投资学(第三版)教学全套课件.ppt
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1、第1章 投资概述,本章内容,第一节 什么是投资 第二节 投资的基本类型 第三节 投资学的产生与发展 第四节 投资学研究的对象与方法,第一节 什么是投资,一、日常生活中的投资 二、投资的定义 三、投资的主要特征,一、日常生活中的投资,居民家庭存款,购买债券或股票 企业建造或租用生产经营场所和购置设备 汽车生产企业要有厂房和生产流水线 钢铁生产企业要有高炉 商业企业必须事先建设或租用经营埸所 水力发电企业要建筑水坝和安装发电机组 农民购买农业工具或农业机械,修筑水渠 城市发展需要建筑交通道路,铺设供排水、供电和通讯网线,二、投资的定义,我们的定义: 一定经济主体为了获取预期不确定的效益(或收益)而
2、将现期的一定收入转化为资本或资产的经济行为。,三、投资的主要特征:五个基本要点,投资,投资主体,投资收益,投资风险,资金来源,资本形态,投资的结果是什么?,投资的资金从何而来?,投资是稳赚不赔的吗?,为什么投资?投资为了什么?,谁投资?谁有资格投资?,(一)投资主体,投资总是一定主体的经济行为 投资主体的内涵 投资主体的类型 投资所有权与经营权分离金融资本,(二)投资的目的,投资主体总是始于一定的目的,投资目的也就是投资的动机 投资的目的是为了获取投资收益/效益(基于投资所形成的资产而获得的回报)。 投资收益类型: 宏观经济效益和微观经济效益 直接收益和最终收益 财务效益和社会效益,(三)投资
3、风险,投资所可能获取的效益是未来时期的预期效益,而且是不确定的,即投资可能获取的效益具有不确定性 。,(四)投资来源,投资必须花费现期一定收入,即投资必须放弃或延迟一定量的消费 投资者自己的收入 通过各种途径来借钱,(五)资产形态,投资所形成的资产有多种形态: 真实资产(real asset ):指能创造收入的资产,如土地、设备、房产、黄金、古董等 。 金融资产(financial asset):只是收入或财富在投资者之间的配置,或者说是获取真实资产所创造的收入的权证,如定期存单、股票、债券等。 两类资本具有不同的性质,第二节 投资的基本类型,一、产业投资与证券投资 二、直接投资与间接投资,(
4、一)产业投资,产业投资的定义 所谓产业投资,又可以称为实业投资,是指为获取预期收益,以货币购买生产要素,从而将货币收入转化为产业资本,形成固定资产、流动资产和无形资产的经济活动。 产业投资属于真实投资,从价值源泉来看,产业投资也是最具典型意义的真实投资。 产业投资与企业生产过程,(二)证券投资,1、证券投资的定义 2、证券投资产生的原因 3、证券投资发展的历史 4、我国证券投资发展的历史与现状,1、证券投资的定义,证券是各种权益凭证的总称,被马克思称之为虚拟资本或“资本的纸制复本”。 证券投资是指一定的投资主体为了获取预期的不确定收益购买资本证券,以形成金融资产的经济活动。 证券投资属于金融投
5、资,是最具典型意义的金融投资。,4、我国证券投资的发展历史与现状,清朝晚期 中国证券和证券市场自19世纪40年代产生后,经历了40多年的萌芽阶段,于19世纪末20世纪初初步形成。 中国最早出现的证券是外国在华企业公司发行的外资证券,最早的证券交易也是外商之间的外资证券买卖,稍后才出现华商证券(1872年成立轮船招商局,第一家近代意义的股份制企业 )和华商证券交易。 中国证券市场一开始便存在华洋两个不同体系的市场,这正是旧中国社会性质的写照。,4、我国证券投资的发展历史与现状,民国时期: 北京政府时期的证券市场:1914年年底颁布了中国第一部证券交易所法;北京证券交易所于1918年6月5日率先开
6、业,成为中国自己开办的第一家证券交易所。上海华商证券交易所也于1920年11月成立。 南京政府时期的证券市场:1929年10月重新颁布了较完整的交易所法,并于同年颁布了中国第一部公司法。在这一时期,公债市场迅速扩大是证券市场继续发展最显著的标志,并出现了繁荣的局面。此外,股票、公司债券等产业证券进一步增加。(抗日战争和解放战争相对停滞),4、我国证券投资的发展历史与现状,改革开放前 从1949年6月天津证券交易所的重新设立,到1958年以后至改革开放前证券市场的最终摒弃,新中国证券市场的发展经过了一个独特的历史阶段。,4、我国证券投资的发展历史与现状,改革开放后 1990年和1991年上海和深
7、圳深圳证券交易所相继成立,至今证券市场的发展已有二十几年的历史。 证券市场发展规模( 数据来自于中国证监会网站),证券市场的发展现状,证券市场的发展现状,证券市场的发展现状,证券市场的发展现状,二、直接投资与间接投资,直接投资、间接投资和产业投资、证券投资是两对紧密相连的范畴,在有的著作中甚至把直接投资、间接投资分别等同于产业投资和证券投资。但严格说来,这两对范畴是有区别的。,(一)直接投资,所谓直接投资(Direct Investment)指投资者直接开厂设店从事经营,或者投资购买企业相当数量的股份,从而对该企业具有经营上的控制权 。在这里,资产的所有权和生产经营权是统一的。 拥有经营控制权
8、是直接投资的特点。即使不是买进股份而是长期贷款,如果这种借贷关系伴随有参加经营的因素(如母公司对子公司的贷款等),也属于直接投资 。,(二)间接投资,所谓间接投资(Indirect Investment)指投资者购买企业的股票、政府或企业债券、发放长期贷款而不直接参与生产经营活动。 在间接投资中,资产所有权与生产经营权是相对分离的。,第三节 投资学的产生与发展,一、投资学的理论渊源 二、现代投资理论的产生 三、现代投资理论的发展,投资理论源流,以庞巴维克、费雪等人 为代表的 新古典主义资本理论,以马歇尔为代表的 新古典主义厂商理论,以克拉克为代表的 朴素加速器理论,投资行为的 微观分析基础,投
9、资行为的 宏观经济效应,凯恩斯主义 投资理论,现代投资理论宏观投资,凯恩斯主义 投资理论,后凯恩斯主义 投资理论,新凯恩斯主义 投资理论,Keynes,1936,Samuelson,1939 加速原理,Harrod,1939 增长理论,Stigliz and Weiss,1981 Fazzari,Hubbard and Petersen,1988 投资需求受到融资约束,Kaplan and Zingales, 1997 投资对现金流的敏感性,Chernery,1952 灵活加速器模型 Koyck,1954 分布滞后加速器模型,现代投资理论微观投资,Jorgenson,1963 新古典 厂商投资
10、理论,Eisner and Strotz (1963) Lucas(1967),Gould (1968) 以及Treadway(1969) 资本调整成本理论,Tobin,1969 Q理论,Abel and Eberly, 1994 Caballero and Leahy, 1996 固定调整成本模型,Arrow, 1968 引入不可逆性假设 Abel, 1983,1984, 1985 Bernanke, 1983 McDonald and Siegel, 1986 Dixit and Pindyck, 1994,现代投资理论证券投资,H. Markowitz, 1959 最优投资组合,W.Sh
11、arpe,1964 J. Lintner, 1965 J. Mossin, 1966 资本资产定价理论,Robert Merton, 1969,1971 连续时间CAPM,Black and Scholes, 1973 期权定价理论 Cox,Ross and Rubinstein,1976 二项式期权定价模型,Ross,1976 套利定价理论,非线性分析方法 如“噪音交易”、 “羊群效应”、 “锚定现象”等,夏普单指数模型,第四节 投资学研究的对象和方法,一、投资学既要研究产业投资,又要研究证券投资 (一)产业投资和证券投资有共同的本质属性 (二)产业投资和证券投资是可供选择的两种基本投资方式
12、 (三)产业投资和证券投资相互转化、相互依存 (四)产业投资与证券投资相互影响、相互制约,第四节 投资学研究的对象和方法,二、投资学主要研究投资决策 三、投资学研究的方法 (一)变量分析与经济机制分析 (二)微观分析与宏观分析 (三)实证分析与规范分析,参考书目,Investments, Zvi Bodies /Kane /Marcus, China Machine Press, 2005 投资学,威廉. F. 夏普,中国人民大学出版社,2004 证券投资学,吴晓求主编,中国人民大学出版社,2000 投资学,刘红忠主编,高等教育出版社,2003 公司金融或财务管理(任选),第2章,市场经济与投
13、资决定,本章内容,第一节 投资决定的两种基本类型 第二节 我国投资决定模式的历史演变过程 第三节 深化我国投资体制改革的方向,第一节 投资决定的两种基本类型,投资总是在一定的经济体制下进行的,不同经济体制下投资的决定是不同的。 计划经济条件下的投资决定 市场经济条件下的投资决定,第一节 投资决定的两种基本类型,一、马克思主义经典作家关于计划经济与市场经济的论述 二、计划经济的基本特征 三、关于计划经济的现实性的争论 四、市场经济的特征 五、市场失效、缺陷与政府的作用,二、计划经济的基本特征,计划经济的三个基本特征(马、恩): 社会生产的目的是为了全体劳动者的利益,而不以生产者个人的盈利需要为转
14、移; 生产的决策由社会经济中心在综合平衡的基础上统一作出,而不是分别由不同的生产者自行决定; 社会经济中心运用计划手段,严格地按预定目标调节整个社会经济的运行过程,从而使经济活动的结果达到预期的目标。,二、计划经济的基本特征,此外,在马克思、思格斯的设想中,不存在商品交换关系,不需要货币,因而没有证券投资,产业投资也表现为实物生产要素的投入(分配)。,四、市场经济的特征,市场经济是一种市场发挥基础性调节作用的资源配置方式。 市场经济具有以下三种基本特征 : 自利性 指经济活动主题具有独立或相对独立的物质利益,其从事经济活动包括投资的目的是为了实现自身利益的最大化。 自主选择性 指每个经济主体都
15、按照自己的利益,自主选择其资源的使用方式。 激励互溶性 指经济主体在追求有利目标的同时,能够有效地促进社会的利益。,五、市场失效、缺陷与政府的作用,(一)市场失效与缺陷 1、市场本身固有的缺陷 即各种不同类型的市场经济普遍存在的缺陷,又称市场失灵。导致市场失灵的主要原因有:垄断 、外部效应 、公共商品或准公共商品 、市场不完全 、分配不公平和市场在宏观经济领域的失灵。 2、非市场本身固有的缺陷 它的存在与不同市场经济的发育程度、微观基础有关。这类缺陷主要有:市场发育不全、产权不明晰或产权缺乏严格的法律保护。,五、市场失效、缺陷与政府的作用,(二)政府的作用 政府可以在某些领域弥补市场的失灵,或
16、以低于企业组织的成本进行某些活动。但是,并不是所有的市场失灵都是可以由政府修补的。,五、市场失效、缺陷与政府的作用,市场经济条件下政府投资的方向: 1公共工程,如国防、江河的整治和城市基础设施等; 2技术或自然垄断性产业,如通讯邮电、供电、自来水、铁路等; 3投资期长、资本需要多、风险大的产业,如航天工业; 4具有外部效益的工程,如教育设施、环保工程等; 5收买亏损企业,以减少私人的损失。 注:政府并不是包揽上述领域的全部投资,当私人企业无力投资或不愿投资时,才需由政府投资。,第二节 我国投资决定模式的历史演变过程,从中华人民共和国建立至今,我国经济建设已走过六十多年的历程。随着客观条件和主观
17、条件的变化,投资决定方式发生了一系列变化,经历了以下三大阶段: 社会主义改造时期的投资决定(1949-1956年) 传统计划经济时期的投资决定(1957-1978年) 由计划经济向市场经济转变时期的投资决定(1979-2004年),一、社会主义改造时期的投资决定 (19491956年),1952年,我国国民收入中多种经济成份并存,该阶段是以国家投资为主的投资主体多元化阶段,投资决定也具有多种不同方式。 在完成对资本主义工商业和手工业的社会主义改造前,我国已建立起了高度集中的单一化的国家银行体系,这样,间接投资(证券投资)也就失去了存在的经济条件,投资方式变为单一的直接投资。,二、传统计划经济时
18、期的投资决定 (19571978年),经过对个体农业、手工业和私人资本主义工商业的社会主义改造,使投资基本上变为单一的公有制投资,其中全民所有制投资在整个国民经济中占据支配地位。 全民所有制投资管理的基本方法是:计划定(项目),财政拨(款),银行管(建设银行按计划、预算、程序、进度管理财政拨款,保证项目计划完成) ,投资决策权限高度集中。 1958-1960年,投资体制第一次放权; 1961-1965年,中央集权投资体制重建; 1966-1978年,投资体制再次实行地方分权,三、由计划经济向市场经济转变时期的投资决定(1979-2003),从1979年到2003年,我国投资体制改革出现了三次高
19、潮。 我国的投资体制改革是与经济体制改革同步的,1979年年初的全国基本建设工作会议提出的“拨改贷”试点决定,掀起了投资体制改革的序幕。,三、由计划经济向市场经济转变时期的投资决定(1979-2003),第一高潮:以1984年国务院发布关于改革建筑业和基本建设管理体制的若干问题的暂行规定为标志。 本阶段的改革从下放权限、缩小指令性计划范围入手,主要集中在对项目建设实施阶段的管理体制进行全面改革: 适当缩小指令性计划的范围; 下放项目审批权限; 实行承包责任制; 实行“拨改贷”。,三、由计划经济向市场经济转变时期的投资决定(1979-2003),第二次高潮:以1988年国务院发布关于投资体制近期
20、改革方案为标志。本阶段改革的重点集中在对政府投资范围、资金来源和经营方式进行初步改革。 对重大的长期建设投资实行分层次管理,强化了地方重点建设责任; 扩大企业的投资决策权; 建立基本建设基金制,保证重点项目的资金来源; 成立国家专业投资公司,用经济办法对投资进行管理; 强化投资主体自我约束机制,改善宏观调控体系; 实行招标、投标制,充分发挥市场机制和竞争机制的作用。,三、由计划经济向市场经济转变时期的投资决定(1979-2003),第三次高潮:以1992年初邓小平南巡讲话为标志。 明确了投资体制改革的市场取向; 实行政策性金融和商业性金融的分离,组建国家开发银行; 改革的重点是逐步建立建设项目
21、法人责任制和银行信贷的风险责任; 投融资体制改革的初步到位与运行。,四、完善社会主义市场经济体制时期的投资决定(2004年至今),2003年10月,中共十六届三中全会颁布了中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决议 2004年1月,国务院颁布了国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见 2004年7月,国务院正式颁布了投资体制改革方案国务院关于投资体制改革的决定(以下简称决定),这是中国经济和投资领域的一件大事,标志着中国投资体制改革迈入了新的历史阶段。,四、完善社会主义市场经济体制时期的投资决定(2004年至今),本次投资体制改革的主线是在国家宏观调控下充分发挥市场配置资源的
22、基础性作用。其重点有四个: 一是改革政府对企业投资的管理制度,确立企业在投资活动中的主体地位,按照“谁投资、谁决策、谁收益、谁承担风险”的原则,落实企业投资自主权。 (1)改革项目审批制度,落实企业投资自主权。 (2)给予特大企业集团更大的投资自主权。 (3)放宽社会资本的投资领域,积极鼓励社会投资。 (4)进一步拓宽企业投资项目的融资渠道。,四、完善社会主义市场经济体制时期的投资决定(2004年至今),二是合理界定政府投资职能,提高投资决策的科学化、民主化水平,建立投资决策责任追究制度。 (1)合理界定政府投资范围。政府投资主要用于关系国家安全和市场不能有效配置资源的经济和社会领域。 (2)
23、健全政府投资项目决策机制,提高项目决策的科学化、民主化水平。 (3)规范政府投资资金管理。 (4)简化和规范政府投资项目审批程序。 (5)加强政府投资项目管理,改进建设实施方式(代建制)。,四、完善社会主义市场经济体制时期的投资决定(2004年至今),三是健全投资宏观调控体系,改进调控方式,完善调控手段。 (1)改进投资宏观调控体系(国家发改委)。 (2)改进投资宏观调控方式。综合运用经济的、法律的和必要的行政手段,对全社会投资进行以间接调控方式为主的有效调控。 (3)建立科学的行业准入制度。规范重点行业的环保标准、安全标准、能耗水耗标准和产品技术、质量标准,防止低水平重复建设。 (4)协调投
24、资宏观调控手段。,四、完善社会主义市场经济体制时期的投资决定(2004年至今),四是加强投资监管,维护规范的投资和建设市场秩序,加快投资领域的立法进程 。 (1)建立政府投资项目的社会监督机制。建立政府投资责任追究制度,完善政府投资制衡机制,完善重大项目稽察制度,建立政府投资项目后评价制度等。 (2)建立企业投资监管体系。国家相关部门要依法加强对企业投资活动的监管,凡不符合法律法规和国家政策规定的,不得办理相关许可手续。 (3)加强对投资中介机构的监管。 (4)建立健全与投资有关的法律法规。,第三节 深化我国投资体制改革的方向,一、深化我国投资体制改革的目标 完善整个经济体制包括投资体制的根本
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