《证券投资学》课件第十三章++证券组合管理概述以及相关的理论.pptx

1、第十三章证券组合管理概述以及相关的理论证券组合的含义和作用l证券组合的含义：指个人或机构投资者同时拥有的商品、不动产投资、流动资产或其他资产。本书的证券组合所拥有的对象是有价证券。证券组合的含义和作用l证券投资者的投资目标：在风险和收益矛盾中达到尽可能的最佳平衡。就是在实现一定收益水平的同时，将风险降到最低，或在可接受的风险水平之内，使其获得最大的收益。l证券组合的作用：第一，能够降低证券投资的风险；第二，能够在一定程度上实现证券投收益的最大化。证券组合的含义和作用l证券组合的分类：以组合的投资对象为标准。可以分为收入型、增长型、混合型、货币市场型、指数化型等。证券组合的含义和作用l收入型追求

2、基本收益（即利息、股息收益）的最大化。能够带来基本收益的证券有：附息债券、优先股及一些避税债券。证券组合的含义和作用l增长型以资本升值（价差）为目标。符合增长型证券组合的股票的特征：（1）收入和股息稳步增长；（2）收入增长率非常稳定；（3）低派息；（4）高预期收益。l收入和增长混合型试图在基本收入与资本增长之间达到某种均衡，因此也称为均衡组合l货币市场型证券组合是由各种货币市场工具构成的，如国库券、高信用等级的商业票据等，安全性极强。l指数化证券组合模拟某种市场指数，信奉有效市场理论的机构投资者通常会倾向于这种组合，以求获得市场平均的收益水平。证券组合管理的内容l1）确定投资目标l2）选择投资

3、的时机。l3）选择投资的具体证券l4）对已有的组合调整构建证券组合的方法分类l1）传统的证券组合管理。是非数量化的方法，也就是基础分析和技术分析。l2）现代证券组合理论。是一种数量化的组合管理方法。证券组合管理的基本步骤l四个基本的步骤l第一，确定投资目标（效用函数）；l第二，构建证券组合；l第三，修订已有的证券组合；l第四，对已有的证券组合进行评价。l第四个步骤是不能忽略的。评价证券组合l不仅比较收益率大小，评价业绩必须按照风险进行调整l需要一种对于风险水平测定方法l詹森指数JpEprF（EMrF）pl特雷诺指数Tp（EPrF）/Pl夏普指数SP（EPrF）/Pl还有其他的方法风险的来源和数

4、量化l风险就是不确定性l1.价格波动风险或者市场风险。l2.偶然事件风险。l3.贬值风险。l4.破产风险。l5.违约风险或信用风险。l6.利率风险和汇率风险。系统风险与非系统风险l系统风险是“谁也别想跑”的风险。系统风险是与市场的整体运动相关联的。l非系统风险，只针对某个具体的证券或板块，而与其他无关l分散投资可以弱化甚至消除非系统风险l分散投资不能改善系统风险。用期望和方差度量收益和风险l收益不确定，用随机变量表示之l现代组合管理理论中用随机变量的期望和方差度量收益理和风险l对于单独一个证券来说l可以按照统计学中的做法l用样本对期望和方差进行估计风险与危险的区别l风险表示的是未来收益的不确定

5、性l“风险大”同时具有“大喜”和“大悲”两个方面的特性l“危险大”只具有“大悲”的特性。证券投资组合期望方差的计算l两个证券A和BlE（rP）xAE（rA）xBE（rB）l2Px2A2Ax2B2B2xAxBABABl其中，xA和xB是投资权重，lAB是相关系数l多个证券组合的情况有更复杂的公式有效市场假设理论l市场的效率就是对信息的反映l弱有效：证券价格反映历史的交易信息l半强有效：证券价格反映所有公开信息l强有效：反映所有信息l缺乏有可操作性主要的现代证券组合理论l马克维茨模型。1952年马柯威茨发表证券组合选择，标志现代证券组合理论的开端l夏普、林特和莫森分别于1964年，1965年和1966年提出了资本资产定价模型CAPM。主要的现代证券组合理论l1976年，理查德罗尔对CAPM提出疑问，史蒂夫罗斯提出了套利定价理论（APT）。只要不存在套利，期望收益率一定与风险相关联。