第3讲2外汇交易的基本种类1课件.ppt

1、学习什么？l概念：即期外汇交易、远期外汇交易、概念：即期外汇交易、远期外汇交易、套期保值、套汇、套利、掉期交易、择套期保值、套汇、套利、掉期交易、择期交易期交易l掌握：各类外汇基本交易的交易过程及掌握：各类外汇基本交易的交易过程及盈亏计算盈亏计算.第二节第二节 外汇交易基本种类外汇交易基本种类 l即期外汇交易即期外汇交易l远期外汇交易远期外汇交易l套汇套汇l套利套利 l掉期交易掉期交易l择期交易择期交易外汇交易的概念外汇交易的概念 是指各种货币之间的兑换活动，即外汇买卖是指各种货币之间的兑换活动，即外汇买卖。l外汇头寸：外汇头寸：l外汇头寸是暴露在汇兑风险下的外汇买卖余额。外汇头寸是暴露在汇兑

2、风险下的外汇买卖余额。l是银行业务术语，银行对营业资金的称谓是银行业务术语，银行对营业资金的称谓l 三种情况：三种情况：多头头寸，多头头寸，买入金额大于卖出金额，超买买入金额大于卖出金额，超买=多多头头抛抛 空头头寸，空头头寸，买入金额小于卖出金额，超卖买入金额小于卖出金额，超卖=空空头头补补 平仓或扎平头寸，买入金额等于卖出金额，平仓或扎平头寸，买入金额等于卖出金额，平平头头一、即期外汇交易一、即期外汇交易（Spot Transaction）l1.1.概念概念 即期外汇交易（现汇交易）是指在外汇买即期外汇交易（现汇交易）是指在外汇买卖成交以后，按规定在卖成交以后，按规定在两个营业日两个营业日

3、之内办理之内办理交割交割的外汇业务。的外汇业务。在各类外汇交易中，即期外汇交易量是基础，是外在各类外汇交易中，即期外汇交易量是基础，是外汇市场中最常见最普遍的交易形势，其交易量约占汇市场中最常见最普遍的交易形势，其交易量约占全部外汇交易量的全部外汇交易量的2/32/3，属各类外汇交易量之首。，属各类外汇交易量之首。交割日（交割日（delivery datedelivery date）交割日（交割日（delivery datedelivery date），或称起息日），或称起息日（value datevalue date），交易双方相互支付货币），交易双方相互支付货币类型：类型：标准交割日标准交

4、割日，即期外汇交易在成交后第二个营业日，即期外汇交易在成交后第二个营业日交割，又称交割，又称T+2T+2交割。大多数国家采用交割。大多数国家采用隔日交割隔日交割，即期外汇交易在成交后第一个营业日交，即期外汇交易在成交后第一个营业日交割，又称割，又称T+1T+1交割。新加坡、日本、马来西亚、加交割。新加坡、日本、马来西亚、加拿大拿大当日交割当日交割，即期外汇交易在成交后当日交割，又称，即期外汇交易在成交后当日交割，又称T+0T+0交割。交割。2.2.类型类型l同业交易同业交易银行与银行之间的即期外汇交易银行与银行之间的即期外汇交易 银行由于与客户进行外汇交易，经常会发银行由于与客户进行外汇交易，

5、经常会发上买卖不平衡的情况，即外汇持有额超买或超上买卖不平衡的情况，即外汇持有额超买或超卖，这都可能会遭受汇率变动的风险。因此银卖，这都可能会遭受汇率变动的风险。因此银行必须进行行必须进行“外汇抛补外汇抛补”交易，即平盘，设法交易，即平盘，设法维持外汇买卖差额为零的状态。维持外汇买卖差额为零的状态。l客盘交易客盘交易银行与客户之间的即期外汇交易银行与客户之间的即期外汇交易3.3.即期外汇交易程序即期外汇交易程序l四个步骤：即询价（四个步骤：即询价（AskingAsking）、）、报价报价（QuotationQuotation）、）、成交（成交（DoneDone）及证实（）及证实（Confirm

6、ationConfirmation）。）。l即期同业交易程序即期同业交易程序l1.1.选择交易对手（报价行）选择交易对手（报价行）l2.2.报出自己银行的名称（询价行）报出自己银行的名称（询价行）l3.3.询价（询价（AskingAsking）。包括交易货币、交割日、金额和交易类）。包括交易货币、交割日、金额和交易类型。型。l4.4.报价报价（QuotationQuotation）。双向报出最后两位数。）。双向报出最后两位数。l5.5.成交（成交（DoneDone）。询价行先表示买卖金额，然后由报价行承）。询价行先表示买卖金额，然后由报价行承诺。诺。l6.6.证实（证实（Confirmatio

7、nConfirmation）。报价行交易员说出）。报价行交易员说出“OKOK，Done”Done”后，为保证交易不出差错，交易双方都要相互证实。包括：后，为保证交易不出差错，交易双方都要相互证实。包括：买卖货币的名称、汇率、金额、交割日及结算方法等。买卖货币的名称、汇率、金额、交割日及结算方法等。l*即期外汇交易一般采用汇款方式进行：即期外汇交易一般采用汇款方式进行：（l l）电汇：电汇：即汇款人向当地外汇银行交付本国货即汇款人向当地外汇银行交付本国货币，由该行用币，由该行用电报或电传电报或电传通知国外分行或代理行通知国外分行或代理行立即付出外币。立即付出外币。（2 2）信汇：信汇：是指汇款人

8、向当地银行交付本国货币，是指汇款人向当地银行交付本国货币，由银行开具付款委托书，用由银行开具付款委托书，用航邮寄交航邮寄交国外代理行，国外代理行，办理付出外汇业务。办理付出外汇业务。（3 3）票汇：票汇：是指汇出行应汇款人的申请，开立以是指汇出行应汇款人的申请，开立以汇入行为付款人的汇票，列明收款人的姓名、汇汇入行为付款人的汇票，列明收款人的姓名、汇款金额等，交由汇款人自行款金额等，交由汇款人自行寄送给寄送给收款人或亲自收款人或亲自携带携带出国，以凭票取款的一种汇款方式。出国，以凭票取款的一种汇款方式。4.4.即期外汇交易的目的即期外汇交易的目的l 满足临时性的支付需要满足临时性的支付需要 l

9、 调整持有的外币币种结构调整持有的外币币种结构 l 进行外汇投机进行外汇投机 l 银行从事即期外汇交易，主要是获取银行从事即期外汇交易，主要是获取买卖差价买卖差价 l例例1 1：法国实行直接标价，某日外汇标价：法国实行直接标价，某日外汇标价：l$1=FF5.7505-5.7615$1=FF5.7505-5.7615l买入价？买入价？l卖出价？卖出价？l差额？差额？l习题习题1 1l英国实行间接标价，某日外汇标价：英国实行间接标价，某日外汇标价：l1=$1.88701.88901=$1.88701.8890l买入价？买入价？l卖出价？卖出价？l差额？差额？套算汇率（套算汇率（1 1）按中间汇率套

10、算按中间汇率套算l 1=$1.55411=$1.5541l$1=Can$1.1976$1=Can$1.1976l?套算汇率（套算汇率（2 2）交叉相除法交叉相除法l适用于关键货币相同的汇率适用于关键货币相同的汇率l$1=DM1.5715/1.5725$1=DM1.5715/1.5725$1=J$1=J 103.5/103.6103.5/103.6l套算过程：套算过程：l以日元换马克以日元换马克l1 1J J1/103.51/103.5$1.5725/103.5DM1.5725/103.5DM，lJ J 的卖出价为的卖出价为1.5725/103.5DM,1.5725/103.5DM,l即即J1=

11、DM 0.01519J1=DM 0.01519lDMDM的买入价为的买入价为103.5/1.5725J103.5/1.5725J，即，即DM1=DM1=JJ65.8265.82l$1=DM1.5715/1.5725$1=DM1.5715/1.5725，$1=J$1=J 103.5/103.6103.5/103.6l以马克换日元以马克换日元l1DM1DM1/1.5715$1/1.5715$103.6/1.5715J103.6/1.5715J，lDMDM的卖出价为的卖出价为103.6/1.5715J103.6/1.5715J，l即即DM1=DM1=J J 65.9265.92l或或J J 的买入价

12、为的买入价为1.5715/103.6DM1.5715/103.6DM，即，即J1=J1=DM0.01517DM0.01517l所以，所以，$1=DM1.5715-1.5725$1=DM1.5715-1.5725l l$1=J$1=J 103.5-103.6103.5-103.6；l1 1 两种汇率均为直接标价法两种汇率均为直接标价法-标价货币汇率标价货币汇率与基本货币汇率与基本货币汇率-交叉相除交叉相除USD/DEM=1.8340/50USD/DEM=1.8340/50USD/CHF=1.6350/60USD/CHF=1.6350/60l2 2 两种汇率均为间接标价法两种汇率均为间接标价法-基

13、本货币汇率基本货币汇率与标价货币汇率与标价货币汇率-交叉相除交叉相除CAD/USD=0.8950/53CAD/USD=0.8950/53GBP/USD=2.2530/40GBP/USD=2.2530/40DEM/CHF=1.6350/1.8350/1.6360/1.8340GBP/CAD=2.2530/0.8953/2.2540/0.8950套算（套算（3 3）同边相乘法同边相乘法l适用于关键货币不同的汇率适用于关键货币不同的汇率l$1=DM1.5715/1.5725$1=DM1.5715/1.5725，1=$1.4600/1.46101=$1.4600/1.4610l以马克买入英镑以马克买入

14、英镑l1DM1DM1/1.5715$1/1.5715$1/1/（1.46001.4600*1.57151.5715）l 的买入价为的买入价为1.46001.4600*1.5715DM1.5715DM，l即即1=1=DM2.2944DM2.2944l或马克的卖出价为或马克的卖出价为1/1/（1.46001.4600*1.57151.5715），即，即DM1=DM1=0.43580.4358 l$1=DM1.5715/1.5725$1=DM1.5715/1.5725，1=$1.4600/1.46101=$1.4600/1.4610l以英镑买马克以英镑买马克l 1 11.4610$1.4610$1.

15、46101.4610*1.5725DM1.5725DMl即英镑的卖出价为即英镑的卖出价为1.46101.4610*1.5725DM1.5725DM，l1=1=DM 2.2974DM 2.2974l或马克的买入价为（或马克的买入价为（1/1.46101/1.4610）*（1/1.57251/1.5725），DM1=DM1=0.43530.4353l所以，所以，$1=DM1.5715-1.5725$1=DM1.5715-1.5725l l 1=$1.46001=$1.46001.46101.4610l3 3 既有直接又有间接标价法既有直接又有间接标价法-同边相同边相乘乘USD/HKD=8.1120

16、/30GBP/USD=2.2530/40GBP/HKD=2.2530*8.1120*/2.2540*8.1130二、远期外汇交易二、远期外汇交易（Forward Forward TransactionTransaction ）1.1.定义定义：远期外汇交易（期汇交易）即预约买远期外汇交易（期汇交易）即预约买卖外汇的方式，指外汇交易双方预先签订卖外汇的方式，指外汇交易双方预先签订合同，规定交易的合同，规定交易的币种币种、金额金额及及汇率汇率，于，于将来约定的时间将来约定的时间进行交割的外汇交易。进行交割的外汇交易。l远期汇率固定远期汇率固定l成交额固定成交额固定l合约期限固定合约期限固定2.2.

17、种类种类 (1)(1)根据交割日的确定方式，远期外汇根据交割日的确定方式，远期外汇交易分为固定交割期和选择交割期。交易分为固定交割期和选择交割期。l固定交割期固定交割期是指交割日在某一固定日期的是指交割日在某一固定日期的交易。交易。l选择交割期选择交割期（择期交易择期交易）客户可以在将来）客户可以在将来的规定期限内选择任何一个工作日进行交的规定期限内选择任何一个工作日进行交割。割。（2)根据交割日的不同，远期外汇交根据交割日的不同，远期外汇交易分为规则交割日和不规则交割日。易分为规则交割日和不规则交割日。l规则交割日规则交割日是指远期期限是整数月的交是指远期期限是整数月的交易，如易，如1 1个

18、月（个月（3030天）、天）、3 3个月个月(90(90天天)、6 6个月（个月（180180天）等。天）等。l不规则交割日不规则交割日是指出是指出于特殊需要，银行于特殊需要，银行与客户也会进行一些特定日期或带有零与客户也会进行一些特定日期或带有零头日期的远期外汇交易，如头日期的远期外汇交易，如1 1个月零个月零5 5天天等。等。远期交割日的确定远期交割日的确定l最常见的远期外汇交易交割期限一般有最常见的远期外汇交易交割期限一般有1 1个月、个月、2 2个个月、月、3 3个月、个月、6 6个月、个月、1212个月。若期限再长则被称为个月。若期限再长则被称为超远期交易。确定其交割日或有效起息日的

19、惯例为：超远期交易。确定其交割日或有效起息日的惯例为：l 1.1.任何外汇交易都以即期交易为基础，所以远期任何外汇交易都以即期交易为基础，所以远期交割日是以即期加月数或星期数。若远期合约是以交割日是以即期加月数或星期数。若远期合约是以天数计算，其天数以即期交割日后的日历日的天数天数计算，其天数以即期交割日后的日历日的天数作为基准，而非营业日。作为基准，而非营业日。l 2.2.远期交割日不是营业日，则顺延至下一个营业远期交割日不是营业日，则顺延至下一个营业日。顺延后跨月份的则必须提前到当月的最后一个日。顺延后跨月份的则必须提前到当月的最后一个营业日为交割日。营业日为交割日。l 3.“3.“双底双

20、底”惯例。假定即期交割日为当月的最后惯例。假定即期交割日为当月的最后一个营业日，则远期交割日也是当月的最后一个营一个营业日，则远期交割日也是当月的最后一个营业日。业日。3 3、远期汇率的报价、远期汇率的报价l（1 1）直接远期报价法直接远期报价法l与现汇报价相同，即直接将各种不同交割与现汇报价相同，即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价与卖出价表示出来。期限的期汇的买入价与卖出价表示出来。l例如：某日伦敦外汇市场英镑兑美元的汇例如：某日伦敦外汇市场英镑兑美元的汇率为：率为：即期汇率即期汇率 1 1个月远期汇率个月远期汇率 3 3个月远期汇率个月远期汇率 6 6个月远期汇个月远期汇率率 1.62

21、05/15 1.6235/50 1.6265/95 1.6345/90（2 2）差额表示法差额表示法即标出远期汇率和即期汇率的差额即标出远期汇率和即期汇率的差额lA:A:以升水、贴水、平价表示方法以升水、贴水、平价表示方法 远期差价有升水、贴水、平价三种。远期差价有升水、贴水、平价三种。升水（升水（at premiumat premium）表示期汇比现汇贵）表示期汇比现汇贵贴水（贴水（at discountat discount）表示期汇比现汇贱）表示期汇比现汇贱平价（平价（at parat par），表示两者的汇率相同），表示两者的汇率相同l*其计算方法是：其计算方法是：直接标价法下：直接标

22、价法下：远期汇率远期汇率=即期汇率十升水；即期汇率十升水；远期汇率远期汇率=即期汇率一贴水。即期汇率一贴水。间接标价法下：间接标价法下：远期汇率远期汇率=即期汇率一升水；即期汇率一升水；远期汇率远期汇率=即期汇率十贴水。即期汇率十贴水。银行报出的远期差价值在实务中常用点数表示，银行报出的远期差价值在实务中常用点数表示，每点（每点（pointpoint）为万分之一，即）为万分之一，即0.00010.0001。例一：例一：在巴黎外汇市场上，美元即期汇率为在巴黎外汇市场上，美元即期汇率为USD1=FRF5.1000USD1=FRF5.1000三个月美元升水三个月美元升水500500点，六月期美元贴水

23、点，六月期美元贴水450450点。点。则在直接标价法下，则在直接标价法下，三月期美元汇率为三月期美元汇率为USD1=FRFUSD1=FRF（5.1000+0.05005.1000+0.0500）=FRF5.1500=FRF5.1500，六月期美元汇率为六月期美元汇率为USD1=FRFUSD1=FRF（5.1000-0.0450 5.1000-0.0450）=FRF5.0550=FRF5.0550。例二例二l在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为 GBP1=USD1.5500GBP1=USD1.5500 一月期美元升水一月期美元升水300300点，二月期美元贴水点，二月

24、期美元贴水400400点。点。则在间接标价法下，则在间接标价法下，一月期美元汇率为：一月期美元汇率为：GBP1=USDGBP1=USD（1.5500-0.03001.5500-0.0300）=USD1.5200=USD1.5200 二月期美元汇率为：二月期美元汇率为：GBP1=USDGBP1=USD（1.5500+0.04001.5500+0.0400）=USD1.5900=USD1.5900B.B.点数报价法点数报价法l“点点”是表明货币比价数字中的小是表明货币比价数字中的小数点以后的第四位数。数点以后的第四位数。计算原则：前小后大计算原则：前小后大 “+”+”前大后小前大后小 “-”-”例

25、：例：即期汇率即期汇率 USD/DEM 1.8310USD/DEM 1.831020 USD/HIKD 8.1130/5020 USD/HIKD 8.1130/503 3个月汇水个月汇水 303040 2540 251515l3 3个月远期汇率个月远期汇率 USDA/DEM1.8340USDA/DEM1.834060 USD/HKD 60 USD/HKD 8.1105/358.1105/35（3）掉期年率报价法掉期年率报价法l以升贴水年率的形式表示远期汇率与即以升贴水年率的形式表示远期汇率与即期汇率的差距。期汇率的差距。升水（或贴水）年率升水（或贴水）年率 =升水（或贴水）的具体数字升水（或贴

26、水）的具体数字1212 即期汇率即期汇率x x月数月数4.4.远期汇率的确定远期汇率的确定l利率平价理论是确定远期汇率的基本依据。根据利率平价理论是确定远期汇率的基本依据。根据抛补利率平价，远期汇率取决于即期汇率、所涉抛补利率平价，远期汇率取决于即期汇率、所涉及到两种货币的利率差异和远期期限。及到两种货币的利率差异和远期期限。结论：结论：A A利率较利率较高高的货币其远期汇率表现为的货币其远期汇率表现为贴水贴水；利；利率较率较低低的货币其远期汇率表现为的货币其远期汇率表现为升水升水。B B远期汇率同即期汇率的差价，约等于两国的远期汇率同即期汇率的差价，约等于两国的利率差。利率差。5.5.远期外

27、汇交易目的远期外汇交易目的A A套期保值套期保值（避免商业或金融交易遭受汇率变动的（避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险风险 )指卖出或买入金额相等于一笔外汇资产或指卖出或买入金额相等于一笔外汇资产或负债的外汇，使这笔外币资产或负债以本币表示负债的外汇，使这笔外币资产或负债以本币表示的价值避免遭受汇率变动的影响。的价值避免遭受汇率变动的影响。B B投机获利投机获利 指根据对汇率变动的预期，有意持有外汇指根据对汇率变动的预期，有意持有外汇的多头或空头，希望利用汇率变动来从中赚取利的多头或空头，希望利用汇率变动来从中赚取利润。润。思考：思考：即期外汇交易与远期外即期外汇交易与远期外汇交易的关系？汇

28、交易的关系？远期外汇交易与即期外汇交易的远期外汇交易与即期外汇交易的主要区别在于：主要区别在于：l（1 1）目的不同。）目的不同。即期交易主要是出于实际需要，属兑即期交易主要是出于实际需要，属兑换性质，而远期交易主要是为了保值。换性质，而远期交易主要是为了保值。l（2 2）汇率不同。）汇率不同。即期交易是按当天、当时的汇率成交即期交易是按当天、当时的汇率成交的，而远期交易是按远期汇率成交的。的，而远期交易是按远期汇率成交的。l（3 3）交割日不同。）交割日不同。即期交易在成交后两个营业日内要即期交易在成交后两个营业日内要交割完毕，远期交易则在约定的到期日或期限内才交割。交割完毕，远期交易则在约

29、定的到期日或期限内才交割。l（4 4）交割方式不同。）交割方式不同。即期交易必须在交割日足额交割，即期交易必须在交割日足额交割，而远期交易在交割时不一定足额，可以作差额交收。而远期交易在交割时不一定足额，可以作差额交收。6.6.远期外汇交易的作用远期外汇交易的作用套期保值套期保值l保值保值：l外汇交易商通过即期外汇市场和远期外汇外汇交易商通过即期外汇市场和远期外汇市场来避免或消除汇率变动风险的买卖外市场来避免或消除汇率变动风险的买卖外汇的行为汇的行为l目的在于避免外汇风险而非赚取利润，目的在于避免外汇风险而非赚取利润，A.多头寸时，卖出远期通货，降低损失l例例3 3：某美国人三月后收到：某美国

30、人三月后收到40004000英镑，当前即期汇英镑，当前即期汇率率1=$2.0001=$2.000，三月远期汇率，三月远期汇率1=1.81=1.8，则三月，则三月后，如汇率不变，可换回后，如汇率不变，可换回80008000美元美元l但 若 英 镑 汇 率 不 断 下 跌，假 设 三 月 后 变 为但 若 英 镑 汇 率 不 断 下 跌，假 设 三 月 后 变 为1=$1.5001=$1.500，则？，则？l如何保值？如何保值？l进行套期保值进行套期保值l为此，要进行远期外汇交易：为此，要进行远期外汇交易：l三月远期汇率三月远期汇率1=1.81=1.8，签订三个月的远期合同，签订三个月的远期合同出

31、卖英镑，到期可以得到出卖英镑，到期可以得到400040001.8=7200$1.8=7200$，避免，避免损失损失12001200（2000-8002000-800）l保值成本保值成本 =净外汇资产净外汇资产远期外汇贴水远期外汇贴水l =4000=40000.2=800$.0.2=800$.B.缺头寸时，买进远期外汇，以降低损失l例例4 4：一美国人三个月后需支付：一美国人三个月后需支付40004000，现在，现在即期汇率为即期汇率为1=2$1=2$，三个月远期汇率为，三个月远期汇率为1=$2.2.1=$2.2.如果汇率不变，则三月后需花如果汇率不变，则三月后需花8000$8000$购买购买4

32、0004000以支付以支付l如果英镑汇率一直上升，三月后可能为如果英镑汇率一直上升，三月后可能为1=$2.51=$2.5，则？，则？l如何保值？如何保值？l进行套期保值进行套期保值l目前三个月远期汇率为目前三个月远期汇率为1=$2.21=$2.2，为减少损，为减少损失，可签订三个月购买英镑远期合同，到期失，可签订三个月购买英镑远期合同，到期交割时，需要以交割时，需要以8800$8800$购买购买40004000进行支付，进行支付，减少损失减少损失1200$1200$（2000-8002000-800）l保 值 成 本保 值 成 本=净 外 币 负 债 额净 外 币 负 债 额 远 期 升 水远

33、 期 升 水=4000=40000.20=800$.0.20=800$.l习题习题2 2l一墨西哥进口商从美国进口价值一墨西哥进口商从美国进口价值 100000$100000$的的商品，双方达成协议，于成交后商品，双方达成协议，于成交后3030天付款，天付款，货款以美元结算。当时外汇市场上的即期汇货款以美元结算。当时外汇市场上的即期汇率为率为Mex$26.80/$Mex$26.80/$，3030天远期汇率为天远期汇率为Mex$28.21/$Mex$28.21/$。若。若3030天后的即期汇率为天后的即期汇率为Mex$35.20/$Mex$35.20/$。l墨西哥进口商如何进行套期保值？保值成本

34、墨西哥进口商如何进行套期保值？保值成本为多少？为多少？7.7.远期外汇交易的作用远期外汇交易的作用投机投机l（1 1）软货币）软货币空头交易空头交易l空头交易：空头交易：对软货币先贵卖后贱买的交易方对软货币先贵卖后贱买的交易方式称为空头交易式称为空头交易 l例例5 5：投机者本金：投机者本金10001000，贬值前的即期汇率，贬值前的即期汇率为为1 1=$2.8,=$2.8,三个月后贬值的即期汇率三个月后贬值的即期汇率1 1 =$2.4,=$2.4,三 个 月 远 期 英 镑 汇 率 为三 个 月 远 期 英 镑 汇 率 为1 1=$2.765=$2.765l如何投机？如何投机？l先以先以1=

35、$2.7651=$2.765的高价签订卖的高价签订卖10001000三个月三个月远期合同，三月后收到远期合同，三月后收到100010002.765=2765$2.765=2765$l再以再以1=$2.41=$2.4的低价在即期（三月后）的外的低价在即期（三月后）的外汇市场上买进，得到汇市场上买进，得到2765/2.4=11522765/2.4=1152，则，则投机利润为投机利润为11521000=15211521000=152.l软货币软货币早付迟收早付迟收l例例6 6：即期汇率可能在三个月后从：即期汇率可能在三个月后从1=$2.81=$2.8降为降为1=2.4$1=2.4$lA.A.英国进口

36、商要对进口提前付款英国进口商要对进口提前付款l如果进口货物的价值为如果进口货物的价值为10000$10000$，则提，则提前付款时，支付前付款时，支付10000/2.810000/2.8的货款，的货款，而贬值后需付而贬值后需付10000/2.410000/2.4的货款，提的货款，提前付款有利，前付款有利，lB.B.英国出口商要推迟收款英国出口商要推迟收款l如果出口如果出口10000$10000$的货物，目前只能的货物，目前只能收收10000/2.810000/2.8的货款，贬值后则的货款，贬值后则可收可收1000/2.41000/2.4的货款，推迟收款的货款，推迟收款有利有利.l（2 2）硬货

37、币）硬货币多头交易多头交易l多头交易：多头交易：对硬货币先贱买，后贵卖的对硬货币先贱买，后贵卖的投机行为投机行为 l例例7 7：投机者本金：投机者本金$1000$1000，DMDM升值前的即升值前的即期汇率为期汇率为DM1=$0.25DM1=$0.25，三个月后即期汇，三个月后即期汇率为率为DM1=$0.27DM1=$0.27，三个月远期，三个月远期DMDM的汇率的汇率为为DM1=$0.254DM1=$0.254l如何投机？如何投机？l先以先以DM1=$0.254DM1=$0.254在远期外汇市场上签订在远期外汇市场上签订买 进 三 个 月 远 期买 进 三 个 月 远 期 D MD M，即

38、可 买 入，即 可 买 入1000/0.254=DM39371000/0.254=DM3937l三个月后，投机者支付三个月后，投机者支付1000$1000$得到得到3937DM3937DM，再以，再以DM1=$0.27DM1=$0.27高价卖掉，得高价卖掉，得到到393739370.27=1063$0.27=1063$l投机利润为投机利润为10631000=$6310631000=$63。三、套汇三、套汇两角套汇两角套汇l定义定义：l利用不同外汇市场的外汇差价，利用不同外汇市场的外汇差价，在某一地买进，另一地卖出该在某一地买进，另一地卖出该种货币，以此赚取利润种货币，以此赚取利润l分两角套汇，

39、三角套汇和多角分两角套汇，三角套汇和多角套汇套汇。1.1.两角套汇两角套汇l例例8 8：伦敦外汇市场：伦敦外汇市场：1=$1.981=$1.98l纽约外汇市场：纽约外汇市场：1=$2.001=$2.00l供给不足供给不足l则在伦敦花则在伦敦花19800$19800$买买1000010000，然后在纽约卖，然后在纽约卖掉收入掉收入20000$20000$，一买一卖赚得，一买一卖赚得200$200$l自发调节两个外汇市场的供求，拉平价格自发调节两个外汇市场的供求，拉平价格l套汇净利润套汇净利润=毛利润毛利润-手续费手续费.l习题习题3 3三角套汇三角套汇l伦敦：伦敦：1=$21=$2l巴黎：巴黎：

40、1=FF101=FF10l纽约：纽约：$1=FF5$1=FF5l如何套汇？如何套汇？l套汇者无利可图，前两者套算后有套汇者无利可图，前两者套算后有$1=FF5$1=FF5，套算汇率一致，套算汇率一致l而伦敦：而伦敦：1=$21=$2l 巴黎：巴黎：1=FF101=FF10l 纽约：纽约：$1=FF6$1=FF6l？l套汇公式套汇公式le eabab*e ebcbc*e ecdcd*e emnmn*e enana 1 1四、套利四、套利l定义：定义：l投资者或借贷者同时利用两地利投资者或借贷者同时利用两地利息率的差价和货币汇率的差价，息率的差价和货币汇率的差价，流动资本以赚取利润流动资本以赚取利

41、润 l种类：不抵补套利与抵补套利种类：不抵补套利与抵补套利,1.不抵补套利不抵补套利l定义：定义：l套利者仅仅利用不同货币利率差，将套利者仅仅利用不同货币利率差，将利率较低货币转变成利率较高货币以利率较低货币转变成利率较高货币以赚取利润（只买不卖或只卖不买）赚取利润（只买不卖或只卖不买）l银行不求外汇头寸平衡，只买不卖或银行不求外汇头寸平衡，只买不卖或只卖不买只卖不买,不抵补套利不抵补套利 例例lUSAUSA，一年期财政部国库券，一年期财政部国库券Rusa=5%Rusa=5%lUKUK，一年期财政部国库券，一年期财政部国库券Ruk=10%Ruk=10%lE E：1=$21=$2l假设假设1 1

42、：E E不变，不变，1=$21=$2l假设假设2 2：E E上涨，上涨，1=$2.101=$2.10l假设假设3 3：E E下跌，下跌，1=$1.801=$1.80l定义定义：l为避免汇率风险，套利者按即期汇率把利息率较为避免汇率风险，套利者按即期汇率把利息率较低的通货兑换成利息率较高的通货并存入利率较低的通货兑换成利息率较高的通货并存入利率较高国家的银行，同时按远期汇率把利息率较高的高国家的银行，同时按远期汇率把利息率较高的通货兑换成利息率较低的通货通货兑换成利息率较低的通货l实质实质：l占尽利率不同的便宜，规避汇率变动的风险占尽利率不同的便宜，规避汇率变动的风险l结果结果：l利息率较高国家

43、通货的即期汇率呈上升趋势，远利息率较高国家通货的即期汇率呈上升趋势，远期汇率呈下降趋势。期汇率呈下降趋势。2.抵补套利抵补套利l接假设接假设2 2，在英国投资同时，在远期外汇，在英国投资同时，在远期外汇市场按市场按1=$1.961=$1.96卖出到期应获得的本利卖出到期应获得的本利和？，从而确定了投资收益和？，从而确定了投资收益l高利率货币不断贴水，低利率货币不断升高利率货币不断贴水，低利率货币不断升水水-套利收益逐渐减少，当利差与汇差套利收益逐渐减少，当利差与汇差相抵消时，套利活动停止，相抵消时，套利活动停止，归纳？归纳？l1.1.高利率货币的预期贬值率等于利率差，则不会高利率货币的预期贬值

44、率等于利率差，则不会出现套利行为出现套利行为l2.2.高利率货币的预期贬值率小于利率差，资本将高利率货币的预期贬值率小于利率差，资本将流入高利率国家流入高利率国家l3.3.高利率货币的预期贬值率大于利率差，资本将高利率货币的预期贬值率大于利率差，资本将流入低利率国家流入低利率国家l4.4.在利率相等的条件下，资本将流入硬币国家在利率相等的条件下，资本将流入硬币国家l5.5.高利率货币若出现预期升值率，则套利可获双高利率货币若出现预期升值率，则套利可获双重利益重利益3.套利对经济的影响套利对经济的影响l提高资本的使用效率提高资本的使用效率l使不同国家利息率水平趋于相等使不同国家利息率水平趋于相等

45、l利率较高国家通货的即期汇率上升，利率较高国家通货的即期汇率上升，远期汇率下降。远期汇率下降。五、掉期交易五、掉期交易（Swap Transaction）l定义定义：l是指交易双方约定在未来某一时期相互是指交易双方约定在未来某一时期相互交换某种资产的交易形式交换某种资产的交易形式l即当事人之间约定在未来某一期间内相即当事人之间约定在未来某一期间内相互交换认为具有等价经济价值的现金流互交换认为具有等价经济价值的现金流的交易的交易掉期交易的特点 l1.1.买与卖是有意识地同时进行的买与卖是有意识地同时进行的 l2.2.买与卖的货币种类相同，金额相等买与卖的货币种类相同，金额相等 l3.3.买卖交割

46、期限不相同买卖交割期限不相同 掉期交易的类型 l1 1即期对远期的掉期交易即期对远期的掉期交易(spot-forward swaps)(spot-forward swaps)指买进或卖出某种即期外汇的同时，卖出或买进同指买进或卖出某种即期外汇的同时，卖出或买进同种货币的远期外汇。它是掉期交易里最常见的一种形式。种货币的远期外汇。它是掉期交易里最常见的一种形式。l2.2.即期对即期的掉期交易即期对即期的掉期交易(spot Against spot)(spot Against spot)指买进或卖出某种即期外汇的同时，卖出或买进同指买进或卖出某种即期外汇的同时，卖出或买进同种货币的即期外汇。种货币

47、的即期外汇。l3 3远期对远期的掉期交易远期对远期的掉期交易(forward-forward swaps)(forward-forward swaps)指买进并卖出两笔同种货币不同交割期的远期外汇。指买进并卖出两笔同种货币不同交割期的远期外汇。掉期交易 例1l 日本日本A A公司有一项对外投资计划：投资金额为公司有一项对外投资计划：投资金额为500500万美元，预期在万美元，预期在6 6个月后收回。个月后收回。A A公司预测公司预测6 6个个月后美元相对于日元会贬值，为了保证投资收回，月后美元相对于日元会贬值，为了保证投资收回，同时又能避免汇率变动的风险，就做买入即期同时又能避免汇率变动的风险

48、，就做买入即期500500万美元对卖出万美元对卖出6 6个月个月500500万美元的掉期交易。假设万美元的掉期交易。假设当时即期汇率为当时即期汇率为l l美元美元=110.25=110.253636日元。日元。6 6个月的个月的远期汇水为远期汇水为152152116116，投资收益率为，投资收益率为8.58.5，6 6个个月后现汇市场汇率为月后现汇市场汇率为l l美元美元=105.78=105.788585日元。日元。l 问：分别计算出做与不做掉期交易的获利情况，问：分别计算出做与不做掉期交易的获利情况，并进行比较。并进行比较。l(1)(1)不做掉期交易不做掉期交易l买人即期买人即期50050

49、0万美元所需要支付的日元金额万美元所需要支付的日元金额为：为：500 x 110.36=55 l80(500 x 110.36=55 l80(万日元万日元)l6 6个月后收回的资金为：个月后收回的资金为：500 x(1+8.5500 x(1+8.5)x 105.78=57 385.65()x 105.78=57 385.65(万日元万日元)l不做掉期交易获得的利润为：不做掉期交易获得的利润为：57 38557 385656555180=2 20555180=2 20565(65(万日元万日元)l(2)(2)做掉期交易做掉期交易l 首先根据即期汇率计算出掉期交易的远期汇率，再首先根据即期汇率计算

50、出掉期交易的远期汇率，再根据该远期汇率和根据该远期汇率和6 6个月后现汇汇率分别计算出个月后现汇汇率分别计算出6 6个月个月后后500500万美元投资收回的本金和投资收益。万美元投资收回的本金和投资收益。l6 6个月后收回的本金：个月后收回的本金：500 x(1lO.25500 x(1lO.25一一1.52)=54 365(1.52)=54 365(万日元万日元)l6 6个月后的投资收益为：个月后的投资收益为：500 x 8.5500 x 8.5x 1 05.78=4 495.65(x 1 05.78=4 495.65(万日元万日元)l做掉期交易获得的利润为：做掉期交易获得的利润为：(54 3