风险投资01课件.ppt

1、风险投资学风险投资学引子引子1事实：事实：说明了什么说明了什么n2019,GM,ford and Chrysler,三大汽三大汽车公司共雇佣车公司共雇佣114.7万人，万人，总收入约总收入约 4650亿美元。亿美元。而微软公司只雇佣了而微软公司只雇佣了 2.2万人，总收入约万人，总收入约 114亿美元。亿美元。但是，微但是，微软公司的市场价值超过了这三大汽车公软公司的市场价值超过了这三大汽车公司市场价值的总和。司市场价值的总和。n这个事实说明了什么？这个事实说明了什么？引子引子2奇迹：奇迹：从哪里来？从哪里来？n2019年，哈佛工商管理学院毕业生的捐年，哈佛工商管理学院毕业生的捐款是往年的款是

2、往年的10倍，奇迹，奇迹从哪里来倍，奇迹，奇迹从哪里来n不到不到 30岁的百万富翁亿万富翁比比皆是，岁的百万富翁亿万富翁比比皆是，为什么为什么n两部分人：两部分人：风险投资家及创业者风险投资家及创业者n互相扶植，相辅相成，缺一不可互相扶植，相辅相成，缺一不可n主要内容：主要内容：n第一章第一章风险投资导论、风险投资导论、第二章第二章风险资金的供给风险资金的供给者、者、第三章第三章风险资金的运作者、风险资金的运作者、第四章第四章风险资风险资金的需求者、金的需求者、第五章第五章政府于中介机构在风险投政府于中介机构在风险投资中的作用、资中的作用、第六章第六章风险投资的运作过程、风险投资的运作过程、n

3、第七章第七章风险投资的退出、风险投资的退出、第八章第八章风险投资退出风险投资退出的场所的场所二板市场、二板市场、第九章第九章风险投资的风险风险投资的风险管理、管理、第十章第十章世界风险投资发展概况世界风险投资发展概况第一章 导论n风险投资的概念风险投资的概念n风险投资的四大要素风险投资的四大要素n风险投资的基本特征风险投资的基本特征n风险投资的分类风险投资的分类n风险投资的作用风险投资的作用n风险投资的形成背景风险投资的形成背景n风险投资的四个阶段风险投资的四个阶段n风险投资与金融市场之间的关系风险投资与金融市场之间的关系n世界风险投资的发展概况世界风险投资的发展概况风险投资的概念nVentu

4、re Capital，又译为“创业投资”。n关于风险投资的定义有10多种，我们把有关的定义列出来。n定义定义1（全美风险投资协会，（全美风险投资协会，NVCA）n风险投资是专业投资者投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。n定义定义2（英国风险投资协会，（英国风险投资协会，BCCA）n未给出正式的定义，但规定其成员为：“积极活跃地管理为上市公司进行长期股权投资的机构”n定义定义3（欧洲投资银行）：（欧洲投资银行）：n风险投资是为形成和建立专门从事某种新思想或新技术生产的小型公司而进行的股份形式承诺的投资。n定义定义4（经济合作与发展组织，（经济合作与发展组织，OECD）

5、有过）有过三种不同的表述：三种不同的表述：n风险投资是投资于以高科技和知识为基础，生产与经营技术密集型的创新产品和服务的投资。n风险投资是专门在购买在新思想和新技术方面独具特色的中小企业的股份，并促进这些中小企业的形成和创立的投资。n风险投资是一种向极具发展潜力的新建企业或中小企业提供股权资本的投资行为。n定义定义5（美国（美国企业管理百科全书企业管理百科全书）：）：n对不能从股票市场、银行或与银行相似的传统融资渠对不能从股票市场、银行或与银行相似的传统融资渠道获得资本的工商企业的投资行为。道获得资本的工商企业的投资行为。n定义定义6（林德，（林德，Rind）：）：n如果一项投资具备以下特征，

6、即可称为风险资：如果一项投资具备以下特征，即可称为风险资：q创立新企业或挽救、扩展现有的企业；创立新企业或挽救、扩展现有的企业；q投资与高风险高利润的地方；投资与高风险高利润的地方；q进行投资前，由周密的分析研究和详细的调查工作；进行投资前，由周密的分析研究和详细的调查工作；q使用各种不同投资工具于不同的投资活动之上；使用各种不同投资工具于不同的投资活动之上；q进行长期投资进行长期投资q直接参与所投资企业的经营，为其所参与的投资计划直接参与所投资企业的经营，为其所参与的投资计划提供更多的附加值；提供更多的附加值；q努力使其资本利得最大化。努力使其资本利得最大化。n定义定义7（成思危）：（成思危

7、）：n风险投资是指把资金投向蕴藏着较大失败风险投资是指把资金投向蕴藏着较大失败风险的高薪技术开发领域，以期成功后取风险的高薪技术开发领域，以期成功后取得高资本收益的一种商业投资行为。得高资本收益的一种商业投资行为。n定义定义8（课本）：（课本）：n风险投资是将资本投入到新兴的、迅速发风险投资是将资本投入到新兴的、迅速发展的、有巨大增长潜力的未上市的中小企展的、有巨大增长潜力的未上市的中小企业的一种承担高风险、追求高回报的权益业的一种承担高风险、追求高回报的权益投资行为。投资行为。风险投资的四大要素n风险资本n风险投资主体n风险企业n资本市场风险资本n风险资本是指由专业投资人提供的投向快速成风险

8、资本是指由专业投资人提供的投向快速成长并且具有很大升值潜力的新兴公司的一种资长并且具有很大升值潜力的新兴公司的一种资本。本。在通常情况下，由于被投资企业的财务状况不能满足投资人于短期内抽回资金的需要，因此无法从传统的融资渠道如银行贷款获得所需资金，这时风险资本便通过购买股权、提供贷款或既购买股权又提供贷款的方式进入这些企业。风险投资主体风险投资主体n风险投资人是风险资本的运作者，它是风险投风险投资人是风险资本的运作者，它是风险投资流程的中心环节，其工作职能是：辨认、发资流程的中心环节，其工作职能是：辨认、发现机会；筛选投资项目；决定投资；促进风险现机会；筛选投资项目；决定投资；促进风险企业迅速

9、成长、退出。资金经由风险投资公司企业迅速成长、退出。资金经由风险投资公司的筛选，流向风险企业，取得收益后，再经风的筛选，流向风险企业，取得收益后，再经风险投资公司回流至投资者。险投资公司回流至投资者。n风险投资主体大体可分为以下四类：风险投资主体大体可分为以下四类：q风险资本家（风险资本家（adventure capitalists）q风险投资公司（风险投资公司（Venture Capital Firm）q产业附属投资公司（产业附属投资公司（Corporate Venture Investors/direct Investors）q天使投资人（天使投资人（Angels）风险企业 n如果说风险投

10、资家的职能是价值发现的话，风险企业的职能是价值创造。风险企业家是一个新技术、新发明、新思路的发明者或拥有者。他们在其发明、创新进行到一定程度时，由于缺乏后续资金而寻求风险投资家的帮助。除了缺乏资金外，他们往往缺乏管理的经验和技能。这也是需要风险投资家提供帮助的。资本市场资本市场 n资本市场是风险投资实现增值变资本市场是风险投资实现增值变现的必经之路，没有发达完善的现的必经之路，没有发达完善的资本市场，就不可能使风险投资资本市场，就不可能使风险投资获得超额回报，从而使风险投资获得超额回报，从而使风险投资人丧失了进行风险投资的源动力。人丧失了进行风险投资的源动力。风险投资的基本特征n以高新技术产业

11、为主要投资领域n以新兴的、迅速发展的、具有潜在高成长的中小企业为投资对象n以股权投资为主要投资方式n高附加服务，高参与性n高投入、高风险、高收益n区域性、实现性n以公开上市为主要的退出方式风险投资与一般投资的区别风险投资与一般投资的区别风险投资风险投资一般投资一般投资投资主体投资主体机构投资者为主机构投资者为主公众和机构投资者公众和机构投资者市场主体市场主体中小型高科技公司中小型高科技公司成熟和规模较大的公司成熟和规模较大的公司组织管理方组织管理方式式以有限合伙制为主以有限合伙制为主投资资金的管理多样化投资资金的管理多样化股东作用股东作用股权集中股权集中股权分散股权分散投资对象投资对象高科技领

12、域高科技领域分散分散投资方式投资方式多阶段、周期长且流动性多阶段、周期长且流动性低低一次性、周期较短且流动一次性、周期较短且流动性强性强收获方式收获方式股份增值股份增值分红派息和股份增值套分红派息和股份增值套利利风险投资的分类（一）n根据所投资企业的发展阶段（一般高科技企业分为根据所投资企业的发展阶段（一般高科技企业分为四个发展阶段四个发展阶段：种子期（：种子期（seed）、初创期）、初创期（startup）、发展期（）、发展期（expansion）、成熟期）、成熟期（mazzanine）：）：q种子投资：种子投资：seed，技术的中试；具有垄断机会、，技术的中试；具有垄断机会、增值潜力大，风

13、险大增值潜力大，风险大；资金主要是专门的渠道；资金主要是专门的渠道q创业投资：创业投资：startup，技术产业化初期，技术风险，技术产业化初期，技术风险较小，市场风险与经营风险较大，利润率相对高较小，市场风险与经营风险较大，利润率相对高q发展投资：发展投资：expansion，风险相对小、利润相对低，风险相对小、利润相对低风险投资的分类（二）n根据投资目的和操作手法根据投资目的和操作手法q麦则恩投资：又称麦则恩投资：又称“半楼层投资半楼层投资”q租赁投资：风险租赁租赁投资：风险租赁q战略投资战略投资q创意投资创意投资风险投资的作用n促进现代科技创新体系的建立n促进科技企业的成长及科技成果的产

14、业化n优化资本配置n促进产业结构和经济结构的调整n推动国民经济的增长n创造大量的就业机会风险投资的形成背景风险投资的形成背景n技术创新与经济结构的变化技术创新与经济结构的变化(1)高新技术产业所占的比重日益扩大，逐渐成为决定一国社会经济发高新技术产业所占的比重日益扩大，逐渐成为决定一国社会经济发展的最重要因素展的最重要因素 美国近美国近70%的国民生产总值与电子技术有关的国民生产总值与电子技术有关 OECD国家科技产业创造了超过国家科技产业创造了超过50%的国内生产总值的国内生产总值(2)新生小企业的快速形成和发展，成为社会经济发展的主要动力之一新生小企业的快速形成和发展，成为社会经济发展的主

15、要动力之一 1970-1975 年均有年均有307000个新企业成立个新企业成立 1980-1982 年均有年均有501000个新企业成立个新企业成立 1989年一年新成立的公司达标年一年新成立的公司达标130万个万个。n经济制度的变革经济制度的变革 经济制度的变革使得科技风险投资由政府为主经济制度的变革使得科技风险投资由政府为主 逐步转向由私人部门为主来完成，而私人部门对利润最逐步转向由私人部门为主来完成，而私人部门对利润最大化或股东价值最大化的追求创造了越来越精细的投资大化或股东价值最大化的追求创造了越来越精细的投资技术和机制，风险投资在这个变化过程中逐步形成并得技术和机制，风险投资在这个

16、变化过程中逐步形成并得到发展。如，到发展。如，OECD国家国家1993年有年有60%的的R&D由私营由私营部门资助。部门资助。n金融市场的变革金融市场的变革 1，放松对包括退休基金、保险基金等的投资限制；，放松对包括退休基金、保险基金等的投资限制；2，NASDAQ为代表的小盘股市场的迅速发展；为代表的小盘股市场的迅速发展；3，资本市场的国际化扩大了风险资本市场的供求范围。，资本市场的国际化扩大了风险资本市场的供求范围。n政府的参与和支持政府的参与和支持 1.直接供给风险资本直接供给风险资本 2.经济手段激励经济手段激励 3.提供咨询服务提供咨询服务 4.调整有关法规：调整有关法规：1978年收

17、入法案年收入法案 1979年雇员收入保障法年雇员收入保障法(ERISA)1980年鼓励小企业投资保障法年鼓励小企业投资保障法 1980年年ERISA安全港条例安全港条例 1981年经济恢复税法年经济恢复税法风险投资四阶段n筹资阶段：寻找资金来源筹资阶段：寻找资金来源q天使天使q机构投资者机构投资者 n投资阶段：投资阶段：选择风险企业选择风险企业q一次筛选一次筛选q二次筛选二次筛选n管理阶段：管理阶段：积极参与积极参与n退出阶段：退出阶段：q三种退出方式：上市，兼并（包括股权回购），破产三种退出方式：上市，兼并（包括股权回购），破产风险投资的第一阶段：筹资风险投资的第一阶段：筹资n在这一阶段，普

18、通合伙人要用在这一阶段，普通合伙人要用6个月到个月到1年的时间，寻找年的时间，寻找有限合伙人，筹集各类资金。风险投资家大都要凭自己有限合伙人，筹集各类资金。风险投资家大都要凭自己的三寸不烂之舌，说服有钱的金融机构或个人，把钱投的三寸不烂之舌，说服有钱的金融机构或个人，把钱投在自己的手里。这里，最重要的，也最能说服人的是风在自己的手里。这里，最重要的，也最能说服人的是风险投资家本人过去的业绩。险投资家本人过去的业绩。n来源：政府、个人、企业、机构投资者、外资来源：政府、个人、企业、机构投资者、外资q美国：美国：70%私人风险投资公司筹集民间资金私人风险投资公司筹集民间资金q西班牙，比利时：西班牙

19、，比利时：70%政府机构政府机构q意大利，德国，丹麦，法国意大利，德国，丹麦，法国 银行风险投资机构银行风险投资机构50%q日本：日本：大公司，大银行大公司，大银行q新加坡：银行和政府风险投资机构新加坡：银行和政府风险投资机构风险投资的第二阶段：投资n在这段时间中，风险投资公司要做大量的调查、咨询、研究工作。在选择好初步投资对象后，还要对这个具体对象作深入的调查研究。有时，这个过程也叫做“审慎调查”（due diligence）。这一阶段的结果导致最终投资。被投资的公司是风险企业。风险投资的第三阶段：管理增值n风险投资公司在投资后，并不认为大事已成。他们还要直接参与风险企业的经营管理，帮助后者

20、成长壮大。在这一阶段，风险投资公司的目标很明确：要增加风险企业的市场价值。因为增加它的价值就是增加自己投资的收益。风险投资的第三阶段：管理增值-以有限以有限合伙制为例合伙制为例 一般合伙人一般合伙人有限合伙人有限合伙人风险基金风险基金风险企业家风险企业家筹集、管理与运作风险基金筹集、管理与运作风险基金提供风险基金提供风险基金99%资金及有限责任资金及有限责任1%资金资金投入及投入及无限责任无限责任1%-3%管理费管理费和和20%的资本的资本收益收益管理监控管理监控出售股份出售股份投投 资资部分资本收益部分资本收益80%的资本收益的资本收益退出：风险投资过程的终结n风险投资成功与否的关键n私人资

21、本向公共资本的转折点n非公开金融市场向公开金融市场的转换n历史教训：1980，欧洲二级市场的建立，随之风险投资的兴旺。1987市场崩溃，随后风险投资的低落n对风险企业的作用退出：风险投资三种退出方式nIPO-initial public offering-公开上市q收益最高：59.5%n收购或兼并q收益次之：14.9%n破产q没有收益风险投资与金融市场 之一n风险投资与金融市场的关系：风险投资与金融市场的关系：n1.从中小企业，新兴企业融资看，风险投从中小企业，新兴企业融资看，风险投资与金融市场二者是互补关系。资与金融市场二者是互补关系。n2.风险投资四个阶段中的最后一个：退出风险投资四个阶段

22、中的最后一个：退出的途径之一的途径之一n3.金融市场为投资者提供了一种预期，而金融市场为投资者提供了一种预期，而这种预期的大小直接影响风险投资的投资这种预期的大小直接影响风险投资的投资及融资规模。及融资规模。风险投资与金融市场 之二世界风险投资的发展概况世界风险投资的发展概况n一、美国风险投资的发展概况一、美国风险投资的发展概况n二、欧洲风险投资的发展概况二、欧洲风险投资的发展概况n三、亚洲风险投资的发展概况三、亚洲风险投资的发展概况n四、我国风险投资的发展概况四、我国风险投资的发展概况参考资料：n1、陈尔瑞等.风险投资概论.中国财政经济出版社2019n2、王景涛.新编风险投资学.东北财经大学出版社2019n3、盛立军.风险投资-操作、机制与策略.上海远东出版社2019n4、胡海峰.风险投资学.首都经济贸易大学出版社2019