融资融券知识及套利策略课件.ppt

1、融资融券业务介绍二零一零年八月二零一零年八月 信用交易管理部信用交易管理部 2目目 录录融资融券业务关键环节融资融券业务关键环节1融资融券给我们带来了什么？融资融券给我们带来了什么？3中信证券融资融券业务优势中信证券融资融券业务优势4融资融券业务市场情况融资融券业务市场情况2中信证券融资融券服务中信证券融资融券服务53第一部分：融资融券业务关键环节第一部分：融资融券业务关键环节3融资融券是什么？融资融券是什么？不仅仅是一种交易形式不仅仅是一种交易形式更是开启各种交易的工具更是开启各种交易的工具5融资融券业务的关键环节融资融券业务的关键环节n融资融券交易又称证券信用交易，是指投资者向具有融资融券

2、业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入上市证券（融资交易）或借入上市证券（融券交易）的行为。n融资融券业务中，投资者需要事先以现金或证券等自有资产向证券公司交付一定比例的保证金，并将融资买入的证券或融券卖出所得资金交付证券公司，作为担保物。与普通证券交易不同，融资融券交易中投资者如不能按时、足额偿还资金或证券，证券公司有权进行强制平仓。6我国融资融券业务试点进程6n担保物：证券公司向投资者收取的保证金以及投资者融资买入的全部证券和融券卖出所得的全部价款，整体作为投资者对证券公司融资融券所生债务的担保物。担保物=信用帐户内的现金+信用帐户内的可充抵保证金证券市值n标的证券：投资者可融入资金买

3、入的证券；证券公司可对投资者融出的证券。融资融券业务的关键环节融资融券业务的关键环节7n维持担保比例=（现金+信用证券账户内证券市值总和）/(融资买入金额+融券卖出证券数量当前市价利息及费用总和)n当投资者维持担保比例超过300%时，投资者可以提取保证金可用余额中的现金或充抵保证金的证券，但提取后维持担保比例不得低于300%。n警戒线及平仓线：警戒线为维持担保比例达到150%；平仓线为信用账户维持担保比例达到130%。融资融券业务的关键环节融资融券业务的关键环节88n在融资融券业务试点期间，要求申请从事融资融券交易的投资者在公司的开户时间不少于18个月，资产价值不低于50万元。投资者教育和资质

4、审核 开户签约 融资融券交易风险监控 终止合同 征信授信融资融券业务的关键环节融资融券业务的关键环节9第二部分：第二部分：融资融券业务市场情况融资融券业务市场情况910融资融券业务市场情况融资融券业务市场情况10美国和日本的证券信用贷款规模一般低于证券市值的2%，但是信用交易规模占证券交易金额的比重却达到16%20%。台湾地区证券融资融券交易的规模占总交易量的比例20-40，日本市场总交易量的15%。日本从1994年到2007年信用交易额复合增速为17%。融资融券业务丰富了基金产品，大力促进了私募基金的发展，盘活公募基金中、长期持仓股票。实证研究表明，融资融券交易对股市的成交量有正的作用，融资

5、融券交易对于增加股市流通性、活跃交易具有明显作用。11 国内融资融券业务现状融资融券业务市场情况融资融券业务市场情况1212中信证券融资融券开展情况中信证券融资融券开展情况中信证券累计授信47亿。融资交易市场份额的30%-40%融券交易市场份额的40%-50%中信证券一天交易量80亿左右，目前信用账户一天交易量1.4亿左右！不断努力，探索更好的为客户提供融资融券服务！融资融券业务市场情况融资融券业务市场情况释义13制约业务发展的因素制约业务发展的因素1、标的券范围2、各券商提供的融券品种、数量稀少3、开户时间要求过长4、业务理解和策略构建需要一段时间融资融券业务市场情况融资融券业务市场情况融资

6、融券业务市场情况融资融券业务市场情况业务潜力巨大业务潜力巨大 中信证券50万以上的客户46300位融资融券客户913位，尚有98%的内部开发空间！7月经纪业务系统客户平均交易量76万 7月经纪业务系统50万以上客户平均交易量554万，融资融券客户总交易量663万。营业部实例：营业部实例：常州客户平均交易量72万，常州营业部共有14名客户开立信用账户，7月份10名信用客户进行交易，总交易量2.06亿，其中融资融券交易量1.25亿，人均交易量2060万。第三部分：第三部分：融资融券给我们带来了什么？融资融券给我们带来了什么？15市场的各种需求，呼唤融资融券业务市场的各种需求，呼唤融资融券业务 目前

7、对于融资融券业务的普通认识目前对于融资融券业务的普通认识 看多融资，看空融券 强烈看好一只股票：强烈看好一只股票：利用杠杆获取更大收利用杠杆获取更大收益益 使用杠杆使用杠杆融资融资做多做多坚定认为某种行业或坚定认为某种行业或者股票被高估者股票被高估卖空：看空市场、卖空：看空市场、做空行业、看空个做空行业、看空个股股融资融券给我们带来了什么融资融券给我们带来了什么目前对于融资融券业务的普通认识目前对于融资融券业务的普通认识 T+0交易交易1、锁定价格 交易所T+1交易规则，投资者买入的股票当日不能再卖出，因此通过融资融券投资者可在当日买进股票之后选择合适的时点向证券公司融券当日已经买进的股票卖出

8、，从而实现日内买进股票再卖出的目的，锁定此价格上的收益或损失。2、融券进行波段操作 融资融券给我们带来了什么融资融券给我们带来了什么举例：西飞国际举例：西飞国际3月月31日日8月月6日走势日走势做空做空T+0,波段交易波段交易做空做空做多做多方向性投资：方向性投资：扩大收益、双向投资扩大收益、双向投资High Risk High Return 各种金融工具结合融资融券进行套利各种金融工具结合融资融券进行套利股指期货与融资融券股指期货与融资融券关研究表明，初期的股指期货套利机会是较多的，年化收益往往能达到关研究表明，初期的股指期货套利机会是较多的，年化收益往往能达到20%以上以上。正向套利正向套

9、利 股指期货理论价格与股指现货的价格比高于无套利区间上限1、卖出股指期货,同时买入相同价值的指数现货（可以利用融资买入）2、当期现货价格比回落到无套利区间之后,对期货和现货同时进行平仓,获取套利收益。卖出股指期货卖出股指期货买入相同价值的买入相同价值的股票现货股票现货价格修正到无套利区间价格修正到无套利区间期货、现货同时平仓，期货、现货同时平仓，买券还款获取套利收益买券还款获取套利收益通过融资提高通过融资提高资金使用效率资金使用效率使用融资使用融资融资融券给我们带来了什么融资融券给我们带来了什么股指期货与融资融券股指期货与融资融券股指期货与融资融券股指期货与融资融券 反向套利：反向套利：股指期

10、货理论价格与股指现货的价格比低于无套利区间上限1、同时卖空指数的股票组合，买进股指期货。2、当期现价格比回落到无套利区间之后,对期货和现货同时进行平仓,获取套利收益。融券业务的推出使得卖空股票现货成为可能，但是目前融券标的不能覆盖股指期货现货范围买入股指期货买入股指期货融券卖出相同价融券卖出相同价值的股票现货值的股票现货价格修正到无套利区间价格修正到无套利区间期货、现货同时平仓，期货、现货同时平仓，买券还券获取套利收益买券还券获取套利收益融券业务成就融券业务成就方向套利方向套利使用融券使用融券融资融券给我们带来了什么融资融券给我们带来了什么股指期货与融资融券股指期货与融资融券负溢价权证意味着行

11、权总成本（行权价经调整的权证价格）低于正股市价，行权有一定的套利空间。通过融券卖出正股，同时买入权证，持有该组合直至权证到期，然后行权买入正股归还证券。套利收益为正股价格-(每份股票权证价格+行权价)。由于融券的最长期限不能超过6个月套利需要选择距离到期日在6个月内的权证。例如：例如：权证江铜CWB1(交易代码580026)5月5日收盘价,该权证的溢价为-7.35%，对应每股标的股票江西铜业(600362)直接无风险收益为2.378元。对融券并卖出正股江西铜业，购入江铜权证并持有至行权期,然后依据标的股票价格是否高于执行价格15.4来决定是否行权。采用上述策略后在约5个月的套利期内，最低收益约

12、为6%，对应的年化收益约为14.4%。购入江铜权证购入江铜权证3.643元（此时行权价元（此时行权价15.4）融券卖出江西江铜融券卖出江西江铜32.35元元利用融券锁定负利用融券锁定负溢价套利空间溢价套利空间行权期，价格收敛行权期，价格收敛3.643*4（行权比例=14.57214.572+15.4=29.97232.35-29.972=2.378假设行权期江西铜业股价低假设行权期江西铜业股价低于行权价，不行权，融券获于行权价，不行权，融券获利，最终收益锁定利，最终收益锁定2.378假设行权期江西铜业股价高假设行权期江西铜业股价高于行权价，行权，融券亏损，于行权价，行权，融券亏损，最终收益锁定

13、最终收益锁定2.378融资融券给我们带来了什么融资融券给我们带来了什么权证与融资融券权证与融资融券可转债与融资融券可转债与融资融券国际上对冲基金曾大量采用的一种套利方法即利用卖空进行转债反向套利，短期内当转换平价高于股票市价达到套利水平时，也即出现转换升水时，买入可转债，融券卖空标的股票，并快速转换成标的股票用于归还借券，从而赚取收益，这种策略被认为是转债对冲中最有效的。一般情况下，下跌市中可转债跌幅普遍小于正股，尤其是转债价格越接近面值，下跌空间与速率越小。可转债的这种特性在下跌市中可以带来较大的获利空间，具体操作策略为买入转债的同时卖空相应正股。融资融券给我们带来了什么融资融券给我们带来了

14、什么可转债可转债与融资融券与融资融券封闭式基金与融资融券封闭式基金与融资融券目前封闭式基金出现折价较多，借助融资融券交易可以实现套利：选取折价封闭式构建组合，计算出其相对标的指数的 值，选取可融券标的股票构建 值等于基金组合 值，买进所构造基金组合，同时融券卖出所构造组合，持有封闭式基金至到期日或转开放时刻，赎回或卖出基金并买券平仓。困难：折价率较大的封闭式基金到期年限都比较长，封闭式基金在短期内折价率并不一定会回归融资融券给我们带来了什么融资融券给我们带来了什么可转债可转债与融资融券与融资融券融资融券其他交易策略融资融券其他交易策略增强型策略增强型策略简单的杠杆策略：融资买入增大持仓在不扩大

15、风险的情况下获得超额收益：130/30策略策略 在原本100%的仓位基础上，增加30%的融资头寸，增加30%的融券头寸，保持 值不变的情况下，获取超额收益。双边投资：双边投资：传统的共同基金只能做多，在市场剧烈波动时，只能通过降低仓位来追求相对绩效。而130/30 策略能同时做空和做多，此类基金由于具有空头头寸，可以通过卖空预期不好的股票来获取超额收益。杠杆效用：杠杆效用：130/30 策略充分运用了融资融券的杠杆效用，采用了130/30 策略后，直观理解可以说是100的资本完成160的投资组合的实施。建立130/30投资需要考虑：1、交易成本 2、选股和操控能力 3、多、空头存的 值变化融资

16、融券给我们带来了什么融资融券给我们带来了什么增强型策略增强型策略杠杆策略杠杆策略130/30 基本步骤基本步骤 第一步，对股票池股票的第一步，对股票池股票的进行排序进行排序 第二步，按照一定比例卖空排名靠后的股票第二步，按照一定比例卖空排名靠后的股票 第三步，融资买入排名靠前的股票第三步，融资买入排名靠前的股票 最终实现整个投资组合的最终实现整个投资组合的 值不变国外国外130/30共同基金公司多数做法：共同基金公司多数做法：构建一个构建一个100%仓位的指数基金仓位的指数基金建立选股模型建立选股模型对于股票未来对于股票未来表现进行排序表现进行排序30%预期最好的预期最好的30%预期最坏的预期

17、最坏的融资买入融资买入30%最好的最好的融券卖出融券卖出30%最差的最差的构建构建130/30组组合合融资融券给我们带来了什么融资融券给我们带来了什么杠杆策略杠杆策略配对交易配对交易 不看好一个行业或者股不看好一个行业或者股票票 但是担心市场上涨但是担心市场上涨难以判断市场，但是能够难以判断市场，但是能够判断两个公司的估值水平判断两个公司的估值水平看好一个公司但是担心行看好一个公司但是担心行业或市场的普跌业或市场的普跌配对配对交易交易融资融券给我们带来了什么融资融券给我们带来了什么配对交易配对交易配对交易配对交易 基本原理基本原理 预期两支股票的走势有强弱分化 同时构建一支股票的多头和另一支股

18、票的空头 获取差额收益 典型应用典型应用 同质公司的价差回复、事件驱动 给一个利好公司搭配一个行业空头，对冲市场和行业风险 给一个利空公司搭配一个行业多头，对冲市场和行业风险融资融券给我们带来了什么融资融券给我们带来了什么配对交易配对交易配对交易配对交易价差回复价差回复融资融券给我们带来了什么融资融券给我们带来了什么配对交易配对交易在两只股票基本面未发生变化的情况下，如果其中一只在两只股票基本面未发生变化的情况下，如果其中一只股票价格较大偏离合理价差区间，投资可以考虑进行配股票价格较大偏离合理价差区间，投资可以考虑进行配对交易，通过价差回复中获利。对交易，通过价差回复中获利。024681012

19、403992010-07-052010-05-262010-04-202010-03-152010-02-012009-12-252009-11-202009-10-162009-09-032009-07-302009-06-252009-05-192009-04-132009-03-062009-01-232008-12-172008-11-122008-10-082008-08-262008-07-222008-06-172008-05-122008-04-022008-02-272008-01-16收盘价收盘价中信银行中信银行建设银行建设银行配对交易配对交易对冲风险对冲风险 给一个利好公

20、司搭配一个行业空头，对冲市场和行业风险给一个利好公司搭配一个行业空头，对冲市场和行业风险 给一个利空公司搭配一个行业多头，对冲市场和行业风险给一个利空公司搭配一个行业多头，对冲市场和行业风险举例：投资者持有X股票其基本面优秀目前估值偏低，有上涨的预期。但是投资者依然担心整个行业下跌影响X股票的走势。Y股票走势与行业走势基本相似 即模拟行业走势Z股票行业中走势较弱 即行业下跌Z股票跌幅大于行业，行业上涨Z股票涨幅小于行业。配对方法一：买入X，融券卖出部分或全部多头部位的Y股票配对方法二：买入X，融券卖出部分或全部多头部位的Z股票对冲行业下跌的风险对冲行业下跌的风险融资融券给我们带来了什么融资融券

21、给我们带来了什么配对交易配对交易市场中性市场中性 市场中性策略(Market Neutral Strategies)是配对交易策略的极端形式。一个市场中性的投资者可以持有任意数量的多头和空头头寸，来达到保值或投机的目的；在某种特殊的情况下，他可以持有50%的多头头寸和50%的空头头寸，使得净头寸恰好为0。市场中性策略，意味着基金不承担市场风险，也就无法获得市场风险的回报。这时，基金经理只能依靠自己的选股能力、选时能力和精密的统计模型来获得回报。最常见的市场中性策略有两种：股票市场中性策略和统计套利策略融资融券给我们带来了什么融资融券给我们带来了什么市场中性市场中性中性策略中性策略股票市场中性策

22、略股票市场中性策略 股票市场中性策略(Equity Market Neutral)，即基本回避市场风险的对冲基金策略。1、基本面分析和事件分析来在同一行业内构建的投资组合，买入行业优势公司，卖出行业弱势公司。持有数量大致相等的多头和空头头寸2、卖空股指期货，买入衍生品等方式来对冲市场风险。股票市场中性基金是仅次于配对交易股票基金的第二大股票对冲基金类别，目前A股市场运用此中性策略尚有困难。融资融券给我们带来了什么融资融券给我们带来了什么市场中性市场中性中性策略中性策略统计套利特点统计套利特点 35收益 收益率稳定 与市场走势无关 可以使用杠杆放大收益风险 可知：知道投资组合承担的是什么风险 可

23、控：对市场因素进行监控和调仓交易 交易频率快 股票数量多 多采用计算机程序化交易应用 投资：直接应用：对冲基金中的重要流派；指数增强 研究：对市场特点及其变动进行分析。寻找有助于预测股票波动的因子，以及因子直接的关系。中性策略中性策略统计套利策略统计套利策略 统计套利策略(Statistic Arbitrage)，即根据历史数据，统计出几种资产之间的相互关系，一旦现实市场偏离了历史数据关系，就进行交易以套利。金融产品库金融产品库几千只股票、债券、权证、衍生产品消息消息事件事件多头仓位空头仓位杠杆中性中性收益收益量化模型量化模型+计算机计算计算机计算+人脑判断人脑判断融资融券给我们带来了什么融资

24、融券给我们带来了什么市场中性市场中性 第四部分第四部分 中信证券的优势中信证券的优势1、资金优势2、综合优势3、费用优势4、券源优势5、研究优势、技术优势中信证券的优势中信证券的优势39净资产约11亿元净资产约33亿元净资产约52亿元净资产突破100亿元净资产突破500亿元首家公开发行的证券公司首批创新试点的证券公司2008、2009年连续被评为A类AA级证券公司公司在证券承销、经纪业务、直接投资、产业投资基金、基金管理、研究等领域均位列行业前列净资产616亿元一、中信证券综合优势中信证券的优势中信证券的优势40二、资金优势公司自有资金和证券储备充足，可以满足融资融券业务试点期间的客户需求。截

25、止2009年末，公司净资产615.96亿元，净资本349亿元。截止2010年2月28日，公司可配置资产超过400亿元。截止2010年2月28日，公司“可供出售金融资产”科目下，共持有证券交易所公布的90只标的证券中的21只，持股数总计3.5亿股，持股市值39.85亿元。最多的资金面对最少的客户最多的资金面对最少的客户中信证券的优势中信证券的优势41三、费用优势 不收取额度占用费任何授信额度均不收取额度占用费 灵活的交易机制 最大限度方便客户交易、降低客户成本四、系统优势 国内最早开始搭建融资融券交易系统，顺利通过交易所五年来的各项联网测试，交易数据准确，交易界面齐备、便捷。使用公司VIP高端客

26、户交易系统，提供快速稳定的订单服务。在整个市场日交易量达到1万亿的情况下能为100万客户提供稳定的交易服务。中信证券的优势中信证券的优势五、券源优势打造市场上最丰富的可融券卖出股票目前可融券卖出股票数达到68只，并在不断丰富六、研究优势，高端服务优势机构定制服务中信证券的优势中信证券的优势 第五部分第五部分 中信证券融资融券服务中信证券融资融券服务中信证券融资融券产品与交易平台中信证券融资融券产品与交易平台44立志打造：专业的资金、证券借贷及其服务平台融资融券交易产品融资融券交易服务普通融资融券交易专项融券流动性管理股权市值管理 帐户管理 资金、证券存管 结算交收 统计核算 风险管理交易策略咨

27、询中信证券融资融券产品与交易平台中信证券融资融券产品与交易平台45p 普通融资融券交易 满足客户一般的融资和融券需求。融资额度保证国内品种最多融券池灵活交易机制和费用优势高速交易通道 46p 专项融券 满足客户特定融券需求。客户个性化融券需求提供特定券源构建特定融券池中信证券融资融券产品与交易平台中信证券融资融券产品与交易平台47p 流动性管理 满足客户短期资金流动性需求。流动性需求提供短期流动性交易方式设计中信证券融资融券产品与交易平台中信证券融资融券产品与交易平台48p 股权市值管理 客户长期持有证券盘活，获取额外收益。证券借出证券返还证券融出融券归还借券收入融券收入中信证券融资融券产品与交易平台中信证券融资融券产品与交易平台49除常规服务外，也接受客户将其交易环节的外包清算交收、存管、核算统计等风险管理交易策略咨询中信证券融资融券产品与交易平台中信证券融资融券产品与交易平台5050谢谢大家！谢谢大家！