《金融学基础》课件项目三-利息与利率.ppt

1、项目三利息与利率项目三利息与利率本章重点难点问题本章重点难点问题1.利息的含义及其本质；利息的含义及其本质；2.利息的计算；利息的计算；3.利率的种类及结构体系；利率的种类及结构体系；4.利率的变化及利率水平的确定、利率的变化及利率水平的确定、利率的功能。利率的功能。任务一任务一 利息的形成及其本质利息的形成及其本质任务二任务二 利率的种类及结构体系利率的种类及结构体系任务三任务三 利率的变化及利率水平利率的变化及利率水平的确定的确定任务四任务四 利率的功能利率的功能2022-12-172 任务一任务一 利息的形成及其本质利息的形成及其本质 一、利息的形成一、利息的形成利息也叫利息也叫“利金利

2、金”或或“子金子金”。从债权人。从债权人的角度看，利息是债权人因贷出货币资金的角度看，利息是债权人因贷出货币资金而从债务人处获得的报酬，即多于本金的而从债务人处获得的报酬，即多于本金的部分；从债务人的角度来看，利息是债务部分；从债务人的角度来看，利息是债务人为取得货币资金的使用权所花费的代价，人为取得货币资金的使用权所花费的代价，即比本金多还的部分。所以可以看出利息即比本金多还的部分。所以可以看出利息实际是使用资金的实际是使用资金的“价格价格”，是债务人支，是债务人支付给债权人的使用其资金的代价。付给债权人的使用其资金的代价。返回返回2022-12-173 二、利息的本质二、利息的本质 1西方

3、经济学家们的观点西方经济学家们的观点代表人物及观点主要有：（代表人物及观点主要有：（1）威廉）威廉配第（英国配第（英国古典政治经济学的创始人）认为，利息是因暂时古典政治经济学的创始人）认为，利息是因暂时放弃货币的使用权而获得的报酬。（放弃货币的使用权而获得的报酬。（2）亚当）亚当斯斯密（英国资产阶级古典政治经济学的主要代表）密（英国资产阶级古典政治经济学的主要代表）认为，利息的来源有二：一是当借款用作资本时，认为，利息的来源有二：一是当借款用作资本时，利息来源于利润；二是当借款用于消费时，利息利息来源于利润；二是当借款用于消费时，利息来源于别的收入，例如地租等。（来源于别的收入，例如地租等。（

4、3）凯恩斯）凯恩斯（当代西方经济学最有影响力的经济学家）认为，（当代西方经济学最有影响力的经济学家）认为，利息是在一定时期内，放弃资金周转灵活性的报利息是在一定时期内，放弃资金周转灵活性的报酬。马歇尔、费雪、萨缪尔森等人都表达过与马酬。马歇尔、费雪、萨缪尔森等人都表达过与马克思类似的思想，即利息直接来源于利润克思类似的思想，即利息直接来源于利润”和和“利息只是利润的一部分而不是全部利息只是利润的一部分而不是全部”。总之，在西方经济学家们看来，利息本质上就是总之，在西方经济学家们看来，利息本质上就是对放弃货币的机会成本的补偿。对放弃货币的机会成本的补偿。返回返回2022-12-1742马克思的观

5、点：利息是使用借贷资金的报酬，是货币资马克思的观点：利息是使用借贷资金的报酬，是货币资金所有者凭借对货币资金的所有权向这部分资金使用者索取金所有者凭借对货币资金的所有权向这部分资金使用者索取的报酬。利息直接来源于剩余价值（或利润），是由劳动者的报酬。利息直接来源于剩余价值（或利润），是由劳动者创造的，而且利息只能是利润的一部分而不是全部。马克思创造的，而且利息只能是利润的一部分而不是全部。马克思的利息理论主要可以概括为以下几点：（的利息理论主要可以概括为以下几点：（1）资本所有权与）资本所有权与资本使用权的分离是利息产生的经济基础；资本使用权的分离是利息产生的经济基础；（2）利息是剩）利息是剩

6、余价值的转化形式；（余价值的转化形式；（3）利息是借贷资本的）利息是借贷资本的“价格价格”。根据马克思的观点，在不同的社会制度下，由于利息的来源根据马克思的观点，在不同的社会制度下，由于利息的来源不同，因而利息的性质也不同。不同，因而利息的性质也不同。在小生产方式下，高利贷资本是生息资本的重要方式。高利在小生产方式下，高利贷资本是生息资本的重要方式。高利贷的利息来源于奴隶或小生产者创造，被高利贷者无偿占有贷的利息来源于奴隶或小生产者创造，被高利贷者无偿占有的剩余劳动价值，甚至包括一部分必要劳动的价值。高利贷的剩余劳动价值，甚至包括一部分必要劳动的价值。高利贷的利息，体现了高利贷者同奴隶主或封建

7、主共同对劳动者的的利息，体现了高利贷者同奴隶主或封建主共同对劳动者的剥削关系。剥削关系。返回返回2022-12-175在资本主义制度下，利息是剩余价值的一部分，在资本主义制度下，利息是剩余价值的一部分，是剩余价值的转化形式。在信用经济时代，产业是剩余价值的转化形式。在信用经济时代，产业资本家通常向货币资本家负债经营，他们将自由资本家通常向货币资本家负债经营，他们将自由资本和借入资本混合在一起，先是购买生产资料资本和借入资本混合在一起，先是购买生产资料和劳动力，然后在生产过程中剥削雇佣工人，占和劳动力，然后在生产过程中剥削雇佣工人，占有剩余价值，并将剩余价值划分为企业利润和利有剩余价值，并将剩余

8、价值划分为企业利润和利息两部分，产业资本家留下企业利润，货币资本息两部分，产业资本家留下企业利润，货币资本家获取利息部分。它体现了整个资本家对雇佣工家获取利息部分。它体现了整个资本家对雇佣工人的剥削关系。人的剥削关系。在社会主义制度下，利息是社会纯收入的一部分，在社会主义制度下，利息是社会纯收入的一部分，是劳动人民为社会创造的新价值的一部分。它是是劳动人民为社会创造的新价值的一部分。它是社会纯收入在社会主义经济内部的一种再分配，社会纯收入在社会主义经济内部的一种再分配，体现了社会主义的生产关系。体现了社会主义的生产关系。返回返回2022-12-176三、利息的计算三、利息的计算 1单利和复利。

9、单利和复利是两种不同的计单利和复利。单利和复利是两种不同的计息方式。息方式。（1）单利是指以本金为基数计算利息，所生利息）单利是指以本金为基数计算利息，所生利息不再加入本金计算下期利息。其特点是对利息不不再加入本金计算下期利息。其特点是对利息不再付息。如我国发行的国库券和银行存款的利息再付息。如我国发行的国库券和银行存款的利息多采用单利法。其计算公式是：多采用单利法。其计算公式是：其中，其中，表示利息额，表示利息额，表示本金，表示本金，表示利率，表示利率，表表示时间，示时间，表示本金与利息之和。表示本金与利息之和。返回返回2022-12-177（2）复利也称利滚利，计算时要将每一期的利息）复利

10、也称利滚利，计算时要将每一期的利息加入本金一并计算下一期的利息。其特点是上一加入本金一并计算下一期的利息。其特点是上一期的利息要作为下一期的本金，也要计算利息。期的利息要作为下一期的本金，也要计算利息。其计算公式为：其计算公式为：若将上述实例按复利计算，则第一年末，帐户上若将上述实例按复利计算，则第一年末，帐户上的本利和是：的本利和是：依次类推，第依次类推，第n年末，该帐户上的本利和是年末，该帐户上的本利和是:返回返回2022-12-178经济学上，将现在的货币资金价值称为现值，将经济学上，将现在的货币资金价值称为现值，将现在的货币资金在未来的价值称为终值。现值与现在的货币资金在未来的价值称为

11、终值。现值与终值是相对而言的，而且二者可以相互换算，但终值是相对而言的，而且二者可以相互换算，但换算是通过复利方法来完成的。可根据利率计算换算是通过复利方法来完成的。可根据利率计算出在未来的某一时点上的金额。这个金额就是前出在未来的某一时点上的金额。这个金额就是前面说的本利和，也称为面说的本利和，也称为“终值终值”。如果年利率是如果年利率是6%，现有资金为，现有资金为10000元，在元，在5年年后的终值将是后的终值将是13382.256元。元。5年后终值的计算式年后终值的计算式为：为：返回返回2022-12-179如果把这个过程倒过来，知道如果把这个过程倒过来，知道5年后的某一个时点年后的某一

12、个时点上将有上将有13382.256元，在年利率为元，在年利率为6%的情况下，的情况下，折回为现在的同一时点上应为多少金额？折回为现在的同一时点上应为多少金额？若知道终值为若知道终值为13382.256元，要计算现值元，要计算现值P，则计，则计算式为：算式为：这个逆算出的本金称为这个逆算出的本金称为“现值现值”。从计算现值的。从计算现值的过程可以看出，现在的一元钱比将来的一元钱价过程可以看出，现在的一元钱比将来的一元钱价值大。因为现在可以把一元钱存入银行，一年以值大。因为现在可以把一元钱存入银行，一年以后连本带利肯定大于一元钱。如果有通货膨胀，后连本带利肯定大于一元钱。如果有通货膨胀，一年以后

13、的一元钱就更不值钱了。银行收买票据一年以后的一元钱就更不值钱了。银行收买票据的业务，其收买的价格就是根据票据金额和利率的业务，其收买的价格就是根据票据金额和利率倒算出来的现值，这即是倒算出来的现值，这即是“贴现贴现”业务，现值也业务，现值也称贴现值。现值的计算方法不仅可用于银行贴现称贴现值。现值的计算方法不仅可用于银行贴现票据等类似业务方面，而且还有很广泛的运用领票据等类似业务方面，而且还有很广泛的运用领域。域。返回返回2022-12-1710（3）系列现金流的现值和终值）系列现金流的现值和终值在现实经济生活中，很多时候会遇到一系列的现在现实经济生活中，很多时候会遇到一系列的现金流的情况，如分

14、期付款赊购、分期偿还贷款、金流的情况，如分期付款赊购、分期偿还贷款、发放养老金、分期支付工程款、每年相同的销售发放养老金、分期支付工程款、每年相同的销售收入等。经济学上，把这种定期定额的系列收支收入等。经济学上，把这种定期定额的系列收支称为年金。那么这个问题就是年金现值和年金终称为年金。那么这个问题就是年金现值和年金终值的计算。值的计算。如果设这系列的现金流为如果设这系列的现金流为A，即每期支付额为，即每期支付额为A，利率为利率为r，期数为，期数为n，则按复利计算的每期支付的，则按复利计算的每期支付的终值之和，也即是年金终值的问题。年金终值用终值之和，也即是年金终值的问题。年金终值用公式表示为

15、：公式表示为：若知道若知道 A、r、n，也可以通过查阅年金现值系数，也可以通过查阅年金现值系数表得到表得到P的值。的值。返回返回2022-12-1711同样，若知道每期的支付额为同样，若知道每期的支付额为A，利率为，利率为r，期数，期数为为n，若要按复利计算这一系列的现金流的现值，若要按复利计算这一系列的现金流的现值之和，则就是计算年金现值的问题。年金现值用之和，则就是计算年金现值的问题。年金现值用公式表示为：公式表示为：若知道若知道 A、r、n，也可以通过查阅年金现值系数，也可以通过查阅年金现值系数表得到表得到P的值。的值。返回返回2022-12-1712任务二任务二 利率的种类及结构体系利

16、率的种类及结构体系一、利率及利率的表示方法一、利率及利率的表示方法（一）利率的定义（一）利率的定义 利率，又称利息率，是一定时期内利息额利率，又称利息率，是一定时期内利息额与贷出资本额的比率。利息率体现着生息资与贷出资本额的比率。利息率体现着生息资本增值的程度，是衡量本金与利息量之比的本增值的程度，是衡量本金与利息量之比的尺度。利息率的计算公式为：尺度。利息率的计算公式为：利息率利息率=返回返回2022-12-1713（二）利率的表示方法（二）利率的表示方法 根据计算利息的不同期限单位，利息率有不同的根据计算利息的不同期限单位，利息率有不同的表示方法。年利率是以年为单位计算利息，通常表示方法。

17、年利率是以年为单位计算利息，通常以本金的百分之几（以本金的百分之几（%）来表示，俗语叫）来表示，俗语叫“分分”；月利率是以月为单位计算利息，通常以本金的千月利率是以月为单位计算利息，通常以本金的千分之几（分之几（）来表示，俗语叫）来表示，俗语叫“厘厘”；日利率是；日利率是以日为单位计算利息，通常以本金的万分之几（以日为单位计算利息，通常以本金的万分之几（0000）表示，俗语叫）表示，俗语叫“毫毫”。它们之间的换算关。它们之间的换算关系是：月利率乘系是：月利率乘12为年利率，日利率乘为年利率，日利率乘30为月利为月利率；反过来，年利率除以率；反过来，年利率除以12 为月利率，月利率除为月利率，月

18、利率除以以30为日利率。例如，对于同样一笔贷款，年利为日利率。例如，对于同样一笔贷款，年利率为率为7.2%，也可以用月利率，也可以用月利率6表示。表示。返回返回2022-12-1714 二、利率的种类二、利率的种类依据不同的分类标准，利率有多种划分方法。依据不同的分类标准，利率有多种划分方法。（1）长期利率和短期利率）长期利率和短期利率（2）固定利率和浮动利率）固定利率和浮动利率（3）市场利率和官定利率）市场利率和官定利率（4）名义利率和实际利率）名义利率和实际利率（5）平均利率、基准利率和到期收益率）平均利率、基准利率和到期收益率（6）普通利率、优惠利率和惩罚利率）普通利率、优惠利率和惩罚利

19、率（7）存款利率、贷款利率和证券利率）存款利率、贷款利率和证券利率 返回返回2022-12-1715 三、利率体系三、利率体系利率体系指在一个经济运行机体中存在的各种利率利率体系指在一个经济运行机体中存在的各种利率及其之间的相互关系的总和。主要包括利率结构和及其之间的相互关系的总和。主要包括利率结构和利率之间的传导关系。利率体系一般也是指一个国利率之间的传导关系。利率体系一般也是指一个国家在一定时期内各种利率按一定规则构成的复杂系家在一定时期内各种利率按一定规则构成的复杂系统。一个经济体中任何时候都不只存在一种利率，统。一个经济体中任何时候都不只存在一种利率，而是存在多种利率，并且这些利率的相

20、互作用对一而是存在多种利率，并且这些利率的相互作用对一般利率水平的决定影响极大。般利率水平的决定影响极大。一般来说，利率体系主要包括以下几个方面的内容：一般来说，利率体系主要包括以下几个方面的内容：（一）中央银行再贴现率与商业银行存贷利率（一）中央银行再贴现率与商业银行存贷利率 （二）拆借利率与国债利率（二）拆借利率与国债利率 （三）一级市场利率与二级市场利率（三）一级市场利率与二级市场利率返回返回2022-12-1716任务三利率的变化及利率水平的确定任务三利率的变化及利率水平的确定 一、利率的变化一、利率的变化导致利率变化的影响因素主要有：导致利率变化的影响因素主要有：1.经济因素经济因素

21、2.宏观政策因素宏观政策因素3.制度因素制度因素4.国际金融市场的状况与汇率变动的影响国际金融市场的状况与汇率变动的影响5.风险因素风险因素6.其他因素的影响其他因素的影响返回返回2022-12-1717二、利率水平决定理论二、利率水平决定理论（一）马克思的利率决定理论（一）马克思的利率决定理论马克思指出，利息是贷出资本家从借入资本的资本马克思指出，利息是贷出资本家从借入资本的资本家那里分割来的一部分剩余价值。剩余价值表现为家那里分割来的一部分剩余价值。剩余价值表现为利润。借贷资本完整的运动公式为：利润。借贷资本完整的运动公式为：GGWPWGG可分为三个阶段：即：可分为三个阶段：即：1、资本使

22、用权的让渡，即、资本使用权的让渡，即GG2、资本的生产和流通过程，即资本的增值过程，、资本的生产和流通过程，即资本的增值过程，GWPWG3、货币本金和利息的回流，即、货币本金和利息的回流，即GG马克思认为，利息在本质上同利润一样，是剩余价马克思认为，利息在本质上同利润一样，是剩余价值的转化形式。因此，利息率的变化范围是在零与值的转化形式。因此，利息率的变化范围是在零与平均利润率之间。平均利润率之间。返回返回2022-12-1718利润率决定利息率，从而使利息率具有以下特点：利润率决定利息率，从而使利息率具有以下特点：1.随着技术发展和资本有机构成的提高，平均利润随着技术发展和资本有机构成的提高

23、，平均利润率有下降趋势，因而也影响平均利息率有同方向变率有下降趋势，因而也影响平均利息率有同方向变化的趋势。化的趋势。2.平均利润率虽有下降趋势，但这是一个非常缓慢平均利润率虽有下降趋势，但这是一个非常缓慢的过程，平均利息率也具有相对的稳定性。的过程，平均利息率也具有相对的稳定性。3.由于利息率的高低取决于两类资本家对利润分割由于利息率的高低取决于两类资本家对利润分割的结果，因而使利息率的决定具有很大的偶然性。的结果，因而使利息率的决定具有很大的偶然性。同时，传统习惯、法律规定、竞争等因素在利率的同时，传统习惯、法律规定、竞争等因素在利率的确定上都可直接起作用。确定上都可直接起作用。返回返回2

24、022-12-1719（二）（二）古典的利率理论古典的利率理论 古典的利率理论认为，利率决定于投资与储蓄的古典的利率理论认为，利率决定于投资与储蓄的均衡点。投资是利率的递减函数，储蓄是利率的递均衡点。投资是利率的递减函数，储蓄是利率的递增函数。投资函数与储蓄函数共同决定了一个均衡增函数。投资函数与储蓄函数共同决定了一个均衡的利率水平。当储蓄大于投资时，促使利率下降；的利率水平。当储蓄大于投资时，促使利率下降；当储蓄小于投资时，促使利率上升。只有储蓄者愿当储蓄小于投资时，促使利率上升。只有储蓄者愿意提供的资金与投资者愿意借入的资金相等时，利意提供的资金与投资者愿意借入的资金相等时，利率才会达到均

25、衡水平。率才会达到均衡水平。返回返回2022-12-17201.凯恩斯流动偏好利率理论凯恩斯流动偏好利率理论凯恩斯认为，利率是由货币需求与货币供给的数量凯恩斯认为，利率是由货币需求与货币供给的数量决定的。货币需求又基本取决于人们的流动性偏好。决定的。货币需求又基本取决于人们的流动性偏好。他认为人们流动性偏好的动机有三个，即交易动机、他认为人们流动性偏好的动机有三个，即交易动机、预防动机和投机动机。人们持有现金从而满足其交预防动机和投机动机。人们持有现金从而满足其交易和预防货币需求的量与利率无关，与收入正相关；易和预防货币需求的量与利率无关，与收入正相关；而满足投机需要的投机性货币需求的量是利率

26、的递而满足投机需要的投机性货币需求的量是利率的递减函数，与收入无关。货币的供应是外生变量，由减函数，与收入无关。货币的供应是外生变量，由中央银行控制。中央银行控制。利率取决于货币的供求关系，是人们保持货币的利率取决于货币的供求关系，是人们保持货币的欲望（货币需求）与现有货币数量间（货币供给）欲望（货币需求）与现有货币数量间（货币供给）的均衡价格。的均衡价格。返回返回2022-12-17212.可贷资金利率理论可贷资金利率理论 罗伯逊认为，利率是由可贷资金的需求与决定供罗伯逊认为，利率是由可贷资金的需求与决定供给的。可贷资金的需求包括两个部分，一是投资需给的。可贷资金的需求包括两个部分，一是投资

27、需求（求（I），二是货币贮藏的需求（），二是货币贮藏的需求（H）。这里影）。这里影响市场利率的货币贮藏需求是当年货币贮藏的增加响市场利率的货币贮藏需求是当年货币贮藏的增加额。可贷资金的供给由两部分组成，一是储蓄额。可贷资金的供给由两部分组成，一是储蓄（S），二是货币当局新增发的货币数量和商业银），二是货币当局新增发的货币数量和商业银行的信用创造（行的信用创造（M）。）。可贷资金理论认为，可贷资金理论认为，H与与I一样也是利率的递减函一样也是利率的递减函数；数；M却不同于却不同于S，M是货币当局调节货币流通是货币当局调节货币流通的工具，是利率的外生变量，与利率无关。的工具，是利率的外生变量，与利

28、率无关。可贷资金理论认为投资与储蓄决定自然利率；而市可贷资金理论认为投资与储蓄决定自然利率；而市场利率则由可贷资金的供求关系来决定。均衡利率场利率则由可贷资金的供求关系来决定。均衡利率由由I=S和和H=M同时成立来决定，此时自然利同时成立来决定，此时自然利率与市场利率相等。率与市场利率相等。返回返回2022-12-17223.ISLM模型的利率决定模型的利率决定由英国经济学家希克斯首先提出、美国经济学家汉由英国经济学家希克斯首先提出、美国经济学家汉森加以发展而形成的森加以发展而形成的IS-LM模型。该模型是从整个模型。该模型是从整个市场全面均衡来讨论利率的决定机制的。该模型的市场全面均衡来讨论

29、利率的决定机制的。该模型的理论基础有以下几点：理论基础有以下几点：整个社会经济活动可分为两个领域，实际领域和货整个社会经济活动可分为两个领域，实际领域和货币领域。币领域。实际领域均衡的条件是投资实际领域均衡的条件是投资I储蓄储蓄 S，货币领域均，货币领域均衡的条件是货币需要衡的条件是货币需要L 货货币供给币供给 M，整个社会经济均衡必须在实际领域和货，整个社会经济均衡必须在实际领域和货币领域同时达到均衡时才能实现。币领域同时达到均衡时才能实现。3投资是利率的反函数，储蓄是收入的增函数。投资是利率的反函数，储蓄是收入的增函数。货币需求可按不同的需求动机分为两部分。其中，货币需求可按不同的需求动机

30、分为两部分。其中，满足交易与预防动机的货币需求，是收入的增函数；满足交易与预防动机的货币需求，是收入的增函数；满足投机动机的货币需求，是利率的反函数。货币满足投机动机的货币需求，是利率的反函数。货币供给在一定时期由货币当局确定，因而是经济的外供给在一定时期由货币当局确定，因而是经济的外生变量。生变量。返回返回2022-12-1723根据以上条件，必须在实际领域找出根据以上条件，必须在实际领域找出I和和S相等的均相等的均衡点的轨迹，即衡点的轨迹，即 IS曲线；在货币领域找到曲线；在货币领域找到L和和M相相等的均衡点的轨迹，即等的均衡点的轨迹，即LM曲线。然后由这两条曲曲线。然后由这两条曲线所代表

31、的两个领域同时达到均衡的点来决定利率线所代表的两个领域同时达到均衡的点来决定利率和收入水平，即和收入水平，即IS-LM模型。模型。从从ISLM模型我们可得以下结论：均衡利率的大模型我们可得以下结论：均衡利率的大小取决于投资需求函数、储蓄函数、流动偏好即货小取决于投资需求函数、储蓄函数、流动偏好即货币需求函数和货币供给量。当资本投资的边际效率币需求函数和货币供给量。当资本投资的边际效率提高，利率将上升；当边际储蓄倾向提高，利率将提高，利率将上升；当边际储蓄倾向提高，利率将下降；当交易与预防的货币需求增强，即流动偏好下降；当交易与预防的货币需求增强，即流动偏好增强时，利率将提高；当货币供给增加时，

32、利率将增强时，利率将提高；当货币供给增加时，利率将降低。降低。返回返回2022-12-17244.利率期限结构理论利率期限结构理论 利率的期限结构是指不同期限的利率之间的关系，利率的期限结构是指不同期限的利率之间的关系，这可用债券的回报率曲线来表示。这可用债券的回报率曲线来表示。目前解释不同期限债券利率之间关系的期限结构理目前解释不同期限债券利率之间关系的期限结构理论主要有：论主要有：（1）预期理论）预期理论 预期理论（预期理论（Expectation Theory）最早由费雪在）最早由费雪在1896年年9月提出的最古老的、最著名的、最容易应月提出的最古老的、最著名的、最容易应用的、定量化的期

33、限结构理论，在资本市场上被广用的、定量化的期限结构理论，在资本市场上被广泛用作利率相关证券的定价依据。其基本观点是，泛用作利率相关证券的定价依据。其基本观点是，利率曲线的形状是由人们对未来利率的预期所决定利率曲线的形状是由人们对未来利率的预期所决定的，因此，对未来利率的预期是决定现有利率结构的，因此，对未来利率的预期是决定现有利率结构的主要因素。长期利率是预期未来短期利率的函数，的主要因素。长期利率是预期未来短期利率的函数，长期利率等于当期短期利率与预期的未来短期利率长期利率等于当期短期利率与预期的未来短期利率之和的平均数。之和的平均数。返回返回2022-12-1725（2）流动性升水和偏好理

34、论）流动性升水和偏好理论 流动性升水或偏好理论源自于凯恩斯和希克斯的流动性升水或偏好理论源自于凯恩斯和希克斯的工作，卡尔博特森和范工作，卡尔博特森和范霍恩也对预期理论进行了修霍恩也对预期理论进行了修正。正。该理论认为，由于以下两个原因，短期债券的流动该理论认为，由于以下两个原因，短期债券的流动性比长期债券要高：第一，短期债券到期并获得清性比长期债券要高：第一，短期债券到期并获得清偿的期限较短；第二，市场变化导致的价格波动比偿的期限较短；第二，市场变化导致的价格波动比长期债券要小得多，因而更易于定价。故持有长期长期债券要小得多，因而更易于定价。故持有长期债券存在风险，而且债券期限越长，风险就会越

35、大。债券存在风险，而且债券期限越长，风险就会越大。由于存在这种不确定性，以及考虑到投资者具有短由于存在这种不确定性，以及考虑到投资者具有短期倾向且为风险厌恶者，即投资者对高流动性投资期倾向且为风险厌恶者，即投资者对高流动性投资比对低流动性投资更为偏好，比对低流动性投资更为偏好，返回返回2022-12-1726（3）市场分割理论）市场分割理论 市场分割理论（市场分割理论（market segmentation theory）首先由首先由JM卡伯森在卡伯森在1957年提出，后经由莫迪年提出，后经由莫迪利亚尼和萨其归纳整理发展。利亚尼和萨其归纳整理发展。该理论将不同期限的债券市场视为完全独立和分该理

36、论将不同期限的债券市场视为完全独立和分割的市场。由于市场是分割的，资金不能在长短期割的市场。由于市场是分割的，资金不能在长短期市场上自由移动，这样，各种期限债券的利率就由市场上自由移动，这样，各种期限债券的利率就由该种债券的供求决定，而不受其他期限债券预期回该种债券的供求决定，而不受其他期限债券预期回报率的影响，亦即收益率曲线的不同形状为不同期报率的影响，亦即收益率曲线的不同形状为不同期限债券的供求差异所决定。一般说来，投资者偏好限债券的供求差异所决定。一般说来，投资者偏好期限较短、利率风险较小的债券。期限较短、利率风险较小的债券。返回返回2022-12-1727任务四任务四 利率的功能利率的

37、功能一、利率的一般经济功能一、利率的一般经济功能 在市场经济体制下，利率的经济功能主要在市场经济体制下，利率的经济功能主要有资源配置的诱导功能、政策信号的显示功有资源配置的诱导功能、政策信号的显示功能、主体行为的约束功能和经济杠杆的调节能、主体行为的约束功能和经济杠杆的调节功能。发挥利率功能的结果就是利率作用。功能。发挥利率功能的结果就是利率作用。利率的杠杆功能可以从宏观与微观两个方面利率的杠杆功能可以从宏观与微观两个方面去考察：去考察：返回返回2022-12-1728（一）宏观调节功能（一）宏观调节功能从宏观角度来看，利率的功能主要表现在四个方面：从宏观角度来看，利率的功能主要表现在四个方面

38、：1.积累资金积累资金2.调节宏观经济的功能调节宏观经济的功能3.媒介货币向资金的转化媒介货币向资金的转化4.分配收入分配收入（二）微观调节功能（二）微观调节功能 从微观角度考察，利率杠杆的功能主要表现在以从微观角度考察，利率杠杆的功能主要表现在以下两个方面：下两个方面：1.激励功能激励功能2.约束功能约束功能返回返回2022-12-1729 二、利率市场化二、利率市场化（一）利率市场化的定义（一）利率市场化的定义利率市场化是指中央银行逐步放松和解除对利率利率市场化是指中央银行逐步放松和解除对利率的管制，遵循价值规律，由市场自主确定利率水的管制，遵循价值规律，由市场自主确定利率水平。利率市场化

39、至少应包括（平。利率市场化至少应包括（1）利率水平由市场）利率水平由市场决定；（决定；（2）货币当局对利率进行间接调控；（）货币当局对利率进行间接调控；（3）市场主体享有充分的自主权。市场主体享有充分的自主权。世界利率市场化改革的浪潮始于世界利率市场化改革的浪潮始于20世纪世纪70年代，年代，当时现代货币金融理论取得很大发展。美国著名当时现代货币金融理论取得很大发展。美国著名经济学家麦金农和肖在经济学家麦金农和肖在1973年分别精辟论述了货年分别精辟论述了货币金融与经济增长的关系，认为利率市场化理论币金融与经济增长的关系，认为利率市场化理论是金融发展理论的核心（详见本书第十章）。一是金融发展理

40、论的核心（详见本书第十章）。一些国家在这些理论的影响下进行了利率市场化改些国家在这些理论的影响下进行了利率市场化改革的尝试，随后利率市场化逐步成为世界各国经革的尝试，随后利率市场化逐步成为世界各国经济金融体制改革不可皮面的课题。济金融体制改革不可皮面的课题。返回返回2022-12-1730（二）我国利率制度的改革（二）我国利率制度的改革利率市场化是我国利率改革的方向。利率市场化是我国利率改革的方向。新中国成立初期，在实现了财政收支平衡、金融物新中国成立初期，在实现了财政收支平衡、金融物价稳定的条件下，我国逐步实现了利率高度集中的价稳定的条件下，我国逐步实现了利率高度集中的管理体制，利率的变动及

41、其调整都得经由国务院指管理体制，利率的变动及其调整都得经由国务院指定、批准，人民银行执行。国务院具有利率的调整定、批准，人民银行执行。国务院具有利率的调整权、优惠权和豁免权，能够直接对各部位下达利率权、优惠权和豁免权，能够直接对各部位下达利率政策并要求金融机构执行，而金融机构却没有调整政策并要求金融机构执行，而金融机构却没有调整伸缩的余地。这种利率管理体制始于我国当时高度伸缩的余地。这种利率管理体制始于我国当时高度集中的计划经济体制相一致的。集中的计划经济体制相一致的。返回返回2022-12-17311978年以来，我国在利率市场化的探索方面进行了年以来，我国在利率市场化的探索方面进行了一些探

42、讨和尝试：（一些探讨和尝试：（1）积极探索建立了利率调整）积极探索建立了利率调整机制。机制。1978年以来，中华人民共和国先后年以来，中华人民共和国先后16次调整次调整利率。（利率。（2）积极探索中央银行利率管理模式，曾）积极探索中央银行利率管理模式，曾选择深圳和温州作为试点，允许两地分行在中国人选择深圳和温州作为试点，允许两地分行在中国人民银行总行规定的利率总水平内有权制定和调整人民银行总行规定的利率总水平内有权制定和调整人民币存、贷利率。（民币存、贷利率。（3）扩大商业银行利率浮动权）扩大商业银行利率浮动权限。（限。（4）实现部分资金定价的市场化。经过几年）实现部分资金定价的市场化。经过几

43、年的实践，以逐步实现了银行间同业拆借利率、国债的实践，以逐步实现了银行间同业拆借利率、国债利率、公开市场利率和金融债券绿的市场化。利率、公开市场利率和金融债券绿的市场化。返回返回2022-12-1732我国要发展市场经济，利率市场化不仅是重要内容，我国要发展市场经济，利率市场化不仅是重要内容，而且是客观的需要。就我国目前的情况而言，推进而且是客观的需要。就我国目前的情况而言，推进利率市场化对我国经济的进一步发展具有重要的意利率市场化对我国经济的进一步发展具有重要的意义：利率市场化可以使得稀缺的社会资源通过市场义：利率市场化可以使得稀缺的社会资源通过市场的调节而得到最有效的配置；有利于利率体系的进的调节而得到最有效的配置；有利于利率体系的进一步完善；有利于国有商业银行商业化改革的顺利一步完善；有利于国有商业银行商业化改革的顺利进行。进行。推行和实施利率市场化必须建立和完善现代企业制推行和实施利率市场化必须建立和完善现代企业制度；必须完善货币市场，充分发挥货币市场的功能；度；必须完善货币市场，充分发挥货币市场的功能；中央银行必须通过间接货币政策工具对经济进行有中央银行必须通过间接货币政策工具对经济进行有效的宏观管调控。效的宏观管调控。返回返回