武汉理工大学方明财务管理第3章企业筹资管理课件.ppt

1、武汉理工大学武汉理工大学武汉理工大学武汉理工大学2筹资管理是企业理财的一项重要内容，筹资决策的正确与否将影响企筹资管理是企业理财的一项重要内容，筹资决策的正确与否将影响企业的资本成本甚至生存。业的资本成本甚至生存。本章重点本章重点:掌握掌握筹资渠道筹资渠道及其选择、及其选择、筹资方式筹资方式及其评价、及其评价、资本成本资本成本的概的概念和意义、个别资本成本、综合资金成本、资金的边际成本、企业可以找念和意义、个别资本成本、综合资金成本、资金的边际成本、企业可以找到一个到一个最佳的资本结构最佳的资本结构，使资本成本最低、，使资本成本最低、资本结构理论资本结构理论、确定资本结构、确定资本结构的方法、

2、的方法、可转换债券可转换债券对于企业筹资的作用及使用方法。对于企业筹资的作用及使用方法。武汉理工大学武汉理工大学3 企业的筹资渠道按资金是否来自于企业内部为标准，分为内部融资和企业的筹资渠道按资金是否来自于企业内部为标准，分为内部融资和外部融资两部分外部融资两部分。内部筹资内部筹资：留存利润、企业职工持股等：留存利润、企业职工持股等 外部筹资外部筹资：商业信用、银行借款、租赁、发行股票和债券等。：商业信用、银行借款、租赁、发行股票和债券等。武汉理工大学武汉理工大学4企业的资金主要来源于企业的内部资金即留存利润，所谓留存利润是指属于企业的资金主要来源于企业的内部资金即留存利润，所谓留存利润是指属

3、于股东但未以股利形式发放而保留在企业内部的资金。股东但未以股利形式发放而保留在企业内部的资金。我国法律规定，留存利润包括盈余公积金我国法律规定，留存利润包括盈余公积金(分法定盈余公积金和任意盈余公积分法定盈余公积金和任意盈余公积金金)、公益金和末分配利润。、公益金和末分配利润。除留存利润以外，企业职工持股也成为一项内部资金来源。这部分数额的多除留存利润以外，企业职工持股也成为一项内部资金来源。这部分数额的多少取决于企业内部职工持股计划的有关限定。少取决于企业内部职工持股计划的有关限定。武汉理工大学武汉理工大学5外部融资即企业向社会筹集资金。外部融资即企业向社会筹集资金。外部资金来源的种类和规模

4、取决于金融市场的发育程度和资金供应的宽裕外部资金来源的种类和规模取决于金融市场的发育程度和资金供应的宽裕程度。企业外部资金来源的渠道主要有商业信用、银行借款、租赁、发行程度。企业外部资金来源的渠道主要有商业信用、银行借款、租赁、发行股票和债券等。股票和债券等。企业资本筹集可有多种渠道，每种渠道又可能衍生出进一步的筹资品种，企业资本筹集可有多种渠道，每种渠道又可能衍生出进一步的筹资品种，因此企业在筹资时必须根据自身情况选择最有利的筹资渠道。因此企业在筹资时必须根据自身情况选择最有利的筹资渠道。武汉理工大学武汉理工大学6选择筹资渠道需要选择筹资渠道需要考虑的因素考虑的因素：1资本成本资本成本 2筹

5、资期限筹资期限 3 纳税成本纳税成本 4控制权控制权武汉理工大学武汉理工大学7企业的筹资方式按照筹资目的分为企业的筹资方式按照筹资目的分为长期资本的筹集长期资本的筹集和和短期资本的筹集短期资本的筹集两两个方面。两者的使用目的和要求不尽相同。个方面。两者的使用目的和要求不尽相同。长期资本长期资本一般用于企业长期投资需要，其成本高低是首选标准；一般用于企业长期投资需要，其成本高低是首选标准；短期资本短期资本用于临时性营业周转所需，其首选标准是资金到位是否及时。用于临时性营业周转所需，其首选标准是资金到位是否及时。武汉理工大学武汉理工大学8短期资金的筹资主要用于临时性营业周转所需，其首选标准是资金短

6、期资金的筹资主要用于临时性营业周转所需，其首选标准是资金到位是否及时。到位是否及时。短期筹资方式：主要有短期筹资方式：主要有银行短期信贷银行短期信贷、商业信用商业信用、商业票据商业票据等。等。武汉理工大学武汉理工大学9（一）银行短期信贷（一）银行短期信贷 银行短期信贷银行短期信贷：指银行所发放的期限不超过一年的贷款，利用银行的短期贷款是企业短指银行所发放的期限不超过一年的贷款，利用银行的短期贷款是企业短期融资的最重要方式之一。期融资的最重要方式之一。根据贷款的取得是否需提供担保品、银行短期信贷可以分为：根据贷款的取得是否需提供担保品、银行短期信贷可以分为：信用贷款信用贷款与与担保贷款担保贷款两

7、类。两类。武汉理工大学武汉理工大学101银行短期信贷的种类银行短期信贷的种类（1）信用贷款）信用贷款 信用贷款信用贷款是银行依据借款人信用向其提供贷款的一种贷款方式。在该方式下，是银行依据借款人信用向其提供贷款的一种贷款方式。在该方式下，银行不要求借款人提供经济担保和和财产抵押。银行不要求借款人提供经济担保和和财产抵押。该方式主要该方式主要适用于适用于那些信誉好、规模大、实力强及借贷往来时间较长的企那些信誉好、规模大、实力强及借贷往来时间较长的企业。业。信用贷款筹资的信用贷款筹资的具体方式具体方式又有下列几种：又有下列几种：信贷限额贷款。信贷限额贷款。循环贷款协定。循环贷款协定。交易贷款。交易

8、贷款。武汉理工大学武汉理工大学11（2）担保贷款）担保贷款 担保贷款担保贷款：是借款企业根据银行的要求，向银行提供担保品后方可取得贷款：是借款企业根据银行的要求，向银行提供担保品后方可取得贷款的一种信贷方式。短期借款的担保品通常包括应收账款及存货等。的一种信贷方式。短期借款的担保品通常包括应收账款及存货等。应收账款担保贷款。应收账款担保贷款。存货抵押贷款。存货抵押贷款。A浮动留置权浮动留置权(floating lien)方式。方式。B信托收据贷款。信托收据贷款。C仓库收据贷款。仓库收据贷款。a现场仓库收据贷款现场仓库收据贷款(field warehouse receipt loans)。b公共

9、仓库收据贷款公共仓库收据贷款(public warehouse receipt loans)。其他方式的抵押贷款其他方式的抵押贷款:企业还可以用股票、债券等作为抵押取得短期贷款。企业还可以用股票、债券等作为抵押取得短期贷款。武汉理工大学武汉理工大学122银行短期信贷融资成本银行短期信贷融资成本（1）银行短期信贷利率的确定）银行短期信贷利率的确定 根据贷款期间利率是否固定，银行贷款的利率的确定有两种方式根据贷款期间利率是否固定，银行贷款的利率的确定有两种方式:一是一是固定利率方式固定利率方式；固定利率是指在整个贷款期内贷款利率保持固定不变；固定利率是指在整个贷款期内贷款利率保持固定不变；二是二是

10、浮动利率方式浮动利率方式。浮动利率是指贷款利率在贷款期内将随基本利率的变化。浮动利率是指贷款利率在贷款期内将随基本利率的变化而变化。而变化。银行短期贷款的银行短期贷款的本息偿还方式本息偿还方式通常有三种：一通常有三种：一是收款法是收款法；二是；二是贴现法贴现法；三是；三是加息分摊法加息分摊法。武汉理工大学武汉理工大学13 收款法收款法：利息在借款到期时连同本金一起偿还。我国企业通常采用这种方法。利息在借款到期时连同本金一起偿还。我国企业通常采用这种方法。对于期限为一年的贷款，对于期限为一年的贷款，实际利率与其名义利率相同实际利率与其名义利率相同。实际利率实际利率=支付利息支付利息/贷款数量贷款

11、数量例例3-2：某企业获取一笔金额为：某企业获取一笔金额为100000元的贷款，年利率为元的贷款，年利率为5%，期限为一年。，期限为一年。在收款法下的实际利率为：在收款法下的实际利率为：实际利率实际利率=1000005%/100000=5%如果借款计息期限小于一年，企业承担的实际利率就会大于银行的名义如果借款计息期限小于一年，企业承担的实际利率就会大于银行的名义利率。若用利率。若用n代表一年内还款的期数，则实际利率计算公式为：代表一年内还款的期数，则实际利率计算公式为：实际利率实际利率=（1+年名义利率年名义利率/n）n-1例例3-3：某企业取得银行贷款的年名义利率为：某企业取得银行贷款的年名

12、义利率为12%，每季付息一次，则该借，每季付息一次，则该借款的实际利率为：实际利率（款的实际利率为：实际利率（1+12%/4）4-1=12.55%武汉理工大学武汉理工大学14支付利息贷款数量支付利息5.26%100000 5100000100000 5贴现法：贴现法：利息在贷款中预先扣除，借款企业在贷款到期时只需偿还本金。利息在贷款中预先扣除，借款企业在贷款到期时只需偿还本金。实际利率实际利率=在例在例3-2中，如果采用贴现法支付利息，则实际利率为：中，如果采用贴现法支付利息，则实际利率为：实际利率实际利率=武汉理工大学武汉理工大学15加息分摊法：加息分摊法：银行将利息附加到各期还款的资金中。

13、在分期偿还的借款中，银行和其银行将利息附加到各期还款的资金中。在分期偿还的借款中，银行和其他贷款人通常按此方法计算利息。他贷款人通常按此方法计算利息。例如，金额为例如，金额为100000元的贷款，在未来的一年中，分元的贷款，在未来的一年中，分12次偿还，利率为次偿还，利率为3%，则企业在开始收到则企业在开始收到100000元，并在每月末分别支付元，并在每月末分别支付:(100000+1000003%)/12=8583.33元。元。在这种情况下，由于企业只是在取得借款后的第一个月中借款额为在这种情况下，由于企业只是在取得借款后的第一个月中借款额为100000元，而此后借款额逐月递减，实际上企业在

14、整个借款期的平均借款额元，而此后借款额逐月递减，实际上企业在整个借款期的平均借款额仅有约仅有约50000元。所以，其元。所以，其实际利率大约翻了一倍。实际利率大约翻了一倍。武汉理工大学武汉理工大学16（2）补偿性余额对银行信贷融资成本的影响）补偿性余额对银行信贷融资成本的影响 补偿性余额补偿性余额是银行要求借款企业在存款账户中保留的最低存款数额是银行要求借款企业在存款账户中保留的最低存款数额.补偿性余额不得为企业所动用，因此它会降低企业实际可用的贷款数额，从而补偿性余额不得为企业所动用，因此它会降低企业实际可用的贷款数额，从而提提高了贷款的实际利率高了贷款的实际利率。在简单利率法下，其实际利率

15、的计算公式如下：在简单利率法下，其实际利率的计算公式如下：实际利率实际利率=补偿性余额的要求也同样会引起贴现利率贷款的实际利率的提高，其计算公式补偿性余额的要求也同样会引起贴现利率贷款的实际利率的提高，其计算公式为：为：实际利率实际利率=1名义利率补偿性余额所占比例1名义利率名义利率补偿性余额2银行短期信贷融资成本银行短期信贷融资成本武汉理工大学武汉理工大学173银行短期信贷筹资的评价银行短期信贷筹资的评价在短期筹资方式下，银行短期信贷的重要性仅次于商业信用，具有以下在短期筹资方式下，银行短期信贷的重要性仅次于商业信用，具有以下优缺点。优缺点。（1）银行短期信贷的）银行短期信贷的优点优点:银行

16、资金充实，实力雄厚，能随时为企业提供比较多的短期贷款。银行资金充实，实力雄厚，能随时为企业提供比较多的短期贷款。银行短期信贷具有较好的弹性。银行短期信贷具有较好的弹性。（2）银行短期信贷的）银行短期信贷的缺点缺点:资金成本较高。资金成本较高。限制较多。限制较多。武汉理工大学武汉理工大学18商业信用商业信用指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。包指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。包括应付账款，预收货款、应付票据等。括应付账款，预收货款、应付票据等。1应付帐款应付帐款（1）应付账款的成本）应付账款的成本 例例3-5：某企业按：某企业按2/10、n

17、/30的条件购入货物的条件购入货物10万元。如果该企业在万元。如果该企业在10天内付款，便天内付款，便享受了享受了10天的免费信用期，并获得折扣天的免费信用期，并获得折扣0.2万元万元(10万元万元2%)，免费信用额为，免费信用额为9.8万元万元(10万元万元-0.2万元万元)。3601折扣百分比放弃现金折扣的资金成本折扣百分比信用期折扣期236036.7%1 230 10放弃现金折扣的资金成本（二）商业信用（二）商业信用武汉理工大学武汉理工大学19（2）利用现金折扣的决策）利用现金折扣的决策 借款利率借款利率放弃现金折扣的资金成本放弃现金折扣的资金成本:放弃现金折扣去投资；反之应享放弃现金折扣去投资；反之应享受；受；展延付款的损失展延付款的损失Kd（债务的成本），则ROEROA；另一方面，如果ROAKd，则ROEKd，增加债务才能够提高ROE。（ROA=EBIT/总资产；ROE=EBT/净资产）武汉理工大学武汉理工大学92 第二，实际上EBIT是个变量，在其他因素不变的条件下，当企业增加债务，若EBIT上升，ROE的增长ROA的增长；若EBIT下降，ROE的下降ROA的下降。所以，EBIT的波动直接影响企业的ROE，或者说，在EBIT变动的情况下，企业增加负债也就增加了股东的风险ROE的波动大于ROA的波动