证券投资基金培训课件.ppt
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1、1 Investment Analysis and Portfolio Management投资基金投资基金3u在现实中,有各种各样福利性质的基金,如中国在现实中,有各种各样福利性质的基金,如中国青少年发展基金、国家自然科学基金,这些基金青少年发展基金、国家自然科学基金,这些基金都不是本文所要讨论的。都不是本文所要讨论的。u投资学意义上的基金不同于其他类别的基金。本投资学意义上的基金不同于其他类别的基金。本质上是为了利润最大化的投资行为,因此称为质上是为了利润最大化的投资行为,因此称为“投资基金投资基金”。u对投资者而言可以看成是另一种投资工具。对投资者而言可以看成是另一种投资工具。u理解基金
2、:理解基金:委托专家理财,管理人和托管人绝对委托专家理财,管理人和托管人绝对分开。分开。http:/4概念概念u投资基金(投资基金(Mutual fund)简称基金,是指)简称基金,是指通过发售基金份额,将众多投资者的资金通过发售基金份额,将众多投资者的资金集中起来,形成集中起来,形成独立财产独立财产,由基金托管人,由基金托管人托管托管,基金管理人,基金管理人管理管理,以投资组合的方,以投资组合的方法进行证券投资的一种法进行证券投资的一种利益共享、风险共利益共享、风险共担担的集合投资方式。的集合投资方式。u注意:基金当事人有三方:基金持有人、注意:基金当事人有三方:基金持有人、基金管理人、基金
3、托管人。基金管理人、基金托管人。56美国的投资公司美国的投资公司单位投资信托(单位投资信托(Unit investment trusts)Unit investment trusts):一:一旦成立资产组合固定不变,也称为无需管理的基旦成立资产组合固定不变,也称为无需管理的基金。金。投资管理公司:投资管理公司:组合有管理组合有管理开放型基金:通常称为共同基金开放型基金:通常称为共同基金封闭型基金封闭型基金7基金的特点基金的特点 (1)集合投资。集合大家的财富,投资主)集合投资。集合大家的财富,投资主体众多,实现投资的规模经济(信息与交体众多,实现投资的规模经济(信息与交易成本的节约)。易成本的
4、节约)。(2)组合投资。多样化的投资对象以分散)组合投资。多样化的投资对象以分散风险。风险。(3)专家理财:基金本质是委托理财,基)专家理财:基金本质是委托理财,基金实行的都是专家管理制度。金实行的都是专家管理制度。8(4)利益共享、风险共担。)利益共享、风险共担。基金管理人基金管理人不参与基金收益的分配!不参与基金收益的分配!(5)投资操作与财产保管严格分离。目的:)投资操作与财产保管严格分离。目的:相互监督、相互制约。相互监督、相互制约。u总结:总结:基金是集专家理财、组合投资、分基金是集专家理财、组合投资、分散风险等优点于一体的集合投资方式。基散风险等优点于一体的集合投资方式。基金使每个
5、人都象专业人员那样投资。金使每个人都象专业人员那样投资。u问题:基金的风险与股票、债券、银行存问题:基金的风险与股票、债券、银行存款等相比,顺序是?款等相比,顺序是?9基金与其他金融工具的比较基金与其他金融工具的比较与股票、债券主要不同点与股票、债券主要不同点u经济关系:股票经济关系:股票所有权、债券所有权、债券债债权、基金权、基金信托。信托。u资金投向:股票债券资金投向:股票债券直接投资、基直接投资、基金金间接投资间接投资1.收益与风险:股票收益与风险:股票 基金基金企业债券企业债券国债国债存款。存款。10释义:信托(释义:信托(Trust)u指委托人基于对受托人的信任,将其财产权委托给指委
6、托人基于对受托人的信任,将其财产权委托给受托人,由受托人受托人,由受托人按委托人的意愿以自己的名义按委托人的意愿以自己的名义,为委托人的利益或者特定目的,进行管理或者处分为委托人的利益或者特定目的,进行管理或者处分的行为。的行为。u这里的财产权包括物权、债权、知识产权等。这里的财产权包括物权、债权、知识产权等。u信托财产具有一个重要特征:独立性。信托财产具有一个重要特征:独立性。u信托法信托法第十五条规定:信托财产与委托人未设立信第十五条规定:信托财产与委托人未设立信托的其他财产相区别。托的其他财产相区别。u第十六条规定:信托财产与属于受托人所有的财产(以第十六条规定:信托财产与属于受托人所有
7、的财产(以下简称固有财产)相区别,不得归入受托人的固有财产下简称固有财产)相区别,不得归入受托人的固有财产或者成为固有财产的一部分或者成为固有财产的一部分 。11基金与存款的差别基金与存款的差别u性质不同:存款是债权债务关系(法性质不同:存款是债权债务关系(法定偿债),基金是信托关系。定偿债),基金是信托关系。u收益风险:本金是否安全?收益风险:本金是否安全?u信息披露:基金有义务披露信息,银信息披露:基金有义务披露信息,银行没有义务披露信息行没有义务披露信息12 投资基金的分类投资基金的分类(1)按照是否可以追加投资或赎回投资份额)按照是否可以追加投资或赎回投资份额u开放式基金(开放式基金(
8、Open-end fund):自由俱乐部):自由俱乐部基金规模可变,可赎回,投资资产流动性强,基金规模可变,可赎回,投资资产流动性强,没有期限,风险小,一般不能上市。没有期限,风险小,一般不能上市。u封闭式基金(封闭式基金(Close-end fund):发行期满后):发行期满后封闭,不再追加新的发行单位,类似股票。封闭,不再追加新的发行单位,类似股票。u规模不变,不可赎回,可以上市,转让价格由市场规模不变,不可赎回,可以上市,转让价格由市场供求决定,流动性相对较低,有时期限制(供求决定,流动性相对较低,有时期限制(515年期满后,按照基金份额分配剩余资产)年期满后,按照基金份额分配剩余资产)
9、13开放式基金与封闭式基金比较开放式基金与封闭式基金比较封闭式基金开放式基金期限5年以上,多数15年没有固定存续期规模不变可变交易场所可以上市不可上市价格形成方式主要是供求关系完全取决于净值投资策略没有赎回的压力,可长期投资有赎回压力,资金不能完全用于长期投资激励机制缺乏较好14(2)按照组织形式分)按照组织形式分u契约型(契约型(Contractual-type fund)基金:三方)基金:三方签订基金契约签订基金契约基金管理人、投资者、托基金管理人、投资者、托管人。他们之间是合同关系,管人。他们之间是合同关系,基金本身不是基金本身不是一个法人,是虚拟企业。一个法人,是虚拟企业。u公司型(公
10、司型(Corporate-type fund):投资者双重):投资者双重身份,既是持有人,又是股东,基金本身是身份,既是持有人,又是股东,基金本身是一个独立法人。一个独立法人。投资者相当于认购股票。投资者相当于认购股票。u注意:注意:无论哪种形式,无论哪种形式,投资者为基金的投资者为基金的所有所有人。人。15它们之间的差别:它们之间的差别:u资金性质:契约型资金性质:契约型受益凭证,公司型受益凭证,公司型股票。股票。u投资者地位:公司型基金投资者是基金的股投资者地位:公司型基金投资者是基金的股东,有经营权。契约型基金中只是合同关系,东,有经营权。契约型基金中只是合同关系,无经营权。所以,前者权
11、利大。无经营权。所以,前者权利大。u营运依据:契约型基金契约,公司型公营运依据:契约型基金契约,公司型公司章程司章程u中国:全部是契约型基金。中国没有基金公司,中国:全部是契约型基金。中国没有基金公司,只有基金管理公司只有基金管理公司u美国:大部分是公司型基金。美国:大部分是公司型基金。16(3)按照投资对象分类)按照投资对象分类u货币市场基金:货币市场主要是机构投资者,个人一货币市场基金:货币市场主要是机构投资者,个人一般通过基金投资于该市场般通过基金投资于该市场u股权基金:股票基金股权基金:股票基金u固定收益基金:债券基金固定收益基金:债券基金u混合基金:多种投资工具并存混合基金:多种投资
12、工具并存u指数基金指数基金:试图与一个主板市场的指数业绩相匹配试图与一个主板市场的指数业绩相匹配u为什么要这样分类?为什么要这样分类?u细分市场;细分市场;u西方国家对基金的管制。如养老基金要求十分稳健的西方国家对基金的管制。如养老基金要求十分稳健的投资,所以这类基金投资股票受到限制。投资,所以这类基金投资股票受到限制。5%的股票。的股票。17(4)按照投资目标分类)按照投资目标分类u成长型:战略型投资,追求长期收益(不成长型:战略型投资,追求长期收益(不以现金分红),主要投资股票以现金分红),主要投资股票风险最风险最大。大。u收入型:追求当期收益,稳定收入,以绩收入型:追求当期收益,稳定收入
13、,以绩优股和债券为主,多分红。优股和债券为主,多分红。u平衡型基金:界于上述二者之间。平衡型基金:界于上述二者之间。18(5)按照募集方式分类)按照募集方式分类u公募基金(公募基金(Public offering fund):向非特定):向非特定的对象募集基金份额。的对象募集基金份额。u阳光操作、信息披露、严格监管。中国规定所有基阳光操作、信息披露、严格监管。中国规定所有基金必须公募集,美国规定共同基金必须公募。金必须公募集,美国规定共同基金必须公募。u私募基金(私募基金(Private placement fund):向特定):向特定的对象募集基金份额。的对象募集基金份额。u无需披露信息,监
14、管不严,具有隐蔽性。如美国的无需披露信息,监管不严,具有隐蔽性。如美国的对冲基金(对冲基金(Hedge fund),采取合伙制度,人数不),采取合伙制度,人数不等超过等超过100人。人。19伞型基金:母基金下设子基金,伞型基金:母基金下设子基金,投资者可以选择投资者可以选择基金中的基金:以基金为投资对象基金中的基金:以基金为投资对象其他其他基金基金保本基金:保证本金安全,主要投资于债保本基金:保证本金安全,主要投资于债券(注意:只对到期投资保本,半封闭)券(注意:只对到期投资保本,半封闭)20投资基金的治理结构投资基金的治理结构(1)基金持有人与管理人关系)基金持有人与管理人关系u委托人与受托
15、人委托人与受托人u管理人:经营资产,收取管理费,管理人:经营资产,收取管理费,不参与分红不参与分红(2)持有人与托管人关系)持有人与托管人关系u委托人与受托人委托人与受托人u托管人:保管资产,收取托管费,托管人:保管资产,收取托管费,不参与分红不参与分红(3)管理人与托管人关系)管理人与托管人关系u共同的受托人共同的受托人(平行委托平行委托)u互相监督、过错责任互相监督、过错责任u托管人与管理人严格分开托管人与管理人严格分开2122基金所有的财产:包括各种证券、现金、印章都存基金所有的财产:包括各种证券、现金、印章都存放在托管人处,基金管理人只有指令权,而没有控放在托管人处,基金管理人只有指令
16、权,而没有控制实际的资产。制实际的资产。23基金的交易基金的交易(1)封闭式基金)封闭式基金 通过经纪人基金二级市场上自由转让,交通过经纪人基金二级市场上自由转让,交易规则同股票。易规则同股票。u竞价规则:价格优先、时间优先竞价规则:价格优先、时间优先u最小价格变动单位:最小价格变动单位:0.001元元u最小和最大数量:最小和最大数量:100份,份,100万份万份uT1交割交割u涨停板:涨停板:1024(2)开放式基金)开放式基金u注意注意1:开放式基金没有二级市场,投资者:开放式基金没有二级市场,投资者只能向基金管理公司申购(赎回)基金。只能向基金管理公司申购(赎回)基金。u注意注意2:开放
17、式基金的交易是指:开放式基金的交易是指基金成立后基金成立后进行申购和赎回,有别于募集。进行申购和赎回,有别于募集。u开放式基金交易的两大原则:开放式基金交易的两大原则:u“未知价未知价”交易原则:申购、赎回时候并不交易原则:申购、赎回时候并不知道资产的成交价格;知道资产的成交价格;1.“金额申购,份额赎回原则金额申购,份额赎回原则”25u金额申购金额申购u申购的价格:基金单位净值申购的价格:基金单位净值+前端费用前端费用u前端收费(前端收费(Front-end load):购买基金份额时所:购买基金份额时所支付的佣金或者销售费用。中国支付的佣金或者销售费用。中国 5%,一般是,一般是11.5%
18、。u基金单位净值(基金单位净值(Net asset value):(基金权益(基金权益基金负债基金负债)/已经出售在外的基金单位。已经出售在外的基金单位。u由于申购时,基金资产净值未知,故确切的购买由于申购时,基金资产净值未知,故确切的购买数量在申购的时候未知,只能实行金额申购。数量在申购的时候未知,只能实行金额申购。u计算方法计算方法u申购日:净申购额申购金额申购金额申购日:净申购额申购金额申购金额申购费率申购费率u次日:申购份数净申购额次日:申购份数净申购额/申购日基金单位净值申购日基金单位净值26u例子:某个交易日某投资者以例子:某个交易日某投资者以10000元认购某基金,元认购某基金,
19、费率为费率为1,前端收费。次日,确定前一个交易日该,前端收费。次日,确定前一个交易日该基金单位净值为基金单位净值为0.99元。请确定该投资者认购基金的元。请确定该投资者认购基金的份额数量。份额数量。l申购日:认购费用100001100(元)l申购日:认购金额100001009900(元)l次日:认购份数9900/0.99=10000(份)27u份额赎回:份额赎回:u赎回所得:基金单位净值赎回所得:基金单位净值-赎回费。赎回费。u赎回费又称为撤离费(赎回费又称为撤离费(Back-end load),后端收,后端收费,中国费,中国3%。一般规定赎回费率按持有年限。一般规定赎回费率按持有年限递减。递
20、减。u投资者目的要知道能赎回多少资金,但赎回的时投资者目的要知道能赎回多少资金,但赎回的时候价格未知,所以投资者只能申请赎回多少份额。候价格未知,所以投资者只能申请赎回多少份额。u赎回日:提出赎回数量赎回日:提出赎回数量u次日:赎回金额赎回总额赎回费用,其中:次日:赎回金额赎回总额赎回费用,其中:u赎回总额赎回数量赎回总额赎回数量赎回日基金单位净值赎回日基金单位净值u赎回费用赎回总额赎回费用赎回总额赎回费率赎回费率28u例子:某投资者以例子:某投资者以10000元申购某基金,申购日该基金元申购某基金,申购日该基金单位净值为单位净值为1元,申购费率为元,申购费率为5。且规定赎回费率为。且规定赎回
21、费率为3,每年递减,每年递减1。假设该基金扣除运作费用后年净收。假设该基金扣除运作费用后年净收益率为益率为10(且等于赎回日的净值)。(且等于赎回日的净值)。问题:投资者在持有问题:投资者在持有1年后申请全部赎回,能赎回多少年后申请全部赎回,能赎回多少资金?资金?申购净额100000.959500(元)申购份数9500/1=9500(份)赎回总额9500(110)10450(元)赎回费用104502209(元)赎回金额1045020910241(元)29基金净值的估计基金净值的估计估值:就是确定资产净值(或单位净值)估值:就是确定资产净值(或单位净值)(1)目的)目的u衡量基金是否保值、增值衡
22、量基金是否保值、增值u开放式基金:申购和赎回价格的基础。开放式基金:申购和赎回价格的基础。(2)估值对象)估值对象u资产:股票、债券、银行存款、应收利息等。资产:股票、债券、银行存款、应收利息等。u负债:应付管理费、应付税收等负债:应付管理费、应付税收等30(3)基金资产估值)基金资产估值u上市的:按交易日市价,无交易日的按照最紧上市的:按交易日市价,无交易日的按照最紧密联系原则密联系原则u未上市的:按照最紧密联系原则处理,如首次未上市的:按照最紧密联系原则处理,如首次公开发行股票,按照成本。公开发行股票,按照成本。(4)运作费用()运作费用(Operating expenses)u基金管理费
23、:公式基金管理费:公式ER/365,其中,其中,E:前:前一日基金资产净值,一日基金资产净值,R:费率,:费率,中国中国1%2.5基基金托管费:同管理费,费率金托管费:同管理费,费率0.5%。31u基金交易费:基金进行证券买卖交易时候所基金交易费:基金进行证券买卖交易时候所发生的费用。如交易佣金、过户费、手续费发生的费用。如交易佣金、过户费、手续费等等u其他费用:审计费、律师费、信息披露费、其他费用:审计费、律师费、信息披露费、持有人大会费等。持有人大会费等。(5)资产单位净值()资产单位净值(Net asset value,NAV)=(资产(资产市值市值-负债)负债)/已出售的基金份额总数。
24、已出售的基金份额总数。(6)基金收益率()基金收益率(NAV1-NAV0+收入资本利得)收入资本利得)/NAV032u假定有一投资基金,管理着价值假定有一投资基金,管理着价值1.2亿美元亿美元的资产组合,假设该基金欠基金管理费和的资产组合,假设该基金欠基金管理费和托管费托管费400万美元,并欠租金、应发工资及万美元,并欠租金、应发工资及杂费杂费100万美元。该基金发行在外的股份为万美元。该基金发行在外的股份为500万,则万,则 资产净值资产净值(1.2亿美元亿美元500万美元万美元)/500万股万股 23美元美元/份份33u如果某个基金在开始月初的资产净值为如果某个基金在开始月初的资产净值为2
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