最新版公司财务原理电子教案第二十五章-租赁课件.ppt

1、第第25章章公司财务原理公司财务原理第十版第十版租赁租赁马修马修 威尔威尔Matthew WillMcGraw-Hill/Irwin Copyright 2011 by the McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.25-2课程内容租赁的概念租赁的原因经营租赁融资租赁的估值什么时候融资租赁有益杠杆租赁25-3租赁术语租赁租赁(Lease)=租用合约持续1年或1年以上并有一系列固定支付经营租赁(Operating Leases)短期的、可取消的租赁融资租赁(Financial Leases)长期的不可取消的租赁 租金型租赁(Rental Le

2、ase)净租赁(Net lease)直接租赁(Direct lease)杠杆租赁(Leveraged lease)全面服务型租赁(Full service)先售后买型租赁(Sale and lease back)25-4为什么租赁?租赁的合理理由 短期租赁：方便 终止选择：划算 维修服务：提供 标准化导致低成本 可以使用税盾 租赁和财务困境 替代最低税：规避25-5替代性最低税25-6为什么租赁？怀疑租赁的一些看法 租赁避开资本支出控制 租赁保全了资本 租赁可能成为资产负债表的表外融资 租赁影响账面利润25-7财务会计准则委员会和租赁美国的财务会计准则委员会定义，符合以下任何一个条件的租赁都是

3、资本租赁：1.在租赁到期之前，租赁协议将所有权转移给承租人。2.在租赁到期时，承租人可按较便宜的价格购买租赁的资产。3.租赁期至少占去了资产预计使用年限的75%。4.租金现值至少为资产价值的90%。25-8经营租赁举例举例阿珂姆豪华轿车(Acme Limo)有位客户将与公司签订一项为期7年的租赁协议，并且预计在每年年初支付租金。如果阿珂姆花75,000 美元购买一辆新的豪华轿车，并且租赁7年，那么下面的表格表明了豪华轿车的净现值。25-9Operating Lease举例举例 续续 阿珂姆豪华轿车(Acme Limo)有位客户将与公司签订一项为期7年的租赁协议，并且预计在每年年初支付租金。如果

4、阿珂姆花75,000 美元购买一辆新的豪华轿车，并且租赁7年，那么下面的表格表明了豪华轿车的净现值。25-10融资租赁举例举例格雷美巴士公司(Greymare Bus Lines)正在考虑一项租赁。运营经理想要花费100,000 美元买进一辆新巴士。新巴士使用周期是8年。巴士的女销售员表示可以将巴士租给格雷美8年，每年的租金是16,900 美元，但格雷美需承担全部的运营和维护费用。格雷美应该买进还是租赁巴士？25-11融资租赁举例举例 续续 格雷美巴士公司(Greymare Bus Lines)正在考虑一项租赁。运营经理想要花费100,000 美元买进一辆新巴士。新巴士使用周期是8年。巴士的女

5、销售员表示可以将巴士租给格雷美8年，每年的租金是16,900 美元，但格雷美需承担全部的运营和维护费用。格雷美应该买进还是租赁巴士？格雷美得到租赁合约所产生的现金流量25-12融资租赁举例举例 续续 格雷美巴士公司(Greymare Bus Lines)正在考虑一项租赁。运营经理想要花费100,000 美元买进一辆新巴士。新巴士使用周期是8年。巴士的女销售员表示可以将巴士租给格雷美8年，每年的租金是16,900 美元，但格雷美需承担全部的运营和维护费用。格雷美应该买进还是租赁巴士？格雷美得到租赁合约所产生的现金流量：格雷美节省了100,000美元的新购巴士成本失去由于拥有巴士而产生的折旧税盾利

6、益16,900的租金预计在每年的年初支付支付的租金可以抵扣应税利润25-13融资租赁举例举例 续续 不租赁巴士的格雷美资产负债表租赁巴士相应的资产负债表25-14融资租赁举例举例 续续格雷美巴士公司能以10%的利率借款，这样应该以6.5%或者10 (1-.35)对租赁现金流量进行贴现。这个结果会告诉我们格雷美应该租赁还是买进巴士。25-15融资租赁举例举例 续续格雷美巴士公司能以10%的利率借款，这样应该以6.5%或者10 (1-.35)对租赁现金流量进行贴现。这个结果会告诉我们格雷美应该租赁还是买进巴士。$700-or 70.1.06510.98-1.06513.00-1.06515.02-

7、1.06515.02-1.06517.71-1.06522.19-1.06517.99-89.02NPV765432租赁25-16融资租赁举例举例 续续格雷美巴士公司租赁现金流量也可以被认为是等价贷款的现金流量。25-17融资租赁举例举例 续续格雷美巴士公司租赁现金流量也可以被认为是等价贷款的现金流量。25-18融资租赁举例举例 续续格雷美巴士公司租赁现金流量也可以被当做一种有利的替代性融资，并且可用APV进行估值。$3,0008,000-5,000APVNPVNPVAPV租赁项目25-19融资租赁的好处对于出租人来说，租赁的价值=租赁的价值=25-20杠杆租赁商业飞机杠杆租赁的流程结构权益：租赁公司投入总投资的20%，获得折旧、利息税盾以及租赁结束后如果承租人不购买飞机是的收益负债：债权人获得作为偿债的租金。负债无追索权，但有租金和飞机作为担保特殊目的的实体购买并出租飞机飞机租赁税盾净租赁偿还负债租金支付20%80%