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1、中国私募研究报告-精选文档银河证券阳光私募介绍业务银河证券阳光私募介绍业务 15家私募基金公司做了路演家私募基金公司做了路演:1,淡水泉（北京）投资管理有限公司淡水泉（北京）投资管理有限公司 项志群项志群2，上海尚雅投资管理有限公司，上海尚雅投资管理有限公司 石波石波3，北京星石投资管理有限公司，北京星石投资管理有限公司 杨玲杨玲4，盈融达投资（北京）有限公司，盈融达投资（北京）有限公司 罗剑罗剑5，简适投资管理事务所（有限合伙），简适投资管理事务所（有限合伙）杨典杨典6，杭州惠安投资管理有限公司，杭州惠安投资管理有限公司 沈一慧沈一慧7，北京远策投资管理有限公司，北京远策投资管理有限公司 李

2、健李健8，上海凯石投资管理有限公司，上海凯石投资管理有限公司 李文忠李文忠9，北京德丰华投资管理有限公司，北京德丰华投资管理有限公司 戴勇毅戴勇毅10，上海沃源资产管理有限公司，上海沃源资产管理有限公司 孙明明孙明明11，深圳天马资产管理有限公司，深圳天马资产管理有限公司 方力方力12，深圳市铭远投资顾问有限公司，深圳市铭远投资顾问有限公司 陆炜陆炜13，北京源乐晟资产管理有限公司，北京源乐晟资产管理有限公司 曾晓洁曾晓洁14，北京和聚投资管理有限公司，北京和聚投资管理有限公司 李泽刚李泽刚15，北京云程泰投资管理有限公司，北京云程泰投资管理有限公司 魏上云魏上云简单来说：什么是公募，什么是私

3、募？简单来说：什么是公募，什么是私募？公募：初级投资者的集合公募：初级投资者的集合公募基金就是我们平常说的基金，大部分公募基金就是我们平常说的基金，大部分1000元起买，公募基金一般有仓位限元起买，公募基金一般有仓位限制，不能满仓，也不能低于某个下限，股票型一般是制，不能满仓，也不能低于某个下限，股票型一般是60%。私募：高端投资者的集合（本私募：高端投资者的集合（本PPT讨论的是私募证券，阳光私募）讨论的是私募证券，阳光私募）私募一般是私募一般是100万起买，期间每月公布一次净值，可以满仓和空仓运作。万起买，期间每月公布一次净值，可以满仓和空仓运作。私募必须追求绝对正收益！私募必须追求绝对正

4、收益！私募基金管理人的利益和投资者的利益较为一致，主要原因是私募基金的固定私募基金管理人的利益和投资者的利益较为一致，主要原因是私募基金的固定管理费很少，主要依靠超额业绩费生存发展，而超额业绩费是在净值每次创出管理费很少，主要依靠超额业绩费生存发展，而超额业绩费是在净值每次创出新高后才可提取的，新高后才可提取的，因此，只有投资者赚到钱，私募才能赚到钱！因此，只有投资者赚到钱，私募才能赚到钱！所以私募基所以私募基金需要追求绝对的正收益，对下行风险的控制相对严格。金需要追求绝对的正收益，对下行风险的控制相对严格。“阳光私募阳光私募”基金产品基金产品资金由银行托管，证券由券商托管，安全系数高资金由银

5、行托管，证券由券商托管，安全系数高 四方参与：私募基金公司作为信托公司的投资顾问，管理和运作资金；信托公四方参与：私募基金公司作为信托公司的投资顾问，管理和运作资金；信托公司是产品发行的法律主体，提供产品运作的平台，并承担部分监管之责；银行司是产品发行的法律主体，提供产品运作的平台，并承担部分监管之责；银行作为资金托管人，保证资金的安全；证券公司作为证券的托管人，保障证券的作为资金托管人，保证资金的安全；证券公司作为证券的托管人，保障证券的安全。安全。私募基金所要表达的观点私募基金所要表达的观点1.在食物链上，你是谁？在食物链上，你是谁？2.公募是大笨象，私募是狼！公募是大笨象，私募是狼！3.

6、私募：狼和狼的区别很大！私募：狼和狼的区别很大！4.结论：在中国私募发展的初步阶段，高端投资者更容易取得好的回报！结论：在中国私募发展的初步阶段，高端投资者更容易取得好的回报！股市就是狩猎场！股市就是狩猎场！食物链一览：狮子、大笨象、狼，狗和大群大群的羊食物链一览：狮子、大笨象、狼，狗和大群大群的羊您想成为那种角色？您想成为那种角色？80/20的不解之谜：的不解之谜：A股市场羊群总是那么多股市场羊群总是那么多为食物链做出卓越的贡献为食物链做出卓越的贡献在任何国家的证券市场，散户的亏损面都高达在任何国家的证券市场，散户的亏损面都高达80%以上，即使是大散户也一样以上，即使是大散户也一样在发达国家

7、的证券市场，机构持股比例已达在发达国家的证券市场，机构持股比例已达70%以上，机构数量比我们多很多以上，机构数量比我们多很多公募是大笨象，私募是狼！公募只要排名靠前就行了，投资者亏钱也没关系！公募只要排名靠前就行了，投资者亏钱也没关系！私募一定要为投资者挣到私募一定要为投资者挣到“绝对正收益绝对正收益”在熊市的严寒中，在熊市的严寒中，“绝对正收益绝对正收益”比黄金更珍贵！比黄金更珍贵！2直接一点说：公募是大笨象，私募是狼！直接一点说：公募是大笨象，私募是狼！公募和私募的核心区别是什么？业绩标准不同，激励制度不同公募和私募的核心区别是什么？业绩标准不同，激励制度不同公募私募对比表公募私募对比表私

8、募基金和公募私募基金和公募“一对多一对多”专户有哪些区别？专户有哪些区别？在对基金经理的压力和个人激励方面，一对多还是远远不如私募在对基金经理的压力和个人激励方面，一对多还是远远不如私募姑且不论能力差别多大，这当然已经在基金经理的积极性方面导致重大差别姑且不论能力差别多大，这当然已经在基金经理的积极性方面导致重大差别流动性方面一对多也不如私募流动性方面一对多也不如私募他们做出了明智的选择：他们做出了明智的选择：为数众多的为数众多的“私奔私奔”大牌公募经理们大牌公募经理们 据不完全统计，截至目前累计有据不完全统计，截至目前累计有43位原公募投研总监或基金经理转投私募，位原公募投研总监或基金经理转

9、投私募，从前几年的工银瑞信江晖，长盛基金田荣华，博时基金肖华、华夏基金石波、从前几年的工银瑞信江晖，长盛基金田荣华，博时基金肖华、华夏基金石波、嘉实基金王贵文、赵军、上投摩根吕俊，广发基金何震，易方达梁文涛，到去嘉实基金王贵文、赵军、上投摩根吕俊，广发基金何震，易方达梁文涛，到去年的交银施罗德李旭利，再到今年的华夏基金孙建冬，这些大牌基金经理都曾年的交银施罗德李旭利，再到今年的华夏基金孙建冬，这些大牌基金经理都曾是所在基金公司的核心人物或明星基金经理，而现在都已成为雄霸一方的私募是所在基金公司的核心人物或明星基金经理，而现在都已成为雄霸一方的私募基金老总。基金老总。而且随着股指期货的推出，基金

10、业的格局也发生着巨大的变化，私募基金的发而且随着股指期货的推出，基金业的格局也发生着巨大的变化，私募基金的发展势头明显快过公募基金，在监管相对宽松的情况下，有一定资质的基金经理展势头明显快过公募基金，在监管相对宽松的情况下，有一定资质的基金经理都会转战私募。都会转战私募。数据来源：数据来源：2019年年06月月07日日 经济参考报经济参考报 公募现在公募现在人才流失到私募人才流失到私募！许多许多公募公募基金经理都是刚毕业的基金经理都是刚毕业的80后后20多名最早的一批基金经理中，现在多名最早的一批基金经理中，现在唯余华夏基金的王亚伟还在为公募基唯余华夏基金的王亚伟还在为公募基金持有人理财金持有

11、人理财 据好买基金研究中心统计，整个公募据好买基金研究中心统计，整个公募基金业已有基金业已有383位基金经理成了过去位基金经理成了过去时，目前在任的基金经理担任平均年时，目前在任的基金经理担任平均年限为限为2.58年年 备受关注的中邮核心优选便是启用任备受关注的中邮核心优选便是启用任期不足一年的基金经理助理王丽萍接期不足一年的基金经理助理王丽萍接替王海涛担任基金经理，单独掌管上替王海涛担任基金经理，单独掌管上百亿规模的资产，效果让人担心。百亿规模的资产，效果让人担心。数据来源：数据来源：2019年年06月月07日日 经济参考报；经济参考报；2019-03-08 中国证券报中国证券报 私募基金：

12、狼和狼的区别很大！“选择私募”是专业性的长期工作!投资风格不同，导致风险系数完全不同投资风格不同，导致风险系数完全不同公募业绩相对比较接近，分化不大；公募业绩相对比较接近，分化不大；私募业绩分化非常大！私募业绩分化非常大！长期业绩与基金经理理念有非常大的关系。长期业绩与基金经理理念有非常大的关系。3证券市场上有证券市场上有3种不同投资风格的私募基金种不同投资风格的私募基金保守型，熊市中不亏，牛市中稳步上涨，很可能多赚保守型，熊市中不亏，牛市中稳步上涨，很可能多赚基本没什么风险基本没什么风险典型代表：星石，金中和典型代表：星石，金中和平衡型，熊市中少亏，牛市中快速上涨，很可能多赚平衡型，熊市中少

13、亏，牛市中快速上涨，很可能多赚风险很小风险很小典型代表：朱雀，淡水泉，武当，从容，重阳典型代表：朱雀，淡水泉，武当，从容，重阳激进型，熊市中大亏，牛市中大涨，很可能不赚不赔激进型，熊市中大亏，牛市中大涨，很可能不赚不赔风险很大风险很大典型代表：尚雅，新价值，云程泰典型代表：尚雅，新价值，云程泰3种不同投资风格的私募基金种不同投资风格的私募基金在上涨段和下跌段的表现在上涨段和下跌段的表现 虽然平衡型的产品不能在一个较短的时间内一飞冲天，但日积月累地跑在平均虽然平衡型的产品不能在一个较短的时间内一飞冲天，但日积月累地跑在平均水平以上，长期表现就可圈可点了。水平以上，长期表现就可圈可点了。数据来源：

14、好买基金研究中心，右图数据起止点为数据来源：好买基金研究中心，右图数据起止点为20192019年年1010月末和月末和20092009年年5 5月末月末说明：还有一种区分比较方法，券商派，基金派，民间派，这里就不比较了，我们认为说明：还有一种区分比较方法，券商派，基金派，民间派，这里就不比较了，我们认为投资风格更重要，出身不是很重要投资风格更重要，出身不是很重要 3种不同投资风格的私募基金种不同投资风格的私募基金投资业绩走势叠加对比表投资业绩走势叠加对比表经过近一年半的大跌大涨，星石和淡水泉的净值均已到达经过近一年半的大跌大涨，星石和淡水泉的净值均已到达120元左右元左右而云程泰虽然历经了而云

15、程泰虽然历经了70%多的反弹，净值仍不到多的反弹，净值仍不到70元。元。从这三个典型产品来看，下行风险的控制，确实是非常重要的！从这三个典型产品来看，下行风险的控制，确实是非常重要的！平衡型和保守型明星私募平衡型和保守型明星私募成为银行超级成为银行超级TOT标的，例如星石投资标的，例如星石投资 据证券时报记者了解，名为据证券时报记者了解，名为“中中银国际证券精英汇银国际证券精英汇(1期期)”的的TOT产品，由中国银行总行私人银行产品，由中国银行总行私人银行部发售，目前已经通过该行的全部发售，目前已经通过该行的全国网络进行销售，而其预期的总国网络进行销售，而其预期的总募集金额将达到募集金额将达到

16、20亿元。亿元。该产品从全国该产品从全国400多只阳光私募基多只阳光私募基金中选择了国内金中选择了国内8家明星私募作为家明星私募作为投资目标，包括投资目标，包括江晖的星石投资江晖的星石投资，李华轮的朱雀投资，吕俊的上海李华轮的朱雀投资，吕俊的上海从容等。从容等。简适的有限合伙制简适的有限合伙制如果有限合伙人输了可能要把老婆孩子拍卖掉如果有限合伙人输了可能要把老婆孩子拍卖掉与国外资本市场接轨的组织形式与国外资本市场接轨的组织形式有限合伙制度源于英美法系，它是指由普通合伙人和有限合伙人共同组成有限合伙制度源于英美法系，它是指由普通合伙人和有限合伙人共同组成的合伙组织，在经济活动中发挥着灵活高效的作

17、用。有限合伙企业是普通的合伙组织，在经济活动中发挥着灵活高效的作用。有限合伙企业是普通合伙人与有限合伙人共同组成合伙，其中普通合伙人对合伙企业债务承担合伙人与有限合伙人共同组成合伙，其中普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以其出资为限承担有限责任的营利性组织。有无限连带责任，有限合伙人以其出资为限承担有限责任的营利性组织。有限合伙集有限责任与无限责任于一身，具有普通合伙与公司法人所不能同限合伙集有限责任与无限责任于一身，具有普通合伙与公司法人所不能同时具有的特殊优势。有限合伙是如今现有的所有企业组织形式中最有利于时具有的特殊优势。有限合伙是如今现有的所有企业组织形式中最有利于高

18、风险投资的组织形式高风险投资的组织形式简适投资管理事务所（有限合伙）的普通合伙人团队由中国资本市场优秀简适投资管理事务所（有限合伙）的普通合伙人团队由中国资本市场优秀投资团队和部分在投资银行领域和证券法律事务方面具备多年管理经验和投资团队和部分在投资银行领域和证券法律事务方面具备多年管理经验和人脉资源关系的合伙人构成。人脉资源关系的合伙人构成。最近最近1 1年，部分知名阳光私募业绩比较年，部分知名阳光私募业绩比较结论：在中国私募发展的初步阶段高端投资者更容易取得好的回报！20192030，是中国私募的历史性机会窗口！，是中国私募的历史性机会窗口！巴菲特是私募群体里最杰出的典范！巴菲特是私募群体

19、里最杰出的典范！他把握了美国历史性的机遇！他把握了美国历史性的机遇！道琼斯指数道琼斯指数65年年200点，涨到了今年的点，涨到了今年的10000点！点！51965年买巴菲特和年买巴菲特和2019年买巴菲特的区别？很大！年买巴菲特的区别？很大！1965年的美国和年的美国和2019年的美国年的美国1965年的巴菲特和年的巴菲特和2019年的巴菲特年的巴菲特1965年的伯克夏哈撒韦和年的伯克夏哈撒韦和2019年的伯克夏哈撒韦年的伯克夏哈撒韦19美元美元/股股 VS 120315美元美元/股股数据来源：数据来源：WIND 2019年年6月月26日日 伯克夏哈撒韦伯克夏哈撒韦A股股价，充分体现了货币的时间价值股股价，充分体现了货币的时间价值 私募投资团队里都是经验丰富、年富力强的壮年狼！私募投资团队里都是经验丰富、年富力强的壮年狼！与与1965年的巴菲特类似年的巴菲特类似羊多狼少草肥羊多狼少草肥A股大盘平均市盈率股大盘平均市盈率15倍这么好的建仓时机倍这么好的建仓时机确实值得高端投资者把握！确实值得高端投资者把握！让我们动手吧让我们动手吧!谢谢!THANK YOU