国际金融学（第四版）教学全套课件.ppt

1、国 际 金 融 学,第1章 开放经济下的国民收入账户与国际收支账户,教材结构,第一部分 开放经济的基础知识 第二部分 开放经济的运行情况 第三部分 开放经济下的主要经济政策 第四部分 国际协调,第一部分 第一章 开放经济下的国民收入账户与国际收支账户 第二章 开放经济下的国际金融活动,第一章 开放经济下的国民收入账户与国际收支账户,第一节 开放经济下的国民收入账户 第二节 开放经济下的国际收支账户,第一节 开放经济下的国民收入账户,一、开放经济下的国民收入等式 二、开放经济下的国民收入 三、经常账户余额的宏观经济分析,第一节 开放经济下的国民收入账户,一、开放经济下的国民收入等式 1.开放经济

2、的含义 2.国民收入的含义 3.封闭经济下的国民收入等式 4.开放经济下的国民收入等式,第一节 开放经济下的国民收入账户,一、开放经济下的国民收入等式 1.开放经济的含义 开放经济是指商品及资本、劳动力等生产要素跨越国界流动的经济。,第一节 开放经济下的国民收入账户,一、开放经济下的国民收入等式 2.国民收入的含义 国民收入是反映一国一定时期内投入的生产资源所产出的最终产品和服务的市场价值及由此形成的收入的一个数量指标。,第一节 开放经济下的国民收入账户,一、开放经济下的国民收入等式 3.封闭经济下的国民收入等式,第一节 开放经济下的国民收入账户,一、开放经济下的国民收入等式 4.开放经济下的

3、国民收入等式,贸易账户余额是开放经济下国民收入的重要组成部分,第一节 开放经济下的国民收入账户,二、开放经济下的国民收入 当存在生产要素的国际流动时，计算一国国民收入便有两个标准：GNP与GDP,第一节 开放经济下的国民收入账户,二、开放经济下的国民收入,国民收入计算除国内总支出与贸易账户余额外，还应包括自国外取得的净要素收入，则,第一节 开放经济下的国民收入账户,三、经常账户余额的宏观经济分析 1.经常账户与进出口贸易 2.经常账户与国内吸收 3.经常账户与国际投资头寸 4.经常账户与储蓄、投资,第一节 开放经济下的国民收入账户,三、经常账户余额的宏观经济分析 1.经常账户与进出口贸易 如果

4、不考虑净要素收入，则,第一节 开放经济下的国民收入账户,三、经常账户余额的宏观经济分析 2.经常账户与国内吸收,第一节 开放经济下的国民收入账户,三、经常账户余额的宏观经济分析 3.经常账户与国际投资头寸 国际投资头寸（ IIP ，international investment position）：一国某一时点上对世界其他地方的资产与 负债 。 净国际投资头寸（NIIP）：一国对外资产与负债相抵后 所得的净值。,一国某一时期内的经常账户余额，会形成新的净国外资产（或负债），造成本期的净国际投资头寸相对于上期发生变化。,第一节 开放经济下的国民收入账户,三、经常账户余额的宏观经济分析 4.经常

5、账户与储蓄、投资,第二节 开放经济下的国际收支账户,一、国际收支的概念 二、国际收支账户的基本原理 三、国际收支账户分析,第二节 开放经济下的国际收支账户,一、国际收支的概念 国际收支（BOP）是一经济体居民与其他经济体居民在一定时期内各项经济交易的货币价值的总和。 17世纪初：国际收支概念的萌芽时期贸易收支 20世纪20年代后：狭义的国际收支外汇收支 二次世界大战结束之后：广义的国际收支,国际收支手册： “国际收支是一定时期内的一种统计报表，它反映：（1）一国与他国之间商品、劳务和收益等的交易行为；（2）该国所持有的货币黄金、特别提款权的变化以及与他国债权债务关系的变化；（3）凡不需要偿还的

6、单方面转移的项目和相对应的项目，由于会计上必须用来平衡的尚未抵消的交易，以及不易互相抵消的交易。”,（1）国际收支是一个流量概念； （2）国际收支以交易为记录基础； （3）国际收支记录的是一经济体的居民与非居民之间的交易。,理解国际收支概念应注意的问题,交易的分类,（1）交换 （2）转移 （3）移居 （4）其他根据推论存在的交易,第二节 开放经济下的国际收支账户,二、国际收支账户的基本原理 1.账户设置 2.记账规则 3.记账实例,第二节 开放经济下的国际收支账户,二、国际收支账户的基本原理 1.账户设置 经常账户 资本与金融账户 错误与遗漏账户,（1）经常账户 货物（FOB） 服务 收入 经

7、常转移 （2）资本和金融账户 资本账户 资本转移 非生产、非金融资产的收买和放弃 金融账户 直接投资 证券投资 其他投资 储备资产 （3）错误与遗漏账户,（1）经常账户 是指对实际资源在国际间的流动行 为进行记录的账户，具体包括：,货 物 服 务 收 入 经常转移,（2）资本和金融帐户 是指对资产所有权在国际间流动行为进行记录的 账户，包括资本账户和金融账户两大部分。 资本帐户主要包括资本转移和非生产、非金融资 产的收买或放弃。 金融账户包括一经济体对外资产和负债所有权变更的 所有权交易。,金融账户具体包括：,直接投资 证券投资 其他投资 储备资产,（3）错误与遗漏账户 “误差和遗漏”不是国际

8、收支平衡表的标准组成部分，该项目是作为平衡项目出现的。,第二节 开放经济下的国际收支账户,二、国际收支账户的基本原理 2.记账规则-复试记账法 借方表示该经济体资产（资源）持有量的增加，贷方表示减少。 记入借方的账目包括： （1）反映进口实际资源的经常项目； （2）反映资产增加或负债减少的金融项目。,第二节 开放经济下的国际收支账户,二、国际收支账户的基本原理 3.记账实例,甲国国际收支平衡表编制实例,例1：甲国企业出口价值100万美元的设备，这一出口行为导致该企业在海外银行存款的相应增加。 例2：甲国居民到外国旅游花销30万美元，该笔费用从该居民的海外存款账户中扣除。 例3：外商以价值100

9、0万美元的设备投入甲国，兴办合资企业。 例4：甲国政府动用外汇库存40万美元向外国提供无偿援助，另提供相当于60万美元的粮食药品援助。 例5：甲国某企业在海外投资所得利润150万美元。其中75万美元直接用于当地的再投资，50万美元购买当地商品运回国内，25万美元调回国内结售汇给政府以换取本国货币。 例6：甲国居民动用其在海外存款40万美元，购买外国某公司的股票。 例7：甲国居民通过劳务输出取得收入5万美元，并将收人汇回国内，存入银行。 例8：甲国某公司在海外上市，获得100万美元的资金，甲国公司将融资所得现金结算成本币。,甲国国际收支平衡表编制实例,例1：甲国企业出口价值100万美元的设备，这

10、一出口行为导致该企业在海外银行存款的相应增加。 借：资本流出 100万美元 贷：商品出口 100万美元,甲国国际收支平衡表编制实例,例2：甲国居民到外国旅游花销30万美元，该笔费用从该居民的海外存款账户中扣除。 借：服务 30万美元 贷：其他投资 30万美元,甲国国际收支平衡表编制实例,例3：外商以价值1000万美元的设备投入甲国，兴办合资企业。 借：商品 1000万美元 贷：直接投资 1000万美元,甲国国际收支平衡表编制实例,例4：甲国政府动用外汇库存40万美元向外国提供无偿援助，另提供相当于60万美元的粮食药品援助。 借:经常转移 100万美元 贷：储备资产 40万美元 商品 60万美元

11、,甲国国际收支平衡表编制实例,例5：甲国某企业在海外投资所得利润150万美元。其中75万美元直接用于当地的再投资，50万美元购买当地商品运回国内，25万美元调回国内结售汇给政府以换取本国货币。 借：商品 50万美元 直接投资 75万美元 储备资产 25万美元 贷：海外投资利润收入 150万美元,甲国国际收支平衡表编制实例,例6：甲国居民动用其在海外存款40万美元，购买外国某公司的股票。 借：证券投资 40万美元 贷：其他投资 40万美元,甲国国际收支平衡表 单位：万美元,第二节 开放经济下的国际收支账户,三、国际收支账户分析 1. 贸易账户余额 2. 经常账户余额 3. 资本与金融账户余额 4

12、. 错误与遗漏账户,第二章 开放经济下的国际金融活动,第一节 资金国际流动的基本原理 第二节 外汇市场 第三节 欧洲货币市场,第二章 开放经济下的国际资金活动,第一节 资金国际流动的基本原理,一、资金国际流动的发生机制 二、国际金融市场简介 三、国际金融中心 四、国际资本流动概况,第一节 资金国际流动的基本原理,一、资金国际流动的发生机制 在岸金融市场（外国金融市场） 离岸金融市场（欧洲货币市场）,第一节 资金国际流动的基本原理,二、国际金融市场简介 1.国际资本市场 2.国际货币市场,第一节 资金国际流动的基本原理,二、国际金融市场简介 1.国际资本市场 国际银行中长期贷款市场 独家银行贷款

13、 辛迪加贷款 证券市场 国际债券市场 国际股票市场,第一节 资金国际流动的基本原理,二、国际金融市场简介 2.国际货币市场 银行短期信贷市场、短期证券市场和贴现市场 短期证券：国库券、银行定期存单、商业票据和银行承兑票据,第一节 资金国际流动的基本原理,三、国际金融中心 1.国际金融中心的概念 2.国际金融中心的类型,第一节 资金国际流动的基本原理,三、国际金融中心 1.国际金融中心的概念 能够提供最便捷的国际融资服务、最有效的国际支付清算系统、最活跃的国际金融交易城所的城市。,第一节 资金国际流动的基本原理,三、国际金融中心 2.国际金融中心的类型 根据业务特点 国际资本的净输出地（纽约、东

14、京） 国际金融服务中心 离岸金融中心 根据功能 功能型国际金融中心和名义型国际金融中心,第一节 资金国际流动的基本原理,四、国际资本流动概况 1.国际资本流动的概念 2.国际资金流动的发展历程 3.当前国际资金流动的基本状况 4.国际资金流动迅速发展的成因与影响,第一节 资金国际流动的基本原理,四、国际资本流动概况 1.国际资本流动的概念 （1）实际生产、交换发生直接联系的资本流动 （2）与实际生产、交换没有直接联系的资本流动,第一节 资金国际流动的基本原理,四、国际资本流动概况 2.国际资金流动的发展历程 （1）19世纪后半期至“一战”前的迅速发展期。 （2）自“一战”爆发至“二战”结束时的

15、崩溃动荡期。 （3）“二战”后至20世纪70年代初期的缓慢恢复期。 （4） 20世纪70年代初至今的飞速发展期。,第一节 资金国际流动的基本原理,四、国际资本流动概况 3.当前国际资金流动的基本状况 第一，国际资金流动规模巨大，增长迅速，波动剧烈。 第二，国际资金流动依然以发达国家之间的流动为主，但发达国家向发展中国家的资金流动在近年来也有了明显上升。 第三，国际资金流动结构发生了巨大的变化。 第四，机构投资者成为国际资金流动的主体。,第一节 资金国际流动的基本原理,四、国际资本流动概况 4.国际资金流动迅速发展的成因与影响 （1）国际资金流动迅速发展的成因 （2）国际资金流动迅速发展的影响,

16、第一节 资金国际流动的基本原理,四、国际资本流动概况 4.国际资金流动迅速发展的成因与影响 （1）国际资金流动迅速发展的成因 全球金融资产的迅速积累。 资金流动国际障碍的不断消除。,第一节 资金国际流动的基本原理,四、国际资本流动概况 4.国际资金流动迅速发展的成因与影响 （2）国际资金流动迅速发展的影响 国际资金流动使得各国金融市场的联系加深。 国际资金流动极大地增强了金融市场的波动性，大大地提高了国际金融活动的风险。,第二节 外汇市场,一、外汇与汇率的概念 二、外汇市场交易活动简介,第二节 外汇市场,一、外汇与汇率的概念 1.外汇 2.汇率,第二节 外汇市场,一、外汇与汇率的概念 1.外汇

17、 是指以外国货币表示的、能用来清算国际收支差额的资产。 一种外币资产成为外汇的三个条件： 自由兑换性、普遍接受性、可偿性,1）广义的静态外汇 广义的外汇概念通常用于国家的管理法令之中，是指一切用外币表示的资产。主要包括： 外国货币，包括钞票和铸币； 外国有价证券；外币支付凭证； 其他外汇资金。 2）狭义的静态外汇 是指以外币表示的可用于国际间结算的支付手段。,我国的外汇管理条例,（1）外币现钞，包括纸币、铸币； （2）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、 银行存款凭证、银行卡等； （3）外币有价证券，包括债券、股票等； （4）特别提款权； （5）其他外汇资产。,第二节 外汇市场,一、外汇与汇率

18、的概念 2.汇率 （1）汇率的定义 （2）汇率的种类,第二节 外汇市场,一、外汇与汇率的概念 2.汇率 （1）汇率的定义 汇率（Exchange Rate）又称汇价，是两种货币之间的相对比价，也就是以一种货币折算成另外一种货币的比率。,汇率的表示方法 直接标价法 又称为应付标价法。即以一定单位（1个外币单位或100等）的外国货币为标准，折成若干单位的本国货币来表示。如：1美元 = 6.8389元人民币 间接标价法 又称为应收标价法，是以一定单位（1个本币单位或100、10000等）的本国货币为标准，折算成若干单位的外国货币来表示。如: 1元人民币 = 0.1462美元,第二节 外汇市场,一、外

19、汇与汇率的概念 2.汇率 （1）汇率的定义 （2）汇率的种类,第二节 外汇市场,一、外汇与汇率的概念 2.汇率 （2）汇率的种类 1）固定汇率和浮动汇率 2）单一汇率与复汇率 3）实际汇率与有效汇率,中国银行外汇牌价（2009/03/02）,第二节 外汇市场,一、外汇与汇率的概念 二、外汇市场交易活动简介,第二节 外汇市场,二、外汇市场交易活动简介 1.外汇市场的分类 2.外汇市场交易行情表 3.汇率计算,第二节 外汇市场,二、外汇市场交易活动简介 1.外汇市场的分类 （1）银行同业市场 （2）银行与客户的交易市场,第二节 外汇市场,二、外汇市场交易活动简介 2.外汇市场交易行情表 （1）美元

20、标价法 （2）中间价与买入价/卖出价 （3）即期汇率与远期汇率,第二节 外汇市场,二、外汇市场交易活动简介 3.汇率计算 （1）套算汇率 （2）套汇,第二节 外汇市场,二、外汇市场交易活动简介 3.汇率计算 （1）套算汇率 例1：已知$1=SFr0.9380， $1=DKr5.6694,计算瑞士法郎与丹麦克朗的汇率。 解：SFr1=DKr（5.6694 0.9380）=DKr6.0441,第二节 外汇市场,二、外汇市场交易活动简介 3.汇率计算 （1）套算汇率 例2：已知$1=SFr0.9380， 1=$1.5532,计算英镑与瑞士法郎的汇率。 解： 1=SFr（ 1.5532X 0.9380

21、）=SFr1.4569,第二节 外汇市场,二、外汇市场交易活动简介 3.汇率计算 （1）套算汇率 例3：已知$1=DKr5.6688/5.6700,$1=SFr0.9377/0.9382,计算瑞士法郎与丹麦克朗的汇率。 解： SFr1=DKr（5.6688 0.9382）/ （5.6700 0.9377） =DKr6.0422/6.0467 规律：标价方法相同，交叉相除。,第二节 外汇市场,二、外汇市场交易活动简介 3.汇率计算 （1）套算汇率 例4：已知$1=SFr0.9377/0.9382,1=$1.5529/1.5534,计算英镑与瑞士法郎的汇率。 解:1=SFr（1.5529X0.93

22、77）/ （1.5534X0.9382） =SFr1.4561/1.4573 规律：标价方法不同，同边相乘。,第二节 外汇市场,二、外汇市场交易活动简介 3.汇率计算 （2）套汇 例1：两角套汇 在纽约外汇市场上1美元=108.95日元，而东京外汇市场上1美元=110.95日元，试计算两角套汇收益。 解：套汇收益=110.95-108.95=2日元 从每美元的套汇中获取2日元的利润。,第二节 外汇市场,二、外汇市场交易活动简介 3.汇率计算 （2）套汇 例2：三角套汇 在伦敦外汇市场上，1英镑等于1.8181美元，1美元等于108.95日元，而东京外汇市场上1英镑等于200.08日元，试计算三

23、角套汇收益。 解：套汇收益=200.08- 1.8181X 108.95 =2日元 从每英镑的套汇中获取2日元的利润。,第三节 欧洲货币市场,一、欧洲货币市场的概念与历史发展 二、欧洲货币市场信用扩张的形成机制 三、欧洲货币市场的经营特点,第三节 欧洲货币市场,一、欧洲货币市场的概念与历史发展 1.欧洲货币市场的概念 2.欧洲货币市场的历史发展 3.欧洲货币市场的类型,第三节 欧洲货币市场,一、欧洲货币市场的概念与历史发展 1.欧洲货币市场的概念 是指在某种货币的发行国国境之外从事该种货币借贷业务的市场。,第三节 欧洲货币市场,一、欧洲货币市场的概念与历史发展 2.欧洲货币市场的历史发展 欧洲

24、美元市场欧洲货币市场,第三节 欧洲货币市场,一、欧洲货币市场的概念与历史发展 3.欧洲货币市场的类型 （1）一体型 （2）分离型 （3）走账型或簿记型,第三节 欧洲货币市场,二、欧洲货币市场信用扩张的形成机制 以欧洲美元为例 1.欧洲美元的产生 2.欧洲美元的信用扩张,结论 第一，国内金融市场、在岸金融市场、欧洲货币市场这三者之间是紧密联系、相互影响的，从而使资金在全球畅流不息。 第二，欧洲货币市场上的存款和国内存款一样，也存在着存款规模的派生创造机制。 第三，欧洲货币市场上资金流动的最终结果是资金从最初的提供者流入到最终需求者手上，因而这一连续的贷款与存款最终能够收回，取决于资金最终需求者的

25、偿付情况。,第三节 欧洲货币市场,三、欧洲货币市场的经营特点 第一，市场范围广阔，不受地理限制，是由现代网络联系而成的全球性统一市场，但也存在着一些地理中心。 第二，交易规模巨大，交易品种、币种繁多，金融创新及其活跃。 第三，有自己的独特利率结构。 第四，由于一般从事非居民的境外货币借贷，它所受管制较少。,第三章 开放经济下的商品市场、货币市场与经常账户,第一节 开放经济下的简单商品市场平衡 第二节 开放经济下的商品市场、货币市场与经常账户平衡,第三章 开放经济下的商品市场、货币市场与 经常账户,第一节 开放经济下的简单商品市场平衡,前提假定 1.在某一固定价格水平上，厂商可以提供所需要的全部

26、产品，所以产出完全由总需求决定； 2.不考虑货币因素； 3.不考虑资金流动及服务的进出口、经常转移，因此国际收支完全放映为商品的进出口； 4.一国只生产一种可贸易商品。,第一节 开放经济下的简单商品市场平衡,一、开放经济下的贸易余额与国民收入 二、贬值的经济效应分析 三、开放经济的相互依存性分析,第一节 开放经济下的简单商品市场平衡,一、开放经济下的贸易余额与国民收入 二、贬值的经济效应分析 三、开放经济的相互依存性分析,一、开放经济下的贸易余额和国民收入,1.贸易余额与国民收入,q为实际汇率，表示扣除了价格水平因素后用本国商品直接表示的所进口的外国商品的相对价格，即一个单位的外国商品价值为q

27、个单位的本国商品。,q值的增加，说明用本国商品衡量的外国商品的价格更加昂贵，意味着本国商品在国际市场上竞争力的提高；反之，q值的降低意味着本国商品在国际市场上竞争力的下降,本国产品的出口，是由外国对本国的产品的需求决定的，即由商品的相对价格及外国国民收入水平决定,可得本国贸易余额函数为：,图3-1 贸易余额与国民收入的关系,2. 国内吸收与国民收入,当一国的国内吸收小于国民收入时，意味着国民收入的一部分以货币资产的形式储存起来，即“窖藏”，用H表示。,图3-2 窖藏与国民收入的关系,3.均衡国民收入的确定,图3-3 简单商品市场的平衡条件,需要注意的问题,1. 国民收入处于Y0时，仅意味着商品

28、市场平衡 2. 为开放经济的凯恩斯收入乘数,二、贬值的经济效应分析,1.贬值与贸易余额 2.考虑国民收入变动因素后的贬值效应分析 3.考虑自主性吸收因素的贬值效应分析 4.贬值效应的时滞问题,1. 贬值与贸易余额,图3-4 贬值对贸易余额的影响,T,TA,O,T,Y,TA,T,2.考虑国民收入变动因素后的贬值效应分析,贬值造成自主性贸易余额改善后，自主性贸易余额的改善会对国民收入产生乘数效应，带来国民收入的增长，而国民收入的增长又会通过边际进口倾向的作用带来进口增长，进而恶化贸易余额。,考虑收入变动后，贬值对贸易余额的影响分为两部分：其一是对自主性贸易余额的影响，其二是自主性贸易余额变动通过国

29、民收入的变动引起与收入有关的贸易余额的调整。 考虑收入变动后，贬值对贸易余额的影响不如原来大,从国民收入与吸收这一宏观角度： 由于 Y-A=T=H 判断贬值是否可以改善贸易余额，只要看贬值后窖藏数额是否提高，即贬值后，只要国内吸收的增长不超过国民收入的增长幅度，贬值即可改善贸易余额。,假定贬值对自主性吸收没有直接影响，则贬值对国内吸收的影响体现在： 通过影响国民收入，进而引起与收入有关的国内吸收的变动。显然，只要边际吸收倾向小于1，新的窖藏就会形成，贸易余额就会因此改善。,图3-5 考虑国民收入变动时贬值对贸易余额的影响,H、T,-AA,O,H=Y-A,Y,TA,T,N,T0,Y0,3.考虑自

30、主性吸收因素后的贬值效应分析,劳尔森-梅茨勒效应： 贬值可能会增加自主性吸收支出 贬值会使以本国居民购买外国商品的能力下降，为维持原有消费水平，居民在收入没有增加的情况下增加吸收支出。,图3-6 考虑吸收恶化后贬值对贸易余额的影响,4.贬值效应的时滞分析,J曲线效应： 贬值之初，贸易余额先恶化 原因：数量变化滞后于价格变化,图3-7 J曲线效应,贸易余额 t0 t1 t2 t,三、开放经济的相互依存性分析,1. 开放经济的溢出效应 2. 开放经济的反馈效应,1.开放经济的溢出效应(spill-over effects),一国收入的变动，会通过贸易渠道引起另一国收入的相应变动 溢出效应的大小主要

31、取决于本国的边际进口倾向以及外国的收入乘数。,2.开放经济的反馈效应(repercussion effects),本国国民收入的增加在对外国国民收入产生扩张效果后，外国国民收入的扩张又进一步反作用于本国的国民收入,第二节 开放经济下的商品市场、货币市场与经 常账户平衡,一、开放经济下的IS、LM、CA曲线 二、固定汇率制下的开放经济平衡 三、浮动汇率制下的开放经济平衡,一、开放经济下的IS、LM、CA曲线 IS曲线描述的是商品市场达到均衡时，国民收入与利率之间的关系，其斜率为负。 LM曲线描述的是货币市场达到均衡时，国民收入与利率之间的关系，其斜率为正。,1.开放经济下的IS曲线,考虑货币因素

32、，令私人投资与利率间存在线性函 数关系，则有：,商品市场均衡条件,IS曲线 斜率为负 假定政府支出及自主性余额不变 与封闭条件相比，斜率变小,IS曲线推导,S,2.开放经济下的LM曲线,货币总供给等于货币总需求：,LM曲线 斜率为正 名义货币供给及物价水平固定 与封闭条件相比，固定汇率制度影响货币供给,LM曲线推导,L1,L2,3.开放经济下的CA曲线,经常账户平衡时的利率和国民收入组合曲线。,i 利率 CA LM E IS O 国民收入Y,开放经济条件下的IS、LM曲线（移动）,BP曲线推导,CA,i,Y,K,CA,开放经济条件下的国际收支均衡线BP曲线 国际收支等于经常账户差额和资本账户差

33、额之和，经常账户主要受国民收入水平的影响，而资本金融账户对利率比较敏感。 根据资本流动状况的不同，BP曲线有三种形状。,i 利率 O 国民收入Y,BP曲线的三种形状,1.开放经济的平衡条件 2.开放经济的自动平衡机制,二、固定汇率制下的开放经济平衡,开放经济，考虑国际收支因素 固定汇率制，经常账户失衡会产生汇率 变动压力，政府将通过动用外汇储备来维持 外汇市场平衡，这将引起货币供给变动,1.开放经济的平衡条件,收入机制：,2.开放经济的自动平衡机制,图3-13 不考虑国际资金流动时的平衡,i,Y,i0,LM,IS,CA,Y0,A,o,图3-14 固定汇率制下经济自动调整的收入机制,Y,货币价格

34、机制：,图3-15 固定汇率制下经济调整的货币-价格机制,Y,CA（q1）,IS （q1）,i0,1.浮动汇率制下经济的平衡条件 2.开放经济的自动平衡机制,三、浮动汇率制下的开放经济平衡,浮动汇率制下，如果国际收支失衡，汇率就会发生变动，进而引起其他一系列变量的调整,1.浮动汇率制下经济的平衡条件,2.开放经济的自动平衡机制,图3-16 浮动汇率制下经济调整的货币-价格机制,Y,i,i0,LM,IS （e0）,CA（e0）,Y0,A,o,B,Y0,CA（e1）,IS （e1）,i0,第四章 国际资金流动下的经济运行,第一节 国际资金流动的宏观机制 第二节 国际资金流动的微观机理 第三节 国际

35、中长期资金流动与债务危机 第四节 国际短期资金流动与货币危机,第四章 国际资金流动下的经济运行,第一节 国际资金流动的宏观机制,一、概述 二、国际资金流动下的开放经济平衡： 流量理论 三、国际收支的货币分析法,一、概述,国际资金流动是指与实际生产、交换没有直接联系，与实物经济越来越相脱离的、以货币金融形态存在于国际的资本流动。 一般而言，影响国际资金流动的主要因素是各个金融市场上的收益率与风险状况。,1.流量理论中的BP曲线 2.固定汇率制下的开放经济平衡 3.浮动汇率制下的开放经济平衡,二、国际资金流动下的开放经济平衡：流量理论,1.流量理论中的BP曲线 由CA曲线扩展而来，包括经常账户和资

36、本与金融账户。,BP曲线推导,CA,i,Y,K,CA,i 利率 O 国民收入Y,BP曲线的三种形状,（1）资金完全流动时,2.固定汇率制下的开放经济平衡,图4-2 固定汇率制下资金完全流动时的开放经济平衡,i,Y,i*,LM,IS,BP,A,o,LM,B,与上一章仅存在经常账户时的区别 第一，经济平衡时的利率水平与世界利率水平相同 第二，自动平衡机制主要是对资金流动进行调整的利率机制,（2）资金不完全流动时 第一，经济平衡时的利率水平与世界利率水平存在差异 第二，自动平衡机制表现为利率机制与原有机制之间的结合,图4-3 固定汇率制下资金不完全流动时的开放经济平衡,i,Y,i0,LM,IS ,B

37、P,A,o,LM,B,BP ,IS,i*,i,Y0,Y,（1）资金完全流动时,2.浮动汇率制下的开放经济平衡,图4-4 浮动汇率制下资金完全流动时的开放经济平衡,i,Y,i*,LM,IS,BP,A,o,B,IS,（1）资金不完全流动时 第一，经济平衡时的利率水平与世界利率水平存在差异 第二，此时的自动平衡机制表现为利率机制与货币-价格机制的结合,图4-5 浮动汇率制下资金不完全流动时的开放经济平衡,i,Y,i0,LM,IS ,BP,A,o,B,BP ,IS,i*,i,Y0,Y,1.货币论的假定前提 2.货币论的基本理论 3.货币分析法对贬值的分析 4.对货币分析法的评价,三、国际收支的货币分析

38、法,第一，价格在短期内可以灵活调整 第二，货币需求稳定 第三，商品的价格及利率由世界市场决定,1.货币论的假定前提,2.货币论的基本理论,假定一国国内的名义货币供应量突然增加，由于不影响本国产出（假定1），也不能影响本国价格水平与利率（假定3），多余的货币就要寻找出路，即货币外流。 国际收支是一种货币现象,3.货币分析法对贬值的分析,贬值引起贬值国国内价格上升，实际货币余额减少，从而对经济具有紧缩作用。货币贬值要改善国际收支，则贬值时，国内的名义货币供给不能增加。,4.对货币分析法的评价,货币分析法对开放经济的运行作了独特的描述，它认为在经济开放条件下发生的商品、劳务与资金的跨国流动主要反映了

39、对货币供求进行调整的需要，因此它在一系列方面得出了与一般看法不相一致的观点。这一区别产生的关键在于货币分析法特定的分析前提。 正如许多研究者所指出的，价格弹性在短期内是不成立的，各国经济中经常出现的失业现象就是例证；一国的价格水平及利率未必始终与外国水平保持一致；货币需求函数也不是一直不发生变动的。因此，货币分析法的许多结论被认为至少在短期内是不能成立的。 但是，这并不影响货币分析法在国际金融理论中具有非常重要的地位。这是因为，货币分析法唤醒了被长期遗忘的货币因素在开放经济运行中所发挥的作用，尤其它对于长期内国际资金流动的分析具有一定的说服力。,第二节 国际资金流动的微观机理,一、国际资金流动

40、的形成动因：国际资产组合管理 二、最优国际资产组合投资的选取 三、小结,1.资产组合投资的基本原理 2.进行国际资产组合投资的动因,一、国际资金流动的形成动因：国际资产组合管理,1.资产组合投资的基本原理,第一，实现风险与收益的最佳组合 ; 第二，各种资产收益之间的协方差越小，资产组合的风险就越小; 第三，最佳资产组合的确定取决于有效的资产组合边界以及市场的无风险利率等因素。,2.进行国际资产组合投资的动因,（1）从宏观角度 跨国金融投资活动较之国内的金融投资活动更为有效地实现风险与收益的最佳组合 。 资产组合的风险是各种资产自身的方差及彼此之间的协方差之间的加权平均。如果投资者的资产组合能够

41、超越一个国家的范围，则不同市场之间的较小的协方差能够降低整个资产组合风险。,表4-1 国际股票市场收益率的相关性,图4-6 国际与国内资产分散化的效应比较,资产组合风险,股票数量,瑞士股票组合,美国股票组合,国际股票组合,0.44,0.27,0.12,2.进行国际资产组合投资的动因,（2）从资产组合理论角度 为了降低风险； 为了增加收益。,1.两国间的最优国际资产组合投资选取问题 2.全球最优资产组合选取问题,二、最优国际资产组合投资的选取,1.两国间的最优国际资产组合投资选取问题,在收益率基本接近的情况下，选择股票投 资的决定性因素是其他国家与本国金融市场的 风险的相关性，这一协方差越小，则

42、两国间资 产组合的风险降低效果越明显。,表4-2 两国情况下的最优资产组合,图4-7 全球最优资产组合选取情况,资本市场线,1.资产组合能够更有效地分散风险 2.从微观角度看，国际资金流动的形成，就体现为投资者为实现风险与收益的最佳组合而在国际选取全球最优资产组合 3.非理想状态 本国偏差,三、小结,第三节 国际中长期资金流动与债务危机,一、国际中长期资金流动对一国宏观经济的影响 二、20世纪80年代国际债务危机的有关情况,一、国际中长期资金流动对一国宏观经济的影响,1.生产性贷款对宏观经济的影响 使本国在消费水平保持不变的情况下，能进行超过封闭条件下的投资活动，从而提高本国的福利水平,图4-

43、8 生产性贷款的经济影响,Y:存在借款时,A,Y,t,Y=A:不存在借款时,A:存在借款时,2.消费性贷款对宏观经济的影响 （1）推迟消费 （2）提前消费 （3）熨平消费,发生债务危机发生的可能性（消费性贷款） 一是利用资金提前消费后，国民收入未能有预期增长 二是利用资金未能熨平消费而是加剧了消费的时间波动,发生债务危机发生的可能性（生产性贷款） 一是从资金借入角度看，浮动利率计息 二是利用资金角度，利用资金进行投资的实际收益率低于预期水平 三是资金市场运作，出现低效率,二、20世纪80年代国际债务危机的有关情况,1.发展中国家外债概况 2.债务危机爆发的原因 3.债务危机的解决方案,1.发展

44、中国家外债概况,发展中国家是在20世纪70年代末80年代初大举利用国际金融市场举借外债的，这一时期外债具体特点： 第一，债务增长速度快，债务规模比较大。 第二，债务以浮动利率为主。 第三，债务以向私人贷款者借款为主。,2.债务危机爆发的原因,第一，国际金融市场上利率的变化。 第二，外在冲击进一步恶化发展中国家的国际收支状况。 第三，发展中国家未能合理利用所借资金来促进出口的快速增长。 第四，商业银行没有采取能有效控制风险的措施。,3.债务危机的解决方案,第一，最初的解决方案（1982-1984年）。 第二，贝克计划（1985-1988年）。 第三，布雷迪计划（1989年以后）。,第四节 国际短

45、期资金流动与货币危机,一、概述 二、货币危机问题,第四节 国际短期资金流动与货币危机,一、概述 1.套利性资金流动 2.避险性资金流动 3.投机性资金流动,二、货币危机问题,1.概念 2.发生的原因 3.传播 4.影响,1.概念,广义：15%-20% 狭义：与某种汇率制度相联系,2.货币危机发生的原因,（1）经济基础变化带来的投机冲击 （2）由心理预期带来的投机冲击,经济基础变化引起的货币危机,第一，源自政府不合理的宏观政策 第二，一般过程：投机冲击导致储备急 剧下降为零 第三，防范机制：紧缩性货币政策,图4-14 扩张性货币政策引起的货币危机发生过程,货币供给存量,货币供给,时间,外汇储备,

46、国内信贷,t0,tc,R0,D0,心理预期带来的投机冲击所导致的货币危机,政府通过提高利率来维持固定汇率的成本： 加大预算赤字 不利于银行稳定经营 经济紧缩,3.货币危机的传播,（1）贸易往来 （2）相似性 （3）外资流入,4.货币危机的影响,（1）对货币发生国的影响 （2）对国际金融体系的影响,第五章 汇率决定理论（上）,第一节 汇率决定问题概述 第二节 汇率与价格水平的关系：购买力平价说 第三节 汇率与利率的关系：利率平价说 第四节 汇率与国际收支的关系：国际收支说,第五章 汇率决定理论（上）,第一节 汇率决定问题概述,一、货币制度的演变 二、不同货币制度下的汇率决定问题,一、货币制度的演

47、变,1.纸币不断取代金属铸币 2.纸币取代黄金：逐步实现 3.纸币具有一定的天然优越性,表5-1 个阶段货币制度的特征概括,二、不同货币制度下汇率决定问题,1.金币本位制下的汇率决定问题 2.金块本位和金汇兑本位制下汇率的决定 3.纸币本位制下汇率的决定,第二节 汇率与价格水平的关系：购买力平价说,一、开放经济下的一价定律 二、购买力平价说的基本形式 三、对购买力平价说的分析、检验与评价,购买力平价说,购买力平价说（theory of purchasing power of parity, 简称PPP理论）：由瑞典经济学家卡塞尔提出，是汇率决定理论中最有影响的理论之一。 两种形式：绝对购买力平

48、价和相对购买力平价。前者解释某一时点上汇率决定的基础，后者解释某一时段上汇率变动的原因。,一、开放经济下的一价定律 可贸易商品与不可贸易商品 可贸易商品间，如不考虑交易成本，则有“一价定律”（one price rule）：,二、购买力平价说的基本形式 1.绝对购买力平价 购买力平价理论的基本思想：一种货币价格的高低取决于它对商品购买力的强弱，决定汇率最基本的依据应是两国货币购买力之比。 前提：可贸易商品，一价定律成立；两国物价指数中可贸易商品的权重相同。,绝对购买力平价公式 该式的含义为，两国货币之间的汇率取决于两国可贸易商品的价格水平之比 。,2.相对购买力平价 该式的经济学含义为：两国货币的汇率变动取决于两国物价水平的变动。,e= P- P*,三、对购买力平价说的分析、检验与评价 1.对绝对购买力平价的应用与检验 2.对相对购买力平价的应用与检验 3.对购买力平价理论的评价,第三节 汇率与利率的关系：利率平价说,一、套补的利率平价 二、非套补的利率平价 三、从利率平价说角度对远期外汇市场的分析 四、对利率平价说的简单评价,理论的背景 随着生