资本运营的本质-课件.ppt

1、 第一章、资本运营概论 第二章、资本运营的未来发展 第三章、资本筹集（）第四章、资本成本（）第五章、资本结构与筹资决策（）第六章、资本预算方法（）第七章、证劵投资 第八章、企业兼并与收购（）第九章、跨国并购（）第十章、组建企业集团 （）第十一章、企业的剥离、分立与出售（）2022-12-17资本运营的理论与实务第一章、资本运营概论第一章、资本运营概论考核知识点：考核知识点：1、资本的涵义、相关解释、资本的涵义、相关解释2、资本的各种不同功能与基本特征、资本的各种不同功能与基本特征3、资本运营的本质和内容以及特征、资本运营的本质和内容以及特征4、资本运营的最终目标、资本运营的最终目标利润最大化、

2、权利润最大化、权益最大化与价值最大化益最大化与价值最大化5、资本运营的基本模式、资本运营的基本模式6、资本运营管理遵循的原则、资本运营管理遵循的原则2022-12-17资本运营的理论与实务第一节、资本的分类及特征一、对资本范畴的理解一、对资本范畴的理解（一）、马克思对资本的解释（一）、马克思对资本的解释按照马克思的阐述，资本就是能够带来剩余价按照马克思的阐述，资本就是能够带来剩余价值的价值。资本包含三层意思：一是资本本身值的价值。资本包含三层意思：一是资本本身必须具有价值，虽然其表现形态各异，但没有必须具有价值，虽然其表现形态各异，但没有价值的东西不是资本；二是必须能带来剩余价价值的东西不是资

3、本；二是必须能带来剩余价值，虽有价值但不能带来剩余价值的，不能成值，虽有价值但不能带来剩余价值的，不能成为资本；三是只有在现实的物质生产过程中能为资本；三是只有在现实的物质生产过程中能够产生剩余价值的价值才是资本。够产生剩余价值的价值才是资本。2022-12-17资本运营的理论与实务第一节、资本的分类及特征（二）市场经济条件下对资本的定义（二）市场经济条件下对资本的定义 在西方经济学理论中，资本是三大生产在西方经济学理论中，资本是三大生产要素之一，另外两大要素是土地和劳动，要素之一，另外两大要素是土地和劳动，这三大要素通常被称为基本生产要素。资这三大要素通常被称为基本生产要素。资本是一种被生产

4、出来的要素，一种本身就本是一种被生产出来的要素，一种本身就是有经济过程产出的耐用投入品。从企业是有经济过程产出的耐用投入品。从企业的角度来看，资本是一家公司的总财富或的角度来看，资本是一家公司的总财富或总资产，因而不仅包括货币资本（有形的总资产，因而不仅包括货币资本（有形的资本），同时也包括商标、商誉和专利权资本），同时也包括商标、商誉和专利权等无形的资本。等无形的资本。2022-12-17资本运营的理论与实务第一节、资本的分类及特征（三）企业资本的构成形式（三）企业资本的构成形式 企业所拥有的资本构成大致上可以分为以下七种企业所拥有的资本构成大致上可以分为以下七种形式。形式。1.货币资本，包

5、括企业的库存资金、银行存款等货货币资本，包括企业的库存资金、银行存款等货币资金；币资金；2.实物资本，包括存货和房屋、设备等固定资产；实物资本，包括存货和房屋、设备等固定资产；3.无形资本，包括专利权、非专利技术、商标权、无形资本，包括专利权、非专利技术、商标权、版权、土地使用权、商誉等；版权、土地使用权、商誉等；4.金融资本，包括股票、债券、期权等投资；金融资本，包括股票、债券、期权等投资；5.管理资本，企业的组织机构、职能规划、激励机管理资本，企业的组织机构、职能规划、激励机制等管理资源；制等管理资源；6.人力资本，企业各类雇佣劳动力；人力资本，企业各类雇佣劳动力；7.产权资本，其他企业产

6、权。产权资本，其他企业产权。2022-12-17资本运营的理论与实务第一节、资本的分类及特征二、资本的功能二、资本的功能1.联结生产要素，形成现实的生产力，推动联结生产要素，形成现实的生产力，推动价值的增值和积累。价值的增值和积累。2.联结流通要素，促进商品流通和货币流通，联结流通要素，促进商品流通和货币流通，实现剩余价值和分配价值。实现剩余价值和分配价值。3.资源配置的职能。资源配置的职能。4.激励和约束的职能激励和约束的职能 2022-12-17资本运营的理论与实务第一节、资本的分类及特征三、资本的特征三、资本的特征有以下五点有以下五点1.资本的增值性。追求价值增值是资本的直接目的，资本的

7、增值性。追求价值增值是资本的直接目的，也是资本最根本的特征。也是资本最根本的特征。2.资本的竞争性。竞争性既是资本内在属性的要求，资本的竞争性。竞争性既是资本内在属性的要求，又是对外在压力作出的反应。竞争的目的就是追又是对外在压力作出的反应。竞争的目的就是追求能取得高利润率的投资场所，竞争的手段是资求能取得高利润率的投资场所，竞争的手段是资本从利润率低的部门向利润率高的部门转移。本从利润率低的部门向利润率高的部门转移。3.资本的运动性。资本增值是在运动中实现的，运资本的运动性。资本增值是在运动中实现的，运动性是资本的重要特征。动性是资本的重要特征。4.资本的独立性和主体性。资本的独立性和主体性

8、。5.资本的开放性。从企业资本的形成看，既有国内资本的开放性。从企业资本的形成看，既有国内资本，也有国外资本；既有国有资本，也有法人资本，也有国外资本；既有国有资本，也有法人资本和个人资本。资本和个人资本。2022-12-17资本运营的理论与实务第二节、资本运营综述一、资本运营的本质一、资本运营的本质资本的本质特征就是要增值。资本的本质特征就是要增值。所谓资本运营，是一种通过对资本使用价所谓资本运营，是一种通过对资本使用价值的运用（包括直接对资本的消费和利用值的运用（包括直接对资本的消费和利用资本的各种形态变化），在对资本作最有资本的各种形态变化），在对资本作最有效使用的基础上，为实现资本赢利

9、的最大效使用的基础上，为实现资本赢利的最大化而开展的活动。资本运营以资本增值为化而开展的活动。资本运营以资本增值为目的，与资本相伴随，存在于社会经济生目的，与资本相伴随，存在于社会经济生活的各个领域之中。活的各个领域之中。2022-12-17资本运营的理论与实务第二节、资本运营综述资本运营无论以什么形态出现，它的内涵都是相同的：一资本运营无论以什么形态出现，它的内涵都是相同的：一是以赚钱为动机；二是必须按照市场规律运行；三是受竞是以赚钱为动机；二是必须按照市场规律运行；三是受竞争规律的支配。但资本运营与一般意义的投资不同，区别争规律的支配。但资本运营与一般意义的投资不同，区别至少有三个方面：一

10、是资本运营不仅仅是货币形态的投资，至少有三个方面：一是资本运营不仅仅是货币形态的投资，也包括实物形态（土地、厂房、机器设备等）、科技形态也包括实物形态（土地、厂房、机器设备等）、科技形态（专利、品牌等的转让、参与、合并等）的投资；二是它（专利、品牌等的转让、参与、合并等）的投资；二是它与我们过去计划经济条件下的投资不同，过去的投资是不与我们过去计划经济条件下的投资不同，过去的投资是不讲效益甚至不计后果的投资，而资本运营的目的很明确，讲效益甚至不计后果的投资，而资本运营的目的很明确，就是要追求效益的最大化；三是虽然投资是资本运营的重就是要追求效益的最大化；三是虽然投资是资本运营的重要内容，但不是

11、所有投资都属于资本运营，如在市场经济要内容，但不是所有投资都属于资本运营，如在市场经济条件下，有的投资是为了社会公益事业，如学校、医院、条件下，有的投资是为了社会公益事业，如学校、医院、福利机构、市政设施等，虽然是社会必须的，但不是以获福利机构、市政设施等，虽然是社会必须的，但不是以获利为目的的，这样的投资就不属于资本运营。利为目的的，这样的投资就不属于资本运营。可见，资本运营的本质，就是要通过资本交易或使用，不可见，资本运营的本质，就是要通过资本交易或使用，不断变换形态，以价值管理为中心，求得资本增值的最大化。断变换形态，以价值管理为中心，求得资本增值的最大化。2022-12-17资本运营的

12、理论与实务第二节、资本运营综述二、资本运营的内容二、资本运营的内容资本运营的内容广泛，根据资本的运动过程可划分资资本运营的内容广泛，根据资本的运动过程可划分资本的组织、投入、运营、产出和分配等环节。本的组织、投入、运营、产出和分配等环节。（一）按资本的运动状态划分（一）按资本的运动状态划分 按资本的运动状态，可以将资本运营划分为存按资本的运动状态，可以将资本运营划分为存量资本运营和增量资本运营。所谓存量资本运营，量资本运营和增量资本运营。所谓存量资本运营，是指投入企业的资本形成资产后，以增值为目标是指投入企业的资本形成资产后，以增值为目标而进行的企业经济活动，既包括直接生产过程的而进行的企业经

13、济活动，既包括直接生产过程的资产使用（这也是全社会资本增值的最终来源），资产使用（这也是全社会资本增值的最终来源），又包括运营兼并、租赁、破产、联合、股份制等又包括运营兼并、租赁、破产、联合、股份制等产权转让方式。产权转让方式。增量资本运营实质上是企业投资行为，即对企增量资本运营实质上是企业投资行为，即对企业的投资活动进行筹划和管理，包括投资方向的业的投资活动进行筹划和管理，包括投资方向的选择、投资结构的优化、筹资与投资决策、投资选择、投资结构的优化、筹资与投资决策、投资管理等。管理等。2022-12-17资本运营的理论与实务第二节、资本运营综述（二）按资本运营的形式划分（二）按资本运营的形式

14、划分 按资本运营，可以将资本运营划分为按资本运营，可以将资本运营划分为实业实业资本运营、产权资本运营、金融资本运营资本运营、产权资本运营、金融资本运营及无形资本运营及无形资本运营等。等。1.实业资本运营，是指企业以实业为运营实业资本运营，是指企业以实业为运营对象，将资本直接投入生产运营活动所需对象，将资本直接投入生产运营活动所需要的固定资本和流动资本之中，以形成从要的固定资本和流动资本之中，以形成从事商品生产或者提供服务的运作过程，其事商品生产或者提供服务的运作过程，其最终目的就是运用资本投入所形成的实际最终目的就是运用资本投入所形成的实际生产能力，从事商品生产、销售或提供运生产能力，从事商品

15、生产、销售或提供运营服务等具体运营活动，以实现资本保值、营服务等具体运营活动，以实现资本保值、增值。增值。2022-12-17资本运营的理论与实务（二）按资本运营的形式划分（二）按资本运营的形式划分2.产权资本运营，其对象产权。产权是指法定产权资本运营，其对象产权。产权是指法定主体对财产所拥有的占有权、使用权和处主体对财产所拥有的占有权、使用权和处置权的总和，是由所有权派生出的权利。置权的总和，是由所有权派生出的权利。产权的基础和核心是所有权，是一种价值产权的基础和核心是所有权，是一种价值形态的财产权益。产权资本运营的主要方形态的财产权益。产权资本运营的主要方式是产权交易。通过产权交易，可以使

16、企式是产权交易。通过产权交易，可以使企业资本得到集中或者分散、转产。从而优业资本得到集中或者分散、转产。从而优化企业资本的结构。化企业资本的结构。3.金融资本运营。金融资本运营。4.无形资本运营。无形资本运营。2022-12-17资本运营的理论与实务第二节、资本运营综述三、资本运营的特征三、资本运营的特征1.资本运营是以价值形态管理为原则的企业运营理念。资本运营是以价值形态管理为原则的企业运营理念。它要求把可以利用和支配的一切资源、生产要素它要求把可以利用和支配的一切资源、生产要素都看做能运营的价值资本，不仅考虑有形资本的都看做能运营的价值资本，不仅考虑有形资本的投入产出，而且注重专利、技术、

17、商标、商誉等投入产出，而且注重专利、技术、商标、商誉等无形资本的投入产出。无形资本的投入产出。2.资本运营注重资本的流通性。狭义是指企业流动资资本运营注重资本的流通性。狭义是指企业流动资本的流动，表现为与企业的产品连在一起的物质本的流动，表现为与企业的产品连在一起的物质流和资金流；广义是指企业的各类资本在形态、流和资金流；广义是指企业的各类资本在形态、结构、地区乃至产权关系等方面的流动。结构、地区乃至产权关系等方面的流动。3.资本运营是一种开放式的运营。资本运营是一种开放式的运营。4.资本运营更是风险性运营。资本运营更是风险性运营。2022-12-17资本运营的理论与实务第一章、资本运营概论四

18、、资本运营与生产运营四、资本运营与生产运营 随着股份公司和证券市场的迅速发展，所随着股份公司和证券市场的迅速发展，所有权和运营权出现分离，企业的资本运营有权和运营权出现分离，企业的资本运营也分离为所有者对资本的运作和运营者对也分离为所有者对资本的运作和运营者对资本的运作两个层次。资本的运作两个层次。2022-12-17资本运营的理论与实务四、资本运营与生产运营四、资本运营与生产运营（一）资本运营与生产运营的区别（一）资本运营与生产运营的区别1.运营领域不同。运营领域不同。资本运营主要是在资本市场上运作，而企业生产资本运营主要是在资本市场上运作，而企业生产运营涉及的领域主要是产品生产、原材料采购

19、和运营涉及的领域主要是产品生产、原材料采购和产品销售。产品销售。2.运营对象不同。运营对象不同。资本运营的对象是企业的资本及其运动，而生资本运营的对象是企业的资本及其运动，而生产运营的对象则是产品及其生产销售过程，运营产运营的对象则是产品及其生产销售过程，运营的基础是厂房、机器设备、产品设计、工艺、专的基础是厂房、机器设备、产品设计、工艺、专利等。利等。3.运营方式不同。运营方式不同。资本运营要运用吸收直接投资、发行股票、发资本运营要运用吸收直接投资、发行股票、发行债券、银行借款和租赁等方式合理筹集资本，行债券、银行借款和租赁等方式合理筹集资本，而生产运营主要通过调查社会需求，以销定产，而生产

20、运营主要通过调查社会需求，以销定产，以产定购，加强技术开发、研制新产品。以产定购，加强技术开发、研制新产品。2022-12-17资本运营的理论与实务四、资本运营与生产运营四、资本运营与生产运营（二）资本运营与生产运营的联系（二）资本运营与生产运营的联系目的一致。生产运营实际上是以生产、运目的一致。生产运营实际上是以生产、运营商品为手段，以资本增值为目的的运营营商品为手段，以资本增值为目的的运营活动。活动。相互依存。资本运营要为发展生产运营服相互依存。资本运营要为发展生产运营服务，并以生产运营为基础。务，并以生产运营为基础。相互渗透。资本运营与生产运营密不可分。相互渗透。资本运营与生产运营密不可

21、分。生产运营是基础，资本运营要为发展生产生产运营是基础，资本运营要为发展生产运营服务。运营服务。2022-12-17资本运营的理论与实务四、资本运营与生产运营四、资本运营与生产运营（三）企业从生产运营转向资本运营的重要意义和作用（三）企业从生产运营转向资本运营的重要意义和作用有利于推进企业制度创新和管理创新的同步发展有利于推进企业制度创新和管理创新的同步发展 企业在管理思想上必须适应社会主义市场经济的需要，企业在管理思想上必须适应社会主义市场经济的需要，适应集约化经营的特点，适应国际通行惯例的要求；在适应集约化经营的特点，适应国际通行惯例的要求；在管理内容上（包括管理组织、管理人才、管理基础、

22、管管理内容上（包括管理组织、管理人才、管理基础、管理方法等一系列问题）必须全面进行创新实践。理方法等一系列问题）必须全面进行创新实践。有利于公司经营集约化、多角化、集团化、国际化有利于公司经营集约化、多角化、集团化、国际化 资本既是一种生产要素，又是一种特殊的商品，要经资本既是一种生产要素，又是一种特殊的商品，要经营好它通过以下方式：一是通过资本联合、重组，实行营好它通过以下方式：一是通过资本联合、重组，实行集约化经营，壮大公司本部实力。二是通过资本的流动、集约化经营，壮大公司本部实力。二是通过资本的流动、组合，调整产业结构和产品结构，变单一产业、单一产组合，调整产业结构和产品结构，变单一产业

23、、单一产品为多产业、多产品，实施多支柱策略。三是通过资本品为多产业、多产品，实施多支柱策略。三是通过资本的控股、兼并，实行母子公司体制，发挥社会控制效益，的控股、兼并，实行母子公司体制，发挥社会控制效益，形成资本规模优势。四是通过引进外资和向国外投资，形成资本规模优势。四是通过引进外资和向国外投资，增强国际市场竞争能力，实行国际化经营，形成资本国增强国际市场竞争能力，实行国际化经营，形成资本国际化优势。际化优势。有利于促进我国资本市场的发育和成熟有利于促进我国资本市场的发育和成熟有利于培育和造就一支现代企业家队伍有利于培育和造就一支现代企业家队伍2022-12-17资本运营的理论与实务第三节、

24、资本运营的目标 资本最大程度增值对于企业来说，可表现资本最大程度增值对于企业来说，可表现为以下三个方面。为以下三个方面。一、利润最大化一、利润最大化 这里的利润指的是企业生产运营和资本这里的利润指的是企业生产运营和资本运营所实现的利润总额，没有考虑具体时运营所实现的利润总额，没有考虑具体时间，既没有考虑资金的时间价值，也没有间，既没有考虑资金的时间价值，也没有考虑为获得利润应承担的相应的风险，更考虑为获得利润应承担的相应的风险，更没有考虑所获利润及资本投入之间的关系。没有考虑所获利润及资本投入之间的关系。2022-12-17资本运营的理论与实务第三节、资本运营的目标二、所有者权益或股东权益最大

25、化二、所有者权益或股东权益最大化 所有者权益在会计科目中包括实收资本、所有者权益在会计科目中包括实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润等内容，资本公积、盈余公积和未分配利润等内容，它是投资者对企业净资产的所有权。它是投资者对企业净资产的所有权。所有者权益或股东权益最大化是通过财务所有者权益或股东权益最大化是通过财务上的合理经营，为投资者或股东带来最多上的合理经营，为投资者或股东带来最多的财富，而股东财富是股东所持有的股票的财富，而股东财富是股东所持有的股票数量与股票市价的乘积，因此股票市价就数量与股票市价的乘积，因此股票市价就成了财务决策所有考虑的重要因素。成了财务决策所有考虑的重要因素。2

26、022-12-17资本运营的理论与实务第三节、资本运营的目标三、企业价值最大化三、企业价值最大化 企业价值是指企业全部资产的市场价值，企业价值是指企业全部资产的市场价值，它反映了企业潜在或预期的获利能力。通它反映了企业潜在或预期的获利能力。通常采用收益现值法，即按照一定的贴现率常采用收益现值法，即按照一定的贴现率计算未来经营期间内每年的预期收益之和计算未来经营期间内每年的预期收益之和来读一企业价值进行评估。来读一企业价值进行评估。只有实现利润最大化，才能实现所有者权只有实现利润最大化，才能实现所有者权益最大化和企业价值最大化。在企业资本益最大化和企业价值最大化。在企业资本运营中，要注意企业利润

27、最大化和企业所运营中，要注意企业利润最大化和企业所有者权益最大化，更要重视企业价值最大有者权益最大化，更要重视企业价值最大化。化。2022-12-17资本运营的理论与实务第四节、资本运营的模式及原则一、资本扩张型运营模式一、资本扩张型运营模式 资本扩张是指在现有的生产经营规模和资资本扩张是指在现有的生产经营规模和资本结构下，企业通过内部积累、资本市场本结构下，企业通过内部积累、资本市场融资、追加投资和购并外部资源等方式，融资、追加投资和购并外部资源等方式，实现资本规模和生产规模的扩张。根据企实现资本规模和生产规模的扩张。根据企业产品的发展方向和产权流动的轨道，有业产品的发展方向和产权流动的轨道

28、，有三种类型可供选择。三种类型可供选择。2022-12-17资本运营的理论与实务一、资本扩张型运营模式一、资本扩张型运营模式横向型资本扩张横向型资本扩张 横向型资本扩张是指企业为了提高现有产品横向型资本扩张是指企业为了提高现有产品的市场占有率，采用资本运营的手段扩大生产经的市场占有率，采用资本运营的手段扩大生产经营规模，并购同一产业的企业产权或企业资产，营规模，并购同一产业的企业产权或企业资产，进而实现资本扩张。进而实现资本扩张。纵向型资本扩张纵向型资本扩张 纵向型资本扩张是指企业采用资本运营的手段，纵向型资本扩张是指企业采用资本运营的手段，并购与本企业产品有上下游关系的企业产权或企并购与本企

29、业产品有上下游关系的企业产权或企业资产，或直接投资与本企业产品有上下游关系业资产，或直接投资与本企业产品有上下游关系的产品生产，从而实现资本扩张。的产品生产，从而实现资本扩张。纵向型资本扩张不仅能使企业将供应端和销售端纵向型资本扩张不仅能使企业将供应端和销售端的产品纳入控制范围，提高企业对市场的控制力，的产品纳入控制范围，提高企业对市场的控制力，而且能有效促进相关行业的健康、协调发展。而且能有效促进相关行业的健康、协调发展。2022-12-17资本运营的理论与实务一、资本扩张型运营模式一、资本扩张型运营模式混合型资本扩张混合型资本扩张 混合型资本扩张是指兼用横向型与纵向混合型资本扩张是指兼用横

30、向型与纵向型资本的扩张模式，或直接投资，或并购型资本的扩张模式，或直接投资，或并购与本企业产品不同或没有上下游关系的企与本企业产品不同或没有上下游关系的企业产权或企业资产，从而实现资本扩张。业产权或企业资产，从而实现资本扩张。混合型资本扩张可以分散经营风险，提高混合型资本扩张可以分散经营风险，提高企业的经济环境适应能力。企业的经济环境适应能力。2022-12-17资本运营的理论与实务二、收缩型资本运营模式 收缩型资本运营模式是指企业把其拥有的一部分收缩型资本运营模式是指企业把其拥有的一部分资产、子公司或分支机构转移到公司之外，或进资产、子公司或分支机构转移到公司之外，或进行公司分立，以缩小公司

31、规模的运作活动。收缩行公司分立，以缩小公司规模的运作活动。收缩型资本运营的主要实现形式有四种。型资本运营的主要实现形式有四种。（一）资产剥离（一）资产剥离资产剥离是指企业把其所属的一部分资产剥离出资产剥离是指企业把其所属的一部分资产剥离出来，出售给第三方。被剥离的资产形态可能是流来，出售给第三方。被剥离的资产形态可能是流动资产、固定资产、子公司或分公司，是不符合动资产、固定资产、子公司或分公司，是不符合企业发展战略目标的资产。企业发展战略目标的资产。（二）公司分立（二）公司分立公司分立是指企业把其拥有的某一子公司的股份，公司分立是指企业把其拥有的某一子公司的股份，重组给母公司的股东，使子公司从

32、母公司的经营重组给母公司的股东，使子公司从母公司的经营中分离出去，形成一个与母公司有着相同股东的中分离出去，形成一个与母公司有着相同股东的新公司。新公司。2022-12-17资本运营的理论与实务二、收缩型资本运营模式（三）分拆上市（三）分拆上市分拆上市是指企业把其拥有的某部分业务和资产分拆上市是指企业把其拥有的某部分业务和资产独立出去，公开招股上市，或已上市公司将其拥独立出去，公开招股上市，或已上市公司将其拥有的某部分业务和资产独立出去，另行公开招股有的某部分业务和资产独立出去，另行公开招股上市。上市。“分拆分拆”使企业规模收缩，但使企业规模收缩，但“上市上市”又又实现了企业规模的扩大和资本的

33、扩张。实现了企业规模的扩大和资本的扩张。（四）股份回购（四）股份回购股份回购是指股份有限公司为了达到股本收缩或股份回购是指股份有限公司为了达到股本收缩或改变资本结构的目的，购买本公司发行在外的股改变资本结构的目的，购买本公司发行在外的股份的内部资产重组行为。原因为五种：一，保持份的内部资产重组行为。原因为五种：一，保持公司的控制权；二，提高股票的市场价值，改善公司的控制权；二，提高股票的市场价值，改善公司形象；三，提高股票的内在价值；四，保证公司形象；三，提高股票的内在价值；四，保证公司高级管理人员认股制度的实施；五，改善公公司高级管理人员认股制度的实施；五，改善公司的资本结构。司的资本结构。

34、2022-12-17资本运营的理论与实务第四节、资本运营的模式及原则三、其他资本运营模式三、其他资本运营模式1、内部资产重组，通过改变企业内部所有制结构，、内部资产重组，通过改变企业内部所有制结构，合理分配内部资源，提高资产赢利能力。合理分配内部资源，提高资产赢利能力。2、战略联合作为企业重组的一种演化形式，具有比、战略联合作为企业重组的一种演化形式，具有比企业重组、兼并更强的灵活性和反应力。企业重组、兼并更强的灵活性和反应力。3、运营无形资产，包括运用品牌效应、管理优势、运营无形资产，包括运用品牌效应、管理优势、销售网络等无形资产进行股权投资、吸引外资、销售网络等无形资产进行股权投资、吸引外

35、资、资本扩张。资本扩张。4、证券交易，包括不以收购为目的的股票投资、期、证券交易，包括不以收购为目的的股票投资、期货投资和债券投资。货投资和债券投资。5、资产租赁，通过成立资产租赁公司等形式，出租、资产租赁，通过成立资产租赁公司等形式，出租企业的闲散资产，盘活资本存量，使闲置资本充企业的闲散资产，盘活资本存量，使闲置资本充分发挥作用，最大程度地提高资产的利用率。分发挥作用，最大程度地提高资产的利用率。2022-12-17资本运营的理论与实务第四节、资本运营的模式及原则四、资本运营创新模式的探索四、资本运营创新模式的探索1TCL整体上市模式整体上市模式2德隆集团德隆集团行业整合模式行业整合模式3

36、海尔集团海尔集团产融资本结合模式产融资本结合模式五、资本运营管理的基本原则五、资本运营管理的基本原则资本系统整合原则。指加入企业的每个资本要素、资本系统整合原则。指加入企业的每个资本要素、每个运转环节构成了一个完整的资本运行系统。每个运转环节构成了一个完整的资本运行系统。资本系统整合原则要求在资本运营过程中要以资资本系统整合原则要求在资本运营过程中要以资本的最大增值为目标，以投资回报率为指标，实本的最大增值为目标，以投资回报率为指标，实现资本系统整体的最大增值。现资本系统整体的最大增值。资本结构最优原则。资本结构最优原则。资本运营机会成本最小原则。企业的经营方向是资本运营机会成本最小原则。企业

37、的经营方向是可变的，资本要不断地从那些赢利性低的部门退可变的，资本要不断地从那些赢利性低的部门退出，畅通地进入赢利性高的领域。出，畅通地进入赢利性高的领域。2022-12-17资本运营的理论与实务五、资本运营管理的基本原则五、资本运营管理的基本原则资本经营的开放原则。资本经营的开放原则。资本周转时间最短原则。资本周转速度的快慢决资本周转时间最短原则。资本周转速度的快慢决定了资本增值的快慢，资本运营应尽可能缩短资定了资本增值的快慢，资本运营应尽可能缩短资本周转的周期，提高流动速度，从而提高投资回本周转的周期，提高流动速度，从而提高投资回收率。收率。资本规模最优原则。企业的资本运营规模不是越资本规

38、模最优原则。企业的资本运营规模不是越大越好，而应保持适当的规模，才能既获得规模大越好，而应保持适当的规模，才能既获得规模效益又不会因管理层次的增加而导致信息成本、效益又不会因管理层次的增加而导致信息成本、监督费用的增加。监督费用的增加。资本风险结构最优原则。企业必须同时考虑收益资本风险结构最优原则。企业必须同时考虑收益和风险两个因素，投资在风险大小及收益大小之和风险两个因素，投资在风险大小及收益大小之间应合理搭配，适时捕捉有风险的机遇。间应合理搭配，适时捕捉有风险的机遇。2022-12-17资本运营的理论与实务第二章、资本运营的未来发展第二章、资本运营的未来发展第一节、第一节、资本运营风险及风

39、险防范资本运营风险及风险防范一、资本运营管理风险一、资本运营管理风险 有些因素所导致的不确定性是全局性的，属于有些因素所导致的不确定性是全局性的，属于宏观经济环境，而有些则是非全局性的，属于微宏观经济环境，而有些则是非全局性的，属于微观经济环境。因此我们把这些引起环境不确定性观经济环境。因此我们把这些引起环境不确定性的因素所诱发的风险归纳为两大类，即宏观风险的因素所诱发的风险归纳为两大类，即宏观风险和微观风险。和微观风险。（一）资本运营中的宏观性风险（一）资本运营中的宏观性风险 宏观性风险是指由全局性的不确定性所引起的宏观性风险是指由全局性的不确定性所引起的资本经营效果的变动。由于这类风险是所

40、有企业资本经营效果的变动。由于这类风险是所有企业都共有的，不会由于企业采用多样化投资运营策都共有的，不会由于企业采用多样化投资运营策略而消失，所以它又被称做不可分散风险。略而消失，所以它又被称做不可分散风险。2022-12-17资本运营的理论与实务（一）资本运营中的宏观性风险（一）资本运营中的宏观性风险1.社会风险社会风险社会风险是指由社会因素，如文化、宗教、伦理、道德、社会风险是指由社会因素，如文化、宗教、伦理、道德、心理等因素而引起的资本经营风险。心理等因素而引起的资本经营风险。2.政治风险政治风险政治风险是指由政府的指令、政策。国家法律、法规等因政治风险是指由政府的指令、政策。国家法律、

41、法规等因素而引起的，也就是说，企业的资本经营行为与上述因素素而引起的，也就是说，企业的资本经营行为与上述因素出现了违背或者抵触，就会引发资本经营风险。出现了违背或者抵触，就会引发资本经营风险。3.经济风险经济风险经济风险主要包括三种。一是利率风险，它是指由市场利经济风险主要包括三种。一是利率风险，它是指由市场利率水平发生变动而引起的资本经营风险；二是购买力风险，率水平发生变动而引起的资本经营风险；二是购买力风险，在资本经营的名义收益中一般包括真实收益和通货膨胀补在资本经营的名义收益中一般包括真实收益和通货膨胀补偿两部分，当发生非预期的通货膨胀时，资本经营的实际偿两部分，当发生非预期的通货膨胀时

42、，资本经营的实际收益就会与预期收益发生偏差；三是市场风险，指由市场收益就会与预期收益发生偏差；三是市场风险，指由市场行情变动而引起的风险，其主要原因是经济周期性波动，行情变动而引起的风险，其主要原因是经济周期性波动，经济繁荣时，企业赢利增多，投资者的收益也增加，反之，经济繁荣时，企业赢利增多，投资者的收益也增加，反之，投资者收益则会减少。投资者收益则会减少。2022-12-17资本运营的理论与实务第一节、资本运营风险及风险防范第一节、资本运营风险及风险防范（二）资本运营中的微观性风险（二）资本运营中的微观性风险 微观性风险是指由非全局性事件波动所微观性风险是指由非全局性事件波动所造成的风险。微

43、观性风险可以通过多样化造成的风险。微观性风险可以通过多样化经营活动来消除，由于这种风险是可以分经营活动来消除，由于这种风险是可以分散的，所以又可以称为可分散风险。散的，所以又可以称为可分散风险。1.经营风险经营风险 经营风险是指企业的决策人员和管理人经营风险是指企业的决策人员和管理人员在经营管理过程中出现失误而导致的企员在经营管理过程中出现失误而导致的企业的赢利水平发生变化、投资者的预期收业的赢利水平发生变化、投资者的预期收益率下降的风险。一般是指经营管理上的益率下降的风险。一般是指经营管理上的因素而给企业的利润额或者利润率带来的因素而给企业的利润额或者利润率带来的不确定性。不确定性。2022

44、-12-17资本运营的理论与实务（二）资本运营中的微观性风险（二）资本运营中的微观性风险2.违约风险违约风险 违约风险是指在企业财务状况不佳时出现违约违约风险是指在企业财务状况不佳时出现违约或破产的可能性。违约就是企业不能按时充分地或破产的可能性。违约就是企业不能按时充分地支付其债务的本息；是指技术意义上的破产，最支付其债务的本息；是指技术意义上的破产，最终导致企业法律意义上的破产，此时企业资产的终导致企业法律意义上的破产，此时企业资产的价值低于其承担的债务，即资不抵债。价值低于其承担的债务，即资不抵债。3.商业风险商业风险 商业风险是指企业赢利变动、订单减少以致销商业风险是指企业赢利变动、订

45、单减少以致销售收入减少，从而导致赢利下降的风险。一般而售收入减少，从而导致赢利下降的风险。一般而言，所有企业均会遭受商业风险。言，所有企业均会遭受商业风险。4.财务风险财务风险 财务风险是指企业融资方式导致股东的报酬发财务风险是指企业融资方式导致股东的报酬发生变化的风险。企业完全可以利用权益融资或利生变化的风险。企业完全可以利用权益融资或利用权益与负债同时进行融资。用权益与负债同时进行融资。2022-12-17资本运营的理论与实务第一节、资本运营风险及风险防范第一节、资本运营风险及风险防范二、二、防范资本运营风险的有效措施防范资本运营风险的有效措施（一）择优选择资本运营主体（一）择优选择资本运

46、营主体 资本运营主体，首先应该具有较强的经资本运营主体，首先应该具有较强的经济实力，具有控股和资产置换所需的资金、济实力，具有控股和资产置换所需的资金、技术和管理能力，其项目应符合国家产业技术和管理能力，其项目应符合国家产业政策支持发展的方向；其次是其资本经营政策支持发展的方向；其次是其资本经营必须有明确的目的，是为了企业自身和控必须有明确的目的，是为了企业自身和控制对象的长期和长远发展；再次是其本身制对象的长期和长远发展；再次是其本身已形成较强的市场拓展能力和较为齐全的已形成较强的市场拓展能力和较为齐全的经营管理班子，具有吸收、消化被控制源经营管理班子，具有吸收、消化被控制源的能力。的能力。

47、2022-12-17资本运营的理论与实务二、防范资本运营风险的有效措施二、防范资本运营风险的有效措施（二）（二）明确企业发展战略明确企业发展战略 资本运营的基础是生产经营，一个企业要资本运营的基础是生产经营，一个企业要想通过资本运营赢得市场竞争优势，实现想通过资本运营赢得市场竞争优势，实现规模经济，就必须通过宏观经济运行的趋规模经济，就必须通过宏观经济运行的趋势、市场变动格局、行业发展前景、产品势、市场变动格局、行业发展前景、产品市场占有率、投入产出效果、自身的生产市场占有率、投入产出效果、自身的生产经营素质条件和发展潜力等进行分析，确经营素质条件和发展潜力等进行分析，确定企业发展的战略定位，

48、并在此基础上制定企业发展的战略定位，并在此基础上制订企业生产经营、资本运营发展的中长期订企业生产经营、资本运营发展的中长期发展规划。发展规划。2022-12-17资本运营的理论与实务二、防范资本运营风险的有效措施二、防范资本运营风险的有效措施（三）巩固企业优势业务（三）巩固企业优势业务 企业应该注重主营业务和核心业务等优势业务企业应该注重主营业务和核心业务等优势业务的巩固与发展。的巩固与发展。（四）科学论证运营方案（四）科学论证运营方案 通过分析论证，可以选择出最佳的资本运营方通过分析论证，可以选择出最佳的资本运营方式，即采用何种并购方式，制订周详的资本运营式，即采用何种并购方式，制订周详的资

49、本运营方案，并针对可能出现的各种问题提前制定对策。方案，并针对可能出现的各种问题提前制定对策。（五）注意防范道德风险和逆向选择（五）注意防范道德风险和逆向选择 资本运作过程中，信息的作用至关重要，信息资本运作过程中，信息的作用至关重要，信息不对称会导致各种各类的逆向选择和道德风险问不对称会导致各种各类的逆向选择和道德风险问题。题。2022-12-17资本运营的理论与实务第一节、资本运营管理的现实问题和未来发展第一节、资本运营管理的现实问题和未来发展一、一、资本运营管理的现实问题资本运营管理的现实问题（一）资本运营理念扭曲（一）资本运营理念扭曲 从资本运营的目的看，资本运营的目的是从资本运营的目

50、的看，资本运营的目的是挖掘企业潜力，培育和增强企业核心竞争挖掘企业潜力，培育和增强企业核心竞争力，上市筹集资金和扩大规模只是资本运力，上市筹集资金和扩大规模只是资本运营过程中的两个环节。营过程中的两个环节。我国企业资本运营理念的严重扭曲，表现我国企业资本运营理念的严重扭曲，表现在三个方面：一是将过程视为目的。二是在三个方面：一是将过程视为目的。二是将规模经济误认为是简单扩大经济规模。将规模经济误认为是简单扩大经济规模。三是脱离生产经营进行资本运营。三是脱离生产经营进行资本运营。2022-12-17资本运营的理论与实务第一节、资本运营管理的现实问题和未来发展第一节、资本运营管理的现实问题和未来发