第三章有价证券的价格决定课件.ppt
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1、2022-12-28第三章有价证券的价格决定第三章有价证券的价格第三章有价证券的价格决定决定第三章有价证券的价格决定3.1 债券估价债券估价3.1.1 3.1.1 债券定价(估价)步骤债券定价(估价)步骤 债券的未来现金流入:债券的未来现金流入:支付的利息和到期时偿还的本金(面值)。支付的利息和到期时偿还的本金(面值)。所以:债券的价值所以:债券的价值=利息的现值利息的现值+面值的现值面值的现值第三章有价证券的价格决定步骤步骤1 1、确定债券现金流量、确定债券现金流量 到期前支付的利息和支付方式到期前支付的利息和支付方式到期的票面价值到期的票面价值 步骤步骤2 2、确定贴现率、确定贴现率k k
2、:贴现率也称应得收益率,应当反映该债券包含贴现率也称应得收益率,应当反映该债券包含的风险。的风险。步骤步骤3 3、以估价模型估价、以估价模型估价第三章有价证券的价格决定3.1.2 3.1.2 债券价值的评定债券价值的评定1 1、附息债券的价值评定、附息债券的价值评定 附息债券:利息的支付按期发放。例:附息债券:利息的支付按期发放。例:面值面值100100的债券,票面利率的债券,票面利率8%8%:如果是年付利息,则每年支付如果是年付利息,则每年支付8 8元利息;在到元利息;在到期日支付最后一次利息,并按面值归还本金期日支付最后一次利息,并按面值归还本金如果是一年支付两次利息,即每半年支付如果是一
3、年支付两次利息,即每半年支付4 4元,元,在到期日支付最后一次利息,并按面值归还本在到期日支付最后一次利息,并按面值归还本金金第三章有价证券的价格决定 所以附息债券得现金流量为:所以附息债券得现金流量为:每年(或每付息周期)有利息每年(或每付息周期)有利息A A流入,到期时另流入,到期时另有面值金额流入。有面值金额流入。估值公式为:估值公式为:第三章有价证券的价格决定附息债券基本估值公式为:附息债券基本估值公式为:第三章有价证券的价格决定v例例1 1:某附息债券:某附息债券20062006年年9 9月月1 1日发行,期限为日发行,期限为1010年,年,票面利率为票面利率为12%12%,面值为,
4、面值为100100元。每年付息一次。元。每年付息一次。目前(目前(20082008年年9 9月月1 1日)该债券的应得收益率为日)该债券的应得收益率为7%7%,该债券现在的价格为该债券现在的价格为125125元,问其是否合理定价?元,问其是否合理定价?如果该债券的应得收益率为如果该债券的应得收益率为12%12%,其合理价格又为,其合理价格又为多少?多少?v分析:分析:剩余期限为剩余期限为8 8年年现金流入:现金流入:8 8年每年流入年每年流入1212元,且第元,且第8 8年偿还年偿还100100元本金元本金第三章有价证券的价格决定例题求解:例题求解:n=8n=8第三章有价证券的价格决定v如果是
5、一年多次付息,则现值系数(贴现率,计息如果是一年多次付息,则现值系数(贴现率,计息周期)发生相应变化。周期)发生相应变化。v按市场惯例,则以按市场惯例,则以k/mk/m为贴现率,为贴现率,m m为付息次数,同为付息次数,同时周期变为时周期变为mnmn第三章有价证券的价格决定v例例2 2:某附息债券:某附息债券20062006年年9 9月月1 1日发行,期限日发行,期限为为1010年,票面利率为年,票面利率为12%12%,面值为,面值为100100元。元。每半年付息一次(一年每半年付息一次(一年2 2次)。目前(次)。目前(20082008年年9 9月月1 1日)该债券的应得收益率为日)该债券的
6、应得收益率为7%7%,该,该债券现在的价格为债券现在的价格为125125元,问其是否合理定元,问其是否合理定价?价?v分析:分析:n=8,m=2,n=8,m=2,所以可以将其看成应得收所以可以将其看成应得收益率为益率为k/m=3.5%k/m=3.5%,期限为,期限为mn=16mn=16年,每年流年,每年流入入6 6元现金,期满偿付本金的债券元现金,期满偿付本金的债券第三章有价证券的价格决定其他情况相同的债券,付息周期越其他情况相同的债券,付息周期越短,价格越高短,价格越高第三章有价证券的价格决定 2 2、到期一次还本付息债券、到期一次还本付息债券 其现金流量为:到期时一次付清其现金流量为:到期
7、时一次付清n n期的利息和面期的利息和面值金额。将这个现金流量贴现,设每期利息为值金额。将这个现金流量贴现,设每期利息为A A,面值面值F F,票面利率,票面利率r r,有:,有:第三章有价证券的价格决定 第三章有价证券的价格决定3 3、零息债券定价、零息债券定价现金流量为:到期后面值金额流入。现金流量为:到期后面值金额流入。第三章有价证券的价格决定第三章有价证券的价格决定3.1.3 3.1.3 债券价格的一些讨论(补充)债券价格的一些讨论(补充)1 1、债券价格与市场利率的反比关系、债券价格与市场利率的反比关系 2 2、利率风险、利率风险 3 3、逐渐到期的债券价格、逐渐到期的债券价格第三章
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