国际贸易专业课件-第七讲：国际金融市场.ppt

1、 国际金融市场国际金融市场国际金融市场概述欧洲货币市场 衍生金融工具市场 国际金融市场创新 国际金融市场的概念国际金融市场的概念国际金融市场的形成国际金融市场的形成国际金融市场的分类国际金融市场的分类国际金融市场的作用国际金融市场的作用国际金融市场的新发展国际金融市场的新发展 广义的概念：是指进行各种国际金融业务活动的场所或网络，同时还包括在金融市场从事交易的各类参与者、中间人和交易机构等。这些业务包括长短期资金的借贷、外汇与黄金买卖以及其他种种衍生金融工具。狭义的概念：是指在国际间经营借贷资本即进行国际借贷活动的场所或网络。同时还包括在金融市场从事交易的各类参与者、中间人和交易机构等。u 自

2、然演进型 国际金融市场是由国内金融市场逐步发展起来的，这一类型的特点都是经历了由地方性金融市场到全国性金融市场再到国际金融市场的三个阶段这一类型的市场主要集中在欧洲以伦敦为主要代表。u 人工创造型 国际金融市场是依靠优越的地理位置和实行各种优惠政策人为建立起来的。新加坡是这一类市场的典范，已成为全球第四大金融中心，仅次于伦敦、纽约和东京u市场所在地国家有稳定的政治经济环境。u金融制度完善，信用制度发达，管理制度健全，银行和金融机构集中，拥有较发达的国内金融市场。u有良好、宽松的金融环境，实行自由外汇制度，没有或很少有外汇管制以及其他金融限制（如存款准备金、利率、信贷活动、存款保险等），非居民从

3、事金融活动不受限制并能和居民享有同等的待遇。u地理位置得天独厚，国际交通十分便利，拥有现代化的国际通讯系统和完善的金融服务设施。u具有高级金融专业知识和银行实务经验的高水平专业人才，提供高质、高效服务。u按照资金融通期限的长短可以分为国际货币市场和国际资本市场。u按照经营业务的种类划分可以分为资金市场、外汇市场、证券市场和黄金市场。u按照金融资产交割的方式不同可以分为现货市场、期货市场和期权市场。u按照交易对象所在区域和交易币种,可分为在岸市场和离岸市场。离岸市场是目前最主要的国际金融市场。传统的国际金融市场 是从事市场所在国货币的国际借贷，并受市场所在国政府政策和法令管辖的金融市场。新型国际

4、金融市场概念：也称为离岸金融市场、欧洲货币市场是指在一国境外从事该国货币借贷的市场。不受所在国金融、外汇政策的限制成为离岸金融市场的主要条件：政治制度稳定。金融制度完善。不实行外汇管制与资金流动和信贷控制。具有现代化的通讯设备和完善的金融服务设施，能适应国 际金融业务的需要。另外，具有优越的地理和时区位置，以便在营业时间上和其他金融中心能够紧密衔接，也是一个重要的条件。概念：是指资金期限在1 1年以内(含1 1年)的短期金融工具进行交易的场所，也称为短期资金市场。分类：包括银行短期信贷市场、短期票据市场和贴 现市场1、银行短期信贷市场：银行同业拆放市场和银行对外国工商企业的短期贷款。LIBOR

5、2、短期票据市场 交易工具包括国库券、商业票据、银行承兑汇票、定期存款单3、贴现市场 贴现 国际资本市场概念：是指资金期限在1 1年以上的借贷资本市场，也称为长期资金市场。分类：包括中长期信贷市场和证券市场1 1、银行中长期信贷市场是商业银行向政府机构、跨过公司提供中长期资金融通的市场。2 2、国际证券市场包括国际债券市场和国际股票市场。武士债券 外国债券 扬基债券国际债券市场 猛犬债券 欧洲债券u充当资金提供者和资金需求者之间的媒介，促进资金交易的完成，推动全球生产贸易国际化的发u为各国调节国际收支提供了极大的便利u为各国经济发展提供资金。u国际结算中心的作用。u促进国际贸易和国际资本流动的

6、发展，保证市场的正常运行。u国际金融市场规模空前增长 u世界金融市场全球化和一体化u国际金融市场证券化趋势 u衍生金融工具市场的增长远快于现货市场，场外交易市场的发展远快于有组织的交易所。u机构投资者的作用日益重要欧洲货币市场的概念欧洲货币市场的概念欧洲货币市场的起源、迅速发展欧洲货币市场的起源、迅速发展欧洲货币市场的特点欧洲货币市场的特点欧洲货币市场的类型欧洲货币市场的类型欧洲货币市场业务欧洲货币市场业务欧洲货币市场的作用、影响及其监欧洲货币市场的作用、影响及其监控控欧洲货币市场则是指在货币发行国境外进行的该国货币存储与贷放的市场。欧洲货币指存放在货币发行国境外的银行存款，也称“境外货币”。

7、所谓“欧洲”是指非国内的、境外的、离案的意思最早的境外货币是出现在欧洲地区的美元存款，所以称为“欧洲美元”(eurodollar)欧洲美元并不是一种特殊的美元，它与美国本土美元是同质的，具有相同的流动性和购买力但欧洲美元不由美国境内金融机构经营，不受美联储相关银行法规、利率结构的约束欧洲货币市场的起源 20世纪50年代末，产生了最早的境外货币市场欧洲美元市场前苏东国家吸取中国美元资产被冻结的教训欧洲货币市场的迅速发展u内在原因 跨国公司对灵活外币存放地的需要 新兴工业国和转型国家旺盛的融资需求 欧洲货币市场本身所具有的特点进一步推动了该市场的发展。u外在原因 美国巨额国际收支逆差导致美元大量外

8、流 美国政府出台一系列限制美元外流的政策措施，结果大多适得其反利息平衡税Q条例限制本国银行扩大对外信用额度禁止美国企业汇出美元进行海外投资 西欧金融市场依靠宽松环境迅速壮大货币自由兑换，资本自由流动欧洲美元存款无准备金要求，利率自由变动吸引大批新兴工业国和前苏东国家融资需求 美元地位动摇 国际金融市场追捧非美元硬货币 欧洲英镑、欧洲马克、欧洲法郎等应运而生国际银行业设施（International Banking Facility）以欧美国际金融中心的激烈竞争为背景由美国政府主动培育而建成主要内容允许国际银行吸收非居民或海外公司的存款免除存款准备金、利率上限和存款保险等相关要求允许向非居民或海

9、外公司提供贷款(限境外使用)u它很少受到市场所在国金融和外汇法规的约束。u借贷业务中使用的货币种类较多。u它有独特的利率结构。同时，这里税费负担少，可以降低融资者的成本。u调拨方便，选择自由。欧洲货币市场可以分为功能中心（Functional Center）和名义中心（Paper Center）两类。功能中心分为两种，一体化中心（Integrated Center）和隔离性中心（Segregated Center）。名义中心纯粹是记载金融交易的场所，这些中心不经营具体的金融业务，只从事借贷投资筹业务的转帐或注册等事务手续。因此亦称为“记帐中心”u欧洲短期信贷市场欧洲短期信贷市场u欧洲中长期借贷

10、市场欧洲中长期借贷市场u欧洲债券市场欧洲债券市场u短期资金借贷的期限最长不超过1年，该市场参加者多为大银行和企业机构。u资金运用：同业放款短期商业银行贷款u欧洲短期信贷市场的特点期限短金额大，起点高条件灵活，手续简便。存贷利差小 LIBOR是6家主要伦敦商业银行上午11点相互间存 款利率的算术平均数3个月存款利率被个月存款利率被视为欧洲货币市视为欧洲货币市场基准利率场基准利率u概念：是经营期限在1年以上的欧洲货币信贷业务的市场。u欧洲中长期贷款的特点：必须签订贷款协议。利率确定灵活。通常以伦敦银行同业拆放利率（London Inter-Bank Offered Rate,简称LIBOR）为基础

11、，再加上一个加息率（Margin或Spread）来计算的。联合贷款，即银团贷款。有的贷款需要由借款方的官方机构或政府担保。银团贷款（Consortium LoanConsortium Loan）或称辛迪加贷款（Syndicated LoanSyndicated Loan）在1987-19971987-1997年间，除个别年份，辛迪加贷款的比重变化一直不大。证券融资仍在国际融资中绝对优势，表现出日益显著的证券化趋势。辛迪加银团的构成 牵头银行（Lead ManagerLead Manager）代理银行（Agent BankAgent Bank）参加银行（Participating BankPar

12、ticipating Bank）组织辛迪加贷款的程序 第一步选定牵头银行 ；借款人出具一份委托书（Mandate LetterMandate Letter）；牵头银行向借款人出具一份义务承担书（Commitment LetterCommitment Letter）；承担书可以分为：坚定承担（Firm CommitmentFirm Commitment）。尽最大努力承担（Best-efforts BasisBest-efforts Basis）。不作承诺(No No Commitment)Commitment)。第二步是牵头银行与借款人共同拟定一份情况备忘录（Information Memora

13、ndumInformation Memorandum），说明借款人的财务状况和其他有关情况。辛迪加贷款的成本 利息和费用是借取国际商业银行贷款的成本。利息可以有固定利率或者浮动利率。费用主要有以下几种：管理费（Management Fee）也称前端费（Up-front Fee），费率一般在贷款总额的0.52.5%之间。承担费（Commitment Fee）费率一般在0.250.75%之间。代理费（Agent Fee）u欧洲债券含义 欧洲债券是境外货币债券，它是指在某货币发行国以外，以该国货币为面值发行的债券。u 欧洲债券市场的特点 1.市场容量大。2.自由和灵活。3.发行费用和利息成本比较低。

14、4.免缴税款和不记名。5.安全。6.债券种类和货币选择性强。7.流动性强，容易转手兑现。u欧洲债券的发行程序l 首先选定“牵头银行”。牵头经理银行的职责是带头认购一部分债券，要有能力组织一个“经理银行集团”来承销全部债券。经理集团的职责是与借款人共同商定债券发行条件。牵头经理还需请更多的机构参加辛迪加，作为包销商或销售商。l 其次是组织“承销辛迪加”（Underwriting Syndicate）。欧洲债券的发行金额较大，不是一家经理银行可以包销的，要经过辛迪加银行集团的承购包销。u 欧洲债券的种类 固定利率债券（Straight Bonds）浮动利率债券（Floating-Rate Note

15、s）可转换债券（Convertibles）附认购权证债券（Bonds With Warrants）选择债券（Option Bonds）零息债券（Zero Coupon Bonds）双重货币债券（Dual Currency Bonds）全球债券（Global Bonds）作用u积极作用：欧洲货币市场的影响主要体现在通过其众多离岸市场的24小时不间断的业务活动，具体实现了国际金融市场的全球一体化。u消极作用：l 1.加剧了主要储备货币之间汇率的波动幅度。l 2.增大了国际贷款的风险。l 3.使储备货币国家国内的货币政策难以顺利贯彻执行。1988年7月，由十国集团加上卢森堡和瑞士的中央银行组成的巴塞

16、尔委员会正式就统一国际性商业银行的资本计算和资本标准达成协议，即巴塞尔协议。巴塞尔协议的主要内容：确定银行资本的构成、资本与资产比率的计算方法和标准的比率规定了国际银行各种类型的表外业务应按“信用换算系数”折算成资产负债表以内相应的项目，进而计算银行为此类业务应保持的资本额。巴塞尔协议的基本目的是试图通过对国际商业银行实施统一的风险管理，尤其是对表外业务的风险管理，来稳定和健全国际银行业，并消除各国银行之间不平等的竞争。1997年9月，巴塞尔委员会正式发布了银行业有效监管核心原则，将风险管理领域扩展到银行业的各个方面，以建立更为有效的风险控制机制。核心原则共25条，基本内容包括：银行业有效监管

17、的前提条件；获准经营的范围和结构；审慎管理和要求；银行业持续监管的方法；信息要求；监管人员的正当权限；关于跨国银行业务等。核心原则提出了在新的国际形势下对银行业进行监管的新概念，强调要对银行业进行全方位、持续的监管，对跨国银行业务要实施全球统一的监管，对跨国银行业务要实施全球统一的监管，建立银行业的有效监管系统，并注重建立银行自身的风险防范约束机制，现代的金融期货（Financial Futures）和期权(Options)交易是70年代和80年代初期国际金融市场最重要的创新与发展之一。金融期货与期权交易市场是国际货币交易风险急剧增加的产物，所以，金融期货和期权市场往往也被看作是风险市场。金融

18、期货交易是一种合同承诺，签订期货合同的双方，或合同的买方和卖方在特定的交易场所，约定在将来某时刻，按现时同意的价格，买进或卖出若干标准单位数量的金融资产（也可以是某种金融资产的利息率，或股票价格指数的波动幅度）。实际上，绝大多数期货合同采用对冲交割的方式，或采用到期买卖双方相互划拨资金头寸的方式来结算。在国际金融期货市场上，期货交易的类型主要有外国货币期货、利率期货、股票指数期货和贵金属期货交易。u 货币期货合同的特点：l(1)期货交易具有标准化的合同规模。l(2)期货交易具有固定的到期日。l(3)两种交易的定价方式不同。l(4)当交易者准备开始期货交易时，需要在期货经纪人那里开设一个帐户，并

19、交纳一定的保证金存款。l(5)期货交易都有固定的交易场所。l(6)从事期货交易需支付佣金。Lifetime OpenOpenHighLowSettleChange HighLowInterestGERMAN MARK(IMM)-125000 marks;$per markMar.5995.6029.5978.6020+.0017.6426.535935748June.6053.6082.6045.6074+.0017.6494.54103785Sept.6146.6146.6146.6313+.0017.6555.5609170Est VoL 15278;VOL Tues 19185;open

20、 int 39783,+2629u利率期货u股票指数期货u黄金期货期权的概念l 期权合同是在未来某时期行使合同按协议价格（Strick Price）买卖金融工具的权力而非义务的契约。期权的分类l 期权有买权（Call Option）也称看涨期权和卖权（Put Option）也称看跌期权之分。l 期权合同还有欧式和美式之分，欧式期权的买方只能在到期日行使合同，而美式期权可以在合同到期前的任何一天行使合同。l 期权交易也有场内交易（交易所交易）和场外交易之分 u 货币期权的报价方式Option&StrokeCalls-last Puts-lastUnderlyingPrice NovDec Mar

21、 Nov Dec Mar12500 British pounds-Cents Per UnitB Pound168.31162 r4.00 6.90 r0.90 r168.311653.30 4.35 5.60 0.65 1.50 r168.31167 2.70 3.10 4.10 r2.50 r168.311701.20 1.55 3.45 rrr168.31172 0.20 1.05 rrrr(1)实值（In the Money）(2)虚值（Out of the Money）(3)两平（At the Money）一般来说，合同的买方只有在合同处于“实值”状态时，才肯行使合同。期 权 合 同

22、 的 价 格 决 定 于 两 个 因 素，内 在 价 值（Intrinsivc Value）和时间价值（Time Value）。期权的时间价值取决于：(1)距到期日时间的长短。一般来说，距期满日时间越长，期权价值越高；(2)即期汇率与协定汇率差值的多少。内在价值是行使合同所产生的资产增值，当即期价格高于协定价格，合同处于实值状态时，内在价值为正。1.股票期权和股票指数期权2.利率期权。3.贵金属期权。4.此外，各种期权合同还都可以与期货合同相结合，即所谓期货期权（Futures Option）交易。金融创新含义及分类金融创新含义及分类金融创新工具金融创新工具金融衍生工具金融衍生工具金融工程金融

23、工程金融创新的概念l 在广义上可以包括：新的市场，如金融期货和期权交易市场的产生、完善和不断扩展。新的金融工具。l 创新是把金融工具原有的特性予以分解，然后再重新安排组合，使之能够适应新形势下汇率、利率波动等风险，以及套期保值的需要。1986年4月，国际清算银行在一份综合报告中将名目繁多的金融创新归纳为四种类型：1.风险转移型创新。2.增加流动性型创新。3.信用创造型创新。4.股权创造型创新。票据发行便利票据发行便利货币与利率互换货币与利率互换远期利率协定远期利率协定u票据发行便利，是一种融资方法，借款人通过循环发行短期票据，达到中期融资的效果。它是银行与借款人之间签定的在未来的一段时间内由银

24、行以承购连续性短期票据的形式向借款人提供信贷资金的协议。u票据发行便利的优越性在于把传统的欧洲银行信贷的风险由一家机构承担，转变为多家机构分担。u票据发行便利对借款人和承购银行双方都有好处，借款人据此可以稳定地获得连续的资金来源，而承购包销的银行则无需增加投资就增收了佣金费用。u票据发行便利自19811981年问世以来发展很快，特别是19821982年债务危机之后，由于其职能分担，风险分散的特点，更受到贷款人的青睐，目前已成为欧洲货币市场中期信用的主要形式。u所谓互换（Swap）是指当事双方同意在预先约定的时间内，直接或通过一个中间机构来交换一连串付款义务的金融交易。主要有货币互换和利率互换两

25、种类型。u货币互换是指交易双方互相交换不同币种，相同期限、等值资金债务的货币及利率的一种预约业务。u互换程序(1)初期本金互换；(2)利息互换；(3)到期日本金的再次互换 u利率互换是指交易双方在债务币种同一的情况下，互相交换不同形式利率的一种预约业务，一般采取净额支付的方法来结算。利率互换有两种形式：(1)息票互换（Coupon Swaps）(2)基础互换（Basis Swaps）远期利率协定是一种远期合约。买卖双方商定将来一定时间的协议利率并规定以何种利率为参照利率。在将来清算月，按规定的期限和本金额，由一方或另一方支付协议利率和参照利率利息差额和贴现金额。FRAS主要用于银行机构之间防范

26、利率风险，它可以保证合同的买方在未来的时期内以固定的利率借取资金或发放贷款。衍生工具的定义及种类l 衍生工具，或者称衍生品，是指其价值派生于其基础金融资产（包括外汇、债券、股票和商品）价格及价格指数的一种金融合约。l 国际清算银行（BIS）将衍生品划分为远期协议、期货、互换和期权等四类。u价值受制于基础工具的价值变动u产品特性复杂u产品多具有财务杠杆作用u产品设计具有灵活性u交易活动的特殊性u衍生产品具有高风险性。(一一)金融工程的内涵金融工程的内涵金融工程包括创新金融工具与金融手段的设计开发与应用，以及对金融问题进行创造性的解决”。芬纳蒂由此将金融工程学的研究范围分成三个方面：一是新型金融工

27、具的设计与开发；二是为降低交易成本的新型金融手段的开发；三是创造性地为解决某些金融问题提供系统完备的解决办法。(二二)金融工程的产品金融工程的产品金融工程所创造的产品包括金融工具、金融方法和金融战略u特殊、尖端金融产品的设计与开发；u 金融活动的安排。u金融机构内部运作的优化，u金融机构组织形式的优化；u发掘套利机会，增强市场有效性；u支付与清算系统的创新。金融工程被用来保证全球支付与清算系统的时滞和成本的最小及为交易提供最大的便利。u金融创新以金融自由化为背景u金融自由化以金融创新为体现形式u金融衍生工具是金融创新的一个有机组成部分u金融工程学则是金融创新和金融衍生工具发展的理论基础u金融创

28、新和金融衍生是在金融自由化背景下，将金融工程学应用于实践的产物。1.新兴的境外市场与传统的国际金融市场相比，有何特色？2.试述80年代以来国际金融市场的新发展。3.试述欧洲货币市场的产生背景及发展原因。4.欧洲银团贷款的主要特点是什么？5.欧洲债券市场有何特点？6.如何评价欧洲货币市场的积极作用和消极影响？7.80年代以来国际金融的主要金融创新工具有哪些？8.什么是衍生金融工具？它有何特点？9.什么是金融工程？推动金融工程学发展的主要因素是什么？10.金融期货交易有哪些主要类型？它们各自的功能是什么？11.试比较远期外汇交易、外币期货交易和外币期权交易的异同。12.期权合同交易有哪些金融工具？13.影响期权价格的因素有哪些？