期货交易期权风险管理与做市商监管专题培训教材课件.pptx

1、2期权合约风险点介绍(案例)经纪客户的期权与期货风控的差异各交易所之行权比较执行经纪客户的强平经验课程大綱课程大綱卖卖权权(PUT)买买权权(CALL)卖卖方方买买方方支付支付权利金权利金有权利权利在到期日到期日或到期日之前，以执行价执行价，买进买进标的商品标的商品支付支付权利金权利金有权利权利在到期日或到期日之前，以执行价执行价，卖出卖出标的商品标的商品收取收取权利金有有义务义务在到期日到期日或到期日之前，以执行价执行价，买进买进标的商品标的商品收取收取权利金有有义务义务在到期日到期日或到期日之前，以执行价执行价，卖出卖出标的商品标的商品 什么是期权什么是期权(商品期权为例商品期权为例)？3

2、4Q.交易下单指令类型及重要的交易规则涉及的风险点及相关案例回复：回复：上期所。中金所期权上期所。中金所期权:限价(V).市价市价(X X)郑商所。大商所期权郑商所。大商所期权:限价(V).市价市价(V V)除非市价的委托以涨停板涨停板”预收客户权利金或有限价的市价单的限制单有限价的市价单的限制单,否否则则买方市价买方市价风险极大风险极大.l 发生原因:(1).期权买方市价-期货商都是以“前一个成交价前一个成交价”为收取权利金的基 础故前一跳如为1*50*200*5=50000,帐上有5万台币即可下单(客户 帐上有30万,所以OK)(2).该客户以”自动拆单功能自动拆单功能下出”,即客户100

3、0口,系统自动拆成5张200口送出,五张到后台检核时间并送到交易所为0.2秒(交易所改为TCPIP后,下单变的很快),期交所如果回报到第一张成交回后台还超过0.2秒,故无法挡住 此后四张单子下单成功的能力,五张很可能全数瞬间成交.l 期货商采取补救措施期货商采取补救措施:1 1。拿掉拿掉期期权买方市价功能权买方市价功能 2。限制委托数量3。期权买方市价以涨停板计收权利金4。平值外二档-不收市价期期权买方市价单权买方市价单-VV期货之客户以自动拆单功能自动拆单功能下出”买进买进10001000口口81008100卖权市价单卖权市价单”,造成造成960960万违约损失万违约损失(案例案例)56Q.

4、交易下单重要的交易规则涉及的风险点及相关案例 (CONTINUED)回复：回复：1.期权平仓单的认知:买进230黃金12月买权(BUY CALL)-平仓单:(A).买进230黃金12月卖权(BUY PUT)?(B).卖出230黃金12月卖权(SELL PUT)?(C).卖出230黃金12月买权(SELL CALL)?2.期权持仓限额的计算(3000手)：A.同一月份(BUY CALL+SELL PUTBUY CALL+SELL PUT)二者单边合计3000手 或 B.同一月份(BUY PUT+SELL CALLBUY PUT+SELL CALL)二者单边合计3000手3.中金所做市商做市商(仿

5、真)期权持仓限额的计算(3000手)：A.全部月份(BUY CALL+SELL PUT)二者单边合计3000手 或 B.全部月份(BUY PUT+SELL CALL)二者单边合计3000手期权帐务与期货帐务的差异期权帐务与期货帐务的差异1.客客户账户户账户权益权益上日结存出入金净值费用期货头寸当日盈亏当日权利金当日权利金净净收付收付期权执行盈亏2.客客户户市市值值权益权益客户账户权益权利金权利金市市值值 权利金市值=(合约结算价合约乘数买方合约持仓数量)(合约结算价合约乘数卖方合约持仓数量)出入金权利金权利金收付收付平仓盈亏持仓盈亏(权益)权利金权利金市值市值(实时实时)市值权益市值权益(动态

6、权益动态权益)保证金保证金78期权帐务实例期权帐务实例(盘中盘中:保证金时实变动的状况下保证金时实变动的状况下)8q属性：作业风险作业风险-结算制度的制度疏失 一对夫妇钻国内期货选择权结算漏洞，以逆向市场时间价差组合交易不必付保证金规定，陆续在十余家期货商 以买远月与卖近月的价差組合布下巨大部位组合单，洗出权利金差额变现出金，国内期货商受到重创。q 状况状况：期交所原始设计的保证金制度，时间价差组合交易时间价差组合交易(买远月与卖近月的价差组合),不收取保证金。但后來（因权值股除息关系，造成远月权利金低于近月）转为逆向市场，时间价差组合下单时、因逆价差收取权利金多因逆价差收取权利金多过付出的权

7、利金过付出的权利金.却因风控上未含此价差的浮动损失却因风控上未含此价差的浮动损失.又未收又未收取保证金的取保证金的情况下.帐上可以多出金额提钱.9期权帐务实例风险端期权帐务实例风险端10q 修改风险控制修改风险控制 國外期货交易所修改期权保证金制度，规定时间价差组合交易由不必收取保证金(买远月与卖近月的价差组合)改为收取保证金(如下)，以补未来发生因权值股除息所造成逆价差的风险。买进call、卖出call，履约价相同或不同，买进部位到期日较远(call时间价差)台湾:Max(同标的指数期货保证金10%，2权利金差价点数契约乘数)中金所:Max(卖出合约结算价-买入合约结算价，0)合约乘数+2%

8、标的指数当日收盘价合约乘数买进put、卖出put，履约价相同或不同，买进部位到期日较远(put时间价差)1112Q.期权权利金、保证金是如何计算？-CONTINUED回复回复:期权买方:付权利金(需先收手续费),不付保证金 -(有权利但无义务履约，所以必定在可获利时执行权利。期权卖方:收权利金,付保证金(以防止违约)-负担或有义务者即为卖方，先收取买方所支付之权利金，当买方要求 履约时，有义务依约履行。为防止有违约之虞，故卖方需缴交保证金买方:BUY 1手 au1506C230#10 13Q.盘中风险度是如何计算的？-CONTINUED回复：回复：昨日:SELL1手au1506C230#10收

9、权利金客户入金41000,权利金收取10000,手续费忽略不计权益=41000+10000=51000,保证金:18050昨日结算卖方风险=保证金/权益=18050/51000=35.39%今日盘中今日盘中风险度是如何计算风险度是如何计算?(以现行保证金是以”昨日昨日”结算价结算价计算为例)注意注意:客户卖方权利金市值为-30*1000=-30000(盘中随市价变动而变动),故卖方实际真的平仓的话,剩下权益为51000-30000=21000.-(1)-(1)以”昨日昨日”结算价计算今日盘中卖方风险度=18050/51000=35.39%=18050/51000=35.39%无反应盘中盘中风险

10、度计算风险度计算方式方式客客户风险户风险率率1客户持仓保证金(昨結算價)(客户账户权益期权卖方保证金浮动)(客户持仓保证金+期权卖方保证金浮动)客户15Q.(1)结算会员如何控制期权客户的交易风险?(2)如何合理管控风险?回复：回复：(1)期权:权利金权利金市值市值及市值权益市值权益能展现出来,让客户知道自 己风险状态(2)风险度的计算建议以实时的成交价格计算期权期权的市值的市值或采盘中时盘中时 实变动的权利金计算的保证金实变动的权利金计算的保证金计算风险度,否则实际整体没有实 时风控风险(3)16Q.交易行权业务的风险点及防范措施，请用各类案例进行讲解-实值及虚值的实值及虚值的判断判断 实值

11、或虚值的判断实值或虚值的判断与与”买进买进”或或”卖出卖出”无关无关 (切记切记).).單純只看單純只看CALL CALL 或或 PUTPUT买进与卖出买进与卖出只是为了判断是看多 还是看空.17Q.交易行权业务的风险点及防范措施，用类案例进行讲解 回复：回复：期货了结方式有 指数类平仓、到期结算(现金结算)。商品类平仓、实物交割期权了结方式有期权了结方式有指数类-平仓平仓(客户)、行权行权(交易所自动执行)、放弃放弃行权行权(买方提出).虚值无效虚值无效四种。商品类-平仓平仓(客户)、行权行权(到期日结算后:交易所自动执行交易所自动执行;到期日到期日(含含)前前:客户客户自行提出自行提出).

12、放弃放弃行权行权(买方提出).虚值无效虚值无效四种。案例:客户到期日50ETF现货市场报价在3.3,买方客户持有2.20PUT,当时市场权利金报价为0.00010.0001客户认为客户认为最后交易日了最后交易日了,所以所以就就平仓平仓,結果結果盈亏盈亏為為0.00010.0001*10000-10000-8(8(手续费手续费)=-7()=-7(平仓获利平仓获利,不够付手续费不够付手续费)买方客户深度虚值(到期日当日),权利金只值最小跳动价格-平仓获利,不够付手续费-为虚值,到期日收盘无效即可(18(实物交割商品实物交割商品)行权作业行权作业(上期所上期所)欧式欧式(初期初期):到期日方可行权到

13、期日方可行权行权执行权执行行1.深度实值深度实值1.到期日到期日-客户要主动申请;BC(实值)分配买进期货原则上赚钱但要看与反向期货平仓结果(CALL:标的期货结算价行权价格)2.到期日闭市后到期日闭市后-SC(实值)分配卖出期货原则上赔钱赔钱但要看与反向期货平仓结果(PUT:标的期货结算价行权价格)深度实值买方深度实值买方(buy)(buy)客户客户-帐上要注意有帐上要注意有无足够期货保证金无足够期货保证金,否则无法执行行权否则无法执行行权,期权真是白做了期权真是白做了.BP(实值)分配卖出期货原则上赚钱但要看与反向期货平仓结果SP(实值)分配买进期货原则上赔钱赔钱但要看与反向期货平仓结果2

14、.虚值.平值1.到期日闭市后到期日闭市后-交易所自动无效,合约消失BC(虚值)合约消失 (CALL:标的期货结算价行权价格BP(虚值)合约消失SP(虚值)合约消失退回保证金(实物交割商品实物交割商品)行权作业行权作业(郑商所郑商所.大商所大商所)美式美式:到期日到期日(含含)前可任一日要求行前可任一日要求行权权行权行权执行执行1.深度实值深度实值1.到期日到期日-客户要主动申请;BC(实值)分配买进期货原则上赚钱但要看与反向期货平仓结果(CALL:标的期货结算价行权价格)2.到期日闭市后到期日闭市后-SC(实值)分配卖出期货原则上赔钱赔钱但要看与反向期货平仓结果(PUT:标的期货结算价行权价格

15、)中金所用现金结算价给损益SC(实值)分为卖方赔钱-19985(PUT:标的价格行权价格BP(BP(实值实值)分为卖方赚钱赚钱SP(实值)分为买方赔钱2.实值实值(但不够但不够付手续费付手续费)1.客户要主动申请放客户要主动申请放弃弃-系統已做到主动放弃;BC(BC(实值实值)该笔不执行2.客户未放弃客户未放弃,被被执行执行BC(BC(实值实值)分为买方赔钱赔钱(2100.1-2100)*100-15=-53.虚值虚值1.自动无效自动无效,合约消失BC(虚值)合约消失(CALL:标的价格行权价格BP(虚值)合约消失SP(虚值)合约消失卖卖权权(PUT)买买权权(CALL)卖卖方方买买方方BUY

16、 CALL(+)行权時,以”买进买进方方”进行现金结算BUY PUT(-)行权時,以”卖卖出方出方”进行现金结算SELL PUT (+)行权時,以”买进买进方方”进行现金结算SELL CALL(-)行权時,以”卖卖出方出方”进行现金结算 “指数指数”期权期权行权结果行权结果23股票期权行权作业股票期权行权作业(上海证券交易所上海证券交易所)欧式欧式:到期日方可行权到期日方可行权行权执行权执行行1.深度实值深度实值1.到期日到期日-客户要主动申请签,可约定期货商帮忙申请)BC(实值)拿到股票(ETF)原则上赚钱但要看与反向平仓结果(CALL:标的期货结算价行权价格)2.到期日闭市后到期日闭市后-

17、交易所對提出行權的客戶進行處理SC(实值)拿到錢原则上赔钱赔钱(PUT:标的期货结算价行权价格)深度实值买方深度实值买方(buy)(buy)客户客户-帐上要注意有帐上要注意有无足够期货保证金无足够期货保证金,否则无法执行行权否则无法执行行权,期权真是白做了期权真是白做了.BP(实值)拿到錢原则上赚钱但要看与反向平仓结果SP(实值)拿到股票(ETF)原则上赔钱赔钱2.虚值.平值1.到期日闭市后到期日闭市后-交易所自动无效,合约消失BC(虚值)合约消失 (CALL:标的期货结算价行权价格BP(虚值)合约消失SP(虚值)合约消失退回保证金卖卖权权(PUT)买买权权(CALL)卖卖方方买买方方BUY

18、CALL(+)拿出钱拿出钱取回股取回股票票(buyer没准备钱,无法有效要求行权)BUY PUT(-)拿出股票拿出股票取回钱取回钱(buyer没准备股票,无法有效要求行权)SELL PUT (+)准备钱准备钱 取回股票取回股票(seller方,是义务准备钱,没钱者,股票(ETF)会由期货商 处理,差额客户要赔)SELL CALL(-)拿出股票拿出股票取回钱取回钱(seller方,是义务准备股票(ETF),没股票者,客户要加罚 收盘价10%的钱给buyer)股票股票(ETF)期权期权行权结果行权结果25 各交易所期权行权比各交易所期权行权比较较表表26交易所交易所大商所大商所郑商所郑商所上期所上

19、期所中金所中金所上交所上交所/深交所深交所类型类型美式美式美式欧式(上市初期)欧式欧式行 权 方行 权 方式式有效行权为一分配期货持仓期货持仓有效行权为一分配期货持仓期货持仓有效行权为一分配期货持仓期货持仓 现金结算 股票或股票或ETFETF的交收的交收行 权行 权 要要求求在交易所规定时间内，期权买方买方可以通过交易席位下达下达、撤销行权指行权指令令，也可以通过会员服务系统下达、修改或撤销行权指令。在交易所规定时间内，期权买方买方可通过交易终端或会员服务系统下达下达或撤销行权指令行权指令、放弃指令。买方买方按照对应的期权持仓量分成多笔提交、撤销或重新提交行权提交行权申请申请；提交、撤销或重新

20、提交放弃行权申请。只有买方买方可提出放弃放弃(通常由期货商主动提出放弃)期权合约买方买方提出行权的，应当委托期权经营机构向交易所申报买 方 虚买 方 虚值 是 否值 是 否可 行 权可 行 权(原則上買 方 虚值 提 出行 权 是不 合 理状况)可以可以，但是结算准备金余额应当满足相应的期货合约上一交易日结算时的交易保证金要求，并能弥补虚值额。可以可以,买方虚值可以提出行权要求,否则放弃。.可以可以，规则指出：交易所有关部门有权征询会员的行权申请理由，并审核会员相关交易行为的合法性。不行不行，虚值虚值期权、平值平值期权以及实值额小于或者等于交易所规定行权手续费的实值期权买方提出的行权申请，交易

21、所不予行权交易所不予行权。可以可以，规则指出：交易所有关部门有权征询会员的行权申请理由，并审核会员相关交易行为的合法性。各交易所期权行权比各交易所期权行权比较较表表27交易所交易所大商所大商所郑商所郑商所上期所上期所中金所中金所上交所上交所/深交所深交所到 期 日到 期 日闭 市 后闭 市 后交 易 所交 易 所自 动 行自 动 行权权 的 标的 标准准到期日闭市后，对于到期实值实值期权，交易所交易所自动为买方行权。注:期货商应于到期日闭市前确认客户有足额期货保证金,才让客户参与行权到期日闭市后,买方未在规定时间向交易所提交放弃申请的，交交易所实值易所实值自动行权。注:期货商应于到期日闭市前确

22、认客户有足额期货保证金,才让客户参与行权到期日闭市后,实值期权实值期权视为买方提出行权申请,交易所交易所实值自动行权自动行权注:期货商应于到期日闭市前确认客户有足额期货保证金,才让客户参与行权实值额实值额大于交易所规定的期权合约行权手续费行权手续费的实值期权，自动行权。由期货商跟客户主动约定主动约定行权标准(原则上为实值),由期期货商货商于到期日帮买方买方客户依标准(及确认客户有钱有券及确认客户有钱有券的前提下的前提下)跟交易所提出行权申报到 期 日到 期 日交 易 所交 易 所自 动 行自 动 行权 前权 前,是是否 可 申否 可 申请 对 冲请 对 冲期 权 部期 权 部位位?及 行 权及

23、 行 权后 是 否后 是 否可 申 请可 申 请自 动 期自 动 期货部位货部位买方买方在会员服务系统中的申请，对其同一交易编码下的持仓进行以下操作：（一）在行权执行前前对双向期权期权持仓进行对冲平仓处理；（二）在行权执行后后对双向期货期货持仓进行对冲平仓处理，对冲数量不超过行权获得的期货持仓量。卖方卖方在会员服务系统中的申请，对其同一交易编码下履约后的双向期货持仓自双向期货持仓自动对冲平仓处理动对冲平仓处理。对冲数量不超过履约获得的期货持仓量。（期权卖方应当在交易日闭市前提出上述申请）无对冲期权行权期权行权后后，如果期权买卖双方事先具有方向相反的标的期货合约头寸，则交易所交易所对上对上述头寸

24、自动平仓述头寸自动平仓。期权合约买卖双方买卖双方可以在期权行权之前的任意交易时段，按照期权合约分别向交易所申请免于免于自动平仓。无对冲每日收盘都先执行对冲.是否发生过是否发生过自动行权自动行权而而导致客户导致客户权益受损权益受损的的情况情况-国外商品类国外商品类客户交易国外外汇期权外汇期权(买进买权),于到期日前可由买方任意要求是否行权,但于最后到期日收盘后为实值交易所自动行权，结果客户帐上因为当初是买方,没有付保证金所以客户根本无多余保证金于帐上根本无多余保证金于帐上.虽然客户被分配到期货持仓与期货结算价结算是赚钱,但其风险比例不利,会被强平，当初请客户入金或平仓.-期货商怎么控管期货商怎么

25、控管?商品类期权,实值的合约行权是分配期货部位,需要有足额期货保证金方可行权,如果客户没有期货保证金，需要放弃执行（但客户实为赚钱）期货商期货商于于行权执行前是否也需通知行权执行前是否也需通知客户（客户（存保证金存保证金)让其提早准让其提早准备钱备钱,以维护其获利的权益以维护其获利的权益?28 发生时间发生时间:2011年(股市及期市大户老手)操作方式操作方式:操作的是卖出卖出式交式交（卖出买权卖出卖权（卖出买权卖出卖权）。该交模式在指数区间震荡在指数区间震荡时时，同时卖出买权及卖权，可赚取买卖权边的权，享受所谓的稳定获。但此交一旦遇上单边的多方或空方的大突破情，能及时平掉部位，又没有其他的避

26、险策时，则亏损惊人 操作口数：约操作口数：约5 5万手万手29 Case 1:Case 1:发生过程：发生过程：八月五日，大盘狂泻四六四点，客户当天没有停损平仓当天没有停损平仓，期货商也未执行砍期货商也未执行砍仓仓；当天已经重创三亿本金。下个交易日八月八日，又是一根三百点的黑棒，客户客户告知告知期货商无钱可补期货商无钱可补,期货商执行砍仓期货商执行砍仓(8(8万手平仓万手平仓3 3个多小时个多小时),),因此大赔2.8亿元 如果加上原本本金约三亿元，等于在这次股灾中赔尽5.85.8亿亿元元，两根长黑棒，终结他的投资生涯。结果结果:期货商被交易所查核期货商被交易所查核,客户无法赔钱客户无法赔钱,

27、造成期货商损失造成期货商损失.30风控程序及强平重点提示风控程序及强平重点提示强平重点强平重点-顺序顺序(建议建议)1.单式:优先选择权卖方2.单式:优先近月(活络)3.单式:优先价平(活络)4.单式:优先期权卖方权利金市值负数最大者5.单式:买方尽量不要强平6.如果期货及期权都持仓,产生风险,建议可从活络的亏损的期货先强平案例案例风险到来时风险到来时:1.帐上单纯空方期权近月(8月)与远月(12月)流动性大的8月优先;如果2个月份流动性都OK,则以12月优先.2.市场大涨,帐上是卖出二种期权在仓,比如都是空方8月合约2300C#600(权利金市值为-600*100)与2400C#500(权利

28、金市值为-500*100)(流动性够的情况下)建议以2300C先3.市场大涨-帐上是买进1手期货,及SELL 10手2300C#600(权利金市值为-600*100)以赔钱方先平仓,先平期权.4.市场涨2600(深度实值)持仓为SELL1手期货2300(亏90000),及SELL 3手2300C#310(权利金市值为-310*100*3)深度实深度实值值,在流动性够的情况下在流动性够的情况下,先强平期权先强平期权组合保证金组合保证金组合保证金组合保证金流程探討流程探討341.当客户在没有风险下,只是不够单腿保证金的情况下,而想平仓,可能平不了仓位,是否.?(sellcall+sellput为例

29、)2.客户是组合持仓,因有风险,期货商要强平,是否因为单腿保证金不够,而不能拆开执行强平?课课 程程 结结 束束35每一次的加油，每一次的努力都是为了下一次更好的自己。22.10.322.10.3Monday,October 03,2022天生我材必有用，千金散尽还复来。17:03:5717:03:5717:0310/3/2022 5:03:57 PM安全象只弓，不拉它就松，要想保安全，常把弓弦绷。22.10.317:03:5717:03Oct-223-Oct-22得道多助失道寡助，掌控人心方位上。17:03:5717:03:5717:03Monday,October 03,2022安全在于心

30、细，事故出在麻痹。22.10.322.10.317:03:5717:03:57October 3,2022加强自身建设，增强个人的休养。2022年10月3日下午5时3分22.10.322.10.3扩展市场，开发未来，实现现在。2022年10月3日星期一下午5时3分57秒17:03:5722.10.3做专业的企业，做专业的事情，让自己专业起来。2022年10月下午5时3分22.10.317:03October 3,2022时间是人类发展的空间。2022年10月3日星期一17时03分57秒17:03:573 October 2022科学，你是国力的灵魂；同时又是社会发展的标志。下午5时3分57秒下午5时3分17:03:5722.10.3每天都是美好的一天，新的一天开启。22.10.322.10.317:0317:03:5717:03:57Oct-22人生不是自发的自我发展，而是一长串机缘。事件和决定，这些机缘、事件和决定在它们实现的当时是取决于我们的意志的。2022年10月3日星期一17时03分57秒Monday,October 03,2022感情上的亲密，发展友谊；钱财上的亲密，破坏友谊。22.10.32022年10月3日星期一17时03分57秒22.10.3谢谢大家！谢谢大家！