《金融学概论》课件第五章+金融中介体系.pptx
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- 金融学概论 金融学 概论 课件 第五 金融 中介 体系
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1、第五章 金融资产的组合与选择要点提示:金融市场的不确定性投融资结构的决策问题不确定性与风险 风险仅指不确定性 风险不仅指可能的损失,而且指可能的获利 在现代经济生活中,所有的投资活动都必然会存在风险,只是不同投资项目的风险大小不同而已 每个人能够承受的风险程度不一样,从而导致其对风险的偏好也不一样风险分散的三种方法 套期保值 保险 分散投资资产组合理论 资产组合理论用数量化的方法衡量投资的预期收益水平和风险,通过建立均值方差模型来阐述如何全盘考虑风险和收益这两个目标,从而使得投资者可以在风险和收益之间做出权衡取舍。模型建立 马科维茨选择以期望收益率来衡量未来实际收益率的总体水平,以收益率的方差
2、(或标准差)来衡量收益率的不确定性,即风险。并假设投资者希望获得高收益和低风险,因此会选择期望收益率越高越好而方差越小越好的投资组合。期望收益率:就是未来收益率的各种可能结果,乘以它们相对出现的概率,然后相加。计算公式是:收益率与期望收益率的偏离度方差2或标准差来表示风险。计算公式是:模型建立 模型建立 资产组合的收益率相当于组合中各类资产期望收益率的加权平均,权数是各资产价值在资产组合总价值中所占的比重。计算公式是:模型建立式中:p表示组合的风险度;下标j表示第j种资产;ij表示第j种资产的收益率与第i种资产的收益率之间的相关系数。资产组合风险:风险分散原理 从资产组合的方差公式中可以看出,
3、只要组成资产组合的各种资产之间不是完全正相关,那么组合的总体方差就会改善,资产组合的风险就会降低。即随着资产数量的增加,资产组合分散程度的增加,资产组合的风险将会不断趋于下降。有效资产组合 投资者偏好期望收益率而厌恶风险,因而在给定相同方差水平的那些组合中,投资者会选择期望收益率最高的组合;而在给定相同期望收益率水平的组合中,投资者会选择方差最小的组合。这些选择会导致产生一个有效边界。图51资产组合的有效边界最优资产组合的选择图52最优资产组合最优资产组合点的确定 对一个特定的投资者而言,任意给定一个资产组合,根据他对期望收益率和风险的偏好态度,即按照期望收益率对风险补偿的要求,可以得到一系列
4、满意程度相同的资产组合。所有这些组合在均值方差坐标系中形成一条曲线,这条曲线就成为该投资者的一条无差异曲线。无差异曲线族与有效边界的切点,即所谓的最优资产组合点。资产定价模型 资本资产定价模型 套利定价模型 资本资产定价模型(CAPM)该模型最早是由威廉夏普、林特纳和莫辛在马科维茨资产组合理论的基础上分别独立提出的。资本资产定价模型引入系数来表示单个资产与整个市场组合风险之间的关系。这一系数相当于资产i与市场组合的协方差,除以市场组合方差。系数反映了资产收益率受市场组合收益率变动影响的敏感性,衡量了单个资产系统风险的大小。资本资产定价公式 单个资产的期望收益率:式中:是第i种资产期望收益率,r
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