第7章汇率决定理论课件.ppt
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1、重点与难点重点与难点 国际借贷理论的基本思想国际借贷理论的基本思想 购买力平价理论的基本思想及主要缺陷购买力平价理论的基本思想及主要缺陷 利率平价理论的基本思想利率平价理论的基本思想 现代汇率理论的基本思想现代汇率理论的基本思想西北大学重点课程西北大学重点课程国际金融学国际金融学目的与要求目的与要求本章主要讲述西方主要的汇率决定理论。要求学生对各种本章主要讲述西方主要的汇率决定理论。要求学生对各种理论的基本假设、主要观点、分析思路及主要缺陷有一个理论的基本假设、主要观点、分析思路及主要缺陷有一个比较好的掌握。比较好的掌握。Dominick Salvatore:Dominick Salvator
2、e:International Economics(Fifth International Economics(Fifth edition)edition),清华大学出版社,清华大学出版社,19971997年,年,P616-648P616-648戴金平:戴金平:国际金融前沿发展国际金融前沿发展,天津人民出版社,天津人民出版社,20012001 年。年。P67-146.P67-146.Officer,L.HOfficer,L.H.:.:Purchasing Power Parity and Exchange Purchasing Power Parity and Exchange Rate:Th
3、eory,Evidence,and Rate:Theory,Evidence,and Relevance,Relevance,GrennwichGrennwich Conn.,JAI Conn.,JAI Press 1982.Press 1982.西北大学重点课程西北大学重点课程国际金融学国际金融学 国际借贷学说是由英国经济学家戈逊在其国际借贷学说是由英国经济学家戈逊在其18611861年出版的年出版的外汇理论外汇理论一书中系统阐述的。一书中系统阐述的。1.1 1.1 国际借贷学说的主要观点国际借贷学说的主要观点 外汇汇率外汇汇率 外汇供求关系外汇供求关系 由物价、黄金存量、利率水由物价、黄金
4、存量、利率水平、国际借贷等因素决定,其中:主要由国际借贷因素决定。平、国际借贷等因素决定,其中:主要由国际借贷因素决定。国际借贷分为:固定借贷和流动借贷国际借贷分为:固定借贷和流动借贷 固定借贷:固定借贷:指借贷关系已经形成,但尚未进入实际支付阶段指借贷关系已经形成,但尚未进入实际支付阶段 的借贷,既没有资本流动的借贷。的借贷,既没有资本流动的借贷。流动借贷:流动借贷:指已经进入到实际支付阶段的借贷。只有流动借指已经进入到实际支付阶段的借贷。只有流动借 贷才会影响外汇市场的供求关系。贷才会影响外汇市场的供求关系。西北大学重点课程西北大学重点课程国际金融学国际金融学 流动借贷可以分为流动债权与流
5、动债务流动借贷可以分为流动债权与流动债务 流动债权流动债权 流动债务流动债务 外汇供给外汇供给 外汇需求外汇需求 外汇汇率下降外汇汇率下降 流动债权流动债权 流动债务流动债务 外汇供给外汇供给 外汇需求外汇需求 外汇汇率上升外汇汇率上升1.2 1.2 对国际借贷说的简要评价对国际借贷说的简要评价合理性:合理性:较好的解释了金本位制下的汇率变动问题较好的解释了金本位制下的汇率变动问题,不仅在理论上合理,而且不仅在理论上合理,而且也符合当时的现实经济运行也符合当时的现实经济运行.不足:不足:将汇率问题的分析严格限定于金币本位制下,而对于金块本位制将汇率问题的分析严格限定于金币本位制下,而对于金块本
6、位制 和金汇兑本位制下的汇率变动问题没有做出很好的解释。和金汇兑本位制下的汇率变动问题没有做出很好的解释。未未对流动借贷的不同构成做出进一步的分析对流动借贷的不同构成做出进一步的分析 对汇率问题的分析,仅限于从国际贸易角度进行,没有考虑资本对汇率问题的分析,仅限于从国际贸易角度进行,没有考虑资本 流动对汇率的影响作用。流动对汇率的影响作用。西北大学重点课程西北大学重点课程国际金融学国际金融学n购买力平价理论的基本内容购买力平价理论的基本内容:基本思想基本思想:货币的价值在于其购买力货币的价值在于其购买力;不同货币之间的兑换率取决于其购买力之比不同货币之间的兑换率取决于其购买力之比.瑞典学者卡塞
7、尔于瑞典学者卡塞尔于1922年出版的年出版的1914年以后的货币与汇率年以后的货币与汇率一书中系统地阐述的。一书中系统地阐述的。购买力平价的形式购买力平价的形式:绝对购买力平价绝对购买力平价 相对购买力平价相对购买力平价西北大学重点课程西北大学重点课程国际金融学国际金融学绝对购买力平价绝对购买力平价PbPaR式中式中:Pa表示表示A国的一般物价水平国的一般物价水平 Pb表示表示B国的一般物价水平国的一般物价水平转换为转换为:Pa=R Pb,这就是国际间商品市场的这就是国际间商品市场的“一价定律一价定律”注意注意:绝对购买力的前提条件绝对购买力的前提条件 针对可贸易商品而言的针对可贸易商品而言的
8、.对于任何一种可贸易商品对于任何一种可贸易商品,一价定律都成立一价定律都成立.在两国物价指数的编制中在两国物价指数的编制中,各种可贸易商品占的权重是相同的各种可贸易商品占的权重是相同的.西北大学重点课程西北大学重点课程国际金融学国际金融学相对购买力平价相对购买力平价基本分析前提基本分析前提:各国间商品在交易时存在交易成本各国间商品在交易时存在交易成本 各国间的贸易商品和不可贸易商品的权重不同各国间的贸易商品和不可贸易商品的权重不同 各国的一般物价水平以同一种货币计算时并不完全相等各国的一般物价水平以同一种货币计算时并不完全相等,而是存在着而是存在着 一定的偏离一定的偏离相对购买力平价表示式:相
9、对购买力平价表示式:010101PbPbPaPaRR010101PbPbPaPaRR结论:结论:汇率的变化由两国通货膨胀率的比来决定汇率的变化由两国通货膨胀率的比来决定西北大学重点课程西北大学重点课程国际金融学国际金融学购买力平价的检验购买力平价的检验计量检验中的技术难题计量检验中的技术难题物价指数选取导致的非可比性物价指数选取导致的非可比性 商品分类上的主观性与差异性商品分类上的主观性与差异性 基期年份选择的重要性基期年份选择的重要性短期看,汇率对购买力平价的偏离短期看,汇率对购买力平价的偏离长期看,实体经济因素的变动导致名义汇率与购买力平价长期看,实体经济因素的变动导致名义汇率与购买力平价
10、 的永久性偏离的永久性偏离西北大学重点课程西北大学重点课程国际金融学国际金融学附附1:购买力平价的困惑:购买力平价的困惑中国威胁论中国威胁论 19911991年年1212月月1919日:台湾日:台湾联合报联合报载文指出:按照官方汇率,中国大载文指出:按照官方汇率,中国大 陆的人均陆的人均GNPGNP仅为仅为360360美元左右,与海地、印度、肯尼亚等低收入国家美元左右,与海地、印度、肯尼亚等低收入国家 大致相等。但大陆人民生活水准远远高于上述国家。文章认为:按照大致相等。但大陆人民生活水准远远高于上述国家。文章认为:按照 人民币的实际购买力,大陆人均国民收入不下人民币的实际购买力,大陆人均国民
11、收入不下10001000美元。美元。19901990年世界银行利用购买力平价法(国际比较项目法)测算各国的年世界银行利用购买力平价法(国际比较项目法)测算各国的 人均收入,测得人均收入,测得19901990年中国人均年中国人均GNPGNP为为19501950美元,而海地、印度、肯美元,而海地、印度、肯 尼亚分别为尼亚分别为960960美元、美元、11501150美元、美元、11201120美元,由此进行推算,美元,由此进行推算,1 1元人民元人民 币的购买力约合币的购买力约合1.021.02美元。美元。联合国开发计划署公布的联合国开发计划署公布的19901990年人文发展报告年人文发展报告推断
12、:推断:1 1元人民币元人民币 约合约合2 2美元。美元。西北大学重点课程西北大学重点课程国际金融学国际金融学 美国著名国务活动家亨利。基辛格等人研究了中国经济之后认为:美国著名国务活动家亨利。基辛格等人研究了中国经济之后认为:1 1元人民币的购买力与元人民币的购买力与1 1美元大致相等。美元大致相等。中国国际金融研究所的研究报告认为,中国国际金融研究所的研究报告认为,1 1元人民币相等于元人民币相等于0.80.8美元的购美元的购 买力。买力。1990 1990年大陆的人均年大陆的人均GNPGNP为为360360美元(按当时的汇率美元(按当时的汇率1 1美元美元=5.2221=5.2221元)
13、计算元)计算 若按上述研究结论的平均数:若按上述研究结论的平均数:1 1美元美元=1=1元人民币计算,则大元人民币计算,则大陆的人均陆的人均GNPGNP为为1879.21879.2美元,位于世界发达国家之列。美元,位于世界发达国家之列。西北大学重点课程西北大学重点课程国际金融学国际金融学附附2 2:1997-981997-98年对人民币汇率高低的估计年对人民币汇率高低的估计面对面对1997年东南亚金融危机的冲击,人民币汇率要否贬值,年东南亚金融危机的冲击,人民币汇率要否贬值,成为当时理论界争论的焦点。代表人物和观点有:成为当时理论界争论的焦点。代表人物和观点有:俞乔的估计:俞乔的估计:人民币汇
14、率人民币汇率(1:8.30)比均衡汇率高估比均衡汇率高估30%.主张应该贬值主张应该贬值 参见:参见:亚洲金融危机与我国的汇率政策亚洲金融危机与我国的汇率政策,经济研究经济研究 1997年第年第10期期陈学彬的估计:陈学彬的估计:人民币汇率比均衡汇率低估人民币汇率比均衡汇率低估7%左右左右,主张人民币应该升值主张人民币应该升值 参见:参见:近期人民币实际汇率变动态势分析近期人民币实际汇率变动态势分析,经济研究经济研究 1999年第年第1期期西北大学重点课程西北大学重点课程国际金融学国际金融学3.1 3.1 解释的问题解释的问题 利率平价说说明了汇率与利率之间的关系利率平价说说明了汇率与利率之间
15、的关系 汇率与利率之间的关系则通过国际资金套利来实现,反映了国际资汇率与利率之间的关系则通过国际资金套利来实现,反映了国际资本流动对于汇率决定的作用。本流动对于汇率决定的作用。凯恩斯最初提出利率平价说时,主要用以说明远期差价的决定。后凯恩斯最初提出利率平价说时,主要用以说明远期差价的决定。后来,艾因齐格又补充提出了利率平价说的来,艾因齐格又补充提出了利率平价说的“互交原理互交原理”,揭示了即期汇,揭示了即期汇率、远期汇率、利率、国际资本流动之间的相互影响。率、远期汇率、利率、国际资本流动之间的相互影响。3.2 3.2 基本假设基本假设 外汇市场与货币市场是高效率的外汇市场与货币市场是高效率的
16、资金移动没有交易成本资金移动没有交易成本 市场的套利资金数量是无限的市场的套利资金数量是无限的 市场参与者均是套利者市场参与者均是套利者西北大学重点课程西北大学重点课程国际金融学国际金融学3.3 3.3 抛补利率平价理论抛补利率平价理论 基本内容:基本内容:在资本可以自由移动的情况下在资本可以自由移动的情况下,高利率货币远期发生贴水高利率货币远期发生贴水;低利率货币远期发生升水低利率货币远期发生升水;升贴水率与两种货币利差大致相当升贴水率与两种货币利差大致相当.IbIbIaRfIbIaRf1ReRe11ReIbIa 即即:(利率平价公式利率平价公式)西北大学重点课程西北大学重点课程国际金融学国
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