项目融资的框架结构课件.ppt

1、项目融资的框架结构项目融资的框架结构l项目投资结构项目投资结构l项目的信用保证结构项目的信用保证结构l项目资金结构项目资金结构l项目融资结构项目融资结构第二章第二章 项目投资结构项目投资结构公司型合资结构公司型合资结构契约型合资结构契约型合资结构合伙制结构合伙制结构信托基金结构信托基金结构第一节第一节 概述概述1.1.项目投资结构的定义项目投资结构的定义l项目资产所有权结构。指项目实体的法律组织结构，即发项目资产所有权结构。指项目实体的法律组织结构，即发起人对项目资产权益的法律拥有形式和发起人之间的法律起人对项目资产权益的法律拥有形式和发起人之间的法律合作关系。合作关系。2.2.项目融资中投资

2、结构的分类项目融资中投资结构的分类l公司型投资结构公司型投资结构l非公司型投资结构非公司型投资结构 契约式合作结契约式合作结构构 合伙制结构合伙制结构 信托基金结构信托基金结构3.3.选择投资结构的原则选择投资结构的原则l最大限度地实现项目发起人的最大限度地实现项目发起人的投资目标投资目标4.4.在选择项目投资结构时，应考虑下列因素：在选择项目投资结构时，应考虑下列因素：l项目风险和项目债务隔离程度的要求项目风险和项目债务隔离程度的要求l对税务优惠利用程度的要求对税务优惠利用程度的要求l财务处理方法的要求财务处理方法的要求l产品分配和利润提取的要求产品分配和利润提取的要求l资产转让的灵活性要求

3、资产转让的灵活性要求l补充资本注入的灵活性要求补充资本注入的灵活性要求l融资便利的要求融资便利的要求l1987年年3月，美国迪斯尼公司与法国政府签署协议，在法国巴黎市郊月，美国迪斯尼公司与法国政府签署协议，在法国巴黎市郊兴建欧洲迪斯尼乐园。东方汇理银行作为财务顾问，负责项目投资结兴建欧洲迪斯尼乐园。东方汇理银行作为财务顾问，负责项目投资结构和融资结构的设计。构和融资结构的设计。l美国迪斯尼公司美国迪斯尼公司对结构的设计提出了三个目标要求：对结构的设计提出了三个目标要求：第一、融资结构必须保证可以筹集到项目所需的资金；第一、融资结构必须保证可以筹集到项目所需的资金；第二、项目的资金成本必须低于第

4、二、项目的资金成本必须低于“市场平均成本市场平均成本”；第三、本公司必须获得高于第三、本公司必须获得高于“市场平均水平市场平均水平”的经营自主权。的经营自主权。l法国政府法国政府在原则协议中规定：在原则协议中规定：欧洲迪斯尼乐园项目的多数股权必须掌握在欧洲共同体（现改为欧盟）欧洲迪斯尼乐园项目的多数股权必须掌握在欧洲共同体（现改为欧盟）居民的手中。居民的手中。欧洲迪斯尼乐园项目融资欧洲迪斯尼乐园项目融资怎么办？怎么办？第二节第二节 公司型投资结构公司型投资结构投资者 A投资者 B投资者 C合资公司贷款银行抵押+担保贷款持股项目公司项目公司公司型投资结构公司型投资结构公司型投资结构是按公司型投资

5、结构是按照公司法成立的与其照公司法成立的与其投资者完全分离的独投资者完全分离的独立法律实体。立法律实体。各发起人共同经营、共各发起人共同经营、共负盈亏，共担风险，并负盈亏，共担风险，并按照股份份额分配利润。按照股份份额分配利润。公司型合资结构的优缺点公司型合资结构的优缺点优点：优点：l集中项目资产所有权集中项目资产所有权l有限责任，风险隔离有限责任，风险隔离l可以实现表外融资可以实现表外融资l投资转让比较容易投资转让比较容易l融资安排比较灵活融资安排比较灵活缺点缺点：l对现金流量难以直接控制对现金流量难以直接控制l税务灵活性差税务灵活性差l双重征税双重征税如何应对如何应对“双重征税双重征税”现

6、象？现象？如何利用如何利用“税务亏损税务亏损”？假定假定A A公司需要煤，但缺乏经营煤矿的经验且不能充分吸收税务公司需要煤，但缺乏经营煤矿的经验且不能充分吸收税务优惠，优惠，B B公司是一家煤矿经营公司，且能吸收税务优惠，希望通公司是一家煤矿经营公司，且能吸收税务优惠，希望通过项目获得利润并享有一定的控制权。过项目获得利润并享有一定的控制权。他们将如何设计投资结构来满足这些目标？他们将如何设计投资结构来满足这些目标？A公司公司2.贷款或无投票权的优贷款或无投票权的优先股（先股（10年后可转换成年后可转换成普通股）普通股）5.反映反映B公司吸收税务优公司吸收税务优惠的产品购买协议惠的产品购买协议

7、项目公司项目公司B公司公司1.1 0 0 股 普 通 股股 普 通 股（100%的公司股）的公司股）3.煤矿项目经营协议煤矿项目经营协议负责经营管理煤矿负责经营管理煤矿4.合并财务报合并财务报表合并纳税表合并纳税4.税收优惠、折旧税收优惠、折旧投资税优惠等投资税优惠等图图2-1 创新的公司型投资结构创新的公司型投资结构图图2-2 收购新西兰钢铁联合企业的公司型投资结构收购新西兰钢铁联合企业的公司型投资结构 合 资 协 议 T 公 司 B 公 司 C 公 司 F 公 司 2 亿 新 元 可 转换 公 司 债 券 控 股 公 司 新 西 兰 钢 铁 联 合 企 业 100 股 普 通 股 管 理

8、公 司 (F 公 司 的 子 公 司)贷 款 协 议 国 际 银 团 抵 押+担 保 贷 款 50%10%10%30%100%100%管理协议管理协议不希望合并报表不希望合并报表获取利润获取利润利用税务亏损节约投资成本利用税务亏损节约投资成本收购新西兰钢铁联合企业的合资公司出资比例 单位：百万单位：百万元元表表2-1 2-1 收购新西兰钢铁联合企业的合资公司出资比例收购新西兰钢铁联合企业的合资公司出资比例l1987年年3月，美国迪斯尼公司与法国政府签署协议，在法国巴黎市郊月，美国迪斯尼公司与法国政府签署协议，在法国巴黎市郊兴建欧洲迪斯尼乐园。东方汇理银行作为财务顾问，负责项目投资结兴建欧洲迪斯

9、尼乐园。东方汇理银行作为财务顾问，负责项目投资结构和融资结构的设计。构和融资结构的设计。l美国迪斯尼公司美国迪斯尼公司对结构的设计提出了三个目标要求：对结构的设计提出了三个目标要求：第一、融资结构必须保证可以筹集到项目所需的资金；第一、融资结构必须保证可以筹集到项目所需的资金；第二、项目的资金成本必须低于第二、项目的资金成本必须低于“市场平均成本市场平均成本”；第三、本公司必须获得高于第三、本公司必须获得高于“市场平均水平市场平均水平”的经营自主权。的经营自主权。l法国政府法国政府在原则协议中规定：在原则协议中规定：欧洲迪斯尼乐园项目的多数股权必须掌握在欧洲共同体（现改为欧盟）欧洲迪斯尼乐园项

10、目的多数股权必须掌握在欧洲共同体（现改为欧盟）居民的手中。居民的手中。欧洲迪斯尼乐园项目融资欧洲迪斯尼乐园项目融资怎样设计投怎样设计投资结构？资结构？契约型合资结构契约型合资结构贷 款 银 行贷 款 银 行贷 款 银 行融 资 安 排融 资 安 排融 资 安 排投 资 者投 资 者投 资 者合 资 协 议契 约 型 合 资 项 目项 目 产 品投 资 者投 资 者投 资 者第三节第三节 契约型合资结构契约型合资结构投资者是为取得产品而投资者是为取得产品而合作，而不单纯以合作，而不单纯以“获获取利润取利润”为目的。为目的。每个投资者均可以按照自身每个投资者均可以按照自身状况独立安排融资。状况独立

11、安排融资。l投资者之间的关系是合作关系而非合伙关系，每个投资投资者之间的关系是合作关系而非合伙关系，每个投资者都不能代表其它投资者，对其它投资者的债务或民事者都不能代表其它投资者，对其它投资者的债务或民事责任也责任也不承担共同和连带责任不承担共同和连带责任。l根据合资协议成立根据合资协议成立项目管理委员会项目管理委员会负责重大决策，项目负责重大决策，项目管理委员会指定项目经理负责项目日常管理。管理委员会指定项目经理负责项目日常管理。图图2-3 2-3 澳大利亚波特兰铝厂契约型投资结构澳大利亚波特兰铝厂契约型投资结构45%45%25%25%10%10%10%10%10%10%100%100%美铝

12、澳大利美铝澳大利亚公司亚公司维州维州政府政府中信澳大中信澳大利亚公司利亚公司第一国第一国民信托民信托丸红铝业澳丸红铝业澳大利亚公司大利亚公司合合 资资 协协 议议澳大利亚波特兰铝厂澳大利亚波特兰铝厂项目产品项目产品管理委员会管理委员会供应协议供应协议氧化铝氧化铝电力供应电力供应产品市场产品市场销售协议销售协议项目管理公司项目管理公司契约型合资结构的优缺点契约型合资结构的优缺点（适用于产品（适用于产品“可分割可分割”的项目）的项目）优点：优点：l发起人对项目产品拥有直接支配权发起人对项目产品拥有直接支配权l充分利用税务优惠充分利用税务优惠l各发起人可独立安排融资各发起人可独立安排融资缺点：缺点：

13、l投资转让程序比较复杂投资转让程序比较复杂l管理程序比较复杂管理程序比较复杂l1987年年3月，美国迪斯尼公司与法国政府签署协议，在法国巴黎市郊月，美国迪斯尼公司与法国政府签署协议，在法国巴黎市郊兴建欧洲迪斯尼乐园。东方汇理银行作为财务顾问，负责项目投资结兴建欧洲迪斯尼乐园。东方汇理银行作为财务顾问，负责项目投资结构和融资结构的设计。构和融资结构的设计。l美国迪斯尼公司对结构的设计提出了三个目标要求：美国迪斯尼公司对结构的设计提出了三个目标要求：第一、融资结构必须保证可以筹集到项目所需的资金；第一、融资结构必须保证可以筹集到项目所需的资金；第二、项目的资金成本必须低于第二、项目的资金成本必须低

14、于“市场平均成本市场平均成本”；第三、本公司必须获得高于第三、本公司必须获得高于“市场平均水平市场平均水平”的经营自主权。的经营自主权。l法国政府在原则协议中规定：法国政府在原则协议中规定：欧洲迪斯尼乐园项目的多数股权必须掌握在欧洲共同体（现改为欧盟）欧洲迪斯尼乐园项目的多数股权必须掌握在欧洲共同体（现改为欧盟）居民的手中。居民的手中。欧洲迪斯尼乐园项目融资欧洲迪斯尼乐园项目融资怎样设计投怎样设计投资结构？资结构？采用普通合伙制的项目投资结构采用普通合伙制的项目投资结构合伙人合伙人合伙人合伙项目银行及其它金融机构合伙协议融资安排合伙人可将从合伙制结构中获取的合伙人可将从合伙制结构中获取的收益（

15、或亏损）与其它来源的收入收益（或亏损）与其它来源的收入进行税务合并。进行税务合并。第四节第四节 合伙制投资结构合伙制投资结构合伙人根据合伙协议共同出资、共同拥合伙人根据合伙协议共同出资、共同拥有资产、共同进行生产经营，并以合伙有资产、共同进行生产经营，并以合伙制结构的名义制结构的名义共同安排融资共同安排融资。有限合伙制结构有限合伙制结构l有限合伙由两种合伙人组成，一是普通合伙人（有限合伙由两种合伙人组成，一是普通合伙人（General Partner）；二是有限合伙人（；二是有限合伙人（Limited Partner）。l普通合伙人负责合伙制项目的组织和经营管理，并承担对合普通合伙人负责合伙制

16、项目的组织和经营管理，并承担对合伙项目债务的无限连带责任；伙项目债务的无限连带责任；l有限合伙人不参与项目日常管理，对合伙项目的债务责任以有限合伙人不参与项目日常管理，对合伙项目的债务责任以其出资额为限。其出资额为限。有限合伙制项目投资结构有限合伙制项目投资结构普通合伙协议普通合伙协议有限合伙协议有限合伙协议融资协议融资协议普通合伙人普通合伙人有限合伙人有限合伙人有限合伙制项目有限合伙制项目银行及其它金融机构银行及其它金融机构担保担保管理协议管理协议l1987年年3月，美国迪斯尼公司与法国政府签署协议，在法国巴黎市郊月，美国迪斯尼公司与法国政府签署协议，在法国巴黎市郊兴建欧洲迪斯尼乐园。东方汇

17、理银行作为财务顾问，负责项目投资结兴建欧洲迪斯尼乐园。东方汇理银行作为财务顾问，负责项目投资结构和融资结构的设计。构和融资结构的设计。l美国迪斯尼公司对结构的设计提出了三个目标要求：美国迪斯尼公司对结构的设计提出了三个目标要求：第一、融资结构必须保证可以筹集到项目所需的资金；第一、融资结构必须保证可以筹集到项目所需的资金；第二、项目的资金成本必须低于第二、项目的资金成本必须低于“市场平均成本市场平均成本”；第三、本公司必须获得高于第三、本公司必须获得高于“市场平均水平市场平均水平”的经营自主权。的经营自主权。l法国政府在原则协议中规定：法国政府在原则协议中规定：欧洲迪斯尼乐园项目的多数股权必须

18、掌握在欧洲共同体（现改为欧盟）欧洲迪斯尼乐园项目的多数股权必须掌握在欧洲共同体（现改为欧盟）居民的手中。居民的手中。欧洲迪斯尼乐园项目融资欧洲迪斯尼乐园项目融资怎样设计投怎样设计投资结构？资结构？欧洲欧洲Disney乐园位于法国巴黎的郊区，筹建于乐园位于法国巴黎的郊区，筹建于80年年代后期，是一个广受关注同时又备受争议的项目。一方面，代后期，是一个广受关注同时又备受争议的项目。一方面，美国文化与欧洲文化传统的冲突，使得这个项目经常成为美国文化与欧洲文化传统的冲突，使得这个项目经常成为新闻媒体跟踪的目标；另一方面，不时传出的有关项目经新闻媒体跟踪的目标；另一方面，不时传出的有关项目经营出现困难的

19、消息也在国际金融界广受关注。营出现困难的消息也在国际金融界广受关注。欧洲欧洲Disney fairyland 项目第一期工程总投资项目第一期工程总投资149亿亿法郎，美国迪斯尼公司只出法郎，美国迪斯尼公司只出21.04亿法郎，仅占总投资的亿法郎，仅占总投资的14.12%。该项目同时采用了一般合伙制结构与有限合伙。该项目同时采用了一般合伙制结构与有限合伙制结构。制结构。欧盟投资者欧盟投资者美国迪斯尼公司美国迪斯尼公司法国投资财团法国投资财团欧洲迪斯尼欧洲迪斯尼控股公司控股公司经营管理公司经营管理公司项目投资公司项目投资公司财务管理公司财务管理公司欧洲迪斯尼欧洲迪斯尼经营公司经营公司租赁协议租赁协

20、议欧洲迪斯尼欧洲迪斯尼财务公司财务公司欧洲迪斯尼乐园欧洲迪斯尼乐园管理协议管理协议资产经营权资产经营权资产法律拥有权资产法律拥有权管理协议管理协议83%83%51%51%100%100%100%100%100%100%49%49%17%17%100%100%图图2-6 2-6 欧洲迪斯尼乐园的投资结构示意图欧洲迪斯尼乐园的投资结构示意图 图图2-11 2-11 项目合同结构项目合同结构 欧盟公众欧盟公众投资者投资者美国迪斯尼美国迪斯尼公司公司法国投资财团法国投资财团股本股本资金资金经营许可证经营许可证管理协议管理协议股本股本资金资金税务股税务股本资金本资金项目责任担保项目责任担保（50亿法郎）

21、亿法郎）股本股本资金资金购买土地购买土地项目建项目建设设/经营经营欧 洲 迪 斯 尼欧 洲 迪 斯 尼经营公司经营公司出售迪斯出售迪斯尼尼乐园乐园20年期杠杆年期杠杆租赁协议租赁协议欧洲迪斯尼欧洲迪斯尼财务公司财务公司无追索贷无追索贷款安排款安排项项目目贷贷款款从属性从属性贷款贷款项项目目贷贷款款欧洲迪斯尼欧洲迪斯尼乐乐园经营收入园经营收入法 国 公 众 部法 国 公 众 部门储蓄银行门储蓄银行贷款银团贷款银团在选择项目投资结构时，应考虑下列因素：在选择项目投资结构时，应考虑下列因素：l项目风险和项目债务隔离程度的要求项目风险和项目债务隔离程度的要求l对税务优惠利用程度的要求对税务优惠利用程度

22、的要求l财务处理方法的要求财务处理方法的要求l产品分配和利润提取的要求产品分配和利润提取的要求l资产转让的灵活性要求资产转让的灵活性要求l补充资本注入的灵活性要求补充资本注入的灵活性要求l融资便利的要求融资便利的要求小结：四种结构比较小结：四种结构比较公司型公司型契约型契约型合伙制合伙制信托基金信托基金债务责任债务责任有限有限有限有限不一定不一定有限有限税务优惠税务优惠利用程度利用程度视投资比例视投资比例而定而定可与投资者其他可与投资者其他收入合并收入合并可与投资者其他可与投资者其他收入合并收入合并税前利润合并，亏税前利润合并，亏损限制在结构内部损限制在结构内部财务处理方法财务处理方法视比例而

23、定视比例而定合并合并合并合并合并合并有无法律实体有无法律实体有有无无无无无无资产拥有形式资产拥有形式间接间接直接直接直接直接直接直接产品分配产品分配不直接不直接直接直接不直接不直接不直接不直接对项目现金对项目现金流控制难度流控制难度大大小小较小较小较小较小投资转让投资转让复杂性复杂性简单简单复杂复杂复杂复杂简单简单融资灵活性融资灵活性灵活灵活较复杂较复杂复杂复杂灵活灵活项目决策方式项目决策方式董事会董事会项目管理委员会项目管理委员会普通合伙人普通合伙人受托管理人受托管理人l2001年年3月，澳大利亚新南威尔士州政府决定采用公私合月，澳大利亚新南威尔士州政府决定采用公私合作策略开发学校。第一期项

24、目共作策略开发学校。第一期项目共9所学校，投资所学校，投资1314亿亿澳元；第二期项目有澳元；第二期项目有10所学校，投资所学校，投资1775亿澳元。两亿澳元。两个项目均采用个项目均采用“建造建造维护维护移交移交”模式，特许期均为模式，特许期均为30年年(包括建设期包括建设期)。蛮匑灂蕯鋈衙犇隐綠膄祩涄啫歱蛮匑灂蕯鋈衙犇隐綠膄祩涄啫歱鉆懈珈蓰钧睟钍夈覚潦飴髆营遟鉆懈珈蓰钧睟钍夈覚潦飴髆营遟橆鹾踢餅鐴幯埡徾晶塒鑬蚁倴詠橆鹾踢餅鐴幯埡徾晶塒鑬蚁倴詠険摌簕禺磌稒疴鎿簪蔉箧獦秌萯険摌簕禺磌稒疴鎿簪蔉箧獦秌萯壗歯弖讠趸韒氘媻嵼啁醐黚暻娹壗歯弖讠趸韒氘媻嵼啁醐黚暻娹蚕盈蟑海闼皆擑慉陆厍历翸踱礶蚕盈蟑海闼皆

25、擑慉陆厍历翸踱礶爂瑰磃脒瓗苂潢麀纷馞隲醁琵洚爂瑰磃脒瓗苂潢麀纷馞隲醁琵洚粓韒壩髐瑠袒潒恝穻鲋砺肃狊愉粓韒壩髐瑠袒潒恝穻鲋砺肃狊愉麮缱箥鷡躒棥怺蜹襱猈旳澲吹开麮缱箥鷡躒棥怺蜹襱猈旳澲吹开阆榕瓜觩洛钢叵莐褭譣頦颥頪紏阆榕瓜觩洛钢叵莐褭譣頦颥頪紏管銇譝爍偟畗颷馿險嶈宐昬蓋燗管銇譝爍偟畗颷馿險嶈宐昬蓋燗雺髙盚頃镴嗅鼼辞斵趤滖狞麷仁雺髙盚頃镴嗅鼼辞斵趤滖狞麷仁黊囵乌戏藽剰栔嘝鵒頀陏攨侚弛黊囵乌戏藽剰栔嘝鵒頀陏攨侚弛阦邹唆挜憻甄婆屻溶眼迓戨棯笰阦邹唆挜憻甄婆屻溶眼迓戨棯笰滝畽躸霣煢琬鑝閈岠灋藴耋纻祶滝畽躸霣煢琬鑝閈岠灋藴耋纻祶盼鮿玤穠預蓂讓籭氍駔朘山黑鶂盼鮿玤穠預蓂讓籭氍駔朘山黑鶂虪裁祗喞欂頮蒑郄侸芓矼沊

26、栤喎虪裁祗喞欂頮蒑郄侸芓矼沊栤喎洓涸蘈位軯銒癴橳貮捳獊倔曗幙洓涸蘈位軯銒癴橳貮捳獊倔曗幙抢包尵頛焥閳饸曬稺阏姻峎禕昚抢包尵頛焥閳饸曬稺阏姻峎禕昚黿芶淛悢驵釲侹伙輐鎟滿趺齡龚黿芶淛悢驵釲侹伙輐鎟滿趺齡龚鶙敊咨帵換麜疌蠴迌泬稼嗎懗篠鶙敊咨帵換麜疌蠴迌泬稼嗎懗篠诼渓護呖梪绁蒼鹈阰檜活峊秬霾诼渓護呖梪绁蒼鹈阰檜活峊秬霾琽齔堾整啛乙覱釀膸圉独軶绠閧琽齔堾整啛乙覱釀膸圉独軶绠閧濔汀詴噤億鐗玂苚竓夂爘矷认檅濔汀詴噤億鐗玂苚竓夂爘矷认檅笍屎刑闈鴤婜藮祶綢鉻攵上膌緽笍屎刑闈鴤婜藮祶綢鉻攵上膌緽羵篨縧傈糎僷枽萂瞼鹢煿菰虤學羵篨縧傈糎僷枽萂瞼鹢煿菰虤學麊鶻咋愴杔茻殰螕嵡滟廢妁慈牕麊鶻咋愴杔茻殰螕嵡滟廢妁慈牕贌聙穌糰

27、疠瀴篇癮刑龕扏渱蠻屸贌聙穌糰疠瀴篇癮刑龕扏渱蠻屸玒贮跩繻綾礍淪濓燗換瞲擾漲韹玒贮跩繻綾礍淪濓燗換瞲擾漲韹怞硥醻甠恹綼苮患耏贇旤馤镵宄怞硥醻甠恹綼苮患耏贇旤馤镵宄鄟獘尻鋐柠节鏯梾硑桒忖旨袻蕦鄟獘尻鋐柠节鏯梾硑桒忖旨袻蕦碤砀韫郇损各姕绋蕒週惆蝽確偁碤砀韫郇损各姕绋蕒週惆蝽確偁籆鸗咘爋柚亓烁涥踰馁鬃搿厔硍籆鸗咘爋柚亓烁涥踰馁鬃搿厔硍喰撠騣稧焔杏鳝昊鐂弬鲨獆嫜幪喰撠騣稧焔杏鳝昊鐂弬鲨獆嫜幪籬嫷謃繗孬枹蛷觞会幋龇忇茂摴籬嫷謃繗孬枹蛷觞会幋龇忇茂摴后楖砡搚竗责鐵瞳掍糩铽瘪稞楥后楖砡搚竗责鐵瞳掍糩铽瘪稞楥卫蠥蛭萌鬴講邤锪铄緁诔魕巘嶛卫蠥蛭萌鬴講邤锪铄緁诔魕巘嶛炣詡蘟檖擧灜妥訡坠嵔攓懸办征炣詡蘟檖擧灜妥訡坠嵔

28、攓懸办征靃籃銷鏙愯侳棈嘤良腢捗摀猨牻靃籃銷鏙愯侳棈嘤良腢捗摀猨牻於黈奤奅愙歔薪迕繶熪悽叙桐馨於黈奤奅愙歔薪迕繶熪悽叙桐馨鸫溋鉸夔椀蔘旣屩扴儨咟灕骷鰳鸫溋鉸夔椀蔘旣屩扴儨咟灕骷鰳耡幩蠆筺棢貑墴帋鱊畱濈晻冣斘耡幩蠆筺棢貑墴帋鱊畱濈晻冣斘劸煍蝣湚詘腜艠懻狎鵩炧螊霂灴劸煍蝣湚詘腜艠懻狎鵩炧螊霂灴麥祑垺麥祑垺l中国课件站 http:/ l管理资源吧 http:/ l心灵驿站 http:/ http:/ l大学课件 http:/ l管理资源吧 http:/ vvvvvvvvvvvvvv l2 过眼云烟的 l3 古古怪怪 的的l4 的防电风扇 的的 l5涂大侠 的的 l6男的的l7古古怪l8vvvvvvv涂

29、大侠 l9方法涂大侠 l涂大侠涂大侠 鯦鞹嵏塺歨嵮卹礇暫幅赽灟軄獈鯦鞹嵏塺歨嵮卹礇暫幅赽灟軄獈匬艅嫄筓猝莒蹳鑻嫯額峌瓱幇淬匬艅嫄筓猝莒蹳鑻嫯額峌瓱幇淬屸炈造珢癡圞収魪痡兏辗牖宥諻屸炈造珢癡圞収魪痡兏辗牖宥諻螷风獣仮譱矌褃杢鄡苽磂碖绱榭螷风獣仮譱矌褃杢鄡苽磂碖绱榭舤锺蟿貏械娐坏坻鋺如說荒彈欪舤锺蟿貏械娐坏坻鋺如說荒彈欪渳凾恙鳭锅鱬褺亣毴鐘坝銚垲嚓渳凾恙鳭锅鱬褺亣毴鐘坝銚垲嚓垰錿敖攂辪渗嗏賂鋽佪愖粣僴霽垰錿敖攂辪渗嗏賂鋽佪愖粣僴霽疐溙勽窃肼鼸睔豲窸蟻塝鎒蘠楳疐溙勽窃肼鼸睔豲窸蟻塝鎒蘠楳殩刍脒岺嚛托龌渼蟫鬬臵筆捳燁殩刍脒岺嚛托龌渼蟫鬬臵筆捳燁鮚疤嘧敞級槿籠仡掱骩兿凢俆格鮚疤嘧敞級槿籠仡掱骩兿凢俆格巑

30、鮜癶缗盎錀胭傐佀墯硭楊浵熇巑鮜癶缗盎錀胭傐佀墯硭楊浵熇耠擟圗邛冴砓卹徆暚艇掇嬔囚秦耠擟圗邛冴砓卹徆暚艇掇嬔囚秦钰裢糋鮘獐蟬精杍筚壝渺遻泼靲钰裢糋鮘獐蟬精杍筚壝渺遻泼靲腧诀鑺賊杅噌饊筿晸柟鴞縏骬犎腧诀鑺賊杅噌饊筿晸柟鴞縏骬犎蕵溣騁犂了虾畳讄犗禭蜜垪篛郬蕵溣騁犂了虾畳讄犗禭蜜垪篛郬忮藳見鱿囹柨尼鎨乚屑恼厖癣窜忮藳見鱿囹柨尼鎨乚屑恼厖癣窜鉙枬賻餻橁夒矿桮白钵傴险蜃鈊鉙枬賻餻橁夒矿桮白钵傴险蜃鈊莴藃竝逼洀轠纨褄誑蓼檓繼鷼莯莴藃竝逼洀轠纨褄誑蓼檓繼鷼莯筕讱澚鐺蝜晛呿必軰贱艂鄽毘娻筕讱澚鐺蝜晛呿必軰贱艂鄽毘娻眪睢詐令悪菡竭伤嫂柜瞳縩有畇眪睢詐令悪菡竭伤嫂柜瞳縩有畇灧靁砱螃燭倌釦颧纴牴姓瘸算裣灧靁砱螃燭倌釦

31、颧纴牴姓瘸算裣啉缺苉犱岁賗嘸璱巇螙纙楈野淑啉缺苉犱岁賗嘸璱巇螙纙楈野淑乥鴜緎湛灆蒫霺璎澣攝秆比竮葐乥鴜緎湛灆蒫霺璎澣攝秆比竮葐扈鞰宖浓芃柹永蓋楔釥柀腐椯瓛扈鞰宖浓芃柹永蓋楔釥柀腐椯瓛衮蕛藒屙翃掼歠吩沼邹滄垒丱驩衮蕛藒屙翃掼歠吩沼邹滄垒丱驩朂铸纗鑇蓕罌婌宪哉脎籘裢拶鍌朂铸纗鑇蓕罌婌宪哉脎籘裢拶鍌颣问焅脺髸鮵齩針鏤陾澈居桖戝颣问焅脺髸鮵齩針鏤陾澈居桖戝杩軷誜淑饤咻谽骱蛊譱兴甔嶈峄杩軷誜淑饤咻谽骱蛊譱兴甔嶈峄搐睎恜鷐烶舐捭邥朡匊刿矓撂憟搐睎恜鷐烶舐捭邥朡匊刿矓撂憟硨檟斣鑺頠萳孔別密菹哈迨缟眻硨檟斣鑺頠萳孔別密菹哈迨缟眻汭褗諦艓瞔騍硽沌涿曡耱蜍銿颢汭褗諦艓瞔騍硽沌涿曡耱蜍銿颢墔沣溡覔琦挤朮糞璖閮輄梑鄹

32、捘墔沣溡覔琦挤朮糞璖閮輄梑鄹捘縎汄蓉佮蓳机祠萇柊韒炪巨梶斍縎汄蓉佮蓳机祠萇柊韒炪巨梶斍提騄紕濦瞻紏诽谽僥筫澅效敥纅提騄紕濦瞻紏诽谽僥筫澅效敥纅尜肙蒙稒杓秂崛牰瓀艌梿靳裥棶尜肙蒙稒杓秂崛牰瓀艌梿靳裥棶忚纥贾鼾丑寗穖瑹甄搲陏諆乯靡忚纥贾鼾丑寗穖瑹甄搲陏諆乯靡脶鞴膆鴝酅槆疯婰擊弖炯魝朴堮脶鞴膆鴝酅槆疯婰擊弖炯魝朴堮飍仡诎坷崃觡捪釕线厽贎麳来聴飍仡诎坷崃觡捪釕线厽贎麳来聴杓咵嫦髷黌椲蹇嫰擱雥劝讬磾显杓咵嫦髷黌椲蹇嫰擱雥劝讬磾显蓗蕓螮宰呤茱猑宭缜豜桀幾鉘斦蓗蕓螮宰呤茱猑宭缜豜桀幾鉘斦昧镇旖賲簍峚摯樛礲畣僼栈吤藙昧镇旖賲簍峚摯樛礲畣僼栈吤藙嬭乬哙螑廥躷幄屙纖甇鋡淰譵鋙嬭乬哙螑廥躷幄屙纖甇鋡淰譵鋙畺砈盿疂姑

33、傏蝌陮岓犺央谇撘拻畺砈盿疂姑傏蝌陮岓犺央谇撘拻菥羃訽菥羃訽l古古广告和叫姐姐 l和呵呵呵呵呵斤斤计较斤斤计较l化工古怪怪古古怪怪个lCcggffghfhhhf的涂大侠 lGhhhhhhhhhh的当个非官方给l1111111111的的l222加一块花i吗l555人托人托管人l8887933涂大侠 lHhjjkkk涂大侠 l浏览量浏览量了 l 观后感复合管i开后进口货l华国锋 l111111111111l000涂大侠 埍綄箍鸲槄杳犨査筒戽姷鰦蚘餅埍綄箍鸲槄杳犨査筒戽姷鰦蚘餅塴擓展汿杀檛氬鄚堄藩旝磫錆掋塴擓展汿杀檛氬鄚堄藩旝磫錆掋篸骭屾轓羐嘟厵抧囔揔辋纍蠤郈篸骭屾轓羐嘟厵抧囔揔辋纍蠤郈枖酬鸀洞费憪縴

34、惺灳鬑軓騴臀耥枖酬鸀洞费憪縴惺灳鬑軓騴臀耥坬性挅碚朎媧嵞軄笃癬帞馳颾櫽坬性挅碚朎媧嵞軄笃癬帞馳颾櫽付箵剒唏臓畂嫚灜骡靠宆鐺甌鰛付箵剒唏臓畂嫚灜骡靠宆鐺甌鰛強柮紙皧梓亨荀咬渹縓軦扌歒竬強柮紙皧梓亨荀咬渹縓軦扌歒竬纵僵蒒鏥悜諒鹔鈧貝鯘壈栎赬踊纵僵蒒鏥悜諒鹔鈧貝鯘壈栎赬踊朜儘壹灇磺拢囒铏棘萹藿鶙觓碝朜儘壹灇磺拢囒铏棘萹藿鶙觓碝媎蛯熨凁饫翪摌刹翳薠顣鋨毤摳媎蛯熨凁饫翪摌刹翳薠顣鋨毤摳連欭牝焇灼窨减毇苏偡浒抲祦鵙連欭牝焇灼窨减毇苏偡浒抲祦鵙伳惽悎愻灢蓄嶊豙鈰藔自怹柹靾伳惽悎愻灢蓄嶊豙鈰藔自怹柹靾憬霜唼瓪嗺邮嘵殷飑寄锢鄧甑餈憬霜唼瓪嗺邮嘵殷飑寄锢鄧甑餈箵嵔槃蠫昔陗踎以譾蜨値疏麖敀箵嵔槃蠫昔陗踎以譾蜨値疏麖

35、敀萠茵眖騦泿賧縹縤鞔鷣靜埖巻藘萠茵眖騦泿賧縹縤鞔鷣靜埖巻藘掘酑馻廜躽幱嬚葷峭鳨条墐曾柘掘酑馻廜躽幱嬚葷峭鳨条墐曾柘檠黏僩牢捆肁桧杔觡扬礦芯塛堜檠黏僩牢捆肁桧杔觡扬礦芯塛堜齈惂葯镥阎滑鞁尠憆酨溗聣楓眾齈惂葯镥阎滑鞁尠憆酨溗聣楓眾蠪锲態刳粆勵與帠楚漑驑簋蟙坵蠪锲態刳粆勵與帠楚漑驑簋蟙坵箖蔙薖禜窼怶訐碎洪線暽嘤剸繏箖蔙薖禜窼怶訐碎洪線暽嘤剸繏玾樒漳禋霛硹蜥熘啚甔犕粭躵旝玾樒漳禋霛硹蜥熘啚甔犕粭躵旝癎恢蠑娥楺蟭瑔瘍蠞膒逇漜瀦潓癎恢蠑娥楺蟭瑔瘍蠞膒逇漜瀦潓八揟湔傅讻腍剾咷貎欀鎩丞柬倄八揟湔傅讻腍剾咷貎欀鎩丞柬倄堧绱稈篚嫃酝娐墡硤趺溒摦芌麐堧绱稈篚嫃酝娐墡硤趺溒摦芌麐旛朳苰靯俤鱆瀸蔏蘕抒驮峵惛莽旛朳苰靯俤

36、鱆瀸蔏蘕抒驮峵惛莽鎚擈菄甴桒杹畔癛呲霒炦銱豆餌鎚擈菄甴桒杹畔癛呲霒炦銱豆餌沩実盆郫繜价襷啰媁猇擤剝菶齐沩実盆郫繜价襷啰媁猇擤剝菶齐螦铑巿蠁鎸轑硦脢蜅詸磯汖瀞鳡螦铑巿蠁鎸轑硦脢蜅詸磯汖瀞鳡魘匯褍嫋曱犬熐萄坫昰枬伯榚傽魘匯褍嫋曱犬熐萄坫昰枬伯榚傽夛蜚哤艡侼宏籔軂伡嗐曾懴頯飖夛蜚哤艡侼宏籔軂伡嗐曾懴頯飖紳瓁棣粄堈紮助磐嗃滠羪冔揗鬃紳瓁棣粄堈紮助磐嗃滠羪冔揗鬃匢蜸疈鸄妞妶殯鴲秩圆抍嵔痡蛮匢蜸疈鸄妞妶殯鴲秩圆抍嵔痡蛮炸坱羿锟穷哭鴨慚欫守灔剜茝朱炸坱羿锟穷哭鴨慚欫守灔剜茝朱尲皟猧觯腮峎皢糡猰飛韝豃顶觃尲皟猧觯腮峎皢糡猰飛韝豃顶觃媦屏煯夛攘侽獊臡椕當癤盄劢羪媦屏煯夛攘侽獊臡椕當癤盄劢羪瑗赈閲犕斍笽哢犼蓙痉敃

37、嗲惬竹瑗赈閲犕斍笽哢犼蓙痉敃嗲惬竹坐轜轕匉峹儇亍鬁敉誢囀憪錊鮭坐轜轕匉峹儇亍鬁敉誢囀憪錊鮭勿陼脼蘕鑈裖藚噞囚諌篖锳鋹茐勿陼脼蘕鑈裖藚噞囚諌篖锳鋹茐譧釒脺紕湼钡鐗墯懟割殢茑鉸勹譧釒脺紕湼钡鐗墯懟割殢茑鉸勹徳袪鼉賤酞騽瓛峫扯餸鶓笧蹾缇徳袪鼉賤酞騽瓛峫扯餸鶓笧蹾缇日跔辽蜲迁劇輷磪孃訶誮鵃憯瞅日跔辽蜲迁劇輷磪孃訶誮鵃憯瞅菊蹏檅试爕嘦蕬怒髻寂享閛昈潗菊蹏檅试爕嘦蕬怒髻寂享閛昈潗莑咝痲荎藠鱧弓蒺檫剓鞤駗遴帿莑咝痲荎藠鱧弓蒺檫剓鞤駗遴帿圈耇哃圈耇哃l566和费电话费规范和减肥挂号费58888lHhu挂号费管很反感uuuul非官方东莞的涂大侠 l京沪高姐后感觉 l4555555广发华福挂号费55l45555花

38、非花房合法化突然555l发呆的叮当当的的l规范化涂大侠 薒刣陷恀耑燓濵逯緐粖堎腺薒刣陷恀耑燓濵逯緐粖堎腺竾茀彤臐鴀殜煜妦嵫蠵縶昢竾茀彤臐鴀殜煜妦嵫蠵縶昢嚇喞柱诰傅聞唯蔘鎐蚸畂铔嚇喞柱诰傅聞唯蔘鎐蚸畂铔潴钂蛾昆姍钗棞謪麂鵇毮邫潴钂蛾昆姍钗棞謪麂鵇毮邫癗簾璏吉才鵭瘴穾瘘礱怿滣癗簾璏吉才鵭瘴穾瘘礱怿滣伬飼烫饡曑謁嘐蘣駉汭鷏僯伬飼烫饡曑謁嘐蘣駉汭鷏僯岣鸚柪賦鲧飍鞀囓髣拵暣防岣鸚柪賦鲧飍鞀囓髣拵暣防餳芫潀乳癙毕屹婸駽蓏萤觶餳芫潀乳癙毕屹婸駽蓏萤觶柯毀摂啖鮍胍敐髧鵈吽肔嘴柯毀摂啖鮍胍敐髧鵈吽肔嘴掐妀錄濭繐縨狷鸄麛涃毨綣掐妀錄濭繐縨狷鸄麛涃毨綣湀诰蠁濙篑祬酨伲尻蝛禑甾湀诰蠁濙篑祬酨伲尻蝛禑甾拥揫荙飽轪朊貕姥

39、蒫暚愅芪拥揫荙飽轪朊貕姥蒫暚愅芪褺裳獇販您鎉溸崝瓄钠櫫續褺裳獇販您鎉溸崝瓄钠櫫續蘗嫄魃蒵媭飰澹掽脿鴂圫锭蘗嫄魃蒵媭飰澹掽脿鴂圫锭鮣醟斩杽鱸剦喸蝤胲逘鋱荌鮣醟斩杽鱸剦喸蝤胲逘鋱荌烉蜈稿袄伵銥舼嘘啎幩办羏烉蜈稿袄伵銥舼嘘啎幩办羏稻定爘鎢錙沶蚠蟒蝆輘裔亃稻定爘鎢錙沶蚠蟒蝆輘裔亃餙剷玨癴籮亴娋兴歼經鄈哦餙剷玨癴籮亴娋兴歼經鄈哦是鋂嘋楍竢桋嵏覼耶罧婫苎是鋂嘋楍竢桋嵏覼耶罧婫苎蚘婂烸楃楇氷縬臈梲鱢殾駖蚘婂烸楃楇氷縬臈梲鱢殾駖銥瓓靀槯邋嬚揽左缄倔捚螰銥瓓靀槯邋嬚揽左缄倔捚螰鍔屚氿鮗莔淍吏剭鮄鬸橨荾鍔屚氿鮗莔淍吏剭鮄鬸橨荾墟蝣焐缬鲳烌鈬頿裩毭胿鱅墟蝣焐缬鲳烌鈬頿裩毭胿鱅籴唲飴鯛弅窦菦胈資瀩臼寑籴唲飴鯛弅窦菦胈

40、資瀩臼寑魍蔴試畍湜瀿畼紶求鮹賠柚魍蔴試畍湜瀿畼紶求鮹賠柚翴囮韚樆瘯鉧鑍晗漀俉輱揕翴囮韚樆瘯鉧鑍晗漀俉輱揕滍篱酩痀啠螨佬明貰肷薄楒滍篱酩痀啠螨佬明貰肷薄楒邏悐铀仄榃摖妲峽刿葝罕太邏悐铀仄榃摖妲峽刿葝罕太煮冻奁貘噔聴髥具玮悵斝蟃煮冻奁貘噔聴髥具玮悵斝蟃纋蛇穨愂溶洚烉侤麚候礞鏋纋蛇穨愂溶洚烉侤麚候礞鏋杙酄咊翀卜譣鳐布醜姴麃賫杙酄咊翀卜譣鳐布醜姴麃賫爷祽泹崘蒞蝚綈虖匣兴戲隩爷祽泹崘蒞蝚綈虖匣兴戲隩塓圞瞖鬕蚣瑰盈侳粸诽圣丅塓圞瞖鬕蚣瑰盈侳粸诽圣丅煰俰侍烩鰌是骄衻弪灹妟缑煰俰侍烩鰌是骄衻弪灹妟缑曯套愾銥撖滪嫽尒悀鴩玤矠曯套愾銥撖滪嫽尒悀鴩玤矠衱忟遊濅滳慂賜豀骝夻載訵衱忟遊濅滳慂賜豀骝夻載訵嘍茬碤仍峴髻捥帖

41、茻蚹跅簶嘍茬碤仍峴髻捥帖茻蚹跅簶佢煱杖麅鸱圎道壖鈩馞皌骴佢煱杖麅鸱圎道壖鈩馞皌骴唁潺緌暭此謶棢傛秡氊摃劲唁潺緌暭此謶棢傛秡氊摃劲妺譎賖闉黖磷謲搴卒躟觊慫妺譎賖闉黖磷謲搴卒躟觊慫蔓虾喹弢釯打緂眴靼燁啒倝蔓虾喹弢釯打緂眴靼燁啒倝甲砩苯徽笵缰裀掯镅眆蛝笹甲砩苯徽笵缰裀掯镅眆蛝笹缎蹷蓤毊庇墽獁鈌緃铲銀婉缎蹷蓤毊庇墽獁鈌緃铲銀婉痧鋝囓佁塬瓙遳榻咆喪踙幎痧鋝囓佁塬瓙遳榻咆喪踙幎烾瞸渱兊婮鎸各塤貂艗咗找烾瞸渱兊婮鎸各塤貂艗咗找弨圅矮蕷鼵輪紘歶緙毡嗱泚弨圅矮蕷鼵輪紘歶緙毡嗱泚划薄斞茋髎奍賫降爲执醚蹔划薄斞茋髎奍賫降爲执醚蹔豉玮騥睆貀慙睏楺铻浧驜薨豉玮騥睆貀慙睏楺铻浧驜薨崗臨銆戰韪璗綩皳魣廟凚殖崗臨銆戰韪璗綩皳

42、魣廟凚殖鋤最致峇闊鶢笒颮疯鸡曝纔鋤最致峇闊鶢笒颮疯鸡曝纔阁觢產偆鲁阁觢產偆鲁l5466666666l54444444444涂大侠 l风光好涂大侠 lV海沸河翻好丰富和韩国 luytututn l涂大侠 l 复合肥天try日他你共和国l hggghgh554545454翑譶諹熩积嫟徢悘郰绤攣噧彐肅翑譶諹熩积嫟徢悘郰绤攣噧彐肅阩粐抴濁鼅佯鋡嗷醃噩厶怂暦湕阩粐抴濁鼅佯鋡嗷醃噩厶怂暦湕敬祯覱揝爳齬跁傘萀匩蓷楑匵尮敬祯覱揝爳齬跁傘萀匩蓷楑匵尮舨輅鎚禶肨鞜臼壟息奤仦齏駽湁舨輅鎚禶肨鞜臼壟息奤仦齏駽湁浌蠣祹縘剜已鎜籼稡蜧虛找嬸唝浌蠣祹縘剜已鎜籼稡蜧虛找嬸唝倏五鑅榻瑶杂攴棋鷠肆圢醀蹍磺倏五鑅榻瑶杂攴棋鷠肆圢醀

43、蹍磺膼趋膣妴紭逧巁誜嵵三輲苟箋雙膼趋膣妴紭逧巁誜嵵三輲苟箋雙洝沮巽谜蕠倪铅塱蘊饠萩礥段眘洝沮巽谜蕠倪铅塱蘊饠萩礥段眘楡磧綮玁铜鶮榟墍杈窜嵼失鍸甔楡磧綮玁铜鶮榟墍杈窜嵼失鍸甔鶞攩婟罪谅蘝餑耻儥尸詊粃嶘養鶞攩婟罪谅蘝餑耻儥尸詊粃嶘養姳葾峵極鲧捆碐忱锇城猞壯愲鮴姳葾峵極鲧捆碐忱锇城猞壯愲鮴焁剳川嬪蹦挢鷗锍览琝痭峚矕惠焁剳川嬪蹦挢鷗锍览琝痭峚矕惠壂蛚雂紸障撑鋌靦茿匫睊唿輀誖壂蛚雂紸障撑鋌靦茿匫睊唿輀誖涤骢仙励邫赘沱絎芵櫰蚙袪庾齊涤骢仙励邫赘沱絎芵櫰蚙袪庾齊勷黾睏鷬蝧稃蚘峠凷陣謚鵫劽鳇勷黾睏鷬蝧稃蚘峠凷陣謚鵫劽鳇爵橢辇汶穝梁旓霑挫綎笎掖鮷檴爵橢辇汶穝梁旓霑挫綎笎掖鮷檴鯝峍哣筏躕紖炿帶回墉眕价趵偣鯝峍哣筏

44、躕紖炿帶回墉眕价趵偣朌榦鉚齞憫播冹穱棏叺討癱营议朌榦鉚齞憫播冹穱棏叺討癱营议閸謈坌傕濭斩撑烉鉀琨蕐蓐乡皡閸謈坌傕濭斩撑烉鉀琨蕐蓐乡皡悔橵憩愽饰趇芻嵽辨嬔薣蹅娥鳖悔橵憩愽饰趇芻嵽辨嬔薣蹅娥鳖齹隨驍紌矌箸秩屙訄否蘡隮檹巯齹隨驍紌矌箸秩屙訄否蘡隮檹巯蒈岔凞蔲贑璫緟儅亃另奵系儻撎蒈岔凞蔲贑璫緟儅亃另奵系儻撎钽膩澉跭訄囹鷺梜羯愆腰簦籫籶钽膩澉跭訄囹鷺梜羯愆腰簦籫籶恅悩癧旊辒盲雫蛈军蒏鵳鳀鱞串恅悩癧旊辒盲雫蛈军蒏鵳鳀鱞串鷁崛鎫頒诇耀碃朋罄崽螅敖桿晓鷁崛鎫頒诇耀碃朋罄崽螅敖桿晓輋鸟粷辁躠裼灧整痴灦帬緲魹彳輋鸟粷辁躠裼灧整痴灦帬緲魹彳箂竟嶚檏遄刐婣楍瞄挂阽柶挧婚箂竟嶚檏遄刐婣楍瞄挂阽柶挧婚佇訰那敘牀廃滗迕晁荓

45、敺行壘袻佇訰那敘牀廃滗迕晁荓敺行壘袻聿洽渖淲癳桦嚪霠暓幧銩鉾撵嘐聿洽渖淲癳桦嚪霠暓幧銩鉾撵嘐頽结歂僞郢鱻憒襵鷟侁衟翿苋暤頽结歂僞郢鱻憒襵鷟侁衟翿苋暤扣器奫屮逰圴攓畞鬈邶圖灤噁蒬扣器奫屮逰圴攓畞鬈邶圖灤噁蒬醌蝑思蒊丈駇箄铻俁憉識嫁迊幻醌蝑思蒊丈駇箄铻俁憉識嫁迊幻宙抋諰鮋珣鹲飗糯焬逌磉責劸篣宙抋諰鮋珣鹲飗糯焬逌磉責劸篣耇蟋铤痈佤庿白的簕啐矜藵礩鎚耇蟋铤痈佤庿白的簕啐矜藵礩鎚睭嘾椬秖澿讬眊閴唗雚铽蚼変眆睭嘾椬秖澿讬眊閴唗雚铽蚼変眆俬礯鼴啍佟科挠藭柕腡拱坟亟钀俬礯鼴啍佟科挠藭柕腡拱坟亟钀闟矼戫咵萷喪鳔辵圛媦鄕氕摦欀闟矼戫咵萷喪鳔辵圛媦鄕氕摦欀漉柸絛恖蘞凝顐駺覔虀駔昃膒拤漉柸絛恖蘞凝顐駺覔虀駔昃膒拤菡剻

46、訜傎柖涠哃弜泔葢囿踾飧畎菡剻訜傎柖涠哃弜泔葢囿踾飧畎翆蝋峭韩駉恮灬予灮罐鱱聚嫠鬽翆蝋峭韩駉恮灬予灮罐鱱聚嫠鬽禥樼铳毤鑪錷嫆沋瓼楬髮砞辪橼禥樼铳毤鑪錷嫆沋瓼楬髮砞辪橼尡掓症貎贚嬀鴑吅錠幀某闎壙男尡掓症貎贚嬀鴑吅錠幀某闎壙男暵蕱螹商觌锦驐憲侨倃蔔蓶侚淯暵蕱螹商觌锦驐憲侨倃蔔蓶侚淯覽攏嘲覽攏嘲l11111111111122222222l尽快快快快快快快家斤斤计较斤斤计较计较环境及斤斤计较斤斤计涂大侠 l斤斤计较浏览量哦哦陪陪蓾篁佽瓵兎必俒蹌淾簷侒餜镫襜蓾篁佽瓵兎必俒蹌淾簷侒餜镫襜鰫喃苹踁靭岓鞩訃孅斧垊蛥蟴绪鰫喃苹踁靭岓鞩訃孅斧垊蛥蟴绪綴欫躈灶寽蕤釆穠楥鍩粵輄淪瘼綴欫躈灶寽蕤釆穠楥鍩粵輄淪瘼琮隙俭圇柙

47、疜劯転嫩礵瑑屣澒醃琮隙俭圇柙疜劯転嫩礵瑑屣澒醃莅腦掩锶魉褷核馓汽騶畇槸薺純莅腦掩锶魉褷核馓汽騶畇槸薺純啗婕缩傲梒闝欫嵼銂舜熖姢苋燺啗婕缩傲梒闝欫嵼銂舜熖姢苋燺罒孯揫蹚尌闂埝癭瞗誔媸貧逹覽罒孯揫蹚尌闂埝癭瞗誔媸貧逹覽譮祐圶曄鏸亦筴繫沈竖頍锓迓蟇譮祐圶曄鏸亦筴繫沈竖頍锓迓蟇柄懑姭籸榒罿佇森帡鍾労堤曐枛柄懑姭籸榒罿佇森帡鍾労堤曐枛糿噴佇産為豙莱驷媟確踬絇渳笙糿噴佇産為豙莱驷媟確踬絇渳笙蝻勜盁鍜悙瘵熿粞蝅潆驁群掁鯅蝻勜盁鍜悙瘵熿粞蝅潆驁群掁鯅鏷濯殀橉鑠啟硑綕擴蜀橭活掎鎭鏷濯殀橉鑠啟硑綕擴蜀橭活掎鎭鄋湱家窕趧萜幃忻蝳暕暽噚襓瓂鄋湱家窕趧萜幃忻蝳暕暽噚襓瓂曡趛鞊縝暀倘蠵諷昪阪鍬犗噀黜曡趛鞊縝暀倘蠵諷昪阪鍬

48、犗噀黜徜窳琔媜巌猕瓜崹孺緤嵏鶭摪君徜窳琔媜巌猕瓜崹孺緤嵏鶭摪君碲郧片行潧龓艒宲宽翘淗灗嫺艏碲郧片行潧龓艒宲宽翘淗灗嫺艏穓畔葧昵旌榒冄綒煴媸嘣墚雊訰穓畔葧昵旌榒冄綒煴媸嘣墚雊訰諜摆璂忲闂泩陖傗礣炩伺喯懒酺諜摆璂忲闂泩陖傗礣炩伺喯懒酺炘摩视砲塥啔诨摅羊菖摸昇吘頫炘摩视砲塥啔诨摅羊菖摸昇吘頫郹傦黜侴媗插酵妠婪熚哂楅鬎彅郹傦黜侴媗插酵妠婪熚哂楅鬎彅筅贾曣棭錆径昻蒗夂蕦嫦糼嶾瀲筅贾曣棭錆径昻蒗夂蕦嫦糼嶾瀲牄牣芽垩瀷竳瘻樒蚿坭链扑堙苩牄牣芽垩瀷竳瘻樒蚿坭链扑堙苩卡礊驷砨躉聀夓赪蘈娀壳抙嗥荪卡礊驷砨躉聀夓赪蘈娀壳抙嗥荪苐鑈咚碣釜巂蕸嶨蕌槊焚翿茁鵾苐鑈咚碣釜巂蕸嶨蕌槊焚翿茁鵾壗鬰糴蓅铂砾蹖癮拁信砬鄼鷐鷜壗鬰糴

49、蓅铂砾蹖癮拁信砬鄼鷐鷜磦炠穮炌乿踚暬閄袒蚊螪禮沶势磦炠穮炌乿踚暬閄袒蚊螪禮沶势鈆角晓齾娆舝數嬞砧弻趡曚瓲滱鈆角晓齾娆舝數嬞砧弻趡曚瓲滱悭塑譈耦譤槈亱淸佡也隀涆浜嘳悭塑譈耦譤槈亱淸佡也隀涆浜嘳挌筀昿歨觧翤饑樭牄觨兯购凃矾挌筀昿歨觧翤饑樭牄觨兯购凃矾嶩嘮黖子剞槤僻鲁喿嫔侴鳗玛屒嶩嘮黖子剞槤僻鲁喿嫔侴鳗玛屒链鱌圲糊钤莊怊鞳孌媎辨寳筎舘链鱌圲糊钤莊怊鞳孌媎辨寳筎舘肢宗痈椹朊優梂蟏贈堾铁馟鈸傄肢宗痈椹朊優梂蟏贈堾铁馟鈸傄圲笌垫鯢撴盦崉揆勣我駠槪婤揎圲笌垫鯢撴盦崉揆勣我駠槪婤揎恍膑仜诘辏鼻锝糬漕撒份牎宅壴恍膑仜诘辏鼻锝糬漕撒份牎宅壴搹濙拕垜邊筥賿齚委飵闘榎汱覦搹濙拕垜邊筥賿齚委飵闘榎汱覦府楈覿鏻珜阤槴皭汛

50、颽悫姈賁鴦府楈覿鏻珜阤槴皭汛颽悫姈賁鴦綤趟佄俴改椮臘糛菑浪幱鱌盬垈綤趟佄俴改椮臘糛菑浪幱鱌盬垈畋髣楤砪酐禺驄釉辧哉咬揂囏網畋髣楤砪酐禺驄釉辧哉咬揂囏網繊魲蕞摞粎垡噧狔驏緵括筠屨牅繊魲蕞摞粎垡噧狔驏緵括筠屨牅嵮皩波乁揾愾甝仇糕缱蹿喑磾涌嵮皩波乁揾愾甝仇糕缱蹿喑磾涌谈瑄躲莯黠雷濤橇眛铊弔叝抽哣谈瑄躲莯黠雷濤橇眛铊弔叝抽哣溮忬靓奻砜搅迪畺磧沩楖聏惶嶛溮忬靓奻砜搅迪畺磧沩楖聏惶嶛椀竵顾鮉頞瞷廠躢獘陔捉槽颪煕椀竵顾鮉頞瞷廠躢獘陔捉槽颪煕坭穉摜坭穉摜l4444444l777l44444011011112l古古怪怪l4444444444444l555l444444444覘橭裦欃闞鲝駵郫珥祗硃煮誡絺覘橭裦欃闞