货币作用，其局限性，利率的决定与货币无

28、关，忽视了货币作用，认为货币是中性的。认为货币是中性的。3.3.储蓄与投资决定利率，与收入无关；储蓄与投资决定利率，与收入无关；4.4.是一种流量理论，即用储蓄和投资的流量变化解释利是一种流量理论，即用储蓄和投资的流量变化解释利率的变动。率的变动。5.5.利率能自动调节经济，使之均衡，从而实现充分就业。利率能自动调节经济，使之均衡，从而实现充分就业。2 2.凯恩斯的货币供求论：凯恩斯的货币供求论：背景：背景：2020世纪世纪3030年的经济危机古典利率自动调节经济的理年的经济危机古典利率自动调节经济的理论难以解释现实和指导实践。论难以解释现实和指导实践。认为利率不是由实际因素决定而是由货币因素

29、决定，是由认为利率不是由实际因素决定而是由货币因素决定，是由货币的供求决定的。货币的供求决定的。货币供给是一个由中央银行控制的外生变量，其函数用货币供给是一个由中央银行控制的外生变量，其函数用M M表表示，表明货币供给不受利率影响，和纵轴平行，是一条无示，表明货币供给不受利率影响，和纵轴平行，是一条无利率弹性的垂直线。利率弹性的垂直线。而货币需求是取决于人们的流动性偏好的内生变量，影响货币而货币需求是取决于人们的流动性偏好的内生变量，影响货币需求的因素主要有受收入影响的交易动机和预防动机产生的货需求的因素主要有受收入影响的交易动机和预防动机产生的货币需求币需求L1L1，其函数为，其函数为L1=

30、L1=L1L1（y y），是收入的增函数，但与利率），是收入的增函数，但与利率无关，表现为一条垂线无关，表现为一条垂线L1L1；受投机动机影响的货币需求；受投机动机影响的货币需求L2L2，其，其函数为函数为L2=L2(r)L2=L2(r)，是利率的减函数，向右下方倾斜。，是利率的减函数，向右下方倾斜。货币总需求等于货币总需求等于L=L1+L2=L1L=L1+L2=L1（y y）+L2(r)+L2(r)，也向右下方倾，也向右下方倾斜。斜。均衡利率的决定均衡利率的决定当当M=M=L L=L L1+L L2=L1L1（y）+L2(r)L2(r)时，均衡利率决定。时，均衡利率决定。利率高低由货币需求与

31、供给利率高低由货币需求与供给决定，特别的，当供给曲决定，特别的，当供给曲线与需求曲线在其底部相线与需求曲线在其底部相交时，货币供给对利率不交时，货币供给对利率不产生影响。因为此时，人产生影响。因为此时，人们对流动性需求是无限的，们对流动性需求是无限的，形成流动性陷阱，吸收了形成流动性陷阱，吸收了所有货币供给。所有货币供给。L2i MsQL1L评价评价从货币供求的关系探讨利率形成机制，揭示了古典经济学的从货币供求的关系探讨利率形成机制，揭示了古典经济学的忽视货币因素对利率的决定作用这一缺陷，而且从理论上建忽视货币因素对利率的决定作用这一缺陷，而且从理论上建立了一套货币作用于实际经济的传导机制理论

32、，利率起了纽立了一套货币作用于实际经济的传导机制理论，利率起了纽带和桥梁作用。同时引入了收入因素对货币需求的影响。带和桥梁作用。同时引入了收入因素对货币需求的影响。为随后的一般均衡利率理论奠定了理论基础。为随后的一般均衡利率理论奠定了理论基础。把把利率看成纯粹的货币现象，与经济中实际变量无关，纯货利率看成纯粹的货币现象，与经济中实际变量无关，纯货币利率理论。币利率理论。存量理论，供求都是存量货币概念。存量理论，供求都是存量货币概念。短期利率决理论。短期利率决理论。认为货币供给数量可由政府控制，因而可以通过供给量的变认为货币供给数量可由政府控制，因而可以通过供给量的变动影响利率。因利率成为宏观控

33、制的杠杆。动影响利率。因利率成为宏观控制的杠杆。（二）（二）一般均衡利率论一般均衡利率论 1.可贷资金论（可贷资金论（the theory of loan-able fundthe theory of loan-able fund）（罗伯逊（罗伯逊19391939年提出，后来俄林加以发展年提出，后来俄林加以发展）又称新古又称新古典利息理论典利息理论可贷资金论：一方面指责实物市场论忽略货币供求的可贷资金论：一方面指责实物市场论忽略货币供求的缺陷；另一方面认为货币供求论存在忽视资本供求因缺陷；另一方面认为货币供求论存在忽视资本供求因素的不足。提出利率是由二个市场的因素共同形成的素的不足。提出利率是

34、由二个市场的因素共同形成的可贷资金供求决定的。可贷资金供求决定的。基本主张：利率为可借贷资金的价格，可贷资金的价基本主张：利率为可借贷资金的价格，可贷资金的价格决定于金融市场资金的供求关系，即决定于可借贷格决定于金融市场资金的供求关系，即决定于可借贷的资金供给和可借贷的资金需求。的资金供给和可借贷的资金需求。可贷资金供给由三部分构成：可贷资金供给由三部分构成：储蓄（储蓄（当前储蓄；出售当前储蓄；出售固定资产的收入）固定资产的收入）、窖藏、窖藏（HoardingHoarding）现金的启用现金的启用（又称反窖藏（又称反窖藏DHDH，用于贷放或购买债券）、，用于贷放或购买债券）、银行体系银行体系新

35、增货币（货币当局新增发的货币数量、商业银行的新增货币（货币当局新增发的货币数量、商业银行的信用创造）信用创造）。公式：公式：Ls=Ls=S S（i i）+DH+DH（i i）+M（i）是利率的增函数，向右上方倾斜。是利率的增函数，向右上方倾斜。可贷资金的需求由两部分组成：投资需求（可贷资金的需求由两部分组成：投资需求（当前投资，当前投资，固定资产的重置更新）固定资产的重置更新）和和新增的窖藏现金新增的窖藏现金。Ld=Ld=I I（i i）+H（i i）是利率的减函数，向右下方倾斜。）是利率的减函数，向右下方倾斜。市场利率由曲线的交叉点决定：市场利率由曲线的交叉点决定：LsLs=LdLd S S

36、（i i）+DH+DH（i i）+M M（i i）=I I（i i）+H H（i i）用用H H（i i）表示货币的净储藏，即）表示货币的净储藏，即 H H（i i）=H=H（i i）-DH-DH（i i）则上式变为：则上式变为：I I（i i）+H H（i i）=S=S（i i）+M M（i i）ELsLdMsH0H1 IS1S0M i 0 i ie i1 i2上图中均衡点利率上图中均衡点利率E E为可贷资金供求相等时的市场利率为可贷资金供求相等时的市场利率。但该利率往往与但该利率往往与I=SI=S所决定的所决定的“自然利率自然利率”不一致，与不一致，与H=H=M M所决定的货币市场利率可能

37、不一致。所决定的货币市场利率可能不一致。市场利率有使自然利率自动恢复均衡的趋势。市场利率有使自然利率自动恢复均衡的趋势。当市场利率高于自然利率时，投资需求减少，发生超额储蓄，当市场利率高于自然利率时，投资需求减少，发生超额储蓄，收入下降，现金窖藏需求减少，储蓄下降，收入下降，现金窖藏需求减少，储蓄下降，S0S0 （i i）、）、H0H0（i i）曲线左移至）曲线左移至S1S1（i i）、）、H1H1（i i），使自然利率上升，等于），使自然利率上升，等于或接近于市场利率。或接近于市场利率。反之，当市场利率低于自然利率时，投资需求增加，超额反之，当市场利率低于自然利率时，投资需求增加，超额投资，

38、收入增加，现金窖藏增加，储蓄增加。投资，收入增加，现金窖藏增加，储蓄增加。S0S0 （i i）、）、H0H0（i i）曲线右移至）曲线右移至S1S1（i i）、）、H1H1（i i），使自然利率下降，等于），使自然利率下降，等于或接近于市场利率。或接近于市场利率。l流动性偏好理论与可贷资金理论区别流动性偏好理论与可贷资金理论区别可流动性偏好理论是短期货币利率理论，强调货币可流动性偏好理论是短期货币利率理论，强调货币供求；可贷资金理论是长期利率理论强调实际经济供求；可贷资金理论是长期利率理论强调实际经济因素对利率的决定的。因素对利率的决定的。流动性偏好理论中货币供求是存量；可贷资金理论流动性偏好

39、理论中货币供求是存量；可贷资金理论注重货币流量变化注重货币流量变化l2.IS-LM2.IS-LM模型模型 （英）希克斯认为前述利率决定理论没有考虑收入因素，没（英）希克斯认为前述利率决定理论没有考虑收入因素，没有收入无法确定储蓄，无法确定货币需求。因而无法确定有收入无法确定储蓄，无法确定货币需求。因而无法确定利率水平，不能明确得出利率究竟是多少的结论。利率水平，不能明确得出利率究竟是多少的结论。19371937年年提出了提出了ISLMISLM模型，用一般均衡分析方法分析利率决定，模型，用一般均衡分析方法分析利率决定，19531953年美国经济学家汉森加以完善。年美国经济学家汉森加以完善。ISI

40、S曲线上收入和利率组合表示产品的供给等于产品曲线上收入和利率组合表示产品的供给等于产品的需求，即产品市场均衡。曲线向右下方倾斜，是的需求，即产品市场均衡。曲线向右下方倾斜，是由于若收入增加，则储蓄相应增加，为了使储蓄等由于若收入增加，则储蓄相应增加，为了使储蓄等于投资以保持商品市场均衡，利率必须下降，反之于投资以保持商品市场均衡，利率必须下降，反之则反是。表明利率和投资负相关。则反是。表明利率和投资负相关。lLMLM曲线上的收入和利率组合表示货币的供曲线上的收入和利率组合表示货币的供给等于需求，即货币市场上的均衡。向右上给等于需求，即货币市场上的均衡。向右上方倾斜，表明货币供给一定时，若国民收

41、入方倾斜，表明货币供给一定时，若国民收入增加，交易需求增加，为使货币市场保持均增加，交易需求增加，为使货币市场保持均衡，利率必须上升，货币投机需求减少。衡，利率必须上升，货币投机需求减少。l2.IS-LM2.IS-LM模型模型 ISLMISLM模型是说明产品市模型是说明产品市场和货币市场同时达到均场和货币市场同时达到均衡时收入和利率的决定模衡时收入和利率的决定模型，只有型，只有ISIS曲线和曲线和LMLM曲线曲线的交点表示均衡利率。的交点表示均衡利率。当多种因素引起当多种因素引起ISIS、LMLM曲线曲线变动时，均衡利率发生变变动时，均衡利率发生变动。动。ISyLMErr0oy0ISLM模型l

42、评价：评价：l克服了古典利率理论只考虑商品市场的克服了古典利率理论只考虑商品市场的缺陷，克服了凯恩斯学派只考虑货币市缺陷，克服了凯恩斯学派只考虑货币市场的缺陷，克服了新古典学派在兼顾两场的缺陷，克服了新古典学派在兼顾两个市场时，忽视了各自均衡的缺陷，因个市场时，忽视了各自均衡的缺陷，因而被认为是揭示名义利率决定过程最成而被认为是揭示名义利率决定过程最成功的理论。功的理论。在利率决定理论上，古今中外的经济学家们有许多不在利率决定理论上，古今中外的经济学家们有许多不同的观点。同的观点。马克思的利率决定理论是建立在对利息来源与本质的马克思的利率决定理论是建立在对利息来源与本质的分析基础上分析基础上,

43、马克思认为平均利润率是利率的上限，下马克思认为平均利润率是利率的上限，下限应该是大于零的正数，利率总是在零和平均利润率限应该是大于零的正数，利率总是在零和平均利润率之间受供求关系影响波动之间受供求关系影响波动.西方经济学家的利率决定理论主要是从供求关系着眼西方经济学家的利率决定理论主要是从供求关系着眼的，他们都认为利率是由供求均衡点所决定的。他们的，他们都认为利率是由供求均衡点所决定的。他们之间的主要分歧在于是什么供求关系决定利率。之间的主要分歧在于是什么供求关系决定利率。1.1.利率管制的基本特征是由政府有关部门直接制定利率或利利率管制的基本特征是由政府有关部门直接制定利率或利率变动的界限。

44、率变动的界限。2.2.利率管制的实施均有其历史背景。利率管制的实施均有其历史背景。3.3.管制利率与提高资金效率存在矛盾。管制利率与提高资金效率存在矛盾。我国的利率管理体制我国的利率管理体制 1.1.自自19491949年建国以来，在计划经济体制下，我国的利率属年建国以来，在计划经济体制下，我国的利率属于管制利率类型。于管制利率类型。2.2.计划经济管理体制下，利率的特点：利率档次少，利率水计划经济管理体制下，利率的特点：利率档次少，利率水平低，存贷利差小，管理权限高度集中。平低，存贷利差小，管理权限高度集中。3.3.改革开放，也立即提出利率体制的改革，即市场化进程。改革开放，也立即提出利率体

45、制的改革，即市场化进程。l平均利润率：最基本的因素平均利润率：最基本的因素 增殖要求增殖要求利润分割利润分割 0r 0r 平均利润率平均利润率 l借贷资金的供求与竞争：具体水平的确定借贷资金的供求与竞争：具体水平的确定 供求对比：利率升降供求对比：利率升降/利率管制的影响利率管制的影响 l经济发展周期：利率波动的影响因素经济发展周期：利率波动的影响因素 危机时期：物价暴跌，利率达到最高；危机时期：物价暴跌，利率达到最高；萧条时期：物价最低，利率达到最低；萧条时期：物价最低，利率达到最低；复苏时期：物价趋升，利率无上升复苏时期：物价趋升，利率无上升/较低较低 繁荣时期：物价上涨，利率低繁荣时期：

46、物价上涨，利率低中后期：利率上升中后期：利率上升l物价水平物价水平名义利率名义利率/实际利率实际利率 确定发行利率确定发行利率/资产选择与投资选择：预期物价变动率资产选择与投资选择：预期物价变动率 l政策、法律、传统政策、法律、传统 利率是经济调节的杠杆，并以法律形式确定利率是经济调节的杠杆，并以法律形式确定 利息是历史范畴，具有历史延续性利息是历史范畴，具有历史延续性 l国际利率水平国际利率水平 经济、金融的全球化：资本的自由流动经济、金融的全球化：资本的自由流动 影响国际收支中的资本与金融项目影响国际收支中的资本与金融项目 l国际协议或默契国际协议或默契 出口信贷君子协议出口信贷君子协议

47、政府借款政府借款/国际金融机构贷款国际金融机构贷款反过来思考利率变动对储蓄、反过来思考利率变动对储蓄、投资、消费、收入、投资、消费、收入、货币供求等的影响。货币供求等的影响。（一）（一）微观方面：微观方面：对个人收入在储蓄和消费之间的分配对个人收入在储蓄和消费之间的分配 对企业的投资，资本边际效率与市场利率对企业的投资，资本边际效率与市场利率的对比，的对比，（二）（二）宏观方面：宏观方面：货币的供求、市场的总供求、对物价货币的供求、市场的总供求、对物价 的升降，对汇率和国际资本流动，进而对经的升降，对汇率和国际资本流动，进而对经济增长和就业。济增长和就业。（一）（一）储蓄的利率弹性储蓄的利率弹

48、性(interest(interest elasticity of saving)elasticity of saving)l取决于替代效应（未来消费对现在消费的替代，增加取决于替代效应（未来消费对现在消费的替代，增加储蓄，消费减少）和收入效应（利息使得收入增加，储蓄，消费减少）和收入效应（利息使得收入增加，则增加现期消费，减少现在储蓄）的对比。则增加现期消费，减少现在储蓄）的对比。（二）（二）投资的利率弹性投资的利率弹性(interest(interest elasticity of investment)elasticity of investment)l取决于：资本边际效率与市场利率的对

49、比；不同厂商取决于：资本边际效率与市场利率的对比；不同厂商的投资：劳动密集型、的投资：劳动密集型、资本密集型。资本密集型。l我国整体上，相对于储蓄的利率弹性较小，我国整体上，相对于储蓄的利率弹性较小，投资的利率弹性较大。但有待提高。投资的利率弹性较大。但有待提高。影响储蓄的利率弹性的因素：收入水平、收入影响储蓄的利率弹性的因素：收入水平、收入分配公平程度、金融资产的多样性等影响储蓄分配公平程度、金融资产的多样性等影响储蓄的利率弹性的因素的利率弹性的因素影响投资的利率弹性的因素：主要看企业（金影响投资的利率弹性的因素：主要看企业（金融和非金融企业）是否是自我利益约束的主题融和非金融企业）是否是自

50、我利益约束的主题利率市场化改革的进程利率市场化改革的进程利率发挥作用的条件正在改善：各经济主体的利率发挥作用的条件正在改善：各经济主体的契约自由与独立分散决策正逐步形成，利率市契约自由与独立分散决策正逐步形成，利率市场化成效逐步显现场化成效逐步显现我国自我国自19491949年以来基本上属于管制利率体制年以来基本上属于管制利率体制.注意我国管制利率体制的形成与存在的历史背景、注意我国管制利率体制的形成与存在的历史背景、体制要求、经济原因、思想认识体制要求、经济原因、思想认识.现行利率市场化改革的必要性现行利率市场化改革的必要性 管制利率与市场经济发育水平的差异。管制利率与市场经济发育水平的差异