信息隔离墙及相关机制研究-境外经验与国内立法和实课件.ppt
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- 关 键 词:
- 信息 隔离 相关 机制 研究 境外 经验 国内 立法 课件
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1、信息隔离墙概说信息隔离墙概说防范内幕交易和利益冲突防范内幕交易和利益冲突采用物理和程序的方法采用物理和程序的方法将重大非公开信息(内幕信息)控制在需要知悉的人范围内将重大非公开信息(内幕信息)控制在需要知悉的人范围内 需知原则(需知原则(Need to KnowNeed to Know)在掌握内幕信息的投行部门与其他部门之间设置障碍在掌握内幕信息的投行部门与其他部门之间设置障碍记录何人何时获得该信息记录何人何时获得该信息信息隔离墙概说信息隔离墙概说中国墙中国墙(Chinese Walls)(Chinese Walls):想象中的墙、不可逾越:想象中的墙、不可逾越防火墙(防火墙(Firewall
2、sFirewalls):加拿大官方和坊间使用):加拿大官方和坊间使用道德墙道德墙(Ethical Walls)(Ethical Walls):自律机制、道德考验:自律机制、道德考验信息屏障信息屏障(Information Barriers)(Information Barriers):较好的通用性:较好的通用性信息隔离墙(信息隔离墙(Information Barrier Walls):Information Barrier Walls):本土化名称本土化名称 信息隔离墙概说信息隔离墙概说(二)目的:防止重大未公开信息的不当流动和使用(二)目的:防止重大未公开信息的不当流动和使用 避免内幕交易
3、和管理利益冲突避免内幕交易和管理利益冲突 (三)功能:抗辩效力(三)功能:抗辩效力掌握内幕信息对券商而言是个严肃的问题掌握内幕信息对券商而言是个严肃的问题禁止与发行人存在特定关系的内幕信息知情人进行内幕交易禁止与发行人存在特定关系的内幕信息知情人进行内幕交易综合性券商同时从事投行和自营、研究,存在利益冲突综合性券商同时从事投行和自营、研究,存在利益冲突投行掌握内幕信息,自营相关证券,表面上构成内幕交易投行掌握内幕信息,自营相关证券,表面上构成内幕交易法律例外规定,允许其他业务正常开展,但承担举证责任法律例外规定,允许其他业务正常开展,但承担举证责任取决于控制内幕信息泄露和不当使用的政策和程序取
4、决于控制内幕信息泄露和不当使用的政策和程序政策和程序包括隔离墙、灰色清单、限制清单等政策和程序包括隔离墙、灰色清单、限制清单等信息隔离墙概说信息隔离墙概说(四)世界级难题(四)世界级难题隔离信息犹如隔离空气,是人力所非能企及的隔离信息犹如隔离空气,是人力所非能企及的 只能消除券商内部不同业务部门之间的利益冲突,防止其滥用在业务过程中只能消除券商内部不同业务部门之间的利益冲突,防止其滥用在业务过程中获取的机密信息,不能消除雇员个人泄露或利用其掌握的内幕信息。获取的机密信息,不能消除雇员个人泄露或利用其掌握的内幕信息。信息隔离墙是自律机制,没有固定模式,存在不确定性信息隔离墙是自律机制,没有固定模
5、式,存在不确定性 如何构建方为充分有效,取决于公司个体的差异性。监管部门基于原则监管,如何构建方为充分有效,取决于公司个体的差异性。监管部门基于原则监管,并不制定具体规则。券商需要根据对自己情况的评估和建立自己认为适当的内控并不制定具体规则。券商需要根据对自己情况的评估和建立自己认为适当的内控机制,以避免可能招致的刑事和民事责任。机制,以避免可能招致的刑事和民事责任。信息隔离墙概说信息隔离墙概说监管部门要求制定、实施、保持并执行合理的政策和程序监管部门要求制定、实施、保持并执行合理的政策和程序能否满足其义务和举证要求取决于个案情况能否满足其义务和举证要求取决于个案情况券商必须结合自身的情况采取
6、相应的措施和程序券商必须结合自身的情况采取相应的措施和程序“防护墙防护墙”“有墙不一定能,没有墙万万不能有墙不一定能,没有墙万万不能”“形式上的隔离墙没有任何意义形式上的隔离墙没有任何意义”“隔离不限制,限制不隔离隔离不限制,限制不隔离”信息隔离墙概说信息隔离墙概说(五)信息隔离墙及相关机制(五)信息隔离墙及相关机制重大未公开信息的保密要求及重大未公开信息的保密要求及“需知原则需知原则”基础性隔离措施(物理、人员、信息系统、资金账户等)基础性隔离措施(物理、人员、信息系统、资金账户等)信息隔离墙墙体设计信息隔离墙墙体设计跨墙与回墙跨墙与回墙观察名单与限制名单观察名单与限制名单静默期静默期加拿大
7、隔离墙的立法加拿大隔离墙的立法安大略省证券法第安大略省证券法第76.76.(1 1)节)节任何与发行人存在特定关系的人或公司都不得利用其获取的与发行人相关的任何与发行人存在特定关系的人或公司都不得利用其获取的与发行人相关的尚未公开披露的重大事实或重大变化买入或卖出发行人证券尚未公开披露的重大事实或重大变化买入或卖出发行人证券 安大略省证券法规第安大略省证券法规第175175(1 1)节)节如果公司或其雇员能够证明,那些事实上已经掌握非公开重大事实或重大变如果公司或其雇员能够证明,那些事实上已经掌握非公开重大事实或重大变化的人并没有制定或参与制定相关证券买卖的决策,则该雇员或公司可以避化的人并没
8、有制定或参与制定相关证券买卖的决策,则该雇员或公司可以避免承担法案所规定的刑事和民事责任。免承担法案所规定的刑事和民事责任。安大略省证券法规第安大略省证券法规第175175(3 3)节)节在确定某人或某公司是否已经尽到了法规第在确定某人或某公司是否已经尽到了法规第175175(1 1)项下的举证责任时,要)项下的举证责任时,要看其是否以及在多大程度上通过政策和程序来避免违反法案第看其是否以及在多大程度上通过政策和程序来避免违反法案第7676(1 1)条所禁)条所禁止的行为。止的行为。加拿大隔离墙的立法加拿大隔离墙的立法安大略省证监会安大略省证监会33-60133-601关于内幕信息的政策与程序
9、指引(关于内幕信息的政策与程序指引(1998/1/27)1998/1/27)员工交易员工交易隔离墙政策与程序隔离墙政策与程序限制交易的政策与程序限制交易的政策与程序合规政策与程序合规政策与程序加拿大全国性证券自律组织投资行业监管组织(加拿大全国性证券自律组织投资行业监管组织(IRROCIRROC)的前身投资经纪协会()的前身投资经纪协会(IDAIDA)于)于20052005年年1111月月1818日颁布的会员监管公告日颁布的会员监管公告2005 MR03772005 MR0377防止机密信息泄露指引防止机密信息泄露指引信息屏障信息屏障灰色清单灰色清单限制清单限制清单相关政策与程序相关政策与程序
10、(安大略省证监会33-601关于内幕信息的政策与程序指引)隔离墙的墙体隔离墙的墙体墙顶墙顶高管层、董事会以及法律和合规部门高管层、董事会以及法律和合规部门隔离墙的墙体隔离墙的墙体公司需要制定政策和程序,明确划分员工在隔离墙所处位置公司需要制定政策和程序,明确划分员工在隔离墙所处位置任何人员必须归属于其中的一类任何人员必须归属于其中的一类员工也应该清楚地知道自己在隔离墙所处位置员工也应该清楚地知道自己在隔离墙所处位置由系统追踪(人力资源部门可以通过邮件进行追踪)由系统追踪(人力资源部门可以通过邮件进行追踪)对于难以确定位置的人员,默认为属于公开一侧对于难以确定位置的人员,默认为属于公开一侧讨论:
11、讨论:风险控制部门、内部审计部门、业务线的主管负责人风险控制部门、内部审计部门、业务线的主管负责人跨墙控制与程序跨墙控制与程序机密侧的员工不允许与公开侧的员工或客户沟通相关公司情况机密侧的员工不允许与公开侧的员工或客户沟通相关公司情况跨墙应尽量避免,必要的跨墙应遵循严格程序跨墙应尽量避免,必要的跨墙应遵循严格程序跨墙后研究分析人员不能提供任何相关发行人证券的研究评述跨墙后研究分析人员不能提供任何相关发行人证券的研究评述研究人员跨墙工作属于无偿服务,不能从投行那边获得任何报酬研究人员跨墙工作属于无偿服务,不能从投行那边获得任何报酬所能够获取的信息主要是将要公开披露的信息,如招股书草案所能够获取的
12、信息主要是将要公开披露的信息,如招股书草案应尽可能少地获取信息,减少分析员可能承担的法律风险应尽可能少地获取信息,减少分析员可能承担的法律风险跨墙控制与程序跨墙控制与程序公司应该建立书面的跨墙政策和程序公司应该建立书面的跨墙政策和程序申请跨墙一般需要获得相关高管层的批准申请跨墙一般需要获得相关高管层的批准跨墙前必须通知合规部门跨墙前必须通知合规部门保持完整的跨墙记录保持完整的跨墙记录跨墙控制与程序跨墙控制与程序回墙时间的界定是相关项目信息已经公开或相关信息已过时观察清单(观察清单(WatchWatch list list)也称为灰色清单也称为灰色清单(Gray List)(Gray List)
13、在有限范围内流通的发行人清单在有限范围内流通的发行人清单券商(含其成员)掌握清单上发行人的机密信息券商(含其成员)掌握清单上发行人的机密信息目的在于对所有可能涉及信息泄露或不当使用的交易活动进行监视目的在于对所有可能涉及信息泄露或不当使用的交易活动进行监视观察清单(观察清单(WatchWatch list list)确信能够拿到项目,譬如,商谈具体交易条件或签署协议确信能够拿到项目,譬如,商谈具体交易条件或签署协议属于高度机密名单,仅限于少数高管和履行监控职责的人员知晓属于高度机密名单,仅限于少数高管和履行监控职责的人员知晓整个项目未公开,投资、咨询等业务可正常开展,不宜限制整个项目未公开,投
14、资、咨询等业务可正常开展,不宜限制对涉及清单的相关证券投资和研究咨询活动进行严格监控对涉及清单的相关证券投资和研究咨询活动进行严格监控发现异常交易或可疑情况立即开展调查发现异常交易或可疑情况立即开展调查通常清单管理由合规部门负责通常清单管理由合规部门负责投行在确定建立业务关系或约定提供服务时立即通知合规部门投行在确定建立业务关系或约定提供服务时立即通知合规部门高管层和投资银行会定期对名单进行检查,并不断更新高管层和投资银行会定期对名单进行检查,并不断更新限制清单(限制清单(Ristrict ListRistrict List)与券商有现存且公开披露有合作关系的发行人名单与券商有现存且公开披露有
15、合作关系的发行人名单项目虽公开但尚未完结,仍拥有或可能获取新的内幕信息项目虽公开但尚未完结,仍拥有或可能获取新的内幕信息要求对券商交易及咨询进行限制,涉及的证券不得自营和发布报告要求对券商交易及咨询进行限制,涉及的证券不得自营和发布报告限制清单(限制清单(Ristrict ListRistrict List)观察清单与限制清单的区别在于观察清单与限制清单的区别在于观察清单是高度机密的清单、限制清单是在内部被广为传阅的清单观察清单是高度机密的清单、限制清单是在内部被广为传阅的清单观察清单是项目在进行但尚未公布,限制清单是项目已经公布但未完结观察清单是项目在进行但尚未公布,限制清单是项目已经公布但
16、未完结观察清单限制的是机密一侧的交易,限制清单限制的是公开一侧的交易观察清单限制的是机密一侧的交易,限制清单限制的是公开一侧的交易限制清单(限制清单(Ristrict ListRistrict List)观察名单转入限制清单时点:该项目相关信息第一次公开披露观察名单转入限制清单时点:该项目相关信息第一次公开披露公司可通过内部局域网向员工公布该名单公司可通过内部局域网向员工公布该名单所有交易包括公司和员工的交易必须停止,相关研究咨询停发所有交易包括公司和员工的交易必须停止,相关研究咨询停发员工每天要浏览该名单以确信其业务操作符合要求员工每天要浏览该名单以确信其业务操作符合要求关注所有账户及相关证
17、券,在发现可疑交易需要采取相应的措施关注所有账户及相关证券,在发现可疑交易需要采取相应的措施限制交易会对公司经营产生影响,清单要及时更新限制交易会对公司经营产生影响,清单要及时更新项目完结,不再拥有内幕信息,将证券从清单中删除项目完结,不再拥有内幕信息,将证券从清单中删除观察清单转限制清单以及限制清单的删除,需要建立明确的程序观察清单转限制清单以及限制清单的删除,需要建立明确的程序主要由投行提供相关信息,合规部门需要督促和跟踪主要由投行提供相关信息,合规部门需要督促和跟踪券商自营部门先前已持有的证券如何处理问题券商自营部门先前已持有的证券如何处理问题员工交易行为的限制员工交易行为的限制员工可以
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